纪要涉及的公司 新城发展、新城控股 纪要提到的核心观点和论据 销售层面 - **2024年情况**：全口径销售金额402亿，较2023年下降40%多，符合民营房企平均表现；当年可售货值约750亿，其中老库存约550亿，新推约200亿，新推去化率55%-60%，全年平均去化率约55% [2][3] - **2025年1月情况**：销售金额10亿，数据偏弱但符合规划，因1 - 2月推货少、返乡购房热情弱化，且自2024年8月坚持守价值营销原则回收折扣；1月剔除车位销售均价10800左右，较2024年全年的9800上涨约10% [4] 商业端 - **2024年情况**：新开业15座五月广场，完成目标；商业运营总收入128亿，完成目标；累计开业物业广场173座（重资产148座、轻资产25座），已布局广场200座（重资产158座、轻资产42座）；出租率持续提升，2024年底平均出租率97.86%，较9月末提升0.21个百分点，较2023年末提升1.41个百分点；含税租管费收入同比增长13%，部分源于电增长，部分源于新开业广场 [5][6] - **2025年展望**：1月含税租金收入11.6亿，同比增长6%左右，有信心实现让投资者满意的增速 [6] 财务及融资 - **2024年融资情况**：通过抵押五月广场新增融资，中票发行两笔合计约29亿，新增经营性物业贷约140多亿，共新增融资170 - 180亿 [7] - **2025年债务到期情况**：集团公开市场债务到期81亿，需刚性偿还两笔美元债共6亿美金（新城发展7月3亿美金、新城控股10月3亿美金），其余公开市场融资由五月广场抵押，可展期或续期 [8] - **抵押率提升**：2024年金融贷新政后抵押率可达50%起，相比之前提升10多个点，将带来较大增量资金 [9] 公司核心优势 - 有信用：民营企业中公开市场债务零违约 [10] - 有支持：获中债增银行优先支持，中债增担保下发行中票金额76.6亿，是中债增第一大债务人 [10] - 有资产：已布局200多座五月广场，约20座开业未抵押 [10] - 有能力：双轮驱动，商管能力及商管对营收和毛利贡献占比持续提升 [10] 应对市场问题策略 - **维持出租率和提高租金**：关注新消费趋势改造商场，全国有几十个商场同步小改造，增加租赁面积、提升租费坪效；提升员工激励水平 [14][15] - **土地补充**：内部保证公开市场兑付、应付工程款和税金合理支付后，若有富余资金可考虑；外部关注长三角和省会城市合适土地出让，短期补充可能性小，中期有机会 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年年报预计3月底提交，按上市规则，若上市公司出现亏损或净利润增减50%需在1月30号前披露 [18] - 公司各区域积极与本地政府洽谈土地收储事宜，但进展较少，全国零星案例不构成对资产负债表重大影响 [19] - 公司已向主管部门提交RACE申报，目前在审核中，未收到监管确定性答复 [20]

纪要涉及的公司 无尽不秀公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营状况** - 2024年公司整体挑战大，目前营业情况处于近几年较低水平，但年初初八上班后经营状况正常 [1][2] - 公司对今年整体业绩有信心，因输出招标节奏逐步开始，设备类同行进入正常采购阶段 [3] 2. **出口情况** - 去年出口比例和额量增加，占总收入超15%，2023年为6%左右 [3] - 今年开年出口情况不错，对2025年有信心，出口毛利率后续会超30% [3][4][9] - 2024年通过中东认证，2025年可进入正常投标供货阶段，中东订单以有气A为主 [10] 3. **化工领域** - 今年一季度化工领域反映不明显，从上游了解到设计院和客户已进入正常推进阶段，预计2025年二三季度传递到公司 [5] - 石化和煤化工情况有区别，煤化工节奏较慢，去年内蒙古部分煤化工已高标，新疆大陆目前未到采购阶段 [6] 4. **毛利率情况** - 去年毛利率下滑因化工行业下滑，中高端产品需求减少，新年随着新散户推进和新材料应用，毛利率修复可期 [7] - 新建煤化工和普通石油化工项目平均毛利率约25%，出口毛利率超30% [8][9] 5. **产品研发与设备采购** - 高端产品研发主要在化工合成领域，应用需看设计院拓宽情况 [12] - 挤压机选择从意大利进口，用于链接核心等应用，未来新材料替代方向为链锦合金等 [14][15] 6. **产能与订单** - 目前产能利用率在60%-70%，处于较低水平，但在手订单比去年初季度增长约30%，预计明年二三季度逐步消化 [18] 7. **市场信心** - 对2025 - 2026年有信心，中东市场开发增长快，2025 - 2026年将进入正常供货；国内市场复苏乐观，看到设计院和公司已正常运行 [19][20] 8. **与九里对比** - 在国内化工市场与九里差距不大，但九里在出口和核电领域走得更快，2023年出口占比超30%，公司仅6%左右 [22][23] - 九里产业链更长，有核心链钢厂、管道和服务等行业，公司目前无此规划 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 高端产品研发项目代融资进程慢，因融资渠道原因需用自有资金，若土地批复确定，建设周期约两年 [13] 2. 转贷目前无太多变化，因公司2024年业绩下滑厉害 [16] 3. 分红具体情况未确定，需与投资和融资相关，公司历年分红比例不低，实际控制人暂无其他想法 [17] 4. 俄罗斯出口因人性敏感和美国制裁政策存在缺失系统问题，北美和欧洲业务量少，特朗普税折政策影响不大 [20][21] 5. 股权基地需在年报4月出来、5月中旬年度普通大会开完后推动退出 [22] 6. 公司长期战略因新领导层构架未完成暂无全面口径 [24]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：文化娱乐产业、科技行业 - 公司：未提及具体公司，但提到漫威、Netflix等案例 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：中国现象级文娱IP崛起** - 论据：2025年春节电影《哪吒之魔童闹海》第16天票房突破百亿，观影人次超两亿，最新票房突破115亿跻身全球票房第11位；过去多年中国文娱领域涌现《黑神话：悟空》《三体》等优质作品[1] - **核心观点2：全球IP市场增速及中国IP崛起原因** - 论据：2014 - 2023年全球IP市场增速约5%，中国IP市场增速是其两倍；经济发展带来资本沉淀，为文化产业发展和升级提供资源支持，如《黑神话：悟空》耗时四年开发成本超三亿，《哪吒之魔童闹海》五年磨一剑投入超五亿；以AI为代表的新兴技术让创作过程更丰富多元，如《哪吒之魔童闹海》应用实时物理演算系统[2][3][4] - **核心观点3：IP矩阵可带来放大效益和多元商业价值** - 论据：漫威构建IP矩阵，将三十多个超级英雄整合到复仇者联盟，实现IP联动共振，还从玩具、手办、电子游戏、主题乐园等多领域挖掘价值[5] - **核心观点4：现象级文娱IP崛起与资本市场繁荣并行** - 论据：美国和日本在经济发展、科技进步推动文娱IP走向世界时，股票市场同步走强；美国电影和音乐走向世界时，股市在科技股和文娱股推动下走牛；日本优质动漫IP风靡全球时，日经指数在1980年代末达高位；2008年金融危机后美国经济复苏，3D技术和流媒体平台推动漫威宇宙等IP全球扩张[6][7][8] - **核心观点5：中国资产定价逻辑转变** - 论据：当前中国资产定价有宏观现实和科技文娱突破两条并行逻辑；中国在本轮科技周期中从技术模仿者变为创新者，但部分投资者低估中国创新能力影响资产定价；若资产定价逻辑从锚定地产转向科技创新和服务消费，市场预期有望提升推动资产重估[9][10][11] - **核心观点6：看好科技成长中长期表现** - 论据：建议关注AI应用端投资机会，包括硬件（人体机器人、AIPC、智能驾驶）、推理算法（云计算、国产AI芯片及芯片制造产业链）、AI agent和AI应用（电商营销、办公、教育、医疗等）；关注中国具有IP储备的上市公司[12] 其他重要但可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：计算机行业、AI行业 - **公司**：腾讯、字节、重爱战线、威蒙集团、金山软件、范围网络、天荣信长亮科技、中华软件 纪要提到的核心观点和论据 计算机行业投资观点 - 春节前后看好计算机软硬件，应积极参与保持乐观 春节前国内某大型资产中心朋友称，过去几天自算注册客户数比过去三年加起来还多，显示出行业需求的增长 [1][2] - 本轮deep seek已转变为有强烈基本面趋势的产业早期投资，很多公司估值在全球具有性价比 海外市场已竞争激烈，PS有几倍提升空间，且国内生态与以前有本质区别 [6][7] - 计算机行业逻辑已全面修正，短期交易回调可重点参与 [9] AI模型优势 - 相比以前的模型，现在的模型在强化学习下有很强的反思效应，对数据把握全面，还可本地化部署，解决了以前模型易丢数据、逻辑性乱、以API形式出现导致大家使用意愿弱的问题 [3][4] 大模型厂商与客户需求 - 大模型厂商不做很多行业应用，而客户有需求但IT能力有限，各行各业包括政府、金融、医疗、教育、能源等都有需求，因此会出现订单 [5][6] 腾讯相关观点 - 腾讯出手是关键信号，表明真正的AI支出开始到来，其对旗下软件供应商有很大帮助，如重爱战线、威蒙集团等 [10][11] - 腾讯拥有庞大社交流量、丰富业务场景和较强产品力，在未来AI时代竞争中有很大优势，基于开源模型易出爆款应用 [20] - 腾讯多个产品接入AI，如微信搜索功能灰度测试、测试浏览器上线、接入一部飞客及推出类似逗包的AI助手元宝等，产品体验好，有多种实用功能，如IMA的搜索、解读、笔记、知识库共享等功能 [13][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 腾讯内部业务架构，CDT负责投融金和广告业务，T1G负责技术支撑和中台，元宝产品从AIMAPP转移到CSIG，PCG有早期腾讯各种业务 [14][15] - 企业微信可能很快接入AI，PCG旗下很多产品未来也可展望接入 [16] - 腾讯产品搜索内容很多来自公众号，未来公众号可能成为高质量内容查出渠道 [21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、医疗、房地产、能源、科技、农业、建筑、人工智能、保险、债券、股票、商业地产、住宅地产、军火、数字货币、矿业 - **公司**：慧胜金融、谷歌、Microsoft、Amazon、Berkshire、沃尔玛、西方石油公司、纽约股票交易所、纳斯达克、多伦多股票交易所、DJT（特朗普媒体公司） 纪要提到的核心观点和论据 特朗普新政分析 - **团队任命**：特朗普2.0任命人员忠诚度第一，任命速度远超上次，如国务卿Marco Rubio上任创美国历史最快记录；经济团队与上次有交集，如白宫NEC的Director Kevin Hassett上一任就担任此职 [7][8] - **贸易逆差**：特朗普关注贸易逆差问题，截止去年9月美国对中国、墨西哥、欧盟贸易逆差较大，贸易量最大的三个经济体是墨西哥、加拿大、中国 [10] - **关税政策**：特朗普主张平等关税，认为美国平均进口关税2.2%较低，而其他国家有增值税，对美国商品不公平；加关税可增加财政收入、作为谈判施压手段、推动产业回归美国 [11][12][14] - **经济政策核心**：对外加税、对内减税、打击非法移民、放松监管；减税可能10月国会修会之前通过，放松监管将利好科技、金融、数字货币、能源、医药等行业 [17][18][19] - **对宏观经济冲击**：关税上升、供应链中断、劳动力短缺、通货膨胀是美国企业关心的四大问题；特朗普希望乌克兰尽快停火，与俄罗斯亲近，在中东曾促成亚伯拉罕协议，对加拿大施压、想吞并格陵兰岛、关注巴拿马运河问题 [19][20][22][23] 财经政策 - **国债收益率**：美国国债收益率曲线是金融市场最重要指标，影响房贷、人寿保险、信用卡等利率；去年7月大选渐明朗后，收益率曲线短端降100个基点、长端升100个基点，快速陡峭化 [30][31] - **财政赤字**：特朗普减税会使赤字上升，但增加关税有助于财政收入；财政部长批评耶伦发行短期国债，平均国债成本上升，高于美国军费成本 [33] - **美元汇率**：美元高估但会继续升值，因其他国家经济差，资金流入美国，且加密货币稳定币挂钩美元增加了美元需求 [34] - **美股表现**：新总统上任第一年美股两极化，改革成功暴涨20%以上，失败暴跌10%-20%；目前特朗普政策有利于股市，金融保险行业因利率上升受益，特朗普媒体公司DJT股价波动大 [35] - **金融市场交易**：做空美国国债，做多美股、中小盘股、能源板块、数字板块、欧洲防务板块；2025年联储降息幅度和频率低于预期，有40%概率加息 [36][37] - **IPO市场**：纽约股票交易所IPO市场重启，700多家公司要在美国上市，中概股今年大批上市、并购活动增加，德州将开两个交易所 [38][39][40] 资产配置展望 - **投资建议**：年龄与股票投资比例成反比，年龄越大股票仓位越低；分散投资，可配置房地产、现金、黄金等；私募债券基金明年预期增加1万亿美元规模，可关注 [42][44][41] - **行业趋势**：中概股超跌、有新资金流入且质量较高，有上涨机会；商业房地产市场特别是办公楼市场差，纽约办公楼大量破产、空置；大型科技股通过裁员和盈利增长支撑股价；私募股权基金需等IPO重启 [45][49][51][53] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **全球经济形势**：2025年全球经济增长下降，新兴市场国家压力大，如新西兰、巴西、印度等；德国经济衰退，原油价格疲软，中东国家资金紧张，澳大利亚经济衰退、澳元贬值 [24][25][26] - **人工智能争议**：巴黎人工智能大会存在争议，各国都想发展自己的人工智能体系，美国副总统反对对美国科技公司打压 [26][27] - **利率情况**：中国利率降低，出现通缩情况，中日国债利率扭转；美国利率可能维持高位，有40%概率今年加息 [48][37] - **黄金走势**：全球富人因安全和关税问题将黄金空运到美国，黄金走强，可通过多种方式投资黄金 [47][51][61] - **就业影响**：特朗普放松监管政策对监管类职业（如律师）有影响，对工程、科技、创业、金融、能源等行业就业机会有利 [60] - **股市配置**：2025年美国股市配置，有精力可多做基本面研究选个股，没时间可买指数 [62] - **俄乌局势**：预计今年俄乌会停战，停战对股市特别是欧洲经济重建有利 [63] - **纽约住宅情况**：纽约个人住宅租金上升、空置率高，高端住宅大量空置，房东出租意愿低，投资房地产可考虑美国南方 [64][65]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、人工智能、制造业、消费、传媒娱乐、新能源、机器人、股票市场、债券市场、黄金市场 - **公司**：宁波银行、宁德时代、光线传媒、养乐多 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济形势 - **中国经济增长目标**：2025年增长目标大概率定在5%左右，这是完成中长期目标的底线要求，一个百分点的增长速度意味着一千多万人的就业；在不考虑美国贸易政策影响下，经济增长速度大概率达6%-7%以上，从高频数据看经济恢复不错，特别是金融数据 [10][11][12] - **国际环境**：2025年外部环境总体改善，虽面临美国经济贸易举措，但中国经济韧性强，2018年后中国出口占全球出口比重上升；美国新领导团队上任带来大国博弈新变化，中国外交团队积极参与国际交流 [7][5][6] - **政策调整**：924政策转向使财政政策和货币政策全面转向宽松，未来宏观政策还会有较大调整以解决总需求弱化问题，政策选项可能集中在地方债置换、启动一揽子结构化改革等方面；中长期需关注结构性改革政策，预计未来一到两年会出台 [12][13][16] - **长期趋势**：增长速度方面，长期受国际环境变化、人口老龄化和技术革命影响，为完成2035目标，需维持一定增长速度，宏观政策下半年可能更宽松；科技革命带来发展新智生产力的底气，但也冲击原有社会和经济结构；人口问题是重大挑战，中国有希望解决，可借鉴匈牙利补贴生育的举措 [14][15][29] 人工智能影响 - **产业变革**：人工智能发展对企业是生死存亡问题，提升慢可能被淘汰；它提升生产和管理效率、降低成本，打开产业想象空间，改变原有AI版图，激发创新元素和公司，为各行业带来投资机会 [9][26][27] - **资产重估**：DeepSeek出现为中国经济和资产价值评估提供第二次助推，打通资产重估关键堵点，改变人们对中国及其他地区资产的认识，是春节后中国市场上涨逻辑之一 [3][24][25] 产业发展 - **全球化**：过去中国经济受益于全球化，新全球化下中国企业走出去是机会，可通过在第三国生产满足发达国家需求；用GNP指标看经济压力可能更小 [57][58][59] - **城镇化**：中国城镇化未结束，需政府增加地方公共民生服务，从投资转向消费，服务和精神消费潜力大 [59][60] - **工业化**：中国制造业向制造和创造中心升级，新能源产业链、功率半导体等领域表现突出，为消费电子和低空经济等产业奠定基础 [62][63][64] 股票市场 - **市场趋势**：2025年全球股票市场乐观，科技类公司是主线；A股行情主要是结构性的，未来可能过渡到基本面行情，最大机会来自应用端；港股受政策和技术推动，表现较好 [38][45][46] - **投资策略**：围绕人工智能上中下游产业链梳理股票组合，投资赛道提升收益率；普通投资者可尝试指数化投资新兴领域；关注高股息资产，红利板块现金流质量提高，吸引力增强 [39][80][75] 其他市场 - **债券市场**：2025年债券市场有压力，A股债券市场和美股美债逻辑不同，美债可能因美联储降息节奏放缓，以持有到期赚利率为主 [47] - **黄金市场**：黄金处于上世纪70年代以来第三次牛市，源于大国博弈、央行增持和对主流货币体系不信任，但无法判断价格涨幅 [48] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **汇率走势**：预测汇率难，人民币相对坚挺，若美国贸易政策调整，中国可适当贬值对冲风险，投资者不必在意短期波动，人民币及人民币资产是主要配置方向 [50][51] - **企业出海**：中国企业出海是未来20 - 30年的大机会，如宁波企业可将部分工序转移到海外，中国商品和服务出海值得期待 [69][70][71] - **两星需求**：消费品以旧换新有积极作用，设备更新需求如高铁大修会对产业产生积极影响；扩大消费是今年头等经济政策，需调整分配、创造消费场景和提供高质量消费内容 [71][72]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能手机、算力 - **公司**：苹果、高通、联发科 纪要提到的核心观点和论据 算力发展趋势 - 观点：算力从云端分流到端测运行是大势所趋，但目前端测SOC算力水平和端测模型能力仍有较大提升空间 [2] - 论据：无 专制算力落地路径 - 观点：专制算力落地可行路径有两条，一是端测SOC硬件性能不断提升以支撑AI需求，二是端测小模型针对组织功能做定向优化以减轻算力负载 [2] - 论据：高通、联发科等核心SoC厂商陆续发布全新旗舰SoC，如联发科冲击9400在工艺上功耗降低40%，性能提升40%，还搭载第八代AI处理器NPU890 [9] 端测和云端算力关系 - 观点：端测和云端算力并非此消彼长的关系，端测AI对算力总盘拉动作用会长期存在，特定场景中云端推理仍是不错选择 [2] - 论据：苹果采用端源混合方式，端测运行大部分功能，云端用于弥补端测算力不足 [5] 手机AI算力需求测算 - 观点：通过测算累计AI手机用户数和单日单机算力需求来评估手机AI算力需求 [3] - 论据：预计24 - 28年全球AI手机渗透率分别为16%和54%，到2030年渗透到千元级价格带；27 - 30年AI手机增速维持双位数水平；25年和26年云端算力需求折算成Blackwell GPU的Fp8定位至少需要12万和103万张算力卡 [3][4] 端测AI应用场景 - 观点：苹果引领端测AI在手机场景的应用，采用端源混合方式，多数功能直接通过端测运行，云端弥补算力不足 [5] - 论据：苹果在WWDC20公布Apple Intelligent，推出图像生成等功能；iOS 18.2的beta中实现OpenAI加入CAT GPT集成到Siri [5][6] 端测AI对云端算力的依赖 - 观点：端测AI有成本、能耗、隐私安全和个性化等优势，但受算力限制仍需云端辅助 [7] - 论据：具备AI功能的手机、PC等便携终端数量达数十亿台，利用大模型端测AI处理有提升空间，但端测AI处理能力是实现全球规模扩张的关键 [8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 苹果写作工具具有校对文本、重写版本、修改语气措辞、总结关键点等功能，除部分复杂功能推理算力需求依赖云端辅助外，其他功能可在端测运行 [6] - 符合IDC要求支持端测大部分功能的SoC有苹果A17 Pro、联发科天玑9300、骁龙8G3以上以及最新发布的天玑9400、骁龙8最根版，但端测AI算力远不足以支持原生大模型需求，轻量化小模型效果与原生大模型有差距 [11] - 预计端测简单功能在7B小模型上实现，未来有望向13B渗透，复杂功能有望通过外部大模型实现，随着端测硬件升级和小模型对细分功能强化，复杂功能将逐渐被端测算力消化 [14] - 以单人单机文本推理需求测算，端测算力需求在24 - 27年呈单位数以上增长，27 - 30年维持双位数增长；27年全球AI手机算力需求约15541亿T Blob，30年约64855亿T Blob [16][17]

纪要涉及的行业或者公司 涉及守成控股、宇硕科技、领克通政、温尔兹奥航空等公司，行业涵盖停车资产管理、充电、产业园区、机器人、RACE（电信数据产业链）、公墓等领域 纪要提到的核心观点和论据 - **公司定位与现状** - 定位为抓住基础设施资产上扬部分，做新资产及资产循环相关业务的服务商，非重资产运营 [2] - 2024年3Q数据规模4亿，收入9.35亿；上周五至今股价表现亮眼，催化剂包括机器人概念及对宇硕的投资 [3] - 预计3月11日恒生综合指数生效，港股通预计在3月11日后一个交易日生效 [4] - **股东情况** - 第一大股东为首钢集团，持股约24%多，是港股上市的市场化国企 [4] - 第三大股东是新创建集团，双方在基金管理和停车资产管理有合作，如新创建旗下新世界百货停车场由守成运营 [5] - 第四大股东是北京国管，2022年引入，双方共同成立100亿机器人基金 [5] - **业务发展** - **停车资产管理**：2016年转型后，充电、广告、店铺相关收入稳中有升；2024年拿下广州白云机场停车场、首钢医院停车综合体等项目；2025年计划攻克大交通枢纽和BOT综合停车体，因这类资产有强健定价权，如2024年6月首都机场和大兴机场停车场调价50%，医院综合停车体调价10%-15%，对车流量影响小 [6][7] - **充电业务**：有三种模式，一是引入充电伙伴，收取固定租金和服务费分成；二是用自有资金收购和并购充电厂站，赚取稳定服务费；三是在超充领域已布局 [8] - **产业园区**：场馆面积超100万方，储备面积超1000万方，计划逐步招商；2020年新人才公寓新桥项目落地，2014年与中国国贸合作成立物业公司；2025年规划包括针对机器人产业链链主招商，与投资团队协同 [9][10] - **RACE板块**：在中国RACE论坛活跃，有电信数据产业链布局，资金投量大，地基储备项目总规模200亿 [11] - **公墓业务**：2025年可能推出新基金，是上市公司利好 [12] - **股权投资** - 2024年在机器人领域投资宇硕科技，占比进入宇硕前十大；还投资了领克通政、温尔兹奥航空等项目 [13][14] - 投资主要方向为机器人，有多种退出方式，包括隔轮退、退给原始团队、等待公司上市（非首选）、为机器人公司提供服务促进发展 [15][16] - 股权投资规模约300亿（250亿直投和40亿母基金），2024 - 2025年重点投资机器人板块，涵盖医疗、工业机器人及产业链，少投AI算力方向 [21] - **港股通情况** - 恒生综合指数2月下旬公布名单，3月11日正式分账，港股通预计在3月11日后一个交易日根据恒生综合指数调入情况确定 [18] - 公司测算已符合回到港股通的要求和条件 [18] - **基金投资收益**：包括稳定的基金管理贷、潜在超额收益、投资与上市公司其他板块业务的联动 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在并购方向成立专门团队，2025年一季度着重研究并购策略，暂未明确并购行业和类型 [20] - 与北京国管共同成立的100亿机器人基金，大头出资方为北京市资金，上市公司未披露具体出资比例 [22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：企业服务、政务 IT、通信、ODM、服务器、算力、云备份灾备、AI 管理工具、数据库 - **公司**：范围网络、博思软件、科华数据、华清技术、浪潮信息、硬方软件、新华科技 纪要提到的核心观点和论据 范围网络 - **核心观点**：是腾讯产业投资基金直接持股且与企业微信有核心合作的个股，重点推荐，2025 年乐观预测经营性净现金流入 4 - 5 亿，目标市值 300 亿 [1][3][4] - **论据**：腾讯持股 5% 已 5 年；与企业微信有企业定制化合作；2022 年后打通各软件 API 接口；2024 年 12 月底推出小一 AI 产品，一个半月 100 个意向客户下单，单订单 50 - 100 万 [1][2][3] 博思软件 - **核心观点**：政务 IT 重要公司，有低估值、腾讯二股东、基本面向上及 AI agent 相关内容有突破三大看点 [4][9] - **论据**：估值约 25 倍 PE；腾讯持股超 5%；财政信息化从预算一体化 1.0 到 2.0，电子凭证数据标准将影响财务系统升级改造；有 70 万个事业单位，50% 市占率下电子凭证业务未来有 30 - 50 亿弹性；可与腾讯 AI 探索商保健康险合作，有单位端业务拓展及医院端 agent 应用潜力 [4][5][6][7] 科华数据 - **核心观点**：通信领域腾讯链核心标的，受益于 IDC 行业供需反转和电力功耗提升，2024Q4 - 2025 年业务将修复，估值有提升空间 [10][11][14] - **论据**：2011 年启动一体两利战略，2014 年自建数据中心；为腾讯定制机柜规模不到 4 万个，上架率较高；在电源、液冷等方面有布局；2025 - 2026 年预期估值 20 倍出头 [10][12][13][14] 华清技术 - **核心观点**：2025 年数据中心业务盈利反转，利润有提升空间，长期空间稳且向上，估值应超 25 倍 [16][21][22] - **论据**：硬件 ODM 中国大陆最强；智能手机多年第一，积累智能制造和供应链效率优势；数据中心业务 2023 年放量，2024 年翻倍，2025 年市场地位获认可；服务器业务 90% 以上是服务器，70% 是 AI 类，综合给腾讯配套营收八九十亿，占腾讯小一半；阿里是第二大客户，收购占比超 30%；2024 年交换机产品放量，数据解决方案推出，2025 - 2026 年汽车电子业务将发光发热；2024 年数据中心业务营收 200 亿出头盈亏平衡，2025 年营收 300 亿时利润可达 5 - 10 亿 [15][16][17][19][20][21] 浪潮信息 - **核心观点**：互联网 AI 算力铺开后最有弹性的公司，2025 年收入和业绩将提升，估值有弹性 [23][24] - **论据**：腾讯、字节、阿里资本开支上行将带动业绩；2024 年收入规模约 1200 亿，2025 年不包含阿里和腾讯投入收入超 1550 亿，乐观假设下超 1800 亿；费用率下滑，2025 年净利率突破 2024 年，业绩达 35 - 40 亿；17 - 18 年云计算建设高峰时收入同比高增 50% 以上，现进入新迭代过程 [23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 硬方软件为华为和腾讯做算力相关灾备、备份等业务，是算力后市场品种 [27] - 新华科技有强 AI 管理工具逻辑，是三联数据库核心标的，历史估值弹性大 [28]

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及金融、房地产、基建、高科技、新制生产力、工业、生产性服务业等行业 纪要提到的核心观点和论据 1月金融数据情况 - **新增信贷创新高但趋势待察**：1月新增信贷创单月新高，企业中长贷新增3.46万亿，但不一定代表全年趋势走高。2023年以来企业中长贷向年初集中趋势加强，2024年11 - 12月地方政府引债置换使企业中长贷低减，2025年1月置换债发行大幅减少，底冲效应缓解；春节时间影响2月信贷结构[1][2][3] - **居民贷款少增，地产市场筑底**：居民户新增贷款及中长贷同比少增，未延续24年四季度同比多增势头，与春节提前季节性特征有关，也显示地产放松政策带动的需求集中释放见顶降温，房地产市场仍在筑底[4] - **社融及债券情况**：1月新增贷款和社融单月分别突破5万亿和7万亿大关，创历史新高。社融口径下政府债券和企业债券同比分别大幅多增3986亿和小幅多增134亿，表白三项委托贷款、信托贷款和未提前银行程序汇票合计同比小幅少增284亿[5][8] - **存款及M1情况**：居民和企业存款同比分别大幅多增2.99万亿和大幅少增1.35万亿，与春节提前企业存款提前下发给居民有关；调整后1月M1同比3.3%，按可比口径比24年12月上行0.7个百分点，主要因节前M0高增[6][7] 货币政策调整优化 - **政策立场转变**：四季度货币政策执行报告提出货币政策从支持性立场转为适度宽松立场，对经济增长内外部环境评估趋于谨慎，外部担忧特朗普政策对出口影响，内部关注国内需求不足风险[10][11] - **量价关系变化**：删除“引导信贷合理增长均衡投放”要求，改为“更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源”，新增对科技创新和消费金融支持力度要求，显示央行对2025年新增贷款趋势展望不强，与2024年以来经济结构匹配，房地产市场仍在筑底，企业居民地方政府债务存量优化增量减少[13][14][15] - **稳汇率约束降息**：近期外部环境变化使人民币贬值压力加大，报告突出强调增强外汇市场韧性，稳汇率重要性提升，对降息和压低长端利率的基础货币操作形成约束，长期利率存在上行风险[17][18][19] - **降准预期**：预计2025年活跃进行降准，全年降准空间在100 - 150BP之间，存款准备金率作为总量工具可能会被活跃使用[20][21] - **资本市场支持工具**：央行强调在两项资本市场支持工具保障下提振资本市场预期，引导中长期资金入市，优化居民资产配置结构，但工具使用量不大，说明实体经济有技术突破和股权融资需求[21][23] 美国1月核心通胀情况 - **通胀不降反升，降息概率下降**：美国1月核心CPI在高基数下不降反升，市场期待的上半年美联储降息概率大幅下降，未来几个月核心通胀走势对美联储潜在降息空间有决定性作用[24] - **通胀推升逻辑**：一是劳动力市场趋紧薪资走高；二是关税实施美国耐用品涨价；三是宽松周期启动后房租加速上涨[26] - **特朗普政策影响**：特朗普上任不到一个月，关税主张落地、移民管控加强、释放货币宽松政策导向，其三大政策主张在中短期逻辑闭环，可能使通胀推升因素持续更久[29] - **欧美货币政策差异**：非美主要发达经济体欧英央行近期开始独立于美联储实施降息，与2024年操作节奏不同，与美联储货币政策操作年初就已走向殊途[30] 其他重要但可能被忽略的内容 2025年宏观经济政策主线可能是通过扩张刺激耐用品消费，为国内先进产业链提供保障和促进稳定增长，货币政策受内外部约束限制较多，更关注疏通传导而非单纯追求量和利率下调，需持续跟踪内外部约束限制最新情况[31][32]