行业或公司 * 激光雷达行业 核心观点和论据 * **激光雷达价格下降明显**：今年激光雷达价格下降明显，千元级激光雷达售价约200美元（约1400人民币），成本降至700人民币左右，降幅达六七成[2][3]。 * **成本下降原因**：设计优化、芯片集成化、国产化、良率提升等因素导致成本下降[12][14]。 * **芯片自研情况**：头部两家公司富腾和赫赛可自研SoC芯片、接收芯片等，部分公司已实现自研发射驱动芯片[19][20][21]。 * **产品毛利率**：2400元售价的激光雷达毛利率约22%-25%，1200元新产品的毛利率约17%-22%[24]。 * **市场需求**：明年激光雷达市场需求增长，预计出货量超过一百万颗，其中MVP、FMR、第三代产品占比约60%-70%[23][27]。 * **应用领域**：激光雷达应用领域广泛，包括汽车、机器人、无人机、智慧交通等[28][29][30]。 其他重要内容 * **激光雷达价格分层**：不同价格区间的激光雷达对应不同车型，如20万以上车型使用2400元激光雷达，20万以下车型使用1200元激光雷达[8][9]。 * **芯片成本占比**：MEMS技术路线中，收发模组成本占比约35%，扫描模块占比约18%，PCB电子料占比约15%，其他材料占比约3%-5%[15][16][17]。 * **固态激光雷达**：固态激光雷达有望替代MEMS激光雷达，但受限于技术限制，目前尚无法实现[49]。 * **人形机器人应用**：激光雷达可用于人形机器人，售价约100-200美元[31][32]。 * **割草机器人应用**：激光雷达可用于割草机器人，明年出货量预计接近十万台[35][36]。 * **比亚迪合作**：比亚迪将搭载公司千元级激光雷达，预计明年开始量产[39][40]。 * **其他车企合作**：吉利、广汽、丰田、本田、日产等车企也将搭载公司激光雷达产品[44][45][46][47]。

行业或公司 * **公司**：Broadcom * **行业**：半导体、基础设施软件 核心观点和论据 1. **业绩增长**：Broadcom 2024 财年总收入增长 44% 至 516 亿美元，其中不包括 VMware 的贡献。有机收入增长 9%。 2. **VMware 集成**：VMware 集成进展顺利，收入增长轨迹良好，运营利润率达到 70%。 3. **AI 业务**：AI 收入增长 220%，达到 122 亿美元，占半导体收入的 41%。 4. **半导体业务**：半导体收入增长 7%，达到 301 亿美元。 5. **基础设施软件业务**：基础设施软件收入增长 181%，达到 215 亿美元。 6. **AI 市场前景**：预计到 2027 财年，AI 收入将达到 600 亿至 900 亿美元。 7. **资本分配**：2024 财年，公司投入 222 亿美元用于现金股息和股票回购。 8. **2025 财年第一季度展望**：预计总收入为 146 亿美元，同比增长 22%，调整后 EBITDA 占收入的 66%。 其他重要内容 1. **第四季度业绩**：第四季度总收入为 141 亿美元，同比增长 51%。调整后 EBITDA 为 91 亿美元，占收入的 65%。 2. **半导体细分市场**：网络收入增长 45%，AI 网络收入增长 158%。服务器存储收入从六个月前的低点回升 20%。 3. **无线业务**：第四季度无线收入增长 30%，主要得益于北美客户的季节性推出。 4. **宽带业务**：第四季度宽带收入达到 4.65 亿美元，同比下降 51%，但预计将在第一季度开始复苏。 5. **工业业务**：第四季度工业业务收入下降 27%，预计将在 2025 年下半年恢复。 6. **债务管理**：公司已将 50 亿美元浮动利率债务替换为新的高级债券，并偿还了 25 亿美元的债务。 7. **股息**：宣布将季度普通股现金股息提高 11%，至每股 0.59 美元。

行业或公司 * **AIoT行业**：电话会议主要聚焦在AIoT行业，特别是AI端测AIoT的市场情绪、投资机会和行业基本面。 * **中芯国际**：团队看好中芯国际在先进制程的卡位和未来股价表现。 * **纳新微、比亚迪电子、赛为智能、电连科技**：团队之前外发过这些公司的推荐，并继续看好其五年投资机会。 * **PCB行业**：团队看好PCB行业在顺周期和下游备货影响下的景气度。 * **漫步者、横琴、歌尔股份**：团队持续推荐这三个公司。 * **乐新科技、星诚科技、福利旺、朝一创新**：这些公司因AIoT而受到市场关注。 * **字节跳动**：团队关注字节跳动在AI玩具领域的布局。 * **AI玩具**：团队关注AI玩具市场，包括毛绒玩具、陪伴型玩具等。 * **AI眼镜**：团队关注AI眼镜市场，包括Rubbermeta、小米、三星、Meta等。 核心观点和论据 * **AIoT市场情绪高涨**：AIoT行业因AI主题性行情而受到市场关注，市场情绪高涨。 * **AI新线制裁持续**：预计AI新线制裁将持续出台，看好中芯国际在先进制程的卡位和未来股价表现。 * **PCB行业景气度上升**：PCB行业景气度在四季度开始持续向上，看好相关公司。 * **AI端测AIoT市场情绪高涨**：AI端测AIoT市场情绪持续高涨，看好相关公司。 * **AI耳机、AI玩具、AI眼镜**：团队看好AI耳机、AI玩具、AI眼镜市场，并从基本面、逻辑、催化和推荐标的等方面进行了详细分析。 * **供应链排序**：从供应链排序来看，品牌厂优先于芯片厂、组装厂和零部件厂。 其他重要内容 * **AI耳机**：预计2024年OWS耳机出货量将增长三倍，占比提升至20%以上。 * **AI玩具**：预计2024年AI玩具市场规模将达到120-130亿美元。 * **AI眼镜**：预计2024年AI眼镜出货量将达到300万副，2025年有望达到大几百万到小于千万副。 * **催化**：预计2025年AIoT产品将受益于消费电子国补带来的增量。 * **推荐标的**：推荐漫步者、和弦科技、乐新科技、戈尔股份等公司。

行业或公司 * 财富星ETF [1] 核心观点和论据 * 市场走势判断：正当走势，有交易性机会，主要依据基本面和资金流向 [2] * 财政货币政策：预计将越来越宽松，有利于风险投资 [2] * 市场预期管理：政策监管层对市场预期管理能力增强，增强股市信心 [2] * 经济数据：近期公布的经济数据和明年可能面临的加税政策，形成突破向上行情难度较大 [3] * 资金面：ETF资金流入，融资余额持续上升，融资投资者对市场短期交易机会敏感 [4] * 市场结构：呼声300指数结构相对健康，中正2000和更小股票交易活跃度较高 [5] * 题材性交易机会：人工智能应用和并购重组题材活跃度较高 [6] * 债券市场：国债发行利率下降，推动国债ETF价格上升 [7] * 资金分流：债市牛市可能导致部分资金流向债市，对A股产生资金分流影响 [8] * 消费和扩大内需：中央经济工作会议和政治局会议提到扩大内需，提升消费 [9] * 人工智能：人工智能可能成为第四次工业革命，带动经济突破 [14] * 市场震荡区间：三千二到三千五之间 [16] * ETF关注点：政策面、交易成本、被动型基金、费用优势、交易便利性 [18-22] * 债券交易关注点：市场投资者、价格变化趋势、交易结束时间、经济指标、通胀、经济增长速度、货币政策、财政政策、央行口头干预、利率、流动性 [23-28] * 配置建议：配置债券、关注债券、配置红利类、配置大盘股、分批买入、网格交易工具 [29] 其他重要内容 * 财富星ETF投库服务近期升级，包含网格交易策略服务 [1] * 债券ETF特点：交易成本较低、被动型基金、管理费较低、费用优势明显、交易便利性较好 [18-22] * 红利股配置：在经济大幅上涨时，红利股收益较低，可考虑配置成长股 [29]

行业或公司 * 法本信息：一家成立于2006年的信息技术领域高级技术企业，员工数量超过23000人。[2] 核心观点和论据 * 法本信息在字节跳动的大开发服务供应商中位列前五，在产业事务和抖音的开发业务中经常处于前三个供应商的位置。[1] * 公司受益于字节跳动的内容业务和AI业务的发展，具有较大的弹性。[1] * 公司在AI领域的转型持续进行，包括智能招聘等AI产品研发。[3] * 公司与字节跳动的合作规模每年营收近亿元，覆盖字节跳动全部事业部。[4] * 公司在华为鸿蒙生态方面进展良好，已进入鸿蒙2.0阶段，与红龙生态合作伙伴深入合作。[11] * 公司在豆包AI大模型领域位列前三，AI业务需求增长迅速。[13] 其他重要内容 * 公司在2020年12月上市以来，已进行两期回购。[8] * 公司重视人才激励，正在研究新的激励方案。[8] * 公司与互联网巨头的合作模式与其他大客户合作无差别，合作规模过亿，增速较快。[9] * 公司在A股或港股上市的跳跃速度厂商中表现出色，人均收入增长，技术发放增援增收，股权经济持续不断，财报经营率提升。[16] * 公司预计2025年利润预期为2.89亿元。[16] * 明年一季度特斯拉FSD入华可能成为较大的投资机会。[17]

行业或公司 * **行业**：地控经济、智慧交通、车路云、无人驾驶、数据要素、智能交通基础设施、任性城市、城市服务商 * **公司**：隧道股份 核心观点和论据 * **地控经济项目进展**：上海市地控经济项目将在年底或明年年初有较好进展，公司在广州黄埔区等地控经济项目中参与设计，江阴通用航空机场项目已建设多年，龙华机场项目部分建设已完成。[1] * **智慧交通业务**：公司在TMT板块的智慧交通业务（如车路云、无人驾驶）是全国头部，但营收占比不高，市场弹性有限。[2] * **塑胶索产品**：公司已开发7单塑胶索产品，其中4单已成交，3单正在接附过程。[3] * **数据要素业务**：公司在数据要素产品方面有多个尝试，包括咨询、内部应用、大模型等。[5][6] * **车路云业务**：公司在车路云领域处于全国领先地位，但营收占比不高，未来有望与任性城市等政策结合发展。[9][11] * **任性城市**：公司希望成为中国建筑业或基建业的重要供应商或参与者。[12] * **应收款**：公司应收款同比下降，主要得益于政府平台公司项目、区域市场布局和划债政策。[15][16] * **业务布局**：公司业务主要集中于长三角和大湾区，上海业务占比逐步提高。[19] * **合同签约额**：公司合同签约额增长，主要得益于轨道交通、道路工程等业务增长。[20] * **PPP项目**：公司参与了一个70多亿的投资项目，对业绩有积极影响。[23] * **市值管理**：公司正在考虑市值管理方案，包括中期分红固化、并购重组等。[24][26][28] 其他重要内容 * **数据要素产品盈利模式**：数据要素产品价格不高，但可用于抵押融资、授权管理等。[4] * **大模型应用**：公司正在探索大模型在项目策划、业务模式等方面的应用。[7][8] * **车路云项目进展**：上海车路云项目进展良好，与北京、武汉等地相比，上海项目规模较小，但进展持续。[9] * **智能交通基础设施**：无人驾驶、低空经济等与智能交通基础设施协同发展。[11] * **中国建筑业**：中国建筑业用钢量增长，但房地产业用钢量下降。[18] * **PPP项目遇冷**：PPP项目遇冷，高速公路等项目减少。[22]

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **经济增长与内需扩大**：2025年经济增长需要全方位扩大内需，进出口对GDP增长贡献显著，预计明年合理全年净增长目标为4.5%左右。[3] 2. **专项债扩容**：预计新增专项债规模为4.2万亿，基建投资增速预计与今年持平。[4] 3. **货币政策适度宽松**：预计2025年上半年降息40BP左右，全年降准100到150BP，人民币汇率波动在7.2到7.6之间。[4] 4. **信贷社融与化债**：11月新增信贷同比少增，显示化债计划导致企业贷款降温，居民贷款偏低但幅度减小。[5-7] 5. **出口变化**：11月出口受欧美关税影响，汽车和钢铝出口降温，预计明年外贸环境不确定性上升。[13-16] 6. **通胀分析**：中国通胀受食品价格走弱拖累，核心CPI逆势回升，美国核心通胀降不动，预计明年下半年可能重新回到3.3%左右。[19-24] 7. **欧央行及瑞士央行降息**：欧央行降息20BP，删除了之前连续出现的限制性货币政策表述，瑞士央行预期降息50%。[26-30] 其他重要内容 1. **M2增速**：11月M2增速升转降，资本市场震荡，居民赎回理财，非营机构存款大幅少增。[9] 2. **M1增速**：政府家里补贴推升居民消费，M1同比跌幅收窄。[9] 3. **政府债务融资**：11月新增涉容同比少增，存量同比持平，预计12月增速下行。[8] 4. **地方债务置换**：预计明年新增专项债中6000到8000亿用于保障房收储等，拉动地产竣工交付。[23] 5. **消费补贴**：预计明年消费补贴范围扩展到家居和通讯器材等，提振消费缓冲出口风险。[18] 6. **财政扩张空间**：非美发达经济体财政扩张空间狭窄，货币政策传导效率较弱。[12] 7. **全球主要经济体**：有明确财政扩张空间的经济体才能与美国竞争，否则只能依靠货币政策，可能导致本币贬值和需求供给收缩。[31]

行业或公司 * **行业**：医药、健康险 * **公司**：斯派健康 核心观点和论据 * **健康险发展前景**：医保局频繁支持商业健康险发展，医保数据要素释放，健康险有望迎来改革式变化，成为医药支付的重要力量，重塑医药板块[1]。 * **斯派健康业务介绍**：斯派健康提供SMO、药房和企业健康险三大业务，分别对应医改三次主要改革契机，业务发展迅速[3][4][5]。 * **企业健康险市场**：企业健康险市场规模约2000亿，斯派健康已获取460家头部企业客户，会员数超过100万，预计未来几年保持高速增长[17][19]。 * **医保数据赋能**：医保数据赋能对健康险发展至关重要，有助于精准定价、降低管理成本、提高赔付效率[22][24]。 * **竞争优势**：斯派健康提供全平台服务，包括保险方案设计、理赔服务、医疗管理等，具有差异化竞争优势[25][26]。 * **财务状况**：斯派健康上半年核心业务收入超过22亿，营收增长5.3%，毛利率结构不同，健康险业务占比提升空间大[12][13][14]。 其他重要内容 * **SMO业务**：斯派健康SMO业务是国内领先，项目数量超过840项，服务于各大创新药企[4]。 * **药房业务**：斯派健康是全国最大的特药药房平台之一，在全国66个城市运营超过90家特药药房[5]。 * **企业健康管理服务**：斯派健康为企业提供定制化医疗保险方案、药品目录清单、优质诊所网络等服务[10][11][11]。 * **健康小屋**：斯派健康在全国范围内拥有31个健康小屋和医务室，为会员提供优质医疗服务[27]。 * **续保率**：斯派健康续保率超过100%，服务能力和服务制度得到印证[36]。

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **中国经济总体平稳，稳中有进**：2024年中国经济预计增长5%左右，对全球经济增长贡献接近30%。[4] 2. **消费不振，政策应对**：2024年前三季度消费对GDP贡献率下降，政策已取得明显效果，如消费增速回升。[6] 3. **外部风险与挑战**：2025年面临外部环境变化和内部需求不足等挑战，需做好对冲准备。[8] 4. **稳中求进，以进促稳**：2025年经济工作目标为稳增长、稳就业、稳物价，政策取向为稳中求进，以进促稳。[14] 5. **财政政策**：建议2025年财政赤字率在3.8%到4%之间，增发超长期特别国债和地方政府专项债。[19] 6. **货币政策**：建议降低存款准备金率一个百分点，降息需谨慎。[23] 7. **提振消费**：实施提振消费专项行动，通过减负、发展新场景等方式促进消费。[25] 8. **强化新制生产力**：构建新型生产关系，推动产业升级，走出内卷式竞争。[28] 9. **扩大开放**：稳定国际收支，推动高水平开放。[30] 10. **防范重点领域风险**：稳妥处置金融风险，打击非法金融活动。[31] 11. **战略区域发展**：发挥经济大省作用，因地制宜发展新制生产力。[32] 12. **绿色发展**：做好转型和兜底工作。[32] 13. **抓落实**：将政策落实到实处，增强信心，迎难而上。[33] 其他重要内容 1. **五大统筹**：统筹有效市场和有为政府、统筹增量与存量、统筹国内与国际、统筹当前与长远、统筹发展与安全。[63] 2. **超常规逆周期政策**：在非常态下需要超常规手段进行促进政策定位。[65] 3. **消费专项行动**：从民生建设来促进收入，用收入促进消费。[67] 4. **投资收益**：将投资收益放在宏观调控的要求之中。[68] 5. **新型城镇化战略**：加速房地产回稳。[69] 6. **贸易多元化**：打造中国投资品牌。[69] 7. **包容性**：尊重多样性。[91] 8. **跑马模式**：培育快速上涨的宽基指数。[93]

会议纪要关键要点 1. 会议背景与参与方 * **会议主题**：华新传媒首席新视角跨年行情如何看 * **参与方**：华新证券的专业投资机构客户或受邀客户 * **会议性质**：不构成投资建议，华新证券不承担任何责任 * **版权声明**：未经许可，禁止对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等[4] 2. 豆包热度分析 * **豆包热度提升原因**：火山引擎峰会推出豆包Pro版本，加量不加价[5] * **豆包应用场景**：涉及五十多个业务和三十多个行业，包括视频生成、电商营销、动画、城市文旅等[8] * **豆包在AI时代的发展决心**：豆包承载字节跳动AI部分的重要2C入口，吉猫也扮演重要角色[9] * **后续热度观察**：关注火山引擎峰会和豆包的新进展[10] 3. AI应用前景 * **AI应用热度持续**：国内企业加码AI，海外映射逻辑增强，谷歌持续推出AI产品[11] * **AI应用板块价值提升**：AI加3D、数字创业、直播电商等板块价值提升[12] 4. 跨年行情展望 * **电影运线板块**：文化内容供给繁荣，票房持续上修，政策护航，推荐关注三剑客、万达电影、猫眼电影等[13] * **其他板块**：国央企业改革板块、AI应用板块[15] 5. AI应用板块关注 * **AI应用板块受益**：豆包、AI玩具等进展值得关注，数字营销、AI加3D、数字创业、直播电商等板块值得关注[16]