本篇综述工作由 香港大学博士生何沐阳、郭瀚中、林俊雄（共同第一作者）及香港大学俞益洲教授 完成。 还记得两年前，AI 生视频可谓是「鬼畜专区」—— 人物多一根手指算基操，走路自带鬼步舞才是常态。结果转眼间，从 OpenAI 的 Sora 到字节跳动的 Seedance， 这些模型已经开始一本正经地「模拟世界」了：水会流、球会弹、光影能追踪，俨然一副要当「物理引擎」的架势。 研究人员也越来越相信，视频生成模型不只是个「特效师」，更有潜力成为理解物理规律的世界模型（World Models）—— 一条通向通用人工智能（AGI）的硬核 赛道。 然而，在这一广阔前景之前，仍存在着一个极其严峻的挑战： 计算成本与速度。 视频生成模型要作为世界模拟器，需要维持长期的时空一致性、遵守物理约束，并支持高分辨率的交互式生成。但高维度的视频数据和复杂的物理动态导致了海 量的计算开销，使得模型陷入了 「长时一致性」「实时高可用」与「物理准确性」难以兼得的「不可能三角」。 现有文献大多聚焦于视频生成的一般性进展，却鲜有工作系统性地探讨「如何通过提升效率来成就真正的世界模型」。 论文地址： https://arxiv.org/abs/ ...

公司股份变动 - 公司于2026年4月23日因行使首次公开发售前雇员持股计划期权，发行了19,871股 [1] - 公司于2026年4月23日斥资约4,378.7万港元，回购了992,300股 [2] 公司股价表现 - 公司股票（快手-W）当日股价为44.14港元，较前一日下跌1.20港元，跌幅为2.65% [2] - 公司股票当日盘中最高价为46.66港元，最低价为44.02港元 [2]

一季度业绩表现 - 第一季度营收达52.6万亿韩元，环比大增60.2% [4] - 第一季度营业利润达37.6万亿韩元，环比接近翻倍 [1][4] - 净利润高达40.3万亿韩元，环比飙升164.6%，主要受铠侠股权重估收益拉动 [4] 定价与市场环境 - 第一季度DRAM均价环比上涨中60%区间，NAND均价涨幅达中70%区间 [6] - 美光同期DRAM均价涨幅同样处于中60%区间，NAND涨幅在高70%区间，两家公司定价走势高度一致 [6] - 公司判断当前存储供应短缺属于结构性问题，客户普遍将确保供应置于压价之上，强劲定价环境的持续时间将长于以往周期 [4][6] - 第一季度整体毛利率达79.3%，DRAM毛利率升至中80%区间，NAND毛利率亦可能突破60%，整体毛利率水平已明显超越2017至2018年的历史峰值 [7] 出货量指引 - 第一季度DRAM出货量环比持平，NAND出货量环比下降约10% [12] - 公司指引第二季度DRAM出货量将实现高个位数百分比增长，NAND出货量也将由跌转升，实现环比反弹 [4][13] HBM业务展望 - HBM业务是本季度DRAM收入超预期的核心驱动 [10] - 公司判断HBM需求在未来三年将远超其自身供给能力 [1][5][11] - HBM4将按客户时间表推进量产，HBM4E已于2026年下半年进入客户送样阶段，计划于2027年正式量产 [11] 资本支出与产能规划 - 公司计划2026年全年资本支出较上年大幅提升 [1][5] - 伯恩斯坦预测全年资本支出约为420亿韩元，高于2025年的275亿韩元 [15] - 资本支出将重点投向基础设施建设与战略性设备采购 [15] - 位于龙仁的第一晶圆厂第一期洁净室预计于2027年2月建成，规划用于DRAM生产 [16] - 计划于2026年底前将50%的国内NAND产能迁移至321层堆叠工艺 [17] - 尽管第一季度资本支出环比有所下降，主要受季节性因素影响，但仍明显高于2025年大部分季度的水平 [18][20]

半导体股票录得史无前例的连涨17天，SOX ETF首次突破10,000点，创下史上最严重超买水平。高盛科技交易员给出接下来重点关注的核心数 据和图表，同时坦言，此前认为ServiceNow财报前的仓位布局颇具吸引力，但市场显然站在了对立面。 过去两个月，股市最具代表性的交易主线——除了持续的伊朗战争之外，便是半导体股票看似无休止的上涨，以及软件股在AI颠覆恐慌下遭受 的持续重创。就在两周前，软件股相对于半导体股票创下史上最大两日跌幅。 在过去两周软件股实现8连涨、强势反弹之后——许多人认为这可能标志着软件股的阶段性底部，高盛也随之发布了迄今最旗帜鲜明的软件板块 辩护报告。然而，近日旧趋势卷土重来： 半导体股票录得史无前例的连涨17天，SOX ETF首次突破10,000点，创下史上最严重超买水平。 与此同时，软件ETF IGV暴跌5%，导火索是ServiceNow业绩指引令人失望，盘中一度重挫18%，软件/半导体配对篮子随之下跌8%，创下 史上最大跌幅之一。 对此，高盛TMT专家Peter Callahan在周四的晨报中写道：TMT领域微观层面有相当多值得关注的内容，这些内容看起来将推动半导体相对软 件再度跑赢 ...

股价暴涨的驱动因素 - 对冲基金Pentwater Capital突然建仓，持股比例迅速飙升至22% [2] - 长期大股东SRS Investment Management持有近50%的股份，两者合计锁定约71%的流通筹码 [2] - 市场可供交易的流通股被极度压缩，导致供需错配 [2] 公司基本面与市场观点 - 2025年第四季度营收为26.64亿美元，低于市场预期 [2] - 电动车队资产减值导致该季度出现巨额亏损 [2] - 巴克莱于4月21日将公司评级下调至“卖出”，认为股价飙升本质是供需错配，当前股价缺乏合理支撑 [2] - 分析师平均目标价仅为121.5美元，意味着相较当前股价仍有较大的下行空间 [2]

财报核心表现与市场反应 - 第一季度营收136亿美元 同比增长7.2% 超出市场预期的123.6亿美元 [1] - 第一季度GAAP净亏损37亿美元 上年同期亏损8亿美元 但Non-GAAP净利润为15亿美元 同比增长156% [1][2] - 第一季度Non-GAAP调整后每股收益0.29美元 远超市场预期的0.01美元 上年同期为0.13美元 [1][2] - 公司对第二季度业绩展望乐观 预计营收138亿至148亿美元 高于市场预期的130.7亿美元 预计调整后每股收益0.20美元 显著高于市场预期的0.09美元 [2] - 财报发布后 英特尔股价在盘后交易中暴涨15% 市值增加490亿美元 [1] 财务与运营指标分析 - 第一季度GAAP毛利率为39.4% 同比提升2.5个百分点 Non-GAAP毛利率为41.0% 同比提升1.8个百分点 [2] - 第一季度研发及管理销售费用为44亿美元 同比下降8% Non-GAAP口径下为39亿美元 同比下降9% [2] - 第一季度Non-GAAP运营利润率为12.3% 同比大幅提升6.9个百分点 [2] - 公司通过提高芯片价格以应对不断上升的制造成本 这也是乐观营收展望的部分原因 [5] 战略转型与管理层举措 - 首席执行官陈立武推出重组计划 通过资产出售与裁员改善资产负债表 [3] - 管理层争取到多项大型投资 并与美国政府 软银以及英伟达达成合作 为制造业务注入资金 [3] - 公司正在进行高风险转型 目标是从传统芯片巨头转变为具备竞争力的晶圆代工厂 并在2030年前挑战台积电 [8] - 代工业务第一季度营收为54亿美元 其中绝大部分来自内部业务 仅有不到2亿美元来自外部客户 [8] 人工智能(AI)发展机遇与业务定位 - 市场对公司用于AI数据中心的处理器需求持续火爆 [1] - 随着云计算客户从“模型训练”转向“模型部署” 新的机会正在CPU领域出现 [4] - 管理层认为 下一轮AI浪潮将使智能能力更接近终端用户 从基础模型转向推理和智能体 这将显著提升市场对英特尔CPU以及晶圆制造与先进封装能力的需求 [4] - 首席财务官指出 CPU正在迎来复兴 公司正开始成为AI投资浪潮的实质性受益者 GPU适合大规模矩阵计算 而CPU更适合处理具备推理能力的自主AI智能体的工作负载 [4] - 分析认为 如果公司能成功捕捉未来机器人与AI智能体浪潮带来的芯片需求 当前估值可能被视为极具吸引力的长期投资机会 [8] 制造能力进展与客户拓展 - 制造业务获得重要进展 赢得特斯拉作为首个客户 将采用其下一代14A制程技术 用于位于美国得克萨斯州奥斯汀的“Terafab”先进AI芯片制造项目 [7] - 分析人士指出 公司能否满足需求取决于其制造能力是否能够持续稳定扩张 以及是否会出现生产瓶颈或供应链问题 [6]

2025年减值最大两项目：存货208.26亿（37%），信用减值343.25亿（占比61%）。 信用减值343亿，来自对应收款计提的坏账损失准备。 应收款两个项目组成， 2025年万科年报中关于其他应收款包括：针对土地及其他开发项目相关保证金、合作方经营往来款和应 收联营/合营企业款/其他企业款等。 有位师兄问我万科2025年信用减值的问题，我研究了一下，记录如下 2026年4月1日，万科公告《关于计提和核销2025年度减值准备的公告》：2025 年度计提或因合并范围 变动而增加的各类减值准备合计人民币562.75亿（2024年度为人民币 335.51亿） 在上述项目中，土地和其他保证金，是国内土地体制决定。合作方经营往来款，应收联营合营企业款， 均属于国内房地产开发惯例，万科以小股东不合并报表方式与其他伙伴合作开发房地产项目，注册资本 都较小，除项目公司贷款外，需要股东财务资助。其中这部分资金来源，除了上市公司资助外，有市场 传言，部分是万科管理层控制的资金参与获取利益，俗称影子万科。 需要注意的是，"应收联营/合营企业款及其他企业款"这个项目，2024年和2025年报与之前年报，均列 示为"应收联营/合营 ...

巴西国家石油公司放弃优先购买权 - 巴西国家石油公司决定不行使其对诺沃诺出售布拉斯科控股股权的优先购买权[1] 布拉斯科公司新的股东协议与治理结构 - 巴西国家石油公司与收购了诺沃诺大部分股权的IG4资本旗下私募股权基金Shine I签署了新的股东协议[2] - 协议规定双方在所有董事会或股东大会决议上需达成共识[2] - 协议赋予双方任命同等数量成员进入布拉斯科董事会和管理层的权利[2] SpaceX的融资活动 - 埃隆·马斯克的SpaceX在提交首次公开募股申请前，为再融资大部分现有债务，于上月获得了一笔200亿美元的过桥贷款[3]

Customers check out vegetables and other groceries at a supermarket in Tokyo on June 20, 2025.Core inflation in Japan accelerated for the first time in five months, rising to 1.8% in March as Iran war-fueled higher energy prices stoke consumer inflation. Government data showed the inflation figure — which strips out prices of fresh food — was in line with the 1.8% expected by economists polled by Reuters, and was higher than the 1.6% seen in February Headline inflation came in at 1.5%, compared with 1.3% in ...

新闻核心观点 - Schall Law Firm 律师事务所正在代表 AsiaStrategy 公司 (NASDAQ: SORA) 的投资者就涉嫌违反证券法的行为进行调查，调查焦点在于公司是否发布了虚假和/或误导性陈述，以及/或未能披露对投资者至关重要的信息 [1] 调查事项 - 调查针对 AsiaStrategy 公司 (NASDAQ: SORA) 是否发布了虚假及/或误导性声明，以及是否未能向投资者披露关键信息 [1] - 该调查可能导致证券集体诉讼，Schall Law Firm 是一家专门从事此类诉讼和股东权利诉讼的律师事务所 [2] 公司状态 - 涉事公司为 AsiaStrategy (NASDAQ: SORA)，目前正面临律师事务所发起的证券法相关调查 [1] 律师事务所信息 - 发起调查的律师事务所为 Schall Law Firm，其代表全球投资者 [2] - 律师事务所的联系人为 Brian Schall，地址为 2049 Century Park East, Suite 2460, Los Angeles, CA 90067，电话为 310-301-3335，网站为 www.schallfirm.com，邮箱为 bschall@schallfirm.com 和 info@schallfirm.com [2][4] - 该新闻稿在某些司法管辖区可能被视为律师广告 [3]