总量研究 - 2025年国内宏观政策可能实施“超常规”逆周期调节，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以扩大国内需求[6][7] - 货币政策方面，央行可能适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配[7] - 民生政策方面，相关部门出台了就业、养老、社会保障等领域的政策文件，部署了高质量发展要求[7] - 地产政策方面，中央经济工作会议表示将持续推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求潜力[7] - 消费政策方面，中央经济工作会议强调大力提振消费，实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级[8] - 金融监管方面，政策聚焦财险业高质量发展行动方案和理财子“自建估值模型”的监管干预[8] - 贸易相关政策方面，商务部加强了两用物项对美国出口管制，欧盟拟对中国二氧化钛征收反倾销税[8] - 海外宏观方面，美联储12月可能继续降息，欧洲央行也表达了降息的可能性[9][11] 宏观经济 - 11月社会融资规模增长23357亿元，新增人民币贷款5800亿元，信贷总量低于预期，但居民中长贷边际改善[13][14] - 企业信贷总量与结构仍有提升空间，11月企业贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元，表内票据新增1223亿元，同比少增869亿元[15] - 社融方面，政府债券新增13101亿元，同比多增1589亿元，成为社融的主要支撑项[16] - 广义货币方面，M1增速大幅回升2.4个百分点至-3.7%，反映企业需求回暖[17][19] - 中央经济工作会议提出2025年经济目标或延续5%左右，财政政策和货币政策基调积极，赤字率有望提升，降准降息幅度可期[21][22][23] - 消费政策方面，会议提出加力扩围实施“两新”政策，预计2025年消费品以旧换新边际拉动约2.5-3.2倍，提振社零增速0.8%-1.0%[25] - 科技和绿色发展方面，会议指出以科技创新引领新质生产力发展，推进降碳减污扩绿增长[27] 策略 - 中央经济工作会议对2025年经济工作定调积极，货币政策、财政政策以及对楼市、股市的定位均有明确积极表态[30] - 机构投资者相对个人投资者和游资更审慎，主要原因包括熊市思维的扭转尚需时日，以及对政策信心的不坚定[32][34] - 建议投资者坚定政策信心，降低斜率预期，牛市第二阶段“以我为主”，推荐科技成长、券商、保险、地产链、新能源、医药、消费等板块[35] 固定收益 - M1连续高增表明企业和居民现金流量表改善，11月M1新增17543亿元，同比大幅多增16335亿元，M1同比-3.7%，降幅较10月继续收窄[36][37] - 居民中长期贷款需求继续改善，11月居民中长贷新增3000亿元，同比多增669亿元，反映商品房销售回暖[41] - 政府债券是社融的主要拉动项，11月新增政府债融资13101亿元，同比多增1589亿元[42] - 企业信贷需求仍待改善，11月非金融企业贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元[43] 金融工程 - 可转债等权指数近1月上涨3.50%，可转债高价指数上涨1.90%，中价指数上涨2.92%，低价指数上涨2.91%[53] - 转债和正股估值比较显示，转债相对正股估值较低，百元转股溢价率滚动三年分位数处于22%，滚动五年分位数处于40%[54] - 偏债转债和信用债估值比较显示，偏债型转债配置性价比不及信用债，当前“修正YTM–信用债YTM”中位数为-0.14%[55] - 转债风格轮动看好偏股低估风格，未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数[59] 行业公司 - 2025年智能化趋势明确，关注高阶智驾新车发布，FSDV13版本表现优异，具备Robotaxi要求的各种场景覆盖能力[67][71] - 医药行业政策支持+业绩改善，推荐科研服务板块性机会，部分公司业绩已经率先改善，看好2025年科研服务板块性机会[73][74] - 商贸零售行业关注“首发经济”为消费板块吹来新风，新场景、新产品等能迎合消费者不断升级的需求[80][81] - 非银金融行业货币政策表态积极，券商零售和投资业务充分受益，4季度和2025年1季度业绩同比高增可期[90][91] - 农林牧渔行业12月USDA农产品报告下调全球玉米、小麦、水稻产量，上调全球大豆产量[97][98][99][100] - 煤炭开采行业中央会议释放积极信号，煤炭双逻辑攻守兼备，煤炭需求有望进一步改善[102][104]

宏观策略 - 预计2025年货币政策将兑现"适度宽松"，主要从三个方面发力：保持流动性合理充裕，预计2025年"降准"或有2-3次，合计幅度100-150bps；降低企业和居民综合融资成本，预计政策利率有30-40bps调降空间，LPR报价机制改革将提供贷款利率更大的下行幅度；强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱，国债买卖与买断式逆回购工具或继续加码，稳定流动性和融资利率[1][10] - 中央经济工作会议体现了五个关键词：务实、协同、力度、具体和改革。务实体现在直面现实和挑战，明年可能设定5%左右的经济目标；协同强调政策协调，特别是财政和货币政策的配合；力度表明明年宏观政策力度会明显加大，货币政策基调从稳健转为适度宽松；具体指政策措施具体可操作，如适时降准降息；改革强调通过深化改革提升经济效率[2][11] 固收金工 - 商业银行并购重组现状：各地兼并进度差异明显，落地模式遵循"一省一策"，整合路径因地制宜，成立统一法人的农商银行和组建省级农商联合银行成为主流模式。2024年商业银行合并主要由监管部门推动农村金融机构改革和地方政府防控区域金融风险驱动，区域分化特征显著[13][14] - 商业银行并购重组动因：政策层面推动银行兼并整合以防范化解风险，市场层面盈利承压与资本补充需求倒逼银行并购提速。中小银行通过并购提升资产质量并增强抗风险能力，未来并购重组将持续深化[14][15] - 商业银行并购对二永债信用利差的影响：新设合并后二永债利差水平逐步收敛，利差压缩幅度取决于整合后新设主体的资质提升空间；吸收合并后被合并方二永债估值调整幅度更大，合并主体债券走势依赖资质改善和整合进展[15][16] 行业 - 个人养老金制度全面实施，覆盖范围扩大到全国，产品供给优化，领取条件增加。个养开户数已突破6000万，但缴存比例仍有待提高。产品扩容可能激发参保人缴存热情，长期看好第三支柱空间，但短期增量有限[17][18] - 保险行业负债端和资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。当前市场储蓄需求旺盛，保险公司利差压力预计逐渐缓解。长端利率若企稳或修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。保险板块估值处于历史低位，行业维持"增持"评级[18][19] 推荐个股及其他点评 - 宁德时代与Stellantis合资建厂，总投资40亿欧元，规划产能50GWh，预计2026年底开始生产。合资规模超预期，预示欧洲电动化趋势不变。2025年动储需求再上修，公司出货量有望超30%增长，盈利预测上修至24-26年归母净利润504/655/801亿元，维持"买入"评级[19][20]

股市走势与市场表现 - 恒指、国指、上证综指、深成指等主要指数在近期均有上升，其中深成指和国指的升幅较大。恒指从19,865.85点上升1.56%，国指从7,136.55点上升1.75%，上证综指从3,973.14点上升1.31%，深成指从13,442.83点上升1.30% [6][7] - 美国股市三大指数个别发展，道指下跌，标普500和纳斯达克指数上升。道指累跌0.60%，标普500累涨0.96%，纳斯达克累涨3.34% [6] - 欧洲股市方面，富时100指数下跌，德国DAX 30和法国CAC 40指数上升。富时100累跌0.49%，德国DAX 30累涨3.86%，法国CAC 40累涨2.65% [6][7] 经济数据与政策预期 - 美国11月失业率略有上升至4.2%，非农就业人数新增22.7万，市场预期美联储12月降息25个基点的可能性上升 [6][11] - 中国11月末外汇储备环比增加48.10亿美元，达到3.2659万亿美元 [18][19] - 中国30年期国债加权平均中标利率为2.1721%，创2007年有纪录以来新低 [20][21] - 中国副总理表示中法应深化经济财金合作，保持经贸关系稳健发展 [22][23] - 中国金融监管总局印发行动方案，加强财险监管，支持境外机构投资中国财险市场 [24][25] 企业动态 - 苹果首款自研调制解调器芯片最快明年亮相，将逐步取代高通组件 [24] - 万科11月份销售下滑加剧，合同销售金额同比下降34.4%至201亿元人民币 [24] - 巴克莱将116名员工晋升为董事总经理，女性占今年晋升人数的28% [24] - 天合光能放弃旗下子公司的分拆上市计划 [24]

行业及公司动态 - 11月我国电池产量环比增长4.2%，同比增长33.3%。1-11月，我国动力和其他电池累计产量为965.3GWh，累计同比增长37.7%。到2024年年底，我国动力和其他电池累计产量将超1TWh[19] - iPhone 18 Pro将采用台积电2nm制程生产，芯片价格将自目前的50美元扬升至85美元，涨幅高达70%[20] - 存储芯片行业市场价周跟踪显示，NAND产品价格相对稳定，DRAM价格近期仍有向下波动[21] - 中国信通院数据显示，5G商用5年来直接带动经济总产出约5.6万亿元，间接带动约14万亿元[24] - Counterpoint Research预测，2024年和2025年折叠智能手机市场将继续下滑，但2026年有望推出更多多折叠产品[25] - USDA 12月全球农产品供需报告调减全球玉米、小麦产量预期，调增大豆产量预期[26] 公司跟踪 - 厦钨新能与欣旺达动力科技股份有限公司签署《固态电池战略合作框架协议》，推动固态电池用系列新能源电池材料的产业化实施[27] - 圣农发展11月销售收入同比增长3.56%，肉制品板块销量同比增长31.12%。公司持续保持强劲的经营势头，盈利较去年同期大幅提升[30] - 湖南投资收到政府补助人民币1500万元，累计收到该项政府补助款3000万元[31]

核心观点 - 2025年，人形机器人量产迎来0-1节点，特斯拉等龙头公司引领行业发展，关注机器人产业链中的高ASP和高壁垒赛道，如灵巧手、丝杠等[10] - 2025年医药板块最大投资机会将围绕创新药和仿创药的高景气度投资机会，以及器械、中药、药店等领域的个股见底反弹机会[13] - 2025年机械行业看好人形机器人、科学仪器与船舶，英伟达有望助力机器人软件加速突破[12] - 2025年电子行业看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链，AI大模型带动硬件创新和产业链价值量提升[15] - 2025年计算机行业看好国产替代和AI落地，科技自立自强成为核心方向[16] - 2025年汽车行业Robo+赛道将重塑产业链，高阶智驾渗透率爆发，人形机器人迎来0-1突破[17] - 2025年新能源汽车行业周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调[19] - 2025年风电行业需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线[20] - 2025年保险行业拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑，预计NBV有望实现双位数增长[21] - 2025年可选消费行业内需草木又逢春，出海扬帆刚启航，财政补贴和海外政策影响全年节奏[22] - 2025年A股投资策略报告：沧海行舟，寻找结构性景气机会，推荐科技、高端制造、军工等行业[23] - 2025年基本金属行业供改红利兑现，铝业长牛可期，铜矿偏紧支撑铜价上行[24] - 2025年战略金属行业价格价值双牛市，稀土、锑、锡等战略金属有望迎来业绩估值双升[26] - 2025年储能行业百舸争流千帆竞，龙头破浪前，预计全球新增装机261GWh，同比增长41%[27] - 2025年光伏行业底部夯实，右侧渐进，技术迭代破局正当时，预计25Q2迎来盈利拐点[28] - 2025年基础化工行业新周期、新格局、新机遇，成长为先，周期接力，龙头企业竞争优势持续稳固[29] - 2025年美护行业品牌强化，情绪消费引领市场，逐“新”、逐“异”、逐“强”成为投资主线[30] - 2025年医药行业轻装上阵，反转源于三大机会：创新出海、需求复苏、政策预期反转[31] - 2025年交运行业政策预期向好，布局航空及物流板块，供需拐点降至，格局向好[32] - 2025年传媒互联网行业把握α机会，顺势而为，看好互联网龙头、内容板块、AI应用落地及IP衍生品市场[33] - 2025年公用环保行业电源侧投资开花结果，与成长风格共振，关注新能源与环保的装机/估值弹性[34] - 2025年金融工程行业LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代，交互式多模态大语言模型将成为主流[35] - 2025年军工行业承前启后关键年份，景气加速可期，看好主战装备和新质生产力方向[36] - 2025年电网设备行业把握出海、特高压、配用电三条主线，特高压亟待加速，出海延续增长态势[38] - 2025年氢能行业奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量，政策驱动与新商业模式闭环有望形成[39] - 2025年食品饮料行业政策催化预期改善，重视底部配置机会，白酒板块静候需求曳引再进攻[40] - 2025年农林牧渔行业养殖景气度延续，关注后周期改善，生猪周期延续性有望加长[41] - 2025年家电行业精选优质出口龙头，把握内销政策催化，以旧换新政策加码，外销需求改善[42] - 2025年社服行业把握困境反转弹性+优质龙头持续性，酒店、餐饮等顺周期板块有望反转[44] - 2025年纺织品和服装行业重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的[45] - 2025年房地产行业穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓，基本面降幅有望改善，龙头强者恒强[46] - 2025年机械行业首推自主可控，关注顺周期及出海，大国博弈下自主可控+稳内需+国际化是核心方向[47] - 2025年通信行业紧抓海外及国内AI发展带来的机遇，光模块、服务器等细分行业2025年仍有较大成长空间[48] 行情回顾 - 2024年12月12日，上证指数上涨0.85%，深证成指上涨1.00%，北证50下跌1.31%，科创50上涨0.37%，创业板指上涨1.35%，中小综指上涨1.02%，恒生指数上涨1.2%[3][6] - 年初至今，上证指数涨跌幅为16.36%，深证成指涨跌幅为15.04%，北证50涨跌幅为13.84%，科创50涨跌幅为18.65%，创业板指涨跌幅为21.19%，中小综指涨跌幅为11.56%，恒生指数涨跌幅为19.65%[3] 板块表现 - 2024年12月12日，申万31个一级行业中，商贸零售（4.08%）、食品饮料（2.34%）、综合（2.34%）、美容护理（2.23%）、轻工制造（2.10%）涨幅居前；钢铁（-0.77%）、煤炭（-0.55%）下跌[8][9] 重点关注 - 汽车及汽车零部件行业：人形机器人0-1节点来临，关注机器人产业链[2] - 机械行业：看好人形机器人、科学仪器与船舶[2] - 医药行业：医药政策暖风先到，创新出海进展，业绩反转机会[2] - 2025年度投资策略：人形机器人0-1放量在即，华为加码助力国产链崛起[4] - 电子行业2025年度策略：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链[4] - 计算机行业2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地[4] - 汽车行业Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破[4] - 新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调[4] - 风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线[4] - 保险2025年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑[4] - 可选消费年度策略：内需草木又逢春，出海扬帆刚启航[4] - 策略2025A股投资策略报告：沧海行舟[4] - 基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期[4] - 战略金属2025年度策略：价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲[4] - 储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前[4] - 光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时[4] - 基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力[4] - 美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场[5] - 医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会[5] - 交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块[5] - 传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为[5] - 公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振[5] - 金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代[5] - 军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期[5] - 电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线[5] - 氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量[5] - 食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会[5] - 农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善[5] - 家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化[5] - 社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性[5] - 纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值[5] - 房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓[5] - 机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海[5] - 通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇[5]

股市走势与指数表现 - 恒生指数和H股指数在2024年12月13日的走势图显示，恒生指数从14,000点上升至24,000点，H股指数从4,500点上升至9,000点[2] - 各指数的收市价和涨跌幅数据显示，恒生指数收市价为20397.05点，日涨幅为1.20%，5日涨幅为4.28%；H股指数收市价为7360.10点，日涨幅为1.53%，5日涨幅为4.93%[3] 国际经济要闻 - 欧洲央行连续第三次降息，总宽松幅度达到100个基点，表明其货币政策立场发生转变，旨在确保通胀率稳定在2%的中期目标[11] - 美国PPI数据环比上升0.4%，创6月以来最大升幅，同比上升3%，创2023年初以来最大涨幅，核心PPI同比上涨3.4%，为明年的物价和利率前景带来不确定性[13] - 加拿大考虑对铀和石油征收出口税，以反击特朗普的关税威胁，这是在特朗普全面关税威胁情况下的应对措施[15] - 瑞士央行意外降息50个基点，以加强在汇率方面的防御，并表示将继续密切关注事态发展，必要时调整货币政策[17] 大中华经济要闻 - 中国示意明年将加大财政支出力度，提高财政赤字目标，以提振消费和刺激内需，这是至少十年来的第二次[19] - 中国证券报报道，资本市场投资端改革将持续推进，更多新举措有望引入增量资金，丰富产品体系，推动指数化投资发展[21] - 中国监管机构要求银行理财子公司停止使用自建模型来计算投资产品的估值，以保护投资者[23] - 中国商务部表示，对新一届美国政府经贸团队接触沟通持开放态度，并重申反对单边加征关税措施[25] 企业要闻 - 黑石将以26亿美元收购东京商业综合体Tokyo Garden Terrace Kioicho，这是日本史上外资最大地产收购案[27] - 远洋集团的债权人小组向英国法院提交了债务重组方案，该方案称所有组别的债权人的回收率都将高于公司计划[27] - 香港交易所预计系统于2025年底前可在技术上兼容T+1结算周期，正在启动一项为期多年的股票现货市场交易后服务计划[27] - 博通盈利高于预期，人工智能推动销售增长，预计人工智能产品销售将在第一财季增长65%，远高于整体芯片业务约10%的增长[27] 中港两地上市股份表现 - 中港两地上市的股份表现数据显示，建设银行港股收盘价为6.31港元，动态市盈率为4.54，市净率为0.45，港股/A股价比为-29.00%；工商银行港股收盘价为4.84港元，动态市盈率为4.45，市净率为0.45，港股/A股价比为-29.51%[29]

宏观经济政策 - 中央经济工作会议提出2025年经济工作部署，政策更加宽松，刺激规模扩大，提振居民消费的权重上升，消费补贴和收入保障两方面均有扩大，投资仍是主要方向，提出五个统筹，确保新旧动能转换中的平稳高质量过渡[2] - 更加积极的财政政策包括提高中央财政赤字率、增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债券，资金投向包括支持"两重"和"两新"项目，扩大地方专项债使用范围[3] - 适度宽松的货币政策延续政治局会议口径，具体化为降息降准，保持流动性充裕，拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，对银行系统的审慎性考核可能有所变动[3] - 增强各项政策的协调统一，强调经济、非经济政策的协调配合，提高政策整体效能，明年的重点任务排序发生变化，全方位扩大需求放在首位，科技创新引领新质生产力发展次之[3] - 居民消费方面，针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求，投资需求方面，适度增加中央预算内投资，以政府投资有效带动社会投资，具体投向包括支持"两重"项目、城市更新、降低物流成本、谋划"十五五"重大项目，地产方面加力实施城中村和危旧房改造，科技方面开展"人工智能+"行动，明确提出综合整治"内卷式"竞争，改革方面推动标志性改革举措落地见效[4] 机械行业 - 机械行业整体估值回升至历史中位数水平，受政策利好影响，大部分细分行业实现正收益，涨幅较大的板块为摩托车、印刷包装机械、机器人、半导体设备和工程机械整机[9] - 2025年投资展望建议关注底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善、估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备[9] - 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块[9] - 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复，建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备[9] 电子行业 - 智能驾驶芯片是MCU及SoC两种典型的计算芯片，SoC凭借计算能力提升、数据传输效率提高、芯片使用量减少、软件升级更灵活等多项优势，已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势[35] - 智驾SOC芯片具有减少体积、减少成本、低功耗高性能、提升系统功能的优点，但面临制造瓶颈、封装瓶颈、测试瓶颈等挑战[36] - 智能芯片的技术趋势是去MCU需要一定时间，软硬件结合是智能驾驶的必由之路，SOC适应未来趋势，多厂商在向去MCU、单SOC等解决方案靠拢[37] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%，在中国达74.7%，预计2028年全球销量将达68.8百万辆，渗透率为87.9%，2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元，预计2028年达1020亿元，国产SoC市场主要参与者仅占7.6%的市场份额，自动驾驶芯片国产化前景广阔[38] - 智能驾驶SOC芯片的发展对生产环节、行业有益，上游SOC芯片将明显受益，随着SOC的发展，SOC的算力将逐渐满足自动驾驶等级的算力要求，助力无人驾驶汽车行业发展[38] 金属行业 - 黄金行业定价逻辑发生质变，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性，2024年伦敦现货黄金价格持续攀升，至10月已创历史新高并突破2700美元/盎司，10月底价格较年初上涨32.2%[40] - 黄金的避险属性受事件性驱动关系及全球经济政策不确定性影响，黄金的通胀溢价受全球通胀强黏性影响，黄金汇率溢价有效性仍在持续发酵，人民币黄金需求或季节性抬升，人民币黄金溢价或仍攀升[44][45][46] - 降息周期下，机会成本下降叠加流动性溢出效应推升黄金资产定价，美联储由缩表向扩表的切换将推升央行核心一级资产的黄金价格，黄金或对美股的资金吸纳效应形成部分替代，预计本轮降息周期下黄金或有27.3%的最大上涨空间，目标价或为3315美元/盎司[49] 建筑行业 - 央企建筑龙头板块分红比例总体保持稳定，有持续微幅提升的趋势，2014年到2023年的十年时间里央企建筑龙头板块的现金分红比例总体保持稳定的水平，在17%左右[52] - 大部分央企建筑上市公司分红比例在提升，中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学、中材国际和中国电建等公司的分红比例均有微幅提升[53] - 央企建筑龙头公司的公司章程中对分红提出要求，回馈股东，央企建筑龙头公司在保证正常经营和发展的条件下是必选项[56] - 高质量发展和市值管理考核有利于分红比例提升，央企建筑龙头公司更加注重项目建设的质量，更加注重经营现金流等的情况，这会减少公司资金的更多低效占用，国资委也提出把市值管理纳入考核，这将使得央企建筑龙头公司更加注重股票价格和股本规模的匹配，更加注重股东的回报[57] - 央企龙头股息率处于较好的水平，央企建筑龙头公司经营上抗风险能力强，随着房地产政策的不断推进，地方政府化债政策和超长期特别国债发行等政策的不断落地以及海外市场的加速拓展，有利于央企建筑龙头上市公司回归正常的稳健增长轨道，有利央企建筑龙头公司分红比例的提升[58] 非银行业 - 证券行业：资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间，应重点关注政策边际变化，并购重组仍是行业年内主线，看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会[62] - 保险行业：预计2024年险企负债端将延续复苏势头，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道，寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复[63] 汽车行业 - 川环科技高温影响逐步消散，当前所接订单恢复正常，2024Q3公司营收同比增速放缓，为3.7%，明显低于Q1和Q2的高增速，进入四季度后，公司生产经营逐步恢复正常[65] - 新客户开拓顺利，公司在车用管路领域取得了华为江淮合作的尊界车型某管路系统的定点，参与了智界等相关管路的开发工作，储能领域进入了国轩高科、弗迪、时代星云、奇点科技、苏州北人和航电微等客户配套使用，液冷服务器领域进入了迅强、兴奇宏、飞荣达、英维克的供应商体系[68] - 公司盈利预测及投资评级：看好管路行业发展前景，尤其是在数据中心和储能领域的发展，公司具备较强的研发能力和成本控制能力，2024Q3公司毛利率和净利率实现了较高的水平，预计公司2024-2026年归母净利润2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS 0.96/1.21/1.54元，维持"推荐"评级[69]

报告核心观点 - 报告主要记录了2024年12月13日当天上市、停牌、特殊停牌的公司和债券信息，涵盖了多个行业和公司，涉及股票、ETF、债券等多种金融产品[2][3][5][7][9][11][13][15][17][19][21][23][25][27][29][31] 今日上市 - 603194 中力股份于2024年12月13日进行网上申购[2] 公告停牌 - 159307 博时中证红利低波100ETF因刊登收益分配公告，于2024年12月13日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌[2] - 159612 国泰标普500ETF因保护投资者利益，于2024年12月13日开市起至当日10:30停牌[2] - 161911 万家强化收益定期开放债券因刊登收益分配公告，于2024年12月13日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌[2] - 180101 博时招商蛇口产业园REIT因刊登收益分配公告，于2024年12月13日上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌[2] 特殊停牌 - 000859 国风新材因拟筹划发行股份购买资产事项，公司股票将于2024年12月2日开市起停牌[2] - 002309 *ST中利因拟在破产重整程序中完成资金占用整改，公司股票将于2024年11月11日开市起停牌[2] - 002656 ST摩登因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，公司股票将于2024年11月11日开市起停牌[2] - 002743 富煌钢构因筹划发行股份等方式购买资产事项，公司股票将于2024年12月6日开市起停牌[2] - 012381103 23中林集团SCP003自2023年11月21日起停牌[2] - 012381559 23中林集团SCP004自2023年11月21日起停牌[2] - 012382176 23中林集团SCP005自2023年11月21日起停牌[2] - 012382883 23中林集团SCP006自2023年11月21日起停牌[2] - 012383158 23中林集团SCP007自2023年11月21日起停牌[2] - 012383481 23中林集团SCP008自2023年11月21日起停牌[2] - 101900848 19中林集团MTN002自2023年11月21日起停牌[2] - 102100509 21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌[2] - 110032 三一转债于2019年3月20日停牌[2] - 112045 安泰01次于2023年3月28日起停牌[2] - 112121 22平4次自2023年2月2日开市起停牌[2] - 112154 H2盐湖01于2020年4月17日起停牌[2] - 112227 H4利源债自2018年9月25日起停牌[2] 债券停牌 - 112344 22JZ2C自2023年2月2日开市起停牌[3] - 112397 16胜通01于2019年03月18日开市起停牌[3] - 112443 16胜通03于2019年03月18日开市起停牌[3] - 112459 16宜华01于2020年5月28日起停牌[3] - 112468 16景峰01于2021年10月26日起停牌[3] - 112480 16腾晖01于2019年11月8日起停牌[3] - 112517 17西航01于2021年9月16日起停牌[3] - 112521 17昆仑01自2020年4月10日开市起停牌[3] - 112578 17胜通01于2019年03月18日开市起停牌[3] - 112723 18渤金01于2021年2月3日起停牌[3] - 112765 18渤金02于2021年2月3日起停牌[3] - 112771 18渤金03于2021年2月3日起停牌[3] - 112783 18渤金04于2021年2月3日起停牌[3] - 112791 远洋R3优自2024年12月4日开市起停牌[3] - 112792 远洋R3次自2024年12月4日开市起停牌[3] - 112809 18航空01于2021年9月16日起停牌[3] - 112810 18渤租05于2021年2月3日起停牌[3] - 112852 19航空01于2021年9月16日起停牌[3] - 112855 19冶22C自2023年2月2日开市起停牌[3] - 112924 H9金科03自2024年4月30日开市起停牌[3] - 112978 19启迪G2自2024年9月26日开市起停牌[3] - 114068 16国购债于2018年11月20日开市起停牌[3] - 114240 H7腾邦02于2019年6月6日起停牌[3] - 114334 18北讯03于2019年1月15日开市起停牌[3] - 114335 18必康01自2018年11月26日上午开市起停牌[3] - 114377 18苏电01于2021年12月27日起停牌[3] - 114405 18阳光04于2021年11月1日起停牌[3] - 114416 18海伦02将于2022年12月22日开市起停牌[3] - 114425 19苏电01于2021年12月27日起停牌[3] - 114473 19苏电03于2021年12月27日起停牌[3] - 114509 19苏电05于2021年12月27日起停牌[3] - 114551 H9融投02自2023年4月26日开市起停牌[3] - 114618 H9融投08自2023年4月26日开市起停牌[3] - 114689 20天乾01将于2023年3月13日开市起停牌[3] - 114821 H0融创03自2024年11月27日开市起停牌[3] - 114872 20祥生01自2022年11月28日起停牌[3] - 114923 21苏电01于2021年12月27日起停牌[3] - 117016 16华泰01将从2019年2月22日上午开市起停牌[3] - 117022 16配投01将自2018年6月12日开市起停牌[3] - 117027 16配投02将自2018年6月12日开市起停牌[5] - 117034 16配投03将自2018年6月12日开市起停牌[5] - 117039 16飞投01自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股[5] - 117043 16飞投02自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股[5] - 117044 16飞投03自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股[5] - 117056 16飞投E4自2018年8月20日开市起停牌并暂停换股[5] - 117064 H6中基E2自2018年8月17日(星期五)上午开市起停牌[5] - 117070 17金龙E1自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股[5] - 117078 17金龙E2自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股[5] - 117080 17金龙E3自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股[5] - 117096 17金龙E4自2018年8月27日起停牌，同步暂停换股[5] - 118402 15星海02于2018年11月8日起停牌[5] - 118470 H6融地01自2024年11月27日开市起停牌[5] - 118591 16精功01自2019年7月16日上午开市起停牌[5] - 118600 16苏宁02于2021年12月27日起停牌[5] - 118666 16万通02于2022年02月24日起停牌[5] - 118717 H6三胞02自2018年7月23日开市起停牌[5] - 118743 H6三胞03自2018年7月23日开市起停牌[5] - 119436 17苏宁A1于2021年12月27日起停牌[5] - 119437 17苏宁A2于2021年12月27日起停牌[5] - 119447 18苏宁1A于2022年10月26日起停牌[5] - 119448 18苏宁1B于2022年10月26日起停牌[5] - 119458 苏宁181A于2021年12月27日起停牌[5] - 119459 苏宁181B于2021年12月27日起停牌[5] - 121002 合佳转S1自2018年6月22日起停牌[5] - 121539 步步高1自2023年12月21日开市起停牌[5] - 121540 步步高2自2023年12月21日开市起停牌[5] - 121541 步步高3自2023年12月21日开市起停牌[5] - 121549 长万优A自2024年10月8日起停牌[5] - 121550 长万优B自2024年10月8日起停牌[5] - 121551 长万次级自2024年10月8日起停牌[5] - 121577 蛇口RE02将于2023年6月16日开市起停牌[5] - 121584 R宝湾01自2024年10月29日开市起停牌[5] - 121585 招商蛇口保租房公募reits自2024年10月23日开市起停牌[5] - 122346 H14贵人于2019年12月3日起停牌[5] - 122393 15恒大03于2022年3月21日开市起停牌[5] - 122483 15新光01于2018年8月2日起停牌[5] - 122494 15华夏05于2021年10月22日起停牌[5] - 123034 16神雾债自2019年1月28日上午开市起停牌[5] - 123813 哈场路04于2018年9月21日起停牌[7] - 123814 哈场路05于2018年9月21日起停牌[7] - 123815 哈场路06于2018年9月21日起停牌[7] - 123892 PR赣贷A3将于2018年7月2日开始停牌[7] - 123893 赣小贷B将于2018年7月2日开始停牌[7] - 123924 首航04于2020年3月19日起停牌[7] - 123925 首航次级于2020年3月19日起停牌[7] - 124216 新查暂停因公司连续两年亏损，公司债券自2016年5月20日开市起停牌[7] - 131109 八达岭02于2017年10月12日开始停牌[7] - 131110 八达岭03于2017年10月12日开始停牌[7] - 131111 八达岭04于2017年10月12日开始停牌[7] - 131112 八达岭05于2017年10月12日开始停牌[7] - 131113 八达岭06于2017年10月12日开始停牌[7] - 131114 八达岭07于2017年1

重点推荐 - 非银金融行业在2024年表现强劲，证券指数和保险指数分别上涨35%和36%，均较沪深300实现超额收益20个百分点以上。证券业务前三季度累计营收同比下滑3%，净利润下滑6%，但三季度单季市场同比大幅改善，推动自营业务收入高增。保险业务在新会计准则下净利润大幅上涨，权益市场回暖推动总投资收益率显著改善，NBV涨幅持续扩大，主要系预定利率下调下的新单销售火爆[7] - 政策主线强调强监管、防风险、促高质量发展，资本市场新"国九条"和保险市场新"国十条"落地，推动行业格局重塑和变革突围[7] - 证券板块建议把握三大趋势：投资端改革深化、股权融资更趋谨慎、券业并购加速推进。保险板块建议把握四大趋势：预定利率下调优化负债成本、个险改革步入下半场、财险增长动能稳健、权益弹性向上[8] - 2024年11月出口增速回落但仍有韧性，出口当月同比6.7%，前值12.7%；进口当月同比-3.9%，前值-2.3%；贸易顺差974.43亿美元，较前值扩大[9] - 11月出口绝对规模仍维持高位，但受基数抬升影响，增速高位回落。出口商品3123亿美元为2022年9月以来最高，环比1.1%，弱于近5年同期均值6.21%。外需尚未明显复苏，全球制造业PMI回升至50.0%，但6MA仍然延续回落趋势[10][11] - 对欧盟及其他国家出口拖累较大，对欧盟出口增速回落5.49个百分点至7.23%。部分产品出口增速明显回落，如钢材、汽车零部件、医疗仪器、纺织纱线及其制成品等[12] - 内需当前仍然偏弱，11月进口金额2148.7亿美元，绝对水平处于低位。国内官方制造业PMI进口指数连续两个月回升，但仍明显低于荣枯线[13] 财经新闻 - 中央经济工作会议强调以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展[15] - 人社部等五部门印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，自2024年12月15日起，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。扩大税收优惠政策实施范围，优化产品供给，增加提前领取情形[16][17] - 欧洲央行宣布下调欧元区三大关键利率25个基点，这是年内第四次降息[18] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续收涨，收盘上涨29点，涨幅0.85%，收于3461点。深成指、创业板双双收涨，主要指数均呈收涨[19] - 上证指数在下方均线簇的支撑下延续收涨，量能有所放大，大单资金净流出超73亿元，但午后大单资金买入超40亿元，回流明显。日线MACD金叉延续，日线KDJ修复为金叉，日线指标有所向好[19] - 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨1%、1.35%，均收小阳K线，仍处日线均线体系之上。深成指日线KDJ、MACD金叉共振向好，创业板虽日线指标尚未向好，但60分钟线KDJ、MACD金叉共振，分钟线指标向好[20] - 同花顺行业板块中，零售板块大涨居首，收盘上涨5.59%，并伴随着大单资金的大幅净流入。饮料制造、食品加工制造、旅游及酒店、家居用品、医药商业、厨卫电器、白酒等大消费概念板块，以及保险、房地产、证券等板块，大幅收涨居前[20][21] - 银行板块收盘上涨1.26%，收红阳线，处于日线均线体系之上。量能相对放大，大单资金净流入超5亿元。指数日线均线体系多头排列，趋势向上尚无改观[22] 市场数据 - 2024年12月12日，融资余额18758亿元，逆回购到期量373亿元，逆回购操作量661亿元，1年期MLF利率2%，1年期LPR利率3.1%，5年期以上LPR利率3.6%[27] - 国内利率方面，DR001为1.4955%，DR007为1.6927%，10年期中债到期收益率为1.8172%。国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.3200%，2年期美债到期收益率为4.1800%[27] - 股市方面，上证指数3461.50点，涨幅0.85%；创业板指数2292.15点，涨幅1.35%；恒生指数20397.05点，涨幅1.20%；道琼斯工业指数43914.12点，跌幅-0.53%；标普500指数6051.25点，跌幅-0.54%；纳斯达克指数19902.84点，跌幅-0.66%；法国CAC指数7420.94点，跌幅-0.03%；德国DAX指数20426.27点，涨幅0.13%；英国富时100指数8311.76点，涨幅0.12%[27] - 外汇方面，美元指数107.0180，美元/人民币(离岸)7.2745，欧元/美元1.0469，美元/日元152.63[27] - 国内商品方面，螺纹钢3428元/吨，涨幅0.59%；铁矿石812.50元/吨，涨幅0.12%。国际商品方面，COMEX黄金2705.20美元/盎司，跌幅-1.76%；WTI原油69.66美元/桶，跌幅-0.90%；LME铜9072.00美元/吨，跌幅-1.14%[27]

宏观经济分析 - 通胀无碍美联储12月降息，2025年仍有下行空间。CPI与核心CPI均符合预期，12月降息概率依然较高，随后降息节奏放缓。CPI非季调同比增速从10月的2.6%回升至2.7%，符合市场预期；剔除能源和食品的核心CPI同比3.3%，继续与前值持平并符合预期[8] - 食品和商品价格环比回升带动CPI环比加速至0.3%，居住成本和核心服务整体缓和。食品价格同比稍加速至2.4%左右，对通胀整体压力依然有限；核心商品的通缩幅度收窄，季调环比增长0.3%；居住成本则继续弱化，季调环比增速从10月的0.4%回落至0.3%[8] - 关税在2025年对通胀的压力可能有限。如果美国对华额外加征10%的关税，对其他国家加征5%-10%，且WTI中枢为65美元/桶，同时假设非美货币贬值5%且所有关税由美国消费者承担，实际的通胀波动范围可能在2.57%-2.97%左右，并不阻碍美联储继续降息[8] 北交所机构持仓分析 - 24Q3机构持仓总市值环比增长45.19%，聚焦电力设备等重点行业。截至2024年三季度，北交所上市公司机构持仓总市值上升至741.18亿元（环比+45.19%），主要受股票价格上涨驱动[14] - 机构重仓股偏好央国企、北证50，换手率较低。机构重仓股的中市值、大市值公司合计占比过半，区间涨幅跑赢北证50指数，机械设备、汽车、医药生物行业机构重仓公司数量靠前[15] - 机构增持股绩优、高股息获青睐，换手率有所提升。2024年三季度，共有38家北交所上市公司获得机构增持，其中32家公司获得机构净增持，6家公司为机构新增持股[15] - 北交所主动权益基金持仓分析：偏好行业细分龙头及优质公司。2024年三季度，11只北交所主动权益基金的前十大重仓股持仓集中度总体在5成左右，更倾向于配置汽车、机械设备、电力设备等中游制造业相关股票[18]