投资评级 - 投资评级为买入(维持) [5] 核心观点 - 新一代 Glo Hilo 产品在性能和使用体验上显著提升，预计在 25-26 年逐渐拓展至更多市场并迎来放量 [3] - 思摩尔国际的核心客户英美烟草推出的新款 HNB 产品有望追赶龙头 IQOS 的步伐 [20] - 思摩尔国际研发实力强，有望受益于 FDA 对非法电子烟的执法力度加强 [24] 产品对比 - Glo Hilo 产品在定价、设计、充电速度等方面优于 IQOS iluma i 系列产品 [17] - Glo Hilo 产品在加热技术、使用体验上较上一代 Glo Hyper 有较大提升 [34] 市场分析 - HNB 市场保持双位数增长，2023 年终端销售额为 341 亿美元，同比增长 12% [36] - IQOS 在 HNB 市场中保持领先，占 71% 份额，Glo 的市占率为 15.6%，有较大的份额追赶空间 [36] 财务预测 - 预计 24-26 年实现营收 120.67 亿、134.46 亿、162.63 亿，同比增长 8%、11%、21% [24] - 预计 24-26 年实现归母净利润 13.28 亿、18.13 亿、24.62 亿，同比 -19%、+36%、+36% [24] - 当前市值对应 24-26 年 PE 为 47.88X、35.08X、25.83X [24] 监管环境 - 欧洲及澳大利亚自 24 年以来不断加强一次性电子烟监管，出于环保和青少年保护考虑 [19] - 美国 FDA 对非法电子烟的执法力度加强，24 年 6 月与司法部联合成立特别行动小组，解决非法电子烟的分销问题 [19] 产品创新 - 思摩尔国际推出新一代解决方案 FEELM PRO，采用超薄高爆发技术，雾化面积更大，口味还原度和一致性更强 [7] - 思摩尔国际推出 TPD 合规 5000 口解决方案 TANKER 和 TPD 合规 3200 口四合一解决方案 QUAD SHOT Pro，积极应对欧洲市场的一次性禁令 [7]

投资评级 - 报告首次覆盖康诺亚-B(02162)并给予"买入"评级 [31] 核心观点 - 康诺亚是一家深耕自免及肿瘤领域的创新药企业，在IL-4Rα、CLDN18.2、CD3等多个领域布局了高潜力管线 [31] - 核心产品CM310是国产首家获批的IL-4Rα抗体药物，已进入商业化阶段 [31] - 研发中的CLDN18.2 ADC药物CMG901临床数据优秀，已进入全球III期临床 [31] - 双抗平台中三款CD3双抗药物多项重磅交易验证了公司创新平台价值 [31] 股权结构 - 公司股权结构清晰，核心高管经验丰富 [4] - Moonshot Holdings Limited持有公司27.79%的股份，为公司最大股东 [4] - Bo Chen拥有Moonshot 65.36%的股份，为公司的实际控制人及行政总裁 [4] 商业化进展 - 成都生产基地目前总计可提供18,600L生物药产能 [6] - 公司员工人数超1200人，其中商业化团队人数迅速增加至190+人 [6] - 2024年中报显示研发投入约3.3亿人民币，同比增加33% [6] 产品管线 - 康诺亚专注于自主发现及开发自体免疫及肿瘤治疗领域的创新生物疗法 [13] - 核心产品IL-4Rα单抗CM310用于治疗多种过敏性疾病 [13] - CMG901（CLDN18.2 ADC）国内临床进度领先，海外竞争格局较好 [13] - 三款双抗CM355（CD20xCD3）、CM336（BCMAxCD3）及CM350（GPC3xCD3）数据优进度快 [13] CM310 - CM310是国产首款获批的IL-4Rα单抗，多款竞品处于III期临床 [31] - 成人特应性皮炎适应症于2024年9月获批上市 [13] - 慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症于2024年12月获批 [13] - 过敏性鼻炎适应症处于NDA阶段 [31] - 青少年AD及哮喘适应症已进入III期临床 [31] CMG901 - CMG901是全球首个获批临床的CLDN18.2 ADC [31] - 已获得FDA快速通道资格及国内的突破性药物认定 [31] - 晚期或转移性胃癌适应症于2024年3月进入III期临床 [31] - 2023年与阿斯利康签署全球独家授权协议 [86] 双抗平台 - 公司专有的nTCE双特异性抗体平台专为双特异性抗体的设计与构建而设 [31] - CM355是与诺诚健华合作共同开发的一种用于治疗复发/难治性非霍奇金淋巴瘤(NHL)的CD20xCD3双特异性抗体 [31] - CM350（GPC3xCD3）是国内首家、全球第二家、前瞻布局GPC3xCD3靶点的双抗 [31] - CM336（BCMAxCD3）临床数据优异，并于2024年11月与PML达成重磅交易 [31] 销售预测 - CM310销售额有望达到37.21亿元 [78] - CMG901销售额有望达到15.75亿元 [31]

报告公司投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [13] 报告的核心观点 - 杭叉集团拟在美国设立杭叉美国智能物流有限公司，加速北美智能仓储业务拓展 [1][6][14] - 2024年前三季度业绩同比增长21%，单三季度盈利能力同比持续提升 [12][15] - 叉车行业国际化和电动化趋势持续加强，公司前瞻布局锂电，智慧物流发展迅速 [15] - 预计2024-2026年归母净利润为21亿、24亿、28亿元，同比增长20%、16%、17%，对应PE为12倍、10倍、9倍 [15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 12月23日晚，公司发布公告：审议通过《关于投资设立杭叉美国智能物流有限公司的议案》 [6] 财务数据 - 2024年前三季度营收127.33亿元，同比增长1.55%；归母净利润15.73亿元，同比增长21.20% [15][25] - 单三季度实现营收41.79亿元，同比下滑2.65%，归母净利润5.66亿元，同比增长9.07%，毛利率25.24%，同比提升2.87pct，净利率13.70%，同比提升0.9pct [15] - 2023年海外收入65.35亿元，同比增长30%，占营收比例达40%，同比提升5.21pct [15] - 2024H1电动叉车占比达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [15] 盈利预测与估值对比 - 杭叉集团2024-2026年归母净利润预测为20.6亿元、24.0亿元、27.9亿元，对应PE为11.6倍、10.0倍、8.6倍 [10] - 同类公司估值平均值为PE 18.3倍、15.0倍、12.3倍 [10] 行业数据 - 2024年9月销售各类叉车106002台，同比增长6.1%，其中国内销量62755台，同比下降5.3%；出口销量43247台，同比增长28.5% [15] - 2024年11月叉车行业销量10.49万台，同比提升5.1%；出口销量4.42万台，同比提升16.7% [30][31] - 2024年11月叉车国内销量6.07万台，同比下滑2.0%；制造业PMI为50.3，连续两个月站上荣枯线 [35][34]

投资评级 - 恒瑞医药的投资评级为"买入"(首次) [3] 报告的核心观点 - 恒瑞医药在2025年开始进入新一轮重磅创新药产品数量、价值和国际化加速期，驱动公司业绩端快速增长，首次覆盖给予"买入"评级 [6] 经营 - 恒瑞医药在2007-2020年的14年间，ROE维持在20%上下小幅波动，展示出强大的经营能力和优秀的投资回报率 [12] - 2021-2024年集采、核心产品医保谈判等因素扰动触底，创新药持续放量，公司2023Q1-2024Q3收入和归母净利润增速显著恢复，重回20%+ROE仍值得期待 [12] 研发 - 恒瑞医药在2018年开始进入创新药商业化加速期，2018年开始平均每年获批2款创新药，已获批15个自主研发创新药，2款合作引进创新药 [12] - 恒瑞医药在2018-2024年获批13款自主研发创新药，平均每年获批2款，进入商业化加速期 [63] 销售 - 销售人员人均产值从2018年的143万/人/年提升到2023年的250万/人/年，接近翻倍提效显著 [12] - 经过2020-2024年公司销售队伍持续优化之后，销售费用率望继续优化，人均产值持续提升 [12] 集采 - 集采的压力边际改善，还未集采大单品中碘佛醇和七氟烷地方集采已经推进，预计国家集采时对业绩影响逐渐削弱 [6] - 白蛋白紫杉醇和2024年才执行集采价格的卡泊芬净会在2024年逐渐见底 [93] - 未集采核心产品对公司收入和利润端波动的影响边际持续变好 [71] 创新 - 商业化大单品CDK4/6、海曲泊帕、PD-L1等望2025-2027年快速放量 [6] - 即将商业化肿瘤重磅产品PD-L1&TGF-β、HER2 ADC，自免重磅产品JAK、IL-4R，减重重磅产品GLP-1/GIP等望2024-2027年陆续商业化 [6] - 2024-2026年望再加速，驱动收入重回快增长 [14] 国际化 - CLDN18.2 ADC和GLP-1产品组合的海外授权deal充分验证公司管线创新价值，伴随着更多的创新产品临床验证，看好公司国际化合作授权收入持续兑现 [6] - 2024年10月15日公司公告：注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的BLA申请获得FDA受理 [14] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入有望达到268.16、292.86、347.23亿元，归母净利润59.73、66.66、79.39亿元，对应EPS分别为0.94、1.04和1.24元 [6]

公司投资评级 - 报告首次覆盖给予"买入"评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司转型为集团化矿业公司，形成"矿服+资源"双轮驱动 [3] - 公司矿服业务盈利能力优于同业，有望维持稳定增长 [96] - 公司铜产量弹性优于行业，量价齐升助力业绩加速释放 [93] 根据相关目录分别进行总结 矿服业务 - 公司为国内矿服行业龙头，矿服业务维持较高复合增长，盈利能力稳定且明显优于海内外同业 [4] - 公司已取得多家国内龙头矿企及外资业主认可，2018~2023年矿服业务毛利CAGR达到20%，毛利率维持在26%~29% [4] - 公司正在履约的矿服合同金额总计约163亿元，预计支撑矿服业务维持稳定增长 [4] - 公司矿服业务主要分布于非洲及欧亚地区，在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目 [12] - 公司矿服业务2023年实现营收66亿元，同比增长26%；掘进总量459万立方米，采矿量3933万吨 [12] - 公司2024~2026年矿山服务业务营业收入预计分别为73/84/100亿元，毛利率水平基本维持在29% [62] 资源开发业务 - 公司保有矿产资源量铜金属249万吨，银金属179吨，金金属19吨，磷矿石（品位31%）2140万吨 [1] - Lonshi铜矿东区新增资源量铜金属量104万吨，铜平均品位3.99% [1] - 公司拥有五个资源项目，2024年计划产铜3万吨 [31] - 公司资源开发板块主要产品包括铜、磷，预计2024~2026年铜金属产量合计分别为3.3/5/5万吨，铜金属销量分别为3.5/5/5万吨 [63] - 公司预计2024~2026年矿山资源开发板块毛利率分别为48%/57%/59% [63] 财务预测 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为96、118、136亿元，分别同比增长29%、23%、15% [5][7] - 预计2024~2026年归母净利润分别为15.5、22.4、25.8亿元，同比分别增长50%、45%、15% [5][7] - 预计2024~2026年EPS分别为2.48、3.59、4.14元，对应公司PE分别为15.67、10.83、9.39倍 [5][7] 股价上涨的催化因素 - 相关金属品种价格表现不及预期 [8] - 相关金属品种产销表现不及预期 [8] - 矿山服务业务业绩表现不及预期 [8] 行业分析 - 2023年国内地下采矿运营管理和矿山工程建设的市场容量约为855亿元 [45] - 2025年铜矿供给预计持续紧张，有望推升铜价中枢抬升 [58] - 全球主要矿企2017-2023E合计CAPEX复合增速约11% [42] - 全球露天矿及浅层地下矿开发时间较长，高品位矿石资源枯竭问题凸显，矿山向更深部资源进行开发成为必然趋势 [44]

行业投资评级 - 行业评级: 看好(维持) [152] 报告的核心观点 - 工程机械反转逻辑加强，内销拐点或已现，外销拐点或隐现，预计挖掘机内销正增长趋势有望延续，外销或存在继续正增长的概率 [154] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上 [45] - 光伏行业短期下游供需两端有望拐点，中长期伴随未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机需求有望持续增长 [102] - 检验检测行业需求刚性、成长空间大，预计"十四五"期间行业增速约10%，政策端持续发力，需求逐步改善，有望拐点向上 [105] 根据相关目录分别进行总结 工程机械 - 11月挖掘机总销量同比增长18%，国内销量同比增长21%，出口销量同比增长15%，3-11月连续9个月同比正增长 [42] - 11月当月电动装载机渗透率达12% [42] - 2024年11月工程机械主要产品月平均工作时长为96.7小时，环比增长8.8%；月开工率为68.6%，环比增长5.5% [42] - 国家统计局数据显示，11月份制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快 [42] - 工程机械复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口市占率提升 [154] 船舶 - 2024年1-11月全部船型（1000+GT）新接订单约1.52亿载重吨，同比增长34.3% [45] - 集装箱船新接订单约4294万载重吨，同比增长138.5%，占全部船型的28% [45] - 油轮新接订单约5013万载重吨，同比增长51.0%，占比33% [45] - 散货船新接订单约3884万载重吨，同比下降13.3%，占比26% [45] - 克拉克森新船价格指数报收189.18点，同比增长6.06% [45] 光伏装备 - 多家光伏企业签订自律公约，将从下个月开始管控产能，签约企业超30家 [102] - 中国光伏行业协会调高国内装机预期，由190~220GW调整为230~260GW [102] - 光伏行业短期下游供需两端有望拐点，中长期伴随未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机需求有望持续增长 [102] 检验检测 - 检测行业需求刚性、成长空间大，具有"GDP+"属性，增速约为同期GDP增速的1.5-2倍 [105] - 预计"十四五"期间，检测检验行业增速约10% [105] - 政策端持续发力，需求逐步改善，有望拐点向上 [105] 公司动态 - 国检集团拟使用募集资金12,654.65万元向雄安公司提供借款，用于实施河北雄安检测实验室建设项目 [11] - 北方华创拟以全资子公司华创创投作为出资平台，联合电控产投、北京国管等合作方共同设立北京集成电路装备产业投资并购二期基金，募资总规模30亿元 [16] - 博实股份收到与湖南省冶金规划设计院有限公司签订的商务合同，合同金额为人民币5,381.70万元 [17] - 伊之密拟与美的资本、美的美善等共同设立美智二期（广东）创业投资合伙企业，合伙企业资金规模为人民币16,196万元 [21] - 柳工拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金通过集中竞价的方式回购部分公司已发行的人民币普通股（A股）股票用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额不低于人民币30,000万元且不超过人民币60,000万元 [26] - 中国船舶拟向中国重工全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工 [27] - 时代电气拟以自有资金现金收购中车株洲所、襄阳中车电机及中车电动合计持有中车商用车动力100%股权，交易金额人民币10,692.50万元 [28] - 奥特维2023年限制性股票激励计划第一类限制性股票第一个解除限售期解除限售条件已经成就，本次可解除限售的限制性股票数量为434,294股 [29] - 罗博特科拟以发行股份及支付现金方式购买苏州斐控泰克技术有限公司81.18%的股权，并拟以支付现金方式购买境外交易对方持有的ficon TEC Service GmbH和ficon TEC Automation GmbH各6.97%股权 [30]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[16] 核心观点 - 本周重点50城冰山活跃指数为16.9，环比上周上涨0.2个点，其中30个城市看房活跃度上升，一线及新一线城市表现较好带动整体指数环比上涨[2] - 本周重点50城冰山房价指数环比上周降低0.13%，月环比降低0.57%，月环比降幅扩大0.04个百分点[2] - 重点50城市场活跃度自926新政后近3月连续保持高位，市场"止跌回稳"趋势初显[2] - 本周重点30城新房成交面积306万平，环比下降4.3%，较2023年周均成交上涨16.1%[3] - 本周重点13城二手房成交面积为253万平，环比下降8.5%，较2023年周均成交量上涨58.7%[3] 政策要闻 - 国常会部署优化完善地方政府专项债券管理机制，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围[4] - 中央财办解读中央经济工作会议精神，指出稳住楼市、持续用力推动房地产市场止跌回稳，需要着力释放需求、改善供给、推动转型[4] - 海南儋州发布助企惠民促经济发展若干措施，优化房地产政策，支持"需购尽购"，取消新建商品住房销售价格备案，开展新建商品住房消费补贴[4][5] 投资建议 - 房地产股票具备"基本面弱、重要性高、配置偏低"的特点，预期差收敛还有空间，估值修复还有较强的驱动力[6] - 建议关注消费+地产类公司：万科A、金地集团、新城控股、龙湖集团[6] - 建议关注中介类公司：贝壳-W、我爱我家、世联行[6] - 建议关注头部优胜房企：保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、建发国际集团、滨江集团、绿城中国[6] 市场表现 - 一线城市冰山活跃指数均值为30.5，新一线城市为19.4，二线城市为14.1[2] - 重点50城房价月滚动环比降幅0.57%与上周的0.53%相比基本保持，房价下降速度明显减慢[2] - 2024W1-51新房成交面积累计同比下降24.9%，二手房成交面积累计同比上涨19.4%[3] 公司估值 - 万科A市值875亿元，年内累计跌幅25.2%[29] - 金地集团市值209亿元，年内累计涨幅6.4%[29] - 龙湖集团市值694亿港元，年内累计跌幅19.4%[29] - 新城控股市值278亿元，年内累计涨幅8.2%[29] - 保利发展市值1118亿元，年内累计跌幅5.7%[29] - 招商蛇口市值968亿元，年内累计涨幅12.1%[29] - 滨江集团市值255亿元，年内累计涨幅12.9%[29] - 华润置地市值1587亿港元，年内累计跌幅20.5%[29] - 中国海外发展市值1351亿港元，年内累计跌幅10.3%[29] - 建发国际集团市值249亿港元，年内累计跌幅25.7%[29] - 绿城中国市值230亿港元，年内累计涨幅14.3%[29] - 贝壳-W市值1697亿港元，年内累计涨幅8.1%[29] - 我爱我家市值81亿元，年内累计涨幅52.9%[29] - 世联行市值62亿元，年内累计涨幅28.6%[29]

行业投资评级 - 行业评级: 看好(维持) [8] 报告的核心观点 - 鸿蒙 PC 即将来临，2025 年迎关键窗口期 [2][3] - 中美科技博弈存在加剧风险，自主可控迫在眉睫 [4] - B 端与 G 端应用亟待适配，鸿蒙生态合作伙伴有望受益 [5] - 2025 年是鸿蒙生态的关键窗口期 [7] - 操作系统的成功需形成并巩固生态 [9] - 开源鸿蒙 5.0 发布，鸿蒙 NEXT 与开源鸿蒙共享生态 [11][17] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 鸿蒙 PC 即将来临，根据余承东介绍，目前的华为 PC 或将是最后一批搭载 Windows 的笔记本，后续或将迎来搭载鸿蒙系统的 PC [3] - 中美科技博弈存在加剧风险，自主可控迫在眉睫，鸿蒙操作系统作为全球第三大移动端操作系统以及支持多种终端的分布式操作系统，有望率先破局，实现国产替代 [4] - B 端与 G 端应用亟待适配，鸿蒙生态合作伙伴有望受益，鸿蒙生态的形成作为信息产业国产化的重要标志，有望得到强力支持，预计未来 B 端与 G 端应用在信创的背景下，有望逐步适配鸿蒙 [5] - 2025 年是鸿蒙生态的关键窗口期，用户侧：纯血鸿蒙于 2024 年 10 月发布，用户尚未大规模切换，应用侧：目前微信、支付宝、淘宝、抖音、小红书、微博等 15000 个用户量大、影响面广的头部原生应用和元服务已经适配鸿蒙 NEXT，但许多长尾应用尚未支持鸿蒙 [7] 生态的形成 - 生态的形成至少需要同时得到用户与软件开发者的支持，双边网络效应导致强者恒强，以移动端为例，全球手机操作系统市场因此呈现高度集中的格局，2024 Q3 份额前三分别为安卓、IOS、鸿蒙，各占 80%、16%、4% [6] - 开源鸿蒙 5.0 发布，鸿蒙 NEXT 与开源鸿蒙共享生态，鸿蒙生态是基于开源鸿蒙为统一底座而共建的生态，也是共享的生态，除应用生态共享外，鸿蒙 Next 与部分开源鸿蒙系统还实现了设备和数据之间的互通与交互 [11][17] 相关标的 - 鸿蒙相关：东方中科、诚迈科技、智微智能、软通动力、景嘉微、万兴科技、亚信安全、润和软件、常山北明、九联科技、拓维信息、法本信息、芯海科技、博彦科技 [12]

- 本报告中提到的量化模型包括GDPNOW模型，该模型用于预测宏观经济指标如GDP增速[18][98] - GDPNOW模型的构建思路是通过高频经济数据的实时更新，利用统计和机器学习方法对未来的GDP增速进行预测[18][98] - GDPNOW模型的具体构建过程包括收集高频经济数据，使用深度神经网络进行训练和预测，公式为： $$ GDP_{预测} = f(高频经济数据) $$ 其中，$f$表示深度神经网络模型，$高频经济数据$包括工业生产、零售销售等指标[18][98] - 对GDPNOW模型的评价是其能够较为准确地反映短期内宏观经济的边际变化，具有较高的预测精度和实时性[18][98] - 本报告中提到的量化因子包括风格因子和行业因子[109][110] - 风格因子的构建思路是通过对股票的基本面、技术面和市场情绪等多维度数据进行分析，提取出能够解释股票收益的关键因子[109][110] - 风格因子的具体构建过程包括： 1. 收集股票的基本面数据（如市盈率、市净率等）、技术面数据（如动量、波动率等）和市场情绪数据（如换手率等） 2. 使用多因子模型对这些数据进行回归分析，提取出显著的因子 3. 对因子进行标准化处理，公式为： $$ 因子值 = \frac{股票的因子特征值 - 因子特征值的均值}{因子特征值的标准差} $$ 其中，$因子特征值$表示某一股票在某一因子上的取值[109][110] - 对风格因子的评价是其能够较好地解释股票收益的来源，具有较高的解释力和稳定性[109][110] - 本报告中提到的行业因子包括ROE和净利润增速因子[76][102] - 行业因子的构建思路是通过对行业的财务数据进行分析，提取出能够反映行业盈利能力和增长潜力的关键因子[76][102] - 行业因子的具体构建过程包括： 1. 收集行业的财务数据（如ROE、净利润增速等） 2. 使用统计方法对这些数据进行分析，提取出显著的因子 3. 对因子进行标准化处理，公式为： $$ 因子值 = \frac{行业的因子特征值 - 因子特征值的均值}{因子特征值的标准差} $$ 其中，$因子特征值$表示某一行业在某一因子上的取值[76][102] - 对行业因子的评价是其能够较好地反映行业的盈利能力和增长潜力，具有较高的解释力和稳定性[76][102] 模型的回测效果 - GDPNOW模型，最新预测值为4.6%[18][98] 因子的回测效果 - 风格因子，换手率因子本周收益为-0.6%，上周为0.5%[110] - 风格因子，财务杠杆因子本周收益为-0.2%，上周为-0.1%[110] - 风格因子，盈利波动因子本周收益为-0.39%，上周为-0.1%[110] - 风格因子，盈利质量因子本周收益为0.1%，上周为0.0%[110] - 风格因子，盈利能力因子本周收益为0.2%，上周为0.1%[110] - 风格因子，投资质量因子本周收益为-0.3%，上周为0.1%[110] - 风格因子，长期反转因子本周收益为-0.1%，上周为0.0%[110] - 风格因子，EP价值因子本周收益为0.2%，上周为0.2%[110] - 风格因子，BP价值因子本周收益为-0.3%，上周为-0.4%[110] - 风格因子，成长因子本周收益为-0.2%，上周为-0.3%[110] - 风格因子，动量因子本周收益为0.3%，上周为-0.8%[110] - 风格因子，非线性市值因子本周收益为0.3%，上周为0.1%[110] - 风格因子，市值因子本周收益为0.3%，上周为-0.5%[110] - 风格因子，波动率因子本周收益为-0.5%，上周为-0.29%[110] - 风格因子，贝塔因子本周收益为0.0%，上周为-1.0%[110] - 风格因子，股息率因子本周收益为0.2%，上周为-0.3%[110] - 行业因子，商贸零售行业ROE环比增长0.21%，净利润增速环比增长0.03%[102] - 行业因子，汽车行业ROE环比增长0.17%，净利润增速环比下降0.40%[102] - 行业因子，计算机行业ROE环比增长0.14%，净利润增速环比增长0.36%[102] - 行业因子，房地产行业ROE环比增长0.10%，净利润增速环比增长0.14%[102] - 行业因子，国防军工行业ROE环比增长0.09%，净利润增速环比持平[102] - 行业因子，基础化工行业ROE环比增长0.09%，净利润增速环比下降0.04%[102] - 行业因子，纺织服饰行业ROE环比增长0.07%，净利润增速环比下降0.02%[102] - 行业因子，电力设备行业ROE环比增长0.07%，净利润增速环比增长0.35%[102] - 行业因子，传媒行业ROE环比增长0.07%，净利润增速环比增长0.19%[102] - 行业因子，轻工制造行业ROE环比增长0.06%，净利润增速环比下降0.14%[102] - 行业因子，建筑材料行业ROE环比增长0.05%，净利润增速环比增长0.03%[102] - 行业因子，社会服务行业ROE环比增长0.05%，净利润增速环比下降0.05%[102] - 行业因子，煤炭行业ROE环比增长0.04%，净利润增速环比增长0.14%[102] - 行业因子，机械设备行业ROE环比增长0.04%，净利润增速环比下降0.01%[102] - 行业因子，家用电器行业ROE环比增长0.04%，净利润增速环比下降0.04%[102] - 行业因子，农林牧渔行业ROE环比增长0.04%，净利润增速环比下降1.48%[102] - 行业因子，公用事业行业ROE环比增长0.03%，净利润增速环比下降0.13%[102] - 行业因子，美容护理行业ROE环比增长0.03%，净利润增速环比增长0.15%[102] - 行业因子，石油石化行业ROE环比增长0.02%，净利润增速环比持平[102] - 行业因子，电子行业ROE环比增长0.01%，净利润增速环比增长0.06%[102] - 行业因子，交通运输行业ROE环比持平，净利润增速环比下降0.46%[102] - 行业因子，建筑装饰行业ROE环比持平，净利润增速环比下降0.17%[102] - 行业因子，钢铁行业ROE环比持平，净利润增速环比下降0.06%[102] - 行业因子，有色金属行业ROE环比持平，净利润增速环比增长0.21%[102] - 行业因子，通信行业ROE环比持平，净利润增速环比下降0.05%[102] - 行业因子，银行行业ROE环比下降0.01%，净利润增速

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，维持评级 [7] 报告的核心观点 - OpenAI在12天直播中发布了推理模型o3，在数学、代码等高难度任务领域的能力相较于o1实现大幅提升 [7] - OpenAI发布了Canvas、Projects等生产力工具，ChatGPT有望从单一的AI对话工具迭代成高效的协作平台 [7] - 国内外AI大模型及应用持续迭代升级，商业化进程有望加速 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - OpenAI在12天直播中发布了推理模型o3，在数学、代码等高难度任务领域的能力相较于o1实现大幅提升 [7] - OpenAI发布了Canvas、Projects等生产力工具，ChatGPT有望从单一的AI对话工具迭代成高效的协作平台 [7] - 国内外AI大模型及应用持续迭代升级，商业化进程有望加速 [7] 发布内容汇总 - Day 1: 发布o1大模型满血版、ChatGPT Pro订阅版本 [16] - Day 2: 发布强化微调新功能 [16] - Day 3: 发布视频生成模型Sora [16] - Day 4: 全面开放Canvas功能 [16] - Day 5: 展示OpenAI与苹果智能合作功能 [16] - Day 6: 发布高级实时视频理解功能 [16] - Day 7: 发布Projects in ChatGPT功能 [16] - Day 8: 全面开放AI搜索功能 [16] - Day 9: o1 API开放 [16] - Day 10: 可拨打1-800-ChatGPT电话访问ChatGPT [16] - Day 11: Mac桌面版ChatGPT功能 [16] - Day 12: 发布o3及o3 mini推理模型 [16]