报告公司投资评级 公司一季度营收大增72%,扣非净利增长近3倍,业绩逐步恢复 [6] 报告的核心观点 1. 公司是全球第三大EEPROM存储芯片生产商,在非易失性存储芯片领域具有市场领先地位 [3] 2. 公司与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5内存条的SPD产品,内置SPD EEPROM [4] 3. 2023年受下游需求疲软等因素影响,公司DDR5内存模组的SPD产品销量及收入出现较大幅度下滑 [5] 4. 2024年一季度随着下游应用市场需求回暖,公司业绩逐渐恢复,营收同比增长72.49%,扣非净利同比增加293.40% [6] 5. 公司在汽车电子领域布局,已拥有A2等级的全系列汽车级EEPROM产品,应用于多家主流汽车厂商 [8][10] 6. 公司EEPROM产品应用于华为多个智能手机产品系列 [9] 7. AI PC需要处理大量数据,内存容量将至少增加50%,有望带动EEPROM、NOR等存储大幅提升 [11] 8. 公司NOR Flash产品已实现大批量出货,一季度出货量超过5600万颗,市场份额和品牌影响力不断提升 [13][14] 9. 公司音圈马达驱动芯片去年逆势大幅增长,实现批量交付新一代产品 [15][16] 10. 2023年底以来"北向资金"持续流入,沪股通持股数量增加5倍,前十大流通股中新进2只基金 [17][18]

公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 消费电子公司立讯精密营收利润稳步增长,下游AI手机、AI PC等AI终端发展趋势明确 [1] 2. 公司全球化布局不断深化,在越南、印度、墨西哥、德国等地建立产能基地和研发中心 [2][3] 3. 公司2023年实现营收2319亿元,同比增长8.4%;归母净利润109.5亿元,同比增长19.5%;扣非净利润101.9亿元,同比增长20.7% [4] 4. 2024年一季度公司营收524亿元,同比增长4.9%;归母净利润24.7亿元,同比增长22.5%;扣非净利润21.8亿元,同比增长23.2% [4] 5. 公司在共封装光学(CPO)、铜缆高速连接、液冷服务器、汽车电子、无线耳机等领域有所布局和突破 [5][6][7] 6. 苹果手机4月在中国市场出货量增加52%,带动上游消费电子零配件厂商 [8] 7. 英伟达GB200 NVLink Switch和Spine产品带动高速连接器需求 [9] 8. 公司高管表示立讯精密正在通过内增外延的战略部署,优化运营提升管理效率和产品质量,并持续拓宽ICT领域赛道 [11] 9. 公司在AI领域的解决方案市场规模有望达到千亿元 [12] 10. 公司四分之一产能在海外 [12] 11. "北向资金"持续加仓,股东户数减少但平均持股数量增加,融资买入活跃度有所波动 [13][14][15][16]

克而瑞研究周报 2024 年 5 月 中国房地产 二手房周报 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：车路云一体化、智能网联、车路协同 - **公司**：万集科技、车网科技、万吉公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **项目概述** - 北京市车路云一体化新型基础设施建设项目招标规模接近 100 亿，已进入 4.0 阶段，从亦庄扩展到通州和顺义，计划覆盖四环到六环及重要交通枢纽，预计今年下半年行业进入千万数值以上发展阶段 [1][2] - 建设周期方面，过去 1.0 - 3.0 阶段约半年到一年，4.0 阶段预计今年下半年招标，明年上半年开工，整体周期约一年 [3] 2. **项目内容及分配** - 4.0 阶段围绕网络平台、路侧基础设施等建设，资金分配上 30% - 40%用于智能网联专项网络建设，30% - 40%用于路侧基础设施建设，10% - 20%用于平台建设 [1] - 一个路口平均投资额 20 - 30 万，感知部分约 20 万，每个进口方向感知部分投资 5 - 6 万，感知设备包括摄像头、激光雷达和 ISU 等 [1][3] 3. **参与企业情况** - 万集科技是主要参与方，预计在路侧基础设施建设中有 30% - 40%参与空间，在北京项目参与比例 30% - 40%，但份额未确定 [1] - 万吉公司在 1.0 和 2.0 阶段参与度低，3.0 阶段开始融入，3.0 - 4.0 阶段有望获较好份额，策略是专注高毛利、高附加值路测设备和软件，通过分包或联合合作切入市场 [4][5] 4. **全国其他城市进展** - 上海、杭州、广州、深圳等城市今年下半年陆续启动建设，建设模式统一但各具特色，规模从 20 亿到 50 亿不等，有的达六七十亿，预计未来几年行业每年达几千亿市场规模 [3] - 根据申报情况，预计上半年公布 20 个试点城市，第三季度推动建设 [4] 5. **资金来源** - 北京市项目资金来源主要是政府投资和国有企业资产，比例 7 比 3，其他城市包括产业基金、政府补贴、地方自筹和社会资本等 [3] - 北京项目未来资金构成包括政府补贴、专项债等，可能有更多财政补贴和信贷支持 [4] 6. **商业模式及发展前景** - 智能网联通过无人巴士、无人出租车等应用实现商业回报，不仅有经济效益，还能提升社会服务和城市管理 [1][4] - 车路协同是国家战略，将成未来基础设施建设重要部分，北京项目可能成标杆，预计每年市场规模千亿，城市侧和高速侧都是千亿级别市场 [1][4] 7. **技术路线** - 单车智能和车路协同相互支撑，单车智能解决平直路段和主线行驶问题，车路协同解决长尾场景安全和效率问题 [1][4] - 北京市车路协同基于亦庄专线技术，与其他城市方案有显著差异 [4] 8. **高精地图与车路协同关系** - 高精地图是辅助工具，依赖高成本和复杂路况，车路协同通过路侧算力补足单车算力和传感器不足，结合实时数据和轻地图优势 [5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 亦庄项目 3.0 阶段总投入约二十多亿，由车网科技牵头，还有相机、边缘计算、毫米波等技术领域企业参与 [4] - 北京市通信模块包括 5G 网络和自主网等，价值量取决于整体规划 [3] - 目前车路协同领域处于 1.0 阶段，主要进行路侧布局和数据打通，预计未来 2 - 3 年逐步过渡 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 北京市车路云一体化建设项目 总投资额高达99亿元人民币[1] * 项目主导单位包括北京数字基建投资发展有限公司 北京智慧城市网络 北京车网公司 共同的大股东是亦庄控股[2][3] * 千方科技作为行业内的核心参与者 正深度参与到这些项目中[12] * 华为等非本地公司也活跃于该生态系统之中[24] * 小米等企业在此布局[18][21] 核心观点和论据 **项目规模与意义** * 项目总投资额高达99亿元人民币 涉及改造和升级全市范围内的6050个路口 覆盖了全市90%以上的红绿灯路口[1][2] * 规模远超过了业内普遍预期的两三千个路口的规模 显示出政府对于推动智能交通系统和自动驾驶技术发展的决心和力度[1] * 标志着从试验性应用向规模化普及的转变 北京作为国家首都 其行动往往引领全国风向[2] * 项目是基于亦庄地区自动驾驶1 0和2 0阶段积累的成功经验和技术创新成果 将其逐步扩大至全市范围[8] **资金来源与投资划分** * 项目投资总额高达百亿级别 政府出资占据了主导地位 占比达到70% 国家层面出资约占整体的四成 而各省则需要配套出资余下的六成[9][14] * 项目总投资被细致规划 施工安装与通信基础设施各占总投资的约20% 核心投资部分占总投资的60%[9][10] * 核心投资部分主要包括四大关键领域 感知设备 信息处理单元 云控中心 车端设备[10] **技术架构与实施** * 云控中心负责处理全市超过6000个路口的数据 边缘智能体部署于数据产生的源头附近 快速处理实时数据[10][11] * 项目招标设计阶段已经圆满结束 接下来各区域将分步进行感知设备 边缘计算中心等具体设施的招标与建设工作[12] * 项目实施中必须制定统一的接口规范 数据采集标准也将根据云中心处理需求进行优化[24] **市场影响与行业格局** * 项目专注于核心软硬件系统的部署 由于更多的自主提供能力 减少了对外采购依赖 因此预计毛利率和盈利能力将显著提升[24] * 随着各地相继发布大型招标项目 交通信息化行业的竞争格局预计将经历调整 资源可能向头部企业集中[26][27] * 当项目规模骤增 那些在底层技术 算法优化及复杂场景应对方面准备不足的公司可能会面临挑战[27][28] 其他重要内容 **项目时间表** * 建设周期预估需要1至2年的时间 期望到"十四五"期末 即明年年底能看到明显的建设成果[18][19] **与其他项目的关系** * 本次北京的项目聚焦于城市内部交通 而其它省份即将上报给交通部的方案主要涉及城际间的公路网络 两者在应用场景上相互独立[25] * 其他省份城市内部项目的启动时间尚不确定 可能在三季度后或需等待北京项目实施效果的观察[25] **政策背景** * 项目的推出是政策导向和技术积累的结果 去年三月两会期间工业和信息化部提出了推动车路云一体化的发展策略 去年下半年工信部出台了鼓励自动驾驶车辆上路的相关文件[21]

项目与行业概述 * 纪要涉及的行业为智能交通与自动驾驶行业，核心公司包括项目主导单位（如北京数字基建投资发展有限公司、北京智慧城市网络、北京车网公司）及产业链相关企业（如千方科技、华为等）[3][9][15] * 核心项目为北京市车路云一体化建设项目，总投资额高达99亿元人民币[1] 项目核心观点与论据 **项目规模与标志性意义** * 项目规模远超市场预期，涉及改造升级全市6050个路口，覆盖北京市90%以上的红绿灯路口，标志着从试验性应用向规模化普及的转变[1][2] * 北京作为首都，其行动具有全国示范意义，项目是国家公路网数字化转型升级战略在城市层面的具体实践[2][3] **技术架构与核心投资** * 项目总投资99亿元，核心投资部分占比60%，涵盖四大关键领域：感知设备（摄像头、雷达）、信息处理单元（神经网络、边缘计算）、云控中心（处理全市超6000个路口数据）和车端设备（如OBU）[7] * 云控中心与边缘智能体构成系统"大脑"，负责数据汇总分析和实时处理，以提升交通效率和自动驾驶安全性[8] **实施模式与基础** * 项目采用"从点到面"的推广模式，基于亦庄地区在自动驾驶1.0和2.0阶段的成功经验和技术积累进行全市推广[4] * 项目招标设计阶段已结束，进入实质性建设快车道，各区域将分步进行设备招标与建设[9] **资金来源与保障** * 项目资金由政府主导，政府出资占比70%，国家层面与地方政府资金已到位，资金来源有保障[5][11][20] * 资金分配架构为国家层级出资约占整体四成，各省配套出资六成，专项基金已做好财务准备[11][20] **盈利模式与行业影响** * 项目建成后，运营方将探索数据增值服务（如交通流量分析、广告精准投放）形成盈利闭环，参与企业可通过长期服务合同和技术支持获得持续收益[10] * 项目聚焦核心软硬件部署，预计因自主提供能力增强，毛利率和盈利能力将显著提升[16] * 大型招标项目可能促使资源向头部企业集中，重塑市场竞争格局，对企业技术实力和复杂场景应对能力提出更高要求[19][20] 其他重要内容 **项目进度与布局** * 项目建设周期预估为1至2年，期望在"十四五"期末（明年年底）看到明显成果[12] * 除北京外，雄安新区等经济活跃地区也在推进类似项目，其他省份城市内部项目的启动时间可能在三季度后或需观察北京项目实施效果[9][18] **项目实施细节** * 项目已获北京市发改委批复，资金来源、政府出资比例等前期准备工作已妥善安排[11] * 鉴于路口数量庞大，将引入多家供应商，并制定统一接口规范以确保设备互操作性[15] * 项目实施中可能出现细节微调，但整体开支将控制在99亿元预算框架内[14] * 北京项目聚焦城市内部交通，与其他省份涉及城际公路网络的方案在应用场景上相互独立，无直接重叠[17]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 纺织业在新技术助力下加速转型升级 数码喷墨印花技术因节能环保和适应小单快反需求正逐步替代传统印花工艺 [1] - 数码喷墨印花加工成本持续下降 2020年数码直喷印花加工成本降至5-7元/米 数码热转移印花加工成本降至2元/米 墨水平均成本分别降至1.5元/米和0.5元/米 [2] - 中国数码喷墨印花纺织品产量从2014年3亿米增至2021年25亿米 复合增速达35% 渗透率从1.8%提升至11.4% [4] - 宏华数科作为国产数码喷印设备龙头 国内市占率超50% 全球市场份额达12%-13% 位居世界前列 [4] 公司概况与竞争优势 - 宏华数科成立于1992年 2021年上市 实控人金小团直接及间接控制31.68%股权 [5] - 公司研发团队专注数码喷印行业近30年 核心技术人员7名 两次获得国家技术发明二等奖(2007年和2017年) [7] - 被认定为国家级专精特新"小巨人"企业和制造业"单项冠军"示范企业(2020年度) [8] - 采取"设备先行 耗材跟进"经营模式 为客户提供数码印花设备和墨水组合产品 [9] 发展战略与产业链布局 - 实施"以数码喷印技术为核心 纵向延伸 横向拓展"发展战略 [11] - 由外协转为自主生产 2022年斥资6700万元收购天津晶丽67%股权 2023年完成剩余33%股权收购 [12] - 通过IPO募投项目提升自产能力 建成2000台设备产能和5000吨数码印花墨水产能 2023年已正式投产 [13][14] - 横向拓展至数字印刷领域 2023年7月斥资7000万元收购盈科杰数码51%股权 评估增值率211% [17] - 收购德国自动化缝制装备企业TEXPA GmbH 2023年该业务贡献营收1亿元 [15][16] 财务表现与盈利能力 - 2023年营收12.6亿元 数码喷印设备占比48.67%(6.12亿元) 墨水占比32.66%(4.11亿元) [19][20] - 外销收入占比从2017年28%提升至2023年53% 2017-2023年外销收入CAGR达43% [20][21] - 2018-2023年营收和扣非归母净利润CAGR分别为21.6%和25.6% 2024年一季度同比增速分别为30.2%和33.5% [23][24][26][27] - 综合毛利率持续保持在40%以上 2023年数码喷印设备毛利率45.3% 墨水毛利率53.9% [30][32] - 净利率保持在20%以上 2024年一季度为23.5% [30][32] 产能扩张与全球地位 - 通过IPO及定增募投项目 设备总产能将扩大至5520台 生产规模全球领先 [18] - 筹建天津智能化墨水生产基地 投产后墨水产能预计扩大至4-5万吨 [18] - 产品进入日本和意大利市场 2021年日本東伸工業株式会社全面代理其在日本市场的销售 [22][23] 现金流与股东结构 - 2023年自由现金流出现大幅流出 上市以来(2021-2023年)自由现金流累计为-2.3亿元 [78][81] - 累计股权融资15.8亿元 累计现金分红1.4亿元 平均分红率30.5% [81] - 第二大股东新湖智脑多次减持 持股比例从2021年末18.75%降至2024年一季度末12.04% [84][85]

公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 1) 公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件等产品的研发、设计、生产与销售[2] 2) 公司产品应用广泛,包括网络通信、数据中心、消费电子、新能源汽车、人工智能等领域[2][3] 3) 公司客户涵盖华为、微软、联想、三星、小米等知名企业[3] 4) 公司2023年营业收入43.46亿元,同比增长5.37%;归母净利润1.03亿元,同比增长7.31%;扣非净利润0.82亿元,同比大增985.24%[5][6] 5) 2024年一季度公司业绩实现高增长,营业收入9.82亿元,同比增长27.05%;归母净利润0.24亿元,同比大增194.07%;扣非净利润0.20亿元,同比大增159.03%[6] 6) 公司涉及AI PC、新能源汽车、虚拟现实、无人机、储能、光伏等多个概念[8][9][10][11][12] 7) 近期AI PC概念活跃,多家手机厂商计划在6月份发布AI技术[13][14][15] 8) 根据Canalys报告,2028年全球AI手机出货占比将达54%[16] 9) 近期43家机构参与了公司的调研,调研信息显示公司毛利率正在修复,AI PC将带来更高的产品需求[17][18] 10) 公司在华为、荣耀等手机厂商中属于重要供应商,三星也成为新的客户[19]

报告核心观点 报告围绕长川科技展开，指出其虽在半导体测试设备领域技术实力较强且产品覆盖较全，但面临实控人等重要股东大幅减持、财务总监频繁更换、业绩变脸等问题，同时行业被国际寡头垄断，公司处于烧钱扩张阶段，未来需关注国产替代趋势下的技术突破[11][18][104]。 减持是解禁后的主旋律 士兰微员工自立门户，国家大基金站台 - 长川科技2017年上市，实控人为徐昕、赵轶夫妇，赵轶为核心人物，他曾在士兰微任生产总监，后创办长川科技，公司多位非独立董事也来自士兰微[11][12][14] - 士兰微是长川科技下游客户，2014 - 2016年位列前五大客户，2015年士兰创投参与增资扩股成为股东，2020年末退出前十大流通股东；国家产业基金位列第四大股东，但自2021年开始减持，从超10%降至不足5%，减持近12亿[39][40][41] 实控人、高管、大股东，减持近30亿 - 长川投资计划转让5%股份，到手9.2亿，作价较11月均价折价近25%；钟锋浩、韩笑等创业人员自2019年解禁后减持超5亿；赵轶及其控制的长川投资2020 - 2021年减持约3.3亿；实控人、高管和大基金减持合计近30亿，2021年赵轶还因违规减持收到警示函和监管函[20][21][42] 财务总监频繁离职 - 2017年上市至今，长川科技已有两位财务总监辞职，平均2年换一次，且遇上业绩变脸[24][25] 持续4年的高增长结束 - 长川科技业绩2015 - 2018年不温不火，2019年后放量增长，2023年戛然而止，当年营收17.75亿元，同比下滑31.1%，归母净利润4515万元，同比下滑90%，扣非归母净利润亏损7656万元；下游相关上市公司业绩2023年也出现不同程度下滑[26][27][47] 国内唯一，测试设备全覆盖 内生增长 - 长川科技自主研发成果显著，2008年开始研发模拟测试机，2009 - 2017年推出多代测试机，2018年开发首台全自动超精密12寸晶圆探针台，CTA8290可替代国外高端测试系统，CS系列分选机部分性能达国际一流水平[32][33][54] 并购加持 - 2019年收购长新投资（主要资产为新加坡STI），作价4.90亿元，其核心技术为AOI技术，客户众多；2023年上半年收购长亦科技（主要资产为马来西亚EXIS），作价2.77亿元，核心产品为转塔式分选机，客户包括博通等知名企业[59][61][87] 分选机和测试机是营收两大来源 - 长川科技营收主要来自分选机和测试机，合计占比超90%，测试设备市场增长曾受益于下游封测厂商扩产和国产替代，2023年随下游景气度下行营收放缓；全球半导体封装测试设备市场规模大，后道测试设备约75亿美元，泰瑞达、爱德万市场份额超60%[64][66][69] - 长川科技是国内第一家实现分选机全覆盖的厂商，新增转塔式分选机；高端探针台市场主要依赖日本厂商，长川科技定增项目若投产有望成为第一家量产高端探针台的国内厂商[73][74][75] 研发实力强 研发起家 - 长川科技研发投入和人员数量快速增长，2023年研发投入7.9亿，费用化7.2亿，研发费用率40.3%，研发人员近2000人，占比超一半；自研同时进行两次并购，拓展业务、技术和客户群，营收增长受益于分选机和测试机板块，产品获多家一流厂商认可，是国内唯一实现主要测试设备全覆盖的上市公司[84][85][91] 行业门槛高，强者越强 三大国际寡头垄断 - 后道检测设备中测试机市场规模最大，2021年占比63%，全球先进测试设备被泰瑞达、爱德万等四家厂商寡头垄断，我国大量核心半导体设备依赖进口[97][98] 国内厂商崭露头角 - 分选机领域科休是龙头，国内长川科技有一定规模，市占率约2%，还有金海通等厂商有突破；测试机领域泰瑞达等三家国内市占率84%，长川科技等国产厂商各占8%；模拟测试机国产化进程乐观，长川科技等产品指标达头部水平；重力式分选机国产化率最高，转塔式最低；探针台以日本和中国台湾企业为主，国内矽电股份突破最大，长川科技已推出第二代探针台[101][110][114] 处于烧钱扩张阶段 - 长川科技上市后以募资为主，6年多募资5次共16亿元，产品技术在国内厂商中较强，但经营活动净现金流不稳定，自由现金流以流出为主，上市至今累计派现2.41亿元，实控人等减持和财务总监更换问题需警惕[106][117][119]

报告的核心观点 - 兆易创新是一家拥有全面存储芯片产品线的半导体公司,其中NOR Flash是其拳头产品,在全球市场占有率已达到第二位[10][12] - 兆易创新的业绩在2023年出现大幅下滑,主要原因是存储芯片和MCU产品的销售单价大幅下降,导致毛利率下滑[25][26][27] - 兆易创新还计提了6.13亿的资产减值损失,主要来自2019年并购上海思立微的商誉减值[28][29][30][31] - 不过兆易创新在2024年一季度业绩出现拐点,营收和净利润均创下近期新高,主要得益于消费电子市场的回暖[32][33][34][35] 报告分类总结 兆易创新的产品布局 - 兆易创新的主要产品包括NOR Flash、NAND Flash、DRAM和MCU,实现了存储芯片全系列布局[6][7][8] - 其中NOR Flash是兆易创新的拳头产品,在全球市场占有率已达到第二位[10][11][12] - 兆易创新还布局了利基型DRAM和SLC NAND等相对小众的存储芯片产品[13][15][16] - 兆易创新的MCU产品也在国内市场占据一定地位,但与行业巨头相比仍有差距[17][18][19] 兆易创新的业绩表现 - 2023年兆易创新业绩大幅下滑,主要是由于存储芯片和MCU产品的销售单价大幅下降,导致毛利率下滑[25][26][27] - 此外,兆易创新还计提了6.13亿的资产减值损失,主要来自2019年并购上海思立微的商誉减值[28][29][30][31] - 不过在2024年一季度,兆易创新的业绩出现拐点,营收和净利润均创下近期新高,主要得益于消费电子市场的回暖[32][33][34][35] 兆易创新的发展前景 - 兆易创新的存储芯片业务主要集中在NOR Flash、利基型DRAM等细分市场,这些产品虽然市场规模较小,但竞争相对较为宽松[36][37][38][39][40][41] - 兆易创新在利基型DRAM领域有望复制NOR Flash的成长路径,抢占因大厂退出而空出的市场[42][43][44][45][46] - 兆易创新作为Fabless模式的企业,与长鑫科技的稳定合作关系也是发展DRAM的优势[47][48] 实控人大幅减持 - 兆易创新实控人朱一明及其一致行动人自2019年起一直在大幅减持公司股份,套现近80亿元[49][50][51] - 这可能反映出内部人对行业周期的把握,与此前覆盖的澜起科技的股东减持情况类似[50] - 不过作为Fabless模式的兆易创新,其轻资产特点使其现金流较为充裕[52][53][54] - 公司的分红策略也较为稳定,在现金流充裕的情况下仍有提升空间[55][56]