至此，6家国有大行AIC全部配齐，3家全国性股份制银行拿到AIC牌照，标志着AIC从大行试点迈向扩 围试点阶段。执中数据显示，自2024年9月《国家金融监督管理总局办公厅关于扩大金融资产投资公司 股权投资试点范围的通知》发布以来，银行AIC累计出资达452.72亿元，同比增长37.7%。 此外，记者观察到，今年以来，多地财政加大支持力度，打破专项债不能投向股权投资的惯例，将部分 资金注入政府引导基金。据中国债券信息网披露，北京、江苏、广州、浙江、宁波等9个省市今年已合 计发行520亿元专项债券，定向投向当地政府投资基金，进一步充实了创投行业的资金池。执中数据显 示，2025年政府引导基金、产业资本、国有属性资金的出资规模分别同比上涨23.9%、26.7%和59.7%。 人民币基金募资回暖的同时，美元基金也重新将目光聚焦中国市场。启明创投管理合伙人胡旭波表示， 公司今年同步启动了美元和人民币新基金募集，进程总体顺利，明显感受到不同地区的美元有限合伙人 （LP）对中国创新资产的兴趣持续提升，全球资本对中国科技产业的信心正在重塑。多方资金合力 下，2025年机构LP出资规模显著增长，执中数据显示，全年所有机构LP出 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 2025年11月金融数据显示信贷需求偏弱，社融增速平稳，M1增速回落，但报告认为在“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”定调下，叠加央行明确支持银行稳定净息差，预计2026年银行行业息差将企稳回升，并带动营收更大幅度改善，对银行板块持乐观态度 [1][4] 信贷数据总结 - 11月新增信贷3900亿元，同比少增1900亿元，1-11月累计新增信贷15.4万亿元，同比少增1.7万亿元，反映需求偏弱及银行主动追求效益优先 [1][4] - 11月企业一般性贷款合计新增2700亿元，同比小幅多增700亿元，其中企业中长贷微增1700亿元，同比少增400亿元，企业短贷新增1000亿元，同比多增1100亿元，票据贴现新增3342亿元，同比多增2119亿元，显示对公项目需求未集中释放，票据阶段性补位 [4] - 11月居民部门信贷净减少2060亿元，同比多降4688亿元，其中居民短贷减少2158亿元，同比多降1788亿元，居民中长贷微增100亿元，同比少增2900亿元，零售需求继续承压 [4] 社融数据总结 - 11月新增社融2.5万亿元，同比多增1597亿元，存量社融同比增长8.5%，增速环比持平 [1][4] - 结构上，政府债新增1.2万亿元，同比少增1048亿元，拖累幅度收窄，对实体发放人民币贷款新增4053亿元，同比少增1163亿元，企业债新增4169亿元，同比多增1788亿元，表外融资新增2146亿元，同比多增1328亿元，企业债及表外融资对冲了政府债及信贷的拖累 [4] - 1-11月社融结构显示，贷款占比44.7%，企业债券占比6.7%，政府债占比39.4% [9][13] 货币供应数据总结 - 11月M1同比增长4.9%，增速环比下降1.3个百分点，M2同比增长8.0%，增速环比下降0.2个百分点 [1][4][8] - 11月存款新增1.4万亿元，同比少增7600亿元，其中零售存款新增6700亿元，同比少增1200亿元，对公存款新增6453亿元，同比少增947亿元，非银存款新增800亿元，同比少增1000亿元，财政存款净下降500亿元，同比少增1900亿元 [4] 行业展望与投资建议 - 展望2026年，报告预计贷款增长不会失速，新增信贷仍以对公为主，在央行支持银行稳定净息差的背景下，行业息差或将企稳回升，带动营收改善 [4] - 投资建议聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合，认为相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来估值修复，同时推荐基本面拐点已现或信贷投放高景气的优质中小银行，如兴业银行、中信银行、重庆银行、苏州银行、江苏银行 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）分别给出了具体的投资观点和选股建议 [2][3][4] 报告的核心观点 * 报告认为，公募基金销售新规落地将推动行业向高质量发展转型，而中央经济工作会议定调的积极宏观政策有望深化政银联动，为银行扩表提供支撑，从而带动金融板块价值重估 [1][2][3] 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现概览**：本周（2025年12月8日至12日）沪深300指数下跌0.08% [11] 非银金融（申万）指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点 [2][11] 其中，保险Ⅱ（申万）上涨2.36%，跑赢2.44个百分点；证券Ⅱ（申万）上涨0.31%，跑赢0.39个百分点；多元金融指数下跌1.62% [2][11] 银行（申万）指数下跌1.77%，跑输沪深300指数1.69个百分点 [2][3][11] 其子板块国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.84%、1.82%、1.54%、2.00% [2][11] * **保险板块观点**：板块迎来“政策松绑+业绩打底+情绪升温”三重利好，为2026年初行情奠定基础 [16] 中央经济工作会议定调“积极有为”和美联储年内第三次降息，均利好险企资产端 [2][14][15] 负债端，1-10月人身险、财险原保费收入分别同比增长9.6%、4.0%，居民“挪储”红利持续释放 [17] 资产端，截至2025年第三季度末，险资股票配置规模达3.62万亿元，较年初增长49% [17] 预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，头部险企将引领板块价值重估 [2][17] 长期看，保险是金融业具成长性的方向 [2] * **券商板块观点**：本周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，围绕宣传推介、直播营销、费用披露及绩效考核等方面做出规范，旨在将公募利益与客户长期收益绑定，推动行业向高质量发展转型 [3][18] 截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，但截至12月12日板块PB估值仅为1.37倍，处于2012年以来24.9%分位数，存在盈利与估值错配，看好后续修复空间 [19] * **银行板块观点**：中央经济工作会议明确明年宏观政策维持积极取向，预计经济总量增长目标维持刚性 [3][23] 会议提出“推动投资止跌回稳”，预计明年公共部门引领下的投资增速将触底向上，政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表的支撑力度有望强化，提振信贷“以量补价”对营收的贡献 [3][23] 货币政策方面，预计资金面更加宽松，大概率降准，降息空间或有所放松，但可能更侧重结构性工具 [21] 财政政策预计延续温和扩张，赤字率或仍维持4%的水平 [22] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨0.43%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌2.29% [26][30] * **债券及理财收益率**：截至12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降0.84个基点 [14][31] 余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.07% [32] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为国泰海通（+3.04%）、中信建投（+3.03%）、中银证券（+2.51%） [40] 跌幅居前的为首创证券（-4.23%）、长城证券（-3.35%） [40] * **估值情况**：截至12月12日，证券板块PB估值靠前的为华林证券（5.51倍）、首创证券（3.88倍） [42] 估值靠后的为国元证券（0.97倍）、国金证券（0.98倍） [42] * **市场交投**：本周两市日均成交额19530.55亿元，环比上升15%；周度日均换手率为1.74%，较上周上升0.07个百分点 [45] 截至12月12日，全市场两融余额为25002.73亿元，环比上升1.05% [46] * **发行与基金**：本周有5家首发A股，募集资金37.6亿元，环比下降40.0% [51] 全市场新发基金规模161.59亿元，环比下降56% [55] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中，厦门银行上涨4.71%，浦发银行上涨3.11% [59] H股银行中，光大银行上涨1.95% [59] * **估值情况**：截至12月12日，A股银行PB估值靠前的为农业银行（0.97倍）、招商银行（0.92倍） [59] * **货币市场**：本周央行流动性净投放47亿元，环比少投放6027亿元 [65] 截至12月12日，SHIBOR隔夜利率为1.28%，环比下降2.2个基点 [70] * **同业存单**：本周同业存单发行9418亿元，环比增加90%；净融资-1206亿元 [78] 6个月期同业存单新发行3088亿元，占比36.0% [81] * **债券发行**：本周公司债发行规模607亿元，环比下降21.0%，加权平均票面利率2.39% [88] 投资建议与关注公司 * **保险**：推荐新华保险；建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平 [4][17] * **券商**：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券；二是推荐有并购重组预期的券商，如湘财股份 [3][19] 多元金融方面推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股 [4][20] * **银行**：推荐杭州银行；建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][25]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[8][10][42] 报告核心观点 - 核心观点：社融增长平稳，企业短贷改善，但信贷需求整体偏弱，银行股高股息配置价值有望延续[3][7][10][42] - 11月社融增速持平于8.5%，主要由企业债和表外融资拉动，政府债支撑减弱[8][33] - 居民贷款需求偏弱，居民贷款负增2063亿元，同比少增4763亿元[8][34] - 企业短期贷款改善，但企业中长期贷款需求不足，主要因基建、房地产等固定资产投资增长乏力[9][34] - 信贷需求持续偏弱，有待宽松政策工具进一步释放效能，银行减少信贷“以价换量”有望舒缓资产收益率下行压力[10][42] - 低利率环境下，银行股高股息配置价值有望延续，建议关注资产投放稳健的国有大行及经济修复预期下更具动能的股份行和区域行[10][42] 市场回顾 - 本期（2025.12.08至2025.12.14）银行(申万)指数下跌1.77%，表现弱于沪深300指数1.69个百分点[12] - 子板块涨跌幅：大型银行-1.84%、股份行-1.82%、城商行-1.54%、农商行-2.00%，城商行表现相对领先[12] - 行情表现前五的银行：厦门银行（+4.71%）、浦发银行（+3.11%）、工商银行（-0.25%）、张家港行（-0.42%）、光大银行（-0.57%）[12] 资金市场 - 资金面相对平稳，央行公开市场净投放47亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.48%/1.46%/1.46%[22] - 存单发行利率有所上行，国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.65%/1.66%/1.78%/1.77%[24] - 12月以来，存单净融资-743.2亿元，净融资额较前值下降[24] 行业与公司动态 - 11月社融新增2.49万亿元，同比多增1597亿元，其中企业债融资同比多增1788亿元，表外融资同比多增1328亿元[8][34] - 11月金融机构人民币贷款新增3900亿元，同比少增1900亿元[8][34] - 11月企业贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元，票据融资同比多增2119亿元，企业短期贷款同比多增1100亿元，企业中长期贷款同比少增400亿元[9][34] - 11月M1同比增长4.9%，增速较前值下降1.3个百分点，M2同比增长8.0%，增速较前值下降0.2个百分点[9][35] - 当月居民存款同比少增1200亿元，非银存款同比少增1000亿元[9][35] - 公司动态：苏州银行大股东国发集团及其一致行动人东吴证券于2025年7月1日至12月5日期间增持该行4470.6654万股，占总股本1.00%，增持后合计持股16.00%[41] - 公司动态：常熟银行成功发行2025年科技创新债券，规模为人民币5亿元，期限5年，票面利率1.90%[41] 投资建议 - 推荐关注工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行等[10][42]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 11月社会融资规模总量增长平稳，但结构分化延续，企业债融资是主要支撑，而表内信贷和政府债券是主要拖累[5][8] - 信贷结构显示企业端依靠短期贷款和票据冲量，而居民加杠杆意愿疲软，反映消费与地产景气度仍在低位[5][12] - 银行股的投资逻辑已从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，其高股息特性具备吸引力，报告建议关注两条投资主线：一是拥有区域优势的城农商行，二是高股息稳健的大型银行及部分股份行[5][24] 根据相关目录分别总结 一、社融情况：社融同比增8.5%、企业债支撑；信贷、政府债低于去年同期 - 11月社会融资规模新增2.49万亿元，较去年同期多增1597亿元，高于万得一致预期的2.02万亿元[5][8] - 前11月累计社融同比增长8.5%，增速与10月持平[5][8] - 从结构看，信托贷款、企业债券融资与未贴现银行承兑汇票同比多增，而表内信贷和政府债券同比少增[5][9] - 具体来看： - 表内信贷：11月人民币贷款新增4053亿元，同比少增1163亿元，信贷投放低于往年同期，是主要拖累项，预计项目储备留至年初[5][9] - 表外信贷：未贴现银行承兑汇票增加1490亿元，同比多增580亿元；信托贷款增加844亿元，同比多增753亿元；委托贷款减少188亿元，同比基本持平[5][9] - 直接融资：政府债券新增融资1.2万亿元，同比少增1048亿元，支撑力度持续减弱；企业债券融资新增4169亿元，同比多增1788亿元；股票融资新增342亿元，同比少增86亿元[5][10] - 11月新增贷款、政府债、企业债融资占社融增量比重分别为15.4%、48.4%和16.8%[11] 二、信贷情况：企业端短贷、票据冲量支撑；个人加杠杆仍较疲软 - 11月人民币贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元，低于万得一致预期的5042亿元[5][12] - 信贷余额同比增长6.4%，增速较上月继续下降0.1个百分点[5][12] - 信贷结构分析： - 企业贷款：短期贷款、中长期贷款、票据净融资增量分别为+1000亿元、+1700亿元和+3342亿元，增量较上年同期变化分别为+1100亿元、-400亿元和+2119亿元，呈现短贷与票据冲量、中长贷同比少增的特征[5][15] - 居民贷款：短期贷款和中长期贷款增量分别为-2158亿元和+100亿元，较去年同期分别少增1788亿元和2900亿元，反映消费和地产景气度低位[5][15] - 非银行业金融机构贷款：减少147亿元，较上年同期多增554亿元[5][15] - 房地产需求跟踪：11月，10大和30大城市商品房月平均成交面积分别为8.23和20.05万平方米，较去年同期下降明显；截至12月12日，12月全国10大和30大城市商品房月平均成交面积分别为8.77和21.39万平方米，弱于去年同期水平[17] 三、流动性与存款情况：剪刀差小幅走扩，存款搬家延续 - 货币供应量：11月M0、M1、M2同比分别增长10.6%、4.9%、8.0%，增速较上月分别变化0.0、-1.3、-0.2个百分点[5][19] - M2与M1的剪刀差为3.1%，较上月扩大1.1个百分点[5][19] - 存款情况：11月人民币存款增加1.4万亿元，同比少增7600亿元，存款余额同比增长7.7%，增速较上月微降0.3个百分点[5][21] - 存款结构分析： - 居民存款：增加6700亿元，较去年同期少增1200亿元[5][21] - 企业存款：增加6453亿元，较去年同期少增947亿元[5][21] - 财政存款：减少500亿元，较去年同期多减1900亿元[5][21] - 非银行业金融机构存款：增加800亿元，较去年同期少增1000亿元[5][21] - 居民存款同比少增，预计存款搬家态势仍在延续[5][21] 四、银行投资建议 - 银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，银行股高股息特性具备吸引力[5][24] - 两条投资主线： - 一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、南京银行、沪农商行和上海银行等[5][24] - 二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行如六大行（农行、建行、工行等），以及股份行中的招商银行、兴业银行和中信银行等[5][24]

文章转自2025年12月07日金融团队报告，作者：夏芈卬、 王子钦 投资要点 市场风格切换在即，银行板块重现配置良机 | 124.13% 申业板指 ）万当银前PE-TTM 行，市指CS场数人呈为工已处于历史高位，而申万银行指数 现代智显表能著的指"权科数重技上板强涨块、36.27% 表权现重明弱，显"科跷滞创跷后50板。指效2025 数PB应上长期维持在 。年涨2024 828.00% 月银年行Q4指。0.6-0.8 至数与2025 下此倍的历史低位区间，走势与估值的双重分化达到极端水平。 跌同年1.62% 时Q3，期科，间技8-10 ，板科块月技波区成动间长显跌板著幅块加超呈剧10%现，强，科势与创波科50动技指上板数涨块在特形10征成月。鲜单明月2025 反最差大年。回8月估撤单值超月层过，面10%创分业。化板相更指比为大之明幅下显，上创以涨 | | --- | | 21.94 情估多重因素，四季度银行股重演上涨行情具有较高概率，优质区域银行和高股息大行均有望获得资金青睐。 ）值，从个更当板百低前块分，市基点业场本；绩环面归改境观母善与察净趋当，利势时银润更均行达为处股1.68 明于业确科万绩，技亿已而板 ...

作为中国普惠金融体系的核心工具，普惠小微贷款正站在"保量、稳价、优结构"的高质量发展关口。回望过去十数年，从政策启动到市场培育，再到如今的 规范发展，普惠小微贷款不仅实现了规模的跨越式增长，更成为衔接金融资源与实体经济的关键纽带。从"融资难"到"融资易"，从"高成本"到"低成本"， 从"广覆盖"到"高质量"，普惠小微贷款的发展轨迹，正是中国金融体系向实体经济回归的缩影，在高质量发展的道路上，普惠金融的故事仍在续写。 36万亿贷款余额 "这家企业三年前还是首贷客户，这次申请的续贷将全部用于新生产线采购。"在北京一国有银行普惠金融部办公室内，一位客户经理正对着电脑屏幕梳理一 家小微企业的续贷材料，类似的场景，每天都在全国各地的银行网点中不断上演。 为破解这一难题，在普惠小微金融服务路径中，中国人民银行2014年设立支小再贷款，十余年来多次下调再贷款利率，创设两项直达工具、减息支持工具、 普惠小微贷款支持工具等，实现对小微企业的精准滴灌。 政策红利持续释放下，小微企业融资成本显著下降，2025年6月，新发放的普惠小微企业贷款利率为3.48%，较贷款市场报价利率（LPR）改革前下降超过2 个百分点。国有银行和股份制银 ...

作为中国普惠金融体系的核心工具，普惠小微贷款正站在"保量、稳价、优结构"的高质量发展关口。回望过去十数年，从政策启动到市场培育，再到如今的 规范发展，普惠小微贷款不仅实现了规模的跨越式增长，更成为衔接金融资源与实体经济的关键纽带。从"融资难"到"融资易"，从"高成本"到"低成本"， 从"广覆盖"到"高质量"，普惠小微贷款的发展轨迹，正是中国金融体系向实体经济回归的缩影，在高质量发展的道路上，普惠金融的故事仍在续写。 36万亿贷款余额 "这家企业三年前还是首贷客户，这次申请的续贷将全部用于新生产线采购。"在北京一国有银行普惠金融部办公室内，一位客户经理正对着电脑屏幕梳理一 家小微企业的续贷材料，类似的场景，每天都在全国各地的银行网点中不断上演。 国家金融监督管理总局最新数据显示，截至2025年三季度末，银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额达36.5万亿元，同比增长12.1%。这一数字背后，是 普惠小微贷款作为核心工具，破解小微企业融资困境的生动实践。 亮眼的成果并非一蹴而就，将时间回拨至2010年，彼时，银行业普遍存在"重大轻小"的倾向，小微企业因单体规模小、抗风险能力弱、财务信息不规范等问 题，长期被排除在主 ...

银行分红方案披露概况 - 截至12月13日，已有26家A股上市银行披露了2025年中期或季度分红方案，数量超过2024年同期的24家 [1] - 预计分红总额突破2600亿元 [1] 银行分红结构分析 - 披露分红方案的银行涵盖6家国有大型银行、6家股份制银行及14家中小银行 [3] - 国有六大行作为主力军，预计中期现金分红总额超过2000亿元 [3] - 工商银行以约504亿元的分红额度位居榜首，建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行和交通银行紧随其后 [3] - 股份制银行中，兴业银行与中信银行的预计中期分红均超100亿元，光大银行与民生银行则超过50亿元 [3] - 部分中小银行的分红额度也较为显著，如上海银行、南京银行等 [3] - 兴业银行、宁波银行等多家银行系首次推出中期分红方案 [3] 提高分红频率的动因与性质 - 商业银行提高分红频率，是落实新“国九条”关于推动上市公司一年多次分红要求的具体举措 [3] - 其核心在于通过常态化、多元化的分红安排，打通上市公司盈利与投资者回报的传导链路，夯实市场健康发展的根基 [3] - 提高分红频率本质上是一种深度的市值管理行为 [3] - 相较于传统的年度分红，中期或季度分红能够打破回报的时间滞后性，通过更高频次的现金回报强化投资者对银行盈利稳定性的预期，有助于打造清晰的红利型银行股形象 [3] 对投资者与市场的影响 - 更频繁的分红能直接提升股东获得感，让投资者更及时地分享银行的经营成果 [4] - 稳定的现金回报尤其契合社保基金、养老金、保险资金等长期资金的配置需求 [4] - 红利型银行的定位有助于吸引这类资金长期持有，形成“长期资金入驻—股价稳定性增强—更多长期资金青睐”的良性循环 [4] - 此举有助于降低股价的异常波动，减少短期投机行为对估值的扰动 [4]

司机开车看"后视镜"，最关心的会是什么？可能是走过去的道路、身后已有的车辆以及新出现的车辆。 这和商业银行传统信贷审批逻辑有些相似：审视企业近年的财务报表、当下的固定资产以及企业的现金 流。 这套逻辑能快速梳理传统企业的发展阶段及资金需求，但对绝大多数发展尚在早期的科技企业、尤其 是"硬科技"企业来说，以上条件足以让他们与银行"绝缘"：前期研发投入大、销售渠道小、固定资产 少、现金流依赖融资。 2023年中央金融工作会议将"科技金融"置于"五篇大文章"之首后，一个新命题清晰摆在所有金融机构面 前：如何用金融的活水，精准滴灌科技创新的根脉？ 在实践中，有银行开始拿起"望远镜"向前看赛道、看技术、看团队，打造科技金融服务的新范式。 以思变破局： 中信银行杭州的业务团队在接触该项目时，并未将评估重点放在资产负债表上，尽职调查关注的核心要 素包括：技术是否源于顶尖科研机构、核心团队背景是否扎实、产业前景是否广阔等。 重塑价值评估体系 2022年，中信银行（601998）在总行层面成立科技金融中心，其特殊之处在于，该中心由投资银行部与 科技金融中心合署办公。组织架构安排，意在将投资银行的专业判断、资源整合与价值发现能力 ...