报告核心观点 报告对多家公司进行点评与研究，涉及中药、软件开发、广告营销、物流等多个行业，指出部分公司业绩增长、业务结构优化、降本增效成果显著等亮点，也提及部分公司面临业绩短期承压、市场竞争等挑战，多数公司给出积极投资评级 [2][3][4]。 各公司关键要点 佐力药业 - 2024 年营收 25.78 亿元、归母净利润 5.08 亿元，2025Q1 营收 8.24 亿元、归母净利润 1.81 亿元，均同比增长 [8] - 核心产品乌灵系列 2024 年营收 14.38 亿元、同比增 17.14%，2025Q1 同比增 8.77% [9] - 2024 年降本增效成果显著，费用率下滑，拟现金分红 4.15 亿元、分红率超 80% [9] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 32.63、41.15、51.20 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 卫宁健康 - 2025Q1 收入 3.45 亿元、归母净利润 529 万元，2024 年营收 27.82 亿元、归母净利润 0.88 亿元，同比下降 [11] - 业绩短期承压，2024 年降本增效，经营质量提升，WiNEX 进入批量交付阶段，推进大模型 + Copilot 落地 [12][14][15] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 30.36/33.43/37.15 亿元，维持“买入”评级 [16] 莱斯信息 - 2024 年营收 16.1 亿元、归母净利润 1.29 亿元，2025Q1 营收 1.09 亿元、归母净利润 - 0.15 亿元 [17] - 2024 年业务结构优化，民航空管/城市交管业务占比提升，强化费用管控，加大研发投入 [18][20] - 低空平台接入 DeepSeek，“AI + 低空经济”实现关键突破，预计 2025 - 2027 年收入 18.28/21.23/25.15 亿元，维持“增持”评级 [21][22] 分众传媒 - 2024 年营收 122.62 亿元、归母净利润 51.55 亿元，2025Q1 营收 28.58 亿元、归母净利润 11.35 亿元，业绩稳健增长 [23] - 媒体点位持续加密，日用消费品收入占比提升，拟收购新潮传媒 100%股权，有望贡献业绩增量 [26][27][28] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 134.70/142.29/148.19 亿元，维持“买入”评级 [28] 景旺电子 - 2024 年营收 126.59 亿元、归母净利润 11.69 亿元，2025Q1 营收 33.43 亿元、归母净利润 3.25 亿元 [30][31] - 产销两旺，积极扩产，2025Q1 毛利率承压或因成本上行，拥抱 AI 新态势，研发投入加码 [32][33] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.51/173.69/198.30 亿元，维持“买入”评级 [34] 长久物流 - 2024 年营收 41.75 亿元、归母净利润 0.80 亿元，国际业务快速发展 [35] - 毛利率同比提升，期间费率优化，业绩来源多元，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.07、48.02、50.89 亿元，维持“买入”评级 [37][39] 东航物流 - 2025Q1 营收 54.86 亿元、归母净利润 5.45 亿元，收入同比增长 5% [40][41] - 毛利率同比提升，期间费率优化，短期或受政策扰动，持续分红彰显股东回报 [42][44] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 235.29、261.94、286.03 亿元，维持“买入”评级 [44] 晨光股份 - 2025Q1 营收 52.45 亿元、归母净利润 3.18 亿元，同比下降 [46] - 传统核心业务聚焦渠道深耕，零售大店业务稳健，加强 IP 赋能，盈利能力和费用率较稳定 [47][49] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 275.04/308.41/345.70 亿元，维持“买入”评级 [49] 奥普科技 - 2024 年营收 18.66 亿元、归母净利润 2.97 亿元，2025Q1 营收 3.46 亿元、归母净利润 0.51 亿元 [50] - 2024 年现金分红占归母净利润比例达 108.75%，电器 + 家居双基因发展，线上线下协同，精细管理提质增效 [51][52][53] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 18.95/19.69/21.11 亿元，维持“增持”评级 [53] 芒果超媒 - 2024 年营收 140.80 亿元、归母净利润 13.64 亿元，2025Q1 营收 29.00 亿元、归母净利润 3.79 亿元，同比下降 [54] - 2024 年经营稳健，所得税政策落地，会员人数和收入创新高，广告业务稳住基本盘，剧集投入进入产出周期 [55][57][58] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 149.45/157.63/164.48 亿元，维持“买入”评级 [60] 传音控股 - 2024 年营收 687.15 亿元、归母净利润 55.49 亿元，2025Q1 营收 130.04 亿元、归母净利润 4.90 亿元，同比有降有升 [62] - 智能机市占率全球前列，加强中高端产品突破，推进移动互联和扩品类布局，短期盈利能力波动 [63][64][65] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 756.71/851.32/982.40 亿元，维持“买入”评级 [66] 新东方 - S - FY2025Q3 营收 11.8 亿美元、归母净利润 0.9 亿美元，收入降速，利润率有望提升 [69][70] - 出国业务收入放缓，智能设备月活用户高增，预计 FY2025 - 2027 实现收入 48.6/55.3/62.7 亿美元，维持“买入”评级 [72][74] 五新隧装 - 2024 年营收 7.99 亿元、归母净利润 1.05 亿元，2025Q1 营收 1.73 亿元、归母净利润 0.33 亿元，同比下降 [75] - 传统业务承压，水利水电、矿山业务高增，财政支出加码有望推动下游需求好转 [76]

报告核心观点 - 科技持续领跑 A 股市场，先进制造产能出清，内需板块待发，AI、军工引领需求扩张，地产、光伏供给收缩加速，2024 年 A 股股东回报提升，2025 年一季度“抢出口”效应明显，需警惕对美风险敞口较大行业 [2][11][13] - 基础化工行业 2024 年盈利触底，2025 年一季度补库带来盈利改善，关注传统周期白马及细分企业、氟化工、成长标的 [14] - 海丰国际专注亚洲区域市场，产业转移带来机遇，供给端新船运力有限，首次覆盖给予“买入”评级 [17] - 美股云计算 25Q1 业绩微软 Azure 提速，谷歌云及亚马逊表现稳健，META 超预期提升 Capex 指引，关注关税摩擦对互联网公司的影响 [16][18][19] - “十大金股组合”2025 年第 5 期维持二季度震荡市判断，推荐 AI 算力和应用，看好高股息 [23][24][26] - A 股 2025 一季报营收和净利润增速回正，但亏损股比例仍高，不同板块盈利有差异，供给端增速放缓，企业分红回购力度加大 [27][28] - 物业管理行业 2024 年总体降速，优质物企提质增效，维持“看好”评级 [29] - 建筑装饰行业 2024&25Q1 收入和利润承压，刺激政策亟待发力，维持“看好”评级 [33] - 地产及物管行业 4 月销售热度回落，房企业绩承压，看好一二线布局、产品力房企，维持“看好”评级 [35][37][41] - 中国化学 2024 年利润稳健增长，化学工程板块毛利率提升 [40] - 迈瑞医疗业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长 [43] 各报告关键要点 《科技持续领跑，内外需动能切换酝酿中——A股2025年一季报暨2024年报分析之行业篇公司策略一季报总结》 - 行业景气定位：科技持续领跑，先进制造产能出清，内需板块磨底待发，不同行业景气度有差异 [13] - 需求与供给：AI、军工等引领需求扩张，地产、光伏等供给收缩加速 [13] - 股东回报：2024 年 A 股股东回报显著提升，分红和回购成风潮 [13] - 出口风险：2025 年一季度“抢出口”效应明显，警惕对美风险敞口较大行业 [13] 《基础化工行业2024年报及2025年一季报总结：在建工程连续两个季度回落，25Q1补库带来盈利改善》 - 2024 年情况：能源价格中枢回落，终端需求疲软，化工价差底部震荡，盈利触底 [14] - 2025 年一季度情况：原油价格企稳，补库需求修复，盈利回暖，在建工程见顶回落 [14] - 细分板块：24 年氯碱、复合肥等业绩提升，25Q1 氟化工等行业盈利回暖 [14] - 投资建议：关注传统周期白马及细分企业、氟化工、成长标的，维持“看好”评级 [14][15] 《海丰国际——专精稳健经营打造小型集装箱船市场龙头，再乘产业转移东风》 - 公司优势：专注亚洲区域市场，稳健经营构筑护城河，产业转移带来机遇 [17] - 市场情况：联盟新模式和事件扰动使小船灵活性受益，供给端新船运力有限 [17] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收、毛利、归母净利润情况 [17] - 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，估值有修复空间 [17] 《贸易摩擦影响互联网巨头预期；微软Azure增长趋向乐观 - 美股云计算和互联网巨头25Q1总结》 - 云计算业绩：微软 Azure 重新提速，谷歌云及亚马逊表现稳健 [16][18] - Capex 情况：META 超预期提升全年指引，25 年四家科技巨头 Capex 合计增速超 35% [19] - 关税影响：市场关注关税摩擦对互联网公司的不确定性，软件具避险性质 [20] 《“十大金股组合”——2025年第5期（2025/5/1—2025/5/31）》 - 上期表现：申万宏源 2025 年第四期十大金股组合 4 月下跌，A 股和港股组合均跑输指数 [23] - 历史表现：自 2017 年 3 月至 2025 年 4 月，金股组合累计上涨，A 股和港股组合均跑赢指数 [23] - 策略判断：维持二季度震荡市判断，中期向“结构牛，全面牛”回归 [23][24] - 配置建议：推荐 AI 算力和应用，看好高股息，给出本期金股组合 [26] 《整体营收净利增速转负为正但产能持续收缩；创业板和中小指数改善明显——A股2025一季报&2024年报分析之总量篇》 - 营收利润：A 股一季报营收和净利润增速回正，但亏损股比例仍高，海外营收占比创新高 [27][28] - 盈利能力：毛利率和 ROE 依然承压，不同板块盈利有差异 [28] - 供给端：规模以上工企产成品库存回补，A 股库存去化，资本开支等增速下行 [28] - 现金流：A 股现金流流出压力缓和，合同负债和预收账款改善经营性现金流 [28] 《物业管理2024财报综述：物管行业总体降速，优质物企提质增效》 - 营收业绩：24 年营收增速放缓、业绩下滑，行业总体降速、企业间分化 [29] - 盈利指标：毛利率、净利率下降，源于成本占比提升、应收款减值增加等 [29] - 经营数据：基础/非业主/业主增值服务占比情况，合同/在管比下降 [29] - ROE 情况：24 年行业资产负债率、周转率、净利率均降，导致 ROE 下降 [29] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐优质物企，建议关注部分企业 [29][30] 《板块收入、利润承压，刺激政策亟待发力 - 建筑装饰2024&25Q1财报综述》 - 收入利润：2024&25Q1 建筑行业收入和利润承压，受多种因素影响 [33] - 盈利指标：毛利率相对平稳，净利率下降，受成本管控和费用等因素影响 [33] - 现金流：经营性现金流有所恶化，关注后续化债及财政资金到位情况 [33] - ROE 情况：2024 年和 25Q1 行业 ROE 同比下降，盈利能力承压 [33] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐不同赛道企业，关注低估值破净企业 [33] 《业绩验证的关键点——策略一周回顾展望(25/04/28 - 25/05/05)》 - 业绩验证：总结 4 个业绩验证关键点，包括盈利季节性、供需格局、出口链、景气行业 [33] - 市场判断：维持二季度震荡市判断，后续基本面压力可能显现 [35] - 投资建议：看好科技布局机会，推荐国内 AI 算力，机器人主题弹性高 [35] 《地产及物管行业周报：4 月销售热度回落，房企业绩继续承压》 - 地产数据：一二手房成交环比分化，新房成交推盘比下滑，行业仍处去库存趋势 [35] - 政策新闻：4 月新房销售同比回落，地方因城施策持续放松 [35][36] 《4 月房企销售点评：新房销售热度回落，房企分化仍然明显》 - 销售情况：4 月房企销售额单月和累计同比下降，销售边际回落，优质房企表现较好 [38][41] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐不同类型房企和物管企业 [37][41] 《中国化学年报点评：24 年利润稳健增长，化学工程板块毛利率提升》 - 业绩情况：24 年归母净利润同比增长，25Q1 同比大幅增长，毛利率提升 [40][42] 《迈瑞医疗（300760）：业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长》 - 业绩展望：业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长 [43]

核心观点 - 石油石化行业短期内OPEC+补偿性减产和美国对伊朗制裁支撑油价，中长期基本面趋于宽松，建议关注头部油企 [3][10][11] - 海外市场因关税谈判不确定性波动持续，美股短期有下行压力，港股关注科技、内需消费和红利资产 [4][15] - 五一假期消费数据亮眼，政策支撑A股向上，关注国产科技自主可控和内循环消费资产 [5][19] - 5月权益市场或震荡，关注国产科技成长和内循环消费板块，推荐十大金股 [20][21] - 近两周国债收益率曲线走平，关注地方债和超长国债估值机会 [22][24] - 信用债利差多走阔，建议关注中高等级拉久期和城投短债下沉机会 [26][28] - FOF基金规模回升，增持科技主题、黄金股ETF等基金 [28][29] - 银行1季报整体稳健，关注银行高股息配置价值和非银长期配置价值 [32][35] - 房地产4月楼市平稳，关注高价项目去化，部分优质房企有望企稳 [36][37] - 有色金属关注黄金、铜、铝板块中长期机会 [39][40][41] - 中国人保、新华保险、中国人寿一季度业绩增长，低利率下寿险有望改善，关注不同权益市场表现下的险企 [41][44][47] - 兴业银行息差企稳，资产质量稳健，看好“商行+投行”模式 [51][52][54] - 保利发展土储优化，融资优势明显，有望平稳发展 [55][56][57] - 广联达一季度利润亮眼，AI赋能业务发展，未来可期 [58][59][61] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3279，1日跌0.23%，上周跌0.49%；深证成份指数收盘9900，1日涨0.51%，上周跌0.17%等 [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘22505，1日涨1.74%，上周涨2.38%；道琼斯指数收盘41219，1日跌0.24%，上周涨3.00%等 [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘58美元/桶，1日跌3.64%，上周跌7.58%；现货金收盘3250美元/盎司，上周跌0.84%等 [6] 石油石化行业 国际油价回顾 - 2025年4月油价先降后稳回升，受OPEC增产、减产计划、美国制裁等事件影响 [8] 国际油价展望 - EIA预计全球石油库存2025年中期累积，2025 - 2026年布伦特油价下降；本报告预期25Q2布油60美元/桶震荡，中长期偏空 [9][10] 投资建议 - 关注中国石油、中国石化等持续发力国内油气资源勘探的头部油企 [11] 策略研究 市场风险偏好改善 - 海外资产美股、债、汇上涨，黄金回调；港股反弹，科技、消费板块占优 [4][13] - 海外宏观美国一季度GDP环比负增，通胀降温，就业暂稳，预计5月FOMC会议维持利率不变 [14] - 海外政策美国加速关税谈判，进程不确定，市场波动或持续 [15] 五一期间变化 - 上周全球风险偏好回暖，海外美股涨、美债收益率升等，国内A股风险偏好回升 [16] - 美国一季度经济增长放缓，通胀高企，制造业收缩，就业有韧性 [17] - 国内政策发力稳就业扩内需，五一文旅消费出色，工企盈利改善 [18] 5月十大金股推荐 - 权益市场或震荡，关注国产科技成长和内循环消费板块，推荐百济神州等十大金股 [20][21] 债券研究 利率债观察 - 近两周国债收益率曲线走平，超长债表现亮眼，资金面宽松，关注地方债和超长国债估值机会 [22][23][24] 信用债观察 - 新型政策性工具可能二季度出台，晋建投拟加速清偿债券；信用债利差多走阔，建议关注中高等级拉久期和城投短债下沉机会 [25][26][28] FOF基金研究 - 2025年一季末FOF基金数量和规模增加，发行规模处较高水平，86%基金获正收益，增持科技主题、黄金股ETF等基金 [28][29] 金融行业 银行 - 25年一季度上市银行平均净利润和营收同比回落，六大行营收表现优，关注银行高股息配置价值 [32][35] - 规范供应链金融和修订银行卡清算机构管理办法，提升金融服务实体经济质效 [33][34] 非银 - 保险利率中枢下行，负债端有望改善，行业估值和持仓低；证券市场景气度改善，券商有发展空间 [35] 房地产行业 市场表现 - 4月重点50城新房日均成交同比降27.3%，百强房企操盘金额同比降8.7%，土拍升温，关注高价项目去化 [36] - 上周重点50城新房和二手房成交环比降，库存环比持平，去化周期20.7个月 [38] 投资建议 - 关注历史包袱轻、估值修复房企及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [37] 有色金属行业 贵金属 - 美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡，中期避险属性放大，长期看好 [39] 工业金属 - 国内铜、铝节前大幅去库，关注节后需求，二季度铝价中枢有望上移 [40] 投资建议 - 关注赤峰黄金、紫金矿业、天山股份 [41] 非银行金融行业 中国人保 - 25Q1归母净利润128.49亿元，产险、寿险、健康险业务发展良好，投资收益增长 [41][42][43] 新华保险 - 25Q1归母净利润58.82亿元，寿险首年期交保费和NBV大幅增长，投资收益率分化 [44][45][46] 中国人寿 - 25Q1归母净利润288.02亿元，寿险NBV稳健增长，投资收益率承压，净利润逆势增长 [47][48] 投资建议 - 低利率下寿险有望改善，权益市场震荡关注中国太保，向好关注新华保险、中国人寿 [43][46][49] 兴业银行 - 25年1季度营收和归母净利润同比负增，非息拖累营收，息差企稳，资产质量稳健，看好“商行+投行”模式 [51][52][54] 保利发展 - 2024年营收和归母净利润下降，销售领先，土储优化，资金回笼好，融资成本压降，有望平稳发展 [55][56][57] 广联达 - 25年一季度营收小幅下降，利润亮眼，AI赋能数字成本业务突破，数字施工和数维设计业务发展可期 [58][59][61]

核心观点 - 25Q1上市银行业绩符合预期，营收利润增速环比承压，息差对营收拖累边际改善等，当前推荐逆周期政策对应的城商行和波动率低的国有行，A股推荐浦发银行等，H股关注中信银行等 [2] 主要事件 - 25Q1银行业绩披露 [2] 简要点评 - 25Q1上市行营收利润增速环比承压，一方面受LPR降息滞后性影响，另一方面债市调整拖累营收，25Q1上市银行营收、利润同比-1.7%、-1.2%，增速较24A回落1.8pc、3.5pc [2] - 25Q1息差对营收拖累边际改善，税收对利润贡献增强，成本拖累改善；非息增长放缓拖累营收，减值对利润贡献减弱 [2] 投资机会 - 当前关税战压力下，无风险利率和风险偏好下降，重点推荐逆周期政策对应的城商行和波动率低的国有行，风险评价有压力时选逆势改善型银行 [2] - 一季报国有行盈利表现小幅低于市场预期，全年利润有望正增长，调整后是积极布局机会 [2] - A股重点推荐浦发银行、江苏银行、农业银行；H股关注中信银行、重庆银行、建设银行 [2] 催化剂 - 经济刺激政策；市场利率继续下行；银行业绩披露 [3]

报告核心观点 报告涵盖宏观、策略、金融工程、固定收益、汽车、银行、建筑装饰、军工、房地产、煤炭、环保、建材、医药生物、美容护理等多个领域，分析各行业现状、发展趋势及相关公司业绩表现，为投资者提供投资建议与潜在机会[1][2]。 各行业报告要点 宏观 - 五一假期大事喜忧并存，中美谈判现积极信号，但“对等关税”满月使全球贸易小降、美国进口降幅更深，中国对美出口显著走弱；美国一季度GDP环比转负、4月非农就业好于预期，美联储降息下调；国内4月PMI超季节性大降，4月政治局会议有新提法、新要求；假期人员流动、旅游出行活跃，电影票房、地产销售较弱，价格几乎全线回落；一季度A股业绩企稳回升[5]。 策略 - 5月市场震荡格局延续，需兼顾产业趋势与政策期待；推荐11只金股，如钢铁新钢股份、化工中岩大地等[7][9][12]。 金融工程 - 市场短期补涨后或有回档，中期牛市刚刚开始，是普涨格局，投资者可逆势布局；本周市场估值性价比上升，宏观基本面中性偏多，资金&趋势信号弱化偏空，拥挤度&反转指标显著偏多，综合打分为0.23分，整体中性偏多[9][13]。 固定收益 - 加征关税对基本面冲击或逐步显现，物价受影响，基本面走弱可能驱动政策落地；4月资金相对宽松，5月资金价格中枢有望下降，利率曲线有望整体下移，长债有望创新低，市场杠杆有望恢复，信用行情或从短端开始[14][17][18]。 汽车 - 终端折扣率高位运行，降本控费释放企业盈利能力；2024&2025Q1板块景气度上行，龙头盈利能力修复，建议关注全球化&国产替产、自动驾驶、机器人相关企业及强车型、华为系车企[21][23][27]。 银行 - 负债成本改善力度加大，息差降幅有望继续收窄，预计全年利润增速延续季度改善趋势；3月四川、安徽、山东、江苏信贷增速排名靠前，江苏、四川、山东企事业单位贷款增速排名靠前，上海、陕西住户贷款增速在信贷规模5万亿以上地区中相对靠前[6][25][26]。 建筑装饰 - 营收业绩持续承压，静待后续增量财政政策出台，细分板块传统基建类央国企普遍承压，专业工程相对稳健，推荐关注相关内外政策受益企业[28]。 军工 - 中简科技是先进航空装备、国产大飞机赛道核心的先进碳纤维供应商，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.32、6.61、7.93亿元，对应PE为29X、24X、20X，首次覆盖给予“买入”评级[31]。 房地产 - 4月百强房企市场热度环比走弱，累计操盘销售额同比下降7%，维持行业“增持”评级，建议关注基本面alpha公司、中介、物业、地方城投类企业、转型概念系等；C - REITs二级行情震荡，消费基础设施表现较优，建议结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块政策主题下的弹性及项目管理能力[32][33][35]。 煤炭 - 印度钢铁进口关税预期提振海运动力煤需求，关注困境反转与绩优企业及未来存在增量的企业，平煤股份回购股份应重点关注[36][37][38]。 环保 - 华宏科技Q1利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.3、2.3、3.2亿元，对应PE 33.0/18.4/13.1x，维持“买入”评级[40]。 建材 - 再升科技材料优势持续赋能无尘空调业务，产业链全面布局，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1亿、1.2亿、1.4亿元，对应PE分别为37X、30X、25X，维持“买入”评级；赛特新材增长主动能切换至内销市场，子公司、转债造成盈利阶段性下行，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1亿、1.4亿、1.7亿，对应PE分别为25X、17X、14X，维持“买入”评级[41][42][60]。 医药生物 - 华大智造25Q1业绩短期承压，国产替代加速2025业绩可期，预计2025 - 2027年营收分别为37.36、43.06、49.59亿元，归母净利润分别为 - 0.57、1.44、3.36亿元；新产业Q1海外市场延续高增，高端机型持续突破，预计2025 - 2027年营收分别为51.58、60.07、70.75亿元，归母净利润分别为20.63、24.27、28.74亿元；迈瑞医疗政策扰动下25Q1短期承压，招标恢复趋势下看好业绩逐季改善，预计2025 - 2027年营收分别为400.23、456.94、521.36亿元，归母净利润分别为128.07、150.90、176.39亿元；联影医疗Q1业绩迎来复苏，海外高端与新兴市场取得双重突破，预计2025 - 2027年营收分别为123.54、151.30、183.26亿元，归母净利润分别为18.03、22.45、27.46亿元；鱼跃医疗主业回归常态化轨道，海外市场高速增长，预计2025 - 2027年营收分别为84.59、94.79、106.11亿元，归母净利润分别为20.06、22.41、25.21亿元[43][44][47]。 美容护理 - 青松股份业绩实现扭亏为盈，降本增效带动毛利率提升，下调公司预测2025 - 2027年营收分别为20.02/21.03/22.20亿元，归母净利润1.14/1.44/1.87亿元，维持“增持”评级[58]。

报告核心观点 - 五一假期后市场有望走出震荡向上的结构性行情，关注AI产业链、自主可控、扩内需消费板块、港股通及北交所方向 [18] 财信研究观点 市场策略 - 市场韧性较强，4月底市场“逢利空而不跌”，科技方向资金做多意愿强，预计AI产业链业绩2025年中报释放，迎来提业绩行情 [10] - 五一假期后市场关注将聚焦产业趋势，AI产业链和扩内需是行情主线，可关注相关方向投资机会 [11][18] 基金研究 - 行业轮动模型：5月关注计算机、房地产行业机会，钢铁、医药生物或延续上行，美容护理等行业警惕下行风险 [20][21] - 三维情绪模型：截至4月30日，情绪预期值上升，情绪温度值下降 [23] - 基金数据日跟踪：4月30日，LOF和部分ETF基金价格指数有涨跌，ETF总成交额约2015.64亿元，AI科创板类品种表现突出 [25] - 基金市场周报概要：本周拟发行27只基金，规模860亿以上，恒生港股通汽车主题指数首支ETF发行；上周A股涨跌不一、港股上行，部分国债收益率和ETF资金流向有变化 [27][28][29] 债券研究 - 4月30日，1年期国债到期收益率上行，10年期持平，部分国开债、DR利率和国债期货有变动，信用利差和等级利差有变化 [31] 重要财经资讯 宏观经济 - 中国4月官方制造业PMI为49，前值50.5，非制造业PMI为50.4，仍高于临界点 [33] - 金砖正式成员和伙伴国外长会在里约热内卢举行，王毅强调金砖国家责任 [35] - 第28届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议在意大利米兰举行，讨论多项议题并发表声明 [37] 财经要闻 - 4月全国百城新建住宅均价16764元/平方米，环比涨0.14%，同比涨2.50%，二手房均价环比跌幅扩大 [38] - 截至3月末，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.71亿人、2.44亿人、2.97亿人，新就业形态人员职业伤害保障试点平稳 [40] - 2024年全国农民工总量29973万人，比上年增加220万人，增长0.7% [42] - 《全国数据资源调查报告（2024年）》发布，我国数据资源规模扩大，开发利用活跃度提升 [44] - 《中国营商环境发展报告（2025）》发布，国家发改委将统筹推进改革优化营商环境 [46] 行业及公司动态 行业动态 - 苹果发布2025年第二财季财报，营收、净利润同比增长，预计第三财季关税致成本增加约9亿美元，未来四年投资5000亿美元 [48] - 信达生物2025Q1产品收入超24亿元，同比增长40%以上，本季度上市四款新药 [50] - 国铁集团2024年度和2025年一季度财务决算显示，铁路客货运输量质齐升，多项指标创新高 [52][53] 重点公司跟踪 - 紫光股份2024年全年收入微增，利润下滑25%，2025年一季度收入增长22%，利润下滑16% [56][58] 公司跟踪 - 国信证券围绕收购万和证券交易事项答复，将以“特定区域”为核心整合业务，定位万和证券为区域特色券商 [59] 湖南经济动态 湘股动态 - 易普力2025年一季度实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长20.54%，新签合同金额可观 [60] 湖南省地方动态及政策 - 一季度湖南省民间投资同比增长8.2%，重大建设、工业、高技术产业等投资均有增长，设备工器具购置和工业技术改造投资回升 [62][63] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 经济金融高频数据周报显示，全球经济活跃度和通胀上行，国内经济动能平稳、物价震荡，工业生产开工率上涨，消费、投资、出口和新兴行业有不同表现 [64][65][66] 基金类 - 公募基金2025年1季报跟踪梳理出人形机器人、消费+等主题新关注品种及关注理由 [67][68] 公司类 - 牧原股份2025年一季报营收和净利润增长，生猪养殖成本下降，屠宰业绩改善，拟香港上市拓展海外业务，维持“增持”评级 [71][73][74]

核心观点 - 五一假期中共中央政治局就人工智能集体学习，强调推动其健康有序发展；美国一季度经济萎缩0.3%；大类资产轮动重视黄金、转债，预计财政扩张与货币宽松配合应对冲击；4月大类资产风险释放，A股超跌修复，债市走牛，商品分化，黄金走强；“逆特朗普交易”缓和，美国补库动能或不强；行业配置关注恒生互联网、困境反转型板块、科技板块等；部分公司业绩增长，如火炬电子、匠心家居等，部分行业有发展机遇，如电力设备海缆行业、农业各板块等 [3][4][32] 宏观策略 《策略|五一假期大事与大类资产梳理——十五五计划正在酝酿中》 - 中共中央政治局集体学习强调推动人工智能健康发展；美国一季度GDP按年率计算萎缩0.3%；大类资产轮动重视黄金、转债，预计财政扩张与货币宽松配合应对特朗普“对等关税”冲击 [3] 《策略|知往鉴今系列——大类资产复盘笔记（202504）》 - 4月大类资产风险集中释放，A股超跌修复，债市走牛，商品分化、黄金走强，全球股指涨跌不一；A股主要宽基指数收跌，成长、周期领跌，稳定风格收涨，美容护理、农林牧渔行业领涨；债市收益率下行，期限利差收窄；商品多数走弱，原油大跌，黄金突破3400美元/盎司；海外权益美股走弱、欧股和亚太分化；美债利率一度走高，期限利差上行，隐含通胀回落，中美利差走阔 [32] - A股一季度开局良好，4月制造业PMI回落，内需待巩固；社融回暖，货币转松；4月南下资金冲高回落，北向资金回落，融资融券余额震荡，ETF带来增量资金 [33] 《策略|A股策略周思考——如何理解近期“逆特朗普交易”的缓和迹象？》 - “逆特朗普交易”近期缓和，美元指数、美股纳斯达克100、特斯拉、比特币价格企稳或上行，黄金冲高回落；美国库存增速稳定，当前补库需求受宏观事件冲击，后续补库动能可能不强；行业配置建议重视恒生互联网 [4] 《中观景气度高频跟踪及运用：中观景气度数据库和定量模型应用》 - 本周机械设备、食品饮料等行业上行，煤炭、石油石化等行业下行；预测未来4周表现优的申万二级行业有摩托车及其他、轨交设备Ⅱ等；各行业有相关景气度数据变化，如汽车全钢胎开工率、机械设备氩气出厂价等 [35][36] 《REITs市场小幅下行：周观REITs》 - 本周REITs市场下行，中金重庆两江REIT领涨，中证REITs全收益指数等有涨跌表现；REITs总指数跑赢沪深300和南华商品指数，跑输中证全债指数；各类型REITs成交额有变化，交通基础设施类REITs成交额占比最大 [39] 金融固收 《金融工程|量化择时周报：突破压力位前保持中性》 - 全A指数30日均线构成压力位，市场处于下行趋势格局，赚钱效应待转正，建议在突破前维持中性仓位；行业配置中期推荐困境反转型板块、恒生医疗、出口链轻工/家电等行业，TWOBETA模型推荐科技板块，关注银行板块；以wind全A为主体的绝对收益产品建议仓位至50% [41][42][43] 《金融工程|基金风格配置监控周报：上周偏股混合型基金显著下调小盘股票仓位》 - 介绍公募基金持仓信息获取和模拟方法；截止2025 - 04 - 30，普通股票型基金仓位中位数上升，偏股混合型基金仓位中位数下降；两类基金在大盘组合仓位上升，小盘组合仓位下降；公募基金在电子等行业配置权重高，上周偏股投资型基金在部分行业仓位有升降变化 [46][47][48] 行业公司 《电新|行业深度：电力设备︱海缆行业报告——中欧海风需求共振，25年有望迎来业绩&订单双重催化》 - 25、26年国内海风景气度高增，重点项目开工，新增订单加速落地；25年欧洲海风迎来拐点，装机高增70% +，不同协会有不同装机预测；东方电缆有望迎来业绩兑现和订单催化，25年为订单大年 [9] 《电新|福达股份（603166）首次覆盖：曲轴乘混动车型东风，人形机器人业务蓄势待发》 - 插混车型驱动福达曲轴业务成长，福达是乘用车第三方曲轴龙头；福达拓展人形机器人零部件业务，取得阶段性成果并对外投资；预计25 - 27年公司收入和归母净利润增长，给予25年38XPE，目标价17.6元，首次覆盖给予“买入”评级 [19] 《汽车&电新|丰立智能（301368）：小模数齿轮行业龙头，发力人形机器人第二增长曲线》 - 2024年公司营收增长，归母净利润下降，产能爬坡将释放效益；公司入选人形机器人供应链优质企业，布局关节模组规模化应用；预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“增持”评级 [20] 《农业|2025年第18周周报：2025年一季报收官，农业板块总结和展望》 - 生猪板块一季报盈利但成本差异致盈利方差大，部分猪企现金分红；禽板块Q1景气度蛋鸡＞黄鸡＞白鸡，建议关注晓鸣股份；种植板块常规玉米种子去库压力大，看好生物育种产业化提速 [21] 《家电|周观点：产业在线出货&排产数据点评——25W18周度研究》 - 空调Q1内销出货稳定增长，结合排产Q2或上涨；冰箱Q2内销排产阶段性回落，外销排产受关税影响下滑；家电板块业绩和分红水平有望带动股价走强，推荐多类家电标的 [22][24] 《建筑建材|泛亚微透（688386）首次覆盖：e - PTFE膜隐形冠军，深耕利基市场盈利能力强》 - 公司25Q1归母净利润增长，2018 - 2024年营收稳定增长，净利润受多种因素波动；公司以汽车领域为基本盘，拓展新能源、军工等赛道，拥有核心技术，实现进口替代；预计25 - 27年归母净利增长，给予25年30倍PE估值，目标价63元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [25] 《建筑建材|建材行业财报总结：24年深蹲筑底，25Q1曙光已现》 - 建材行业24年经营承压，25Q1营收和归母净利润有改善；25年水泥需求或下降，但均价有望回升，推荐相关水泥企业；消费建材现金流好转，C端品种有韧性，推荐相关企业 [26] 《火炬电子（603678）：营收业绩同比双增长，自产元器件拐点或现》 - 2025年一季报公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长，合同负债环比增长；期间费用率下降，费用管控能力提升；自产元器件业务收入增长，有望受益订单恢复和信息化进程；新材料板块收入增长显著，有望受益陶瓷材料渗透；预计2025 - 2027年归母净利润增长 [51][52][53] 《匠心家居（301061）：关税或重构零售商与供应链信任和合作》 - 25Q1公司营收和归母净利润增长，得益于聚焦高品质定位、创新驱动、客户结构优化、产能释放与供应链保障；新客户拓展积极，美零售商客户占比提高；关税协商中多数核心零售商合作态度好；调整盈利预测，维持“买入”评级 [54][55][56] 《嘉益股份（301004）：下游景气及供应链稀缺性延续》 - 25Q1公司营收和归母净利润增长，营收增长系海外销售订单增加；毛利率和净利率可观，生产经营正常；2025年越南生产基地将完成产能布局，推进供应链本土化；调整盈利预测，维持“买入”评级 [58][59] 《歌力思（603808）：剥离Ed Hardy，为全年业绩减负》 - 25Q1营收下降，归母净利润增长，剔除Ed Hardy影响营收同比增长；多品牌国内市场和线上收入增长；24年营收增长，归母净利润亏损，剔除减值等因素影响有盈利；多品牌收入增长，线上销售增长，门店拓展；调整盈利预测，维持“增持”评级 [60][61][62] 《比音勒芬（002832）：践行年轻化战略，重塑品牌形象》 - 25Q1营收增长，归母净利润下降；24年营收增长，归母净利润下降，拟派发现金红利；分渠道看直营、加盟、电商营收有不同表现；公司实施多品牌战略，官宣代言人彰显年轻化决心；调整盈利预测，维持“买入”评级 [63] 《信科移动（688387）：亏损持续收窄，运营质量改善》 - 24年公司亏损但收窄，经营现金流转正，25年一季度亏损基本持平；系统设备收入下降但毛利率提升，中标多个项目，推进5G - A试点；行业专网大幅增长，深耕多领域；其他业务部分收入减少；下调盈利预测，维持“增持”评级 [64][65] 《永鼎股份（600105）：投资收益助一季报大幅增长，超导、光芯片是未来看点》 - 24年公司营收减少，归母净利润增长，25年一季度营收和归母净利润大幅增长；光通信收入和毛利率双升，汽车线束、电力工程等收入下滑；超导带材应用项目收入增长，光芯片领域有成果；上调盈利预测，维持“增持”评级 [66][67] 《百龙创园（605016）：代糖龙头高速成长，盈利水平显著改善》 - 2024年和25Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润增长；产能释放带来高速增长，健康甜味剂Q1收入翻倍；海外市场需求旺盛，Q1国外占比近七成；成本端改善推升毛利水平；预计2025 - 2027年公司收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [68][69][72]

报告核心观点 报告围绕国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出国内经济有喜有忧，各行业发展态势不一，投资者需结合政策、业绩等因素，平衡防御与成长，关注不同行业投资机会[5][9][10]。 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3279.03，涨跌幅 -0.23%；深证成指收盘价9899.82，涨跌幅0.51%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等 [4] 财经要闻 - 中国4月官方制造业PMI为49，前值50.5；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，保持扩张区间 [5][8] - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作，因1.7万亿元到期，操作缩量5000亿元，且连续4个月暂停公开市场国债买卖操作 [5][8] - 美乌共同创建乌克兰重建投资基金，乌公布美乌矿产协议条款，基金按50:50设立，双方共同管理无主导投票权，由新许可证收入填充 [5][8] 宏观策略 周度策略 - 提供一周要闻与投资参考（2025.0428 - 0504） [5][8] 市场分析 - 成长、汽车互联网、银行游戏等行业领涨，A股小幅整理、震荡整固或波动，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，短线关注相关行业投资机会 [9][10][15] 宏观专题 - 4月中央政治局会议判断经济“外部冲击影响加大”，坚持“以我为主”应对；工作重心着力抓好稳就业、稳企业、稳市场、稳预期；宏观调控维持宽松基调，强调“加紧实施”和“用好用足”前期政策；主要政策着力点在提振消费、培育壮大新质生产力、稳定房地产市场和活跃资本市场等方面 [13][14] 行业公司 新材料行业 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增额降，特种气体价格环比小幅下降，维持“强于大市”投资评级 [16][17][19] 光伏行业 - 4月光伏板块大幅走低，政策推动3月装机规模高增，产业链开工上行，硅片等价格反弹后下行，五月仍有回落预期，技术创新持续推进，建议中期关注主辅材和技术创新领域头部企业 [20][21][23] 电力及公用事业行业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度用电量增速2.5%，规上工业发电量同比降0.3%，水电、核电发电量同比正增长，煤炭量价有变化，天然气生产稳定增长进口增速下降，维持“强于大市”投资评级，关注大型水电、核电企业 [24][25][28] 机械行业 - 4月中信机械板块下跌6.33%，跑输沪深300，仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅，建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头及人形机器人本体及核心零部件龙头等 [29][30] 核电行业 - 4月27日核准5个核电项目共10台核电机组，我国核电核准节奏加速，总体规模跃居世界第一，维持“强于大市”投资评级，关注大型核电运营商 [31][32][33] 券商行业 - 3月券商指数冲高未果重心下降，影响3月业绩的核心市场要素包括自营、经纪、两融、投行业务等；预计4月上市券商整体经营业绩环比有压力但变动幅度收敛，后续增量政策有望出台，证券行业中长期向好，关注政策面及券商板块 [34][35][36] 电气设备行业 - 4月电气设备表现弱于沪深300，宏观数据回升向好，原材料价格波动剧烈，出口保持旺盛活力，维持“同步大市”投资评级，长期驱动因素稳固，板块估值有向上修复潜力 [37][38][39] 新能源汽车行业 - 截至4月21日汽车行业指数下跌6.62%，3月汽车产销增长，新能源汽车出口增速高于行业，维持“强于大市”投资评级，关注汽车智能化升级投资机会 [40][41][42] 软件与信息技术行业 - 2025年1 - 2月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产AI芯片实现重要突破，华为鸿蒙电脑将亮相，给予行业“强于大市”投资评级 [43][44][45] 传媒行业 - 3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20%，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域，关注相关公司 [47][48][49] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 列出多只股票解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示A股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [53] 今日新股申购及IPO信息 - 未提供具体内容 [54]

报告核心观点 - 对各行业和公司进行多维度分析，挖掘投资机会与风险，如计算机、传媒、食品饮料等行业发展态势及相关公司业绩表现，为投资决策提供参考 [2][30][43] 总量研究 宏观经济 - 2025 年 4 月官方制造业 PMI 低于预期和前值，非制造业 PMI 也有所下降，制造业分项普遍走弱，外需与价格降幅较大，各类型企业景气度均走弱；非制造业基建 Q2 仍有动能，服务业相对平稳 [5][6][7] - 关税扰动分 5 - 6 月和 7 - 8 月两个阶段，后续政策决策或更灵活，将根据形势推出增量储备政策 [8] 金融工程 资产配置月报 - 看多短债、偏股低估转债、黄金资产，模型预测未来三个月债券久期相关因子变化，推荐持有 1 年期短久期债券；转债配置价值适中，未来两周推荐配置偏股低估转债；黄金预期收益率为 22.1%，持续看多 [10][11][12] - 权益风险预算不变，股票仓位 5 月小幅下降；看多传媒、机械等行业，推荐配置成长风格和大科技、大金融板块；给出行业配置推荐和 ETF 轮动组合；4 月“配置 + 选基”FOF 组合收益 -2.40%，5 月高配高成长、高质量大盘风格基金 [13][14][18] 开源交易行为因子绩效月报 - 2025 年 4 月 Barra 风格因子中，市值因子收益 0.09%，账面市值比因子收益 0.11%，成长因子收益 -0.19%，盈利预期因子收益 -0.02% [19] - 介绍理想反转、聪明钱等因子逻辑并跟踪表现，4 月理想反转、聪明钱、理想振幅录得正收益，APM 录得负收益，交易行为合成因子多空对冲收益为 0.99% [20][21][23] 行业公司 中小盘 - 外骨骼机器人迈向成熟，解决下游痛点，产业前景广阔，预计 2030 年全球市场规模达 146.7 亿美元，年复合增长率 42.2% [25] - 有源外骨骼分五大模块，技术壁垒高，受益标的有上游硬件端和中游产品端两条主线 [26][27][28] 计算机 AI Agent 迎来布局时间 - 本周沪深 300 指数下跌 0.43%，计算机指数上涨 2.47%，顶层重视 AI 产业，国产大模型密集亮相，AI 应用商业化加速，算力需求持续景气 [30][31][32] - 建议重视 AIAgent 产业崛起趋势，给出应用、算力领域及华为昇腾生态的推荐和受益标的 [33][34] AI 精彩纷呈，信创替换加速 - 年初至今计算机指数跑赢沪深 300，基金持仓比例仍在低位，重视 AI 全面繁荣和信创发展势头正盛两大核心趋势 [35][36] - 给出 AI 应用端、算力端及大信创的投资推荐和受益标的 [37] 传媒 AI 应用和 IP 新消费两翼齐飞 - 多模态 AI 及 Agent 推新，AI 应用或加速落地，建议布局 AI 应用方向，如 AI + 影视、社交陪伴等；首发经济与 IP 赋能，文娱新消费景气，建议关注相关公司 [39][40][41] 模型迭代、国漫电影上新持续推进，继续布局 AI、IP - 阿里通义、DeepSeek 模型迭代，MCP 生态扩张，推动 Agent 应用落地，建议布局 AI 相关领域；国漫 IP 动画电影暑期定档，票房值得期待，建议布局国漫 IP 产业链 [63][64][65] 食品饮料 - 一季报食品饮料板块营收和利润增速有变化，白酒稳健增长，处于底部区间，后续业绩增速或逐季上行；大众品业绩有压力，分化拉大，建议聚焦头部龙头公司 [43][44] - 推荐组合为山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品，并阐述各公司优势 [45][47] 非银金融 - 券商 1 季报业绩同比高增，受益于交易量提升，板块估值和持仓低位，看好机会，有三条选股主线；险企 1 季报投资业绩分化，非可比口径下 NBV 小幅增长，关注权益市场催化 [49][50][51] - 给出推荐及受益标的组合 [52][53] 农林牧渔 外部环境多变，农业防御优势凸显 - 生猪内外围共振利多猪价，防御优势凸显；白鸡需求韧性足，低位配置价值显现；动保各苗种市场有不同发展态势；种植及种子受贸易摩擦影响；饲料内外需有增长；宠物国货品牌有望借机发展 [56][57][61] 2024 年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续 - 2024 年农业行业盈利能力同比上升，2025Q1 有较大提升，养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续 [66][67] - 生猪板块低位配置价值显现，饲料板块国内外市场有支撑，宠物板块国货崛起逻辑强化，给出各板块推荐标的 [68][69][71] 化工 - 本周涤纶长丝市场走势先上行后盘整，库存持续释放，目前成本端支撑弱化，成交量下滑，但企业挺价意愿仍存 [75] - 科威特石化认购万华石化 25%股权，给出推荐及受益标的 [76][77] 地产建筑 新房成交面积同环比增长，杭州土拍市场火热 - 新房成交面积同环比增长，二手房成交面积环比下降同比增长，土地成交面积同比下降，杭州土拍市场火热，国内信用债发行规模环比减少 [78][80][81] - 一季度个人住房贷款同比多增，武汉发布九条购房新政，预计后续政策积极温和，维持行业“看好”评级 [79][80] 中金厦门安居保障房 REIT 启动扩募，消费 REITs 表现持续优异 - REITs 市场有一定表现，消费 REITs 单周和单月均上涨，中金厦门安居保障房 REIT 启动扩募，中金印力消费 REIT 首次分红，13 只 REITs 基金等待上市，维持行业“看好”评级 [83][85][87] 电力设备与新能源 - 低空经济政策支持、项目签约和商业化进程加速，建议关注板块行情，给出推荐和受益标的 [88] - 本周低空经济 A 股相关标的平均涨跌幅为 +0.5%，中科星图接连斩获四城低空项目，拟募资 6.5 亿用于低空平台建设 [90][91] 公司信息更新 泸州老窖 - 公司主动调整目标，立足长远健康发展，维持“买入”评级，2024 - 2025Q1 业绩符合预期，中高档酒价跌量增，注重市场秩序，毛利率和净利率有变化 [93][94][96] 华峰测控 - 公司业绩稳健增长，盈利能力强劲，看好 STS8600 销售前景，维持“买入”评级，上修 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测 [99][100]

核心观点 - 欧盟对中国进口高空作业升降机械设备加征最高66.7%关税，预计对行业盈利产生较大不利影响，湖南星邦和浙江鼎力受影响更大；美国关税政策有缓解趋势；看好韦尔股份所在的国内CIS产业链进口替代和业绩持续增长；贝因美财务状况好转且面临新市场机遇；白酒行业增长动能不足，仍处于深度调整阶段 [2][3][4][7][8] 策略和先进制造组 - 欧盟4月28日对从中国进口的高空作业升降机械设备加征20.6% - 66.7%的关税，适用于湖南星邦、中联重科、浙江鼎力等企业，中国高空作业车主要出口欧美，此次加征反倾销税预计对行业盈利不利，湖南星邦和浙江鼎力受影响更大 [2] - 4月30日，美国总统特朗普签署行政命令缓解汽车关税，进口汽车免铝和钢单独关税，调整汽车零部件25%关税，允许车企申请关税抵扣，政策适用于4月3日后生产的汽车，沃尔玛承担关税，亚马逊单列消费者支付关税，判断后续关税战税率大概率缓解 [3] - 韦尔股份2025年一季度营收64.7亿元，同比增长14.7%，毛利率31.03%，同比增加3.1个百分点，归母净利润8.7亿元，同比增长55.3%，扣非利润8.48亿元，同比增长约50%，受益高端手机和汽车CIS芯片业务放量及产品结构优化，其OV50X芯片赶上Sony高端芯片，成为全球第一汽车用CIS芯片供应商，看好国内CIS产业链进口替代和业绩增长 [4] 消费组 - 贝因美实现总营收27.73亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.03亿元，同比增长116.92%，25Q1总营业收入7.28亿元，同比增长1.01%，归母净利润0.43亿元，同比增长93.87%，得益于销售费用下降和信用减值损失控制，主营业务奶粉仅同比增长7%，销售费用率约37%制约利润，市场份额与龙头有差距，近期财务状况好转，国家生育补贴政策和国产奶粉替代趋势带来新机遇 [7] - 汾酒、水井坊、今世缘等白酒企业2024年年报及2025年一季报营收和净利润增长维持个位数，符合行业态势，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台1935批价有变化，2025年一季度行业整体营收和归母净利润负增长，经营数据下滑，反映白酒行业增长动能不足，处于深度调整阶段 [8]