- 本报告利用AI价量模型对行业进行配置，模型从日频价量数据中提取行业指数的趋势、波动和价量形态特征，并利用深度神经网络对行业的配置价值进行预测[22][64] - 模型将各行业指数得分标准化至[-1,1]区间内，近期行业组合包括银行、交通运输、通信、汽车和机械设备[22][64] - GDPNOW模型用于宏观经济预测，最新预测2024年四季度GDP增速为4.6%[40][68] - 知情交易者活跃度指标显示短期内知情交易者对后市持乐观态度，权益市场在震荡中小幅上涨[43][71] - 分析师行业景气预期变化显示，商贸零售、汽车、计算机等行业的ROE FTTM环比增长靠前，计算机、电力设备、有色金属等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前[45][46] - 基金仓位监测结果显示，本周公募主动偏股型基金仓位整体不变，TMT板块增持幅度为0.22%，金融地产板块减仓幅度为0.25%[52][79] - BARRA风格因子收益表现显示，本周资金偏好价值多于成长，偏好盈利能力强和股息率高的股票资产，短期动量强的股票相对占优[55][81] 模型的回测效果 - AI价量模型，行业组合包括银行、交通运输、通信、汽车和机械设备[22][64] - GDPNOW模型，2024年四季度GDP增速预测值为4.6%[40][68] - 知情交易者活跃度指标，短期内知情交易者对后市持乐观态度[43][71] - 分析师行业景气预期变化，商贸零售ROE FTTM环比增长0.21%，计算机一致预期净利润FTTM增速环比增长0.36%[45][46] - 基金仓位监测，TMT板块增持0.22%，金融地产板块减仓0.25%[52][79] - BARRA风格因子收益，资金偏好价值多于成长，短期动量强的股票相对占优[55][81]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [31][37] 核心观点 - 稀土供需改善，利好磁材企业利润释放 [1] - 2024-2025年氧化镨钕供给偏紧，稀土价格易涨难跌 [125] - 公司有望在稀土价格趋稳后快速修复毛利率，并实现量增 [38] - 公司提前卡位人形机器人赛道，2024年三季度已实现量产供货 [30] 供给端 - 2024年我国稀土开采指标27万吨，同比+6% [5] - 2024年稀土冶炼指标25万吨，同比+4% [5] - 中重稀土矿开采指标2024年1.9万吨，连续6年持平 [2] - 缅甸稀土矿进口量2024年10月同比-4% [8] - 预计2027年之前海外稀土矿难以大规模放量 [6][18] 需求端 - 新能源汽车预计仍为贡献基本盘的增量 [124] - 人形机器人等新兴领域需求潜力大 [125] - 2024年全球新能源汽车销量预计2961万台，同比+18% [20] - 2024年全球新能源汽车需求钕铁硼成品68722吨，同比+19% [22] 公司优势 - 公司当前毛坯产能2.1万吨，2025-2026年规划新增1.5万吨 [51] - 公司已形成自有核心技术体系，产品技术指标同业领先 [28] - 公司提前卡位人形机器人赛道，2024年三季度已实现量产供货 [30] - 公司钕铁硼产量2024年预计1.27万吨，2026年预计1.94万吨 [57] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为0.97、2.77、4.13亿元 [31][56] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为0.09、0.25、0.38元 [31][56] - 预计2024/2025/2026年PE分别为84.5、29.7、20.0倍 [31][56] 行业趋势 - 稀土供需改善，利好磁材企业利润释放 [1] - 2024-2025年氧化镨钕供给偏紧，稀土价格易涨难跌 [125] - 人形机器人等新兴领域需求潜力大 [125] - 预计2027年之前海外稀土矿难以大规模放量 [6][18]

行业评级 - 行业评级为看好 [1] 价格 - 上证指数为3400.1，周涨跌幅0.95%，年初至今涨跌幅14.29% [3] - 沪深300为3981.0，周涨跌幅1.36%，年初至今涨跌幅16.03% [3] - SW钢铁指数为2158.6，周涨跌幅-1.11%，年初至今涨跌幅2.84% [3] - SW普钢指数为2132.9，周涨跌幅-0.35%，年初至今涨跌幅8.22% [3] - SW特钢指数为3880.7，周涨跌幅-2.43%，年初至今涨跌幅-3.60% [3] - SW冶钢原料指数为2556.1，周涨跌幅-1.87%，年初至今涨跌幅-5.88% [3] - 螺纹钢:HRB400 20mm为3350.0元/吨，周涨跌幅0.00%，年初至今涨跌幅-15.83% [3] - SHFE螺纹钢为3284.0元/吨，周涨跌幅0.03%，年初至今涨跌幅-17.90% [3] - 热轧:4.75热轧板卷为3410.0元/吨，周涨跌幅-0.29%，年初至今涨跌幅-16.22% [3] - SHFE热轧卷板为3414.0元/吨，周涨跌幅-0.03%，年初至今涨跌幅-16.93% [3] - 冷轧:1.0mm为4210.0元/吨，周涨跌幅3.95%，年初至今涨跌幅-13.73% [3] - 高线:6.5:HPB300为3816.0元/吨，周涨跌幅0.00%，年初至今涨跌幅-13.65% [3] - 中板:普20mm为3520.0元/吨，周涨跌幅0.00%，年初至今涨跌幅-13.09% [3] - 冷轧不锈钢卷:0.6mm为8500.0元/吨，周涨跌幅0.00%，年初至今涨跌幅-8.60% [3] - 不锈钢无缝管: φ 6*1-1.5mm为78500.0元/吨，周涨跌幅0.00%，年初至今涨跌幅-1.01% [3] - 铁矿石普氏指数为100.9美元/吨，周涨跌幅0.00%，年初至今涨跌幅-28.19% [3] - 铁精粉:鞍山(65%)为790.0元/吨，周涨跌幅0.00%，年初至今涨跌幅-15.48% [3] - PB粉矿:澳洲-青岛(61.5%)为766.0元/湿吨，周涨跌幅-0.39%，年初至今涨跌幅-25.20% [3] - 铁矿石运价:BCI-C3为17.0美元/吨，周涨跌幅2.33%，年初至今涨跌幅-36.16% [3] - 二级冶金焦为1538.0元/吨，周涨跌幅-3.15%，年初至今涨跌幅-41.52% [3] - 废钢为2190.0元/吨，周涨跌幅0.92%，年初至今涨跌幅-20.36% [3] - 硅铁为6400.0元/吨，周涨跌幅0.00%，年初至今涨跌幅-11.72% [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存为758.1万吨，周涨跌幅-1.13%，年初至今涨跌幅-14.41% [5] - 五大品种钢材钢厂总库存为350.3万吨，周涨跌幅-0.09%，年初至今涨跌幅-22.38% [5] - 铁矿石港口库存为14,859.3万吨，周涨跌幅-0.80%，年初至今涨跌幅23.94% [5] 供需 - 日均铁水产量为260万吨 [9] - 五大品种钢材周产量为1,150万吨 [9] - 电炉开工率与产能利用率在2024年12月27日的数据显示，电炉开工率在60%至70%之间 [12][16] - 高炉开工率与产能利用率在2024年12月27日的数据显示，高炉开工率在80%至95%之间 [17][20] - 钢厂盈利率在2024年12月27日的数据显示，盈利率在70%至80%之间 [24] - 吨钢利润测算显示，热轧板卷和冷轧板卷的毛利在2024年12月27日分别为500元/吨和700元/吨 [27][44] 股票涨跌幅 - 涨跌幅前5股为广

行业评级 - 行业评级为看好（维持）[21] 核心观点 - 公用事业板块本周指数上涨1.19%，跑输沪深300指数0.16%；环保板块指数下跌1.53%，跑输沪深300指数2.89%[33] - 公用事业行业细分子行业中，清洁能源发电、燃气、水电、火电、地方电网本周涨跌幅分别为3.12%、2.64%、1.63%、0.83%、0.07%；环保行业细分子行业中，固废治理、水务及水治理、环保设备、综合环境治理、大气治理本周涨跌幅分别为0.17%、-1.91%、-2.29%、-2.78%、-6.72%[34] - 公用事业（申万）PE（TTM）为17.77倍，PB（LF）为1.57倍；环保（申万）PE（TTM）为21.76倍，PB（LF）为1.45倍[3] 行业重要动态 - 广东电力市场2025年度交易结果公布，年度交易均价为391.86厘/千瓦时，总成交电量3410.94亿千瓦时[9][24] - 明确海上新能源项目限制条件，新增海上风电项目应在离岸30千米以外或水深大于30米的海域布局，即"单30"[9][101] - 工信部发布《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》，优化技术指标体系，更新完善标准规范，新增电动自行车锂离子电池相关要求[15][111] - 发改委发布《关于深化提升"获得电力"服务水平 全面打造现代化用电营商环境的意见（征求意见稿）》，提出到2029年基本建成现代化用电营商环境[114][146] 投资建议 - 公用事业行业本周重点关注个股组合：中广核技+佛燃能源+中闽能源[20][116] - 环保行业本周重点关注个股组合：景津装备+伟明环保+盈峰环境[46][150] - 绿电运营板块建议关注中闽能源、福能股份、新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能、中绿电、晶科科技等[45][118] - 火电板块建议关注国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际、皖能电力、新集能源[45][149] - 燃气板块建议关注佛燃能源、新奥股份、皖天然气、蓝天燃气、陕天然气、华润燃气（H）、昆仑能源（H）、新奥能源（H）、深圳燃气[45][135] - 水核板块建议关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核（A+H）[45][119] 公司推荐 - 中广核技：政府首次出台核技术应用顶层设计政策，公司背靠中广核集团，未来业务或与核电、新能源等领域产生协同[45][133] - 景津装备：压滤机行业龙头企业，配件+成套装备贡献增长，海外业务盈利能力可观[46][136] - 伟明环保：垃圾焚烧业务运营成本较低、盈利能力强，新材料业务布局逐步完善[46][151] - 瀚蓝环境：固废处理、能源供应、供水与污水处理等业务，现金流大幅改善，拟私有化要约收购粤丰环保电力有限公司[46][153] - 三峰环境：垃圾焚烧发电重资产运营与核心设备研发制造并行的全产业链公司，技术优势明显，国内市场焚烧炉设备占有率稳居第一[46][162] - 盈峰环境：高端环卫装备市占率多年位居国内第一，环卫服务跻身第一梯队，数字化转型持续推进[46][154]

投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [5] 核心观点 - 山东线下零售龙头，主业改造升级，省外减亏提速，新业态改造打开成长空间 [1] - 宏观经济改善，24Q3-4 消费品 CPI 有望同比转正，2025 年低基数下价格有望提升带动同店增长 [2] - 门店调改升级，销售额有望提振，10 月 SPAR 威海诚通店调改升级开业，精减 3000+同质化商品，引进 900+时尚个性化新品 [3] - 省外减亏加速，24Q1-24Q3 省外营业收入 22 亿元，同比+8.29%，毛利率 19.2%，同比+0.27% [4] - 新业态试水提速，折扣模式和烘焙模式进入验证期，截至 2024Q3，公司拥有零食店 125 家、好惠星折扣店 10 家，烘焙品牌 Joybake 家悦烘焙已布局 50 家门店 [13] 盈利预测及估值 - 预计 2024-2026 公司收入 182.69/194.83/202.36 亿元，同比+2.85%/+6.64%/+3.87%，归母净利润为 2.28/2.79/3.35 亿元，同比+66.80%/+22.45%/+20.37% [15] - 2025 年可比公司平均 PE 为 56X，给予 2025 年 40 倍 PE 估值，对应目标市值 111 亿元，当前对应上行空间约 55% [15] 财务摘要 - 公司具备对零售新业态的快速反应能力和学习能力，先后尝试会员店、零食折扣店、硬折扣店、烘焙店等多种业态 [12] - 折扣模式平稳推进，加盟模式下开店有望提速，截至 2024Q3，公司拥有零食店 125 家、好惠星折扣店 10 家 [13] - 烘焙市场布局提速，截至 2024 年 10 月已全国范围内布局了 50 家门店 [13] 检验与催化 - 检验指标：同店改善情况，省外减亏情况，新业态改造后日销 [14] - 催化剂：客流量超预期，客单价持续提升，新业态改造持续性强 [14] 超预期逻辑 - 存量门店调整，轻装上阵，24Q1-Q3 分别关店 4/17/16 家，24H1 可比超市门店客流量增长 13.69% [24] - 供应链变革，去 KA 转向直采，24 年 8 月家家悦、永辉等全面启动直采化改革 [25]

投资评级 - 报告对海尔智家的投资评级为"买入" [5][6] 核心观点 - 美国进入降息周期，房地产复苏有望带动家电消费，北美家电消费具有较强的地产后周期属性，房屋销售到家电消费相隔接近一个季度的时间 [1] - GEA在美国共有9个制造工厂、2个研发中心、4个调度中心、4个零件配送中心、157个当地配送中心，以本土产能为主，关税敞口小，有足够的能力应对潜在的关税影响 [1] - 以旧换新推动整体价格带上移，刺激海尔高端品牌卡萨帝动销，以旧换新以来空调/冰箱/洗衣机线下均价分别同比+6.5%/+9.1%/+11.8% [14] - 受益于国补期间价格带提升，卡萨帝冰箱、洗衣机11月线下零售额分别同比+41%、+78% [14] - 国补政策2025年确定持续，卡萨帝预计25年保持高增 [14] 财务预测 - 预计24-26年公司实现营业收入2702/2866/3040亿元，对应增速分别为3%/6%/6% [5] - 预计24-26年实现归母净利润191/218/250亿元，对应增速分别为15%/14%/14% [5] - 24年、25年对应PE分别为14x、12x [5] - 预计24-26年营业收入分别为270182/286592/304019百万元，增速分别为3.35%/6.07%/6.08% [18] - 预计24-26年归母净利润分别为19146/21811/24965百万元，增速分别为15.36%/13.92%/14.46% [18] - 预计24-26年每股收益分别为2.04/2.32/2.66元 [18] - 预计24-26年P/E分别为13.93/12.23/10.69 [18] 行业分析 - 家电板块通常会在12-1月估值切换行情中跑赢 [5] - 受益于家电龙头上市公司稳健的业绩和高资本回报率，通常在12-1月的估值切换行情中跑赢行业大盘 [17] - 目前海尔智家对应25年归母利润的PE值为12x，截至12月27日，当前PE-TTM对应2024年的估值分位数为44% [17] 公司运营 - GEA在美国共有9个制造工厂、2个研发中心、4个调度中心、4个零件配送中心、157个当地配送中心 [1] - 以旧换新推动整体价格带上移，刺激海尔高端品牌卡萨帝动销 [14] - 卡萨帝冰箱、洗衣机11月线下零售额分别同比+41%、+78% [14]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[109] 核心观点 - 2024年医药行业商业模式发生巨变，四大模式变化包括仿制药开发变化大、首单医药REITs落地、NewCo成为热门创新药融资模式、流通龙头主导的营销专业化分工全面提速[1] - 医药行业进入注重增长质量的阶段，企业普遍更重视增长质量和产品商业化的稳定性[1] - 2025年医药行业将进入供给侧改革新阶段，创新药械迎来更好发展窗口，制剂、耗材等领域新旧动能切换中的业绩弹性可期[6] 商业模式变化 - 仿制药开发变化大，服务型公司转回产品型[1] - 首单医药REITs落地，仓储轻资产化成为趋势[1] - NewCo成为今年最热门的创新药融资模式[1] - 以流通龙头主导的营销专业化分工全面提速[1] 政策动态 - 2024年12月26日，国家医保局发文，所有省份已将职工医保共济范围扩大至近亲属[2] - 2024年12月24日，广州市医疗保障局等十部门印发《广州市建设开放型多层次医疗保障体系若干措施的通知》，支持商业健康保险与基本医疗保障体系衔接补充[2] - 2024年12月24日，国务院常务会议部署深化药品医疗器械监管改革，促进医药产业高质量发展[2] 市场表现 - 本周（2024.12.23-12.27）医药（中信）指数下跌1.77%，跑输沪深300指数1.36个百分点，在所有行业中涨幅排名第22名[3] - 2024年以来医药（中信）指数累计跌幅10.8%，跑输沪深300指数26.8个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第1名[3] - 医药行业本周成交额3081亿元，占全部A股总成交额比例为4.5%，较前一周下滑0.7pct，低于2018年以来的中枢水平（7.9%）[3] - 医药板块整体估值为26.97倍PE，环比下降0.33，相对沪深300的估值溢价率为118%，环比下降7.8pct，低于四年来中枢水平（141.1%）[3] 细分板块表现 - 本周（2024.12.23-12.27）医药子板块均有所调整，其中中药饮片（-6.8%）、医疗服务（-4.1%）、医药流通（-2.5%）调整较多[21] - 科研服务（-4.4%）、医药商业（-3.9%）、API及制剂出口（-2.9%）跌幅最多[21] - 科研服务板块中泰坦科技（-10.3%）、禾信仪器（-10.3%）、阿拉丁（-8.1%）跌幅靠前[21] - 医药商业板块重药控股（-11.3%）、大参林（-4.7%）、百洋医药（-4.5%）跌幅靠前[21] - API及制剂出口板块司太立（-8.3%）、华海药业（-5.4%）、富祥药业（-4.9%）跌幅靠前[21] 投资机会 - 2025年医药行业进入供给侧改革新阶段，创新药械迎来更好发展窗口[6] - 化学制剂、医疗耗材、医疗设备等存在较大的预期差和较好景气边际变化[6] - 2025年度推荐组合包括科伦药业、恩华药业、九典制药、健友股份、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、东阿阿胶、上海医药、泰坦科技、康方生物、药明康德、康龙化成[6] 限售解禁与股权质押 - 2024年12月23日至2025年1月19日，共有14家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中无锡晶海、迪哲医药、昊帆生物涉及解禁股份占总股本比例较高[101] - 本周在股权质押方面，复星医药、羚锐制药第一大股东质押比例提升较多，昂利康、国际医学、信立泰第一股东质押比例下降较多[102]

GDP修订与核算方法 - 第五次经济普查使第三产业比重上修2.1个百分点[2] - 城镇居民自有住房服务核算方法由成本法改为租金法，增加GDP 13433亿元，增幅1.1%[2] - 经济普查上修第三产业增加值27496亿元，约占2023年GDP的2.1%[2] 中美名义GDP比较 - 第五次经济普查对中美名义GDP比较有正面影响[7] - 假设美国未来三年名义GDP增速平均5.0%，中国名义GDP增速保持在5%左右，2027年中国名义GDP将达到美国的70%[7] - 未来三年人民币兑美元汇率假设分别为7.1、6.8和6.6[7] 未来经济预期 - 2023年GDP修订对2024年GDP初步核算的增速影响有限，但对绝对规模有一定拉动[6] - 预计2028年经济普查后GDP数据有望继续上修[6] - 未来三年中国经济预期目标假设为2025年实际GDP增速5.0%，2026年4.5%，2027年4.5%[15]

工具与方法 - 行业打分表结合六个基础因子：景气、估值、动量、拥挤、产业、北向[2] - 风格比较表强调宏观周期的直接影响，包含动量、估值、拥挤、景气、宏观、资金六个决策因子[2] - 风格轮动在行业轮动无序时更具持续性[39] 市场风格与行业展望 - 相对看好大盘价值、中盘成长、基金重仓等风格指数[2] - 银行、煤炭、石化、通信、家电、消服、非银、食饮等行业排名前十[2] - 市场风险偏好提升难度较大，短期风格或偏稳健[126] 行业与风格分析 - 大盘价值、巨潮大盘、基金重仓指数、巨潮价值、中盘成长等风格排名靠前[98] - 银行、煤炭、石化、通信、家电、消服、非银、食饮等行业排名前十[77] - 红利指数超额收益与两市成交额20MA呈现负相关[86] 风险提示 - 模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换率无法实现[3] - 一致预期数据错误或突变可能导致结论变化[137]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“看好”（维持）[98] 核心观点 - 中央政治局大力提振消费，全方位扩大国内需求，中央经济工作会议首次将提振消费放在明年重点工作之首，对2025年食饮板块有显著促进作用[98] - 政策催化下，当前应先食品后白酒，酒企三季度主动控速调整，瞄准长期良性增长，食品业绩表现分化，后续应重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，25年春节或迎来验证期[98] - 白酒板块：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线，重视“高势能延续”和“低基数修复”两条主线[98][43] - 大众品板块：2025年投资主线为景气度主线和修复主线，重视行业景气度持续或有望上行的子板块，以及餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复机会[7][119] 白酒板块 - 24Q3酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、水井坊、老白干酒等收入/利润符合预期[4] - 茅台2025年国内市场计划投放量预计较2024年略有增长，53度500ml珍品茅台投放量将减少，1000ml公斤茅台投放量将适度增加，同时调整专卖店、商超、电商合同产品结构，提升消费触达率[5] - 茅台酱香酒2025年任务目标是销售额增速不低于贵州茅台过去5年平均增速，茅台1935将以500~800元价格段精耕长三角、珠三角、京津冀等地区[6] - 古井集团2024年经营业绩再创历史新高，品牌影响力持续提升，2025年将狠抓“两条线”，落实“三个作为”，继续打造厂商事业共同体、利益共同体、命运共同体[11][35] 大众品板块 - 青岛啤酒2025年高端化有望继续演绎，吨价较重啤、百威仍有15%+的提升空间，伴随消费复苏和餐饮恢复，未来收入或有望超预期[20][21] - 大众品板块2025年投资主线为景气度主线和修复主线，板块选择主要为零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌，修复顺序上小B＞大B＞C端[7][119] - 推荐标的包括三只松鼠、青岛啤酒、天味食品、宝立食品、东鹏饮料、伊利股份、海天味业、盐津铺子、安琪酵母、安井食品、仙乐健康、新乳业、颐海国际[7][119] 市场表现 - 12月23日~12月27日，沪深300指数上涨1.36%，乳制品板块上涨1.62%，啤酒（+1.20%）、肉制品（+0.14%）、非乳饮料（+0.10%）涨幅居前，白酒板块下跌0.18%[31][124] - 白酒板块中口子窖（+1.30%）、贵州茅台（+0.46%）、老白干酒（+0.14%）涨幅居前，皇台酒业（-10.12%）、金种子酒（-4.82%）、华致酒行（-3.33%）、天佑德酒（-3.33%）跌幅较大[31][124] - 大众品板块中来伊份（+20.21%）、香飘飘（+13.25%）、好想你（+8.57%）、龙大肉食（+8.05%）、金禾实业（+4.26%）涨幅居前，莫高股份（-19.22%）、绝味食品（-15.11%）、海南椰岛（-13.93%）、麦趣尔（-12.32%）、威龙股份（-11.91%）跌幅居前[124][125] 估值情况 - 2024年12月27日，食品饮料行业估值水平有所调整，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为20.07、27.33、95.76、32.94倍，啤酒板块本周估值涨幅最大（1.18%）[65]