报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 随着2025年AI智能手机及2026年折叠屏产品推出，iPhone大部分零部件环节有望量价齐升，核心供应商受益明确，近期对等关税贸易冲突使果链估值体系下修、市场认可度波动，但不改变果链成长逻辑 [1] - 苹果对供应链做全球化布局和多元化改革，核心供应商有稳健全球供应链体系，且蓝思科技和领益智造位于产业链中上游，主要产品出口通过国内保税区完成，关税政策变化对整体经营影响有限，今明两年iPhone新机创新、AI手机迭代有望推动换机热情，抵消关税负面影响，果链核心供应商业绩复合增速仍有望超30% [3] 根据相关目录分别进行总结 超预期逻辑 - 美国对等关税推出，市场认为非美生产的iPhone零部件企业面临严峻出口成本压力 [2] 蓝思科技驱动因素 - 北美重要客户对外观辨识度、散热的进化与迭代要求持续升级 [4] - 公司品类覆盖从玻璃到金属、到组装业务持续延展，带动产品ASP总价值量提升和抗周期波动能力加强 [4] - 组装业务在新业务类型、新客户引入下，未来整体份额持续提升，规模效应不断扩大 [4] - 智能手机从直板机型向折叠机型进化，公司在UTG以及折叠相关构件领域有极强竞争优势 [4] - 新兴业务领域迎来产业化变革，公司依托生产经验与制造能力，为客户提供一站式解决方案，受益新兴终端市场荣景度提升 [4] 领益智造驱动因素 - AI终端硬件升级趋势下，公司参与新机改款项目和料号研发，电池钢壳结构件、各类复合散热解决方案、快充充电头产品等有望在下一轮新机周期受益 [5] - 公司在人形机器人、AI眼镜、折叠屏和服务器等新兴产业完成卡位布局，有望打开成长天花板 [5] 检验与催化剂 - 检验指标为iPhone售价变动情况和果链核心供应商季度盈利情况 [6] - 催化剂为关税加征困局边际缓解和iPhone 17创新与最终销量超预期 [8] 研究价值 - 市场对苹果供应链全球化布局和保税体系构建了解有限，认为难以抵御贸易战加税冲击 [9] - 果链核心供应商近两年布局新兴赛道，受AI带动，是消费电子终端进化关键，有望实现“内循环”，突破后将打开成长天花板 [9] 盈利预测与估值 - 预计蓝思科技2025 - 2027年归母净利润分别为50.53亿、64.27亿、74.23亿，当下市值对应估值分别为17.25、13.56、11.74倍，维持买入评级 [10] - 预计领益智造2025 - 2027年归母净利润分别为22.65亿、28.09亿和35.94亿元，当前股价对应PE为20.86、16.82和13.14倍，维持买入评级 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年宁波银行拟分红比例22.8%，较2023年大幅提升6.8pc，截至2025年4月9日，对应2024年股息率3.85% [1][5] - 24A营收同比+8.2%、归母净利润同比+6.2%，分别较2024年前三季度+0.7pc、-0.8pc，营收增速环比提升得益于息差环比回升、拖累改善 [1][2] - 24Q4息差环比回升5bp至1.86%，逆势回升得益于负债端成本率改善幅度显著大于资产端收益率降幅 [2][3] - 24Q4末不良率、关注率环比分别持平、-5bp至0.76%、1.03%，真实不良贷款TTM生成率环比-13bp至1.84%，但零售资产质量有压力 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长6.61%/6.81%/6.77%，对应BPS 34.99/38.65/42.55元，目标价34.99元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间50% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 24A营收666.31亿元同比+8.2%、归母净利润271.27亿元同比+6.2%，较24Q1~3提升0.7pc、下降0.8pc；24Q4末不良率0.76%环比持平，拨备覆盖率389%环比-15pc [1] 营收增速回升 - 24A营收同比+8.2%、归母净利润同比+6.2%，较2024年前三季度+0.7pc、-0.8pc，营收增速环比提升因息差环比回升、拖累改善 [2] - 24Q4息差环比回升5bp至1.86%，未来营收有望保持小个位数增长，因债券浮盈储备充足，24Q4末FV - OCI账户浮盈占24A其他非息收入的99% [2] 息差环比回升 - 24Q4息差环比24Q3回升5bp至1.86%，得益于负债端成本率改善幅度显著大于资产端收益率降幅，测算24Q4资产收益率、负债成本率环比24Q3分别下降4bp、8bp至3.87%、1.97% [3] - 未来息差水平有望保持稳健，因负债成本管控成果持续释放，可有效对冲资产端收益率下行压力 [3] 资产质量稳定 - 24Q4末不良率、关注率环比分别持平、-5bp至0.76%、1.03%，真实不良贷款TTM生成率环比-13bp至1.84%，但零售资产质量有压力，24Q4末零售贷款不良率较24Q2末+1bp至1.68%且延续2020年来上行态势 [4] 分红比例提升 - 2024年拟分红比例22.8%，较2023年大幅提升6.8pc，截至2025年4月9日，对应2024年股息率3.85%，展示回报股东诚意 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长6.61%/6.81%/6.77%，对应BPS 34.99/38.65/42.55元 [5] - 截至2025年4月9日收盘，现价对应2025 - 2027年PB 0.67/0.60/0.55倍，目标价34.99元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间50%，维持“买入”评级 [5]

报告核心观点 - 未来其他国家对美贸易谈判是我国内需政策的关键变量，若主要国家和美国达成关税妥协，内需政策加码力度更可能超预期；若外部贸易摩擦升级，我国可能维持“战略定力”，内需政策可能相对后置 [6] - 徐工机械拟18 - 36亿元回购股份彰显信心，工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显，有望受益行业上行，迈向全球工程机械龙头 [7] 市场总览 大势 - 4月9日上证指数上涨1.31%，沪深300上涨0.99%，科创50上涨4.31%，中证1000上涨2.21%，创业板指上涨0.98%，恒生指数上涨0.68% [4][5] 行业 - 4月9日表现最好的行业分别是国防军工（+6.27%）、商贸零售（+5.18%）、房地产（+4.4%）、计算机（+3.87%）、社会服务（+3.58%），表现最差的行业分别是银行（-0.94%）、石油石化（-0.07%）、煤炭（+0.15%）、医药生物（+0.37%）、家用电器（+0.53%） [4][5] 资金 - 4月9日全A总成交额为17409.99亿元，南下资金净流入355.87亿港元 [4][5] 重要观点 所在领域 - 宏观 [6] 市场看法 - 中国内需政策可能出台 [6] 观点变化 - 持平 [6] 驱动因素 - 特朗普“对等关税”即将落地 [6] 与市场差异 - 未来其他国家对美贸易谈判是我国内需政策的关键变量 [6] 重要点评 主要事件 - 4月8日，徐工机械发布股份回购公告，彰显发展信心和对自身价值的认可 [7] 简要点评 - 徐工机械拟18 - 36亿元回购股份彰显信心，新徐工迈向全球工程机械龙头 [7] 投资机会 - 工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显，有望受益行业上行，迈向全球工程机械龙头 [7] 催化剂 - 国内地产、基建投资企稳，挖机内销超预期；国际化业务加速，挖机外销超预期；经营活力释放，盈利能力提升；电动化产品快速渗透等 [8] 投资风险 - 基建、地产投资不及预期；出口不及预期；应收账款等风险敞口 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 宇信科技2024年受银行业科技投入收缩影响收入端承压，但通过优化项目选择和成本管理提升盈利能力，业务矩阵不断优化，积极拥抱生成式AI，预计2025 - 2027年营收和净利润将实现增长，维持“买入”评级 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 宇信科技2024年报显示，营业收入39.58亿元，同比 - 23.94%；归母净利润3.80亿元，同比 + 16.62%；扣非后归母净利润3.49亿元，同比 + 10.48%。单Q4营业收入16.07亿元，同比 - 25.20%；归母净利润1.18亿元，同比 - 29.20%；扣非后归母净利润1.30亿元，同比 - 15.61% [1] 点评 - 银行科技投入收缩，公司收入端承压，2024年银行IT解决方案营业收入34.61亿元，同比 - 25.78%，但毛利率提升4.73pcts [2] - 公司经营改善显著，2024年综合毛利率29.02%，同比上升3.08pcts，营业成本同比 - 27.10%，销售费用、管理费用分别同比 - 23.21%、 - 2.29% [3] - 业务矩阵不断优化，非银IT服务方面，2024年持续中标近1.3亿元信创项目等，新增开拓证券行业客户市场；海外业务新签订单近亿元，中标跨国银行项目 [4] - 公司积极拥抱生成式AI，构建大模型全栈服务体系，AI一体机落地，明星产品孵化，有望创造增长第二曲线 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营业收入45.92、52.34、55.63亿元，同比 + 16.03%、 + 13.97%、 + 6.29%；净利润4.42、5.02、5.29亿元，同比 + 16.28%、 + 13.71%、 + 5.25%，对应2025年33倍PE [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,958|4,592|5,234|5,563| |(+/-) (%)|-23.94%|16.03%|13.97%|6.29%| |归母净利润（百万元）|380|442|502|529| |(+/-) (%)|16.62%|16.28%|13.71%|5.25%| |每股收益(元)|0.54|0.63|0.71|0.75| |P/E|38.74|33.32|29.30|27.84| [14] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业成本、经营活动现金流等 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收17.69亿元同比降10.82%，归母净利润-4.15亿元，单Q4营收8.72亿元同比降29.31%，归母净利润-1.73亿元同比由盈转亏 [1] - 电子数据取证业务边际改善，数字政务与企业数字化业务快速增长，公共安全大数据和新网络空间安全营收下滑 [2] - 公司推出国投智能大模型一体机全系列产品矩阵，可与数字政务与企业数字化业务形成协同，驱动业务在2025年增长 [2] - 2025年公司将推进AI技术融入各环节，有望助力降本增效，加速利润修复 [3] - 考虑下游需求复苏慢、毛利率短期承压，下调盈利预测，预计2025 - 2027年营收20.16、23.07、26.10亿元，归母净利润-1.00、0.02、0.75亿元，长期看好业绩加速释放，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 公共安全大数据、电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全分别实现营收6.72、7.11、2.78、1.07亿元，同比变化分别为-23.3%、-6.49%、+31.07%、-20.15% [2] 产品情况 - 公司推出国投智能大模型一体机全系列产品矩阵，涵盖多行业领域，以“天擎”企业大模型为基座，融合多种先进开源模型，基于信创软硬件，为企业提供一站式智能化解决方案 [2] 经营计划 - 2025年公司在研发领域借助AI提高效率、优化性能、发布新产品；营销领域利用AI探索精准营销；客户服务领域各环节深度融入AI形成快速响应和服务能力 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入20.16、23.07、26.10亿元，归母净利润-1.00、0.02、0.75亿元，维持“买入”评级 [4] 基本数据 - 收盘价￥12.69，总市值10,906.77百万元，总股本859.48百万股 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,769|2,016|2,307|2,610| |(+/-) (%)|-10.82%|13.94%|14.47%|13.10%| |归母净利润（百万元）|-415|-100|2|75| |(+/-) (%)|/|/|/|3158.18%| |每股收益(元)|-0.48|-0.12|0.00|0.09| |P/E|/|/|4,753.94|145.91|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在2024 - 2027年的预测数据，包括流动资产、现金、营业成本等多项内容，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期，归母净利润同比大增1006%至1201%，扣非归母净利润同比增长554.01%至672.92%，主要因船舶产品收入及生产效率提升、联营企业经营业绩向好 [1] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，新增订单增速或放缓，但船价有望持续上行 [2][3] - 集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润约8.5、16.2、24.1亿元，同比增长125%、90%、49%，对应PE为35、19、12X，PB为1.6、1.5、1.3X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度预计实现归母净利润1.7亿元至2亿元，同比增长1005.77%至1200.91%；扣非归母净利润1.65亿元至1.95亿元，同比增长554.01%至672.92% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为201.78亿、216.01亿、225.30亿元，同比增长4%、7%、4%；归母净利润分别为8.5亿、16.16亿、24.10亿元，同比增长125%、90%、49% [6][23] 行业情况 - 需求方面，2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单同比增长238%，油轮、散货船、LNG船等新接订单同比下降；截至2025 - 4 - 4，克拉克森新船造价周度指数报收187.34点，环比上周微跌0.05%，同比增长2.04%，2021年以来增长48.93%，位于历史峰值97.79% [2] - 下游运力方面，油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能 [2] - 供给方面，船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高 [2] 资产整合 - 中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润约8.5、16.2、24.1亿元，同比增长125%、90%、49%，对应PE为35、19、12X，PB为1.6、1.5、1.3X [4] 财务指标 - 2024 - 2027E毛利率分别为8%、10%、12%、13%；净利率分别为2%、5%、10%、14%；ROE分别为2%、4%、7%、9%；ROIC分别为1%、4%、7%、10% [23] - 2024 - 2027E资产负债率分别为61%、60%、58%、55%；净负债比率分别为19%、20%、19%、19%；流动比率分别为1.22、1.27、1.35、1.47；速动比率分别为0.99、1.04、1.11、1.23 [23] - 2024 - 2027E总资产周转率分别为0.37、0.37、0.38、0.38；应收账款周转率分别为11.31、14.91、15.12、14.93；应付账款周转率分别为2.69、2.33、2.60、2.48 [23] 行业核心标的估值 - 对比中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、亚星锚链等公司，给出各公司2024 - 2026E的市值、归母净利润、EPS、PE、PB等估值数据 [13] 行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段新船价格指数处于历史峰值98%分位 [15] - 2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单占比最高 [18] - 截止2025年3月底全球手持订单约3.74亿载重吨，同比增长24% [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 店型调整和产品结构优化使同店企稳，万代高达基地和通贩店开业增厚利润空间，爱婴室主业有望加速恢复增长，授权店将贡献业绩增量，预计2025 - 2027年收入和归母净利润同增，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为34.67亿、36.67亿、38.89亿、41.88亿元，同比分别增长4.06%、5.78%、6.04%、7.69% [4] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为1.06亿、1.37亿、1.68亿、1.99亿元，同比分别增长1.61%、28.58%、22.79%、18.28% [4] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.77元、0.99元、1.21元、1.43元，P/E分别为25.49、19.83、16.15、13.65 [4] 基本数据 - 收盘价为21.54元，总市值29.84亿元，总股本1.39亿股 [5] 相关报告 - 2024年收入34.7亿（+4%），归母净利1.1亿（+2%），扣非净利0.7亿（+10%）；24Q4收入10亿（+10%），归母净利0.6亿（+1%），扣非净利0.5亿（+10%） [8] - 24年收入拆分：门店销售收入24.8亿元（+2.03%），电商7.2亿元（+16.6%），供应商服务2.23亿元（-2.92%） [8] - 2024年毛利率27%（-1.5pct），净利率3%（-0.1pct）；销售费用率20%（-1.3pct），管理费用率3%（+0.2pct） [8] - 截至24年末公司门店475家，新开店62家，净增5家 [8] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为24.26亿、25.39亿、27.45亿、29.97亿元，负债合计分别为12.21亿、11.80亿、12.00亿、12.31亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为34.67亿、36.67亿、38.89亿、41.88亿元，归属母公司净利润分别为1.06亿、1.37亿、1.68亿、1.99亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.33亿、0.63亿、2.42亿、2.46亿元 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入同比分别增长4.06%、5.78%、6.04%、7.69%，归属母公司净利润同比分别增长1.61%、28.58%、22.79%、18.28% [9] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.77元、0.99元、1.21元、1.43元，每股经营现金分别为2.41元、0.46元、1.75元、1.78元 [9] - 估值比率：2024 - 2027年P/E分别为25.49、19.83、16.15、13.65，P/B分别为2.35、2.10、1.86、1.64 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩预告符合预期，归母净利润同比增长149%-199%，扣非归母净利润同比增长192.58%-251.69%，业绩增长得益于聚焦主业、行业态势良好和联营企业业绩改善 [2] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，新增订单增速或放缓但船价有望上行，集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善 [3][4] - 预计2024 - 2026年归母净利润约38、76、106亿元，同比增长29%、99%、40%，对应PE为34、17、12X，PB为2.5、2.1、1.8X [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，同比增长26%、11%、14%、10% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元，同比增长1615%、29%、99%、40% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.66、0.85、1.70、2.37元，P/E为43、34、17、12X，P/B为2.6、2.5、2.1、1.8X，ROE为6%、7%、12%、14% [6] 船舶行业核心标的估值 |公司|市值（亿元）|归母净利润（亿元）| | |EPS（元/股）| | |PE| |PB| | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|2024E|2026E|2024E|2026E| |中国船舶|1281|38.20|75.99|106.08|0.85|1.70|2.37|34|12|2.5|1.8| |中国重工|935|16.51|39.78|73.62|0.07|0.17|0.32|54|12|1.0|0.9| |中国动力|465|12.91|21.58|31.31|0.59|0.99|1.43|35|14|1.2|1.0| |中船防务|301|3.77|8.50|16.16|0.27|0.60|1.14|78|18|1.6|1.4| |中国海防|185|3.37|4.66|6.12|0.47|0.66|0.86|54|30|2.2|2.0| |亚星锚链|78|2.42|3.23|3.98|0.25|0.34|0.41|32|19|2.1|1.7| |行业平均| | | | | | | |48|18|1.8|1.5| [12] 船舶行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段处于历史峰值98%分位 [14] - 2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单占比最高 [16] - 截止2025年3月底全球手持订单约3.74亿载重吨，同比增长24% [19] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为1778.32亿、1969.22亿、2153.21亿、2390.02亿元，负债合计分别为1253.60亿、1390.50亿、1467.18亿、1562.55亿元 [20] - 利润表：2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，归属母公司净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元 [20] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为182.13亿、171.30亿、186.23亿、205.09亿元，投资活动现金流分别为 - 112.44亿、 - 31.53亿、2.76亿、 - 6.31亿元，筹资活动现金流分别为 - 19.51亿、29.74亿、46.32亿、46.44亿元 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩预告符合预期，归母净利润同比增长149%-199%，扣非归母净利润同比增长192.58%-251.69%，业绩增长得益于聚焦主业、行业态势良好和联营企业业绩改善 [2] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，新增订单增速或放缓，但船价有望持续上行 [3][4] - 集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润约38、76、106亿元，同比增长29%、99%、40% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，同比增长26%、11%、14%、10% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元，同比增长1615%、29%、99%、40% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.66元、0.85元、1.70元、2.37元 [6] - 2023 - 2026E P/E分别为43、34、17、12X，P/B分别为2.6、2.5、2.1、1.8X，ROE分别为6%、7%、12%、14% [6] 船舶行业核心标的估值 |公司|市值（亿元）|归母净利润（亿元）| | |EPS（元/股）| | |PE| |PB| | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2024E|2025E| |中国船舶|1281|38.20|75.99|106.08|0.85|1.70|2.37|34|17|2.5|2.1| |中国重工|935|16.51|39.78|73.62|0.07|0.17|0.32|54|22|1.0|1.0| |中国动力|465|12.91|21.58|31.31|0.59|0.99|1.43|35|21|1.2|1.1| |中船防务|301|3.77|8.50|16.16|0.27|0.60|1.14|78|34|1.6|1.6| |中国海防|185|3.37|4.66|6.12|0.47|0.66|0.86|54|39|2.2|2.1| |亚星锚链|78|2.42|3.23|3.98|0.25|0.34|0.41|32|24|2.1|1.9| |行业平均| | | | | | | |48|26|1.8|1.7| [12] 船舶行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段处于历史峰值98%分位 [14] - 2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单占比最高 [16] - 截止2025年3月底全球手持订单约3.74亿载重吨，同比增长24% [19] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为1778.32亿、1969.22亿、2153.21亿、2390.02亿元，负债合计分别为1253.60亿、1390.50亿、1467.18亿、1562.55亿元 [20] - 利润表：2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，归属母公司净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元 [20] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为182.13亿、171.30亿、186.23亿、205.09亿元，投资活动现金流分别为 - 112.44亿、 - 31.53亿、2.76亿、 - 6.31亿元，筹资活动现金流分别为 - 19.51亿、29.74亿、46.32亿、46.44亿元 [20]

报告核心观点 - 呈和科技作为国产成核剂龙头，在中美关税政策超预期下有望量价齐升；当前国债期货点位不建议盲目追涨，可关注带利差保护品种，阶段性回踩不改债市顺风格局 [7][8] 市场总览 - 大势：周二上证指数涨1.6%，沪深300涨1.7%，科创50涨1.7%，中证1000涨0.6%，创业板指涨1.8%，恒生指数涨1.5% [5][6] - 行业：表现最好的是农林牧渔（+7.8%）、商贸零售（+3.4%）等，最差的是电子（-1.7%）、汽车（-1.6%）等 [5][6] - 资金：周二沪深两市总成交额16256亿元，南下资金净流入236.3亿港元 [5][6] 重要推荐 - 推荐呈和科技（688625），因中美关税超预期，海外成核剂国内竞争力减弱，公司有望量价齐升 [7] - 超预期点是国产替代进程加快且可能涨价，驱动因素为关税政策及国产化趋势 [7] - 预计2024 - 2026年公司营业收入885/1370/1636百万元，增长率10.71%/54.79%/19.41%；归母净利润250/464/555百万元，增长率10.77%/85.27%/19.56%；每股盈利1.85/3.43/4.10元，PE为23/12/10倍 [7] - 催化剂是中美关税超预期使海外成核剂竞争力减弱 [7] 重要观点 - 所在领域为固收，核心观点是当前点位不盲目追涨，关注带利差保护品种，阶段性回踩不改债市顺风格局 [8] - 市场看法是阶段性回踩不改债市顺风格局，观点变化为看多，驱动因素是特朗普关税政策超预期，与市场差异是观点及时更新 [8]