纪要涉及的行业和公司 - **行业**：计算机行业、云服务行业 - **公司**：天峰证券、深信服、紫光新华三、声枪打、中国电子云、腾讯、联通供电、联通电信、科华数据 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 当下确定性最高的投资方向是云语音，类比10月份的G1IT，能看到实实在在的分子端业务量增加[2] - 私有云需求旺盛，专属云是私有云后续部署的主流方案，值得重点关注[3][6][7] - 建议关注云语音方向相关厂商，以及腾讯云公有云AIDC产业链的相关机会[10][13] - **论据** - 上周前瞻提示及周五强调后，市场对公有云、私有云关注度急速提升，相关标的走势较强；周末微信接入系统后，市场节奏有新变化[1] - 通过与上市公司交流验证，私有云需求旺盛，应用软件端和服务器厂商均反馈需求大，N卡服务器有自由化部署需求[3] - IDC数据显示深信服等在专属云市场份额较高，有显著优势；运营商、字节、阿里、腾讯等推出专属云方案[7][8] - 深信服在GPU虚拟化管理平台有很好的积累，VCPU虚拟化学技术是机群部署关键软件平台[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 私有云包括超融合、裸金属和专属云等细分结构，裸金属是纯服务器，超融合以CPU为主加GPU支持推力[3][4] - 专属云介于私有云和公有云之间，有安全、物理隔离特点，又享受公有云优势，很多客户将资产放在专属云[5] - 除深信服外，紫光新华三、声枪打、中国电子云等厂商在相关领域布局不错，值得关注[11] - 腾讯云相关的AIDC产业链，包括卡、服务器、IDC等可挖掘机会，牵连性最高的是腾讯双友，建议重点关注服务器的化学技术智慧智能IDC，以及联通供电、联通电信、科华数据等[12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体、电子、电商、智能手机、智能穿戴（眼镜、耳机）、智能驾驶、机器人、物联网、区块链 - **公司**：中兴通讯、中芯国际、华虹、台积电、苹果、小米、华为、长鑫存储、恒玄科技、锐芯微、晶晨股份、兰溪科技、景和经纬、长电、通富、黄河、建和、拓金、鑫源微、光科机、汉宇、博膜、科希、广科机、金自达、安靠、矽品、永熙 纪要提到的核心观点和论据 半导体行业周期 - **创新周期与库存周期明显**：创新周期如1994 - 2000年互联网带来7年上升周期，2001 - 2007年手机和PC推动消费电子，2008 - 2014年智能手机需求增长，2019 - 2021年电动汽车需求增长，2023年起AI需求预计增长超10年；库存周期约3 - 4年，受供需影响，上一轮从2019年底部到2021年顶部，因疫情最终在2022年1月确立，随后下跌至2023年5月底部[2]。 - **当前处于上升周期**：2023年5月底开始，半导体周期呈上升趋势，2024年主要由AI和存储价格上涨驱动，如2023年5月至2024年3月，DRAM增长50%，NAND增长100%，带动存储整体增长约80%；2024年全球半导体市场规模增长21.5%，存储贡献约80%，非存储贡献9.5%，非存储增长主要由GPU受AI驱动[3][4]。 半导体行业需求与创新 - **AI驱动需求增长**：互联网巨头资本支出增长推动AI发展，预计2024年四大云厂商总资本支出在24 - 25亿美元，2025年至少300亿美元，2030或2027年有望达3000亿美元，若CPU能拉动近3000亿美元市场，将催生另一个半导体行业[4][5]。 - **AI从云到边缘拓展**：AI从云训练到边缘发展，将拉动更多电子元件需求，如芯片和制造等，且当前行业库存处于低位，有利于行业发展[5]。 库存周期阶段 - **库存周期四阶段**：主动建库（3个月）、被动去库（3个月快速去库后有16个月较长过程）、主动补库（10个月，行业健康合理阶段）、被动强化（如2021年持续超15个月，因半导体扩产慢且需求爆发），当前处于被动库存周期，从2023年3月开始计算[6][7]。 - **库存数据反映行业状态**：2024年电子板块Q1 - Q3表现较好，Q4部分公司业绩不佳但整体仍有增长；存储数据方面，2023年Q3有增长但与2023年同期比不明显，部分板块有逆周期现象，IC设计中MCU、SOC、CIS整体库存处于低位，2024年Q1、Q2存储微增后Q3快速下降，预计Q4继续下降，表明行业处于弱复苏状态，企业谨慎[8][9]。 终端市场情况 - **智能手机市场**：2023 - 2024年手机销量基本持平，约12亿部，与2023年比2024年约降4%，销售水平接近2010年，高点约17 - 18亿部；苹果手机方面，2024年预期销售额在22.5 - 23亿美元，因iPhone 16在中国销售不佳，2025年预期降至23亿美元，但可能超预期；苹果在AI手机领域积极布局，如2024年10月推出苹果智能，12月iOS系统更新集成GPT - 4O并拓展地区，2025年4月将支持多种语言，预计9月推出的iPhone 17值得期待，苹果产业链2 - 4月有第一波估值修复，6月苹果全球开发者大会及iPhone 17生产计划将提升预期，iPhone 17发布后有望带来高端产品收益；小米汽车带来新收入，推动其向高端手机发展，未来手机将成为智能家居和个人电脑，是AI代理的重要载体[13][14][15][17]。 - **AIPC市场**：2024年AIPC渗透率约20%，2025年有望翻倍，因DeepSeek等使模型链轻量化，对硬件要求降低，渗透率将快速上升，带动芯片和存储增长，AIPC年总量近2亿台[18]。 - **智能穿戴市场**：眼镜方面，2025年上半年预计小米、下半年预计Meta将发布新产品，雷朋眼镜销量上升，产能从每年100万台提升到超300万台，未来有望达1亿台销量；耳机方面，2025年更多为AI耳机，产品形态变化不大但芯片和存储需升级，明年巨头将有更多创新[19]。 - **其他终端市场**：智能驾驶方面，AI加速端到端变革，最终落地与芯片和传感器相关；机器人方面，AI最终应用于人形机器，现阶段从硬件入手，后期算法需求更大；陪伴玩具方面，市场潜力大，包括智能音箱、3D数字人等，能满足情感交互和陪伴需求，国内外市场均有机会，且该市场构建小模型和锤子模型相对简单，可关注芯片制造商[20][21][22]。 中国半导体制造与国产化 - **IC设计推动制造发展**：中国IC设计公司数量和销售额快速增长，推动半导体制造发展，如中芯国际和华虹运营率回升，带动设备、材料等增长，成熟制程相关公司份额增长60%，先进制程仅核心公司设备价值上升较快[23]。 - **技术发展与突破需求**：2028年前中国利用DOV技术可解决资金和设备订单问题，2028年后需在光刻技术上取得突破以实现进一步发展；存储方面，AI发展带动存储需求增长，但中国大陆存储发展滞后，DRAM自给率不足10%，HBM受限，HBM产业链是长期投资方向，今年HVM有望实现0 - 1突破[24][25]。 - **先进封装机遇**：中国先进封装与海外差距小于制造，且发展较快、成本效益高、获取和生产速度快，如黄河、建和、拓金等公司产品有应用机会，先进封装是突破制造瓶颈的重要工艺，能带来相关设备和材料机会[26][29]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **市场刺激因素**：股市有效刺激行业，带来紧急订单，如中芯国际8英寸产能从80%提升到100%，联咏2025年Q1收入增长6% - 8%受国内补贴政策影响；2025年中国手机销售数据与2024年比增长约5% - 15%，国内ODM制造商也受刺激[10]。 - **公司技术进展**：恒玄科技、锐芯微、晶晨股份等SOC已进入先进阶段，有产品量产且去年有百万级销售；兰溪科技芯片连接设计出色，利润与DDR5渗透率相关，2024年底DDR5渗透率达约50%，2025年达100%，且向DDR6升级速度因AI需求加快[34][35]。 - **HBM市场情况**：HBM市场增长迅速，2023年约40亿美元，2024年达130亿美元，2025年超250亿美元，主要受AI驱动；HBM目的是实现高速传输、减少信息损失和散热，发展方向是从存储和计算分离到近存储计算，未来可能存储和计算结合；中国HBM市场目前为零，长鑫存储有相关业务，长春项目在建未产出[31][33][34]。

纪要涉及的行业 移动互联网、AI、TMT、传媒、新能源汽车、动力电池、创新药、CXO 纪要提到的核心观点和论据 - **AI时代产业变革与股市行情**：移动互联网时代变革提前演绎成主题性机会，2025年DeepSeek突破训练成本下降被验证，各行业部署潜在应用开发加速；当前AI时代产业变革提前演绎成股市行情，春节以来国内AI行情演绎线索丰富，DeepStick突破使外资重新审视中国AI产业，恒生科技成中国资产重估先锋[1] - **行情阶段与性价比**：短期行情演绎接近低性价比区域但尚不极致，TMT行业成交金额占比迫近历史高位但市值占比有上升趋势，相对换手率中枢稳定；低行业相对宽首率处中高位但不极端，传媒行业相对宽首率处历史中位；创业板相对沪深300强势股占比回升至历史中位；第三低占效率扩散指标回升到86%，传媒行业回升到47%；主题相关重点二级行业浮盈指标约10%，仅影视院线浮盈指标处极端高位[2] - **短期宏观层面变化**：宏观环境友好但ANG影响有限，基本面改善无法外推，不足以支撑高弹性顺周期行情；俄乌冲突缓和，美对华加征关税进程在预期内，海外压力短期缓和但难成股市持续外推因素；1月社融信贷超预期与春节企业提前释放融资需求有关，基本面持续改善需进一步数据确认；短期宽货币进程停滞但后续择期宽松具备条件，货币政策对股市影响中性，短期宏观环境变化不构成股市主要矛盾，顺周期行情缺乏弹性[3] - **投资机会**：关注两类机会，一是供需格局短期能验证改善的方向，如新能源车、动力电池、创新药和CXO，可能有季报期阶段性表现；二是长期稳定公司市值管理方案集中公布，关注回购注销和定增增持的投资机会[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

中国的市场其实是自2020年10月份就是国庆节前后具体日期记不得就是国庆节大概那个节点之前电子烟是爆发式增长这个增长的幅度还是非常迅猛当时也是因为电子烟的性价比 使用的口味很多很适合年轻人去购买适合他们的需求最后烟草局在关注到这个政策关注到这个动态以来可能会侵犯到国家税收的利益然后国家就正式在2020年21年左右就开始起草电子烟法规 在不同的国家落地的时候会有一些细则但是总体来讲是差不太多所以这个是电子链政策的一个重心其实从2017年还是17年16年的时候就有开始在实施TPD政策但是最后落地下来的话 各个国家的那个政策可能国情不一样啊落地的那个严格程度也不一样所以一直有执行但是执行的最彻底的还是英国还有你就比如说像欧洲几个发达国家德国那个意大利以及法国还有波兰这些国家执行的是比较严再一个呢就是美国啊美国是电子银刚才有提到啊电子银这一块呢占比例大概快接近一半的份额 所以他们主要对电子烟法规这一块那个政策是由FDA制定的然后旗下的PMTA烟草预算是授权小组然后再分管执行就比如说在他应该是没记错应该2016年还是15年的时候就就已经制定了这样一个法律 针对电子烟的法律法规包括主要也就是针对他的那个材料的安全以及我们 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：叉车行业、刀具行业、机床行业、工程机械行业、卡车行业、汽车行业、智能机器人行业 [1][2][8][9] - 公司：安徽合力、丰田、凯奥、航叉、巨星控股 [1][4][11] 纪要提到的核心观点和论据 基本面变化 - 内销方面，2022年二季度至2024年三季度内需弱势运行两年半，2024年Q4起在专项债加速发行等政策推动下有企稳回升迹象，2025年1月数据及2月展望显示刀具、机床、工程机械超预期，卡车趋势好于去年二、三季度，叉车行业月度同比也有明显变化 [2][3] - 外需方面，2022 - 2024年全球叉车订单同比下降，三年复合增速 -36%，2025年全球叉车市场可能反转，丰田和凯奥预计2025年全球叉车订单同比增长5%，北美市场大概率微型反转，欧洲市场因俄乌战争影响减弱、可能结束及欧盟降息，需求有望恢复 [4][5] - 从封权叉车订单数据看，2022年一季度至2024年三季度同比下滑，2024年四季度新增订单明显增长，2025年叉车内外需共振局面大概率出现 [6] 关税影响 - 关税是过去安徽合力股价长期偏弱的核心因素，特朗普上台前后关税对叉车板块估值压制明显，目前安徽合力股价接近去年9月水平，但实际美国关税不及预期，理论上应反映在公司估值上却未体现 [7] 估值变化 - 传统叉车板块因技术壁垒低、市场空间有限，历史估值多为10 - 15倍，多数时间为10倍 [8] - 汽车行业对叉车行业有引领作用，机械时代燃油汽车技术催生燃油叉车，电气时代新能源汽车发展推动新能源叉车发展，未来智能机器人时代叉车行业不会错过，国内叉车企业2010年后开始研发智能物流机器人且产品相对成熟，航叉控股股东巨星控股官宣做人形机器人 [9][10][11] - 进入智能机器人时代，叉车技术壁垒提高、成长空间扩大，传统10 - 15倍估值不再合理 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 安徽合力作为国内叉车第一龙头，过去依靠电动化和海外化产业趋势，在业绩和股价端表现良好 [1] - 研究叉车行业可将汽车行业作为参照物，汽车行业不同发展阶段对叉车行业有明显影响 [8][9]

纪要涉及的行业或公司 房地产行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场现状** - 2025年初房地产市场表现稳定，春节后跌幅未快速扩大，优于2024年 [2][4] - 今年1月以来，百强房企销售、新房签约量及核心城市二手房成交量持续保持较高热度 [4] - 冰山70城市月环比指数显示，今年春节后跌幅小幅扩大，但整体稳定性优于往年 [4] - 全国房价自2019年以来下跌约21%，考虑议价空间实际跌幅接近30% [2][5] - **城市表现差异** - 新一线城市在政策放松后恢复较快，上海在一线城市中表现突出，同比涨幅超100% [3][5] - 今年小阳春期间，核心城市如北京、上海和广州成交量较2023年有所下降，但总体比去年增长44% [3][5] - 上海房地产市场止跌企稳，成交指数虽有波动但议价空间收窄，高价房源成交增多；北京市场总体稳定；深圳市场波动大，复苏力度不强；杭州和成都表现突出，房价明显上涨 [3][7][9][11] - **未来市场预测** - 预计2025年楼市逐步企稳，前期回调充分，救市效果显现，租售比和降息形成支撑，预计2025年利率可能降至2.5%，房价小幅回调，租售比超2.5%的城市房价应逐步企稳 [3][12][14] - 未来几周市场热度将维持高位，小阳春期间更可能出现触底行情，而非价格明显反弹 [3][15][16] - 预计2025年二手房销售将明显超过去年，一线城市二手房价格已触底，将处于盘整状态，部分新一线城市情况类似 [3][17][19] - **不同价位段房源情况** - 短期内不同价位段房源存在分化，但中期分化不显著 [20] - 超跌资产如1000 - 1500万区间内资产可能先触底小幅反弹，豪宅市场因量级小难判断总体趋势 [3][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 冰山指数是围绕房产交易流程建立的量价追踪数据体系，通过实时成交量、带看量及线上行为数据等指标分析市场行情，核心指标包括挂牌价的卖一价格、成交指数和租售比溢价率等 [2] - 春节期间卖一调整速度变慢致跌幅收窄并非真正市场收窄，今年春节后活跃度恢复迅速，带看涨幅达11%，新一线城市复苏明显 [6] - 单纯租售比对房价支撑力目前不明显，降息是救市核心因素，历史上救市多通过大幅降息实现 [13] - 今年1、2月份成交水平弱于2023年，但2023年情况特殊，是需求被大幅挤压后的市场 [14] - 季节性因素对11、12月成都等地成交量减少影响较小，主要是市场本身变化所致 [17]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：人形机器人、3C、医疗、半导体、汽车、工业自动化、四缸 [2][4][5] - 公司：浙江荣泰、迪兹精密、日本 KSS、德国 HIP、舍弗勒、SKF [2][4][5][7][10] 纪要提到的核心观点和论据 浙江荣泰业务表现与前景 - 过去一年业务利润和收入不断增长，股价接近翻番，浙商研所将其列为年度金股，核心逻辑是云母制品及其在新能源汽车、低空飞行器和人形机器人等领域的应用延展 [2] - 通过收购瑞智精密战略性进入人形机器人领域，单机价值有望从 2000 元提升至近 2 万元，人形机器人应用领域预计数倍于汽车行业，合作前景广阔 [2] 浙江荣泰与迪兹精密并购 - 目的是通过股权合作和业务协同拓展市场和提升竞争力，已初步达成合作框架，未来将推进股权合作和业务合作，在汽车和人形机器人领域扩展市场 [4] 迪兹精密业务情况 - 专注高精度制造，主要涉及 3C、医疗和半导体行业，未来将借助与浙江荣泰合作拓展汽车和人形机器人市场 [2][4] - 以微小型丝杆为主，有全规格产品线，2014 年研发生产单轴机械手，作为机电一体化解决方案提供商，产品用于工业场景 [5] - 长期代理日本 KSS 产品，保持紧密合作关系，近年来开展 OEM 业务，将电机整套集成后反向卖给日本 [7][9] 产品技术与生产情况 - 四杆机构生产采用涂覆工艺，设备主要自研加改制，近两年自研设备比例增加 [10] - 目前以模具工艺为主，效率相对较低，随着产能爬坡和新工艺引入，未来效率将大幅提升 [11] - 丝杠螺母磨削过程中抖动问题已解决，有成熟技术体系确保稳定性和精度 [12] 市场竞争与优势 - 人形机器人四轴环节市场规格型号未确定，浙江荣泰采用正向开发策略，根据客户需求定制，凭借多年实干经验提供更符合需求的解决方案 [17] - 与主流人形机器人本体厂商均有业务合作 [18] 未来规划与发展 - 浙江荣泰将做好、做精、做深人形机器人产业布局 [19] - 2025 年产能规划按原计划进行，重点在泰国和墨西哥，国内湖南预计今年二季度前后形成产能 [22] - 一直专注滚珠丝杠和行星滚柱丝杠两个品类，目前四类规格均有供货给客户 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 迪兹精密曾代理德国 HIP 品牌，该品牌后被舍弗勒收购，舍弗勒涉及工业自动化和精密轴承等多个领域 [10] - 浙江荣泰医疗领域微型丝杠产品用于 IVD 行业 X 轴和 Y 轴传动，采用滚珠丝杠方案，精度要求高于人形机器人但低于半导体和 3C 行业 [2][13] - 关节处使用行星滚柱丝杆，灵巧手采用滚珠丝杆，随着大批量生产有很大降本空间 [15] - 人形机器人实际验证周期相对较短，目前压缩到 8 个月左右，缺乏完善实验条件时可能仅需数周甚至更短 [21] - 四缸行业在高端装备应用有较高技术门槛，磨床项目竞争对手多为日系品牌，设计端难度更大 [25] - 灵巧手传动方式多样，追求传动效率与空间利用时，滚珠丝杠是较好选择，但用量取决于市场需求 [25] - 对车加齿工艺提升生产效率的影响了解有限，需进一步观察实际应用效果 [26]

纪要涉及的公司 腾讯、质谱AI、百川智能、光年之外、mini max、华擎科技、浪潮软件、宝信软件、范威巷、新华巷博士软件、新点软件、金山办公、鸿富瀚、任子行、万兴科技、百度、科大讯飞、阿里、字节跳动 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI战略布局** - 2016年开始打造通用AI，成立腾讯AILab；2017年提出“基础研究、场景共建、AI开放”路径，通过信也科技平台深化投入；2019年AI服务10亿级用户，覆盖多行业；2023年投资占比从8%升至20%，投资质谱AI、百川智能等公司；2028年计划将AI投资占比提至20% [2][6] - 不追求先发优势，观察行业演变后布局，如MOE架构受认可时投入研发获后发优势；细分领域专注特定能力达顶尖水平 [14] 2. **核心业务与AI结合** - 混元AI用于广告系统提升收益，多个实验室技术应用于游戏、内容、社交等产品推动业务发展 [2][3] - 混元大模型用于内部业务，如提升广告投放效率、生成视频会议纪要等；推出腾讯元宇宙平台开发分发智能体到微信、QQ等平台 [2][15] 3. **算力支持措施** - 接入DeepSpeed能力开发小程序，艾玛智能体平台接入DeepSpeed阿旺能力，元宝应用接入DeepSpeed阿旺满血版67,067B模型，提升算力为用户服务，使上游企业受益 [3] 4. **混元大模型发展** - 2022年4月面世，具备多能力且成绩优异，最初用于提升广告制作效率；12月发布4G加速战略升级计划融入全栈技术能力 [8] - 2023年2月成立混元助手项目组；9月全新混元大模型亮相，10月进入稳定迭代与文明升级阶段 [8][9] - 2024年5月发布万亿参数混元大模型，采用MOE架构和DIT架构，缩短系统响应时间75%；9月TurboMixTurbg短暂获SuperCLUE测评第一，年底回落至第一梯队偏下 [10][13] 5. **AI技术落地措施** - 应用到核心业务，开源促进合作，通过云计算平台大规模部署，与各行业合作加速多场景落地 [5] 6. **B端市场表现** - 2024年中标金额仅次于百度和科大讯飞，超阿里和字节跳动，获19个标共1.4亿元，单个项目价值高，服务超2万家企业客户 [2][17] 7. **与其他巨头对比独特之处** - 更注重内部赋能及场景化应用，凭借微信和对场景需求关注，AI技术适应行业需求；C端上线“腾讯智能助手”展示生态整合能力 [17] 8. **未来发展方向** - 强化内部赋能，推进产业落地，构建便于落地的AI技术及应用，升级混元大模型增强用户体验与服务质量 [18] - 持续投入资源，特别是算力储备，支持业务部门产品化落地；腾讯云测试接入DPSignature代码工具并结合DB测试 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **未来可能受益公司**：范威巷、新华巷博士软件、新点软件等ToB SaaS领域公司，以及金山办公、鸿富瀚、任子行和万兴科技等AI应用相关软件公司 [4] 2. **提升内部开发效率措施**：混元大模型用于提高代码能力提升开发效率，关注文生图功能达细分领域顶尖水平 [11][12] 3. **多模态大模型表现**：会员生成功能在FlagEval评测中排名第一，文生图功能在核心业务发挥作用，混元大模型接入超500个产品提升用户体验 [15] 4. **最新AI工具和平台**：发布爱玛客和元宝2.0版本，爱玛客提供个性化工作台，元宝2.0整合腾讯文档等应用绑定生态系统 [19] 5. **利用自身优势策略**：接入DBCR - Y1推理模型，灵活选择基座模型覆盖更广泛应用场景 [20][21] 6. **AI与其他业务结合计划**：积极测试QQ浏览器、输入法、游戏、腾讯视频等业务与AI对接 [22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：云计算行业 - **公司**：亚马逊、微软、谷歌、华为、三大运营商、阿里巴巴、腾讯控股、金山云、字节跳动、科华数据、世纪华通、快手 纪要提到的核心观点和论据 国内云计算行业基本面和发展趋势 - 2014 - 2020年国内云市场增速高，因大量线下经营活动转移到线上，产生基础网络服务和软件应用需求[2] - 2021 - 2023年市场增速放缓，互联网用户红利达峰值，宏观经济因素使企业 IT 支出更谨慎[2] - 2024年及以后，AI 相关发展成新驱动因素，包括 AI 大模型算力和模型服务需求，智能制造等场景算力投入需求[2] 海外与国内云计算市场发展逻辑差异 - 海外三大云厂商亚马逊、微软和谷歌 2023 年第二季度开始收入企稳增长，美股市场反映改善逻辑；国内市场对云计算改善逻辑定价滞后，因对国内 AI 产业信心不足[5] - DCC 技术路线出现，使企业更愿尝试 AI 应用，提高 AI 渗透率，增加 IT 支出，提升云计算厂商收入，且强调推理重要性，减少芯片制约问题，使云服务提供商业务逻辑更顺畅[5] 国内云计算行业竞争格局变化 - 2014 - 2020 年，泛互联网推动增长，阿里、百度、腾讯等互联网系厂商占优势，客户主要来自投资公司或业务往来公司[5] - 2021 - 2023 年，政企、教育医疗等传统行业客户需求增加，华为和三大运营商凭借信创背书及丰富 To B 资源经验迅速提升份额[5] - 进入 AI 云时代，互联网系厂商竞争力提升，在数据、场景、模型能力方面有优势，资金充足可灵活采购芯片，在算力储备及模型服务方面产品力强，如字节跳动和阿里巴巴在 AI 分类租赁中占前两位[4][5] 国内与海外云计算商业模式区别及竞争优势公司 - 国内以硬件高度相关的 IaaS 为主，海外以软件应用为主（SaaS）[6] - IaaS 业务看重企业规模优势和客户资源，大型云厂确定性更高，如华为、三大运营商、阿里巴巴、腾讯等；中小型参与者短期股价弹性大，但客户资源是重要竞争要素[6] - 阿里巴巴具备充分兑现 AI 云逻辑能力，技术能力尤其是算力销售与模型服务方面突出，拥有丰富客户资源，是中国最早开展云业务并迅速成为第一大厂[6] 重点公司分析 - **阿里巴巴**：2009 年开始技术储备，2011 年对外提供服务，2021 - 2023 年经营有压力，通过管理层调整应对；阿里云以 AI 驱动公共云优先，围绕 AI 展开业务产品，不再涉足政企定制化项目；核心竞争力在于技术，包括自研芯片和平头哥自研芯片能力、大模型能力；实现连续四个季度环比收入提升，预计 2024 年 Q4 重新达到双位数增长；通过自研芯片优化成本，能承受市场价格战，可提供差异化竞争，搭配软件销售提高利润率[7][9] - **金山云**：与小米和金山软件深度绑定，股权结构上两者持股近一半，董事长雷军及 CEO 周涛来自金山系，确保公司战略一致性；2022 年起签订关联交易协议，来自小米和金山的软件收入显著增长，确保未来几年收入增长基础，安全边际较高；未来收入增长依赖 AI 需求增加和汽车智能化带来的新业务，2025 - 2027 年复合增速预计超 30%[10][11] - **腾讯控股**：全面拥抱 DeepMind 提升 AI 应用逻辑，在图像视频领域通过视频号和腾讯视频积累数据，在社交娱乐、广告及办公等领域与 AI 结合；引入 DeepMind AI 工具实现广泛应用价值，开放策略利好腾讯系算力，推动整体 AI 应用发展；2025 年 PE 约为 16 - 17 倍，可比 Meta 2025 年 PE 约 28 倍，AI 应用逻辑刚开始演绎，有提升空间[12][14] AI 搜索开放影响及公司估值 - AI 搜索全面开放将显著增加推理算力需求，腾讯等公司需提升算力，腾讯系 IDC 及市占率较高的服务器和芯片公司预计受益，腾讯已发布 AI 助手和搜索功能应用，竞争情况需进一步跟踪，未来 to B 和 to C 应用都有望收益[13] - 参考海外微软、亚马逊 2025 年 PE 约 30 - 31 倍，运营利润率约 40%，对应净利率 20% - 30%，隐含估值 6 - 8 倍 PS；国内典型云厂商如金山云 2025 年 PS 约 4 倍，阿里巴巴云业务估值亦在 4 倍左右，相比海外大厂有提升空间，金山云需关注小米产品和 AI 进展，阿里巴巴因与苹果合作存在潜在增量未充分考虑[13] 港股 AI 逻辑演绎及投资机会 对港股 AI 逻辑演绎持乐观态度，认为港股互联网及 A 股传媒板块存在大量投资机会[15] 其他重要但可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI行业、电气设备行业、AIDC相关设备行业 - **公司**：微软、亚马逊、华为、百度、阿里巴巴、腾讯、火山引擎、京东、三大运营商、英伟达、西科姆、Meta、OpenAI、华为升腾、沐曦光电、摩尔线程、字节跳动、苹果、阿里、Seeka、变压器公司、开关设备公司、不间断电源公司、水发燃气公司、服务器电源公司 [2][5][7][9][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：DBC模型推出虽引发算力需求担忧，但整体对算力需求有积极影响，AIDC相关AI专用芯片需求将受推动，国内产业链有望受益 [2][4] - **论据**： - **训练算力需求乐观**：海外及国内AI大模型迭代未放缓反而加快，如西科姆V3模型、Meta迭代模型、OpenAI模型迭代；海外大厂2025年资本开支上调，美国星际之门投资计划从1000亿美元增至5000亿美元，欧洲也有类似项目 [2][5] - **推理算力出现紧张态势**：DBC推出后访问量和提问量激增，二月初暂停API服务充值业务，导致服务器资源紧张 [2][5] - **推动行业扩展**：DBC作为开源大模型，企业可基于其二次开发，前期厂商资本开支计划显示短期内训练计算能力无忧，其访问量激增证明对推理计算能力需求大 [6] - **加速国内产业链发展**：DBC推出加速国内AI大模型时代到来，释放本土产业链需求，多家芯片企业与DeepSeek合作，推动AIDC建设需求；DBSM和DMC发展将拉动国内电气设备产业链，中低压设备领域中国企业有能力实现突破 [2][7][8] - **AIDC商业需求积极影响推理算力**：2025年训练算力将提升，DMC推进使推理算力需求增速超预期，云平台、车企及终端应用快速接入，头部企业对资本开支持乐观态度 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - DBC核心特征为领先性能、显著成本优势和高效算力使用效率，采用特殊算法机制，激活参数数量低于总参数数量，收费标准低于ChatGPT 01模型 [2] - 推荐重点关注变压器公司、开关设备公司、不间断电源公司、水发燃气公司以及服务器电源公司，这些环节价值量高，产品已在国内外市场突破并放量配套 [10]