报告行业投资评级 报告给予AGL Energy公司的12个月评级为Neutral。[27] 报告的核心观点 1) AGL Energy公司2H24财年的业绩表现良好,实现了营业利润和净利润的超预期。[3][4] 2) 公司在2H24期间完成了400MW可再生能源和储能项目的开发,现有6.2GW可再生能源和储能资产,另有约1GW项目正在开发或已签约。[6] 3) 公司宣布以2.5亿澳元收购Firm Power和Terrain Solar公司,这将为公司增加8GW的电池和太阳能开发选择权。[6] 4) 公司2025财年的业绩指引符合市场预期,预计EBITDA为18.7亿-21.7亿澳元,净利润为5.3亿-7.3亿澳元。[5] 行业分析 1) 公司拥有澳大利亚最大的电力发电资产组合,年发电量约40TWh,其中包括两座成本较低的燃煤电厂。[14] 2) 公司正在积极推进能源转型计划,计划到2030年新增5GW可再生能源和储能资产。[14] 3) 公司还持有Tilt Renewables 20%股权、OVO Energy Australia 51%股权以及OVO Energy的"Kaluza"客户关系管理和计费平台20%股权。[14]

行业投资评级 - 报告对BWP Trust的12个月评级为“中性” [1][14] 核心观点 - BWP Trust的FY24业绩表现强劲，且对未来增长提供了积极指引 [1] - 公司预计FY25的DPU增长约为2%，意味着DPS将达到18.7c [1] - 报告认为BWP Trust的租金增长主要由CPI和市场租金审查推动，预计FY25将继续保持增长 [1] 财务表现 - FY24调整后的NPAT为1.205亿澳元，略高于预期的1.175亿澳元，同比增长1% [1] - 可分配金额为1.241亿澳元，DPS为18.3c [1] - 租金增长率为4.2%，其中5个Bunnings市场的租金审查导致租金上涨4.4% [1] - 资产净值（NTA）为3.79澳元，资本化率为5.54% [1] - 投资组合的出租率为99.1%，加权平均租赁期限（WALE）为3.8年 [1] 估值与目标价 - 基于NAV/DCF模型，报告对BWP Trust的估值和目标价为3.79澳元 [1] - 当前股价为3.53澳元，52周价格区间为3.25-3.76澳元 [1] 未来展望 - BWP Trust预计FY25的DPU增长为2%，DPS将达到18.7c [1] - 报告认为FY25的增长将主要由CPI和市场租金审查推动，预计35%的到期租金将按CPI调整，12%将进行市场租金审查 [1] 公司描述 - BWP Trust是一家专注于大型零售物业的信托公司，主要资产为Bunnings Warehouse，大部分物业长期租赁给Wesfarmers Ltd的全资子公司 [3]

行业投资评级 - 报告对Commonwealth Bank of Australia (CBA)的12个月评级为“卖出”，目标价为110澳元 [5][7][25] 核心观点 - CBA的FY24业绩符合市场预期，但考虑到当前市场评级，表现仍显不足 [1] - 2H24净利息收入(NII)持平于114亿澳元，净息差(NIM)为2.00%，优于预期 [2] - 非利息收入下降6%至21亿澳元，低于预期 [2] - 预计FY25现金净利润将下降3.5%，ROE为12.8% [4] - CBA的估值较高，市净率为2.9倍，高于历史平均水平2个标准差 [5] 财务表现 - FY24现金净利润为98亿澳元，略高于市场预期 [1] - 减值损失为8.02亿澳元，优于市场预期的9亿澳元 [1] - 2H24总营收为135亿澳元，同比下降0.9% [2] - 2H24拨备前利润(PPOP)下降4.2%至73亿澳元，符合市场预期 [2] - 2H24预期信用损失(ECL)下降7%至3.87亿澳元，显著优于市场预期 [2] 资本管理 - CBA将回购计划延长12个月，预计剩余的7.18亿澳元回购将降低CET1资本比率约15个基点 [3] - 2H24派息率为87%，高于市场预期 [4] 估值与市场表现 - CBA的市净率为2.9倍，高于历史平均水平2个标准差 [5] - 预计未来12个月股价将下跌17%，股息收益率为3.4%，总回报率为-13.6% [9] - CBA的市盈率(2年远期)为22倍，高于历史平均水平2个标准差 [5] 行业与公司背景 - CBA是澳大利亚最大的银行之一，资产规模约为1.1万亿澳元 [10] - 公司业务主要集中在零售抵押贷款(26%市场份额)和家庭存款(28%市场份额) [10] - CBA近年来逐步剥离非核心资产，专注于简化业务结构 [10]

报告行业投资评级 HomeCo Daily Needs被评为"买入"评级,目标价为1.40澳元 [9] 报告的核心观点 1) 公司2024财年业绩符合预期,2025财年指引略低于市场预期和UBS预期 [2][3] 2) 投资组合表现良好,同店租金收入增长4.0%,出租率超过99%,租金续约价格上涨6.0% [4] 3) 资本方面,资产净值为1.44澳元/单位,负债率在30-40%目标区间内,87%的债务已经对冲 [4] 4) 开发项目方面,2024财年启动8500万澳元的新项目,2025财年计划启动1亿-1.2亿澳元的新项目,目标收益率超过7% [4][7] 5) 公司在2024财年完成了4.2亿澳元的资产出售,并以5.4%的初始收益率完成了2.94亿澳元的日用品资产收购 [4]

行业投资评级 - 报告对Seven Group Holdings的12个月评级为“买入”，目标价格为A$43 00，当前价格为A$36 71 [1][15] 核心观点 - Seven Group Holdings在FY24的表现强劲，EBIT增长20%至14亿澳元，超出市场预期，主要得益于工业服务业务的强劲表现 [1] - 公司预计FY25的EBIT将继续保持高个位数增长（HSD），主要驱动力来自WesTrac、Coates和Boral的运营势头 [1] - 工业服务业务的EBIT增长28%，其中WesTrac的EBIT增长25%，Coates增长9%，Boral增长61% [1] - 尽管能源和媒体业务的EBIT分别下降13%和58%，但整体业绩仍表现稳健 [1] 财务表现 - FY24收入增长10%至106亿澳元，略低于市场预期的107亿澳元 [1][2] - 净利润增长30%至8 5亿澳元，超出市场预期的8 1亿澳元 [1][2] - 每股收益（EPS）增长27%至2 26澳元，超出市场预期的2 19澳元 [1][2] - 运营现金流下降32%至8 08亿澳元，主要由于WesTrac在已承诺订单上的营运资本投资 [1] 业务板块表现 - WesTrac：EBIT增长25%至6 23亿澳元，主要得益于机器销售增长12%和服务销售增长23% [1] - Coates：EBIT增长9%至3 27亿澳元，客户活动强劲，运营效率提升，2H EBIT利润率达到29 2% [1] - Boral：EBIT增长61%至3 72亿澳元，定价能力和成本控制抵消了销量的小幅下降 [1] - 能源业务：EBIT下降13%至9900万澳元，媒体业务EBIT下降58%至2500万澳元 [1] 未来展望 - 公司预计FY25的EBIT将实现高个位数增长，WesTrac的服务需求强劲，Boral和Coates的基础设施和建筑项目管道也将支持盈利增长 [1] - 工业服务业务的运营势头将继续推动FY25的盈利增长 [1] 估值与市场表现 - 公司当前市值为133亿澳元（约合88亿美元），自由流通股比例为49% [1] - 预计未来12个月的股价上涨空间为17 1%，加上2 3%的股息收益率，总回报率为19 5%，超过市场预期的9 2% [3]

行业投资评级 - 报告对Seven West Media的12个月评级为“卖出”，目标价为A$0.16 [1][14] 核心观点 - Seven West Media的2H24业绩低于市场预期，收入为6.4亿澳元，低于市场预期的6.45亿澳元，EBITDA为6300万澳元，低于市场预期的7100万澳元 [1] - 公司未宣布派息，而市场预期为2cps [1] - 广告市场表现疲软，2H24“Total TV”广告市场同比下降6.6%，其中Metro FTA下降11.0%，BVOD增长13%，Regional下降5% [1] - 公司预计FY25成本将比FY24减少2000-3000万澳元，预计FY25收入为12.13亿澳元 [1] 2H24业绩亮点 - “Seven” Total TV收入为5.54亿澳元，略低于市场预期的5.59亿澳元，EBITDA为5600万澳元，低于市场预期的6600万澳元 [1] - WAN收入为8400万澳元，略高于市场预期的8300万澳元，EBITDA为1100万澳元，低于市场预期的1200万澳元 [1] - 公司成本控制较好，Corporate costs EBITDA为-400万澳元，优于市场预期的-800万澳元 [1] FY25展望 - 9月和10月的预订量同比下降4-5%，预计FY25 TV收入下降3% [1] - 由于数字体育版权（11月起）和板球预订量同比增长11%，预计FY25收入份额将有所增长 [1] - 公司计划增加资本支出，主要投资于Phoenix项目和物业变更（墨尔本/Martin Place），预计投资额为1300万澳元 [1] 估值方法 - 报告采用DCF（现金流折现）方法进行估值，目标价为A$0.16 [4]

行业投资评级 - 报告对Region Group的12个月评级为“买入”，目标价格为2.50澳元 [7][5] 核心观点 - 尽管FY24的FFOps（基金运营现金流）为15.4c，低于预期的2%，且FY25的预期为15.5c，低于市场预期的5%，但报告认为公司仍具备多个积极因素 [2] - 公司通过Metro Fund 2的设立，管理资产规模达到3.94亿澳元，且以零成本获得管理权，预计未来将推动基金平台的增长 [2] - 资产负债表具备充足的收购能力，负债率为33%，处于30-40%的目标范围内，流动性约为2.6亿澳元 [2] - 尽管短期内资产重新定位带来租金损失，但中期来看，预计支出回报率将达到6-7%，资产基础将得到改善 [2] 财务表现 - FY24的净租金收入为2.55亿澳元，预计FY25将增长至2.62亿澳元，FY29将达到3.14亿澳元 [6][19] - FY24的EBITDA为2.41亿澳元，预计FY25将增长至2.45亿澳元，FY29将达到2.96亿澳元 [6][19] - FY24的每股收益（EPS）为0.15澳元，预计FY25将增长至0.16澳元，FY29将达到0.18澳元 [6][19] 估值与增长 - 基于DCF/NAV的估值模型，目标价格从2.58澳元下调3%至2.50澳元，反映了6%的资本化率 [5] - 预计未来3年FFOps的复合年增长率为2.9%，中期AFFO（调整后基金运营现金流）增长目标为3-4% [4] - 公司的市盈率为14.5倍，低于行业平均的15.0倍（不包括GMG和CHC），股息收益率为6.1%，高于行业平均的5.4% [4] 资本结构与投资 - 公司计划通过新的3亿澳元中期票据（MTN）融资，票面利率为5.6%，期限为7年 [3] - 开发项目支出预计将增加至每年7500万澳元，主要用于资产重新定位和可持续发展计划 [3] - 公司计划通过资产负债表进行收购，预计未来几年将增加基金平台的收入 [3] 市场表现 - 公司的市场表现从COVID高峰回落，市场MAT（移动年度总销售额）增长率为3%，与历史水平一致 [4] - 预计未来12个月的股价上涨潜力为10.6%，股息收益率为6.1%，总回报率为16.7% [21]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业整体的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 报告主要列举了最近UBS对部分公司的评级、目标价格和每股收益预测的变化 [3][4][5][6][7] - 报告未提供行业整体的核心观点 [3] 行业概况 - 报告未提供行业整体的概况 [3] 行业投资机会 - 报告未提供行业整体的投资机会 [3] 行业风险 - 报告未提供行业整体的风险 [3]

行业投资评级 - 报告对James Hardie Industries的12个月评级为“买入”，目标价格为A$57.50，较当前价格A$48.37有18.9%的上涨空间 [5][17] 核心观点 - James Hardie Industries的2QFY25业绩表现疲软，FY25的盈利预期保持不变但实现难度加大，预计FY25的销量和盈利将有所下调 [2] - 北美市场的价格增长（+4% YoY）是积极的信号，表明与竞争对手LP的竞争保持理性 [2] - 尽管短期面临挑战，但中长期增长故事依然完整，公司正在加大对成本控制的关注，以应对FY25的盈利压力 [2] - 除了利率下降外，其他积极驱动因素包括FHFA批准Freddie Mac试验购买第二抵押贷款，以及欧洲市场的稳健增长 [3] - EMEA地区表现出强劲的内部结构，APAC地区虽然销量下滑，但退出菲律宾业务有助于提升EBIT利润率 [4] 财务表现 - FY25/26的EPS预期分别下调6%和4%，主要由于销量和利润率假设的下调 [6] - 预计FY25收入为39.81亿美元，FY26为44.44亿美元，FY27为49.27亿美元 [7] - FY25的EBIT预计为8.67亿美元，FY26为10.41亿美元，FY27为11.99亿美元 [7] - 北美市场是主要收入来源，FY25预计收入为29.09亿美元，EBIT为8.54亿美元 [13] - EMEA地区FY25收入预计为5.64亿美元，EBIT为5600万美元 [13] 市场表现 - 北美市场的销量预计在FY25下降2%，FY26增长8% [13] - APAC地区FY25销量预计下降16%，FY26增长9% [13] - EMEA地区FY25销量预计增长10%，FY26增长4% [13] 估值与预测 - 报告采用DCF和FY25E P/E相对估值法，目标价格从A$60.00下调至A$57.50 [6] - 预计未来12个月的股价上涨空间为18.9%，股息收益率为0% [17] 公司概况 - James Hardie Industries是一家纤维水泥建筑材料制造商，业务遍及北美、欧洲和亚太地区 [18]

行业投资评级 报告给出了中国经济的整体投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 2024年GDP增速预计为4.9%,增速较2023年有所放缓。[29] 2. 房地产市场持续下行,销售、开工和投资均有10%左右的下滑。[30][36] 3. 消费复苏乏力,主要受到收入、信心和财富效应等因素的拖累。[32] 4. 基建投资和制造业投资将有所放缓,分别增长5-6%和5-6%。[33][34] 5. 出口保持韧性,2024年名义出口增长3.5%。[35] 分行业总结 房地产行业 1. 房地产市场正经历有史以来最严重的下行周期,2023年销售、开工和投资将分别下降9%、20%和10%。[30][36] 2. 2024年房地产市场仍将持续下行,销售、开工和投资将进一步下降5-10%、15-20%和5-10%。[30][36] 3. 房地产行业对GDP、银行、地方政府财政和地方政府融资平台债务具有重要影响。[30] 4. 政策正在采取措施支持房地产销售,包括白名单项目、更多支持开发商融资等,但去库存进展有限。[31] 消费行业 1. 线下消费活动基本恢复正常,服务业表现优于商品零售。但整体消费水平仍低于疫情前水平。[32] 2. 主要影响因素包括收入、信心、财富效应以及有限的财政支持。[32] 3. 2020-2022年累计多出4-4.5万亿元的居民储蓄,2023-2024年仍将有所增加,除第三季度外。[32][105] 出口行业 1. 2020-2022年出口保持强劲增长,2023年有所下滑,2024年将再次反弹,增长3.5%。[35][110][111] 2. 出口增长的支撑因素包括美国经济韧性、全球科技周期以及供应链调整。[35][124][125][126] 3. 中美贸易摩擦对出口的影响有限,主要体现在供应链重组。[128][129] 基建和制造业投资 1. 2024年基建投资增速将放缓至5-6%,中央政府和政策性银行支持力度加大,但地方财政和地方政府融资平台融资能力有限。[33][143][144][146] 2. 制造业投资将保持5-6%的增速,主要受益于"高质量"行业,而房地产供应链相关行业表现较弱。[34] 3. 工业利润改善主要来自于收入增长,而非利润率改善。工业库存去化进度缓慢。[162][163][164]