报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，分析国内经济运行、各行业发展态势及市场表现，为投资者提供投资参考与建议 [4][5][7] 财经要闻 - 1月财新中国制造业PMI为50.1，低于上月0.4个百分点；服务业PMI录得51.0，低于上月1.2个百分点 [4][8] - 国家发改委将从规划、政策、资金三方面支持冰雪经济发展，并推动相关内容纳入国家“十五五”规划 [4][8] - 春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0% [4][8] 宏观策略 全国经济运行情况 - 2024年我国GDP为1349084亿元，比上年增长5.0%，经济增速目标完成；三产结构调整为6.8:36.5:56.8，二产对GDP增长贡献增强 [8] - 2024年全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长3.5%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长3.2%，货物贸易进出口总值累计同比增长5.0% [8] - 2024年我国工业生产稳中有进，消费与投资稳定增长，房地产市场逐步回暖，对外贸易保持韧性，但存在“供给偏强而需求偏弱、外需偏强而内需偏弱”问题，2025年内需动能保障是重点 [8] 河南省经济运行情况 - 2024年河南省GDP为63589.99亿元，同比增长5.1%；三产结构调整为8.6：38.3：53.1 [9] - 2024年河南省规模以上工业增加值同比增长8.1%，社会消费品零售总额同比增长6.1%，固定资产投资累计同比增长7.0%，外贸进出口总值同比增长1.2% [9] - 2024年河南省工业生产加速增长，社会消费波动回升，固定资产投资平稳有力，房地产市场持续好转，对外贸易逆势上扬，主要经济指标完成目标且超全国平均水平 [9] 河南省18地市经济运行情况 - 1 - 11月濮阳市、漯河市、郑州市和周口市规上工业增加值增速达10%以上，许昌市社会消费品零售总额增速达8.0%，驻马店市固投增速9%领跑全省 [10] - 1 - 11月多数城市工业生产小幅回落，各市社零增速普遍加快，投资力度普遍较上月减弱 [10] - 四季度河南省在科技创新与城市升级方面出台系列政策，12月中旬省委经济工作会议定调2025年全省经济工作并谋划六项重点任务 [10] 行业公司 输变电行业 - 1月电气设备指数当月上涨1.53%，跑赢沪深300指数4.12个百分点，涨跌幅位列中信一级行业第6位 [15] - 2024年四季度GDP同比达5.4%，市场信心提振，PMI连续扩张，下游需求改善 [15] - 2024年1 - 12月全社会用电量累计98521亿千瓦时，同比增长6.8%；电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%；电气设备出口延续2位数增长 [15][16] - 维持“同步大市”投资评级，预计电气设备板块估值有望修复 [16][17] 光伏行业 - 1月光伏指数大幅下行，下跌5.23%，跑输沪深300指数，日均成交金额环比大幅缩量，仅导电银浆涨幅为正 [18] - 两部委强调优化调节能力，保障新能源合理利用率，要求支撑2025 - 2027年年均新增2亿千瓦以上新能源消纳，全国新能源利用率不低于90% [18] - 2024年国内新增光伏装机277.17GW，同比增长27.80%；太阳能电池全年累计出口金额2176.98亿元，同比下滑28.80% [19] - 12月多晶硅企业减产，硅片产量环比提升，多晶硅料、单晶硅片和太阳能电池价格企稳，组件价格疲软 [19] - 维持“强于大市”投资评级，建议中期关注主辅材领域头部企业 [20] 电力及公用事业行业 - 2025年1月电力及公用事业指数下跌5.74%，跑输沪深300指数2.41个百分点 [21] - 2024年全社会用电量累计98521亿千瓦时，同比增长6.8%；规上工业发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6%；新能源装机占比提升至42.09% [21][23] - 2024年12月规上工业原煤产量4.4亿吨，同比增长4.2%；进口煤炭5235万吨，同比增长10.9%；煤价延续小幅震荡，主流港口煤炭平均库存持续降低 [23][24] - 2024年规上工业天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%；进口天然气13169万吨，同比增长9.9%；本月国际天然气价上涨，国内气价下跌 [24][25] - 2024年河南全省累计用电量4319.94亿千瓦时，同比增加5.63%；累计发电量3731.35亿千瓦时，同比增加8.7%；新能源装机合计占比45% [25] - 维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [26] 券商板块 - 2024年12月券商指数月末破位调整，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.86%，跑输沪深300指数4.33个百分点 [27][28] - 2024年12月自营业务环比增长，经纪业务景气度回落但处高位，两融余额小幅走高但边际贡献度收窄，投行业务总量回升至年内次高位 [28] - 预计2025年1月上市券商自营业务环比下滑、同比改善，经纪业务景气度回落，两融业务边际贡献转负，投行业务总量环比回升，整体经营业绩环比下滑、同比增长确定性强 [29] - 2025年1月券商指数破位回调，后续有望迎来“戴维斯双击”，建议关注券商板块 [30] AI算力供应行业 - 美国制裁方案围堵我国AI算力供应，我国在大模型领域差距缩小，在部分AI应用方向领先，美国制裁收紧 [30][31] - 美国进行全球GPU供应管控和代工环节限制，2024年底以来制裁打补丁，加强技术封锁 [31] - 我国突破取决于禁令执行和技术突破能力，国产芯片替代能力提升，华为等厂商有突围经验 [31] - 幻方为国内模型发展探索新路径，中央关注人工智能，有望出台利好政策；新政府上台，制裁有缓和空间 [32][33] 农林牧渔行业 - 2024年12月农林牧渔指数下跌2.91%，跑输沪深300指数3.38个百分点，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前 [34] - 2024年12月全国生猪（外三元）交易均价15.81元/公斤，环比下跌4.64%，同比上涨10.24%；预计2024年行业相关上市公司业绩迎来拐点 [35] 机械行业 - 2025年1月中信机械板块微涨0.07%，跑赢沪深300指数3.18个百分点，排名中信一级行业第3名 [36] - 1月工业机器人及工控系统、基础件、高空作业车涨幅靠前，锅炉设备、铁路设备、船舶制造跌幅靠前 [36] - 建议配置工程机械、船舶、高铁设备等顺周期板块龙头，关注机器人等成长板块龙头 [36][37] 新材料行业 - 2024年12月新材料指数下跌6.61%，跑输沪深300指数7.08个百分点，PE环比下跌3.59%，处于历史估值72.30%分位 [38] - 12月基本金属价格跌多涨少，11月中国半导体销售额连续13个月同比增长，11月超硬材料及其制品出口量增价减，12月稀有气体价格涨跌不一 [38][39][40] - 维持“强于大市”投资评级，新材料板块未来有望放量迎来景气周期 [41] 医疗器械行业 - 2023年全球医疗器械市场规模为5952亿美元，预计2027年达7432亿美元，欧美市场占70%，发展中国家市场增速将快于发达国家 [42] - 到2025年我国医疗器械产业营业收入可达18750亿元，10年年均复合增长率为11.5%，药械比与全球平均仍有差距，市场增长空间大 [43] - 河南省医疗器械及卫材产业2022年规模超450亿元，年均增长率超15%，生产企业数量居全国第6位，细分领域有优势，但存在集群化程度低等问题，正迈向产业创新升级 [43] 传媒行业 - 2024年12月传媒板块下跌6.44%，跑输上证指数、沪深300指数和创业板，排名全行业第26 [44] - 12月板块估值略有下滑，当前PE历史分位为46.0% [44] - CES 2025展AI硬件热度高，建议关注AI模型与消费级终端结合情况；政策利好游戏板块，建议关注供需变化 [44][46] - 春节档6部影片定档，票房超预期有利于影视板块估值回升和业绩修复；建议关注低估值、高股息国有出版公司及相关个股 [46][47] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及成都华微、新华都、中国出版等多家公司，解禁日期集中在2025年2月5 - 7日 [47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年2月5日，中科曙光、工业富联、贵州茅台等为A股十大活跃个股，有成交金额、收盘价及涨跌幅数据 [49] 今日新股申购 - 文档未提供具体信息 [50] IPO信息 - 文档未提供具体信息 [50]

核心观点 - 1月公布2024全年经济数据增长目标顺利实现，国内股债汇资产大体震荡，境外资产交易降息预期波动和特朗普关税政策，美股受Deepseek等影响波动加大 [2] - 2月国内生产季节性回落，经济基本面修复放缓，A股结构性机会增加，债市震荡，人民币汇率宽幅震荡；海外美国经济延续韧性，美股震荡加剧，美债收益率高位震荡，港股震荡，黄金震荡走高 [2] - 2月资产配置建议增加权益资产，关注小盘、成长风格，固收 + 基金关注稳健品种，债基关注短久期品种 [3] - 春节期间海外股跌债涨，美元和黄金强势，围绕AI、关税、央行政策三条主线交易 [6] 重点推荐报告摘要 【平安证券】策略月报*关税博弈初露端倪 内外市场波动增大*20250205 - 2024年生产端改善拉动四季度经济回升，内需偏弱，出口高增，12月物价低位运行，流动性好转，政策支持扩内需和中长期资金入市 [8] - 1月国内股债汇资产震荡，上旬信心弱，中旬至月底情绪修复；境外资产美股震荡，美元指数、美债利率先升后降，港股先跌后涨 [8][9] - 2月国内生产季节性回落，经济修复放缓，关税博弈影响资本市场，A股结构性机会增加，债市震荡，人民币汇率宽幅震荡 [10] - 2月海外美国经济延续韧性，关注特朗普政策，美股震荡加剧，美债收益率高位震荡，港股震荡，黄金震荡走高 [11] 【平安证券】基金月报*信用因子转多 推荐小盘及成长——2月基金配置展望*20250205 - 1月A股震荡，港股、美股上涨，美债、国债利率上行，原油和商品价格上涨，美元指数下行，人民币升值，基金市场表现好，发行规模下降，权益型ETF资金净流入 [13] - 2月股债轮动模型显示生产端修复、需求端企稳，A股市场情绪指数部分看多，建议增加权益资产配置 [13] - 成长价值和大小盘风格轮动模型分别推荐成长和小盘风格，2月建议关注小盘、成长风格，固收 + 基金关注稳健品种，债基关注短久期品种 [14] 【平安证券】债券动态跟踪报告*春节假期海外变局：关税、AI与利率分化*20250205 - 春节期间海外股跌债涨，美元和黄金强势，围绕AI、关税、央行政策三条主线交易，标普500下跌1%，10Y美债利率下行5BP，美元指数上涨近1%，黄金上涨1.02% [15] - Deepseek冲击科技股，后ASML财报修复市场情绪，黄金先跌后涨；特朗普宣布加征关税，预计美国进口商品平均关税税率提高8%左右，对通胀拉升约1个百分点 [16][17] - 全球央行政策分化，美联储暂停降息，欧央行和加拿大央行降息，日央行加息；关税落地或使市场鹰派调整，预计美元指数和美债利率上行，3月美联储可能暂停降息 [18] 资讯速递 国内财经 - 李强主持召开国务院第七次全体会议，讨论《政府工作报告》稿并动员开年工作 [20] - 上海“新春第一会”发布优化营商环境8.0版行动方案，安排58条任务举措打造一流营商环境 [22] 国际财经 - 欧元区1月PMI升至50.2，商业活动恢复增长，服务业扩张抵消制造业低迷影响 [23] - 里士满联储主席表示美联储需时间评估经济与通胀走向，利率或维持不变 [24] 行业要闻 - 群智咨询预计到2027年全球2亿像素手机图像传感器市场需求规模有望超1亿颗 [25] - 2025年春节楼市平稳，28个代表城市新房日均成交面积较去年假期增长8%，专家称3月可能现“小阳春”趋势 [26] 两市公司重要公告 - 中通客车1月销量907辆，同比增长6.33% [27] - 沈阳机床因财务资料过期，深交所中止审核其发行股份购买资产事项，公司将继续推进重组 [29] - 光线传媒来源于电影《哪吒之魔童闹海》营收约9.5亿至10.1亿元，影片热映中 [30] - 牧原股份已耗资12.5亿元回购公司股份3124.7万股 [31] - 华策影视来源于电影《唐探1900》营收约229万至310万元，影片在上映中 [32] - 国信证券子公司国信资管取得经营证券期货业务许可证 [33]

核心观点 - 建议关注工控领域景气度的改善，稀土行业有望迎来景气度反转机会，万辰集团未来具备一定市场空间与估值提升潜力，妙可蓝多业绩反转带来的投资机会值得关注 [2][6][7] 策略和先进制造组 - 中微半导2024年预计营业收入91,200万元左右，同比增长27.80%左右，净利润13,500万元左右，同比扭亏为盈，四季度单季收入超2.6亿创历史新高，业绩增长因下游需求复苏、产品线丰富、高成本库存消耗和产品迭代 [2] - 汇川技术表示2024年四季度工业自动化订单较三季度复苏，泛3C等传统行业和工程机械行业订单表现较好，验证工业控制领域需求逐步回升 [2] - 1月27日宁波韵升、英洛华和大地熊公布2024年业绩预告，净利润中值同比分别增长149%、185%、173%，四季度同比分别增长122%、997%、134%，业绩增长因稀土原材料价格下跌、下游需求增长、毛利率回升 [2] - 几家公司业绩预告显示稀土下游需求稳定、业绩改善，若一季度工信部下达的稀土供应指标增速收紧，稀土行业有望景气度反转 [2] 消费组 万辰集团 - 市场对万辰集团归母净利润一致预期为2.4亿元，其2024年业绩预告显示归母净利润预计2.4 - 3亿元，同比增加3.2 - 3.8亿元，扭亏为盈，超出市场预期 [5] - 截至上周五门店数量较去年6月近乎翻倍，量贩零食行业头部企业万辰集团与明明很忙已完成超万店布局，行业主要趋势是在空白市场扩张，距激烈竞争仍有空间 [5] - 万辰集团未来发展天花板探讨聚焦全品类扩张和专注特定品类打造高端产品两条路径，其是最纯正的折扣零食概念股，零售品类发展天花板高但进入竞争激烈 [6] - 万辰集团利润率低，采用薄利多销、高周转库存运营模式，在当前经济环境下有成长性与韧性，未来有市场空间与估值提升潜力 [6] 妙可蓝多 - 妙可蓝多2024年业绩预告显示净利润同比增长49.84% - 116.43%，扣非净利润同比增长429.90% - 639.07%，业绩符合市场预期 [7] - 上半年净利润大幅增长得益于产品结构优化、成本降低和费用管控，成本降低主要因国际干酪与原奶价格回落和自建奶酪供应链，2024年业绩反转带来的投资机会值得关注 [7]

报告核心观点 报告围绕股市、经济数据、行业动态等多方面展开分析，涵盖全球主要股市表现、经济指标公布情况、国际及大中华地区经济要闻、企业相关动态以及中港两地上市股份信息等内容，为投资者提供全面的市场信息和潜在投资参考[1][6][10]。 各部分总结 股市表现 - 恒生指数收市20789.96，日比升2.83%，5日升5.53%；H股指数收市7643.63，日比升3.51%，5日升6.69%；红筹指数收市3612.71，日比升1.03%，5日升1.14%等[1]。 - 美国股市三大指数均上升，纳指升幅较大；欧洲三大股指中仅富时100指数下跌；恒指及国指均上升，国指升幅较大，港股各行业指数均上涨，非必须消费指数领涨；国内股市因春节假期休市[6]。 主要经济资料公布 - 美国12月耐用品订单环比实际值 -2.2%，与预期和前值相同；工厂订单实际值 -0.9%，低于预期 -0.8%；JOLTS职位空缺实际值7600k，低于预期8000k；1月Wards总车辆销售实际值15.60m，低于预期16.00m[7]。 国际经济要闻 - 国际结算银行促央行改变利率设定方式，重新思考通胀补偿策略[9][10]。 - 世卫将讨论削减4亿美元财政预算，谭德塞吁美国重新考虑退出决定[9][10]。 - OPEC+讨论特朗普要求增产，同意按计划4月起扩产[9][10]。 - 84%受访日本企业拟在今年上调货品及服务价格[9][10]。 大中华经济要闻 - 中国对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制[9][10]。 - 中国2024年汽车出口量达585万辆，按年增19%，连续两年冠绝全球[9][10]。 - 2025年1月深圳新建商品及二手住宅成交近万套，按年增六成[9][10]。 - 香港去年12月零售业总销货价值临时估计为328亿元，按年下跌9.7%，零售协会估今年零售数据持平[8][10]。 企业要闻 - 欧盟拟加强对Temu和Shein等电商发货的海关检查[10]。 - 中方将美国PVH集团和因美纳公司列入不可靠实体清单[10]。 - 南韩民众上月第4周使用最多的生成式AI模型为ChatGPT，其次是中国的DeepSeek[10]。 - OpenAI行政总裁会晤南韩SK集团会长，就人工智能合作等交流[10]。 中港两地上市股份 - 报告列出众多中港两地上市股份的港股代码、股份名称、收盘价、动态市盈率、市净率及价比等信息[11]。

报告核心观点 1月22日国内大盘弱势整理、缩量回调，海外美国三大股指全线收涨；同时多项政策出台，包括乡村振兴规划、推动中长期资金入市方案、扩大金融开放措施等，还有首批科创综指ETF获批、科技巨头投资AI基础设施项目及全球重要经济数据发布等事件[1][2][13][14][16][20][22][24] 国内市场综述 大盘表现 - 1月22日上证综指收于3213.62点，下跌0.89%；深成指收于10225.87点，下跌0.77%；科创50下跌0.1%；创业板指下跌0.54%；万得全A成交额11477亿元，较前一日下降[1][5][10] 行业表现 - 30个中信一级行业29个收跌，房地产、消费者服务及食品饮料跌幅居前，仅通信小幅收涨[1][5][10] 概念表现 - 光模块CPO、高速铜链接及算力租赁等指数表现活跃[1][5][10] 驱动因素 - 六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案，引导多类中长期资金加大入市力度，当日A股1032只个股上涨，4261只下跌，89只持平，政策有利于提振市场做多热情[11] 海外市场综述 美国股市 - 1月22日美国三大股指全线收涨，道指涨0.3%，标普500指数涨0.61%，纳指涨1.28%；英伟达涨超4%，微软涨逾4%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数涨1.9%，亚马逊、脸书涨超1%；中概股多数下跌，万国数据跌超12%，叮咚买菜跌逾5%[2][5] 其他海外市场 - 日经225涨1.58%，德国DAX涨1.01%，英国FTSE跌0.04%[5] 新闻精要 政策发布 - 中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024－2027年）》，提出到2027年乡村全面振兴取得实质性进展，到2035年取得决定性进展[13] - 中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导多类中长期资金加大入市力度，包括提升商业保险资金A股投资比例等多项举措[14][15] - 央行、证监会等出台措施扩大金融领域对外开放，从六方面提出20条政策措施，在部分地区先行先试，如允许外资金融机构开展新金融服务等[16][17][18] 金融产品获批 - 1月13日上报的12只科创综指ETF于1月22日获批，首批产品分为两类，将在春节后集中发行[20][21] 企业项目 - 日本软银集团、美国OpenAI和美国甲骨文公司将投资5000亿美元在美国建设支持AI发展的基础设施项目“星际之门”，初始投资1000亿美元，未来4年扩展至5000亿美元，预计创造10万个就业岗位[22] 经济数据 - 2024年国内出游人次56.15亿，同比增长14.8%；国内游客出游总花费5.75万亿元，同比增长17.1%[24] - 2025年上海确保全年重大工程投资2400亿元以上，加快打造4个万亿级产业集群[24] - 中国第八批重大外资项目公布，15个项目计划投资330亿美元[24] - 2024年湖南省地区生产总值53230.99亿元，同比增长4.8%；河北省地区生产总值47526.9亿元，比上年增长5.4%[24] - 美国上周MBA30年期抵押贷款利率下降7个基点至7.02%，为六周来首次下降；12月谘商会领先指标环比下降0.1%[24]

报告核心观点 - 2025年经济有望企稳，债牛未止但或波动较大，建议关注可转债、美元债、港股银行和红利股票，降低境内纯债收益预期；公用事业风光装机创新高，火电、水电等业绩有不同表现，推荐相关公司；医药板块有望边际好转，心衰新疗法需求大，建议关注多类医药标的 [3][8][16] 固定收益 - 1月制造业PMI超季节性回落至49.1%，产需两端放缓，不同类型企业均处收缩区间，非制造业PMI保持扩张但服务业和建筑业景气度减弱 [6][7] - 制造业PMI生产经营活动预期指数升至55.3%，多数企业对节后市场信心增强 [7] - 2025年春节较早，1 - 2月经济数据需合并看，关注财政政策落地和美国关税变化，房地产有望止跌回稳，经济有望逐步企稳 [3][8] - 2025年债市或呈“低票息高波动”特征，建议关注可转债、美元债、港股银行和红利股票，降低境内纯债投资收益预期 [8] 公用环保 电力装机 - 2024年全国新增装机428.57GW，新能源装机占比42%，可再生能源装机占比55.1%，提前6年完成2030年风电、太阳能发电装机目标 [10] - 2024年风电新增装机79.34GW，较2023年增加3.44GW，预计2025年可达105 - 115GW；光伏新增装机277.17GW，较2023年新增70.87GW，同比增长28%，未来新增装机有望收缩 [11] 公用事业业绩 - 火电业绩有弹性，除华能国际外前三季度普遍高增，四季度煤价下行或带动业绩向好；水电整体回暖，四季度来水转弱，不同公司单季度利润或分化；核电业绩平稳；绿电板块承压，增收不增利 [12] 投资建议 - 看好大水电现金流价值，如长江电力；煤电板块关注煤价走势，优选申能股份、皖能电力；绿电板块看好风电占比高的公司，如龙源电力（H）、大唐新能源、新天绿色能源（H） [13] 电力设备业绩 - 电网投资额及增速创近年新高，2024年中电联口径达6083亿元（同比+15.3%），国网口径超6000亿元，预计电网设备公司业绩稳定增长；电源方面，火电新增装机放缓，新能源持续高增，2024年电源工程投资完成额11687亿元（同比+12.1%） [14] 投资分析意见 - 看好2025年电网板块，关注特高压和配网板块，推荐许继电气、理工能科等；关注2025年火电及风电板块反弹机会，推荐东方电气、东方电缆 [14] 医药 市场表现 - 1月20 - 27日，沪深300指数上涨0.12%，医药生物(申万)指数上涨0.07%，相对超额收益-0.05%，板块表现平稳，医保局发文提供政策支持，医药有望边际好转 [16] 指数及个股表现 - 本周医药指数上涨0.07%，上涨个股235家，下跌247家，涨幅居前为健友股份等，跌幅居前为*ST大药等 [17] 心衰疗法 - 中国心衰患者千万且呈增长趋势，药物市场空间大，如诺欣妥2024年全球销售额78.2亿美金（同比+30%），新活素203年销售额28.2亿元（同比+25.1%）；新药研发目标为延缓心肌重塑等；信立泰JK07、热景生物参股公司舜景医药SGC001有积极进展 [18] 投资观点及建议 - 2025年医药具备创新产业初具规模、出海能力提升等积极因素，建议关注创新药械、出海、国产替代等方向及估值较低有望修复的优质标的 [19] 投资组合 - 本周投资组合为昆药集团、美好医疗、鱼跃医疗、信立泰、科兴制药；一月投资组合包含昆药集团、开立医疗等多家公司 [21]

报告核心观点 - 2025年计算机行业投资主线为信创、AI应用，新质生产力领域有结构机会；涪陵榨菜改革落地有望重拾增长；春节期间消费活力足，2025年消费向性价比和兴趣消费倾斜；2025年科技股行情有望贯穿全年；1月百强房企销售金额同比略微下滑，建议关注地产板块投资机会 [1][2][9][14][15][17][20][22][24] 计算机行业2025年投资展望 行业回顾 - 全年表现与沪深300基本持平，924行情以来反弹较大，9月前受大盘风格和市场风险偏好影响表现略差，下半年随提振计划出台反弹明显，目前估值合理，机构持仓及超配比例低，整体风险度适中 [1] 行业展望 - 行情受政策、技术、估值、流动性综合影响，波动大、估值提升快、启动领先大盘，因计算机是新质生产力代表行业，产业链短且透明度低，资金关注度高，贝塔属性强 [2] - 判断行情持续需从基本面、性价比、吸引力三维度分析，2025年市场流动性及风险偏好有望改善，板块有投资性价比，信创与人工智能板块共振，新质生产力领域有望结构性行情 [2] 投资策略 - 信创把握三条主线：主流信创生态细分龙头，如中国软件等；自主可控需求紧迫、竞争格局优的板块，如海光信息等；华为产业链重要参与者，如软通动力等 [3][7] - AI应用方面，AIGC行业高速增长，应用落地，新产品新趋势将验证，投资方向为已发布通用大模型且探索行业应用的公司，如科大讯飞等；具备AI应用落地场景的标的，如万兴科技等 [7] - 其他新质生产力板块，智能驾驶、量子计算、低空经济、车路云、数据要素等领域相关公司有望受益 [7] 涪陵榨菜发展分析 业绩情况 - 经历过增长期和业绩停滞期，业绩放缓因行业增速放缓、公司考核僵化、市场费用落地不实、产品结构不符市场环境 [8] 改革转折 - 23年新一届管理层上任，进行组织架构和战略战术调整，形成销售费用落地、价格策略、餐饮市场开拓带来的渠道结构三个转折点 [8][9] 未来展望 - 24年改革推动下业务方向重新梳理，渠道端、产品端改善，销售人员激励导向改变，重视多品类发展，预计2025年营业收入增长9.8%，归母净利润增长10.37%，对应EPS0.83元，当前股价对应PE16.2倍，给予合理估值23倍，目标股价19.9元，“强烈推荐”评级 [9] 重要公司资讯 - 广汽集团曾庆洪到龄退休，冯兴亚当选董事长 [10] - 科德数控2024年营业收入6.05亿元，同比增长33.88%，净利润1.3亿元，同比增长27.91%，扣非净利润1.05亿元，同比增长36.75% [10] - 乐心医疗血糖监测产品通过美国FDA审批 [10] - 五洲特纸下属子公司拟投资29.4亿元建设年产60万吨化学浆项目 [10] - 奇安信完成与DeepSeek全面深度接入，自研安全大模型优化蒸馏后成本降低、性能提升 [11] 经济要闻 - 2025年春节假期全国民航运输旅客1824万人次，日均228万人次，比2024年春运同期增长2.9%，2月3日发送旅客248万人次创历史新高 [11] - 2024年全球黄金年度需求总量4975吨创历史新高，需求总额达3820亿美元，四季度需求总量1297吨，同比小增1% [11] - 国家超算互联网平台上线DeepSeek - R1等多款大模型，DeepSeek - R1小版本支持一键推理服务，可定制化训练 [11] - AI模型低成本化将推动数据中心建设增长，2023 - 2025年全球400Gbps以上光收发模块出货量分别为640万、2040万、超3190万个，年增长率56.5% [11] - 国家发改委印发物流枢纽布局优化调整方案，新增26个国家物流枢纽，提出4方面建设要求 [11] - 2024年长三角区域外贸规模首破16万亿元，进出口总值16.01万亿元，同比增长5.6%，占全国36.5% [11] - 国家广电总局要求网络视听平台不得上线传播未标注许可证或备案号的微短剧 [12] - 美国邮政暂停接受来自中国内地及香港的包裹，信件和平信不受影响 [12] - 广东加快发展新兴产业、未来产业，聚焦人工智能和机器人领域 [12] - 上海发布优化营商环境8行动方案，推出58条任务举措 [12] 东兴策略 春节博弈情况 - 春节期间中美关税和科技博弈加剧，美国2月1日起对中国商品加征10%关税，中方2月10日起对美部分进口商品加征关税，由DeepSeek引发的科技博弈升级，港股科技股表现优异，美科技股下跌 [14] 行情展望 - 中美博弈升级符合预期，关税预期已消化，科技竞争值得期待，中国科技资产重估，2025年行情核心是科技股，节后A股科技股有望开门红 [14] - 经济数据向好、政策发力、科技资产后劲足，三者共振春季行情有望持续，科技股行情想象空间大，应用端有望爆发，应从中期维度关注 [15] 投资策略 - 2025年是结构性慢牛行情，重点配置科技股，兼顾大消费和红利股，预计春季行情延续到3月中下旬 [15] 商贸零售行业 春节消费情况 - 2025年春节全国消费市场增长强劲，前四天重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上 [17] - 餐饮消费中，“年夜饭预订”等搜索量月环比提升256%，线上预订量同比增长305%，“非遗”主题团购套餐订单量同比增长超2倍；电影票房创新高，大年初一票房18.05亿元，截至2月2日总票房突破70亿元；黄金珠宝消费热情高涨 [19] - 消费品以旧换新政策激发活力，年初至1月31日0时，全国收到汽车以旧换新报废更新补贴申请5.7万份，消费者购买12大类家电以旧换新产品179.3万台，申请3类数码产品购新补贴1714.5万件 [19] 未来趋势 - 春节消费趋势有望延续，需求端政策需精准发力，供给端创新创造需求，2025年消费向性价比和兴趣消费倾斜，消费风格理性，从商品消费转向服务消费 [20] 投资策略 - 关注化妆品、医美悦己型消费，国货美妆龙头和医美新品上市机会；关注潮玩行业，如泡泡玛特、名创优品等 [21] 百强房企1月销售数据点评 销售情况 - 2025年1月top100房企销售金额同比略微下滑，操盘销售额2276.0亿元，同比增速 - 3.2% [22][24] - top10、top11 - top20、top21 - top30、top31 - top50、top51 - top100房企销售金额同比增速分别为 - 10.3%、 - 4.4%、1.0%、5.9%、14.6% [24] - 51家主流房企中，销售金额最大的5家为保利、中海、华润、万科、华发；销售均价最高的5家为融创、滨江、绿城、保利置业、越秀；销售金额同比增速最高的5家为铁建、中铁、融创、远洋、华发 [25] 投资建议 - 政策方向明确，后续政策积极，推进力度加强，建议关注地产板块投资机会 [26]

报告核心观点 - 2025 年 1 月社融增量或创单月新高，债市可能呈现“低票息高波动”特征；美国加税或利好油运，春运迎客流高峰，航空行业有配置价值；铜行业缺矿共识下价格中枢有望上行；龙源电力港股股价或被低估，具备投资价值；海大集团虽历经挑战但成长显著，首次覆盖给予“买入”评级 [2][9][11][22][29][30][35][37][40] 固定收益 - 预测 2025 年 1 月新增贷款 4.65 万亿元，社融 6.5 万亿元，1 月末 M2 达 318.7 万亿，YoY +7.1%；M1（新口径）YoY +1.2%；社融增速 7.9% [2][9] - 1 月新增贷款或同比小幅少增，预计个贷增量 6000 亿，对公信贷增量 4.05 万亿 [9] - 预计 1 月新口径 M1 同比正增长，增速 1.2%，旧口径 M1 增速 -5.7%，M2 增速 7.1% [10] - 1 月社融增速或阶段性平稳，预计 1 月末社融增速 7.9%，2025 年社融增量相对平稳，增速小幅回落 [11] - 2025 年债牛未止，但需适度降低对债市预期，债市可能呈现“低票息高波动”特征 [11] 交通运输 行业动态跟踪 - 特朗普对加拿大、墨西哥加征 25%关税，或利好原油海运，若美国 140 万桶/日原油进口需求转向海运，全球原油海运量或增 3.5% [14][15] - 本周成品油大船、原油运大船、散运大船运价均下跌，新造船价指数上涨 0.70 点 [16][17] - 春运单日人员流动量突破 3 亿人次，截至 2 月 1 日，累计客流同比增长 7.9%，预计全球航空需求比 2019 年增长 3.8% [18] - 峰飞 eVTOL 亮相央视春晚，海航计划清退 787 - 8 飞机 [19][20] - 上周邮政快递累计揽收量及投递量环比下降 [21] 核心观点 - 航空行业供给长期低增长，需求受益宏观回暖，当前处于预期反转阶段，有配置价值；飞机产业链问题推高二手飞机紧缺度，航空租赁利差有望走阔 [22] - 快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，通达系快递龙头估值安全边际充分，顺丰、京东物流业绩与估值有双升空间 [22] - 供应链物流中，深圳国际有望价值重估，快运格局向好，化工物流有整合机会 [23] - 油轮供给紧张，需求有望提升，散运市场或将复苏，造船企业远期利润有望增厚 [24][25] 金属新材料 矿山 - 2025 - 2027 年铜矿增产受 2020 - 2022 年资本开支影响，仍处于增产但增速下降阶段，长期供给高峰或在 2028 - 2029 年 [26] - 全球矿山产能仍处于扩张期，高峰或在 2028 - 2030 年，扩产增速下降 [26] - 罢工等扰动事件影响开工率，下一轮集中罢工或在 2026 - 27 年，当前处于产量扩张期但增速下降 [26] 冶炼 - 25 年 TC 价格使部分高成本民营冶炼厂或减产，矿端短缺向金属端传导，再生铜对精炼铜供给影响或减弱 [27] 需求 - 传统需求稳定略增，新动能需求增长，铜需求维持增长，行业处于紧平衡状态，缺矿共识下价格中枢有望上行 [28][29] 公用环保 - 市场对风电及龙源电力相对优势认知不充分，公司港股股价或大幅低估 [30] - 风电是壁垒更高的少数低成本供给，龙源电力先发优势明显，早期优质风场是护城河，但风机大型化、以大代小是关键 [32] - 测算公司存量资产现金流对应归母权益价值 567 亿元，高于港股市值，“以大代小”项目可增厚约 185 亿元 [34] - 预测公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 67.60、76.38 和 81.94 亿元，维持“买入”评级 [35] 农林牧渔 - 海大集团过去二十年近半年份面临挑战，但饲料销量增长近 15 倍，规模排名全国第 1、世界第 1 [37] - 海大本质是动物蛋白制造链主，产业链深度和广度兼具时竞争力和利润稳定性更强 [39] - 2013 - 2023 年饲料销售吨数复合增速 17%，跑赢行业 12 个点，市占率从 2%提升至 8% [39] - 预计 2024/2025/2026 年公司归母净利润 44/47/55 亿元，yoy +60%/+7%/+17%，首次覆盖给予“买入”评级 [40]

核心观点 报告涵盖财经、行业、个股等多方面要闻，包括美国对中国商品加征关税、中国服务贸易规模突破万亿美元、资本市场高质量发展、各行业政策动态及多家公司业绩预告与重大事项等内容，反映了当前经济形势与市场动态[1][3][4] 财经要闻速递 - 美国宣布对中国商品加征 10%关税，中方强烈不满并将采取反制措施[1][3][4] - 2024 年中国服务贸易规模首破万亿美元，进出口总额 7.5 万亿元，同比增长 14.4%，展现较大潜力[1][4] - 1 月财新中国制造业 PMI 报 50.1，维持扩张态势[1][7] - 强调推动资本市场高质量发展的重要性，介绍我国资本市场发展基础与条件，提出后续重点任务[7][8][21] 行业要闻速递 - 国开行 2024 年支持收购近万套存量商品房用作保障性住房，助力房地产市场和民生改善[1][29] - 六部门印发方案完善数据流通安全治理，从多方面作出部署[1][30] - 2024 年末银行理财支持实体经济资金规模超 20 万亿元，投向多领域并发行 ESG 主题产品[1][31] - 工信部力争 2025 年全面实现电信业务线上办，提升服务能力和治理水平[1][33] - 生态环境部围绕 4 方面重点任务推进美丽乡村建设，明确不同阶段目标[1][34] - 财政部加强注册会计师协会自律监督，提出 15 项工作举措[1][37] 个股重要公告 - 湖南白银 2024 年度预盈 1.3 亿至 1.9 亿元，同比扭亏，多因素促业绩增长[1][38] - 东岳硅材 2024 年度预盈 5200 万至 6200 万元，同比扭亏，产销及营收增长[1][39] - 新柴股份 2024 年净利润同比预增 106.52%-169.1%，产品毛利率提升且享受政策收益[1][40] - 商络电子 2024 年净利润同比预增 85.34%-126.52%，受益行业发展和自身运营[1][41] - 圣邦股份 2024 年净利润同比预增 60%-90%，业务拓展和产品销量增加[1][43] - 柳工 2024 年净利润同比预增 45%-70%，运营效率提升促业绩增长[1][44] - 江苏神通终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件[1][45] - 先导智能筹划发行 H 股股票并在港交所主板上市，终止 GDR 计划[1][46] - 东富龙拟出资 2 亿元参与设立上海生物医药并购基金[2][47] - 天华新能拟引入飞宇科技入股宜春盛源，共同参与后续经营管理[2][48]

核心观点 - 煤炭行业2024年进口延续增长但增速下降，进口结构有变化，建议关注弹性和稳定高股息品种及山西煤企；太阳能行业2024年光伏新增装机可观，产业链价格持稳，推荐相关企业；平煤股份拟收购股权加强新疆资源布局，投资价值较强，维持“增持 - A”评级 [8][11][17] 国内市场主要指数表现 - 上证指数收盘3,250.60，跌0.06%；深证成指收盘10,156.07，跌1.33%；沪深300收盘3,817.08，跌0.41%；中小板指收盘6,292.67，跌0.68%；创业板指收盘2,063.82，跌2.73%；科创50收盘955.09，跌2.03% [4] 煤炭行业评论 数据拆解 - 2024年1 - 12月煤及褐煤累计进口量5.43亿吨，同比增长14%；12月单月进口量5235万吨，同比增长10.68%，环比降低4.78% [8] - 2024年1 - 12月全口径煤炭进口均价96美元/吨，较去年降13.84%；12月进口煤价格88美元/吨，同比降19.64%，环比降2.81% [8] - 动力煤、炼焦煤、褐煤1 - 12月进口同比增长，无烟煤同比下降；各煤种价格同比大多下降 [8] - 12月动力煤、褐煤进口同比增长，炼焦煤、无烟煤同比下降；动力煤、无烟煤、褐煤价格环比下降，炼焦煤环比上升 [8] 点评与投资建议 - 2024年煤炭进口持续增长但增速降，略超预期，进口结构基本延续2023年格局，炼焦煤占比升，无烟煤占比降 [8] - 12月动力煤、褐煤进口量因需求、价格和运力因素延续攀升，后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有限 [8] - 建议关注春节期间煤炭企业供应减量、动力煤供需双弱但政策利好需求预期改善，双焦价格企稳，国内煤炭价格回落空间有限 [8] - 弹性高股息品种看好平煤股份、淮北矿业等；稳定高股息品种看好中国神华、陕西煤业等；关注山西煤企华阳股份、潞安环能等 [8][9] 太阳能行业评论 价格追踪 - 本周多晶硅致密料均价39.0元/kg、颗粒硅均价36.0元/kg，较上周持平，年前备货结束价格持稳，预计年后有望回升 [11] - 本周150um的182mm单晶硅片等硅片均价较上周持平，1月产出约46GW环比基本持平，节后价格走势需综合观察 [13] - 本周M10电池片等电池片均价较上周持平，节前订单和价格平稳，节后有望上涨 [13] - 本周182mm双面PERC组件等组件均价较上周持平，市场平稳活跃度低，短期价格持稳 [13] - 本周3.2mm镀膜光伏玻璃等玻璃价格较上周持平 [13] 行业政策与数据 - 1月23日国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确大型工商业分布式光伏模式及调整办法 [11] - 1月21日国家能源局公布2024年光伏新增装机277.17GW，年底累计装机88666万千瓦 [11] - 1月24日国家能源局发布2024年1 - 12月太阳能发电核发绿证82668万个，交易20194万个 [11] - 1月22日国家能源局新闻发布会称2024年分布式光伏新增装机120GW，年底累计装机3.7亿千瓦 [11] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能等企业；建议关注协鑫科技、通威股份等企业 [13] 平煤股份公告点评 事件描述 - 1月25日平煤股份发布公告，拟参与竞拍乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，受让底价65651.280741万元 [13][14] 事件点评 - 拟收购标的为盈利矿井，2023年营收43886万元、净利润11950万元，2024年1 - 6月营收17189万元、净利润3302万元 [17] - 标的公司八号井核定生产能力120万吨/年，截至2024年6月30日保有资源量6378.79万吨，可采储量3647.82万吨 [17] - 若收购完成，公司在新疆保有煤炭资源量超17.32亿吨，占2023年底资源量的59.19%，加强资源布局，夯实可持续发展能力 [17] - 公司未来外延成长有空间，控股股东承诺解决同业竞争问题，资产注入明确；公司拟每年现金分红不少于当年合并报表可供分配利润的60%，投资价值较强 [17] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.12、1.31、1.42元，对应1月24日收盘价9.03元，PE分别为8.1、6.9、6.3倍 [17] - 维持公司“增持 - A”投资评级 [17]