报告的核心观点 - 本次LPR和存款利率下调对2024年四季度银行息差有正向贡献,但2025年息差下降压力仍然较大[1][2] - 测算本次LPR和存款利率调降对2024年银行营收和税前利润有正向影响,但2025年有负向影响[1] - 过去多轮资负两端的利率政策对2024年和2025年银行息差、营收和利润也有一定影响[1] - 2025年对各个银行板块的息差、营收和利润影响来说,国有行>股份行>城商行>农商行[1] - 德州仪器24Q3财报显示收入利润毛利率均环比向好,但下游需求分化,中国市场表现持续强劲[2] - 2024年冬春航季国内航司总时刻量较2023年同期保持稳定,但国内下滑、国际上涨,大小航司现分化,下沉市场迎机遇[3] 报告内容总结 银行业 1. 本次LPR和存款利率下调对2024年四季度银行息差有正向贡献,但2025年息差下降压力仍然较大[1] 2. 测算本次LPR和存款利率调降对2024年银行营收和税前利润有正向影响,但2025年有负向影响[1] 3. 过去多轮资负两端的利率政策对2024年和2025年银行息差、营收和利润也有一定影响[1] 4. 2025年对各个银行板块的息差、营收和利润影响来说,国有行>股份行>城商行>农商行[1] 5. 政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善,同时助推市场风险偏好提升,建议关注银行中的核心资产,优质城农商行,以及经济弱复苏、化债受益的大型银行[1] 电子行业 1. 德州仪器24Q3财报显示收入利润毛利率均环比向好,但下游需求分化,中国市场表现持续强劲[2] 2. 建议关注:1)优质龙头受益于周期复苏 2)盈利与估值率先修复 3)财报边际持续改善[2] 交通运输行业 1. 2024年冬春航季国内航司总时刻量较2023年同期保持稳定,但国内下滑、国际上涨,大小航司现分化,下沉市场迎机遇[3] 2. 三大航在核心市场(一线、新一线、二线城市)、下沉市场(三线及以下城市)的国内计划时刻量同比2023年夏秋航季几乎均有所下滑,而华夏航空下沉市场时刻量占其总时刻量的比例较2019年冬春航季上升5个百分点[3]

报告核心观点 - 9月逆变器出口整体承压，主要受天气及季节性波动影响 [7][8] - 华为Nova13系列新品发布，标准版首次支持北斗功能，加入AI修图应用 [9][10] - 华为鸿蒙系统升级，为用户带来原生精致、原生互联、原生智能、原生安全、原生流畅的高品质体验 [9][10] 报告内容总结 逆变器出口情况 - 2024年9月，我国逆变器出口金额为48.44亿元，环比下降21.32%，同比增长4.20% [7] - 分地区来看，亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、非洲、大洋洲等地区逆变器出口均有不同程度下滑 [7][8] - 长三角地区省份受天气因素影响较大，逆变器出口金额环比普遍下降 [8] - 长期来看，全球可再生能源装机快速增长，储能需求有望持续提升 [8] 华为新品发布 - Nova13标准版首次支持北斗功能，加入AI修图应用 [9][10] - Nova13标准版支持1TB存储升级，性价比较高 [10] - WatchUltimate升级北斗消息自定义及高尔夫球场功能 [10] - 鸿蒙生态设备持续渗透，更多产品将加入鸿蒙系统公测 [10] - 鸿蒙应用生态逐步成熟，有望进入加速渗透阶段 [10]

索通发展(603612.SH)财报点评 阳极利润回归正常水平 [3] - 公司前三季度实现营收 99.19 亿元,同比-16.86%；实现归母净利润 2.17 亿元,同比扭亏为盈。 - 公司 24Q3 实现营收 34.44 亿元,Q3 环比+2.20%；24Q3 实现归母净利润 1.85 亿元,Q3 环比+150.99%,主要系报告期内预焙阳极业务盈利相对稳定。 新产能有望持续稳步扩张 [3] - 山东创新二期 34 万吨预焙阳极项目正式投产,公司预焙阳极年产能进一步提升至 316 万吨。 - 陇西索通 30 万吨铝用炭材料项目逐步投产放量,预期公司 2024 年末将形成 346 万吨产能。 - 公司与吉利百矿、吕四港经开区管委会和华峰集团就新项目签署投资协议,海外市场合资项目也在稳步推进。 神火股份(000933.SZ)财报点评 铝冶炼利润远期有望改善 [4] - 三季度电费下降,但氧化铝价格上涨,是 Q3 最大的减利项。 - 煤炭板块,三季度河南雨水偏多,井下作业受影响,煤炭产销量环比略下滑。 铝价下跌风险 [4] - 我们假设 2024-2026 年铝现货价格为 19900/20000/20000 元/吨,氧化铝价格为 3870/3500/3500 元/吨。 广东宏大(002683.SZ)财报点评 三季度实现增收增利 [5] - 2024 年前三季度,公司实现营业收入 92.72 亿元,同比增长 16.75%；归母净利润 6.5 亿元,同比增长 30.83%。 - 第三季度实现营业收入 37.47 亿元,同比增长 25.23%；归母净利润 2.37 亿元,同比增长 33.82%。 积极整合民爆产能,持续优化产能布局 [5] - 前三季度公司完成收购阳生化工 60%股权、青岛盛世普天 51%股权收购,新增工业炸药产能 8.2 万吨/年。 - 正在推进收购雪峰科技 21%股权实现控股,收购完成后广东宏大实际控制的工业炸药产能将提升至 69.75 万吨/年。 中控技术(688777.SH)财报点评 三季度收入增速放缓 [6] - 2024 年前三季度,公司收入 63.37 亿元(+11.58%)，归母净利润 7.17 亿元(+3.36%)。 - 单 Q3 来看,公司收入 20.85 亿元(+2.30%)，归母净利润 2.00 亿元(+9.52%)。 海外市场持续突破,沙特阿美再中大单 [6] - 子公司中控沙特公司与沙特阿美在工业信息安全方面展开重要合作,签订 RTU Secure 百万美元规模订单。 - 公司已经与沙特阿美进展了多项业务合作,从工业软件逐步进入客户核心业务场景。 科思股份(300856.SZ)财报点评 三季度收入受量价承压下滑 22.5% [7] - 受下游客户消化前期库存以及行业竞争增加等因素影响,公司收入端有所承压,预计不同产品线均有一定程度承压。 - 公司为应对竞争获取市场份额,产品价格有所调降,预计整体下调幅度在 10%左右,导致利润增速下滑更大。 关注后续产能投产放量 [7] - 本次价格调整后,预计短期将维持目前趋势,出货量在下游客户库存逐渐减少下有望稳步回升。 - 未来随着护原料的投产放量,以及明年马来西亚工厂完工投产,市场份额有望进一步提升。 爱美客(300896.SZ)财报点评 前三季度归母净利润增长 11.79% [8] - 2024 年前三季度营收 23.76 亿元,同比增长 9.46%,归母净利润 15.86 亿元,同比增长 11.79%。 持续丰富产品管线储备 [8] - 公司最新 10 月份,旗下"医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶"取得医疗器械注册证书。 - 司美格鲁肽注射液也已获得《药物临床试验批准通知书》。 健盛集团(603558.SH)财报点评 第三季度收入增长 37% [9] - 2024 年第三季度收入同比增长 37.0%至 7.5 亿元,其中主业棉袜业务预计维持较快增长,无缝服饰业务出现拐点、同比高速增长。 无缝业务营收拐点已现,盈利有待改善 [9] - 无缝业务从去年一季度以来同比持续下滑,今年三季度恢复同比增长,但由于越南兴安基地开机率、管理效率有待提升,盈利水平较低,未来有望持续优化。

报告的核心观点 - 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂为全球聚焦在美妆领域的三大集团,2017年起三大集团均随着中国区业务的快速增长而扩张,但2021年后开始出现不同的走势[3][4] - 三大集团最新业绩表现:1)欧莱雅2024H1继续量价均衡,多维度继续超市场表现;2)雅诗兰黛2024财年收入下降1.9%;3)资生堂2024Q2净收入同比下降4%[3] - 三大集团提及未来发展策略:1)欧莱雅在中国大陆市场不参与过度的价格竞争,积极发展新兴市场业务;2)雅诗兰黛重振护肤品,利用高端香水的多重增长动力;3)资生堂聚焦高端品牌,发展全球化品牌[4] - 高端美妆在2017-2021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响,目前影响仍在,我国大众美妆赛道β仍会持续[4] - 国货头部品牌经历近多年积淀,在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强,不断逼退日韩系化妆品,近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求,市场份额不断提升[4] 报告分类总结 行业发展概况 - 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂为全球聚焦在美妆领域的三大集团,2017年起三大集团均随着中国区业务的快速增长而扩张,但2021年后开始出现不同的走势[3][4] - 三大集团最新业绩表现:1)欧莱雅2024H1继续量价均衡,多维度继续超市场表现;2)雅诗兰黛2024财年收入下降1.9%;3)资生堂2024Q2净收入同比下降4%[3] - 三大集团提及未来发展策略:1)欧莱雅在中国大陆市场不参与过度的价格竞争,积极发展新兴市场业务;2)雅诗兰黛重振护肤品,利用高端香水的多重增长动力;3)资生堂聚焦高端品牌,发展全球化品牌[4] 行业发展趋势 - 高端美妆在2017-2021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响,目前影响仍在,我国大众美妆赛道β仍会持续[4] - 国货头部品牌经历近多年积淀,在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强,不断逼退日韩系化妆品,近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求,市场份额不断提升[4] 投资建议 - 建议关注珀莱雅、巨子生物、上美股份,润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等[4]

报告的核心观点 - 爱美客2024年前三季度营收和归母净利润同比小幅增长[9][10] - 公司毛利率小幅下滑主要系高端产品销量增速放缓,产品结构变化影响[10] - 费用端管理良好,带动净利率有所提升[10] - 注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段,落地后有望带来新的业绩增长点[10] 公司经营情况总结 营收和盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收36.71亿元,同比增长17.96%[5] - 实现归母净利润4.70亿元,同比增长49.64%[5] - 实现扣非归母净利润4.43亿元,同比增长41.75%[5] - 2024年第三季度公司实现营收12.45亿元,同比增长18.92%[6] - 实现归母净利润1.62亿元,同比增长49.11%[6] - 实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长40.74%[6] 费用和毛利率情况 - 2024年前三季度公司毛利率为94.8%,同比下降0.5个百分点[10] - 整体费用率为19.26%,同比下降1.07个百分点[10] - 销售费用率为8.66%,同比下降1.11个百分点[10] - 管理费用率为3.85%,同比下降1.31个百分点[10] - 研发费用率为7.89%,同比增加0.54个百分点[10] - 财务费用率为-1.14%,同比增加0.8个百分点[10] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动现金流净额为15.34亿元,同比增长4.72%[10] 行业发展情况总结 国内光伏新增装机 - 2024年9月国内光伏新增装机20.9GW,同比增长32.4%,环比增长26.9%[3] - 2024年1-9月累积新增光伏装机160.9GW,同比增长24.8%[3] 组件出口 - 2024年9月组件出口额143.7亿元,同比下降40.7%,环比下降17.4%[3] - 2024年1-9月累计出口额1755.3亿元,同比下降30.2%[3] - 2024年1-8月国内组件累计出口170.24GW,同比增长23%[3] 逆变器出口 - 2024年9月逆变器出口额48.4亿元,同比增长4.2%,环比下降21.3%[3] - 2024年1-9月累计出口额450.4亿元,同比下降21.5%[3] 太阳能发电量 - 2024年9月太阳能发电量同比增长12.7%[3] 投资建议 - 公司注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段,落地后有望带来新的业绩增长点[10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为6.7\7.91\9.38元,维持"买入-B"评级[10] 风险提示 - 政策管控风险[11] - 产品研发注册进度不及预期风险[11] - 产品质量安全问题风险[11] - 市场竞争加剧风险[11] - 消费者购买力不及预期风险[11]

报告的核心观点 - 市场缩量震荡调整，三大指数均收跌 [1] - 创新型中小企业风格跑赢，但创新成长板块风格跑输 [1] - 小盘股板块风格跑赢，但大盘股板块风格跑输 [1] - 通信、综合、纺织服饰涨幅居前，建筑材料、电力设备、国防军工跌幅居前 [1] - 长寿酶（NMN）指数、最小市值指数、连板指数涨幅居前 [1] 根据目录分别总结 市场层面 - 代表全部A股的万得全A指数跌0.76%，代表蓝筹股的上证指数跌0.68%，代表硬科技的科创50指数跌0.16%，代表创新成长的创业板指数跌1.37%，代表创新型中小企业的北证50指数涨4.06% [1] - 代表超大盘股的上证50指数跌1.01%，代表大盘股的中证100指数跌1.25%，代表中大盘股的沪深300指数跌1.12%，代表中盘股中证500指数跌0.86%，代表小盘股的中证1000指数跌0.71% [1] 估值层面 - 上证指数市盈率(TTM)估值为14.35倍，处于历史后29.01%分位，市净率(LF)估值为1.35倍，处于历史后10.19%分位 [1] - 科创50指数市盈率(TTM)估值为71.82倍，处于历史后74.38%分位，市净率(LF)估值为4.63倍，处于历史后43.59%分位 [1] - 创业板指数市盈率(TTM)估值为31.37倍，处于历史后10.99%分位，市净率(LF)估值为4.07倍，处于历史后24.46%分位 [1] - 万得全A市盈率(TTM)估值为18.18倍，处于历史后36.24%分位，市净率(LF)估值为1.57倍，处于历史后8.79%分位 [1] - 北证50指数市盈率(TTM)估值为46.28倍，处于历史后99.83%分位，市净率(LF)估值为4.32倍，处于历史后99.83%分位 [1] 资金层面 - 万得全A指数共有2138家公司上涨，共有3047家公司下跌，其中涨停公司137家，跌停公司3家，全市场成交额15634.18亿元，较前一交易日减少4013.59亿元 [1] 市场策略 - 长寿药概念盘中拉升 [1] - 重组概念持续活跃 [1] - 顺周期板块如地产产业链、消费板块有机会 [4] - 以券商为代表的金融板块有反复活跃机会 [4] - 受益降息的估值弹性品种如创新药、贵金属板块有机会 [4] - 科技成长方向如光模块、PCB板等业绩高增方向有机会 [4] 行业动态 - 硅业分会单晶硅价格普遍下跌,企业大幅减产 [14][15] - 国家发展改革委等部门发布《完善碳排放统计核算体系工作方案》 [16] 公司跟踪 - 爱美客2024年前三季度实现净利15.86亿元,同比增长11.79% [17] - 特宝生物2024Q3扣非归母净利润为2.51亿元,同比+40.90%,环比+36.45% [17] - 耐普矿机2024年前三季度归母净利润同比增长30.74% [19] - 吉比特2024Q3归母净利润同比和环比分别降低23.82%和47.19% [20] - 恒瑞医药2024Q3营业收入为65.89亿元,同比+12.72% [21] - 恒力石化业绩有望触底回升 [22] - 三德科技2024年前三季度实现扣非归母净利润同比增长74.77% [23] 湖南经济动态 - 沈晓明会见苹果公司首席运营官威廉姆斯一行,双方就合作达成共识 [24]

报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营收148.5亿元，同比+17.73%；净亏损3.4亿元，扣非后净亏损4.68亿元。Q3单季度营收55.25亿，同比+15.77%；净利润5696万元，同比+120.87%；扣非后净利1487万元，同比+173.64%。[1] 2) 星火大模型在消费者、教育、医疗、汽车等已有场景中加快规模化落地，商业价值闭环已得到初步验证。[1] 3) 从大模型商业化进程看，C端方面，讯飞星火App安卓端的下载量已超1.31亿次；B端方面，2024年1-9月，公司中标大模型项目38个，中标金额为2.16亿元，在通用大模型厂商中标排行榜第一。[1] 4) 通用大模型+具身小模型，打造软硬件一体化的机器人超脑平台。超脑平台已出货1万余套，赋能450家机器人国产端侧超脑控制器。[1] 报告分类总结 公司经营情况 1) 公司2024年前三季度营收和利润情况良好，Q3单季度扣非净利润转正。[1] 2) 公司持续加大研发投入，新增各类型IP登记或授权103项，其中发明专利授权22项。[1] 3) 公司定增募集资金将用于进一步完善X线产业链布局。[1] 公司业务发展 1) 公司iDE集成化解决方案可提升开发效率和质量保障。[1][2] 2) 公司新核心产品如CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的探测器产品收入超过2.58亿元。[1][2] 3) 公司高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域已完成基础布局。[1][2] 公司盈利预测 1) 基于公司24年半年报数据及外部环境复杂性,我们下调公司24-26年归母净利润为6.58/6.98/8.12亿元,对应PE分别为25.4/23.9/20.6X,下调为"持有"评级。[1][2]

报告的核心观点 - 安宁股份(002978.SZ)Q3业绩环比改善,公司定增获批、钛材项目稳步推进 [2][3] - 中煤能源(601898.SH)Q3盈利保持稳健,关注其高分红潜力和主业成长性 [3][4] - 芯源微(688037.SH)订单交验周期影响季度营收,单季毛利率提升显著 [5] - 甘源食品(002991.SZ)收入增长稳健,三季度利润率超预期 [6][7] - 快可电子(301278.SZ)受行业竞争加剧影响,业绩略不及预期 [7] - 诺泰生物(688076.SH)前三季度业绩维持高增长,多肽API业务持续发力 [8][9] - 扬杰科技(300373.SZ)2024Q1-3业绩稳健增长,看好其汽车电子业务 [15] - 电投能源(002128.SZ)Q3业绩环比大增,关注其分红提升和绿电转型 [10][11] - 凌霄泵业(002884.SZ)为塑料卫浴泵行业龙头,受益于北美补库和降息 [12][13] - 亨通光电(600487.SH)深耕能源网络与通信网络,盈利能力不断增强 [13][14] 根据目录分别进行总结 公司业绩表现 - 安宁股份Q3业绩环比改善,钛精矿价格维持高位,铁精矿盈利修复 [2][3] - 中煤能源Q3盈利保持稳健,煤化工产品及市场煤价下行,自产煤量增维持盈利稳定 [3][4] - 芯源微Q3业绩同环比下滑,单季度毛利率提升显著 [5] - 甘源食品Q3收入增长稳健,毛利率环比改善,净利率超预期 [6][7] - 快可电子受行业竞争加剧影响,营收同比有所下滑 [7] - 诺泰生物前三季度业绩持续高增长,多肽API业务快速发展 [8][9] - 扬杰科技Q1-3业绩稳健增长,汽车电子业务持续增长 [15] - 电投能源Q3业绩环比大增,煤炭和电解铝业务表现良好 [10][11] 公司发展战略 - 安宁股份积极延伸产业链,推进钛材项目建设 [3] - 中煤能源积极推进煤化工和新能源业务,未来有望成为新的盈利增长点 [11] - 芯源微持续加大研发投入,推动新产品迭代 [5] - 甘源食品加大销售费用投入,拓展海外市场 [7] - 快可电子积极拓展海外客户,加快产品迭代 [7] - 诺泰生物积极开拓全球市场,持续推进产能建设 [9] - 扬杰科技持续布局汽车电子和碳化硅业务 [15] - 电投能源积极推进新能源业务,装机规模有望持续放量 [10][11] - 凌霄泵业深耕塑料卫浴泵和不锈钢泵业务,产能扩张有保障 [12][13] - 亨通光电深耕能源网络和通信网络,致力成为全球能源互联解决方案服务商 [13][14] 行业发展趋势 - 化工行业:钛精矿价格维持高位,钒钛铁精矿盈利有望修复 [2][3] - 煤炭行业:煤化工产品及市场煤价下行,但公司自产煤量增维持盈利稳定 [3][4] - 半导体行业:行业景气度有所恢复,带动公司业绩增长 [5][15] - 食品饮料行业:行业景气度良好,公司收入和利润率均有所提升 [6][7] - 电力设备行业:受行业竞争加剧影响,公司业绩略有下滑 [7] - 医药行业:创新药研发管线稳步推进,上市产品销售持续增长 [8][9] - 机械行业:受益于北美补库和降息,公司业绩有望持续改善 [12][13] - 通信行业:5G和光通信建设持续推进,公司业务发展前景广阔 [13][14]

报告的核心观点 - 美国国务卿布林肯与沙特王储会面,继续推动中东停火[1] - 以太坊跌破2500美元[1] - 美国股市延续跌势[1] - 欧洲央行官员表示下一次政策决定拥有充分的选择余地[1] - 加拿大投资银行集团下调Enphase Energy(ENPH.US)评级,由买入调整至持有评级,目标价由140.00美元调整至95.00美元[1] - 美联储褐皮书显示,总体来看,自九月初以来,几乎所有地区的经济活动变化不大,不过有两个地区报告了适度增长[1] - 英国央行行长贝利表示,英国通胀降温速度快于预期[1] - 美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模为2708.39亿美元,创2021年以来新低[1] - 在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1325,较上一交易日夜盘收盘跌85点[1] - 美联储褐皮书显示,多数地区整体经济活动变化不大,通胀水平继续温和[1] 公司和行业研究总结 公司研究 - 加拿大投资银行集团下调Enphase Energy(ENPH.US)评级,由买入调整至持有评级,目标价由140.00美元调整至95.00美元[1] 行业研究 - 美国股市延续跌势[1] - 欧洲央行官员表示下一次政策决定拥有充分的选择余地[1] - 美联储褐皮书显示,总体来看,自九月初以来,几乎所有地区的经济活动变化不大,不过有两个地区报告了适度增长[1] - 英国央行行长贝利表示,英国通胀降温速度快于预期[1] - 美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模为2708.39亿美元,创2021年以来新低[1] - 在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1325,较上一交易日夜盘收盘跌85点[1] - 美联储褐皮书显示,多数地区整体经济活动变化不大,通胀水平继续温和[1]

报告的核心观点 - 公司饲料业务竞争优势明显,海外销售增长迅速 [1] - 公司养殖业务专业化能力不断提升,动保苗种提升综合服务能力 [1] - 公司多维度构建的核心成本优势将持续为主营饲料业务保驾护航,持续提升市场份额 [1] - 公司海外市场有望复制国内成功经验,贡献增长新增量 [1] 根据目录分别进行总结 饲料业务 - 公司饲料总产量下降4.3%,但销售收入微降幅度明显小于行业均值,体现公司饲料业务的竞争优势 [1] - 公司海外饲料业务拓展顺利,上半年海外销售超过100万吨,同比增长30%,盈利能力稳步提升 [1] - 公司将以多种方式扩大海外产能布局,有望在海外市场复制国内优势打法 [1] 养殖业务 - 受益于大宗原料成本下行和公司养殖专业化能力提升,公司生猪养殖业务在上半年已扭亏为盈 [1] - 水产养殖方面,第三季度生鱼及对虾价格回升,预计水产养殖盈利改善 [1] - 公司动保苗种提升综合服务能力,看好公司长期发展潜力 [1] 财务数据 - 公司全年饲料业务预计维持量利齐升,养殖板块持续贡献盈利 [2] - 预计公司24-26年归母净利分别为42.36、51.76和60.66亿元,EPS为2.55、3.11和3.65元,PE为18、15和13倍 [2]