行业研究电话会议纪要总结 一、行业概述 1. **行业领域**：海外AI应用[1] 2. **核心观点**：2024年海外AI应用市场格局发生明显变化，大模型技术进步放缓，资源投入转向post training和inference[2]。 3. **市场变化**：OpenAI先发优势减弱，市场份额逐渐拉近，开源模型与闭源模型技术差距缩小，企业端采用多模型策略[3]。 二、大模型技术进展 1. **技术趋势**：多模态领域成为技术进步方向，大模型将更多向多模态模型发展[4]。 2. **应用场景**：智能体与大模型结合，如Corrupted AI等，保持10%以上环比增长[5]。 3. **未来展望**：2025年多模态领域值得期待[6]。 三、C端应用 1. **搜索引擎**：北美头部搜索引擎如Populacity、Google等，AI搜索成为增长方向[7]。 2. **微软Copilot**：10月份环比增长88%，成为C端应用亮点[7]。 3. **其他C端应用**：教育类、搜索类、写代码工具等表现不错[7]。 四、B端应用 1. **代码生成**：大模型在代码生成领域的应用范围和空间大于语言交互[8]。 2. **聊天机器人**：海外热门应用方向[8]。 3. **企业搜索、数据分析、数据挖掘**：企业级市场重要应用方向[8]。 五、软件公司表现 1. **广告营销、数据化学分析**：股价涨幅显著，成为AI应用标杆公司[10]。 2. **软件公司分化**：部分公司如Salesforce、ServiceNow等推出智能体产品，股价上涨[12]。 六、技术突破 1. **RAG技术**：解决大模型输出问题，与RIG技术有所不同[16]。 2. **智能体**：2024年下半年的技术突破，与RIG技术不同，具有更大应用空间[17]。 七、未来展望 1. **AI应用**：2025年AI应用市场将迎来更多创新产品[20]。 2. **大模型技术**：多模态领域成为技术发展方向[21]。 3. **应用层公司**：关注Agent或大模型对公司收入利润带来实际贡献的公司[22]。

行业或公司 * **稳增长政策**：涉及宏观经济、财政政策、货币政策、消费、科技、房地产、基建、环保、计算机、有色、清工、商社、电信等行业。 核心观点和论据 * **政策基调**：经济工作会议提出“正视困难，坚定信心”，政策向稳增长倾斜，财政政策更加积极，货币政策适度宽松。 * **财政政策**：积极的财政政策包括赤字率提升、专项债发行、地方政府化债等。 * **货币政策**：适度宽松的货币政策，包括降息、降准、流动性环境充裕等。 * **消费**：提升消费作为首要任务，推动需求回升。 * **科技**：科技发展仍是重要方向，包括基础研究、关键核心技术攻关、人工智能、量子计算等。 * **房地产**：稳定房地产市场，推动房地产直接回稳。 * **基建**：加大基建投资，支持两新一重项目。 * **环保**：地方政府化债政策有利于环保公司现金流改善。 * **计算机**：关注国家安全项目、基础工业链、人工智能应用、量子计算、卫星互联网等。 * **有色**：关注电解铝、碳酸锂等。 * **清工**：关注家居、新消费、造纸、包装等。 * **商社**：看好服务型消费，尤其是餐饮、旅游、人力服务等。 * **电信**：看好光伏、电网投资。 其他重要内容 * **利率走势**：预计明年还会有进一步的降息，但市场已定价了20-30BP的幅度。 * **基建投资**：2025年基建投资的资金端和市场端预期较好。 * **家电**：家电换新政策效果明显，关注美的、海尔等。 * **A股市场**：适度宽松的货币政策和积极的财政政策有利于提升风险偏好，看好A股市场。 * **环保**：环保行业投资主线是地方政府化债，关注污水处理、环卫、环保工程等。 * **计算机**：关注人工智能、量子计算、卫星互联网等。 * **有色**：关注电解铝、碳酸锂等。 * **清工**：关注家居、新消费、造纸、包装等。 * **商社**：看好服务型消费，尤其是餐饮、旅游、人力服务等。 * **电信**：看好光伏、电网投资。

行业或公司 * 顺周期农业 * 生猪养殖 * 群养殖 * 水产饲料 * 木园股份 * 国温市股份 * 居心农牧 * 神农集团 * 丽华股份 * 海大集团 * 神农发展 核心观点和论据 * **顺周期农业表现良好**：在经济复苏过程中，顺周期农业表现相对较好，尤其是生猪养殖、贫养殖以及水产饲料三大板块。 * **重点推荐标的**：木园股份、国温市股份、居心农牧、神农集团、丽华股份、海大集团以及神农发展。 * **猪肉需求回升**：消费复苏带动猪肉需求回升，猪价中枢有望进一步抬升。 * **群养殖盈利拐点**：群养殖行业有望在2025年迎来盈利向上的拐点。 * **水产饲料回暖**：餐饮消费复苏有望带动水产饲料回暖。 * **历史数据验证**：2010年经济复苏背景下，肉类需求大幅增长，相关板块表现突出。 * **产能回升缓慢**：养殖行业产能回升相对较慢，但需求影响更为明显。 * **养殖成本底部**：养殖成本处于历史底部区域，价格带动盈利能力提升。 其他重要内容 * **白肉鸡价格下跌**：白肉鸡价格同比下跌16.5%，反映出中端需求较为敏感。 * **水产料价格回升**：水产料价格逐步回升，特水鱼投苗量减少。 * **经济复苏对需求拉动明显**：经济复苏对人类需求的拉动非常明显，生长板块表现最为突出。 * **股价表现亮眼**：相关板块股价表现跑赢市场指数，表现突出。 * **下游需求恢复**：经济复苏带动下游需求恢复，果蔬、粮油加工等板块受益。 * **养殖产业链盈利能力提升**：养殖产业链盈利能力有望大幅提升。

行业或公司 * 个人养老金全面实施的影响 核心观点和论据 * **资金流入**：预计符合条件的人数约为10.76亿，其中实际纳税人数约为六千万到一亿，预计开户人数约为五千万到一亿，人均投入金额为两千到五千元，因此预计资金流入约为千亿到两三千亿[2][3]。 * **产品扩容**：个人养老金产品将推广到全国，预计资金将投向股票市场，尤其是宽基指数和红利指数[4][5][6]。 * **海外经验**：借鉴美国IRA的经验，个人养老金对股市的影响是长期且深远的，预计将带来长期稳定的资金[4][6]。 其他重要内容 * **资金流向**：预计资金将主要流向宽基指数和红利指数，尤其是A500和红利指数[5][6]。 * **投资选择**：预计个人养老金投资者将倾向于选择宽基指数和红利指数[5]。 * **长期影响**：个人养老金的全面实施将对股市产生中长期的影响，尤其是对宽基指数的影响最大[6]。

行业或公司 * 再生铜行业 核心观点和论据 1. **政策影响**：国务院第七八三号文对再生铜行业影响较大，中小企业面临压力，有实力的企业需进行产业升级和科技创新[1][2][3]。 2. **全球废铜供需格局**：全球精炼铜产量和消费量持续增长，中国是全球最大的消费国，废铜进口量逐年增加[4][5]。 3. **废铜资源地**：中国从多个国家和地区进口废铜，发达国家如美国、欧洲、澳洲、中东、日韩为主要来源国[6][7]。 4. **东南亚国家**：泰国、马来西亚等东南亚国家成为废铜加工和转口贸易的重要选择，但面临竞争激烈和政策收紧等问题[10][11][12]。 5. **非洲**：非洲拥有丰富的铜矿资源，未来十年有望成为再生铜领域的重要市场[14]。 6. **印度**：印度废铜市场需求增长，但回收能力和技术需提升[15]。 7. **国内废铜市场**：废铜主要分布在天津、河北、山东、河南、湖南等地区，再生铜加工制造产业集中在湖北、安徽、江西等省份[16][17]。 8. **再生铜供应**：中国企业积极布局海外市场，建立海外采购渠道，国内废铜供应量将持续增加[19][20][23]。 9. **政策导向**：国家鼓励再生金属使用，推动消费品以旧换新，促进再生材料在资源供给中的占比提升[24][25][26]。 10. **再生铜和再生铝供应紧缺**：大型央企国企纷纷收购优质资源，中小企业面临资源获取困难[27][28]。 其他重要内容 * 中国成立中国资源循环集团有限公司，致力于资源循环利用[24]。 * 2024年商务部等部门出台推动消费品以旧换新行动法案，鼓励再生材料使用[25]。 * 2024年国务院发布2024-2025年节能减排行动法案，要求再生金属供应占比达到24%以上[25]。 * 新能源汽车、光伏、风电等行业发展带动铜消费增长，报废周期延长，废铜供应量增加[26]。

行业或公司 * AI玩具市场 [1] * BubblePort [1] * 卡西欧 [1] * 喀布布那猫夫林 [1] * 十分文化 [3] * Fefe2 [3] * 豆包 [3] * 上海电影 [4] * 上语言 [4] * 悦然创新 [4] * 字节 [5] 核心观点和论据 * AI玩具市场具有从IP到硬件的全产业链机会 [1] * AI玩具的受众不仅仅是小朋友，也包括有付费能力和意愿的成年人 [1] * AI玩具可以满足用户情感陪伴的需求 [2] * AI玩具的商业模式主要是2C层面 [2] * 十分文化已在2023年推出原创IP Fefe2第三代GPT网络版智能玩具 [3] * 上海电影拥有大量头部IP储备，有望推出AI玩具产品 [4] * 字节在AI玩具方向的布局已跑通落地模式 [5] 其他重要内容 * BubblePort和喀布布那猫夫林等产品的售价普遍在500元以内 [1] * Bubu内置超过十种情绪反馈模式，可根据相处时间智能调整情绪变化模式 [2] * 十分文化正在打造基于豆包大模型的第二代AI玩具，预计2025年Q1上市 [3] * 上海电影旗下的上语言和悦然创新已达成IP和AI玩具领域的战略合作意向 [4] * 字节通过血眼包的推出，带动IP及产业链合作伙伴的生意机会 [5]

行业或公司 * 一托股份 核心观点和论据 1. **毛利率下降原因**：三季度毛利率下降，一方面是区域促销导致销售折扣增加，另一方面是去年同期国四切换，供应商结算价格调整[2]。 2. **四季度销售情况**：四季度为拖拉机行业销售淡季，预计不会比往年更好[3]。 3. **管理层变动**：公司进行干部新老更替，现任董事长李晓玉对公司和长远规划有深入了解，对公司生产经营无影响[4]。 4. **高管介绍**：魏总负责技术发展研发，杨总负责市场和农业装备业务，赵总负责产品基础工作[5][6][7]。 5. **技术储备**：拖拉机行业经过几年增长，目前面临回调，但未来增长速度仍较快[9]。 6. **补贴政策**：国家支持行业转型升级，侧重于技术水平更先进的中小马力拖拉机[13]。 7. **新产品推出**：动力换挡和动力换向技术将在未来两三年内培育和增长[16][17]。 8. **竞争格局**：行业竞争压力增加，公司需提升市场竞争力[21]。 9. **销售模式**：公司采用经销商销售模式，与经销商和用户之间有信用销售和买方信贷合作[23][24][25]。 10. **农机更新周期**：大马力拖拉机更新周期较短，中马力拖拉机更新周期较长[29][30]。 11. **二手机销售**：公司产品二手机保值率较高，一般用了三年左右去卖时，保值率可达70%-80%[33]。 12. **出口市场**：公司出口市场包括俄罗斯、非洲、南美等地区，未来空间大[35][40]。 13. **海外市场拓展**：公司采用经销商模式，针对当地需求进行产品改进，并加大海外人才储备[41][43]。 其他重要内容 * 公司对行业发展趋势、竞争格局、新产品推出等方面进行了详细分析。 * 公司对管理层变动、高管介绍、销售模式、农机更新周期、二手机销售、出口市场拓展等方面进行了说明。 * 公司对未来发展充满信心，并制定了相应的战略规划。

行业或公司 * Yasheng 公司 核心观点和论据 * Yasheng 公司在血液病领域拥有领先地位，特别是针对 CLL、AML、MM 和 MDS 等疾病。 * 公司产品线包括 Olibatini、Winakra、249、2575 和 1351 等，具有高度的风险降低和竞争优势。 * 公司在临床推广和临床数据方面表现出色，拥有 11 个注册临床试验，其中 4 个已完成，3 个测试结果为阳性，3 个测试结果为阴性。 * 公司在 ASH 会议上有四个关于 2575 的结果报告，包括口头报告和三个海报。 * 公司正在推进多个全球三期临床试验，包括 GLORA、GLORA-2、GLORA-3 和 GLORA-4 等。 其他重要内容 * Yasheng 公司在 2024 年 ASH 年会上取得了很好的成果，并受到了广泛关注。 * 公司在 MDS 领域取得了重要进展，其产品 VLNF 在 MDS 治疗中表现出良好的疗效和安全性。 * 公司正在推进 2575 和 1351 的联合治疗，以治疗 CML 和 CP 患者。 * 公司正在开发针对 MDS 的新药，并计划在中国和美国进行临床试验。 * 公司在 M&M 领域具有竞争优势，其产品在治疗使用 DAL 的患者方面表现出良好的疗效。 [序号] 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32

行业或公司 * **公司**：未明确指出具体公司名称，但提到“我们”和“公司”等词汇，暗示为参与电话会议的公司。 * **行业**：涉及网络通信、数据中心、园区、汽车电子、基站等领域。 核心观点和论据 1. **网通业务**：受宏观经济、海外需求、国内市场竞争等因素影响，营收端有一定压力，但降幅和利润反弹、毛利率提升显示反转迹象。[1] 2. **产品线**：激光雷达、车身域控制、安全构建等业务增长，传感器业务亏损减少，布局新业务如服务器端。[2] 3. **价格战**：国内网通市场价格战进入中后期，预计明年有所恢复或好转。[3] 4. **海外市场**：北美市场毛利率高，欧洲市场持续拓展客户和标案。[5] 5. **越南工厂**：一期已投产，二期厂房已竞工，产线开始搬迁。[6] 6. **园区业务**：园区端受压力，数据中心侧增长。[8] 7. **交换机业务**：国内主要客户为发展和位置，海外客户主要为日韩本土厂商。[9] 8. **高端交换机**：400G占比提升至40%-50%，800G预计达到5000万-1亿规模。[10] 9. **服务器代工业务**：与华山合作，计划填补国内产能，目标达到10亿规模。[14] 10. **汽车电子业务**：激光雷达、camera等业务增长，明年目标达到5亿规模。[22] 11. **基站业务**：保持较高增长，明年目标增长50%-100%。[23] 12. **公积维电子**：已出表，持有25.5%股权，今年预计亏损，明年目标盈亏平衡。[24] 13. **毛利率和费用率**：明年费用率降低，毛利率提升。[25] 14. **代工模式**：OEM加JDM和OEM加EMS占比1:1，海外ODM占比更高。[27] 其他重要内容 * 公司积极拓展海外市场，与北美、欧洲等地区客户合作。 * 公司在数据中心、园区、汽车电子等领域持续布局新业务。 * 公司积极拓展客户，与多家主机厂、供应商等建立合作关系。 * 公司关注国产芯片发展，与顺科等厂商合作。 * 公司计划推出白盒交换机产品。 * 公司积极拓展服务器代工业务，填补国内产能。

行业或公司 * **风尚文化**：本次电话会议主要围绕风尚文化展开，公司涉及冰雪经济、文艺演艺、AI3D等领域。 * **宋商文化**：开源证券也重点推荐了宋商文化，并对其进行了分析。 核心观点和论据 * **冰雪经济政策支持**：中央经济工作会议和中央区域协调发展领导小组办公室都提到了积极发展冰雪经济，为风尚文化在冰雪经济领域的业务提供了政策支持。[1] * **AI和3D技术突破**：谷歌和WorldX在AI3D模型方面取得了重要突破，风尚文化在文艺演艺项目中也涉及了大量3D素材和数据，看好AI技术发展方向。[2] * **技术优势**：风尚文化在大型活动中积累了丰富的经验，尤其在文化加科技方面，将AR、VR等技术应用于活动，实现技术突破。[5] * **项目布局**：风尚文化在哈尔滨、上海、杭州等地布局项目，以VR、AR、MR等形式定制化不同项目。[14] * **新消费场景**：风尚文化利用AR和VR技术提供线下沉浸式消费场景，拓展C端市场。[15] * **并购和产业链延伸**：风尚文化关注景区、潮玩类艺术品、创意设计公司等领域，进行产业链延伸和并购布局。[16] 其他重要内容 * **亚冬会技术应用**：风尚文化在亚冬会上应用了AR、VR等技术，并与业主合约约定保密条款。[6] * **C端项目销售方式**：风尚文化在哈尔滨等项目采用合作形式，联合运营，提供门票和衍生品等。[11] * **订单储备**：风尚文化在手储备了福建泉州文旅项目和粉九项目，投资规模约60亿。[17] * **烟花秀布局**：风尚文化在大型活动中使用无人机技术，并关注无人机和舞美烟花等新兴领域。[20]