报告公司投资评级 报告公司投资评级为"实至名归"。公司在全市场排名垫底,行业排名57/67,仅超过了6.81%的公司。[68] 报告的核心观点 1. 公司存在严重的内控问题,包括供应商选择不当、收入确认不准确、资金占用等问题。[6][9][10][11][19][20][21][22] 2. 公司上市后业绩出现大幅下滑,营收、利润连续下滑,毛利率大幅下降。[23][24][25][26] 3. 公司多次试图通过发行可转债等方式融资,但最终均以失败告终。[27][28][29][30][31][32][33][37] 4. 公司实控人存在大量资金占用的问题,导致公司财务数据存在重大差错。[37][38][44][45][48] 5. 公司主要产品市占率较低,研发投入不足,主要依赖营销推广。[49][50][51][52][53][56][57][58] 6. 公司自由现金流持续为负,ROE直线下降,财务状况恶化。[59][60][61][62][63][64][65][66][67]

报告公司投资评级 - 无明确投资评级信息 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 报告的核心观点 - 欧普康视作为眼科赛道的龙头企业，面临市场竞争加剧和销量增长瓶颈的问题，市值两年缩水84%，实控人高位套现12亿 [1][2][24] 根据相关目录分别进行总结 一、近视防控细分赛道多，角膜塑形镜规模尚小 - 欧普康视成立于2000年，主要从事眼视光业务，产品包括角膜塑形镜等硬性接触镜类产品及其配套护理产品，服务侧重青少年近视矫正与防控 [3] - 2016-2020年，我国近视人口从5.4亿增至6.6亿，2022年全国儿童青少年总体近视率增长到53.6%，角膜塑形镜市场规模较小，2022年欧普康视以31.5%的份额位列市场第一，营收不到8亿 [5] - 2023年，硬性角膜接触镜营收占比47%，其中角膜塑形镜营收占比98% [5][6] 二、营收增速下降，竞争加剧 - 2014-2021年，硬性角膜接触镜营收CAGR为31%，2021年公司总营收首次突破10亿，2022年开始营收增速放慢，2023年营收17.4亿，一季度增长15.7% [7] - 2022年和2023年，硬性角膜接触镜营收分别增长11%和7%，护理产品营收2023年下滑12% [7][8] - 2023年，角膜塑形镜销量增速下滑至4%，主要原因是减离焦框架眼镜的爆火和市场竞争加剧，2023年国产和进口的注册证达到19张，生产企业17家 [8][9][10] 三、募投项目延期，难言乐观 - 2022年6月，公司通过定向增发净募资15亿，其中72%用于扩增社区化眼视光服务终端规模，拟再建设1348个视光服务终端，但截至2023年底，投资进度仅为3% [14] - 接触镜及其配套产品扩产项目再次延期，目前已延期2年，预定可使用状态日期由2023年7月6日延期至2024年7月6日 [14] - 2023年，医疗服务收入占比17%，主要通过收购医疗机构和OK镜销售带动增长 [15][17] 四、分红不及募资，实控人高位套现 - 2023年毛利率为74.8%，较2018年下降3个百分点，净利率下降近4个百分点，归母净利率下降9个百分点 [18] - 公司上市7年，累计分红不到7亿，分红募资比为36%，2023年分红率提至30% [21][22] - 截至2023年底，账上已形成5亿商誉，资产占比9%，涉及约73家公司，商誉减值风险较高 [20] - 公司创始人陶悦群高位套现12亿，减持比例近2%，目前持股比例为33.3% [23][24] - 2022年开始，公司ROE降至20%以下，2023年为13.3% [25]

报告公司投资评级 - 标普和穆迪将公司的信用评级上调至"A"区间，评级展望为"稳定"[24] 报告的核心观点 收入下滑,盈利增长 - 上半年公司营收下滑12%,但归母净利润增长10% [2][3][4][5] - 毛利率提升6个百分点至26.8%,为2021年以来最高水平[13][14][15] 以公司为主的行业格局确立 - 公司在动力电池和储能电池领域占据全球第一的市场份额,市占率稳步提升[16][20][21][22][23] - 行业格局清晰化,公司作为龙头地位确立,将成为中长期支撑盈利增长的核心要素[16][24] 公司财务状况良好 - 公司资产负债率和有息负债率较低,现金充裕,自由现金流大幅增加[25][26][31][32][33][34][35] - 分红比例提高至50%,为股东创造良好回报[35] 技术创新是公司核心竞争力 - 公司持续加大研发投入,在电池化学、材料、结构等方面保持技术领先[36][43][44] - 推出多项创新技术产品,如高镍三元电池、CTP结构、钠离子电池等[36][37][38][39] - 在固态电池、超充电池等前沿领域取得突破性进展[36][39][41][42]

报告的核心观点 - 百丽时尚(公司)是前身百丽国际私有化退市后再次申请上市 [2] - 公司的控股股东为智者创业和Hillhouse HHBH,为一致行动人 [3][5] - 公司是国内最大的时尚女鞋企业,市场份额为12.4% [12][13][15] - 公司近年来成长性乏力,营收增长缓慢,线上线下渠道均表现不佳 [16-22][25-40] - 公司毛利率较高,但销售费用率也较高,净利润率有所提升 [41-60] - 公司大量举债,同时大股东通过派息等方式吃干抹净公司利润 [61-72] - 此次IPO的目的之一是偿还部分银行借款 [73] 报告分类总结 公司概况 - 公司的股东结构和控制权情况 [3-6] - 公司的历史沿革和主营业务 [7-10] - 公司在国内女鞋行业的地位 [12-15] 公司经营情况 - 公司近年来的营收和利润情况 [16-22] - 公司线下渠道的经营状况和关店情况 [25-37] - 公司线上渠道的布局和表现 [40] 财务分析 - 公司的毛利率和销售费用率情况 [41-55] - 公司的现金流和债务情况 [61-72] - 公司此次IPO的目的 [73]

报告的核心观点 - 慧算账是一家中小微企业财税解决方案提供商,但其市占率不到0.5%,尽管已被称为行业龙头 [2] - 慧算账的商业模式存在问题,其人力成本高昂,无法覆盖自身收入,盈利能力较弱 [8][11][12] - 慧算账正处于资不抵债的状态,负债率高达193%,去年大规模裁员,申请IPO更像是缓兵之计 [19][21][22] 报告内容总结 行业概况 - 中小微企业财税解决方案市场高度分散,约有8万家公司,大部分为代账公司 [5] - 行业内主流做法是卖软件给代账公司,从而避免人力成本 [17][18] 公司业务 - 慧算账的业务是用自动化软件替代中小微企业的财税人员 [3][4] - 公司宣称运用了机器学习、RPA、OCR、NLP等技术,但实际上主要成本和开支都是人力 [6][8] 公司财务 - 慧算账最近四年营收CAGR为25%,但去年增速仅4.4%,增速明显放缓 [2] - 公司毛利率58.6%,营业利润率-46%,四年亏损近18亿元 [12] - 2023年客户留存率大幅下滑至79.4%,客户数首次出现下滑 [15] - 公司资不抵债,负债率高达741%,即使剔除优先股也有193% [22] - 公司现金流紧张,仅够再支撑2.5年 [22] 公司融资 - 公司已经历9轮融资,但自2021年4月D轮后就再未获得新融资 [19][20][21] - A轮投资者已全部撤资,剩余投资者被绑定在公司上 [21]

报告的核心观点 1. 全球重启核电,铀周期再起 [1][5][6][9][13] 2. 中国铀业作为中核集团的天然铀供应商,是保障国内天然铀供应的国家队 [16][17][20][21] 3. 中国铀业通过开拓海外铀矿资源和参与全球天然铀贸易,进一步提升自身在全球铀市场的影响力 [22][23][24][25][39][40][45][47] 4. 中国铀业承诺未来分红率不低于30% [50][53][55] 报告内容总结 1. 天然铀业务是中国铀业的主要收入来源 [2][3][4] 2. 受益于铀价上涨,中国铀业近年业绩增长迅速 [6][7][8][9][10][11][12] 3. 中核集团和中广核集团是中国铀业的主要客户,关联交易占比较高 [16][19][20] 4. 中国铀业在国内外拥有多处在产铀矿,其中罗辛铀矿为全球第六大铀矿 [25][26][27][28] 5. 中国铀业通过转化厂和贸易商的角色,深度参与全球天然铀交易 [41][42][43][44][45][46][48][49] 6. 中国铀业未来将通过募集资金进一步提升天然铀自给能力 [36][37][38]

公司投资评级 - 报告未明确提及公司的投资评级 [序号] 报告的核心观点 - 通策医疗在监管压力下开始分红，但市值已大幅下跌 [1][4] - 公司营收增长失速，中高价市场竞争力不强 [6][9] - 公司由"自建"式扩张转为收购和加盟 [39][40] - 利润下滑，实控人连收2次警示函 [41][47] - 公司造血能力不赖，ROE仍在10%以上 [53][59] 根据相关目录分别进行总结 营收增长失速，中高价市场竞争力不强 - 通策医疗自2006年借壳上市后，营收CAGR近38%，但2022年营收出现下滑，2023年及2024Q1营收增速仅在5%左右 [6][7] - 公司营收主要来源于种植、正畸、儿科、修复及综合，其中大综合营收占比最高，2023年为28% [10][9] - 客单价在2021年达到顶峰后，2022年和2023年连续两年下降，降幅分别为7%和8%，主要受种植牙收费体系规范的冲击 [12][14][15] 民营市场高度分散，省外扩张难 - 民营口腔市场高度分散，2022年十大民营口腔医疗服务提供商的市场份额仅占民营市场的13.6% [21] - 公司虽然在浙江立足并不断向省外扩张，但浙江省内的营收占比在9成以上，省外市场难以打开局面 [22][26] - 公司省外扩张采用自建方式，面临培育周期长、回报慢的问题，省外业务整体毛利率比省内低10-30个百分点 [37][38] 由"自建"式扩张，转为收购和加盟 - 公司实控人吕建明表示，未来外延扩张将从"自建"改为"以收购兼并和加盟"为主 [40] - 公司旗下口腔医院数量从2018年的30家增加到2023年的84家，但门诊量的增长却明显跟不上 [39] 利润下滑，实控人连收2次警示函 - 2022-2023年，公司毛利率连续下滑，2023年毛利率为38.5%，较2021年下滑近8个百分点 [41][43] - 实控人吕建明因关联方资金占用问题，连收证监局2封警示函 [47] 造血能力不赖，ROE仍在10%以上 - 公司2021-2023年资本开支为近10年高峰，三年合计近13亿，但ROE仍保持在10%以上，2023年为13.5% [53][59] - 公司有能力分红却长期不分红，18年来累计分红不到2亿 [56]

公司概况 - 南京高科成立于1992年，主要从事南京经济技术开发区的土地开发、基础设施建设、商品房开发销售等业务，同时涉及物业管理、设计、咨询、火电蒸汽供应等服务 [4][5] - 公司2024年一季度末账面存货116.60亿，主要为在建和在售房地产项目，长期股权投资174.84亿，主要为对外投资的企业及持有的私募基金份额 [9] - 公司2023年房地产业务总营收35.06亿，其中商品房9,439万，经适房33.3亿，另有7,923万元代建收入 [34] 房地产业务 - 公司2024年一季度房地产业务新开工面积5.16万平方米，权益新开工面积3.72万平方米，无新竣工 [23] - 2024年一季度合同销售面积同比减少99.49%，合同销售面积仅700平方米 [42][43] - 2023年底公司80%的存货为正在开发建设中的项目，集中在2022、2023年开工，部分项目在售，如"迈上品院"和"紫尧星院" [26] - 2023年公司计提了近6亿的存货跌价准备，主要由于紫尧星院销售不及预期 [27][49] 投资业务 - 公司2023年底长期股权投资167.93亿，主要为持有的南京银行9.99%股权，账面价值140亿 [56][66] - 南京银行2023年贡献了南京高科80%左右的投资收益，现金分红5.52亿 [88][89] - 公司2023年底交易性金融资产20.64亿，主要为持有的上市公司股票和可转债 [76] - 公司2023年底其他非流动金融资产16.14亿，主要为持有的广州农商银行5.74亿股权 [78][81] 财务状况 - 公司2024年一季度末短期借款48.53亿，其他流动负债28.98亿，长期借款、应付债券28.82亿，有息负债总规模达106.33亿 [113] - 公司2024年一季度末账面货币资金10.92亿，资金压力较大 [113] - 公司2023年累计归母净利润超100亿，目前总市值仅100亿 [13] 行业风险 - 公司房地产业务压力主要来自销售端，2024年一季度销售情况不佳 [42][43] - 公司投资业务受IPO收紧影响较大，2023年没有一家被投资企业上市 [94][96] - 公司2023年定义为"风险防化攻坚年"，2024年为"风险防化突破年"，地产业务前景仍不明朗 [115]

报告的核心观点 - 公司是一家面向办公物资垂直产业链的供应商,主要为大型政企客户提供"数字化、一站式"采购服务 [1][2] - 公司的主营业务模式以B2B直销为主,占比超过80% [2][3][4] - 公司的主要竞争对手包括齐心集团和晨光股份,三家公司在央企等大型客户的数字化采购项目中均属于行业第一梯队 [15][58][59][68][69] 公司业务模式总结 1. 选品:打通制造业供应链,网罗更多品牌、品类、SKU [24] 2. 在线销售平台:搭建数字化平台,实现API接口、合约专区等功能 [24] 3. 配送:覆盖全国的物流配送网络,能及时响应采购需求 [24] 4. 客户资源:公司拥有大量政企等大型客户资源 [24][50][51][52][54][55] 公司财务状况分析 1. 现金流状况良好,能够通过占用上游资金做生意 [16][17][18][19][20][23] 2. 利润率较低,主要原因是行业竞争激烈,毛利率和净利率持续下滑 [25][27][28][29][43][44] 3. 大客户依赖严重,前五大客户销售占比超过30% [50][51][52][54][55] 4. 公司通过并购等方式进行业务拓展,但效果不佳,导致大额商誉减值 [38][39][42] 行业特点分析 1. 行业利润率普遍较低,主要原因是产品难以差异化,价格透明度高 [25][26] 2. 公开招标模式下,买方更有议价能力,供应商利润空间受限 [25] 3. 大型政企客户是行业主要客户群体,其采购模式进一步压缩供应商利润 [61][62] 4. 行业内主要企业普遍存在大客户依赖的问题 [49][50][51][52][54][55] 公司上市背景分析 1. 公司股权结构呈现"区域合伙人"模式,原始股东通过合并报表等方式实现上市 [74][75][76][79][80][91] 2. 公司缺乏自有品牌和长期经营基础,更多依赖于客户资源 [77][78] 3. 公司上市前几年增速乏力,可能存在"抱团上市"的嫌疑 [73]

报告公司投资评级 无相关内容 报告的核心观点 1. 国产品牌正在强势崛起,2024年上半年国产品牌乘用车销量同比增长23.9%,市场份额达61.9% [2] 2. 新能源汽车依旧保持强劲增长势头,产销量接近500万辆,均增长超30%,市占率超35% [2] 3. 特斯拉Model Y仍是2024年上半年销量冠军,但比亚迪海鸥等物美价廉的入门级新能源车型也表现出色 [2] 4. 比亚迪2024年全年销量目标为362万辆以上,2024年上半年已完成45% [8] 5. 比亚迪混动车型销量占比创新高,达55%,第五代DMI混动技术受到市场青睐 [11] 6. 长城汽车坦克品牌2024年上半年销量同比增长近100%,是其业绩暴增的主要原因 [29] 7. 长安汽车2024年上半年业绩预减,与去年一季度并表深蓝汽车50.2亿投资收益有关 [40][41][42] 8. 华为与赛力斯合作后,赛力斯2024年上半年首次实现盈利,总营收超600亿 [56] 9. 问界M7和M9销量表现出色,分别达10.65万辆和5.88万辆,体现了其强大的市场号召力 [57] 10. 新势力车企中,理想汽车盈利能力最强,2023年赚117亿,而蔚来和小鹏则持续亏损 [65] 根据目录分别总结 国产品牌崛起和新能源汽车增长 1. 国产品牌乘用车销量同比增长23.9%,市场份额达61.9% [2] 2. 新能源汽车产销量接近500万辆,均增长超30%,市占率超35% [2] 3. 特斯拉Model Y仍是销量冠军,但比亚迪海鸥等物美价廉的新能源车型表现出色 [2] 比亚迪 1. 2024年全年销量目标362万辆以上,2024年上半年已完成45% [8] 2. 混动车型销量占比创新高,达55%,第五代DMI混动技术受到市场青睐 [11] 3. 在销量前10的车型中,有5款是比亚迪的 [7] 长城汽车 1. 坦克品牌2024年上半年销量同比增长近100%,是其业绩暴增的主要原因 [29] 长安汽车 1. 2024年上半年业绩预减,与去年一季度并表深蓝汽车50.2亿投资收益有关 [40][41][42] 华为与赛力斯合作 1. 赛力斯2024年上半年首次实现盈利,总营收超600亿 [56] 问界 1. M7和M9销量表现出色,分别达10.65万辆和5.88万辆,体现了其强大的市场号召力 [57] 新势力车企 1. 理想汽车2023年盈利117亿,而蔚来和小鹏持续亏损 [65]