报告行业投资评级 报告给出了电子设备行业的"强于大市"评级,维持此前的评级判断。[1] 报告的核心观点 1) 三星和博通两家全球头部芯片厂商均将AI视为业绩"发射器",反映出AI对芯片行业的巨大推动作用。三星预计其AI芯片代工销售额将是去年的1.8倍,客户数量将增加1倍;到2028年,其AI芯片代工客户数量将比2023年增加4倍,代工销售额将增加9倍。博通将AI芯片年度营收预期上调10%,预计2024年与AI芯片相关的收入将达到110亿美元。[1] 2) 全球AI领头羊如英伟达正加快技术迭代节奏,英伟达计划未来几年内推出新一代GPU架构,并将采用ARM架构的CPU平台,以提升AI算力和能效。ARM公司也强调了AI产品在能源和交付能力方面的挑战,预计到2025年底将有超过1000亿台基于ARM架构的设备用于AI。[1] 3) 在海外引领的AI浪潮下,建议关注国内通信行业相关的光模块、连接器、射频前端模组、边缘计算和智算服务等细分领域的标的公司,如新易盛、鼎通科技、康希通信、广和通和润泽科技等。[2] 报告分类总结 1. 行业投资评级: - 报告给出了电子设备行业的"强于大市"评级,维持此前的评级判断。[1] 2. 行业核心观点: - 三星和博通两家全球头部芯片厂商将AI视为业绩"发射器",反映出AI对芯片行业的巨大推动作用。[1] - 全球AI领头羊如英伟达正加快技术迭代节奏,并将采用ARM架构提升AI算力和能效。ARM公司也强调了AI产品在能源和交付能力方面的挑战。[1] - 建议关注国内通信行业相关的光模块、连接器、射频前端模组、边缘计算和智算服务等细分领域的标的公司。[2]

报告的核心观点 1. A股需要消化政策变化带来的新格局 [5] 2. 全球市场方面美国5月非农比预期高近50%,5月非农明显强于市场预期,失业率则时隔两年突破4% [5] 3. 三大交易所均恢复IPO,北交所上市委会议在暂停4个月之后首次重启 [5] 4. 量化交易针对性监管标准出炉,有助于维护市场公平、防止市场操纵和不公平交易行为 [5] 5. 资本市场首部系统性行政处罚标准体现十要点:八种情形下从重处罚 [5] 6. 5月外汇储备规模上升,央行暂停增持黄金,国常会表示继续研究储备新的房地产去库存、稳市场政策措施 [5] 报告内容总结 1. A股市场概览 1. 本周A股市场震荡调整,指数普遍收跌。中证100、上证180、沪深300表现居前,而中证1000、创业板综、国证2000相对落后 [8][9] 2. 申万一级行业中,公用事业、交通运输、煤炭涨幅居前,而社会服务、轻工制造、综合相对落后 [9] 2. 资金流向概览 1. 本周北上资金三日净买入,二日净卖出,周合计净买入53.05亿元 [10][11] 2. 申万一级行业中电力设备板块逃逸规模最大,计算机、电子板块净流出规模居前 [11] 3. 从概念板块来看,发电机概念和第四代半导体是盘面核心 [10] 4. 个股方面,资金净流入规模前三名分别为工业富联、宗申动力、美的集团 [10] 3. 沪深融资融券情况 1. 本周沪深融资融券情况整体呈现净买入,本周融资净流入-121.52亿元,两融余额为15129.23亿元 [13][14] 2. 行业层面,银行本周融资净买入10.38亿元占据首位 [14] 3. 个股层面,江苏银行净买入居首,本周净买入额达5.66亿元 [14] 4. 全球宏观日历 1. 国内方面,2024年5月我国进出口金额同比增长5.1%,出口金额同比增长7.6%,进口金额同比增长1.8% [20] 2. 海外方面,美国5月制造业PMI为48.7%,服务业PMI为53.8%,5月失业率4%,5月新增非农就业人数27.2万人 [20] 3. 欧盟4月PPI同比增长5.5%,一季度GDP同比增长0.1% [20] 5. 全球财经大事概览 1. OPEC+将石油减产协议延长至2025年,并将220万桶/日的自愿减产行动延长三个月至今年9月底 [29][30][33] 2. 全国跨境电商主体已超12万家,建设海外仓超2500个 [35][36][37][38][39] 3. 5月乘用车市场零售168.5万辆,同比下降3%,新能源车市场零售79万辆,同比增36% [40][43][44]

报告公司投资评级 长龄液压作为工程机械领域液压零部件核心供应商，产业链地位凸显，随着工程机械行业筑底复苏，公司的盈利与估值有望修复。[63] 光伏回转减速器业务方面，目前上市公司中尚无完全可比的公司，公司通过合并江阴尚驰，光伏跟踪支架回转减速器出货量位居行业前列且在A股市场上具备一定的稀缺性，跟踪支架渗透率未来仍有上升空间，该等业务具备较为明确的成长性。[63] 综上，我们结合同行业可比公司情况，给予公司2024年25倍PE，未来6个月内目标价为26.55元，上调为"买入"评级。[63] 报告的核心观点 国产液压零部件细分领域小巨人，"工程机械+光伏"双轮驱动助力穿越周期 - 公司深耕液压元件及零部件业务20余年，是国内中央回转接头和张紧装置细分领域头部企业 [1][2] - 上市后受地产行业低迷、基建投资不及预期等外部因素影响，传统业务出现下滑趋势，公司通过自主研发、战略收购等方式完善产业链布局并积极寻求第二成长曲线 [1] - 新增业务包括精密铸件及回转减速器，其中回转减速器主要应用于光伏跟踪支架领域 [1] - 公司把握出海机遇，预计在泰国新建液压零部件及回转减速器相关产能 [1] 液压零部件：工程机械周期有望触底，多因素催化有望带来边际改善 - 我国液压行业市场规模持续扩大，工程机械仍是主要应用领域 [34][35][37] - 受外部因素影响，下游需求减弱导致公司液压零部件业务近年来出现明显下滑，但后续挖掘机销量有望摆脱单一因素重大影响转为多因素共同催化 [40][41][42][43][44] - 公司作为国内液压零部件细分领域头部企业，与下游整机厂具备多年合作基础，若下游需求迎来复苏，相关业务营收规模及盈利能力将得到修复 [44] 布局回转减速器业务，打造"小而美"新兴增长点 - 公司通过自主研发&战略收购方式布局回转减速器业务，目前产品主要应用于光伏跟踪支架、工程机械、AGV等领域 [46][47] - 随着未来光伏新增装机量增加、跟踪支架渗透率提升、公司产品市占率提升，回转减速器业务有望迎来高速增长 [55][56][57][58] - 回转减速器业务相较公司其他主营业务盈利能力更强，能够增厚公司整体利润，打造"小而美"的第二增长曲线 [58] 根据相关目录分别进行总结 1. 国产液压零部件细分领域小巨人，"工程机械+光伏"双轮驱动助力穿越周期 - 公司深耕液压元件及零部件业务20余年，是国内中央回转接头和张紧装置细分领域头部企业 [1][2] - 上市后受地产行业低迷、基建投资不及预期等外部因素影响，传统业务出现下滑趋势，公司通过自主研发、战略收购等方式完善产业链布局并积极寻求第二成长曲线 [1] - 新增业务包括精密铸件及回转减速器，其中回转减速器主要应用于光伏跟踪支架领域 [1] - 公司把握出海机遇，预计在泰国新建液压零部件及回转减速器相关产能 [1] 2. 液压零部件：工程机械周期有望触底，多因素催化有望带来边际改善 - 我国液压行业市场规模持续扩大，工程机械仍是主要应用领域 [34][35][37] - 受外部因素影响，下游需求减弱导致公司液压零部件业务近年来出现明显下滑，但后续挖掘机销量有望摆脱单一因素重大影响转为多因素共同催化 [40][41][42][43][44] - 公司作为国内液压零部件细分领域头部企业，与下游整机厂具备多年合作基础，若下游需求迎来复苏，相关业务营收规模及盈利能力将得到修复 [44] 3. 布局回转减速器业务，打造"小而美"新兴增长点 - 公司通过自主研发&战略收购方式布局回转减速器业务，目前产品主要应用于光伏跟踪支架、工程机械、AGV等领域 [46][47] - 随着未来光伏新增装机量增加、跟踪支架渗透率提升、公司产品市占率提升，回转减速器业务有望迎来高速增长 [55][56][57][58] - 回转减速器业务相较公司其他主营业务盈利能力更强，能够增厚公司整体利润，打造"小而美"的第二增长曲线 [58]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 核心观点 - 电生理赛道为澎湃蓝海赛道，增量空间广阔，正处于手术量高速增长时代，国产技术持续跟进，集采政策加速国产化关键进程 [2] - 2025年中国心脏电生理总手术量预计达57.46万例，2021-2025年CAGR为28%，其中房颤手术量CAGR达39.56% [2] - 2020-2024年国产电生理医疗器械市场CAGR达42.3%，国产厂商技术成熟及集采政策倾斜将加速进口替代和市场洗牌 [2] - 行业关键技术突破瓶颈，术式治疗地位提升，三维手术成为主流，磁电结合、高密度标测、压力感知及脉冲电场消融（PFA）等技术驱动产研革新 [3][7][9] - 建议重点关注具备先发优势、关键技术突破、集采中标突出、创新产品迭代及出海能力的国产龙头企业，如微电生理（688351）、惠泰医疗（688617）及锦江电子（未上市） [3] 心律失常患者与需求分析 - 我国心律失常患者超3000万人，2025年房颤、室上速、室速患者预计分别达2266.63万、355.11万、274.93万人 [3][17] - 2019年美国电生理手术渗透率为中国10倍以上，中国渗透率低位空白，2024年房颤手术渗透率仅1.3%，室上速仅3.59%，未满足需求缺口巨大 [2][66] - 导管消融术凭借创口小、安全性高、并发症少、手术时间短等优势，临床治疗地位提升，成功率显著优于药物治疗（阵发性房颤成功率82.0% vs 药物治疗22.4%） [26][28] 技术发展与创新 - 三维手术占比从2017年69.78%提升至2021年82.31%，预计2024年手术量达43.0万例，2015-2024年CAGR为27.3% [37] - 磁电双定位成为主流三维标测技术，定位精度误差＜1mm，实现高清化标测 [39][40] - 高密度标测导管（如微电生理EasyStars11）缩短建模时间，提升信号精度 [43][45] - 消融技术向"冰火电"（射频、冷冻、脉冲电场）协同发展：射频消融仍为主流；冷冻消融手术时间短、操作简便；PFA具备组织选择性、非热性、瞬时性优势，并发症风险低 [47][48][58] - 中国房颤PFA市场规模预计2025年达12.87亿元，2032年达163.15亿元，2025-2032年CAGR为43.73% [50] 市场竞争与国产化进程 - 2020年国产电生理医疗器械市场份额仅9.6%，进口厂商强生、雅培、美敦力合计占比超85% [70] - 国产厂商如微电生理（2020年三维手术量国产第一）、惠泰医疗（2020年室上速手术量占比11.8%）快速崛起 [72][73] - 2022年电生理集采平均降幅49.35%，国产厂商微创、惠泰、乐普几乎全部中标，加速国产替代 [77] - 国产厂商在磁定位导管、压力感知导管（如微电生理TrueForce®）、冷冻消融（微电生理IceMagic®）及PFA（锦江电子LEAD-PFA®）等领域实现技术突破 [54][57][62] 市场增长预测 - 中国电生理市场规模2023年超百亿元，2025年预计达157.26亿元，2032年达419.73亿元，2021-2025年CAGR为24.34%，2025-2032年CAGR为15.06% [66] - 房颤、室上速及其他快速心律失常手术量2021-2025年CAGR分别为39.56%、12.84%、18.03% [65]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入15.28亿，同比增长63%，实现归母净利润0.86亿，同比增长456% [1] - 2023年公司实现营业收入50.58亿，同比增加0.96%，归母净利润为1.22亿，同比下降49.04% [2] 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的高新技术企业 [4] - 公司主要产品为数据通信领域和消费电子领域的连接器产品 [4] - 公司在传统RJ类通讯连接器领域综合实力位居国内行业前列 [4] - 在高速通讯连接器领域，公司聚焦于5G、6G和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试 [4] - 公司全资子公司乐清意华新能源主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售，在国际市场获得较好的客户口碑 [4] 公司财务情况 - 2023年公司实现营业收入50.58亿，同比增加0.96%，综合毛利率17.6%同比增长0.12% [2] - 2023年公司归母净利润为1.22亿，同比下降49.04% [2] - 2024年一季度公司实现营业收入15.28亿，同比增长63%，实现归母净利润0.86亿，同比增长456% [1] - 预计公司2024-2026年实现营收73.88/89.08/107.64亿元，实现归母净利润2.83/3.78/4.95亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营收73.88/89.08/107.64亿元，实现归母净利润2.83/3.78/4.95亿元，对应PE为25.51/19.06/14.56倍 [5] 资产负债表 - 2023年公司资产总计5519.06亿元，负债总计3786.86亿元，资产负债率68.61% [7] - 2023年公司流动资产3848.31亿元，流动负债2786.14亿元，流动比率1.38 [7] 现金流量表 - 2023年公司经营活动现金流为-184.44亿元，投资活动现金流为-216.71亿元，筹资活动现金流为430.13亿元 [7] - 2024年预计公司经营活动现金流为45.11亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年一季度报告公司业绩大幅改善，盈利拐点已至，下游需求逐步回暖，银包铜粉业务兑现，业绩放量值得期待 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年报告公司实现营业收入6.89亿元，同比下降7.72%，归母净利润-0.32亿元，扣非归母净利润-0.38亿元，均由盈转亏 [1] - 2024年一季度，公司实现营业收入2.00亿元，同比增长60.33%，归母净利润0.16亿元，同比增长764.90%，扣非归母净利润0.10亿元，同比增长208.12% [1] 盈利情况 - 2023年公司综合毛利率为15.04%，同比下滑21.73pct，镍粉产品毛利率为18.36%，同比下滑23.74pct，主要因产品结构偏低端，原材料价格持续下滑 [1] - 2024年一季度，公司综合毛利率为18.79%，环比23Q4提升5.44pct，盈利拐点已至 [1] 下游需求与库存 - 2023年下半年消费电子市场需求逐步回暖，公司MLCC镍粉产品销售逐季改善，全年出货1045.17吨，同比增长6.43% [1] - 截至24Q1，公司存货下降至3.96亿元，较2023年存货高点已下降1.11亿元 [1] 银包铜粉业务 - 2023年公司银包铜粉实现批量销售，全年出货约22.41吨，实现营业收入0.55亿元 [1] - 2024年以来，银价快速突破8000元/kg，叠加光伏产品持续跌价，公司银包铜粉有望受益光伏电池厂商降本需求逐步放量 [1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元，归母净利润0.88/1.55/2.07亿元，EPS分别为0.34/0.59/0.79元，对应PE分别为70/40/30倍 [4] 财务数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|688.91|917.34|1148.13|1400.02| |增长率(%)|-7.72%|33.16%|25.16%|21.94%| |EBITDA（百万元）|44.95|157.82|238.70|296.15| |归属母公司净利润（百万元）|-32.31|88.15|154.71|206.52| |增长率(%)|-121.05%|372.83%|75.50%|33.49%| |EPS(元/股)|-0.12|0.34|0.59|0.79| |市盈率（P/E）|—|70.12|39.96|29.93| |市净率（P/B）|4.67|3.71|3.39|3.13| |EV/EBITDA|165.55|39.19|25.52|20.29|[5]

报告行业投资评级 欧莱雅等国际美妆企业为国货树立了良好的品牌运营和资产培育典范,建议持续关注品牌培育已进入收获期的珀莱雅、巨子生物等;大众市场关注放量提速的上美股份、丸美股份;高端护肤关注水羊股份;多品牌运营关注上海家化等。[72] 报告的核心观点 1. 欧莱雅创立于1909年,逐步发展为全球第一大化妆品集团,除创始人外共5位经理人参与集团决策管理。[5][7] 2. 欧莱雅拥有4大事业部,覆盖高端至大众市场的护肤、彩妆、香水及护发需求,采用职业经理人制度和完备的人才培养机制。[9][10][11] 3. 欧莱雅采取"并购前瞻、因地制宜、单品打造、渠道转型"四大品牌运营方法论,不断补齐战略空位,向科技美妆转型。[14][15][16][17][19][20][21] 4. 欧莱雅在中国市场经历了三个发展阶段,从早期进入到数字化转型,灵活变通和精耕细作,在产品、渠道和营销等方面均有突出表现。[46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 5. 欧莱雅在研发、专利技术、产品方法论等方面构建了坚实壁垒,明星单品的打造和系列化延伸也是其成功之道。[32][33][34][35][36][38][39][40][41] 6. 欧莱雅在全球范围内实现了稳健增长,但中国内地销售增速有所放缓,高档化妆品延续韧性。[60][61][62][63][64][65][66][67]

报告行业投资评级 报告给予"强于大市"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 低空经济是一种多领域、跨行业、全链条的综合性经济业态,涉及民用、警用和军用等多个领域,横贯一二三产业,涵盖上中下游整个发展链条。[4][5][7] 2) 政策持续加持,为低空经济的发展保驾护航。中央和地方政府相继出台多项政策支持低空经济发展。[28][29][30][31][32] 3) 中国的低空空域管理相较于欧美日韩等国更为严格,亟需提出低空空域容量评估体系框架以适应深化低空空域管理改革、通用航空快速发展、无人机广泛应用需求。[27] 4) 建议关注低空经济飞行器设计与制造领域上市公司:中直股份、中无人机、纵横股份。[54] 报告分类总结 低空经济概述 1) 低空经济是一种多领域、跨行业、全链条的综合性经济业态。[4][5][7] 2) 低空经济的主体是通用航空,其中无人机产业又是其主导产业。[5] 3) 低空经济包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等多个领域。[9] 政策支持 1) 中央和地方政府相继出台多项政策支持低空经济发展。[28][29][30][31][32] 2) 美国和欧盟在低空空域管理方面的政策较为完善,为通用航空发展提供了良好环境。[27] 相关公司 1) 中直股份是国内领先的直升机整机及零部件供应商,正在布局电动垂直起降飞行器等新领域。[43][44] 2) 中无人机是专注于大型固定翼长航时无人机系统的整体解决方案提供商。[46][47][48][49] 3) 纵横股份主要从事无人机系统、飞控与地面指控系统及无人机服务业务。[51][52][53]

报告的核心观点 1) A股市场整体震荡,上证50、红利指数、上证180表现居前,而创成长、科创创业50、科创50相对落后 [1][2] 2) 申万一级行业中,房地产、建筑材料、建筑装饰涨幅居前,而煤炭、医药生物、家用电器相对落后 [2] 3) 北上资金本周净买入87.62亿元,医药生物板块逃逸规模最大,装配建筑和租售同权概念板块表现突出 [3][10][11] 4) 沪深融资融券整体呈现净买入,食品饮料行业融资净买入居首,贵州茅台个股融资净买入额最大 [13][14] 5) 5月20日LPR将公布,可能引领资金风险偏好继续好转,房地产大手笔系列政策将对A股持续产生正向预期引导作用 [15] 宏观经济分析 1) 4月工业增加值同比增长6.7%,较前值高2.2个百分点,装备制造业增加值同比增长9.9%,较前值高3.9个百分点 [20][21][22] 2) 4月社会消费品零售总额同比增长2.3%,较前值低0.8个百分点,服务消费保持高增长 [26][27] 3) 1-4月固定资产投资累计同比增长4.2%,制造业投资和基建投资保持高位,房地产开发投资同比下降9.8% [23][24] 4) 房地产下行趋势未扭转,央行采取多项措施支持房地产市场,包括降低首付比例、下调公积金贷款利率等 [24][25] 其他重要信息 1) 2024年超长期特别国债发行安排,包括20年、30年和50年期限,重点聚焦科技自立自强、城乡融合发展等领域 [28][29][30] 2) 动力电池回收产业迎来发展机遇,2023年退役动力电池超58万吨,预计2030年回收量将达602.8万吨 [32][33] 3) 谷歌推出Gemini1.5Pro和Gemini1.5Flash大模型,性能和功能均有大幅提升,开源模型Gemma2也即将登场 [35][36][37][38][39][40]

财务数据 - 公司2023年营业收入为119.04亿元，同比增长26.03%[1] - 公司2024年一季度营业收入为27.30亿元，同比增长6.02%[1] - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金3.30元，共派发47.66亿元[1] - 公司2023年楼宇媒体实现收入111.19亿元，同比增长25.28%[1] - 公司2023年毛利率为65.48%，同比增长5.77pct[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为130.67/138.42/144.01亿元[3] - 公司2023年归属母公司净利润增长73.02%[4] - 公司2023年EPS为0.33元[4] - 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为18.51%/3.72%/-0.61%/0.52%[2] 未来展望 - 公司2024年中期拟分配现金分红上限为期间归母净利润的80%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为54.13/58.53/61.69亿元[3] - 公司2024年预计增长12.13%[4] - 公司面临宏观经济下行和行业竞争加剧等风险[4] - 2026年预计营业收入增长率为4.03%[6] - 2026年预计净利率为42.67%[6] - 2026年预计ROE为29.60%[6] 评级 - 公司维持“增持”评级[3] - 买入评级：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上[9] - 强于大市行业评级：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上[10] 其他 - 报告基于已公开信息，力求独立客观公正[7] - 报告中的信息不构成投资建议，客户应考虑特定状况并寻求专家意见[13] - 公司不保证信息准确性和完整性，观点可能发生变化[12] - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[14] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[14] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[15] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[16] - 如需引用、刊发或转载报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[17]