点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 点评： 原料业务稳中优化，医美短期承压，皮肤科学创新转化业务品牌升级中 2025年，分产品看，公司原料产品/医疗终端产品/皮肤科学创新转化业务/营养科学创新转化业务分别实 现营收12.1/13.7/14.9/1.1亿元，分别同比-2.2%/-4.9%/-42.1% /+31.2%。 原料业务稳中优化，海外市场持续增长。2025年公司原料业务国际市场实现收入6.3亿元，同比增长 3.0%，全年新上市13种生物活性物，创新产品收入占比超过18%，持续推进无菌级透明质酸、 PDRN/PN等创新产品的产业化布局，医药材料、皮肤科学材料、营养材料及创新原料四大板块协同升 级，海外多区域市场与多场景应用拓展顺利，全球龙头地位持续巩固。 医疗终端业务 ...

公司2025年及2026年第一季度业绩概览 - 2025年全年实现营业收入24.43亿元，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下降16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比下降22.78% [4] - 2025年第四季度（25Q4）单季度实现营业收入6.34亿元，同比下降0.87%；归母净利润0.70亿元，同比下降8.75% [4] - 2026年第一季度（26Q1）单季度实现营业收入7.39亿元，同比增长24.16%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.48%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长23.00% [4] 分产品与分渠道表现 - **分产品看**：2025年鱼制品/豆制品/禽类制品/蔬菜制品及其他分别实现营业收入16.46亿元/2.31亿元/4.49亿元/1.17亿元，同比变化分别为+7.33%/-6.47%/-11.91%/-4.01%，其中鱼制品增长稳健 [5] - **分渠道看**：2025年线上/线下渠道营业收入分别为3.45亿元/20.98亿元，同比变化分别为-11.77%/+3.80% [5] - 零食量贩渠道增势良好，收入占比提升；海外市场拓展积极，2025年营业收入2565万元，同比增长13.70% [5] - 电商渠道持续调整，部分线上细分平台已有所修复；传统流通渠道受鹌鹑蛋品类影响，体量有所收缩 [5] 盈利能力与费用分析 - **毛利率变化**：2025全年/25Q4/26Q1公司毛利率分别为29.29%/29.41%/27.03%；26Q1毛利率同比下降2.88个百分点，环比下降2.38个百分点，主要系零食量贩等低毛利率渠道收入占比提升所致 [6] - **销售费用率**：2025全年/25Q4/26Q1销售费用率分别为13.09%/11.01%/10.58%；26Q1销售费用率同比下降2.78个百分点，环比下降0.43个百分点，规模效应叠加渠道结构调整致费用率降低 [6] - **管理费用率**：2025全年/25Q4/26Q1管理费用率分别为4.45%/5.34%/3.70%；26Q1管理费用率同比下降0.34个百分点，环比下降1.64个百分点 [7] - **净利率**：2025全年/25Q4/26Q1公司归母净利率分别为9.94%/11.02%/9.64%；26Q1归母净利率同比下降1.71个百分点，环比下降1.38个百分点 [7] 产品与渠道具体动态 - **产品规格与渠道互动**：量贩渠道中定量装品规的切入带动大包装品规实现较快增长，小包装品规伴随品牌曝光和渠道铺货保持稳健增长 [5] - **禽类制品细分表现**：禽类制品中肉干产品在新渠道带动下增速较快；鹌鹑蛋品类竞争激烈，公司产品体量持续收缩，但2025年下半年月销表现逐步趋于稳定 [5] - **渠道结构影响**：散称品规受鹌鹑蛋影响收入增速有所回落；现代渠道表现较为平稳 [5]

房地产行业土地市场 - 2026年第一季度，百城住宅类用地供应建筑面积为3023万平方米，累计同比下降32.2% [5] - 同期，百城住宅类用地成交建筑面积为3050万平方米，累计同比下降30.0% [5] - 同期，百城住宅类用地成交楼面均价为6313元/平方米，累计同比下降18.8% [5] - 政策层面强调改善和稳定房地产预期，部分高能级城市有望逐步实现“止跌回稳” [5] 东材科技 (601208.SH) - 2025年全年实现营业收入51.8亿元，同比增长16%，实现归母净利润2.85亿元，同比增长58% [5] - 2025年第四季度单季实现营业收入13.8亿元，同比增长13%，环比增长0.4% [5] - 2025年第四季度单季实现归母净利润0.02亿元，同比增长105%，环比下降98% [5] - 2026年第一季度业绩延续高增长，高速电子树脂行业处于高景气度 [5] 濮耐股份 (002225.SZ) - 2025年全年实现营业收入54.9亿元，同比增长5.7%，实现归母净利润0.9亿元，同比下降35.9%，扣非归母净利润0.7亿元，同比下降5.8% [5] - 2025年第四季度单季实现营业收入13.1亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润-0.1亿元，同比下降168.1%，扣非归母净利润-0.02亿元，亏损扩大 [5] - 公司拟每股派发现金红利0.05元（含税），以公告日（4月23日）股价计算，股息率为0.9% [5] - 耐火材料主业承压，市场关注活性氧化镁产品的放量情况 [5] 华熙生物 (688363.SH) - 2025年全年实现营业收入42.0亿元，同比下降21.8%，实现归母净利润2.9亿元，同比增长67.6% [7] - 分季度看，2025年Q1至Q4营收分别为10.8亿元、11.8亿元、9.0亿元、10.4亿元，同比分别下降20.8%、18.4%、15.2%、30.8% [7] - 分季度看，2025年Q1至Q4归母净利润分别为1.0亿元、1.2亿元、0.3亿元、0.4亿元，同比分别下降58.1%、增长20.9%、增长55.6%、扭亏为盈 [7] - 公司利润端延续修复趋势，并持续强化创新研发，夯实生物制造的领先优势 [7] 老凤祥 (600612.SH) - 2025年全年实现营业收入528.2亿元，同比下降7.0%，实现归母净利润17.5亿元，同比下降10.0% [7] - 2026年第一季度实现营业收入137.4亿元，同比下降21.6%，实现归母净利润5.5亿元，同比下降10.8% [7] - 2025年公司珠宝首饰业务收入同比下降9.2%，其中批发业务收入同比下降11.8%，零售业务收入同比增长30.6% [7] - 2026年第一季度在金价波动的背景下业绩承压，公司正从多维度推进提质增效 [7] 劲仔食品 (003000.SZ) - 2025年全年实现营业收入24.43亿元，同比增长1.28%，实现归母净利润2.43亿元，同比下降16.68%，扣非归母净利润2.01亿元，同比下降22.78% [8] - 公司正在进行积极调整，以获取新的业务增量 [8] 燕京啤酒 (000729.SZ) - 2026年第一季度实现营业收入40.97亿元，同比增长7.06%，实现归母净利润2.65亿元，同比增长60.19%，扣非归母净利润2.59亿元，同比增长69.09% [8] - 业绩增长强劲，盈利能力大幅提升，主要得益于核心产品“U8”势能强劲，公司高端化战略持续推进 [8] - “第二增长曲线”稳步推进，为业绩提供增量 [8]

中国青年幸福丨白皮书 摘要： 《2026 年中国青年性福白皮书 》 立足于新时代青年健康发展的现实需求， 紧扣提升全民健康 素养与生活 质量的宏观导向。本白皮书依托大规模定量调研与专家深度访谈，系统性解析中国 18-35 岁青年在性健康 知识、性观念、性行为、亲密关系质量及心力与性力方面的真实图景。 白皮书揭示了青年群体在性健康领域的意识进步、实践现状与服务使用特征，并深入剖 析了 "心力"与"性 力"的双重作用及其人群分化，期望为推动性健康服务向主动化、共治化与全周期化发展提供参考，引导社 会各界共同关注和支持青年的身心健康与生活幸福。 本研究由广州 白 云山金戈男性健康咨询有限公司发起，京东健康协助。 数据 支 持：艾瑞咨询 医学 支持：中国医科大学附属第一医院泌尿男科 策 划支 持：三石传媒 媒体支 持：人 民日报健康客户端 | 调研概况 | | 在线定量调研 | | --- | --- | --- | | - 18-35A 调查对象 | - 过去3个月内有过性生活 - 符合市场研究的基本条件 | | | | | - 按照性别、年龄段、情感状态、教育水平及城市级别进行样本配额 | | 问卷投放区域 | ...

早教行业丨白皮书 行业当前面临的主要挑战为： 市场存在结构性矛盾，包括课程同质化、下沉市场优质供给不足、师资短缺且流失率高。同时，出生人口下降引发价格战，挤压盈利空 间。认知上，行业"效果隐性"特性与家长追求短期显性回报之间存在偏差。 行业机构高质量转型方向为： 机构正从三方面升级：1. 课程体系向解决具体育儿痛点的场景化、功能化课程转型；2. 服务体系从单一教学延伸至家校协同及跨界生 态；3. 运营渠道通过社区嵌入、师资激励与IP开发实现精细化与轻资产运营。 核心摘要： 早教行业处于转型期，市场规模因人口变化等因素调整至约1291亿元，呈现"哑铃型"竞争格局，集中度低（头部品牌市占率不足10%）。全国性品牌（金宝贝、美 吉姆、东方爱婴）与区域性龙头及大量中小机构共存。 早教核心用户为高线城市高学历母亲，孩子多在0-3岁。家长重视能力培养，决策高度依赖社交媒体种草与线下试听体验，课程、品牌与环境是三大考量因素，并 为"确定性"体验付费。 早教行业未来发展趋势： 1、行业将加速洗牌，走向集中化与品牌化。政策趋严抬高合规成本，家长信任向头部集中，推动优质资源整合。2、未来竞争将是全场景会 员生态的竞争（如金宝贝超 ...

特斯拉Optimus V3进展与市场反应 - 特斯拉Optimus V3预计在2024年7-8月发布并启动生产，发布因防止竞争对手模仿而推迟至更接近生产的时间点[2][3] - 市场对Optimus V3的预期已提前消化，财报后因缺乏明确利好，特斯拉产业链（T链）相关标的在4月23日普遍下跌[3][4] - 尽管发布推迟，但国内媒体普遍以“Optimus将是史上最重要产品”、“V3年中亮相、今夏投产”等正面标题进行报道，负面消息较少[4] 特斯拉产业链（T链）投资逻辑演变 - T链投资逻辑正从“炒概念”转向“拼份额”，投资者关注点从“是否进入供应链”转变为“在供应链中占据多少份额”[6] - 供应链呈现“缩圈”趋势，并伴随“新T链”崛起，资本更青睐能够带来“从0到1”新增量的供应商，而非依赖存量预期的传统龙头[6][8] - 2024年5月将启动小规模试产，7月中旬供应链预计获得量产订单，这已成为市场共识，T链整体可能维持“左侧机会”，仅增量标的受资本关注[5] 特斯拉产业链（T链）核心环节与标的动态 - 执行器总成、丝杠、传感器与轻量化、电机与驱动等关键环节正在进行份额再分配与格局重塑[8] - 丝杠赛道竞争激烈，多家供应商（如ZY、HL、BT）正在争夺份额，其中ZY备受资本青睐，HL和BT已签署PPA（生产采购协议）[6][7] - 轻量化核心标的（代号F）对特斯拉有新进展，谐波领域新王（代号K）近期有望签署PPA，相关核心标的将在月底开启新一轮北美行[6] 人形机器人行业整体动态 - 行业获得多重催化，包括特斯拉、智元机器人、宇树科技等公司的进展[15] - 行业参与者众多，包括车企、产业链公司、智驾领域从业者正涌入具身智能赛道，但行业内真正愿意做实事的人相对较少[15][16] - 宇树科技已启动IPO，智元机器人完成再融资，带动了各自产业链数十家上市公司受到关注[16]

地缘政治与贸易 - 美国前总统特朗普宣布延长与伊朗的停火协议，直至相关提案提交且讨论结束 [1] - 美国最高法院裁定关税政策不合法，政府将开始退还高达1660亿美元的关税，自4月20日起企业可通过新海关系统提交索赔，涉及超过33万家进口商和5300万批货物，预计在60-90天内获得退款及利息 [3][4][8] 宏观经济与大宗商品 - 中国黄金需求正在重新加速，3月进口黄金162吨，为2024年3月以来最高水平，且为连续第三个月增长 [1][2] - 年初至今，中国已进口约365吨黄金 [1][2] - 中国央行在3月增持5吨黄金储备，为2025年2月以来最大月度购买量，且为连续第17个月增持，官方总持有量达到创纪录的2313吨 [1] - 穆迪将泰国的信用评级展望从负面调整为稳定，理由是来自美国关税的下行风险减弱以及国内投资势头增强，其主权评级确认为Baa1 [4][5][8] 金融市场表现 - 标普500指数在十天内飙升9.8%，这是有记录以来最大的十日涨幅之一 [2][3] - 历史数据显示，自1950年以来排名前20的十日期涨幅案例中，有84%的情况在12个月后指数更高，平均涨幅为18% [2][3] 公司表现与评级 - 可口可乐联合公司（COKE US）的“盈利增长排名”为2，低于上一期的第1名，但在全球560家大型必需消费品公司中属于世界级表现 [18] - 达斯金株式会社（4665 JP）的“盈利增长排名”为4，与上一期持平，在全球1390家大型工业公司中表现高于平均水平 [19] - 美的集团股份有限公司（000333 SZ）的“盈利增长排名”为3，与上一期持平，在全球920家大型非必需消费品公司中表现高于平均水平 [20] - Osotspa公共有限公司（OSP TB）的“盈利增长排名”为1，高于上一期的第5名，在全球560家大型必需消费品公司中属于世界级表现 [21] - IHH医疗保健有限公司（IHH MK）的“盈利增长排名”为7，与上一期持平，在全球370家大型医疗保健公司中表现低于平均水平 [22]

Win.d 这 在 在 更 u 司 谷 网 八 发 人 胺 f 众 足 不 马 波 年 并 动 迁 产 f 时 仅 殖 前 中 我 中 年 在 足 国 取 货 听 商 白 识 《 万1 道 白 圭 奖 见 别 s y f= 人 的 圭 的 殖 趋 44 秩 取 列 贱 势 序 真 商 观 . 我 谛 传 云 时 北 未 与 》 紫 收 识 川 丰 邮客 里 载 机 歉 写 章 下 八 > 个 字 白圭之后,商道入史 但史书所记,多是已成之事 真正改变时代的选择 往往发生在记录之外 今天亦 狄 云不在天上 在算力与服务器之间流动 流不在四时 在数据与反馈中重组 所有人都在追逐增长、效率与转化 但真正拉开差距的 从来不是数据与工具 而是 在复杂中做出正确判断的人 你是否看得见别人忽略的信号 你是否敢在一致看空时出手 你是否能在结果导向里 依然守住长期价值 Г 我们寻找的 」 不是更熟练的执行者 而是能参与"判断本身"的人 加入我们 在这个所有答案都被加速给出的时代 成为那个决定答案的人 即刻行动 」 Г 方式一(官网直通车) 速递简历至万得招聘官网 https://www.wind.com.cn Q 方式二(扫码 ...

公司收购与交易 - Leggett & Platt 公司将被 Somnigroup International 以全股票交易方式收购 交易价值为25亿美元[1] - 根据交易条款 Leggett & Platt 股东每股将获得0.1455股 Somnigroup 股票[4] - 交易完成后 原 Leggett & Platt 股东将拥有合并后新公司约9%的股权[4] - 收购消息公布后 Leggett & Platt 公司股价上涨超过12%[4] 财务业绩与预期 - 华尔街分析师对公司下一季度的一致预期为每股收益0.26美元[2] - 分析师预计公司下一季度的营收为9.4679亿美元[3] - 公司官方宣布将于2026年5月7日发布业绩报告[3] - 与同等规模公司不同 此次业绩发布后将不举行电话会议[3] 公司估值与财务比率 - 公司的市盈率为6.75倍[5] - 公司的市销率为0.38[5] - 公司的负债权益比为1.62[5]

宏观经济与市场环境 - 市场关注未来12至18个月的基本面，而非短期负面新闻[2] - 从投资角度看，股市整体表现取决于企业盈利和利率水平，当前企业盈利表现良好，利率相对稳定，为未来上涨提供了更好的基础[3] - 美国第一季度经济增长强劲，纽约联储预测为2.4%，亚特兰大联储预测为2.8%，高于2%的长期趋势增长水平，对股市构成支撑[4][5] 消费者状况与财富效应 - 2020年代以来，美国收入后50%人群的净资产增长了131%，总财富增加了68万亿美元[6][7] - 尽管存在对高油价等因素的担忧，但消费者支出依然强劲，例如近期零售销售额同比增长了4%[8] - 零售销售增长并非仅由汽油价格上涨驱动，家具、电子产品、百货商店（增长4%）等类别销售均表现强劲，表明消费基础广泛[9] - 税收返还抵消了高油价等不利因素，持续支撑着占经济总量约70%的消费者支出[8] 市场长期支撑因素 - 长期看好的支柱包括：企业盈利增长、资本支出（Capex）以及劳动力市场[9] - 企业资本支出，无论是人工智能驱动还是更广泛的领域，都有助于提高生产率[11] - 劳动力市场保持韧性，仍在创造就业岗位，尽管存在结构性因素与周期性因素的变化，但人们逐渐认识到员工生产率可以提升，这带来更大的长期收益[11]