关键要点 行业或公司 * 字节跳动 [1] * 掌阅科技 [4] * 海天瑞声 [4] * 蓝色光标 [4] * 歌尔股份 [6] * 深圳易到信息 [6] * 恒玄 [9] * 贝塔配置 [10] * 润泽科技 [11] * 英维克 [11] * 高澜股份 [11] * 小米集团 [11] * 联想集团 [11] * 博通 [11] * 中际旭创 [11] * 天孚通信 [11] * 新易盛 [11] * 美股魁斗 [11] * 马步 [11] * 盛科通信 [11] * 地平线 [11] * 黑芝麻智能 [11] 核心观点和论据 * 字节跳动在 AI 领域快速布局，C 端应用如"豆包"和"集梦"增长迅速，B 端合作也积极推进 [1] * 字节跳动在 AI 玩具领域积极储备，预计明年将是重要发展节点 [3] * 字节跳动的大模型布局加速了国内 AI 发展，带来算力、玩具营销等新投资机会 [4] * 智能眼镜市场迎来爆发，预计明年出货量将达数百万甚至千万级别 [6] * 智能眼镜成为 AI 硬件落地重要场景，因其便捷的交互方式、视觉感知匹配、舒适的佩戴体验和强大的拓展性 [7] * 传统 3C 产业链未来一年展望乐观，短期内受益于政策补贴，长期内受益于 AI 手机布局 [10] * 字节跳动作为国内头部企业，其 AI 布局带来了云端算力需求，并推动了相关终端设备的发展 [11] 其他重要内容 * 字节跳动将在上海举办火山引擎原动力大会，讨论大模型的应用，并介绍其在 B 端和 C 端的一些布局 [2] * 字节跳动在海外市场也取得了显著成绩，其多款应用如 CC 等用户数快速增长 [2] * 智能眼镜产业链关键环节值得关注，包括与国际头部芯片厂商合作的公司、上游 SOC 环节公司、核心元件领域公司等 [9] * 我们对手机产业链未来一年的展望非常乐观，包括苹果阵营与安卓阵营都将在 AI 手机布局上有所不同，但整体趋势向好 [10] * 我们认为新型 AI 终端设备如智能眼镜，以及传统消费电子产品如手机 PC 等，在技术规格变化与需求拉动下，将共同推动整个消费电子产业链持续向好发展 [12]

行业概述 * **行业现状**：海外AI陪伴产品如卡特AI和超体市场表现领先，国内则以新意明天、猫箱等角色扮演类产品为主，但整体用户付费意愿低，盈利模式尚不成熟。[1] * **用户规模**：海外卡特AI DAU超千万，超体DAU约300万；国内新意明天DAU约120万，猫箱约100万。[2] * **商业模式**：对话次数收费、高级版本付费和创作者端收费，但Tokyo新野通过多模态能力和广告收入实现相对稳定盈利。[3][4] 用户需求 * **需求驱动**：性魅力或荷尔蒙导向（如与虚拟角色交流）、情感陪伴或倾诉导向（如社交恐惧症患者、有心理创伤的用户）[5] * **用户画像**：社交恐惧症患者、缺乏倾诉窗口的人群、有心理创伤的用户[5] 未来趋势 * **市场方向**：软硬件结合，硬件在C端应用场景的重要性将提升。[6] * **技术发展**：模型和硬件技术需进一步发展才能实现真正爆发。[7] 公司分析 * **新野新宇科技**：在角色扮演类赛道中占据领先地位，成功出海。[9] * **优势**：领先的图像和声音技术、剧情生成优化、早期市场布局。[9] 监管挑战 * **内容监管**：严格的内容监管，特别是未成年人保护方面。[11] * **国内监管**：相对严格，企业需建立完善的内容审核机制。[11] * **未成年人保护**：典型案例如"AI宇宙"和"ABM Chat"被下架。[13] * **安全审查**：涉政内容、色情话题、种族歧视类内容为重点管控对象。[14] * **伦理审查**：国内由网信部门主导，海外市场色情内容半解禁。[15] 盈利模式 * **大模型厂商**：盈利模式以数据和规模为主要指标，目前尚未形成稳定盈利模式。[17][18]

关键要点 行业或公司 无 核心观点和论据 1. **人工智能(AI)革命对全球经济影响不均**：美国AI投资热潮集中，但同时造成高端就业岗位流失，未带来广泛的积极影响，存在泡沫风险。[1] 2. **逆全球化趋势导致世界经济收缩**：贸易保护主义损害全球贸易，OECD等国际组织对未来经济前景普遍悲观。[1] 3. **地缘政治不确定性增加全球经济风险**：特别是中美关系复杂化，美国政 府内部人事变动也加剧了这种不确定性。[1] 4. **中国经济从供给侧到需求侧的转型**：面临地方债务高企、内需不足等挑战，但拥有巨大增长潜力，具备强大的创新能力和人力资源优势。[1] 5. **2025年中国经济发展趋势**：科技创新驱动、内需释放和金融风险防范并存，AI硬件与软件结合将推动制造业发展，城镇化将释放内需潜力。[1] 6. **应对中国经济挑战的措施**：通过增加国债发行置换地方债、实施消费补贴和城镇化安家计划等措施来应对地方债务问题和内需不足。[1] 7. **2025年中国经济增长预测**：名义GDP增长率有望回升至5%以上，股市和房地产市场有望企稳回升，内需增长将弥补外需下降的影响。[1] 8. **当前及未来几年世界经济格局变化**：受到科技革命、逆全球化趋势和地缘政治不确定性三大因素的影响。[2] 9. **中国当前经济运行状态**：正处于从供给侧发力向需求侧发力转变的转型时期，经济增长潜力巨大。[3] 10. **2025年中国经济可能出现的新发展状态或格局**：科技领域、需求侧改革和金融领域将迎来新的发展机遇。[4] 11. **中国经济当前面临的主要挑战**：内需不足，地方债务水平居高不下。[5] 12. **应对中国经济挑战的措施**：增加国债发行置换地方债、实施消费补贴和城镇化安家计划等。[5] 13. **2025年中国经济增长预测**：名义GDP增长率有望回升至5%以上，股市和房地产市场有望企稳回升，内需增长将弥补外需下降的影响。[6] 14. **中国在全球经济中的地位及其影响**：已成为一个大经济体，在全球经济中扮演重要角色，政策影响力在某些方面甚至超过美国。[7] 其他重要内容 无

行业研究电话会议纪要关键要点 行业概述 1. **新能源汽车销量预测**：2025年美国新能源汽车销量增长预计仅增长小几个百分点，若取消IA补贴，销量预测将更为保守。欧洲市场2024年销量预计略微下滑，2025年受碳排放考核加码影响，销量将增长30%至50%，达到370万至420万辆。全球其他地区新能源汽车渗透率快速提升，中国车企积极出海，预计2025年全球新能源汽车销量将达2,073万辆，同比增长21%[1]。 2. **电池需求预测**：2024年全球电池需求预计超过11,500GWh，2025年将超过19,000GWh，同比增速分别为30%和25%。储能市场需求强劲，2024年终端装机量预计同比增长40%以上[1]。 3. **电池产业链分析**：2022年电池产业链高点已过，价格持续下滑，企业资本开支减少，新增产能放缓。但主流企业盈利能力在2024年好于预期，2025年预计稳中有升[1]。 市场分析 4. **磷酸铁锂正极材料**：2025年下半年，磷酸铁锂正极材料可能迎来供需紧张拐点，价格上涨，盈利改善[1]。 5. **人造石墨负极材料**：人造石墨负极材料方面，预计快充技术升级将持续推进，并且价格目前处于底部。到2025年下半年可能迎来产能偏紧的局面[12]。 6. **电解液**：电解液核心原材料六氟磷酸锂价格和盈利也处于底部，有修复需求[1]。 7. **湿法隔膜**：湿法隔膜价格和盈利压力较大，产能利用率较低[1]。 8. **全固态电池**：全固态电池技术进展积极，投资重点关注硫化物体系下的电解质及相关原材料，以及氧化物和聚合物技术路线[15]。 9. **钠离子电池**：钠离子电池成本优势弱化，但低温性能和安全性优势仍存[17]。 投资建议 10. **锂电子板块**：锂电子板块经历了一轮完整周期，目前估值处于历史低位，因此展望明年，可能处于新一轮周期上行起点。推荐关注格局清晰、综合竞争优势明确且盈利稳定的企业，如涉及磷酸铁锂正极、电解液六氟磷酸锂等。同时，新技术方向如固态硫化物体系也具备较大潜力，应予以重点关注，同时兼顾氧化物与聚合物路线[20]。

行业或公司 * **硬科技行业**：受益于中央经济工作会议的积极定调，预计将迎来发展机遇。 * **房地产行业**：作为内需重要组成部分，未来仍有潜力，政策持续发力，城中村改造等措施将带来积极影响。 * **消费电子行业**：各地消费电子补贴政策陆续推出，明年一季度有望看到国补政策实施，将拉动消费电子芯片产业链公司业绩增长。 * **自主可控产业链**：仍是重要主线，需关注先进制程、先进制造和 AI 芯片国产化相关企业。 * **机械国防领域**：城市更新、新型城镇化、城中村改造和危房改造等措施将显著受益。 * **国防军工领域**：百年强军目标下，预计 2025 年可能是未来五年投资机会最佳的一年。 核心观点和论据 * **中央经济工作会议定调积极**：强调扩张性财政和金融政策，利好股市和债市，预计股债双升行情将进入第二轮上升期。 * **内需将成为重要策略**：尽管存在不确定性，但 2025 年或将反复交易，发展自主可控的新生产力是应对外部压力的关键。 * **房地产行业占比 GDP 处于低位**：但作为内需重要组成部分，未来仍有潜力，政策持续发力，城中村改造等措施将带来积极影响。 * **AI 硬件产业链持续创新**：围绕 AI 硬件落地的消费电子产品将受益于补贴政策，预计明年上半年仍将持续增长。 * **消费电子补贴政策陆续推出**：明年一季度有望看到国补政策实施，将拉动消费电子芯片产业链公司业绩增长。 * **自主可控产业链仍是重要主线**：需关注先进制程、先进制造和 AI 芯片国产化相关企业。 * **工程机械和工业气体行业将显著受益**：城市更新、新型城镇化、城中村改造和危房改造等措施将推动行业发展。 * **人形机器人、半导体设备、低空经济与商业航天是主要受益领域**：人形机器人市场潜力巨大，有望超过汽车产业市值。 * **国防军工整体 PE 估值约为 50%左右中位数**：有较大投资空间。 其他重要内容 * **中央经济工作会议对房地产政策的影响**：强调“持续用力推动”止跌回稳目标，城中村改造等措施将带来积极影响。 * **2025 年至 2026 年房地产市场的供给和品质预期**：尽管整体供给会有所收缩，但供给出来的房屋品质将会越来越高。 * **房地产市场价格下行对中小金融机构的影响**：稳定资产价格对于化解这些机构的风险至关重要。 * **财政政策对房地产市场的影响**：提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债以及地方政府专项债发行等措施将支持地产政策有效执行。 * **未来几年房地产板块的发展**：2024 年是扭转之年，2025 年则是整个地产板块降幅收窄、产业基本面持续修复的一年。 * **未来房地产行业的发展方向**：消费加地产类标的、中介公司、优质头部开发商等。 * **大消费领域的观点**：国家高度重视消费领域，预计未来消费增速将超过 GDP 增速。 * **国家在促进大消费方面的具体措施**：专项投入、提高中低收入群体收入、降低负担、提升城乡居民养老保障水平等。 * **大消费股的投资机会**：与首发经济相关的新兴产业、户外冰雪产业、银发产业、鼓励生育相关领域，以及家居行业等。

行业或公司 * 手机行业 核心观点和论据 * **补贴政策效果显著**：2014年中国多个地区出台的针对手机等电子产品的补贴政策，对手机销量产生了积极影响，尤其江苏省增长最为显著。 * **不同地区政策效果差异**：补贴比例、覆盖范围等因素影响政策效果，江苏省的补贴政策因比例高、上限高而效果显著。 * **高端机型受益明显**：高端机型因补贴金额更高，更受消费者青睐，导致整体手机销售平均单价上升。 * **未来市场趋势**：安卓高端手机有望受益于光学升级和存储成本下降。 其他重要内容 * **补贴政策具体内容**：广州市、东莞市、贵州省、新疆哈密市、江苏省、合肥市、天津市、江西省、成都市等地政府分别出台了不同的补贴政策，补贴比例在10-20%，上限为600-15,000不等。 * **苹果公司纳入补贴范围**：除贵州外，大部分地区将苹果公司纳入了电子产品购置优惠范围。 * **不同品牌和渠道表现差异**：苹果品牌的大经销商多注册在上海，而少数注册在江苏省，江苏本地注册并拥有补贴资质的苹果经销商表现尤为出色。 * **未来投资标的**：舜宇光学等相关公司将成为潜在投资标的。

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **经济增长目标**：2025年中国经济增长目标预计为4.5%左右，主要通过扩大内需，特别是提振消费来实现。[1] 2. **财政政策**：预计赤字率在3.6%~4.0%左右，将增发超长期特别国债和专项债，新增专项债规模预计为4.2万亿。[1] 3. **货币政策**：预计2025年上半年降息40bp左右，全年降准100~150bp，人民币汇率波动区间在7.2~7.6之间。[1] 4. **信贷社融**：11月信贷数据显示新增信贷同比少增，社融规模同比少增，M2增速回落，反映出市场流动性收紧和投资意愿下降。[3] 5. **地方政府化债**：地方政府化债置换债集中发行，短期内对M2造成抵消效应，但长期来看将有助于降低企业财务成本，改善企业流动性。[4] 6. **消费补贴**：政府将加大对消费的补贴力度，预计全年规模约5,000亿，以应对外部冲击，提振内需，缓冲出口风险。[1] 7. **房地产市场**：房地产市场将得到政策支持，以实现止跌回稳。[1] 8. **出口**：11月出口同比增长6.7%（美元计价），比10月份大幅回落6个百分点。[13] 9. **通胀**：2024年11月，中国总体CPI同比增长0.2%，较前月下降0.1个百分点。[16] 10. **货币政策**：预计12月将降准50bp以提供必要长期流动性，并置换部分MLF。明年上半年可能抓住美联储两次降息窗口，下调政策利率和LPR约40bp。[12] 其他重要内容 1. **资本市场**：资本市场进入震荡阶段，居民赎回理财投向股市的热情有所降温。[7] 2. **M2增速**：11月M2同比增速回落至7.1%，比前两个月明显下降。[6] 3. **财政存款**：11月财政存款同比多增4,693亿，这意味着未来几个月隐债置换导致的企业贷款偿还可能会进一步加速。[8] 4. **M1数据**：11月M1同比跌幅收窄2.4个百分点至负3.7%，这是最近7个月以来最小跌幅。[9] 5. **美国通胀**：2024年11月，美国核心CPI连续第四个月维持在3.3%的高位。[18] 6. **欧洲央行**：欧洲央行在12月12日再次降息25个基点，并删除了此前关于保持货币政策立场限制性的措辞，传递出明显鸽派立场。[19] 7. **美元指数**：预计2025年上半年美元指数小幅震荡后，下半年再次上冲至110甚至更高水平。[20] 8. **特朗普关税**：特朗普主张更高针对中国关税，将使我国对美出口价格大幅上涨，从而受到新一轮抑制。[14] 9. **全球主要经济体**：当前全球经济普遍面临特朗普关税威胁，因此核心问题是哪些经济体具有强劲内需和较小约束的财政扩张空间，可以用来补贴居民、刺激消费内需。[23]

行业概况 1. **通用 GPU 与 ASIC 市场**：2023年上半年，通用GPU市场表现相对疲软，而ASIC市场表现强劲，多家公司上调了全年AI收入预期。[doc id='1'] 2. **数据中心基础设施变化**：数据中心基础设施正发生两大变化：定制化计算占比提升，连接与互联技术重要性增强。[doc id='1'] 3. **科技巨头资本开支**：谷歌、Meta、微软等科技巨头2023年资本开支预计达2100亿美元，未来两年可能增至七八百亿甚至八九百亿美元，其中相当一部分将用于ASIC研发。[doc id='1'] 4. **专用加速器市场规模**：到2027年，专用加速器市场规模预计达600-900亿美元，连接与互联技术市场规模也将显著增长。[doc id='1'] 5. **推理任务占比**：推理任务在AI工作负载中占比约40%，对专用加速器的需求将持续增长。[doc id='1'] 6. **定制化芯片市场**：大型科技公司积极研发定制化芯片，原因在于其业务场景、模型和组网方式的差异，自研ASIC能降低成本、提升可控性和灵活性。[doc id='1'] 7. **定制化芯片市场格局**：博通在定制化芯片市场占据主导地位（约80%市场份额），马威尔占据剩余份额。[doc id='1'] 市场表现 8. **通用GPU与ASIC市场表现**：今年上半年，通用GPU市场表现相对较弱，专用加速器市场变化显著。[doc id='2'] 9. **AI收入预期变化**：博通和马威尔等公司在前三季度季报中均上调了全年AI收入指引。[doc id='2'] 技术发展 10. **数据中心基础设施变化**：定制化计算占比提升，连接与互联技术重要性增加。[doc id='3'] 11. **科技巨头资本开支对AI算力基础设施的影响**：未来几年ASIC在算力基础设施中的占比将显著提升。[doc id='4'] 12. **专用加速器与连接互联技术发展前景**：到2027年，专用加速器市场规模预计达到600-900亿美元，连接与互联技术占比预计翻倍。[doc id='5'] 13. **专用加速器重要性**：推理任务在AI工作负载中占比约40%，对专用加速器的需求将持续增长。[doc id='6'] 14. **英伟达GPU下游需求**：约40%用于推理，剩余50%用于训练。[doc id='7'] 定制化芯片 15. **大厂定制化芯片研发原因**：业务场景、模型和组网方式的差异，自研ASIC能降低成本、提升可控性和灵活性。[doc id='8'] 16. **博通和马威尔在定制化芯片市场中的地位**：博通占据约80%市场份额，马威尔占据剩余份额。[doc id='9'] 17. **定制化芯片市场发展趋势**：从以训练为主导的算力需求逐渐向推理倾斜。[doc id='10'] 大厂自研芯片 18. **大厂自研芯片进展**：谷歌、苹果和微软等公司都在积极推进自研芯片的发展。[doc id='11'] 19. **博通业绩表现**：整体业绩表现较为平稳，AI相关网络业务和硬件收入增长显著。[doc id='12'] 20. **博通AI领域进展**：网络业务中定制化BU芯片及相关需求焊接芯片表现强劲，向三家超大客户提供的ASIC出货量翻倍。[doc id='13'] 21. **博通软件业务表现**：VMware相关软件和非VMware软件均呈现同比增长态势。[doc id='14'] 22. **博通未来业绩指引**：下一个季度营收和调整后EBITDA预计高于市场预期。[doc id='15'] 23. **博通X芯片需求前景**：主要需求来源于各大厂商自研芯片订单的出货。[doc id='16'] 24. **谷歌自研AI芯片进展**：从V1到V6版本，性能和功耗优化均有显著提升。[doc id='17'] 25. **Meta自研AI加速卡进展**：已发布两代产品，性能和功耗均有显著提升。[doc id='19'] 26. **字节跳动自研AI芯片计划**：预计新产品将在今年年底问世，并希望达到英伟达H100四倍以上的性能。[doc id='20'] 27. **字节跳动AI推理算力需求**：自研芯片订单量可能与外采水平相当，前期订单总额可能也在10亿美元左右。[doc id='21'] 28. **亚马逊自研芯片进展**：已推出四款不同功能的自研芯片，包括推理芯片和训练用芯片。[doc id='22'] 29. **微软自研芯片进展**：推出Maya 100，采用台积电N5工艺和COS中介技术。[doc id='24'] 30. **亚马逊与微软云服务应用情况**：亚马逊的信息处理器已应用于弹性计算语音E技术中，微软通过Maya 100实现通用计算架构分割成不同计算核心。[doc id='25'] 31. **大厂自研芯片开发支出**：各大厂商在自研芯片方面的开发支出显著增加。[doc id='26'] 32. **大厂AI芯片应用进展**：亚马逊和谷歌在自研AI芯片应用上取得显著进展，微软和Meta的应用进展尚不明确。[doc id='27'] 33. **数据中心开发投入**：各大厂商的数据中心投入占整体开发支出的比例接近50%，预计明年将进一步提升至50%以上。[doc id='28'] 34. **大厂现金支持开发投入**：各大厂商基本处于历史高点或突破高点，回购股息占开派比例也是一个重要指标。[doc id='29'] 35. **未来资本开支指引**：各大厂商对未来资本开支持积极态度，将继续加大对自研技术和基础设施建设的投资力度。[doc id='30']

行业或公司 * 人形机器人行业 核心观点和论据 * **市场波动原因**：政策预期兑现、美股及亚太市场调整、中美十年期国债利差扩大[1]。 * **政策重点**：总量政策优先，向需求侧转移，提振消费和科技创新居首位[3]。 * **货币政策**：预计明年一季度保持流动性宽松，存在进一步降准降息的可能性[5]。 * **资产配置**：低风险偏好者配置中短期信用债、中长期利率债及低波动固收产品；高风险偏好者布局高股息、高分红资产及科技成长板块[6]。 * **市场风格**：短期小盘成长，长期高分红、高股息资产[7]。 * **债券市场**：收益率加速下行，短期波动性可能加大，长期利率下行趋势将持续[8]。 * **人形机器人行业**：近年来增长显著，具有长期发展潜力[10]。 * **技术进展**：具备多关节运动能力，但在智能算法方面仍相对滞后[11]。 * **未来趋势**：专属零部件制造材料、人工智能赋能设计、人形机器人运动智能等方向[12]。 * **投资风险**：技术进展不确定性、产业链布局及竞争态势变化、政策环境与资本投入情况[13]。 * **市场规模**：2021年至2030年全球人形机器人市场的年复合增长率预计将达到71%，中国电子学会预测到2030年我国人形机器人市场规模可能达到约8,700亿元[14]。 * **政策支持**：许多国内城市出台支持人形机器人发展的政策，如重庆、杭州、南京、成都等[15]。 * **人工智能大模型**：助力人形机器人在环境感知、行为控制、人机交互能力等方面提升[16]。 * **企业布局**：一些初创企业和上市公司开始布局并进入小批量量产阶段[17]。 * **工信部指导意见**：到2025年初步建立起完整的人型机器人创新体系，在关键技术上取得突破[18]。 * **肢体关键技术**：轻量化骨骼、高强度本体结构、高精度传感技术、高爆发力、柔顺驱动等[19]。 * **应用场景**：工业场景、金融领域、军事领域和航空航天等[20]。 * **投资热情**：市场对人形机器人的投资热情较高，重点关注核心龙头公司的资本开支与研究投入情况，以及重磅产品落地情况[21]。 * **国产人形机器人**：发展趋势显示出巨大的市场潜力，推动因素包括技术突破、国产化、自主可控以及国产替代概念[22]。 * **资产配置策略**：均衡分散配置策略，在股债两端保持均衡分散，在科技成长板块与高分红、高股息红利资产之间做到均衡配置[23]。

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **政策信号与市场反应**：12月政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，但市场反应存在分歧，部分投资者认为实际结果未达预期。[1] 2. **会议重要表述**：稳楼市股市，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕；在消费、科技创新、AI、地产、新能源等领域有新的积极提法。[1] 3. **市场下跌原因**：投资者对会议解读分歧，部分投资者预期过高，忽视了政策表述的积极性。[1] 4. **机构投资者审慎**：主动管理型基金跑输被动管理基金及A股整体，反映机构投资者更为审慎。[1] 5. **机构投资者审慎原因**：A股持续震荡下跌，以及政策信心尚不坚定。[1][8] 6. **政策信心与市场策略**：中央经济工作会议已明确政策思路转变及决心，政策总量充足，建议投资者坚定政策信心，降低斜率预期。[1][9] 7. **市场展望**：慢牛行情进入第二阶段，国内将持续带领改善，需坚持以我为主，政策将优先解决存量问题，再突破增量上限，释放节奏将有节制。[1][11] 其他重要内容 1. **市场影响事件**：本周国内召开了政治局会议和中央经济工作会议，海外则公布了美国的通胀数据和初请失业金人数数据，这些事件对市场产生了显著影响。[2] 2. **会议未低于预期**：12月政治局会议和中央经济工作会议都传递了非常积极的信号，对2025年的经济工作指引更加落地。[3] 3. **结构性提法**：在结构性方面，会议对消费、科技创新、AI应用、地产、新能源、医疗、生育等领域都有新的积极提法。[5] 4. **市场解读分歧**：市场显著下跌主要因为投资者对两次会议的解读存在分歧。[6] 5. **机构投资者表现**：主动管理型基金涨跌幅中位数为20%，低于被动管理基金24.6%及全部A股41%的涨跌幅中位数。[7] 6. **机构投资者应对策略**：机构应摒弃熊市思维，在牛市思维下重拾主动管理能力。[10] 7. **具体建议**：推荐“4+1”策略：自主可控、券商保险、地产链新能源医药、消费、沪深300增强及央国企红利蓝筹。[11]