报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 固态电池产业链及关键材料体系发展趋势技术路径初具轮廓，发展固态电池是产业化所需，更是全球化竞争必然之举 [7][8] - 材料端固态电解质是核心增量环节，正负极材料向高压高密度方向升级迭代，设备端需新增和升级部分设备 [8] - 固态电池下游应用场景广泛，产业趋势确定性强，相关材料及设备有望受益，维持行业“推荐”评级 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 发展固态电池是产业化所需，更是全球化竞争必然之举 - 固态电池性能突出，具备安全性和高能量密度，能解决传统锂离子电池的关键问题，符合未来储能技术发展方向 [14][17] - 下游需求方面，新能源汽车、低空经济、机器人等多重场景提振固态电池需求，短期半固态电池已量产，全固态电池预计2028年进入GWh级应用阶段 [8][18] - 必要性方面，固态电池重构国际电池及能源市场竞争格局，全球主要国家及地区加快布局研发和产业化，中国专利申请量排名世界第二 [25] - 市场空间上，全固态电池2028年出货量预计突破1GWh，2030年全球固态电池出货量将达614.1GWh，市场规模超2500亿元 [26] 固态电池产业链及关键材料体系发展趋势 - 材料端固态电解质是核心增量环节，正负极材料向高压高密度方向升级迭代，需添加导电剂，设备端需新增和升级部分设备 [36] - 电解质环节存在多种技术路线并存与探索，包括聚合物、氧化物、硫化物、卤化物，各有优缺点，日本押注硫化物路线，欧美重视聚合物和氧化物 [39][40][45] - 正极环节高能量密度体系是发展方向，短期沿用高镍体系，长期向超高镍、富锂锰基、高压尖晶石等材料迭代 [47][50] - 负极环节从石墨负极向硅基负极发展，长期有望切换至金属锂，部分上市公司在负极材料研发上有进展 [53][55] - 导电剂环节常用碳系导电剂，碳纳米管应用较多，导电性能良好 [59] - 设备环节固态电池和传统液态电池生产工艺有差异，需新增干法电极设备、等静压设备、高压化成分容设备，升级叠片设备，部分上市公司在固态电池设备上有进展 [63][64] 投资建议及重点关注公司 - 行业方面，固态电池下游应用场景拉动，产业趋势确定性强，相关材料及设备有望受益，维持行业“推荐”评级 [68] - 个股方面，建议关注固态电解质及上游、负极、导电剂、设备、电池环节的相关公司，并给出部分重点公司的盈利预测 [68] - 对部分重点公司进行介绍，包括三祥新材、冠盛股份、厦钨新能、上海洗霸、天奈科技、纳科诺尔、华亚智能等公司的业务和进展 [75][80][85]

经济形势 - 4月工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比增长5.1%，1 - 4月固定资产投资同比增长4.0%，货物进出口总额同比增长2.4% [6][13] - 1 - 4月社会融资规模增量比2024年同期多3.61万亿元，4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，M1余额同比增长1.5% [6][15] - 1 - 4月全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%，完成预算的31.5% [6][15] 美联储动态 - 美国4月CPI上涨2.3%，核心CPI同比上涨2.8%，美联储6月维持利率不变概率为94.4%，7月维持利率不变概率为74.9% [6][18] 市场研判 - 近两周市场前高后低小幅上涨，上证指数区间涨跌幅为0.19%、沪深300为0.94%、万得全A指数为0.08% [22] - 市场总体震荡，短期量能待回升，不确定因素或影响风险偏好，但整体有望支撑市场韧性，可关注结构性机会 [6][22] 行业及主题配置 - 科技创新和先进制造方向关注电子、数字经济（传媒）等 [6] - 内需方向关注家用电器、汽车等；外需突围方向关注新质生产力、低空经济等 [6][26] 风险提示 - 存在经济复苏不及预期、行业、汇率、数据、贸易保护主义、黑天鹅事件等风险 [6][44]

证券研究报告 机械设备 报告日期：2025 年 05 月 26 日 4 月挖机销量同比+17.6%，制造业 PMI 同环比下滑 ——机械设备行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230521040001 邮箱：xingt@hlzq.com 评报告》2025.03.07 《关税扰动反复，关注自主可控&内需 发 力 主 线 — 机 械 设 备 行 业 周 报 》 2025.04.15 淡 季 回 落 — 机 械 设 备 行 业 周 报 》 2025.02.17 摘要： 请认真阅读文后免责条款 2025 年 5 月 19 日-2025 年 5 月 23 日机械设备指数下跌 2.22%， 在一级行业分类中排名第 30 位。本周行业表现不佳，各子行业均 出现下跌，其中自动化设备（-3.42%）、通用设备（-3.45%）跌 幅居前。我们认为，近期市场热点轮动较快，可左侧布局拥挤度 较低的板块。机械行业在政策支持、技术迭代与全球化布局的多 重驱动下，仍存在结构性机会，维持行业"推荐"评级。可以关 注（: 一）自主可控—半导体设备、科学仪器、人形机器人等；（二） 内需发力—工程机械 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月电力生产平稳增长，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点；1 - 4月规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%，扣除天数日均发电量同比增长0.9% [5] - 4月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快，其中火电同比下降2.3%，水电下降6.5%，核电增长12.4%，风电增长12.7%，太阳能发电增长16.7% [5] - 4月电力消费增速4.7%，全社会用电量7721亿千瓦时；1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [5] - 4月第一产业用电增速同比较快提升，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0% [5] - 1 - 4月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业风电太阳能发电增速加快，维持行业“推荐”评级 [5] - 个股方面，建议关注火电 + 新能源公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核 [5] 根据相关目录分别进行总结 发电量情况 - 4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点，日均发电237.0亿千瓦时；1 - 4月规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%，扣除天数日均发电量同比增长0.9% [5] - 分品种看，4月规上工业火电同比下降2.3%，降幅与3月持平；水电下降6.5%，3月为增长9.5%；核电增长12.4%，增速放缓10.6个百分点；风电增长12.7%，增速加快4.5个百分点；太阳能发电增长16.7%，增速加快7.8个百分点 [5] 用电量情况 - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [5] - 4月第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0% [5] 投资建议 - 行业维持“推荐”评级 [2][5] - 个股建议关注火电 + 新能源公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核 [5] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/05/23股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600011.SH|华能国际|7.39|0.65|0.92|1.04|0.85|11.4|8.0|7.1|8.7|买入| |600027.SH|华电国际|5.89|0.56|0.64|0.70|0.74|10.6|9.2|8.4|7.9|未评级| |600795.SH|国电电力|4.62|0.55|0.40|0.46|0.49|8.4|11.4|10.1|9.4|未评级| |601991.SH|大唐发电|3.23|0.24|0.27|0.32|0.35|13.3|12.0|10.1|9.4|未评级| |600025.SH|华能水电|9.99|0.46|0.51|0.54|0.55|21.7|19.7|18.6|18.2|未评级| |600886.SH|国投电力|15.86|0.89|0.91|0.96|1.01|17.8|17.5|16.5|15.7|未评级| |600674.SH|川投能源|17.23|0.92|1.06|1.13|1.19|18.6|16.3|15.3|14.5|未评级| |600900.SH|长江电力|30.49|1.33|1.46|1.51|1.53|23.0|20.9|20.2|20.0|增持| |601985.SH|中国核电|9.55|0.46|0.51|0.55|0.61|20.5|18.8|17.5|15.7|未评级| |003816.SZ|中国广核|3.64|0.21|0.21|0.22|0.24|17.0|17.3|16.3|15.0|未评级| [6]

报告行业投资评级 - 投资评级为推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周多项重要事项变化叠加穆迪下调美国主权信用评级，加剧主要金属价格波动，下周美欧谈判或有进展，主要金属价格波动将继续[3] - 贵金属震荡向上，短期内易受事件催化，金价短期回调受热点事件催化波动加剧，但长期逻辑未变，维持行业“推荐”评级，建议关注紫金矿业、赤峰黄金[3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场走势 - 2025年5月19 - 23日，申万有色金属指数涨1.26%，二级子行业中工业金属涨1.86%、贵金属涨5.58%、小金属跌1.9%、能源金属涨0.36%、金属新材料跌2.6%，同期上证综指跌0.57%[11] - 个股涨幅前五为中州特材（37%）、西部黄金（19%）、晓程科技（15%）、东方钽业（12%）、合金投资（11%）；跌幅前五为宜安科技（-15%）、翔鹭钨业（-11%）、章源钨业（-11%）、新威凌（-11%）、龙磁科技（-9%）[13] 主要金属价格及库存变化 - 工业金属价格：LME铜9614美元/吨，周环比-1.84%；LME铝2379美元/吨，周环比-6.63%等[16] - 贵金属价格：COMEX黄金3056美元/盎司，周环比-1.99%；COMEX白银30美元/盎司，周环比-15.19%等[19] - 金属库存：LME铜16万吨，周环比-8.17%；LME铝38万吨，周环比-2.75%等[20] 重点上市公司公告 - 云南铜业拟发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金[22] - 中金黄金拟收购控股股东中国黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权等多项股权[22] 贵金属 - 美东时间5月19日，亚特兰大联储主席博斯蒂克倾向今年只降息一次，美欧关税谈判陷入僵局，穆迪下调美国主权信用评级，黄金价格处于易受短期事件和情绪催化的波动阶段，短期内推动金价震荡向上[23][24] 工业金属 - 本周中国电解铜库存小幅回升，整体处近年来低位，对铜价有支撑，但下游需求疲弱；原铝库存持续下降，电解铝价格小幅走强[33]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 新能源装机需求长期有望持续增长，未来消纳压力有望通过配储、虚拟电厂等方式解决，维持行业“推荐”评级 [5] - 个股方面，建议关注光伏龙头隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、阿特斯、TCL中环等，盈利性较强的逆变器及储能环节，如阳光电源、德业股份、上能电气等，虚拟电厂业务标的国能日新、安科瑞等 [5] 根据相关目录分别进行总结 装机数据 - 光伏：4月光伏新增装机45.22GW，同比+215%；截至2025年4月底，光伏装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；2025年1 - 4月，国内光伏新增装机104.93GW，同比+75% [5] - 风电：4月风电新增装机5.34GW，同比+299%；截至2025年4月底，风电装机容量约5.4亿千瓦，同比增长18.2%；2025年1 - 4月，国内风电新增装机19.96GW，同比+19% [5] 投资数据 - 1 - 4月电源投资同比+1.6%，电网投资同比+14.6%；1 - 4月份，全国发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%；电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6% [5] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/05/23股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002129.SZ|TCL中环|7.66|-2.43|-0.35|0.34|0.66|-|-|22.2|11.6|未评级| |300274.SZ|阳光电源|60.60|5.32|6.37|7.58|7.47|11.4|9.5|8.0|8.1|买入| |301162.SZ|国能日新|47.48|0.93|1.05|1.35|1.72|50.8|45.2|35.1|27.6|未评级| |300827.SZ|上能电气|27.70|1.16|1.82|2.34|2.80|23.8|15.2|11.9|9.9|未评级| |600438.SH|爱旭股份|16.84|-1.56|-0.51|0.67|1.10|-|-|25.3|15.2|未评级| |601012.SH|隆基绿能|14.92|-1.14|-0.26|0.46|0.73|-|-|32.3|20.4|未评级| |605117.SH|德业股份|87.55|4.59|6.05|7.55|8.90|19.1|14.5|11.6|9.8|未评级| |300286.SZ|安科瑞|21.48|0.79|0.98|1.21|1.57|27.2|21.9|17.8|13.6|未评级| |688223.SH|晶科能源|5.31|0.01|0.11|0.31|0.39|536.4|48.4|17.3|13.6|未评级| |688472.SH|阿特斯|9.04|0.61|0.65|0.95|1.18|14.8|13.9|9.5|7.7|未评级| [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周多项重要事项变化叠加穆迪下调美国主权信用评级，加剧主要金属价格波动，下周美欧谈判或有进展，主要金属价格波动将继续 [3] - 贵金属震荡向上，短期内易受事件催化，当前金价处于易受短期事件和情绪催化的波动阶段，穆迪下调美国主权信用评级、美欧关税谈判进展不顺推动黄金价格震荡向上 [3][23][24] - 金价短期回调，短期内受热点事件催化波动加剧，但长期逻辑未改变，维持行业“推荐”评级，建议关注紫金矿业（600988.SH）、赤峰黄金（601899.SH） [3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场走势 - 2025年5月19日 - 5月23日，申万有色金属指数涨1.26%，有色金属二级子行业中，工业金属涨1.86%，贵金属涨5.58%，小金属跌1.9%，能源金属涨0.36%，金属新材料跌2.6%，同期上证综指跌0.57% [11] - 个股涨幅前五为中州特材（37%）、西部黄金（19%）、晓程科技（15%）、东方钽业（12%）、合金投资（11%）；个股跌幅前五为宜安科技（-15%）、翔鹭钨业（-11%）、章源钨业（-11%）、新威凌（-11%）、龙磁科技（-9%） [13] 主要金属价格及库存变化 - 主要工业金属价格变动：LME铜最新值9614美元/吨，周环比-1.84%；LME铝最新值2379美元/吨，周环比-6.63%等 [16] - 主要贵金属价格变动：COMEX黄金最新值3056美元/盎司，周环比-1.99%；COMEX白银最新值30美元/盎司，周环比-15.19%等 [19] - 主要金属库存变动：LME铜最新值16万吨，周环比-8.17%；LME铝最新值38万吨，周环比-2.75%等 [20] 重点上市公司公告 - 云南铜业拟通过发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金 [22] - 中金黄金拟收购控股股东中国黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权等多家公司股权 [22] 贵金属 - 美东时间5月19日，亚特兰大联储主席博斯蒂克倾向今年只降息一次，较之前预期转鹰，因特朗普政府关税政策影响超预期，美联储更关注通胀水平 [23] - 美欧关税谈判陷入僵局，特朗普建议对欧盟征收50%关税，5月16日穆迪下调美国主权信用评级，美国财政状况可能继续恶化 [23] 工业金属 - 本周中国电解铜库存小幅回升，整体处近年来低位，对铜价有支撑，但下游需求疲弱，原铝库存持续下降，电解铝价格小幅走强 [33]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][19] 报告的核心观点 - 大厂积极推进AI布局，Agent助力AI应用能力拓展，垂类AI应用有望加速下沉，建议关注垂类AI应用相关标的 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年5月19 - 23日，申万计算机指数下跌3.02% [7] - 板块个股涨幅前五为慧博云通、*ST迪威、盛视科技、*ST东通、经纬恒润 - W [7] - 板块个股跌幅前五为并行科技、汉鑫科技、每日互动、宏景科技、科蓝软件 [7] 行业要闻 - 2025年5月20 - 21日，2025谷歌I/O大会召开，展示Gemini大模型跨平台应用能力，宣布Gemini SDK支持模型上下文协议定义 [11] 重点公司公告 - 2025年5月21日，京北方董事、副总经理赵龙虎计划减持不超529,200股，占总股本不超0.061%；副总经理曹景广计划减持不超43,400股，占总股本不超0.005% [11] - 2025年5月22日，大华股份公告5月21日首次回购股份2,060,000股，占截至5月20日总股本的0.06%，成交总金额32,283,661元 [12] 本周观点 腾讯云AI应用峰会召开，推动AI普惠化 - 峰会提出“四个加速”战略，推动AI从技术探索向规模化应用转型 [4][13] - 加速模型创新：混元Turbo S全球排行前8，混元T1 - Vision已上线，混元Voice将上线，推动混元模型开源 [13] - 加速智能体应用：升级为“智能体开发平台”，构建Agent工具体系，在多ToC场景增加垂类Agent [13][14] - 加速知识库建设：发布乐享企业AI知识库 [14] - 加速基础设施升级：IaaS层与工具层协同优化，训练infra综合性能提升30% [14] - 腾讯混元大模型有差异化优势，B端智能体提升企业ROI，C端积累流量数据，AI应用落地增收将实现飞轮效应 [15] 阿里投资美图，AI + 电商布局拓展 - 2025年5月20日，美图与阿里巴巴签署2.5亿美元可转债协议，阿里推广美图工具、协助开发新工具，美图承诺三年采购不低于5.6亿元云服务 [4][16] - 合作印证生成式AI向垂直领域渗透趋势，2025年3月美图设计室活跃用户规模环比增长26.2%，具备行业Know - how的AI应用公司投资价值凸显，垂类AI应用公司与平台型巨头资源置换将成主流 [4][18] 投资建议 - 建议关注卓易信息、鼎捷数智、赛意信息、汉得信息、新大陆、京北方、泛微网络、金桥信息 [4][19]

计算机 报告日期：2025 年 05 月 26 日 大厂推进 AI 布局，关注 AI 应用落地节奏 ——计算机行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004 证券研究报告 邮箱：sunbw@hlzq.com 执业证书编号：S0230124010005 邮箱：zhulx@hlzq.com 信号出现—计算机行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述》2025.05.15 《鸿蒙电脑发布在即，关注自主可控和 AI 两 大 主 线 — 计 算 机 行 业 周 报 》 2025.05.12 《政治局集体学习人工智能，突出应用 导向—计算机行业点评报告》2025.04.28 摘要： 请认真阅读文后免责条款 腾讯云 AI 应用峰会召开，推动 AI 普惠化。2025 年 5 月 21 日， 腾讯云 AI 产业应用峰会正式举行。峰会聚焦生成式 AI 的产业落 地与普惠化，提出"四个加速"战略，推动 AI 从技术探索向规 模化应用转型。我们认为，腾讯混元大模型在多模态、开源生态 及行业落地进度上具备差异化优势，在医疗、营销等场景已验证 商业价值。建 ...

报告行业投资评级 - 维持证券行业“推荐”评级 [2][53] 报告的核心观点 - 2024年证券行业自营与经纪业务是业绩核心驱动力，四季度受924政策催化资本市场成交活跃度提升拉动券商业绩增长；2025年一季度上市券商营收和归母净利润同比大幅增长，自营和经纪业务收入提升是业绩改善主因 [4][11][12] - 长期资金入市和监管呵护将提升资本市场资金供给和交易活跃度，为券商自营业务创造有利环境，券商板块业绩有望显著改善，目前券商估值和机构持仓处于低位，有较大修复空间，并购重组有望在2025年加速推进 [4][53] 券商业绩总览 - 2024年42家上市券商合计营业收入5088.47亿元，同比增长7.32%，归母净利润1478.35亿元，同比增长15.88%；2025年一季度上市券商营收1259.30亿元，同比增长24.60%，归母净利润521.83亿元，同比增长83.48% [4][11][12] - 2024年证券行业ROE水平为4.97%，同比提升0.43个百分点，2025年一季度提升至5.94%；2024年杠杆率由2023年的3.46倍下滑至3.35倍 [18] - 2024年头部券商优势进一步提升，业绩和资产规模集中度提升，CR5较CR10集中度提升幅度更快，行业并购重组将持续进行，集中度提升趋势有望延续 [22] - 2024年中信证券营收和归母净利润居首，头部券商ROE较高、平均杠杆率相对较高，在盈利能力与资本效率上形成“强者恒强”格局 [27] 业务结构及分项业务情况 投资仍是影响业绩的核心因素，经纪类业务维持稳定 - 2024年自营业务是核心增长引擎，收入占比35%，经纪业务受益于市场活跃度提升占比21%，资管业务占比9%保持稳定，投行业务和利息业务分别占比6%和7%，因政策调整及市场波动承压 [32] 分业务结构分析 经纪业务 - 2024年42家上市券商总体经纪业务收入1060亿元，同比增长10%，中信证券、国泰海通、广发证券收入居前，国联民生证券、财达证券增速亮眼；2025年一季度经纪业务收入327亿元，同比增长49%，头部券商和中小券商收入增长均显著 [40] 自营业务 - 2024年42家上市券商总体自营业务收入1789亿元，同比上升32%，头部券商主导，中信证券、华泰证券、国泰海通居前，中小券商弹性突出，长江证券、红塔证券增长显著；2025年一季度自营业务收入487亿元，同比增长45% [41][43] 资管业务 - 2024年资管业务收入441亿元，同比持平，中信证券、广发证券、华泰证券等头部机构收入居前，南京证券、财达证券增速领先，部分中小券商增速靠后，资管业务朝着专业化、多元化方向发展 [46] 利息业务 - 2024年利息净收入351亿元，同比下降11%，头部券商息差管理能力强业绩稳定，行业受信用风险敞口扩大及利率下行拖累，太平洋证券、财达证券收入逆势下滑，融资融券业务规模扩大，券商加强信用业务风险控制 [49] 投行业务 - 2024年投行业务收入306亿元，同比下降27%，IPO承销节奏放缓是主因，中信证券、中金公司收入排名靠前，首创证券和第一创业逆势增长，未来IPO质量将提升，头部券商向高附加值业务转型 [50] 投资建议 - 维持证券行业“推荐”评级，建议关注绩优标的如中信证券（600030.SH）以及并购重组相关标的如国泰海通（601211.SH） [4][53]