一、纪要涉及的行业 全球大宗商品行业，包括能源、金属、农产品等细分领域。 二、核心观点及论据 （一）能源篇 1. 石油 - **核心观点**：全球石油价格历经多轮起伏，定价权逐渐转移，各阶段不同主体对油价产生不同影响[1][4][6]。 - **论据** - 1880 - 1910年代洛克菲勒标准石油公司占主导；1930 - 1970年“七姐妹”西方石油公司影响国际油价；1960年欧佩克成立后逐渐实现定价权转移，2017年扩大至OPEC +产量联盟[4]。 - 1979 - 1983年间，全球石油需求减少约10%（600万桶/日），发达国家减少约18%，影响油价[5]。 - 2000 - 2008年间，中国石油需求增长约70%，印度增加约40%，推动油价上涨；2008年金融危机使油价下跌，后又因欧佩克减产和中国需求恢复回升；2014 - 2016年油价大幅回落，2016 - 2019年OPEC +减产推升油价[6]。 - 2020年全球疫情冲击石油市场，油价创最大跌幅，后欧佩克减产、需求恢复使油价回升；2022年俄罗斯地缘冲突影响石油市场[6]。 2. 煤炭 - **核心观点**：煤炭是重要能源，其消费、贸易、价格受多种因素影响，不同时期呈现不同趋势[10][11]。 - **论据** - 中国是最大消费国和生产国，占全球总需求和总产量一半以上，印度、印度尼西亚、美国、澳大利亚等也是重要生产国[10]。 - 1970年代石油危机后煤炭国际贸易发展，1979 - 1980年需求增加价格上涨，1980年代价格回落，2000年后中国需求变化影响煤价走势[10][11]。 - 2020年疫情使需求下降价格下跌，2021年需求回升价格大幅回升，2022年俄罗斯冲突影响供应风险和贸易格局[11]。 3. 天然气 - **核心观点**：天然气供需和价格通常区域化，近年来市场发生显著变化，包括供应、需求和贸易等方面[14]。 - **论据** - 北美、欧洲、亚洲天然气供需和运输各有特点，定价结构差异大[14]。 - 2010年美国页岩革命后产量大增，其他地区如卡塔尔、澳大利亚、中国产量也增加；21世纪全球需求快速增长，发展中国家需求增速约4%[14]。 - 全球天然气供需和贸易增长使价格联动增强，贸易范围扩大使地区价差收窄[14]。 - 2020 - 2022年，疫情、经济恢复、俄罗斯削减出口、乌克兰冲突等因素影响欧洲天然气价格[14][16]。 4. 核能 - **核心观点**：核能商业使用发展历程曲折，近年来在清洁能源政策下再度受关注，但仍面临一些限制因素[19]。 - **论据** - 1950年代中期开始商业使用，1960 - 1988年装机容量年期增幅约20%，2001年在全球能源需求占比达7%峰值，在电力供应占比约15%[19]。 - 切尔诺贝利和福岛核电站事故后，部分国家限制核能使用，但发展中国家装机量增长，国际能源署预计未来30年核能发电总量将增加60%[19]。 5. 可再生能源 - **核心观点**：可再生能源主要用于发电，不同类型发展情况各异，装机量受技术进步和政策推动[22]。 - **论据** - 截至2020年可再生能源在全球占比约11%，水电占一半以上，过去十年除水电外其他类型装机容量快速增加，发达国家需求占比相对高[22]。 - 水电发展较早，中国是最大供应国；太阳能和风电近年装机速度加快，中国可再生能源发电量全球最高[22]。 （二）金属篇 1. 铁矿石 - **核心观点**：铁矿石是钢材关键原材料，产量集中在少数国家，中国是最大需求国，价格定价机制随时间转变，21世纪经历三轮价格周期[26]。 - **论据** - 澳大利亚、巴西、中国、印度、俄罗斯占全球供应八成以上，中国进口占全球总贸易量约四分之三[26]。 - 价格定价机制从早期生产商制定或谈判，到2000年后转向市场化定价，2010年后变为更短期定价，基准价格参考中国港口现货价[26]。 2. 铜 - **核心观点**：铜应用广泛，20世纪价格重心下移，21世纪经历三轮价格高峰，未来在新领域需求可能增长[27]。 - **论据** - 早期用于多种用途，19世纪在电气电子行业应用推广，20世纪价格变化，21世纪价格高峰与全球经济形势相关[27]。 - 在部分传统领域需求可能放缓，但在清洁能源设备等新领域需求有望增长[27]。 3. 铝 - **核心观点**：铝相对年轻，制备成本下降后应用广泛，20世纪以来价格持续回落，中国是最大生产国[28]。 - **论据** - 1886年电解铝工艺发明后成本下降，在多个工业领域替代传统材料，面临新型材料竞争[28]。 - 中国产能扩张，废铝回收降低成本，中国是最大生产国且大部分原料进口[28]。 4. 锡 - **核心观点**：锡早期用途被替代，如今电子行业需求过半，中国是最大生产国，其产量和价格波动剧烈[31]。 - **论据** - 早期用于青铜器和罐头，如今电子行业需求占主导，中国产量份额从1980年代5%增至近半[31]。 - 历史上产量和价格波动比其他金属剧烈，1979年价格达顶峰后回落，2000年后逐渐回升[31]。 5. 铅和锌 - **核心观点**：铅和锌是重要有色金属，中国是最大生产国，价格走势整体一致，受多种因素影响[32]。 - **论据** - 铅用途广泛且多为副产品生产，中国是最大生产国，电池行业高回收率影响需求；锌是第三大有色金属，中国是最大需求国和生产国[32]。 - 20世纪价格整体下行，期间有价格高峰，受技术变革、环境政策、垄断行为等因素影响[32]。 6. 镍 - **核心观点**：镍具有抗腐蚀性能，制备来自多种矿产，生产国格局随时间变化，印度尼西亚是目前最大生产国[35]。 - **论据** - 是不锈钢重要合金元素，制备矿产来源不同，早期生产国格局变化，1979年镍期货上市削弱垄断结构[35]。 7. 贵金属 - **核心观点**：黄金历史上与货币体系紧密相关，价格受多种因素影响，其他贵金属工业属性更强，不同贵金属生产国分布有别[36]。 - **论据** - 金本位制的发展与瓦解，1970年代石油危机、2001年911事件、金融危机等影响黄金价格，过去二十年金价与实际利率相关度高[36]。 - 白银、铂、钯工业属性强，不同贵金属生产国分布不同[36]。 （三）农产品篇 1. 农业供需 - **核心观点**：农业技术进步改变生产等结构，促进产量和贸易发展，不同技术对单产提升有重要作用，转基因技术存在争议[39][42]。 - **论据** - 杂交玉米技术突破提升单产，之后多种技术使其他农作物单产持续提升，长期价格重心回落[39]。 - 1940年代后技术推广至发展中国家，农作物种植中心转移，1990年代转基因技术推广提升单产，但在各国使用程度和政策不同[42]。 2. 农业需求 - **核心观点**：农产品需求的收入弹性下降，不同农产品需求增幅不同，受多种因素影响，生物燃料是新型需求且未来有增长空间[46]。 - **论据** - 近百年基础粮食收入弹性接近零，部分食物需求增幅相对高，如1965 - 2020年间全球植物油需求变化[46]。 - 植物油需求增长受就餐习惯、健康考虑、环境政策等因素影响，肉类和奶制品需求增量受相关技术发展影响，低收入国家动物制品需求有增长空间，生物燃料产量主要集中在部分国家且未来预计增长[46]。 3. 农产品销售 - **核心观点**：20世纪物流网络发展降低运输成本，影响农产品价格和贸易[49]。 - **论据** - 1950 - 1980年间海运运力翻倍，运费下降带动农产品价格下跌，物流费用在农产品价格中占比基本稳定[49]。 三、其他重要内容 - 文中多次提及“更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870”，可能是获取更多相关资料的途径提示。 - 各部分内容中包含大量数据来源为世界银行和中信期货研究所的图表，这些图表为观点提供数据支撑，但文档未详细阐述图表内容。 - 在阐述各行业发展历程时，提及了一些历史上的垄断组织或垄断尝试，如石油行业的洛克菲勒标准石油公司、铜行业的相关财团和卡特尔组织等，这些内容反映了各行业在发展过程中的市场结构变化。

- 纪要涉及的行业或者公司：汽车行业[1] - 纪要提到的核心观点和论据：无 - 其他重要但是可能被忽略的内容：电话会议由东吴汽车团队举办，为2024H2投资策略电话会议；参会者均处于静音状态；会议仅面向机构投资者或受邀客户；第三方专家发言内容仅代表个人观点[1]

会议主要讨论的核心内容 - 2024年下半年全球大宗商品市场展望,包括能源、有色、黑色、农产品等板块 [1][2] - 研究团队的介绍,以及各个研究员的专业领域 [2] - 大宗商品市场从2020-2022年的简单策略交易,到2023-2024年开始出现分化和内生驱动的预期交易 [3][4][5][6][7] - 大宗商品可能进入新一轮"超级周期"的预判,以及支撑这一观点的供给和需求分析 [7][8][9][10][11][12] - 2024年下半年大宗商品市场可能呈现的分化格局,以及确定性交易和不确定性交易的机会 [13][14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **纪权提问** 对有色金属市场的观点 [18][19][20][21][22][23][24][25][26] **董继玄回答** 对有色金属市场的分析和预测 [18][19][20][21][22][23][24][25][26] 问题2 **王之路提问** 对黑色系(煤炭、钢铁)市场的观点 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] **陈雷回答** 对黑色系市场的分析和预测 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 问题3 **李灵慧提问** 对能源(石油、天然气)和贵金属市场的观点 [70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] **李灵慧回答** 对能源和贵金属市场的分析和预测 [70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88]

行业投资评级 报告给予行业"正面"评级 [1] 报告的核心观点 1) 预计2024-2027年全球智能手机出货量将保持3%-4%的年增长 [4][6] 2) 苹果iPhone出货量将在2024-2027年间增加10-11百万部 [6] 3) 中低端Android智能手机正在推出更多AI功能,有望带动换机需求 [7] 4) 但目前AI智能手机的AI功能还较为独立,与操作系统的深度融合还有待进一步提升 [7] 行业概况 1) 2023年全球智能手机出货量同比下降3% [10] 2) 2024-2027年全球智能手机出货量预计将保持3%-4%的年增长 [10] 3) 苹果iPhone出货量将在2024-2027年间增加10-11百万部 [6] 4) 中低端Android智能手机正在推出更多AI功能,有望带动换机需求 [7][9] 供应链情况 1) 相关供应链公司如摄像头/镜头、半导体、声学、面板、PCB等将受益于苹果iPhone出货量的增长 [6] 2) 中低端Android智能手机的AI功能正在快速渗透,带动相关供应链公司的业绩 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收和净利润均呈现中高单位数增长,其中营收增长5-8%,净利润增长7-10% [1][2] - 毛利率和净利率均有所提升,毛利率达到55-58%,净利率达到25-28% [1][2] - 经营活动现金流保持稳健,同比增长6-8% [1][2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电商业务GMV增长中高个位数,但受到较高退货率影响,净GMV增长较低 [1] - 广告业务收入增长10%左右,毛利率维持在75%以上 [1] - 云计算业务收入增长15%以上,毛利率达到45%左右 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场仍是主要收入来源,占比超过70%,增长5-7% [1][2] - 海外市场收入占比20%左右,增长10-12% [1][2] - 新兴市场如东南亚和拉美表现良好,增速达到15-18% [1][2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在工业自动化和人工智能等新兴领域的投入,并将其作为未来发展的重点方向 [3] - 在电商业务方面,公司加强与头部平台的合作,提升价格竞争力和补贴力度 [1] - 行业竞争加剧,各平台在促销和补贴方面加大投入,但公司仍保持领先地位 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对宏观经济环境保持谨慎乐观,认为消费需求有望逐步恢复 [2] - 对公司未来3-5年的发展前景表示信心,预计各主要业务线都将保持良好增长 [2] - 但也提到行业竞争加剧、监管政策变化等不确定因素可能对公司业务产生影响 [2] 其他重要信息 - 公司加大股东回报力度,计划未来3年内逐步提高现金分红比例至30-35% [2] - 公司积极布局碳中和和可持续发展相关业务,并将其纳入关键绩效考核指标 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在工业自动化和人工智能领域的具体投入和布局计划是什么? [3] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将在未来3年内大幅增加在这些领域的研发投入,并通过内部培养和外部并购等方式加快技术积累。同时,公司也将加强与行业内领先企业的合作,共同推动相关技术的商业化应用。[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何应对行业竞争加剧带来的挑战? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 一方面,公司将继续提升产品和服务的性价比,加大营销和补贴力度,维护市场份额。另一方面,公司也将进一步优化内部运营效率,提高规模效应,增强抗风险能力。同时,公司也将密切关注行业动态,适时调整经营策略。[1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来在海外市场的发展计划是什么? [1][2] **Lei Chen 回答** 公司将进一步加大在海外市场的投入力度,包括加强当地团队建设、优化产品和服务以适应当地需求、加大营销推广等。同时,公司也将积极探索跨境电商、当地服务外包等新的业务模式,以提升海外市场的盈利能力。[1][2]

- 纪要涉及的行业：大豆、豆粕行业[1] - 纪要提到的核心观点和论据：无 - 其他重要但是可能被忽略的内容：本期直播主题围绕全球大豆大供给背景下国内豆粕走向、美豆新年度天气升水、未来市场交易重心等问题展开，邀请研究咨询部副总监曹云辉参与讨论[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印度将于6月28日被纳入GBI - EM全球多元化指数，预计其固定收益市场将有资金流入，韩国政府债券若实现欧元清算，有望被纳入WGBI并吸引资金流入 [2][3] - 报告还给出了多项跨资产的最佳交易建议 [13][14] 印度债券指数纳入情况 - 印度6月28日起被纳入GBI - EM指数，权重每月递增1%，到2025年4月达到10%上限 [4] - 此前预计印度固定收益市场从宣布到权重调整结束有400亿美元流入，目前已流入112亿美元，未来10个月预计还有300亿美元，每月约30亿美元，但流入并非线性，4月有13亿美元流出，预计到2025年年中外资持有比例从2%升至5 - 6% [2][4][5] - 只有期限2.5年及以上的完全可进入路线（FAR）债券符合指数纳入条件，共33只，投资者可能聚焦5 - 6只流动性好的债券，如5Y（7.1%，2029年4月）、8Y（6.54%，2032年1月）等 [8] 韩国债券欧元清算及指数纳入情况 - 韩国当地新闻报道，Euroclear和Clearstream将在2024年6月允许外国投资者通过其在韩国证券存管处的综合账户交易韩国政府证券 [3][9] - FTSE关注韩国与国际中央证券存管机构（ICSD）的连接、从投资者注册证书（IRC）向法人实体标识符（LEI）注册计划的过渡、外汇市场改革三个关键领域，若6月实现欧元清算且实施顺利，FTSE可能9月宣布韩国纳入WGBI，实际指数跟踪可能在6 - 9个月后开始 [9][10] - 若韩国被纳入FTSE Russell WGBI，预计权重约1.7%，假设跟踪WGBI的资产管理规模约2.5万亿美元，将带来约400亿美元被动资金流入，若包括其他资金，总流入可达500 - 600亿美元，分阶段纳入时间可能为6 - 12个月 [10] 最佳交易建议 - 接收新加坡元2年期SORA OIS，支付一篮子全球2年期利率，开仓于2023年4月14日，目标 - 100bp，止损40bp，当前交易价格8bp [13] - 做多泰铢3年期债券，支付3年期THOR掉期，开仓于2024年1月10日，目标30bp，修订止损 - 10bp，当前交易价格 - 4bp [13] - 做空欧元/印度卢比，开仓于2024年1月12日，目标88，止损93，当前交易价格89.416 [14] - 做空30年期美国国债与OIS利差，开仓于2024年1月12日，目标 - 0.87，止损 - 0.68，当前交易价格 - 0.82 [14] - 做多墨西哥国家石油公司1 - 3年到期债券篮子，开仓于2024年1月25日，总回报目标10%，止损 - 5%，截至6月17日交易价格3.61% [14] - 做多2y2y SOFR/美国国债掉期利差，开仓于2024年2月16日，目标 - 0.20，修订止损 - 0.38，当前交易价格 - 0.34 [14] - 6m6m/3y2y加元OIS陡化交易，开仓于2024年2月23日，目标 - 1.00，止损 - 1.65，当前交易价格 - 1.55 [14] - 做多2年期印度政府债券（未对冲外汇风险），开仓于2024年2月29日，目标6.50%，止损7.30%，当前交易价格6.98% [14] - 做空美元/埃及镑，开仓于2024年3月8日，修订总回报目标10%，修订止损5%，当前交易价格7.85% [14] - 做空欧元/加元，开仓于2024年3月15日，目标1.44，止损1.49，当前交易价格1.473 [14] - 做空泰铢/韩元，开仓于2024年3月15日，目标34，止损39，当前交易价格37.674 [14] - 接收捷克克朗5Y5Y，支付欧元5Y5Y，开仓于2024年4月15日，目标90bp，止损190bp，当前交易价格129bp [14] - 接收2s5s10s掉期蝶式交易（相对于SOFR），开仓于2024年4月19日，目标 - 0.55，修订收盘5bp跟踪止损，当前交易价格 - 0.45 [14] - 接收1y1y与1y澳元OIS利差，开仓于2024年4月19日，目标 - 0.75，止损 - 0.20，当前交易价格 - 0.40 [14] - 做多MSCI南非指数（MXZA）相对MSCI新兴市场（除中国）指数（EMXC），开仓于2024年5月16日，目标1.65，止损1.33，当前交易价格1.50 [14] - ERZ4/Z5扁平化交易，开仓于2024年6月7日，目标 - 75bp，修订止损 - 60bp，当前交易价格 - 67bp [14] - 做多英镑/日元，开仓于2024年6月7日，目标208，止损195，当前交易价格200.629 [14] - 做多5年期美元盈亏平衡通胀率，开仓于2024年6月14日，目标2.30%，止损2.05% [14][15]

会议主要讨论的核心内容 美国电力供需动态 - 过去15年美国电力需求基本持平,但从2023年开始将迎来增长周期,预计未来5年内年均增长率可达2% [1][2][3][4] - 主要驱动因素包括数字经济(数据中心、挖矿)、产业回流、终端电气化(热泵、电动车)以及人口净流入 [4][5][6][7][8] - 其中数字经济和产业回流是主要拉动力,预计每年可贡献250-420亿千瓦时的用电增量 [5][6] - 用电增长主要集中在德州、PJM电网区域和东南部管制区域,这些地区的增速将高于全国平均水平 [8][9] 美国电力供给挑战 - 美国电力行业长期存在投资不足的问题,新增装机容量每年平均只有40GW左右 [9] - 传统化石电源退出加快,新能源装机增速难以完全弥补,导致供给侧存在一定缺口 [9] - 电网基础设施投资也滞后,限制了新能源并网和电力调度能力 [9] 行业投资机会 - 在需求旺盛和供给偏紧的背景下,美国电力行业整体将迎来景气周期 - 具体机会包括: - 管制区域电力公司 [8][9] - 新能源发电企业 [9] - 电网基础设施建设企业 [9] - 电力设备出口企业 [2] 问答环节重要提问和回答 问: 美国电力行业未来5年的用电增长预测是多少? 答: 根据分析,美国未来5年内电力用电年均增长率可达2%左右,主要驱动因素包括数字经济、产业回流、终端电气化和人口净流入等。[1][2][3][4] 问: 哪些地区的电力需求增长最快? 答: 德州、PJM电网区域和东南部管制区域的用电增速将高于全国平均水平,这些地区新增用电占比可达60%以上。[8][9] 问: 美国电力供给侧面临哪些挑战? 答: 美国电力行业长期存在投资不足问题,新增装机容量有限,加之传统电源退出加快,导致供给侧存在一定缺口。电网基础设施投资也滞后,限制了新能源并网和电力调度能力。[9] 问: 在这一背景下,哪些细分领域有投资机会? 答: 主要包括管制区域电力公司、新能源发电企业、电网基础设施建设企业以及电力设备出口企业。[8][9][2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：集运行业、物流供应链行业、租船市场 - **公司**：中远海控 纪要提到的核心观点和论据 巴以冲突及胡塞武装影响 - **巴以冲突难短期结束**：虽有停火协议报道，但双方未明确停火或签署正式文件，因历史背景、地缘政治、经济、宗教信仰等因素，近期停火协议多为政治表态而非实质解决方案[1][2] - **胡塞武装威胁持续**：其袭击商船为声援巴勒斯坦，美国将其定义为恐怖组织，政治性协议难影响其行为，即便达成停火协议，胡塞是否停止袭击及船公司等是否继续通行红海存不确定性，预计绕行红海至少持续到2024年末[1][3] 红海事件对航运供需影响 - **形成供给缺口推动运价上涨**：红海事件使吨海里需求增加12.8%，名义供给增速仅9.8%，形成供给缺口，截至2024年数据，供需失衡显著，虽2023 - 2024年是新船交付高峰期，但该事件抵消新增供给压力，使运价超预期，2025年新增供给压力将下降[1][4][5] 船公司运力情况 - **虽有开支仍感不足**：全球海运行业进入上行周期，但受疫情、逆全球化及地缘冲突等影响，短周期波动加剧，船公司仍感运力不足并计划继续下订单[1][5] - **资本开支为产能替换**：集运行业呈寡头垄断结构，此轮资本开支是因进入新的产能替换周期，老旧船舶老化且需满足环保和碳达峰要求，预计2025 - 2026年市场常态化后，老旧船舶拆解，新船交付放缓[6] 集运市场供需及运价走势 - **下半年供需及运价**：下半年新增供给约7%，每月新增1%，红海事件使每月新增吨海里需求约1%，消化新增运力，下半年是旺季，6月起货量攀升，推动运价上涨，7月价格涨幅14% - 20%[7] - **未来三月航线运价预测**：美西航线自5月底价格强劲上涨，预计未来三月突破疫情高点；欧洲航线有2000美元左右上涨空间，三季度接近疫情水平，差异源于两经济体需求不同[8] 各市场需求情况 - **美国市场**：下半年需求受季节性因素和抢关税现象驱动，大买家可能提前囤货避免加关税风险，推动货量增长[9] - **欧洲市场**：内生经济疲软，末端消费不振，价格上涨受益于红海绕行带来的供应链变化，涨幅相对温和[9] - **东南亚市场**：涨价斜率缓慢，欧美长航线先涨价再传导至短航线，下半年呈环比逐步涨价趋势[9] 租船市场及船舶租赁 - **租船市场关注现象**：欧洲绕行使货源取消挂靠港口，影响租船市场动态和供应链布局[9] - **中小型船舶租赁需求增加**：船公司采用中转港策略，增加对中小型船舶租赁需求，欧洲市场相关船舶价格指数同比上涨24%，6,800TEU级船型租金显著上升，租赁市场活跃，船只数量减少，租金上涨，租期延长[10] 细分市场货量及产业结构 - **货量需求地区差异**：截至一季度，北美、非洲和南美需求强劲，欧洲相对较弱，反映产业转移和重构带来的变化，导致全社会周转效率下降[10] 港口拥堵问题 - **现状及未来影响**：5月出现港口拥堵迹象，6月初全球在港运力占比30%，低于疫情和2019年正常水平，预计三季度旺季更严重，导致供给舱位紧缺，支撑价格上涨[10] - **不同航线情况**：年初至今东南亚航线在岗运力斜率增长约20%，美国部分港口罢工增加供应链不确定性[11] 船公司应对措施 - **调配航线和加速难解决问题**：各航线均紧缺，调配航线会导致其他市场供给不足和价格暴涨，虽行业平均航速从12节提高到15.7美元/海里，但难以解决供应链劳动力紧缺问题，涨价成必然选择[12] 贸易重构影响 - **长期变化及影响**：地缘冲突等使运营劳动和贸易结构调整，一季度全市场供给增加29%，需求仅增加8.4%，新增供给被新兴市场消化，细分市场差异大[13] 各市场供需匹配情况 - **美国市场**：内生经济需求强劲，货运量增长28%，仓位比重仅增加11%，供需不平衡致价格上涨[14] - **中东和南美市场**：作为新兴市场，运力投放和需求增长均超30%，供需匹配较好，船公司倾向将新增产能投放到新兴市场[14] 中远海控相关情况 - **推荐理由**：在欧美长航线及南美等高价格弹性区域曝光率大，成本结构相对固定，业绩弹性大，涨价直接提升纯利润或现金流[14] - **业绩预测**：预计2024年全年吞吐量同比增长6%，单箱价格从2023年的930美元涨至1300美元，同比涨幅约40% - 50%，假设美欧线路运价同比涨50%，全年业绩上调至580亿元[15] - **估值及买入时机**：建议关注现金流指标，2024年底预计账上现金达2000亿元，高于港股且接近A股市值80%，24年港股和A股股息率分别为15%和12%，目标价定为19.8港币及3.1元人民币[16] 行业展望 - **短期内运价上涨**：三季度受季节性旺季、港口拥堵及潜在抢关税影响，运价将进一步上涨[16] - **长期前景不宜悲观**：2025 - 2026年即使业绩或价格较2024年高位回落，也不会极端亏损，新增供给会被贸易变化及环保拆船消化[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 物流供应链行业需修正研究框架，将地缘冲突、供应链劳动及异常天气纳入考量范围，解释了去年四季度行业运价差和单季度亏损，以及2024年运价超预期表现[1][5]

会议主要讨论的核心内容 光伏行业 - 光伏行业正处于盈利触底、出清提速的阶段，正当布局阿尔法时机[1][2][3] - 行业龙头公司出现严重亏损，大部分单一环节出现现金亏损，但预计在今年四季度会出现盈利改善[2] - 行业公司估值处于历史低位，机构持仓也处于底部[3] - 未来一到两个月内有望出现反弹，带动下游排产和终端需求释放[3] - 推荐关注行业龙头、业绩改善和新技术表现的公司[4] 储能行业 - 除了中美市场，其他海外新兴市场如欧洲、澳洲等对储能需求持续增长[5][6] - 国内储能市场也将随着新能源装机增长和实际利用需求提升而改善盈利[6] - 推荐关注有先发优势的储能系统集成商[6] 风电行业 - 国内海上风电装机将保持50%左右的高增速[7] - 欧洲风电市场也将在2024-2026年迎来高速增长期[7] - 海上风电装机增加将带动海上风电设备供应商的收入和毛利率提升[8] 氢能行业 - 氢能产业链成本持续下降,使得氢能在下游应用领域逐步实现对传统能源的替代[9] - 政策端对氢能的支持力度不断加大,有望成为下半年的重点投资方向[9] - 重点关注绿氢制备、储运及应用环节[10] 电力设备行业 - 出海电改、主网投资和配网建设是未来重点关注方向[10] - 出海电力设备市场竞争格局稳定,行情仍有上涨空间[10]