纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能汽车行业 - **公司**：吉利、智己、领跑、长城、宝骏、比亚迪、长安、小鹏、特斯拉、科伯达等车企；OpenAI等科技公司；提供芯片的高通、勾6E、勾6M等供应商；第三方软硬件供应商、预控制器供应商、算法公司、汽车智能化检测公司 纪要提到的核心观点和论据 DeepSeek对智能汽车的赋能及优势 - **赋能**：为智能汽车带来全方位赋能，提升智能座舱和智能驾驶等核心能力，降低车端云端研发成本和门槛，是智能汽车时代迭代进化的加速机[1] - **优势** - **降低算力成本**：混合专家模型MOE将模型分成多个专家模型，每次输入仅激活少量专家，大幅减少计算量和成本，DeepSeek Z3模型训练成本约为OpenAI GPT - 4的5% [4] - **车端硬件降本**：通过知识征流技术将大模型能力迁移到轻量模型，保持高性能同时降低车端部署成本，如小鹏车端模型参数量是云端大模型的八十分之一 [5][6] - **算法开源**：体现算法自信，降低研发门槛，加速产业技术进步 [6] - **模型性能提升**：在多项测评中表现媲美海外模型，对智能驾驶的感知层和决策层有明显提升，如融合视觉和语言信息、提升驾驶员意图理解和决策能力 [7][8] DeepSeek在车端的应用节奏 - **智能座舱**：最快落地，吉利、智己、领跑、长城等车企已官宣在智能座舱模型应用，宝骏已在座舱落地算法，因其开源算法能快速应用于座舱人机交互场景 [3] - **智能驾驶**：空间更大，比亚迪、长安提到在制价模型引入算法，因制价工程周期长、测试要求高，预计今年下半年能看到应用 [3] DeepSeek对智能驾驶三要素的赋能效果 - **数据** - **数据标注**：通过算法实现高质量自动标注，降低人工标注成本 [9] - **数据生成**：包括数据增强和合成，增强恶劣天气或复杂路况数据质量，合成特殊场景数据，提升算法对不同场景的感知和决策能力 [10] - **算法** - **提升推理和决策能力**：RE和Genesis Pro模型对制价决策和感知算法有明显提升，如Genesis Pro处理图像信息、融合多维度数据，DeepSeek通过强化学习支持复杂场景决策 [11][12] - **数据精度问题**：虽采用FP8精度，但主流制价模型也采用类似精度，暂不构成影响制价能力的核心矛盾 [13] - **算力** - **云端算力**：DeepSeek R1训练和推理成本远低于OpenAI同类模型，降低云端训练硬件投入门槛 [13] - **车端算力**：将云端大模型压缩成适合车端的小模型，降低车端算力需求，如在高通8650芯片上使用DeepSeq R1模型后，推力响应时间减半，算力利用率优化约40% [14] DeepSeek带来的投资机会 - **看好智能驾驶贝塔**：提供降本路径，开源算法使车企和第三方公司介入，有更多算法创新可能性 [15] - **推动车端算力需求下降**：像Go6e、Go6m芯片后续可能应用于城市OA高阶制价 [16] - **提升高阶智能驾驶渗透率**：不同价格段渗透率分化，10 - 20万区间提升空间大，预计L2 + 级别智能驾驶渗透率2024年为7% - 8%，2025年有望突破20%，拉动产业链多个环节放量 [17][18] - **带动产业链技术降本**：车企在10 - 20万定价整车铺开高阶制价落地，第三方软硬件供应商通过切换芯片平台或优化软件算法提供成本优势解决方案 [19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国智能驾驶领跑全球，除电动化外，智能驾驶出海有明显机会，如科伯达 [21] - 建议持续关注智能驾驶产业链Beta的中长期机会，可联系中英汽车团队咨询DHC及制价后续问题，参与专题路演深度讨论 [22]

涉及行业和公司 - **行业**：海事、食品业、商社、机械、计算机、互联网、金融、游戏、教育、传媒、白酒、家居、通用机械、度数计、刀具、智能驾驶、医疗、文化 - **公司**：腾讯、阿里、小米、百度、美船、普云军、茅台、东鹏、居然之家、重型科技、教练科技、百龙云、明月明星之软件、星碟、底节、北升、普年软件、吉利、比亚迪、运动科技、加和美康、匈特医疗、更大医疗、粤文、中国如意、凯音网络、聊机科技、世界华通、聚人网络、TikTok、光线、泡沫马特、军事出版、上海电影、奥威娱乐 核心观点和论据 1. **市场整体情况**：上周市场继续增长，科技股中AR应用端有明显变化，AR医疗版块启动；今年市场整体波动较大，风险偏好较去年有所提高，但企业营业和经济仍有压力 [1][15] 2. **政策影响** - 本次民企座谈会可能使受政策监管较强的互联网、金融、游戏等行业政策态度更积极，因会议重点宣教科技，且引导事件向硬科技高端制造发展 [2][4] - 两会需求侧刺激政策、财政政策、货币政策和总量政策刺激度可能更强，因市场处于需求收缩压力下 [9] 3. **国际形势影响** - 美国相关情况不确定，俄乌冲突可能进入持久战，若出现类似1938年慕尼黑协议情况，全球战争冲突风险将加速 [12] - 国际秩序变化使地缘冲突加剧，黄金价格调整是买入机会，核电设备需求值得关注；我国地缘政治地位显著提高，但经济面临更多压力 [13][14] 4. **各行业情况** - **白酒行业**：中端修复明显，300 - 800以上高端和次高端价格带受益更明显；推荐茅台，其全年增速在白酒板块领先，报表增速可能更快，有超预期潜力，且放量新产品不影响核心价格，业绩验证后估值上涨空间大 [17][18][19] - **家居行业**：居然之家与阿里在技术股权和业务合作上有潜力，后续可能有更多业务布局和合作，为公司带来多元业务合作和技术赋能 [22][23] - **机械行业**：通用顺周期板块1月数据不错，头部企业数据打平且有小幅度增长，行业处于减负再复苏阶段，叠加政策预期，二三月份可能有机会；度数计板块金融走势优秀，相关企业话语权高；刀具关注国产刀具；推荐重型科技，其技术和业绩不错 [24][25][28] - **计算机行业**：AI应用是热点，2025年下游应用更关注中国市场，关键词为低成本、开源；推荐方向包括AI面试、编程和营销体系、高阶智能驾驶、医疗产品智能化升级、AI资料、数字疗法、民双辅助绝对系统等领域 [29][30][31] - **传媒行业**：去年年底部分作品火爆激活板块投资关注度，展现文化出海趋势，期待两会政策对文化行业的支持；腾讯与DeepFake高频合作，有望提升微信生态整合能力和变现预期，看好腾讯控股及围绕其生态和内容IP开发的公司；关注AI应用相关投资机会，如AI陪伴、教育、营销、体育等方向；看好哪吒二相关的投资机会，建议关注相关上市公司 [38][39][42][43] 其他重要但可能被忽略的内容 - 东鹏所在民企吸纳就业，未来居民收入增长快于经济是明确趋势 [20] - 住宿期出口是较强弹性来源，2024年走得好的板块与出口通关有关 [26] - 医疗检测公司用数据端拓展应用，如更大医疗、脾炎诊断心理医学等 [37]

纪要涉及的行业或者公司 行业：黄金行业 公司：黄金公司 纪要提到的核心观点和论据 金价走势 - **核心观点**：金价处于上升趋势，目前定价由微观供需、中观实际利率、宏观信用三个框架共同决定，若其中一个因素消退价格可能调整，今年模型观测金价能到3000亿左右，预测均价2670美元，即便部分因素调整也只是增加波动率，无需担心金价见顶 [1][7][8] - **论据**：当前宏观叙事框架与以往不同，Deep Sink和债务上限问题解决使后续宏观信用框架前移；实际金价排除通胀后创历史新高；1月上旬价格上涨受再膨胀预期推动，1月15日后避险因素显现，2月后往宏大叙事逻辑转变；微观上LBMA库存下滑体现搬运过程；流动性未现收紧信号，美国货币政策量价层面暂无收紧迹象 [1][2][4][5][7][9] 黄金股投资 - **核心观点**：黄金股估值相对历史水平较低，有配置价值，推荐配置龙头企业，可能在四月中上旬公布一季报业绩预告时出现估值修复表象 [11][12][18] - **论据**：部分黄金公司从去年二季度到四季度业绩占比提高引发市场对业绩释放的质疑，但今年一季报黄金企业业绩不错；海外黄金股此前调整充分且涨幅更高，国内黄金股有较大修复空间 [11][17] 影响金价上涨因素 - **核心观点**：后续推动金价定价进一步上涨的因素，宏观上关注美国赤字问题，中观上关注美联储缩表时间 [19] - **论据**：美联储对停止缩表表述模糊，过去一年缩表主要通过逆回购协议调整资产结构，准备金下降幅度小且目前仍较充裕；美国债务上限问题是上半年关键，若解决财政部大发债会使准备金下降，可能提前结束缩表，停止缩表意味着货币政策流动性放松，将触发金价进一步抬升 [20][21][22][23][24] 通胀情况 - **核心观点**：上半年再通胀或类似逻辑会持续演绎，近期通胀整体上行 [26] - **论据**：12月PCE数据显示通胀维持下行，但1月核心商品和核心服务环比月率上升，年化比例较高；薪资增速因劳动力有用工时下降比之前高一点；飞龙数据修正可能因疫情后数据收集阻碍和可得性变差 [25][27] 黄金相关数据情况 - **核心观点**：ETF购金量1月底整体略降，主要因北美下降、欧洲上升；央行购金四季度环比和同比增速高，中国央行购金从9月恢复；国内保险公司放开黄金现货配置影响较大 [28][29][30] - **论据**：世界黄金协会数据显示全球ETF购金量增加；中国央行购金从进口数据看9月恢复，但外汇管理局数据滞后；国内保险公司放开配置对应约2000亿、300吨量级，相当于全球一年三分之一购进量 [28][29][30] 金铜比价 - **核心观点**：金铜比价处于高位，铜基本面相对金价有较强修复诉求 [31] - **论据**：目前金铜比价到0.31 - 0.32左右，之前高点在20年8月为0.35，铜基本面相对去年四月更强 [31] 供需平衡 - **核心观点**：去年四季度黄金供需平衡逐步向短缺方向发展，幅度下滑，金市部分需求略有下降，其他需求有增长 [32] - **论据**：世界黄金协会和白银协会数据显示相关情况 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 专题更新了六因素模型，不再对24年数据做回归，假设市场针对今年实际率中性率为1.75，系数放1.5，预测25年金价3092美元每盎司，24年持续率为6.7，后续有放大风险 [14][15][16] - 1月中上旬通胀端波动幅度大于实际率，1月中下旬实际率波动幅度大于通胀端，实际率框架有效 [19] - 美国12月通胀PCE数据维持下行，CPR数据使金价周中回调，1月核心商品和核心服务环比月率上升 [25] - 飞龙数据频繁修正可能因疫情后数据收集问题，薪资增速因劳动力有用工时下降比之前高一点 [27] - 国内保险公司放开黄金现货配置，对应约2000亿、300吨量级，海外保险公司参与现货黄金交易有政策限制，主要通过ETF购进，国内放松幅度更大 [30] - 用新方法（PE的TTM加上PB的TTM）看最近十年维度黄金公司估值水平，去掉负值后可观测具体情况 [32]

纪要涉及的行业和公司 行业：TMT（计算机、电子、传媒）、煤炭、建筑、新能源、消费内需、红利资产、白电、白酒、中药、消费电子、航空装备、工业金属、电池、石化、食品饮料、农林牧渔、金融、医疗、安防、广告电商 纪要提到的核心观点和论据 - **市场研判**：市场冲击躁动有望延续，主逻辑包括经济复苏预期无法被证伪、产业链不断扩容、成交估值过热状态消化后消费内需和红利资产可能接棒 [1][2] - **行业分化**：过去半年行业分化明显，TMT 涨幅大（计算机涨 80%，电子和传媒涨 50%左右，均值 54%），而煤炭、公用事业、石化、食品饮料、农林牧渔等板块相对收益较差；行业分化原因一是政策转向，二是 AI 技术有更多下游应用场景 [3][5][6] - **历史经验复盘**：2013 - 14 年传媒和互联网因产业结构调整、智能手机普及、IPO 暂停并购火热而上涨；2016 年中小创 TMT 因货币宽松、杠杆资金运用及“一带一路”政策表现强；2020 年核心资产因疫情防控优势、产业政策和新能源技术演进上涨；2023 年 AI 因经济复苏预期和 GDP 因素明显上涨 [4][5] - **见顶峰值与高低切**：当下 Deep - Stick 行情新成长量加大；历史上高低切一般走向估值盈利匹配度好或低估值防御板块，本轮可能集中在消费内需和红利资产 [9][10] - **市场资金层面**：市场躁动可能蔓延，原因是国内基本面、房地产风险管控和经济复苏进程；随后三个月发行会放量，月均发行规模达 580 亿元；市值与居民储蓄比例低，资金可能流向有赚钱效应的股票市场；上市公司回扣贷近 700 亿元，盈利幅度正 0.5 左右，国家队 ETF 安全力扩展到 14%，散户资金回暖 [11][12][13][14] - **AI 行业看法**：短期 AI 可能占优，扩容使交易资金体量和轮动能力加强，但成交过热时需提示两融接棒存量资金风险；TMT 检测规模达 450 亿且过去两个月在增加，AI 产业链分化，上游算力和服务器涨幅大，中游技术集成和信息安全表现强，下游安防和支架涨幅多，医疗和金融商业化进程慢 [14][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 从 PG 和 PBRE 视角看，估值盈利匹配度比例度较高的主要集中在消费板块（白电、白酒、中药）和制造业领域（消费电子、航空装备、工业金属、电池） [17]

纪要涉及的行业和公司 行业：计算机、传媒、机器人、非银、地产、新能源、食品饮料、医药、建材、化工、农林牧渔、钢铁、石油石化、煤炭、建筑、电新、轻工、军工、消费者服务、纺织服装、商贸零售、交通技术、电子、银行、汽车、通信、机械 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：牛市三浪上涨才刚开始，市场后续上涨动力足，建议投资者加大投资力度并持股在场 [1][2][12] - **论据** - 牛市平均持续1 - 2年，结构上平均走出3 - 5浪，目前部分领先行业如计算机、传媒已明确处于第三浪上涨，多数规模指数也类似 [2] - 中信一级行业中约20多个已形成牛市，其中超半数（11个）中线走出一浪结构，剩下8 - 9个周线级别下跌行业中，5个下跌已充分，如食品饮料走完五浪结构 [3] - 部分指数和行业确立上涨需同时满足本人反弹引入新高和日线第一上场领走两个条件，目前还有四五个规模指数及近20个行业指数未形成上涨，上涨后劲足 [5] - 春节后市场下跌结束，上证50春节前日线下跌走完七浪结构且出现急跌错位，意味着日线下跌结束，将带领市场迎来日线级别反弹，本周上证50将形成日线级别反弹 [7] - 上周有50、300、创业板、中小100从日线级别下跌转变为日线级别上涨，计算机和传媒日线级别创出反弹新高且只走了一浪结构，大概率未走完 [8] - 通信机械因机器人概念迎来反弹，TMT、机器人概念的机械表现已显现，非银地产、新能源未达应有上涨高度，电子、银行、汽车上周创出新高 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 做相对收益可在当下位置追涨，做绝对收益建议等回调做创第三浪新高的收益，目前上涨强势，不要急于开顶和变现 [9] - 关注化工、轻工、钢铁、纺服等行业是否确认日线级别上涨，以及是否有板块创造新高，这些会加强市场信心 [13] - 短期市场难转向，除非之前级别下跌的指数和板块出现滞涨、M头或头尖顶，但强势行业如TMT无正常回调，不会形成M头或头尖顶 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球算力行业、电能质量管理设备行业、IDC行业、工业软件行业 - **公司**：盛宏股份、爱科赛博、宝信软件 纪要提到的核心观点和论据 全球算力行业 - **核心观点**：未来五年全球算力规模将高速增长，2030年将超16兆，2024年北美资本支出同比增长约50%，国内阿里腾讯等资本支出也将大幅增长 [1] - **论据**：2024年北美资本支出合计达2097亿美元，同比增长50%左右；2025年国内阿里腾讯等资本开支有望超1500亿元，同比2024年的800亿元有明确增长趋势 [1] 电能质量管理设备行业 - **核心观点**：电能质量管理设备是重要产业链环节，随着数据中心和服务器负载非线性增长，其性能和用量有望提升，相关公司估值有成长空间 [2][5][10] - **论据**： - 电能质量由电压、频率、耐用性衡量，异常电压频率可能干扰算力运算结果，企业对电力质量关注度提升 [2][3] - 数据中心和服务器负载呈非线性增长，产生大量斜波电流，对电能质量管理设备性能和用量有提升需求 [4][5] - 主要产品APF和SVG价值量高、性能要求高，APF单瓦价格预计0.8元左右，10兆瓦数据中心需配置一定量的UPS、SVG和APS [5][7] - 传统市场复合增速5% - 10%，随着机柜功率提升，APF性能指标和价值量将增长 [6] - 盛宏股份和爱科赛博是核心公司，目前估值处于中性偏低水平，看好其股价表现 [8][9][10] IDC行业和工业软件行业（宝信软件） - **核心观点**：宝信软件在IDC领域有稀缺资源优势，2025年利润预计规模可观，估值处于低位，工业软件国产PLC业务有望进入业绩释放期 [12][13][15] - **论据**： - 腾讯、苹果、阿里等公司算力资本开支需求确定性往上走，宝信软件是腾讯、阿里等核心大客户的重要IPC供应商 [12] - 宝信软件在上海和河北有稀缺的土地资源和能耗指标，上海有57个IDC数据中心，河北拿走宣化基地75%的产能，未来IDC机柜运营机柜数预期在10万个左右 [13][14][15] - 2025年公司工业软件国产PLC业务有望进入业绩释放期，加上IDC增量，利润预计规模在37亿左右，目前估值27倍左右，相对其他IDC厂商处于低位 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 盛宏股份2024年收入预计6 - 7亿，2025年预计8亿左右，毛利率40%以上，2024年和2025年海外收入占比分别约30%和50% [8] - 爱科赛博2024年整体收入约2.2亿，毛利率约40%，海外市场投入较多，预期后期随着海外市场突破有更好表现 [9] - 宝信软件上海五期IDC腾讯处于快速上架中，河北基地已完成A1栋和A2栋主体建设 [13][14]

纪要涉及的行业和公司 行业：新能源、新技术、新材料、电器设备、家具家电、轻工等；公司：苹果 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现与宏观层面**：2018年A股市场受去杠杆和关税扰动影响，市场表现难以回测；当前A股对贸易战相关事件有“免疫”迹象，如特朗普胜选和华盛顿邮报乌龙事件后，出口链品类扛跌[1][6] - **贸易战应对与谈判**：中方在本轮贸易战展现出较高谈判意愿和沟通善意，提出回到第一阶段自贸协议，但美方未正面回应；中国在农产品购买完成度超80%，对制成品和部分能源品，只要价格和品质合适愿意购买[2][3][4] - **关税影响与风险**：美国政府报告可能考虑升级与中国贸易摩擦，极端情况是取消中国PNTR地位，届时很多行业基准税率大幅提高，总税率可达50%甚至更高，做生意困难；但该问题需走国会程序，时间成本高，目前未广泛讨论正常，中方也希望避免这种情况[7][8][9] - **关税的属性与作用**：关税具有工具属性和目的属性，美国财政措施压力下有“以外税补内税”需求，该问题下半年可能更受关注[10] - **特朗普的商人属性**：特朗普上一轮贸易战豁免行为与对中国进口依赖度有关，对电器设备和部分家具家电等豁免程度高；加征关税顺序从高技术产品到普通产品，后两轮清单波及范围广但税率低，因普通产品可抵抗通胀且非美国核心产业[11][12][13] - **出口景气判断**：今年全球制造业面临较好货币环境和信贷条件，全球前50大经济体央行多数处于降息窗口期，领先全球制造业景气约5个季度，中国出口金额有望修复；新兴经济体制造业景气强于发达经济体，发达经济体通胀回落，主流经济体央行大概率处于降息窗口期[14][15][16] - **投资机会**：市场对贸易战相关事件免疫，关税影响降低，中国对美国出口依赖度下降，至少存在结构性投资机会[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 苹果因新产品推出和产线产能爬坡等原因，美国政府对其国链豁免部分关税，体现库克在政商关系处理上能力值得肯定[7] - 团队有相关报告，如《从特朗普交易到基本面拐点》可公开搜阅，关于对等关税问题的报告因合规要求未完全发布，可联系团队跟踪关税问题走向[5][17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能、通信、工业软件、IDC、消费电子、传媒、互联网、半导体设备 - **公司**：光讯科技、中国移动、保信软件、红软科技、中信出版、腾讯控股、蓝思科技、日新微 纪要提到的核心观点和论据 人工智能行业 - **核心观点**：未来将深度赋能各行业，助力经济高质量发展，预计到2034年全球人工智能市场规模达3.68万亿美元 [1] - **论据**：政策支持与技术创新形成合力，中国大力推进人工智能行动，加快产业布局，DeepSeek的IE模型引领AI技术商业化进程加快 [1] 通信行业 - **核心观点**：2月中旬到3月中旬是多点发酵、主题重要的时期，看好光模块和运营商板块 [2][7] - **论据**： - 算力端因DeepSeek降本增效和应用端普及，推理端算力增加 [3] - 光讯科技是字节相关重要企业的光模块第一供应商，国产化竞争利好其业绩超预期 [3][4][5] - 运营商中中国移动业务模式相对单一，在AI发展中绝对值受益更大，且估值最低，有龙头溢价能力 [6][7] 工业软件与IDC行业（保信软件） - **核心观点**：保信软件股价潜力大，值得重点关注 [11] - **论据**： - 工业软件业务以钢铁行业为基本盘拓展多行业，在高端领域进展快，2023年收入93亿，位列国内第二，中国工业软件市场预计未来三年快速增长 [9][10] - IDC业务以批发定制模式为主，服务大型客户，宝智云IDC项目毛利率达50%左右，公司积极推进算力中心建设，预计稀缺算力规模扩大，2023年业务收入约34亿，位列第三方市场前列 [10][11] - 预计2024 - 2026年营收和规模经营利润稳定增长，动态PE分别为31倍、25倍、20倍，估值和涨幅低于可比公司 [11] 消费电子行业（红软科技） - **核心观点**：强烈推荐红软科技 [16] - **论据**： - 在端层AI视觉算法领域竞争力强，处于核心卡位位置，深耕视觉算法30年，手机领域覆盖安卓80%以上平台，汽车领域近两年增速超80%，已成为多家AI眼镜核心视觉算法供应商 [12][13] - 三大业务中，手机业务2024年增速10% - 15%，预计2025年稳定增长；汽车业务2024年增速80%左右；假设2025年AI眼镜销量达700万，有望带来亿级收入增量 [13][14] - 预计2024 - 2026年收入增速分别为21.98%、30.93%、35.12%，规模性利润增速分别为101.39%、33.82%、47.14%，对应动态PE分别为119倍、89倍、61倍 [16] 传媒行业（中信出版） - **核心观点**：看好中信出版 [17] - **论据**： - 出版行业头部公司在A股有吸引力，是长期配置首推板块，结合AI有想象空间 [17] - 所得税优惠政策延续，2024和2025年规模决定论预期改善，持续布局动漫IP，发售《黑神话悟空》衍生出版物 [18] 互联网行业（腾讯控股） - **核心观点**：看好腾讯控股等互联网大厂 [20] - **论据**： - 互联网大厂兼具高分红和景气向上特征，在DeepSeek开源背景下收益更高 [20] - 腾讯介入DeepSeek R1，现金流有优势，商业化能力强，用户基础庞大，市场份额高 [20][21] - 2024年游戏业务国内外表现好，2025年有低延收入确认，关注相关产品定档，微信小店受关注 [22] 半导体设备与消费电子行业（蓝思科技、日新微） - **核心观点**：看好蓝思科技和日新微 [23] - **论据**： - 电子板块2024年单季度规模净利润同比环比抬升，2025年盈利水平有望回升，看好新型举国体制创新和AI + 时代 [24][25] - 蓝思科技是果链龙头，为多家主流手机厂商供货，在智能汽车等领域有布局，受益于苹果产品升级，2025年下半年产品出货量和价格有望提升 [26][27][28] - 日新微是数字类SOC龙头厂商，核心产品RK3588处于国内龙头地位，下一代SoC在开发，受益于AI边缘端发展 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年上半年AI行业投资关注点在上游算力和基础设施建设，Q4开始agent进化使AI应用崛起，流量有望向硬件集中，AI眼镜市场预计高速增长，2019年AI眼镜年销量有望达5500万副 [14][15] - 2024年AI大家电同比销量下滑约20%，AI手机销量增长90%，AI笔记本增速达10倍以上，品牌厂商加入AI功能成主流趋势 [26]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括信息技术、科学消费、日常消费、医疗保健、建筑、黄金、工业品、TMT、品牌服饰、食品、饮品、百点、旅游、银行、保险等 涉及公司未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **港股市场表现亮眼且有修复空间**：过去一两周港股表现亮眼，恒生科技带队创下23年以来高点，除信息技术行业外，科学消费、日常消费、医疗保健等也在上涨；从恒生科技和纳斯达克PE比值看，当前估值离历史中枢还有距离，且沽空成交额占恒生指数相对在高位，空头挤出未完成，加行情和相对偏低估值的修复会持续[1][2] - **A股市场结构分化或收敛**：AI出现后，A股一级行业涨跌幅变异系数达3.73，港股为1.31，A股分化程度是港股三倍多，A股内部结构极端，出现收敛概率较大，但需关注基本面变化；春节后复工率、劳务上工率和资金到位情况比之前差，建筑行业恢复比23年1月好，25年1月YT销量与24年基本持平且高于23年，经济基本面有韧性，但复工未有效验证，经济在低位震荡或徘徊[1][3][4] - **黄金及大宗商品市场或切换**：美国阶段性通胀担忧缓解，需求回落，特朗普关税政策滞后温和，后续可能出现利率下降预期，若实际利率下降有利于黄金，对其他工业品阶段性有好处，因之前关税贸易战抑制了大宗商品需求，现在可能往这些领域切换；人工智能新变化阶段性出现在中国，可能复刻70年代人工智能与实物资产特别是黄金的关系，从抑制变为同步或共振；黄金上涨为工业品腾出价格空间，全球政策若更有利于需求，资产表现可能往更多领域扩散[5][6][7][8] - **A股市场行情持续需高切低过程**：当前TMT行业相对市场的行业涨跌幅差距还在扩大，真正带动全面牛市从市场特征来讲需要一个高切低的过程，否则可能不及预期一起下跌[9] - **投资推荐顺序调整**：以顺周期思维提前布局，包括部分资源品（如铜铝）、消费（品牌服饰、食品、饮品、百点、旅游）、中游制造；关注黄金和原油；关注低估值的银行和保险；看多恒生三百指数，预计市场出现风格切换[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 1月份社融出现政府大于企业大于居民部门的情况，信贷扩张在没有地产后链条偏受阻[4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、科技、新能源、消费、港股、A股 - **公司**：阿里巴巴、中芯国际、腾讯、万兴科技、苹果公司、特斯拉 纪要提到的核心观点和论据 市场整体情况 - **行情延续**：2025年市场行情是2024年9月牛市的延续，关注AI和科技主线，中国科技资产重估概念获广泛认同[3][5] - **环境影响**：当前环境有利，特朗普2.0上任后关税力度减弱、与非美国国家关系改善，但需警惕俄乌冲突等负面因素[3][6] - **核心驱动力**：本轮行情核心驱动力是外部环境和战略性新型重构，非政策加码，两会非关键窗口，需关注海外因素[3][8] AI领域 - **过热现象**：存在交易过热现象，属短期战术问题，长期将改变世界，短期业绩不达标或停滞，还可能加剧通缩、影响就业和消费，需关注上市公司业绩[3][7] - **发展前景**：中国AI应用落后但快速追赶，非巨头公司可参与竞争，股票市场将经历扩散阶段，科技巨头在AI应用有优势，中国科技公司在AI应用潜力大[3][9][10] - **行情持续性**：本轮AI行情与2023年有相似处，将继续出色表现，相比2023年更具持续性，因基本面格局变化，产业链扩容显著，企业资本开支大幅投入[32][35][36] 港股市场 - **近期表现**：科技行业结构性行情显著，年初进入指数性行情阶段，以AI应用龙头和互联网公司为主导，外资和国内机构强烈买入，恒生资讯科技行业成交占比达历史最高[17][18] - **上涨原因**：非资金或宏观因素催化，是中国科技板块重估带来的产业逻辑变化，AI行业预期逆转推动，业绩兑现可能性和支撑力更强[22] - **调整风险**：若短期业绩兑现度不高，存在较大调整风险，需警惕涨幅过快下跌风险[23] - **外资参与度**：外资近期参与度强，但未来配置比例下滑，视为短期买入做多窗口标志，非持续支撑力量[24] - **南向资金作用**：是港股最重要增量资金来源，加速买入阿里巴巴等股票，涌入互联网公司，港股相对中债吸引力强，建议配置红利板块[26] - **未来走势**：短期处于行情中段，后续有上涨空间，对后半段行情乐观，恒生科技板块上涨趋势不变，传统价值板块可能补涨[28] - **见底调整关注板块**：若见底调整，关注红利板块和互联网板块，前者有配置价值，后者盈利改善明显[30] - **长周期牛市**：长周期牛市趋势确立，估值、盈利、流动性三大周期反转，应关注业绩弹性大的行业及催化因素[31] A股市场 - **AI行业走势**：本轮AI行情与2023年相似，宏观环境平稳、政策预期和经济数据偏弱复苏、流动性宽裕，AI板块将继续出色表现[32] - **交易过热情况**：从涨幅空间和持续性看，目前不及2023年，虽斜率高但仍有演绎空间，部分个股估值分位不低[33] - **成交额占比影响**：成交额占比触及过热区间无法决定行情高度或持续性，只能引发短期情绪波动，行情仍会向上演绎，需配合基本面逻辑变化才回落[35] 新能源板块 - **发展前景**：新能源车去年表现不错，更多关注智能驾驶；光伏行业止跌回稳或见底回升，但回升幅度弱，非大周期变化，需谨慎配置[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **2024年港股行情特点**：有两波快速行情，五月由资金面推动，九月由政策主导，均依赖外资流入流出，无强基本面支撑[21] - **市场未来变化**：四月下旬至五月市场可能风险偏好降温、出现结构性变化，关注一季报和展望二季报，投资线索或变化[15] - **消费行情及AI产业重估**：关注南向偏好，AI产业重估有南向和部分外资参与，春节后长端利率下降吸引南向买入，长期趋势相对稳定[27] - **国内AI模型影响**：国内AI模型推理能力提升，进入AI agent环节，To B和To C端应用有更多发展可能，看好AI产业链基本面加速爆发[38]