中央网信办启动AI内容治理专项行动 - 中央网信办部署开展为期4个月的“清朗·整治AI应用乱象”专项行动，旨在治理AI应用服务典型违规问题 [3] - 专项行动同时包含“清朗·整治AI信息内容乱象”，重点打击利用AI生成虚假、低俗、仿冒等不良信息 [3] AI安全治理的产业链环节 - AI安全治理涉及三大环节：大模型自身安全、运营商/基础服务安全、以及AI安全产品与技术 [3] - 具体技术方向包括内容定生与反诈、合规评测、智能安全运营等 [3] 涉及AI安全与网络安全的上市公司 - 专注于AI安全产品与技术的公司包括：天融信、任子行、奇安信、高凌信息、拓尔思、深信服、中新赛克、久其软件、安恒信息等 [3] - 在传统网络安全及AI网络安全赋能领域布局的公司包括：奇安信、电科网安、启明星辰、深信服、安恒信息、格尔软件、数字认证等 [3] - 提供网络/通信安全、数据安全、密码技术等产品与服务的公司包括：华胜天成、东软集团、常山北明、信安世纪、海能达、网宿科技、烽火通信、万达信息、初灵信息、瑞斯康达、新开普等 [3]

不同资金，不同审美。 | 作者 | | 破浪 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 风云君整理了2025年下半年机构投资者、个人投资者以及基金公司内部员工持有份额增长居前的主动 权益基金榜单。 主动权益包括，东财基金三级分类中的普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金 。 同时，要求25Q4基金股票仓位≥50%，只保留A类份额。 通过对比这三类不同属性资金的"爆买"标的，我们可以清晰地看到一条贯穿全市场的投资主线——在 波动中寻找确定性，在趋势中捕捉高弹性。 机构在红利底仓上寻找高景气增量 机构投资者向来被视为市场的稳定器，其资金流向往往代表了对长期确定性的追求。 在2025年下半年机构持有份额增长超10亿份的主动权益基金榜单中，这种"确定性"被拆解成了两个方 向：一是极致的低估值红利防御，二是具备强贝塔属性的高景气行业。 榜单显示，工银瑞信的尤宏业是2025年下半年机构资金眼中的"香饽饽"。 尤其是其管理的工银价值精选混合A（019085.OF），在去年下半年获得了合并74.7亿份的机构净买 入，位列榜单第一。 资金的流向往往是最诚实的选票，它揭示了当下不同投资群体的真实偏 ...

三七互娱通过游戏自研和代理等方式，结合自身强大的游戏发行和运营能力，打造游戏产品的"工业 化流水线"，以多元化产品矩阵的可持续性来对冲单一"爆款产品"的短周期，从而向全市场投资者展 现出长期投资价值。 环比增长与利润释放只是表象，核心是其将偶然成功沉淀为必然模式的系统能力。 作者 | 紫枫 编辑 | 小白 对于文娱领域这条强内容驱动、产品周期属性极强的赛道，很多投资者习惯用"爆款逻辑"去给公司估 值——出一款神作，股价上天；产品生命周期末端青黄不接，股价落地。因此，这些年咱们见过太 多"各领风骚一两年"的烟花型公司。 近日，三七互娱交出了2026年一季度的答卷：营业收入37.2亿元，环比增长6.15%，归母净利润8.73 亿元，同比大增59.02%。这个开局相当的"能打"，是公司营收增长初步走出去年调整期的有力证据。 （来源：市值风云APP） 看财报不能只看绝对数，更要看相对变化和背后的驱动力。营收6.15%的环比反弹只是阶段性财务数 据的表层，风云君从财报中读出的是爆款制造的"可复制性"与产品生态的"可持续性"。这才是三七互 娱能否维持财务健康，持续为股东创造价值的关键信息。 成功产品背后的"可复制"逻辑 ...

2026年4月29日晚间，天风证券（601162）发布 2025 年年度报告，公司全年实现营业收入28.54亿 元，同比增长5.7%；归属于母公司股东的净利润1.56亿元，实现扭亏为盈，较上一年度显著改善，经 营发展步入企稳回升、提质增效的新阶段。2025年，天风证券深耕核心主业、强化合规风控、优化业 务结构，在资本市场改革深化的大背景下，交出了一份经营回暖、稳健向好的成绩单。 据市场专业人士分析，天风证券业绩扭亏为盈，是内外部因素共同作用、多维度发力的成果。从外部 看，2025年A股市场迎来结构性复苏，主要指数全线上涨、成交额与总市值屡创新高，为券商经营提 供了良好的行业环境。从内部看，一是控股股东深度赋能，聚焦区域发展核心战略，公司治理结构持 续优化，决策机制更加规范稳健。二是投资策略优化见效，公司调整自营投资布局，强化风险控制， 投资收益同比明显增长，成为业绩反转的关键驱动力。三是主营业务协同回暖，经纪、投行等板块收 入稳步提升，手续费及佣金净收入实现增长，收入结构持续改善。四是合规风险管控水平持续提升， 国有控股以来天风证券全面筑牢合规风控防线，为高质量转型发展提供了坚强保障。 报告期内，天风证券坚持 ...

主业趋于饱和，新业务尚待放量。 | 作者 | | 萧瑟 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 作为光伏设备领域的"优等生"，风云君在去年研究捷佳伟创（300724.SZ）这家公司时，曾提到彼时 其核心矛盾在于： 断粮和春天，谁会先一步到来？ 萧瑟 2025-11-21 09:30 断粮和春天,谁会先一步到来? 雄 立 研 日 供 许 别 de 光伏"反内卷"优等生，86亿现 金构筑超宽护城河 石 酋 草 指 （来源：市值风云APP） 然而近期陆续发布的2025年报和2026年一季报显示，在连续两年的逆周期增长后，捷佳伟创手中似乎 也没有多少余粮了。 业绩下滑逾6成，合同负债见底 2025年全年，捷佳伟创实现营业收入154.72亿，同比下降18.1%；归母净利润26.17亿，同比下滑5. 3%。看似全年下滑幅度有限，但聚焦四季度，23.66亿的收入、-0.71亿的归母净利润，同比降幅高达 63.8%、109.6%。 来自电力行业规划研究与监测预警中心的一组数据更触目惊心：2026年1—2月，全国新能源发电利用 率中，光伏为90.8%，风电为91.5%，分别同比下降3.1和2.3 ...

靠非经常性损益硬拉出的增长，能持续吗？ 金融资产公允价值变动，2024年公司持有的股票等资产大跌，造成近亿元的账面亏损；2025年 这些资产价格回升，带来了约2968万元的正面收益。 如果把这两项"意外"因素剔除，只看公司靠卖疫苗赚到的钱（扣非净利润），2025年是0.95亿元，比 2024年的1.08亿元下降了12%。 2026Q1，公司营收同比下滑4%至4.4亿元；归母净利润1.1亿元，扣非净利润1.13亿元，分别同比增长 4082%和1089%，显示盈利在低基数效应下有所恢复。 作者 | beyond 编辑 | 小白 2025年， 沃森生物（300142.SZ，公司）实现营业收入24.2亿元，同比下降了14.3%。 但归属于股东的净利润是1.8亿元，同比增长了25%。收入少了，利润反而多了，这个"反常"现象的原 因在于：非经常性损益。 | | 2025 年 | 2024 年 | 本年比上年增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 2,418,234,933.46 | 2,821,441,302.71 | -14.29% | | 归属于上市公司股东的净利润 (元 ...

文章核心观点 - 贵州茅台2025年营收与净利润出现上市以来首次“双降”，这并非意外事件，而是行业下行周期中，高端白酒企业过去几年采用的“逆周期压货”策略在延迟风险后，最终到来的周期性清算[3][5][21] - “逆周期压货”策略将产品从企业库存转移至渠道社会库存并提前确认收入，在2021-2023年创造了财报增长的“结构性幻觉”，但扭曲了真实供需信号，只是将行业调整压力延迟了3-4年[5][14][21] - 压货策略的本质是“延迟器”与“放大器”，它导致渠道库存异常累积，使得行业调整从单一的生产端演变为生产与渠道双重“去库存”的漫长过程，因此调整将以更长周期到来[18][21] - 茅台2025年第四季度数据，特别是批发代理渠道收入暴跌和直销渠道增长，表明公司已主动停止向渠道压货并转向为渠道“降压”，这是周期规律开始主导的明确信号[19][20] 行业周期与宏观背景 - 自2020年以来，中国高端白酒行业已进入明确的收缩通道，这是理解茅台2025年业绩的基本前提[6] - 宏观数据显示行业产量持续萎缩：规模以上白酒企业产量从2016年峰值1358万千升，急剧萎缩至2025年1-10月累计约300万千升，累计降幅超过70%[6] - 2023年、2024年及2025年1-10月，规上白酒产量同比降幅分别为33%、7.7%和11.5%[8] - 行业面临长期结构性约束：理性饮酒观念普及、适龄消费人口预计从2024年约4.1亿人降至2034年3.8亿人、部分地区“公务接待不上酒”政策执行扩大化[8] - 2025年限额以上烟酒类零售额同比仅增2.7%，名酒终端价格普遍下跌，呈现量价齐跌的局面[9][10] “逆周期压货”策略的机制与影响 - 在终端消费持续萎缩的背景下，茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业在2020-2024年间财报却呈现逆势增长，这与终端疲软形成巨大反差[11][14] - “逆周期压货”指生产企业利用对渠道的强势地位，将产品大规模发往经销商仓库并立即确认为销售收入，商品转移至社会库存但未被最终消费者购买[14][15] - 该策略创造了财务增长幻象，使业绩下滑显著滞后于真实需求的萎缩，平滑了财报曲线[15][17] - 具体表现包括：茅台2023年营收增速达18%，但同期核心产品飞天茅台批价从2024年初约2950元/瓶持续阴跌；五粮液在2022-2023年行业指数下跌超20%的背景下，营收仍保持约12%增速[15] 茅台2025年财报关键数据分析 - 2025年全年营收1688亿元，同比下滑1.2%；归母净利润823亿元，同比下滑4.5%[3][4] - 最具震撼力的数据在第四季度：单季营收404亿元，同比下滑19.4%；归母净利润177亿元，同比下滑30.3%[19] - 分销售模式看：批发代理渠道收入842.3亿元，同比下滑12.05%；直销渠道收入845.4亿元，同比增长12.96%[19][20] - 分产品看：茅台酒营收1465亿元，同比微增0.39%，销量增0.73%，吨价降0.34%；系列酒营收223亿元，同比下滑9.8%，吨价同比大幅下降13%[20] - 盈利能力变化：系列酒毛利率从2023年79.9%回落至2025年76%；整体毛利率从92.1%降至91.2%[21] 行业调整的特征与展望 - 压货策略的边际效应在2024年开始衰减，茅台净利润增速已从19%以上回落至15%[19] - 茅台在2025年主动选择“卸包袱”，表现为经销商完成全年计划后，公司未追加任务并主动停供11月、12月的批发发货[20] - 行业健康调整本应通过产量快速下调、价格适度回落来实现市场再平衡，但压货导致渠道库存异常累积，使调整过程延长[21] - 当前投资者的重点应是跟踪真实动销、渠道库存与价格体系的修复进程，而非短期财报数字[22] - 唯有完成战略转型、夯实基础的企业，才能穿越周期并在下一轮复苏中占据有利位置[22]

公司业绩表现 - 众兴菌业2026年第一季度营收为6.02亿元，同比增长27.36%；净利润为1.63亿元，同比增长237.55% [3] - 公司继2025年业绩创历史新高后，2026年一季度表现依旧不俗 [4] - 华绿生物2026年第一季度营收增长53.09%，净利润增长超70倍 [7][8] 金针菇业务分析 - 金针菇景气反转带来的利润弹性集中释放，是公司一季度业绩亮眼的主要原因 [7] - 金针菇行业自2020年起呈现明显的大小年特征，2024年市场极度低迷，毛利率低至4.97% [8] - 金针菇行业进入门槛不高、投入大周期长、内卷严重，景气度起落伴随着大量散户的涌入或退出 [9] - 2025年众多头部企业压缩产能，随着中低端产能在周期底部离场或转型，金针菇价格自2025年下半年企稳回升，目前仍处于阶段性高点 [12] - 金针菇行业工业化养殖的规模和占比持续提升，但实现赢家通吃的前提是未来新进入者只能通过工业化养殖参与竞争 [17] 双孢菇业务分析 - 双孢菇业务成为众兴菌业近年来表现最亮眼的板块，从2016年营收不足2000万元，到2023年营收规模首次超过金针菇，2025年继续同比增长15.7% [18] - 双孢菇业务不仅成长性优异，毛利率也高且持续稳步抬升 [18] - 目前A股仅有众兴菌业一家上市公司在财报中将双孢菇作为主要业务并明确披露营收规模 [21] - 双孢菇种植门槛较高，传统种植方式一年只能种一两茬，采用三次发酵工艺的工厂化养殖可实现一年不间断生产，技术与资金壁垒均较高 [21] - 我国双孢菇产能、产量及竞争格局趋于稳定，最大变量是工厂化养殖对普通养殖户的挤出效应，新资本进入需做好价格战和亏损预期 [21] - 公司正在扩建双孢菇产能，子公司湖北众兴和安阳众兴各自年产2万吨的双孢菇产线在建设中 [22] 行业趋势与公司战略 - 菌菇领域有可能是我国农业领域最先完全实现工厂化养殖的领域 [25] - 菌菇行业有鲜明的周期效应，头部企业为巩固优势、挤出散户而持续扩产 [25] - 公司以前忙着在金针菇领域扩产与同行竞争，现在则致力于扩大在双孢菇领域的竞争优势 [25] - 公司从跨界白酒到回归主业的经历印证了超额收益只能来自擅长的领域 [4][22] - 公司股东回报能力不强，累计股权募资25.31亿元，累计分红7.57亿元，近5年累计扣非净利润7.37亿元，股息率2.57% [26][27]

Roblox announces control measures to comply with Indonesia's social media curb | Reuters Exclusive news, data and analytics for financial market professionalsLearn more aboutRefinitiv A boy poses for a photo while holding a smartphone in front of a screen displaying a character of the U.S. children's video game Roblox, in this illustration taken December 8, 2025.... Purchase Licensing Rights, opens new tab Read more JAKARTA, April 30 (Reuters) - Videogame platform Roblox has started implementing several mea ...

公司派息方案 - 福耀玻璃将向截至2025年12月31日止年度派发末期股利，H股股东每股派发现金股利人民币1.20元（含税）[1] - H股股利以港币支付，每股应派末期现金股利约为港币1.369525元（含税）[1] - 末期股利将由收款代理人于2026年6月12日（星期五）支付给股东[1] 股东资格与股份过户安排 - 有权获派末期股利的H股股东名单，以2026年5月22日（星期五）名列公司股东名册为准[1] - 为厘定股东名单，公司将于2026年5月18日（星期一）至2026年5月22日（星期五）（包括首尾两天）暂停办理H股股份过户登记手续[1]