核心观点 - 港股市场四季度有望续创新高，科技板块是行情主线，估值具备吸引力且受益于AI产业趋势、美联储降息预期及南向资金流入 [1][3][5] - 国庆假期前后需关注四季度国债发行计划变化对债券市场的影响、9月制造业PMI回升的成色以及海外大类资产的表现 [1][7][10] 海外策略研究（港股市场） - **市场表现回顾**：2025年上半年港股表现优异，恒生指数、恒生科技指数最大涨幅分别达到**33%**、**49%**；6月中旬至8月底阶段性跑输A股，但9月以来在科技股驱动下重拾升势 [3][24] - **估值水平**：当前港股估值处于历史中位，且略低于A股。截至2025年9月30日，恒生指数PE为**12.1倍**（处63%分位），恒生科技PE为**24.6倍**（处37%分位），科技板块性价比突出 [4][26] - **四季度展望**：受益于AI叙事发酵、美联储降息（市场预期10月降息**25BP**）带来的外资回流以及南向资金持续增持，港股四季度有望创年内新高，恒生科技指数若估值修复至均值，未来或能上涨约**15%** [5][26] - **资金流向**：最近一周（2025/9/24-9/30）灵活型外资流入港股**124亿港元**，港股通流入**481亿港元**；外资流入软件服务、消费者服务等行业靠前 [30] 固定收益与宏观策略 - **国债发行计划变化**：四季度国债发行计划中，30年期特别国债不再续发，25特国06存量止步于**2470亿元**，可能打断其活跃度提升行情；30年期国债活跃券可能在11月下旬后向25附息国债02切换 [7][8] - **制造业PMI分析**：9月制造业PMI录得**49.8%**，环比上行**0.4个百分点**，回升主要受季节性因素主导；生产扩张快于需求，价格端显示终端需求不足 [8][21] - **海外大类资产表现**：国庆假期前后（9月29日-10月7日），全球资产表现：股票 > 债市 > 商品。日经225上涨**5.7%**，恒生指数上涨**3.2%**，标普500上涨**1.5%**；10Y美债收益率下行**2.0bp**至**4.18%**；COMEX黄金上涨**5.1%**至**3984美元/盎司**，WTI原油下跌**5.3%** [10] 行业研究要点 - **电子元器件/半导体**：AMD与OpenAI签订**6GW**算力芯片合作协议，将加速ROCm生态建设；海光信息DCU软件栈兼容ROCm生态，且中标工商银行（约**30亿元**）、中国联通（**27.82亿元**）大额订单 [40][41] - **计算机/AI应用**：OpenAI发布Sora2模型及Sora App，被视为“视频领域的GPT-3.5时刻”，支持10秒AI视频生成，并打造纯AI内容社交平台 [60][63][70] - **汽车**：四季度关注具身智能（人形机器人）与算力供应链成长动能；预计若2026年全球人形机器人产量达**10万台**，对应零部件市场容量约**100亿人民币**；欧洲新能源车市场在碳减排政策下持续增长，德国9月纯电动车销量同比+**32%** [42][45] - **有色金属（钴锂）**：钴市场受刚果金政策推动情绪高涨，上周电解钴均价环比上升**21.27%**至**33.00-33.70万元/吨**；锂市场碳酸锂价格横盘，电池级碳酸锂价格**7.28-7.43万元/吨**，10月主流锂电池企业排产环比增加**22%** [47][48][50] - **家用电器**：25Q4家用空调内销排产面临高基数压力，10月内销排产同比实绩-**14%**，出口-**9%**；国庆期间高端、智能家电销售亮眼，苏宁易购万元以上高端家电销量同比+**79%** [37][38] - **保险**：国家金融监管总局发布推动健康保险高质量发展的指导意见，截至25年8月行业健康险保费**7598亿元**，同比仅增**2.4%**；新规有望打开发展空间，头部险企更受益 [32][33] - **房地产**：第40周（9.26-10.2）30大中城市新房成交面积**200万平**，环比+**11.8%**，同比基本持平；市场对后期政策仍有预期 [51][52] - **机械（工业气体）**：截至9月30日，液氧周均价**408元/吨**（环比跌**4.90%**，同比涨**14.3%**）；中国工业气体周度开工负荷率环比下降**1.54pct**至**69%** [54][56] 宏观与海外经济 - **假期海外事件**：美国政府停摆；美国ADP就业等数据弱于预期，强化降息预期（10月降息**25BP**概率**94.6%**）；日本高市早苗当选自民党总裁；法国总理辞职 [15][16] - **假期消费**：国庆中秋假期前五天，跨区域人员流动日均值**1.54亿人次**，同比+**5.4%**；消费呈现注重“性价比”和“心价比”趋势 [20] - **宏观政策**：新型政策性金融工具规模共**5000亿元**，全部用于补充项目资本金；第四批**690亿元**以旧换新资金已下达 [21][38]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为人形机器人及智能汽车产业链 投资机会聚焦于特斯拉及其供应链、域控制器、关键零部件等[1][2][3] * 核心公司包括特斯拉、宁德时代、德赛西威、拓普集团、科达利、科博达、经纬恒润、安培龙、敏实集团、伟创科技、荣泰股份等[2][4][5][6][15][16][19][21][22][25][27][28][29][30][31] 核心观点与论据 **1 机器人行业正处于类似2019年底电动车行业的前夜** * 当前机器人发展与2019年底电动车类似 事件催化推动主题性投资 后续将转为景气度投资[2][9] * 重要催化点包括特斯拉V3版本发布及北美大厂入局[2][9] * 预计2026年实现类似2020年电动化的趋势兑现节奏 出现全球共振[13][14] **2 特斯拉是核心驱动力 其动态备受关注** * 特斯拉市值目标8.6万亿美元 马斯克回归及对人工智能的决心推动股价上涨[2][3] * 计划发布新款Model Y 并计划在2026年第一季度于中国和欧洲柏林工厂量产[2][3] * 将在11月6日股东大会前后发布G3产品 重点展示灵巧手技术 拓展Robot Taxi业务[2][3] **3 投资机会与选股策略明确 机构参与度增加** * 投资机会显现 机构参与度增加 大市值公司主导行情[2][8] * 选股思路包括看好特斯拉创新高 关注价值量大或新进变化大的品种 以及偏向软件方向如大小脑域控[2][8] * 整车AGI方向是重要趋势 特斯拉市值目标中90%将由AI业务贡献[8] **4 估值通常领先于业绩表现** * 回顾历史 宁德时代在2019年第四季度出现估值拐点 股价依赖估值提升 业绩滞后约一年[5][10] * 利润大拐点在2020年第四季度 实现翻倍增长[5][11] * 当前机器人领域投资 PE会领先于业绩走势形成第一波股价上涨[14] **5 多家上市公司在机器人领域有具体布局和进展** * 拓普集团主业下半年预计恢复20%以上同比增速 机器人拐点来自特斯拉份额悲观预期扭转 目标市值接近3,000亿[15] * 科达利全面布局旋转关节模组产品 与台湾企业合资成立科蒙 研发减速器及关节模组 计划向特斯拉送样[4][16][17] * 安培龙专注于力传感产品 进入特斯拉Robot Taxi项目 预计2026年明显实现机器人业务收入增长 市值有175%提升空间[19][20] * 敏实集团机器人产品包括面罩、结构件等已于8月份送样特斯拉 电池盒业务未来几年复合增速预计40%-50%[21] * 伟创科技是电机龙头 绑定特斯拉等客户 手部加关节价值量超过2万元[22][23] * 荣泰股份布局丝杠和电机 明年规划丝杠产能100万根 有较大希望成为特斯拉机器人供应商[25][26] **6 域控板块是重要方向 受益于机器人和智驾出海** * 机器人新增域控产品 GPT-4和索尔域控价值约3万元 高于车端[27] * 海外市场订单开始释放 2026-2027年规模化量产 智驾出海将提高厂商盈利能力[4][27] * 重点推荐科博达、德赛西威、经纬恒润[4][27] * 科博达域控订单体量约200亿元 驱动高速增长 总市值看840亿元[28] * 德赛西威出海进展顺利 27年海外收入目标100亿元以上 合计总市值看1,680亿元[29] * 经纬恒润主业盈利能力向上 新增AutoX与RobotX增长点 总市值看1,800亿元[30] 其他重要内容 * 长期投资标的推荐拓普集团、浙江荣泰、科达利等大市值公司[31] * 中型市值公司推荐关注卡位重要赛道（如安培龙）或有望进入特斯拉供应链的企业（如伟创电气）[32] * 预计到2026年一季度 整车股将经历重估 从整车销售企业转变为AI业务贡献大头的公司[34] * 机器人投资建议关注四个方向：大市值公司、中型市值公司、大小脑域控、整车股重估[35][36]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为汽车行业，特别是新能源汽车、人形机器人及算力投资相关领域 [1] * 纪要重点讨论的公司包括中国新能源整车企业如上汽集团、比亚迪、领跑汽车、小鹏汽车 [7]，以及汽车零部件企业如潍柴动力、中鼎股份、德昌电机控股、拓普集团、肇民科技 [1][5][6] 核心观点与论据 **欧洲新能源车市场** * 欧洲新能源车市场增长确定性强，核心推动力是欧盟碳排放政策要求每公里排放不超过95克，而德国2025年9月份数据为102克，大部分企业需提升新能源车渗透率以避免罚款 [7] * 欧洲市场电动车渗透率（包括纯电动和插电混合动力）较高，例如德国2025年9月份渗透率约为30%，英国情况类似，且欧洲整体偏高端市场，具备较强盈利能力 [8][9] * 中国新能源车企在欧洲市场表现突出，受益于上述政策，例如上汽集团今年截至9月出口22万辆，其中混动及不插电混动占多数，比亚迪、领跑、小鹏等企业也取得优异成绩 [7][9] **人形机器人领域** * 人形机器人领域在2025年迎来强劲发展机遇，主要催化因素来自特斯拉等头部厂商的产业进展，如Gen 3发布 [4] * 预计到2026年底，人形机器人月度产销可达1万台左右，全年总产量可能在小几万到5万台之间，考虑到头部份额约20%-30%，行业总量应在10多万台水平 [4] * 单台价格合理区间为2万至25,000美元，其中BOM（物料清单）占售价比例约六七成，即每套BOM约10万美元，人形机器人零部件全球市场容量预计可达100至200亿美元 [4] **算力投资领域** * 汽车零部件企业在算力投资方面涌现机会，例如潍柴动力在柴发单体、中鼎股份在液冷系统领域表现突出 [1][6] * OpenAI与AMD合作将投入高达6G瓦功率的AI算力，对行业产生显著增量影响，全球每年算力增量预计几十个G瓦级别 [6] * 中鼎股份已开始少量样品配套客户，其液冷系统有望随AI产业链扩大获得更大机会 [6] **国内乘用车市场** * 国内乘用车市场预计在2025年第四季度至2026年趋于平稳，以稳增长为主导，不会出现大起大落 [10][12] * 稳增长政策是重要因素，意味着车企明年仍有成长目标，因此今年第四季度没有特别大动机冲量，地方补贴政策（如上海15,000元置换补贴）也具有弹性调控作用 [10] * 从供给端看，车企前几个月销量和利润表现良好，出口因素积极，因此今年10月中下旬到12月份大部分车企未必有特别强动力冲量 [11] * 从需求端看，置换补贴对用户有吸引力（若无补贴用户易进入观望状态），行业折扣率在7月份后进入稳健甚至回收状态，预计市场波动率将下降 [11] 其他重要内容 * 人形机器人零部件市场容量相当于千元级别汽车零部件市场规模 [4] * 国内汽车行业企业业绩未必出现大幅波动，但整体表现将趋于稳定 [12]

行业与公司 * 人形机器人行业[1] * 特斯拉[1][2][8][10] * 日本初创公司TX[1][4] * 宇树科技[3][11] * Figure公司[3][8][9][11] * 小鹏汽车[11] * 多家A股及港股上市公司（如拓普集团、银轮股份等）[12] 核心观点与论据 * **海外主机厂技术迭代加速**：特斯拉将于2025年10月9日发布新一代人形机器人，外观功能显著变化，包括穿戴衣服、集成柔性传感器、手掌视觉摄像头及脚部无线充电[1][2] 国庆期间特斯拉Optimus展示了无束缚实时动作，由AI驱动[3][8] Figure公司发布Figure 03，设计注重拟人化与平衡性，支持长时间工作[3][9] * **特定场景落地确定性高**：日本便利店因24小时营业夜间人工成本高，初创公司TX推出机械臂Go，计划2029年在711等便利店部署人形机器人替代夜间店员，并已与罗森、全家等合作[1][4] * **未来技术发展趋势明确**：人形机器人将向轻量化、小巧化发展，涉及关节优化（如谐波减速机、行星滚柱丝杠）、电机技术（如轴向风电机）及新型传感器（触觉、视觉）[1][5] 传感器依赖度增加，关注电子皮肤、柔性传感器、奥宇中光3D视觉技术等方向[1][7] * **市场成长预期强劲**：人形机器人被视为未来三至五年成长性确定性更高的赛道，预计2029-2030年实现大规模落地[1][5] 马斯克表示Optimus产量五年内将达到百万量级，未来80%价值将来自该产品[10] Figure 03完成C轮融资后总估值达390亿美元（约人民币3,000亿元），打开AI领域估值空间[11] * **2025年四季度为关键催化期**：对2025年第四季度A股市场持乐观态度，预计人形机器人板块将形成显著板块效应[1][7] 关键事件包括特斯拉发布Optimus V3原型机、三季度业绩会和股东大会[3][10] 看好边际变化最大的硬件环节，如零摇手构型、PC AABS机甲外壳及LR减震器[3][10] 其他重要内容 * **国产机器人进展**：宇树科技计划2025年四季度提交IPO申报材料，国产机器人智能化加速[3][11] 小鹏汽车作为国内第一梯队玩家，将在四季度发布下一代产品[11] * **投资标的推荐**：推荐关注汽车零部件中的机器人标的，包括拓普集团、银轮股份、均胜电子等A股公司，以及德昌电机控股等港股公司[12]

核心观点 - 双节期间人形机器人行业整体利好催化事件一般，特斯拉及港股产业链公司走势平淡，节后二级市场机器人板块难迎开门红 [4] - 四季度是特斯拉及Optimus最关键的季度，若Optimus Gen3进展顺利，T链及整个机器人板块将迎来不错行情，反之行业可能遭遇重创 [7] - 人形机器人四大核心供应链中，特斯拉链对二级市场板块催化作用最大，华为链、宇树链和智元链影响相对有限 [12] 特斯拉及Optimus动态 - 特斯拉9月股价涨幅超33%，创今年单月最佳涨幅，股价达年内新高，T链公司受益并迎来本季度单月最大涨幅 [2] - 双节期间特斯拉股价波动剧烈，10月1日大涨3.31%刷新年度新高后，2日大跌5.11%，整体走势向下 [5] - Optimus在双节期间有新动态，10月4日马斯克发布其功夫视频并强调是AI驱动，10月7日Optimus亮相电影首映式 [5] - 四季度特斯拉及Optimus关键催化事件密集，包括审厂、Optimus Gen3终稿、10月业绩会及11月股东大会等 [7] 产业链相关公司 - 优必选科技9月股价涨幅超61%，迎上市以来真正意义上单月最好行情 [3] - 港股产业链上市公司双节期间走势一般，一家潜在T链公司DCDJ在电话交流中提及自身定位、产品进展及特斯拉供应链审核流程 [7] - 已梳理近70家特斯拉Optimus机器人产业链上市公司，涵盖T1、T2、准T链和潜在T链 [7] 其他人形机器人公司动态 - Figure AI为全球估值最高人形机器人创企，估值约390亿美元，于10月7日发布新一代Figure 03先导片并计划10月9日正式发布 [8] - Figure 03在灵巧手、脚步设计、充电方式、织物皮肤等方面有重大变动，但其产业链公司集中在国内，以往对Figure链催化效果一般 [10] - 宇树科技全系列产品在节前出现安全漏洞和网络问题，智元机器人产品亮相央视中秋晚会 [10][11]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为“中性”（维持）[5] 核心观点 - 预计鸿蒙智行车型销量及市场份额将有望继续提升，产业链公司将持续受益[2] - 随着多款新车陆续上市、智能辅助驾驶国标落地在即，预计鸿蒙智行车型销量及市占份额将有望进一步提升[3] 市场表现与销量数据 - 鸿蒙智行国庆期间（10月1-7日）全系车型累计大定达4.13万台，同比增长44%（去年同期为2.86万台）[8] - 9月鸿蒙智行交付量达5.29万台，新车大定达11万台创历史新高[8] - 全新问界M7上市7天累计大定达6万台，尚界H5上市1小时大定破1万台，享界S9T上市13天大定破1.5万台[8] - 尊界S800上市4个月累计大定超1.5万辆，周交付量大幅领先于保时捷Panamera、迈巴赫S级、奔驰S级等其他超豪华车型[8] - 问界M9已连续18个月稳居50万以上市场销量冠军；问界M8上市5个月累计交付突破10万辆，成为40万新能源市场销冠[8] 未来展望与产品规划 - 2026年鸿蒙智行“五界”均将推出新车型，包括尚界新SUV及轿车、尊界新SUV、享界新越野车型等[8] - 鸿蒙智行车型已在高端及豪华市场取得消费者认可并占据市场主导地位，后续产品矩阵完善及尚界H5等车型有望逐步打开20万以下市场，预计将实现国内中高端新能源市场全车型布局[8] 政策与行业动态 - 工信部于9月17日就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，拟于2027年1月1日实施，主要起草单位包括中国汽车技术研究中心、华为等[8] - 此次强制性国标将为L2级辅助驾驶设立更为严厉的准入门槛，华为智驾能力处于国内第一梯队，预计搭载华为辅助驾驶系统的车型将大概率满足国标要求，其合作车企销量市场份额将继续提升[8] 投资建议与标的 - 建议关注鸿蒙智行整车及产业链相关公司[3] - 鸿蒙智行整车相关标的：上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、赛力斯(601127，未评级)[3] - 零部件相关标的：银轮股份(002126，买入)、新泉股份(603179，买入)、博俊科技(300926，买入)、精锻科技(300258，买入)、沪光股份(605333，未评级)、华域汽车(600741，买入)、拓普集团(601689，买入)、星宇股份(601799，买入)、华阳集团(002906，买入)等[3]

文章核心观点 - 2025年9月中国新能源汽车市场保持增长态势，价格体系趋于稳定，新能源零售渗透率创历史新高，达到58.1% [3] - 新势力车企交付量分化显著，零跑汽车以66,657辆的交付量维持首位，同比大幅增长97.4% [2][4] - 智能化成为行业核心驱动力，端到端技术加速应用，推动智驾能力飞跃，并有望向20万以内的主流市场普及 [8] 2025年9月重点新能源车企交付表现 - 零跑汽车交付66,657辆，同比+97.4%，环比+16.8%，主要得益于C10、B01等20万以内车型的强势表现 [2][4] - 小鹏汽车交付41,581辆，同比+94.7%，环比+10.3%，MONA M03车型贡献当月交付量的40.7% [2][5] - 蔚来汽车交付34,749辆，同比+64.1%，环比+11.0%，其中乐道品牌交付15,246辆，萤火虫品牌交付5,775辆 [2][5] - 理想汽车交付33,951辆，同比-36.8%，环比+19.0%，L6车型是销量主力，占当月交付量的39.3% [2][6] - 小米汽车交付超40,000辆，其新款SUV YU7开售3分钟订单突破20万辆 [2][7] 整体市场概况 - 2025年9月狭义乘用车零售市场规模约215.0万辆，同比+2.0%，环比+6.5% [3] - 新能源零售预计达125万辆，渗透率约为58.1%，创历史新高 [3] - 6家样本新势力车企（不含小米）合计交付224,308辆，同比+19.9%，环比+12.6% [3] - 市场终端折扣维持稳定，价格体系趋于稳定 [3] 主要车企动态与展望 - 零跑汽车：C10车型8月交付1.5万辆，占比27.1%；B01交付1.0万辆，占比17.8% [4]；Lafa5纯电轿车计划第四季度在中国发布，借助Stellantis渠道拓展海外市场 [4] - 小鹏汽车：截至10月1日，全国有超2,590座自营充电站，超1.4万根充电桩 [5]；2025款P7正式上市，产线速度达每小时40台 [5] - 理想汽车：截至9月30日，全国有3,420座理想超充站，18,897个充电桩 [6]；理想i6中大型纯电SUV上市，标配5C超充电池，续航720km [6] - 极氪汽车：极氪9X超豪华插混SUV上市13分钟，大定订单突破10,000台，搭载900V混动高压架构和L3级智驾系统 [7] - 小米汽车：YU7中大型豪华SUV对标特斯拉Model Y，全系标配激光雷达和英伟达Thor芯片，零百加速3.23秒，最高续航835km [7] 智能化发展趋势 - 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权成为核心主线，小鹏和华为系车企是主要推动者 [8] - 智驾技术进步有望降低硬件门槛，将应用扩展至20万以内主流市场 [8] - 智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [8] 投资关注方向 - 看好新势力产业链和智能电动增量部件 [9] - 智能化领域推荐关注智能驾驶（如伯特利、地平线机器人、科博达）和智能座舱（如继峰股份） [9] - 新势力产业链推荐关注H链（如星宇股份、沪光股份）、小米链（如无锡振华）和T链（如拓普集团、新泉股份、双环传动） [10]

鸿蒙智行销售业绩与市场表现 - 国庆期间（10月1-7日）鸿蒙智行全系车型累计大定达4.13万台，同比增长44% [1] - 9月鸿蒙智行交付量为5.29万台，新车大定达11万台创历史新高 [1] - 全新问界M7上市7天累计大定达6万台，尚界H5上市1小时大定破1万台，享界S9T上市13天大定破1.5万台 [1] - 问界M9已连续18个月稳居50万以上市场销量冠军，问界M8上市5个月累计交付突破10万辆 [2] - 尊界S800上市4个月累计大定超1.5万辆，周交付量大幅领先于保时捷Panamera、迈巴赫S级、奔驰S级等其他超豪华车型 [2] 产品规划与市场布局 - 2026年鸿蒙智行“五界”均将推出新车型，包括尚界新SUV及轿车、尊界新SUV、享界新越野车型等 [2] - 鸿蒙智行车型已在高端及豪华市场取得消费者认可并占据市场主导地位 [2] - 尚界H5等车型有望逐步打开20万以下市场，预计将在国内中高端新能源市场逐步实现全车型布局 [2] 行业政策与竞争优势 - 工信部于9月17日就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，拟于2027年1月1日实施 [3] - 该强制性国标对L2级辅助驾驶的功能边界、能力阈值、产品设计等方面提出安全要求，将为L2级辅助驾驶设立更为严厉的准入门槛 [3] - 华为智驾能力在国内处于第一梯队，是尊界、问界等高端品牌能够抢占传统高端车型市场份额的重要因素之一 [3] - 预计搭载华为辅助驾驶系统的车型将大概率能够满足强制性国标要求 [3] 产业链相关公司 - 鸿蒙智行整车相关标的包括上汽集团、江淮汽车、赛力斯 [4] - 零部件相关标的包括银轮股份、新泉股份、博俊科技、精锻科技、沪光股份、华域汽车、拓普集团、星宇股份、华阳集团 [4]

报告行业投资评级 - 报告对汽车板块持积极看法，继续看好汽车板块 [1] 报告核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新在0-1阶段 [4] - 第四季度应重视AI智能车的投资机会 [3] - 2025年9月第4周乘用车市场表现强劲，周度上险数据总量为64.4万辆，环比上周增长26.7%，环比上月周度增长25.0% [2][49] - 2025年汽车行业存在三类主线投资机会：AI智能车主线、AI机器人主线、红利&好格局主线 [4] 本周板块行情复盘 - A股汽车板块在SW一级行业中本周涨跌幅排名第10名，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中本周涨跌幅排名第12名 [8][10] - 板块内细分领域表现：SW商用载货车本周表现最佳，涨幅为+3.8%，其次为SW乘用车(+2.8%)，SW汽车与SW汽车零部件均上涨+1.7%，SW商用载客车下跌-1.7% [2][16] - 已覆盖标的池中，松原安全、经纬恒润-W、赛力斯、新泉股份、雅迪控股涨幅居前 [2][23] - 板块估值方面，SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别处于历史92%分位，SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.41倍 [33][37][41] - 全球整车估值PS(TTM)本周总体持平，非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)为1.2倍，美股特斯拉最新PS(TTM)为15.4倍 [42][43][44] 板块景气度跟踪 - 乘用车内需：2025年9月第4周乘用车上险总量64.4万辆，新能源车上险36.8万辆，渗透率达57.2%，环比上周分别增长26.7%和23.7% [48][49] - 主要车企周度销量环比显著增长：比亚迪环比上周增长31.2%，特斯拉增长125.0%，小鹏汽车增长140.0%，蔚来增长63.8%，吉利汽车增长27.0% [48] - 政策影响：报废/更新政策落地，预计对2025年国内零售销量同比增量的贡献范围为100-170万辆，预计2025年国内零售销量2370万辆，同比增长4.1% [50][51] - 智能化预测：预计2025年L3（城市NOA）在新能源汽车中的渗透率达20%，L2+（高速NOA）渗透率达33% [53][54] - 重卡预测：预计2025年重卡上险量75.2万辆，同比增长24.9%；批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；出口量29.5万辆，同比增长1.6% [55][56] - 大中客预测：政策加码下，预计2025年国内销量增长15%，出口销量增长20% [57][58] - 机器人景气度：人形机器人指数年初至今上涨63.90%，本周核心事件包括智元机器人获得行业首张人形机器人数据集产品CR认证证书，长三角具身智能产业联合体成立 [59][62][63] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉三季度交付49.7万辆，同比增长29.4%，发布FSD V14版本，模型规模扩大10倍，并在美国市场发布简版Model 3和Model Y，降价5000美元 [3][65] - 小鹏汽车9月交付4.2万辆，同比增长95%，环比增长10%，并覆盖北非沿海经济地带 [2][65] - 理想汽车9月交付3.4万辆，同比减少37%，环比增长19% [2][65] - 其他车企9月交付数据：长城汽车交付13.4万辆（同比+23%），比亚迪交付39.6万辆（同比-6%），长安汽车交付26.6万辆（同比+25%），吉利汽车交付27.3万辆（同比+35%） [65] - 零部件及智能化公司动态：文远知行进入阿联酋哈伊马角，Robotaxi与Robobus开启试运营；新泉股份提前赎回"新23转债"；精锻科技发布分红公告 [2][66] 年度金股组合调整 - 2025年下半年汽车年度金股组合进行调整，AI成长风格和高股息红利风格权重对调，增加高股息红利风格权重 [70] - 调入3个标的：理想汽车、星宇股份、春风动力；调出3个标的：德赛西威、伯特利、新泉股份 [70] - 2025年上半年金股组合中，小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A符合预期 [71][72]

文章核心观点 - 双节期间特斯拉Optimus与Figure AI频繁发布利好 为人形机器人板块造势 国内产业链公司在节后有望迎来行情催化 [2] - 四季度是特斯拉及Optimus最关键的一个季度 催化事件极多 若Optimus Gen3进展顺利 产业链及整个机器人板块将迎来持续行情 [6] - 除了特斯拉 四季度人形机器人赛道其他催化事件也极多 包括宇树科技IPO、智元机器人动态以及小鹏、小米等公司的进展 [8] 特斯拉Optimus近期动态与市场表现 - 二级市场层面：10月1日特斯拉股价大涨3.31%刷新年度新高 随后2日、3日连续大跌 其中2日跌幅达5.11% 6日股价再次大涨 [3] - 产品进展层面：10月4日 马斯克在X平台发布Optimus最新视频 并明确回复网友表示其为AI驱动而非遥控操作 [3][5] - 营销活动层面：10月7日 特斯拉Optimus亮相《创：战神》电影首映式 [5] 特斯拉Optimus产业链梳理 - 文章梳理了近70家特斯拉Optimus机器人产业链上市公司 包括T1、T2、准T链和潜在T链 [6] - 执行器与关节总成环节核心公司包括：拓普集团（线性执行器总成主力供应商）、三花智控（旋转关节总成核心供应商） [6] - 其他总成及零部件环节公司包括：新泉股份（新增机器人关节总成）、均胜电子（已批量交付机器人多个部位零部件）、绿的谐波（谐波减速器供应商）、双环传动（减速器潜在核心供应商）、斯菱股份（谐波减速器潜在核心供应商） [6] - 一家代号为“潜T”的DCDJ公司在最新电话交流纪要中提到了自身在T链中的定位、产品进展、特斯拉供应链审核流程及量产指引等硬核内容 [5] 四季度行业其他重要催化事件 - 宇树科技：正在完成辅导评估并准备IPO申请文件 同时将亮相新一代人形机器人产品并开始发力算法 [8] - 智元机器人：虽被提及与“妖股”上纬新材关联 但行情仍在 另据文章其他部分提及 智元机器人估值超150亿元 [8][9][14] - 其他参与者：小鹏、小米等公司也被列为四季度的行业催化因素 [8] - 行业动态：多家顶尖科技大厂进军人形机器人整机制造 大厂高管涌入、具身智能陪伴机器人在CES爆火 [14] 行业观点与趋势 - 黄仁勋认为人形机器人是唯一会成功的通用机器人样式 [13] - 银河通用创始人王鹤指出 人形机器人行业里真正愿意做实事的人少 愿意卖硬件、卖平台的人多 [14] - 协作机器人公司参考Neura Robotics、越疆科技入局人形机器人赛道被看作大有可为 [15] - 摩根士丹利发布了关于人形机器人主流价值链公司梳理和趋势分析的最新研报 [15]