纪要涉及的行业和公司 - **行业**：互联网、科技、电商、游戏、汽车、智能驾驶、LiDAR - **公司**：阿里巴巴、腾讯、美团、哔哩哔哩、网易、快手、拼多多、比亚迪、小鹏、理想、小米、何赛科技、宇硕机器人 纪要提到的核心观点和论据 互联网和科技行业 - **AI投资机会**：中国AI投资短期上涨快且交易能延续，从中长期成长逻辑看，港股和互联网、科技领域机会多，美股AI应用公司估值和EPS体现后股价表现凌厉[1][2] - **阿里巴巴**：是港股上涨首要引因者，AI布局决心强，投入多，虽Trim 2.0 Max未发布但持续投入；今年CAPEX预计增加；电商估值低，AI适合落地电商场景，未来可能有更多陶天AI电商版；政策因素反转，短期业绩可能超预期，长期AI资产成果是强大趋势[3][5][7][9] - **美团**：京东外卖对其不构成实质性影响，美团通过长期亏损构建骑手壁垒，可调节配送费保证盈利和收入稳定，利润空间明确，是较好投资机会[10][12][13] - **哔哩哔哩**：广告业务强劲，拥有优质内容资产，关注其与AI结合及AI2C布局[14][15] - **腾讯**：市场对其AI定价低估，老业务进展好、格局稳固，流量场景有优势；腾讯云、小程序等接入DeepSeek R1能力，微信适合容纳AI功能；混元是核心投入，多模态层面有优势；基本面强劲，游戏老游戏表现超预期，新游戏值得期待，广告增速较好，估值明显低于美股科技巨头[16][17][23][26] - **网易**：去年财报是底点，游戏出海收入占比今年可能从10%提升到15 - 20%，预计20多有双位数增长[27] - **快手**：估值修复且有AI资产重估机会，有直接AI收入业绩贡献，外循环广告因AI算法优化有收入增量；可灵业务有两种变现方式，2C为主，单月已贡献1000万收入，预计今年成倍增长；外循环广告24年Q2和Q3增速达30%；Q4业绩基本符合指引，1月广告和电商GMO有不错增速[28][29][30] - **拼多多**：对关税极端看法较激进，Q3调整后净利率可能是短期低位，Q4可能持平或反转；当前估值对今年利润有9 - 10倍，在电商可比公司中相对较高，建议长期关注[31][32] 汽车和智能驾驶行业 - **行业趋势**：需求周期上，过去两年被压抑的换车需求今年将陆续释放；产品周期上，今年头部车企新车型集中落地；智能驾驶方面，程序内智能驾驶和20万以下制价平权提升消费者认知，行业估值中枢逐步拔高[33][34][35][37] - **车企情况**：三月份市场可能有波动，四月开始产品周期陆续释放；比亚迪率先开启产品周期，三月份小鹏、理想可能受担忧影响；小鹏在智能化方面表现可能更优秀，理想核心估值节奏在于纯电销售，5月份较重要[38][40][41] - **智能驾驶价值**：自动驾驶端到端框架与大语言模型底层逻辑类似，硬件趋同，核心差异是软件；自驾有高毛利率，能提升单车利润和财报表现；20万以上新能源车理想、特斯拉、华为占60%市占率，小米今年有望追上[43][44][46][48] 小米 - **估值提升逻辑**：汽车业务有估值提升空间，订单受多种因素影响；核心业务叙事比业绩重要，今年主要靠自研能力叙事提升估值；受益于国补，高端机布局是品牌高端化拐点；AI层面能力来自专属AI布局，端测智能化和支架训练需求将带来超预期收入增速[53][55][57][58][59] LiDAR行业 - **市场需求**：比亚迪发布会后，预计今年对LiDAR行业增量约60 - 70万颗；机器人产品对LiDAR需求有增长空间，国内出海增量较快[60][63] - **公司推荐**：推荐何赛科技，产品性能和财务情况领先，车业务交付量有望达120 - 150万颗，明年海外车型将量产，海外业务毛利和收入更高；机器人业务出货量预期上调，车和机器人是远期广阔市场[61][62][63][64] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 快手可灵业务2C变现针对海外创作者有三档订阅付费机制，最低66元/月，最高666元/月[29] - 腾讯去年微信在和会员合作上比前年更积极，已进入会员小AI功能实践初期[19] - 比亚迪发布会的车型有三个版本，A和B版本全是选配甚至标配LiDAR，今年ERB全年500万销量中近一半会上自家配置，20% - 30%会上LiDAR配置[60]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电影行业、线下演出行业、游戏行业、潮玩行业 - **公司**：阿里影业、中国如意、泡泡马特 纪要提到的核心观点和论据 阿里影业 - **核心观点**：各业务线持续向好，是今年重要的重估港股标的 [1][3] - **论据** - **IP业务**：商业模式为靠经典IP获基础业绩，通过签约新IP运营实现高增长，预计能保持10%-20%同比增速 如1月与黑神话悟空合作，产品超1万销量；签约宝可梦、环球影业等海外经典IP及奇异卡瓦等新IP；采用保底加分成模式，保底金几万到二三十万，分成比例5%-10%；旗下阿里鱼为IP授权品牌，锦鲤拿去对标泡泡马特做IP衍生品零售 [3][4][5][6][7][9][10] - **电影业务**：淘票票市占率稳定排第二，受益于行业回暖 一季度票房表现好，预计达250亿；电影行业是供给推动需求，国产片和进口片供给将同步恢复 [11][12][13][14] - **演出业务**：线下演出行业持续火热，大麦在音乐类演出市场市占率近100%，将持续受益 国内艺人演唱会场次增加，海外艺人来国内开演唱会数量呈上升趋势 [15][18] 中国如意 - **核心观点**：电影业务优势有望延续，游戏业务值得关注 [19][20] - **论据** - **电影业务**：是头部影视剧出品公司，行业资源丰富，过去投资作品表现不错，与头部导演合作的制片人制模式带来收益，有望延续 [19] - **游戏业务**：2022年成立锦绣游戏做发行，与腾讯关联度高；进行多笔投资并购，收购友爱互动股权和QQ炫舞相关资产，有望对产品进行游戏端换新和衍生布局 [20][21] 泡泡马特 - **核心观点**：2025年亮点多，是行销费标的里最被看好的 [28] - **论据** - **短期销售表现好**：受益于《哪吒》IP授权，产品热销进入二轮补货周期；核心IP一季度SKU更新更精细，数量同比增长；海外新店有新款发售，表现不错 [23][24][25] - **IP发展有潜力**：公布新IP艺术家陈燕冉，有望扩充IP矩阵；稀缺热门款式畅销，头部IP将推出单独门店 [25][26] - **门店扩张乐观**：2024年国内门店增速10%，2025年国内持续开店且同店有增长；2025年海外开店重点在北美欧洲市场，开店数量指引乐观 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿里影业旗下早点进货电商平台，为影视剧IP衍生品提供众筹模式 [8] - 中国如意旗下南瓜视频，通过会员制、广告和版权衍生剧版权生销变现，业务体量较小 [22] - 泡泡马特在珠宝业态处于试水阶段，一季度积累经验，后续将开放正式门店 [26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI基建、数据中心、燃机、柴油发电机、液冷、PCB、五轴联动机床 - **公司**：微软、Meta、谷歌、GE、西门子、机宇、杰瑞股份、PCC、硬流股份、麦科技、豪迈科技、康明斯、卡特比勒、维查重机、科大电源、曙光输创、浪潮、英威克、申明、高兰、鼎泰高科、金州新宫、科特数控、应流 纪要提到的核心观点和论据 AI基建与数据中心行业 - **核心观点**：伴随AI大模型快速发展，科技巨头加速AI基建投资，虽年后相关标的股价回调，但大模型成本降低或使资源消耗提升更快，对应基础设施建设不断迭代[1] - **论据**：美国和国内巨头布局数据中心建设，年后因deep seek对算力要求降低消息发酵，相关标的股价回调；根据杰文斯悖论，大模型成本降低带来端测应用渗透率加速提升，可能导致资源消耗提升更快 美国数据中心供电情况 - **核心观点**：美国数据中心在建项目快速增长，但面临电力供应不稳定问题，燃气发电是北美数据中心供电最优方案[3][7] - **论据**：微软预计二五财年超50%的CAPEX投资在美国本土数据中心建设，截至二四年底，美国数据中心累计容量达22GW，全球占比44%，麦肯锡预计2024 - 2030年美国数据中心容量从25GW升至80GW；美国70%的输电线路和变压器运行超25年，燃机装机投产高峰在2000 - 2005年，使用年限达20 - 25年，供配电故障是美国数据中心机房宕机最大原因，比例从20年的37%升至24年的54%；燃机热效率高、响应快、建设周期短、电力输出稳定、成本低，长期可减少碳排放，适合美国能源结构，Meta、谷歌等新AI数据中心选用天然气供应 燃机市场情况 - **核心观点**：全球燃机主机厂格局集中，供不应求，价格呈上涨趋势，AI数据中心带来新增燃机发电需求，后市场空间大[9][11][12] - **论据**：23年GE、西门子和机宇三大龙头占据燃机市场76%份额；燃机技术壁垒高、扩展周期长，供不应求，燃机价格指数在17 - 24年持续上涨30%，24年同比上涨4.5%，三大龙头扩产产能26年后落地；24 - 28年全球由AI数据中心带来的新增燃机发电需求从3.57GW上升到18.17GW，到28年增量弹性达36% - 45%；燃机后市场空间可能达首次采购市场两倍，GE、西门子后市场在定价中占比达60%甚至更高 国内数据中心备电情况 - **核心观点**：柴油发电机是国内大型数据中心备用电源首选，供不应求，国产发动机出货有望增长，国产替代正在进行[13][16][17] - **论据**：柴发效率高、功率范围广、便于移动、可长时间供电，国内采用柴发和UPS结合方式作为数据中心备用电源；康明斯为27年储备生产，卡特比勒发动机交货期延长至18 - 24个月；24年国产品牌发动机出货少但产能储备充分，展望25年有望倍数级增长；外资友商涨价，国内品牌有价格差，通过验证后调价可提升盈利；中国移动水冷柴油发电机采购项目中，维查重机中标金额第一；测算27年数据中心柴发基础OEM市场空间达114亿元，假设国产品牌市占率达70%，对应市场空间约80亿 液冷行业情况 - **核心观点**：看好液冷加速替代风冷趋势，行业有两大驱动因素，市场规模可观，推荐英威克[18][21][22][23][26] - **论据**：液冷在冷却性能和降低电力成本方面有优势，冷却性能比风冷高3000倍，可带走更多热量，且能降低电力成本；行业驱动因素一是单机柜功率密度提升，AIDC建设规模远超风冷上限，二是政策对数据中心PoE提出严格要求；市场上主流液冷方案为冷板式夜冷和静默式夜冷，冷板式夜冷占65%，静默式夜冷后续有提升趋势；测算远期AFC液冷市场规模超千亿元，短期爬升至200亿元左右；英威克全产业链布局、客户覆盖面完整，历史财务表现稳健，研发有优势，产品覆盖全零部件及系统集成，2024年服务器内部夜冷相关收入预计近2亿，25年翻倍 PCB行业情况 - **核心观点**：AF服务器带动全球PCB行业复苏，高端PCB加工需求提升，相关设备国产替代机会大，推荐鼎泰高科和金州新宫[33][34][37][38][39] - **论据**：2023年含AF服务器及数据存储的全球PCB下游需求占比12%，2024年行业产值复苏；预计全球PCB行业复合增速5%，特高层PCB复合增速10%；高层高速板打孔难度大，磨针次数需控制在三次左右，中国在高端PCB产能占全球54%，带来相关设备国产替代机会；高端PCB带动高级企业价格弹性，ASP提升、损耗量扩大；鼎泰高科在中国大陆市场销量市占率40%，2024年三季度开始受下游大客户拉动，AI加工高质占比提升，对业绩有13% - 14%影响弹性；金州新宫也有受益逻辑，但盈利弹性较小 五轴联动机床行业情况 - **核心观点**：叶片加工需引入五轴联动机床，关注科特数控[45][47] - **论据**：叶片加工难度大，曲率影响发动机能源效率，需引入五轴联动机床；科特数控针对叶片加工有专机，2024年3月推出相关产品 个股推荐情况 - **杰瑞股份**：2025年重点推荐，底层逻辑是去年订单接近40%增长可支撑今年近30%业绩增长，估值仅11倍；公司是燃气轮机整机供应商，有35兆瓦和6兆瓦移动式燃气轮机发电机组，锁定部分产能，预计业绩有增量[49][50][51][53] - **应流**：过去一个多月股价上涨，受益于海外AI发展对燃气轮机需求；过去两年军工特种领域承压，业绩平淡，未来军工调整期结束有望增长；传统业务稳定，业绩与宏观周期关联度淡化；受益于行业供需失衡，有富裕产能，订单落地节奏和规模未来两年有望超预期，预计24年利润3亿，25年利润4亿，具备十亿左右利润潜力，还有航空和低空经济业务带来增长空间[54][55][57][59][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国电网由三个独立电力互联区域运行，产权分散在超500家公司和组织手中，导致特高压建设阻力大，主网投资长期滞后，输电拥堵成本高[5] - 燃机结构包含压气机、燃烧室和透平三大部件，以及进气、排气、通风、控制系统等组成部分[8] - 柴发结构70%由发动机构成，20%由发电机构成，10%由控制系统组成，发动机包含两大机构和四大系统[14] - 液冷零部件中液冷板占成本30%，CDU占40%，核心零部件国产化相对较慢[25] - 鼎泰高科和金州新宫所在PCB行业过去价格竞争激烈，23 - 24年价格战趋缓[38][42]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力设备、新能源、IDC、电力市场化交易、氢能、锂电 - **公司**：金牌、明昂电器、国能日新、宁德时代、华电科工、石化机械、京风科技、极电股份、中国天银、Bloom Energy、SK集团 纪要提到的核心观点和论据 电力设备与AIDC - **核心观点**：算力需求未来旺盛，重点更新AIDC资本开支带来的电力设备相关公司情况 [1] - **论据**：腾讯介入DP，市场对算力需求分歧逐渐拉回，一致认为未来算力需求旺盛 新能源行业政策 - **核心观点**：国务院常务会议新闻稿对新能源行业有重要信息量，政策将从供需两侧发力，推进整合，对不同环节制定标准 [3][4][6] - **论据**：过去几个月市场聚焦新能源供给侧政策，对需求侧持悲观态度；政策提出坚持从供需两侧发力，且有工具组合支撑需求；预计上游围绕能耗、中下游围绕转化效率制定标准 新能源市场情况 - **核心观点**：投资者对政策认知存在分歧，但差价合约方式是解决电价发现的重要措施，储能利用率有望提高，改善竞争格局 [9][12] - **论据**：部分投资者认为政策是中长期利好，部分认为不利；差价合约方式能解决高比例风光电力系统电价发现问题；国内新能源入市及现货市场限价放宽，储能大概率复刻海外收益模式 IDC板块 - **核心观点**：本周IDC板块活跃，电网设备下游场景多，对开关柜等有多项要求，市场需求增长快 [14][15][16] - **论据**：开关柜等电网设备除电网下游外，发电侧和用电侧下游场景多；数据中心编媒链系统对电力可行性要求高，AIDC负载规模大；全球IDC用到的低压器和高低压套件柜市场需求20 - 28年负荷增长率达70% 电力市场化交易 - **核心观点**：电力市场现货和中长期市场发展态势良好，电力交易服务决策软件需求凸显，推荐国能日新 [21][22][23] - **论据**：现货市场试点范围扩大到14个省份，中长期市场交易频率和规模变大；预计2026年新兴电力交易学术软件市场达17亿元；国能日新产品好、数据积累扎实、客群多、利润弹性大 宁德时代 - **核心观点**：宁德时代赴港上市，下游市场需求增速预期超市场预期，一季度排产情况好，预计业绩增长 [26][27][29] - **论据**：发行规模不超过5%，募资上限77亿美元；新能源车销量增速21.6%，电池新领域增速超预期；一季度排产兑现高景气度预期，业绩同比超预期，环比有增幅 氢能行业 - **核心观点**：氢能行业开工速度快、成本下降，需求将提升，可布局相关公司，关注SOFC产业链标的 [31][32][35] - **论据**：部分省份招标后半年内不开工指标收回，开工较多；绿电绿氢成本下降10% - 15%；经济能力需求提升，开工有必然性 其他重要但是可能被忽略的内容 - 金牌2025年核心看点包括海丰网内出海、高低压等级产品及数据中心等 [17] - 明昂电器2025年高电压等级产品占比将提升，数据中心业务有进展，非美地区市场拓展值得关注 [18][19] - 宁德时代预计2026年利润在800亿元以上，今明年市值有望达1.4 - 1.5万亿 [30] - 氢能行业补贴若年底前未汇出用于车企或项目将失效 [34]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网、云计算、IDC（数据中心）、算力、光模块、服务器和交换机及相关芯片行业 - **公司**：京东、百度、快手、中国移动、中国电信、中国联通、中际旭创、光迅科技、浪潮信息、烽火通信、紫光股份、星网锐捷、生益科技 纪要提到的核心观点和论据 中国互联网大厂AI业务投资前景 - **核心观点**：今年中国互联网大厂在AI业务及投资方面值得期待，国产AI生态已形成成熟闭环，产业链落地更扎实、空间更大，建议沿国产AI产业链各方向投资 [1][2] - **论据**：开年以来国内AI大事不断，京东、百度、快手等互联网企业在AI方面会有更多动作和布局落地；国产AI生态由AI算力、大模型及应用三要素形成闭环且有规模效应，更贴合国情和实用性 云计算投资机会 - **核心观点**：云计算经历三波投资催化，此次大模型带来的需求释放规模更大、力度更强，重点推荐运营商云计算业务 [5][6] - **论据**：第一波是移动互联网需求释放带动阿里云、腾讯云增长；第二波是国资国企需求驱动运营商云计算；此次大模型需求释放规模和力度超前两波；运营商有优质丰富云计算和专线宽带资源，接到很多国企需求，且整体估值低、经营扎实 IDC投资机会 - **核心观点**：互联网企业加大算力和网络硬件采购，释放IDC需求，有望拉动其价格水平，腾讯系RTC服务商后续有望获更多关注 [8][9] - **论据**：互联网企业购买GPU和服务器建设集群释放新需求；推理集群对ITC公司过去投资建设有拉动作用；前期字节和阿里系催化明显，腾讯微信接入DC后续会催化腾讯系RTC服务商 算力投资机会 - **核心观点**：第一波算力需求以推理算力为主，后续高端训练卡需求也将旺盛，建议关注中际旭创等公司 [10][11] - **论据**：H22对H20相对于H100在推理速率上有20%以上优势，推理卡需求明显；大厂和应用公司对大模型训练需求释放将带动高端训练卡需求 光模块投资机会 - **核心观点**：建议关注光迅科技，其作为国内光模块龙头，估值低且业绩呈增长趋势 [11][12] - **论据**：此前国内光模块需求主要由字节和华为支撑，目前阿里和腾讯增量需求大；光迅科技去年新产线投产后产能释放、业绩增长 服务器和交换机及相关芯片投资机会 - **核心观点**：建议关注浪潮信息、烽火通信、紫光股份、星网锐捷、生益科技等标的，它们后续将明显受益 [13][15] - **论据**：大厂建设需求明显提升，微信全量接入DP对推理卡有十万张级别的需求；海外高端推理卡供应有限，国产卡部署需更多资源；小厂加速本地化大模型部署，对国产卡、服务器需求体量将增长 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云计算通过虚拟化技术提供计算资源服务，商业模式分类包括IaaS、PaaS、SaaS及大模型时代的MaaS [3] - 云计算基础设施依赖IDC，IDC提供物理设施和硬件资源 [4] - 专利租赁是供应方购置GPU服务器搭建集群，在自建、租赁或客户自有数据中心以租赁方式提供服务 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股科技、贵金属黄金、软件开发、计算机设备、半导体、文化传媒、电影、人工智能、软件、数据中心、物联网、汽车与电动汽车 - **指数**：港股通科技指数、上证指数、道指、纳斯达克指数、印度指数 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场表现回顾** - 港股本周表现较好，上涨7.04%，涨至22620点，是本周市场的扛旗选手；道指和纳斯达克微涨，印度指数回调 [2] - A股市场成交额维持在1.68万亿至1.85万亿区间，市场整体区间震荡，变幅不大 [2] - 科技与医疗板块领涨，软件开发、计算机设备等科技类板块成为资金主要流入方向，半导体和文化传媒板块资金流出 [3] 2. **消息面影响** - 《哪吒2》票房冲破110亿，有望冲击全球影史票房前五，带动中国电影业和A股影视板块爆发 [3] - 特朗普可能发起关税战，目的是增加关税收入、降低贸易逆差、助力美国制造业回归和创造就业岗位，但可能搅乱全球贸易规则，引发贸易摩擦和升级，对世界经济产生负面影响 [4] - AI领域不断有新模型问世，越来越多企业重视并加大投入，传统行业也尝试用AI改造自己；AI在医疗诊断和药物研发方面发挥重要作用，准确率高且能降低新药上市时间 [5][6] 3. **市场强势核心逻辑** - 政策预期升温，两会临近使市场对人工智能和科技创新政策期待更强烈 [7] - 科技方向技术突破为市场注入新活力，但要警惕年报公布时部分公司业绩暴雷风险 [8] 4. **AI对相关行业的影响** - 软件行业：AI用户加速渗透，开源模型降低应用门槛，推动软件付费模式发展，软件ETF和计算机ETF涨幅较大 [9] - 数据中心：AI模型训练和推理需求增加将推动数据中心需求增强，DC技术进步可能加速这一趋势，数据ETF和计算机ETF涨幅较大 [9] - 半导体行业：DC技术可能加速国家半导体行业发展，特别是在AI加速芯片和先进封装技术方面，半导体ETF等是近半年热点 [9] - 物联网行业：DC技术进步可能加速中国物联网在AI领域的应用和发展，提升其全球竞争力 [10] - 汽车与电动汽车行业：头部车企切入DC系统，提升智能汽车招募体验，智能驾驶技术活跃 [10] 5. **投资建议** - 关注春节后市场基本面，春节后到两会召开期间市场对政策利好有预期，可能推动春季行情持续展开 [12] - 看好春季行情可将仓位控制在六到七成，进攻方向选择科技领域，同时配置红利或宽基指数进行防守；对春季行情谨慎可将仓位配到四到五成 [12] 6. **港股通科技指数分析** - 走势表现：2014年底到现在波动大，2018年受全球经济形势和贸易摩擦影响下跌，2020 - 2021年冲高后回调，2022 - 2024年高位震荡，近期有上涨趋势 [14][15][16] - 十大权重股特征：集中度高，细分领域重复强化，技术与消费双轮驱动 [17][18] - 行业分布：由信息技术与通信服务、可选消费和医药卫生构成，体现硬件制造与核心技术战略架势，可选消费占比35%，反映新能源汽车产业链等发展，医药卫生占比接近15% [18][19] - 投资逻辑：政策支持，国内对AI、半导体等领域持续投入；业绩修复，2025年营利预期逐步上涨，目前估值处于历史相对低位，能享受国内福利和国际科技巨头热度 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 黄金本周金价创历史新高后回调，避险情绪降温，但长期仍被看好 [2] - 美国关税战与世界地缘争端不确定性，部分国家央行增持黄金，使黄金价格连续创新高 [11] - 需关注宏力、军用等近期没怎么涨的行业是否会成为热点 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、地产、建材、基础化工、建筑、钢铁、有色、煤炭、原油、航空、邮运、公共事业 - **公司**：计划股份、东岳集团、三菱股份、金河实业、瑞丰星台、万华化学、龙马集团、远程能源、万胜股份、恒光股份、深圳胶、江苏塑料科、安徽设计总院、南京华社集团、华健集团、华阳国际、矩阵股份、龙建股份、新疆交建、北京路桥、新钢股份、方大特钢、三钢闽光、中信特钢、久立特材、中国神华、陕西煤业、中煤能源、中国国航、吉祥航空、南方航空、龙源电力、大唐新能源、中国核电、星天绿能、软能、深能、华能国际、长电、长投、云南能投、华民燃气 纪要提到的核心观点和论据 市场大势 - **核心观点**：下一阶段指数进入横盘震荡区间，科技题材有望延续，周期性资产出现修复机会 [2] - **论据**： - 春季前后市场定价环境不确定因素增多，如美国加征关税，市场承担风险意愿较去年四季度下行 [3] - 1月中旬以来市场快速反弹已计价投资者对两会及产业趋势的乐观期待，市场情绪高点可能近期形成 [3] 风格判断 - **核心观点**：2025年以科技成长为主线，科技成长风格有望受益 [4] - **论据**： - 全球利率下行，中国企业资本开支有望提速，民营科技行业有望率先开启 [4] - 投新投早投小投科技及中长期资金入市，改善新兴科技预期和流动性 [5] 行业推荐 - **科技相关**：关注AI发展，AI智能终端落地打开传统制造板块第二阶段区间，关注智能终端、智能汽车、机器人 [5][6] - **红利资产**：稳定类资产成交处于极低水平，如中证红利股息率与十年期国债率差处于过去十年底部 [6] 地产行业 - **核心观点**：今年地产无风险，可进行偏好展望 [10] - **论据**： - 去年开发投资和销售额均为10万亿，今年交付压力因过去两年销售额下降而大幅下降，销售有止跌回暖迹象 [8] - 预计两会后收储额度批复并实施，政策预期分两步，先明确额度，再确定收购对价 [9] 建材行业 - **核心观点**：对今年春季开工悲观，但认为数量会触底 [12] - **论据**：基建主体在缩表，建筑主体缩表完成后数量会到底部 [11][12] - **展望**：2025年消费建材一级报同比持平，水泥行业量跌价增，玻璃纤维行业量价齐增，玻璃行业量价齐减 [13] 基础化工行业 - **核心观点**：行业景气度复苏，长期供需关系有望向好 [14][15] - **论据**： - 本周重点化工品种上涨45个，下跌21个，临近传统旺季，大宗化工品价差处于历史低位，供给端涨价意向强烈 [14][15] - 政策发力整治内部竞争，化解供需矛盾，行业自身发展进入破产尾声，盈利压力推动企业有序出清，改善供给格局 [15] - 看好内需发力下的化工需求机会，部分重点品种周度消耗量同比明显增长 [16] - 原油价格中枢下行，看好定价能力强、有长单形式的品种 [16] - **推荐标的**：计划股份、东岳集团、三菱股份、金河实业、瑞丰星台、万华化学、龙马集团、远程能源、万胜股份、恒光股份 [17][19] 建筑行业 - **核心观点**：重视第三、四周数据，关注科技映射和俄乌战争重建方向 [22][24][25] - **论据**： - 复盘2023 - 2024年数据，第一、二周数据参考性不强，第三、四周尤其是第四周数据对预示上半年施工量意义较大 [20][21][22] - 1月份社融数据超预期，资金充足 [23] - 部分公司在地空领域和AI应用领域有优势，符合当下科技股映射机会 [24] - 若俄乌战争结束，地域上接近俄乌的公司如龙建股份、新疆交建、北京路桥可能有弹性 [25] 钢铁行业 - **核心观点**：今年是底部困境反转阶段，布局头部及有成本优势的标的 [26][29] - **论据**： - 地产在钢铁总需求中占比下降，今年不到20%，即使下跌对钢铁负面冲击也变小，基建和制造业占比持续提升 [27] - 行业亏损两年半，尾部企业经营压力大，2024年出现两次主动减产 [28] - 今年需求端回落2个点，供给端回落3个多点，行业逐步触底 [29] - **推荐标的**：新钢股份、方大特钢、三钢闽光、中信特钢、久立特材 [30][31][32] 有色行业 - **核心观点**：短期建议高位兑现贵金属股票，关注内需和海外流动性共振 [36][39] - **论据**： - 前期黄金实物逼仓确认高点，后续可能回吐空间，伦金可能跌回2600美元，铜和银可能类似 [35][36] - 部分传统环节开工不及预期，国网和南网特高压一期招标下周开始，同比招标量待观察 [37] - 氧化铝盈利下降，部分产能亏损，可能随时关停 [38] - 建议配置大周期中的稀有资产，缅甸淡出会加速稀土价格反转 [39][40] 煤炭行业 - **核心观点**：2025年煤价中枢在780以上，投资聚焦红利 [47][48] - **论据**： - 目前复工数据较弱，3月15日北方供暖旺季结束后供需压力增大，煤价底部可能在3月底出现，约700元左右 [41][42] - 4 - 5月下游需求好转带动煤价触底回涨，预计今年走势类似 [43] - 三大产煤省份产量变化不大，进口量难增长，供给端冲击小 [45][46] - **推荐标的**：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [48] 原油行业 - **核心观点**：短期原油处于强现实弱预期状态，关注特朗普政策落地效果 [51][53] - **论据**： - 市场对俄乌冲突缓和计价后原油价格波动，通胀数据高于预期使美联储降息进程预期放缓 [49][50] - 地缘政治影响导致原油短期强现实，若局势松动，中长期供应端支撑减弱 [51][52] - 市场在原油能源市场交易方向混乱，需关注特朗普政策落地效果 [52][53] 航空和邮运行业 - **航空**： - **核心观点**：维持增持评级，业绩可能好于市场预期 [54] - **论据**：春运客流量增长旺盛，票价降幅同比将收窄，一季度油价下降和周转提升使单位扣油成本下降 [54][57] - **推荐标的**：中国国航、吉祥航空、南方航空 [58] - **油运**： - **核心观点**：看好中期供需向好 [59] - **论据**：美国对伊朗和俄罗斯制裁有助于合规市场货盘恢复，缩减行业有效供给，后续制裁有望持续，原油增产利好油运 [58][59] 公共事业行业 - **核心观点**：调整风电推进顺序，推荐相关标的 [62][63] - **论据**： - 新能源入市政策市场反应偏中性，需等各省政策落地 [60] - 港股公司风电发电量出现改善趋势，2025年国内利用小时数有望修复 [61][62] - **推荐标的**：火电推荐区域公司软能、深能，全国性央企华能国际；水电推荐长电、长投；风电推荐云南能投；燃气推荐华民燃气 [62][63] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 建筑行业百年建筑网开复工数据第一、二周参考性不强，因横跨元宵节，农民工未完全回工地，第三、四周尤其是第四周数据对预示上半年施工量意义较大 [20][21][22] - 原油市场交易方向混乱，特朗普政策落地效果可能成为未来几年重要转折点，需持续跟踪关注 [52][53] - 公共事业新能源入市政策为框架性政策，具体实施细则和量化层面需等各省政策落地 [60]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：地理信息行业、AI行业、低空经济行业、水利气象行业 - **公司**：超图软件 纪要提到的核心观点和论据 行业热点 - **智能体成为热点**：相比之前的大模型问答，智能体可调用行业工具处理问题，更具实用性[3] - **DeepFake受关注**：年前开始火起来，超图提前适配并推出相关产品[3][12] 超图软件地理空间AI发展 - **发展历程**：2014年提出行业智能化概念，历经两个五年发展，2024年提出地理空间AI架构，涵盖模型生产全流程和多种AI能力方向[4][5][6] - **发展方向**：推陈出新，拓展传统AI能力，引入大模型提升智能化水平，包含计算机视觉、自然语言、多模态等大模型方向[7] 地理空间智能体 - **研发情况**：未来技术实验室提前布局，2024年发布地理空间智能体，能理解用户请求、规划任务并调用工具达成目标[8][9] - **变革意义**：将操作界面从图形化转变为自然语言交互，降低技术工具使用门槛，适用于低门槛技术使用者和非技术人员，辅助高层决策[9][10][11] - **产品优势**：算子库业内最庞大，有一百多个；优化思维链流程，提升调用工具稳定性，执行任务成功率平均准确率达80%以上且不断上升；可润色用户请求、提供操作建议，提升用户体验；产品可在消费级显卡部署，也可接入厂商云服务，降低成本[14][15][16] 超图软件其他产品 - **supermap nlp开发套件**：面向开发者，满足用户深度定制需求，可定制行业智能体应用，减少知识幻觉，提供专业问答答案，支持模型微调，后期将提供deepfake针流技术一体化全流程定制[17][18][19] - **已落地产品**：包括遥感解译、自动化建模、行业结合的规划AI助手、智能论达助手等产品，已有订单落地[23][24] 公司业务进展与战略 - **业务进展**：去年组织变革有影响致亏损，但在军事、水利、企业应用、国际化等方面取得成果，重点行业与第二名差距倍数拉大[24][25] - **战略重点**：今年提升组织效能，加大H2业务收入变现，拓展国际化业务，打造海外标杆，输出AI产品、SaaS业务产品及解决方案[25][26] 低空经济业务 - **业务布局**：去年积极布局，构建产品体系，打造应用案例，参与低空联盟基础设施建立和服务标准制定[27] - **市场机会**：低空空域管理放开，预计市场加速发展，去年已有单子落地和收入，今年商机多[28] - **今年重点**：迭代产品和解决方案，推进项目落地，预期落地省级平台，已有市级和园区级案例[28][29] 水利业务 - **订单情况**：去年订单增速达100%，接近破亿，今年目标高速增长，加强人员投入[32] - **研发计划**：成立水利联合专班研发团队，支持水利AI全面智能化赋能，今年将落地智能体产品或应用[33] AI对地信行业的影响 - **开发效率**：推行AI辅助生成代码，引入公用和专用AI大模型服务，理想情况代码可用度提升到80%，释放研发效率[34][35] - **产品形态**：用智能体重塑传统产品，如推出类似微软copilot的supermapcopilot，APP和端产品接入相关服务，计划两年内全面用AI改造产品[35][36] - **业务模式**：可能从项目解决方案转变为政府服务，通过引入AI模型产品，提升客户粘性，产生持续性政府服务收入[37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **算力支撑**：SuperMAC AI地理空间AI技术底座产品支持用户在消费级显卡部署，大模型研发需数据算力投入，会与相关方适配获取算力支撑，大模型产品后期考虑以订阅方式提供服务[39][40] - **2C端业务**：去年推出地图加产品，2C端应用注册用户突破百万，但变现还需时间，后续会继续研发有竞争力的2C端产品[41]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI应用、云计算、数据中心、金融、教育、端测、高阶支架、互联网 - **公司**：丁山、用友、智源、焦点、福星、润泽、世界互联、光环、数据港、万国、科华数据、奥飞、深信服、优克德、网速科技、亚新安全、前信、新致软件、长亮科技、语信科技、科大讯飞、中科创达、红软科技、声网、四维图新、腾讯、字节、小米、微信、Kimi、anthropic 纪要提到的核心观点和论据 AI应用行情 - **核心观点**：DeepSeek带来国内全社会层面AI应用渗透率快速提升，这一波商业化进度可能比2023年高很多 [2][10] - **论据**： - 需求端卡点迅速解决，大型企业部署上线Peak动作更快，有模型的消费客户增多，后续会从商机转换到订单和收入 [3][4][6] - 供给端，DeepSeek出来前中美的AI应用差别不大，PIC213能让应用处理更复杂任务，预计很快会看到应用厂商发布基于R1模型的深度应用功能 [8][9][10] 云计算市场 - **核心观点**：云计算市场调用量有望提升，格局会发生变化，运营商云厂商有望受益 [22][23] - **论据**： - 无论是API调用还是应用开发需求增长，都会提振云资源耗用量，国产服务器适配程度提升利于原有计算资源利用率提高 [22][23] - 运营商云厂商受益于低成本高性能大模型补强技术能力、前期部署充足算力资源、客户渠道优势等 [24] 数据中心板块 - **核心观点**：数据中心板块估值有望提升，关注有快速交付能力、电力能源侧优势且能匹配客户需求的标的 [27][30] - **论据**： - 数据中心经历三年盘整，估值回落到历史低位，云厂商资本开支上行驱动收入端修复 [27] - 市场供给和需求格局改善，年降幅度收窄，出现AI相关订单，推理需求提升可能带来资源利用率提升和局部价格紧张 [28][29] 私有云市场 - **核心观点**：私有云是企业部署模型的好选择，相关公司业务有望受益 [33][34] - **论据**： - 需求端，DeepSeek等大模型带动企业端对AI支出重视，企业考虑数据安全、成本控制和可扩展性等因素，私有云能满足这些需求 [33][34] - 供给端，市场龙头逐渐筛选出来，深信服的超融合一体机和AICP 3D平台需求有望带动公司利润增长 [35][37] 应用标的选择 - **核心观点**：关注AI+金融、AI+教育、AI+端测等赛道的相关标的 [44] - **论据**： - AI+金融：新致软件赋能保险培训营销，长亮科技与腾讯云合作提供银行解决方案，语信科技是信贷系统龙头且积极拥抱AI [45][46] - AI+教育：科大讯飞是AI+教育综合性卡位公司，2024年国内AI学习界收入有望提升，2025年利润弹性有望体现 [47] - AI+端测：中科创达手机和IOT业务有望好转，红软科技具备多模态理解能力增强后的视觉模块按量计价能力，声网受益于推理和多模态需求提升 [49][50] AI Lab公司 - **核心观点**：AI Lab公司的驱动力是创新速度和创新方向 [62] - **论据**： - 创新速度由人卡比、infer pipeline、公司内部氛围等因素决定 [60][61] - 创新方向由创始人的自由嗅觉和团队禀赋决定 [61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年中国电信、中国移动、中国联通人均算收入分别是972亿元、833亿元和511亿元，2024年上半年增速分别是21%、19%和24%，占服务收入比例分别是21%、15%和9.6% [25] - 2023年云计算市场私有云部署占比32%，国央企私有云和混合云预算占整体IT技术设施预算的40% - 60% [33] - 美股团队推荐有道和好未来，有道接入DeepSeek后本地智能问答能力突破，词典笔新增分布式解题功能；好未来用DeepSeek赋能九张大模型提供解题可视化引导且成本可控 [48] - 四维图新2023年更换大股东，2024年战略全面切换向支架，此前是比亚迪Adas第一阶支架出货方，出货量超一百万台，且向长城和奇瑞的定点复制正在落地 [51]

纪要涉及的公司 永锚泰，一家从事铝合金及汽车用铝合金锭生产销售的公司，2012年到上海，2003年拓展下游零件业务 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 业务结构 - 公司约70%-80%为传统铝合金业务，20%-30%为汽车零件业务 [2] 铝合金业务 - **合作模式创新**：与特铺集团签15万吨铝合金液直供战略合作协议，特铺免费租地，公司投入熔炉，特铺提供铝货品，公司按要求生产标准化铝合金液直供，还申请微碎品远距离运车资质，可覆盖周边500公里 [3][4][5] - **成本优势**：该模式为客户降低生产成本，节省中间环节毛利可协商分割 [5] - **市场拓展**：合作后有很多企业寻求合作，后续计划基本每年建5万吨产能；安徽16万吨项目一期10万吨已基本建成，2025年预计锚定25万吨产量 [9][10][11] - **客户结构调整**：客户占比结构有调整，博格占比减近10%，新开拓简易压铸、重庆某些企业等业务量去年下半年快速提升，原有客户业务量逐步回升 [19][20] 汽车零件业务 - **市场趋势**：2024年上半年情况不佳，主要因某些大客户情况不好，但海外业务稳定、毛利率尚可；新开拓客户订单快速增长，预计2025年较乐观 [23] - **新能源占比提升**：2023年底新能源占比20%，2024年年中约25%，去年底预计超23%，一年实现10%突破 [28] - **盈利能力**：产品规模和单品量影响盈利能力，新客户车销售数字多、定价稳定，规模化优势下盈利能力将逐步提升 [26] 行业趋势 - 汽车行业生态有望改善，目前下游需求有好转迹象，订单情况有积极变化 [22] - 铝产品受宏观层面影响大，国家对电解铝产能有限制，大跌可能性不大，当前处于波动行情 [31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 与特铺合作模式存在一定风险，设备投入后不具备可移动性，若合作不成有损失 [16] - 铝合金产品期货入市，增加企业销售渠道，但需关注国内外原料成本差异及产品平衡问题 [11][12] - 零部件研发方向集中在满足客户需求，包括新能源汽车零件和新材料研究 [29][30]