2026年市场宏观背景与投资逻辑 - 2026年市场处于周期迭代与结构转型的关键节点，投资需把握市场主线[1][6] - 低利率环境下追求稳健较高收益的难度增大，这是“固收+”策略的核心目标[1][6] 2025年市场回顾与2026年股市驱动 - 本轮股市上涨主要依靠估值扩张[2][7] - 展望新一年，科技是中长期战略主线，同时反内卷的短期重要性有所抬升[2][7] 2026年三大核心投资线索 - 线索一：科技是本轮行情主力，AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振机会，科技革命与军备竞赛是大国博弈主要领域[2][7] - 线索二：关注中国优秀公司的全球扩张，海外敞口较高的公司ROE显著高于其他公司，且海外敞口快速提升的企业ROE在显著改善，中国制造业公司将份额优势转化为定价权和利润率[2][7] - 线索三：从上市公司报表视角寻找景气和反转类机会，高景气方向关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的行业；周期反转方向从供给侧出清视角寻找化工、新能源和消费等板块的细分子行业[2][7] 不同资产类别投资展望 - 纯债资产：或将延续低利率环境，想象空间有限，利率呈相对窄幅震荡格局，需在“积极”防守中抓机会[3][8] - 股票资产：波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面，值得重视[3][8] - 转债资产：估值偏贵、价格偏高，结构机会和波段交易是未来重点[3][8] 中欧瑾通灵活配置混合A业绩表现 - 截至2025年9月30日，该基金成立以来涨跌幅为72.81%，同期业绩比较基准为24.14%[3][8] - 2020年至2024年各年度基金涨跌幅与基准表现分别为：12.74%/13.5%、6%/-1.21%、-1.33%/-10.8%、2.87%/1.39%、7.35%/5.89%[3][8]

全球军火行业营收概况 - 2024年全球百强军火商总营收达到6790亿美元，创历史新高，同比增长5.9% [1] - 美国军火商营收占全球百强总额近一半，达到3340亿美元，同比增长3.8% [1][2] - 欧洲（俄罗斯除外）军火商总营收达1510亿美元，同比增长13% [2] - 中东国家军火商销售总额为310亿美元，同比增长14% [2] - 俄罗斯军工企业销售额达312亿美元，同比增长23% [2] 主要地区与公司表现 - 美国有39家企业入围百强，太空探索技术公司首次入围，军火销售营收为18亿美元 [2] - 欧洲有26家企业跻身榜单，受市场需求持续攀升驱动，企业正布局产能扩张 [2] - 捷克军工企业捷克斯洛伐克集团2024年营收同比增长193%，涨幅位居全球百强之首 [3] - 3家以色列军火商的销售总额为162亿美元，同比增长16% [2] 行业增长驱动因素 - 加沙战事和乌克兰危机的延宕和外溢是营收创纪录的直接原因 [3] - 乌克兰危机导致欧洲国家军备采购需求显著攀升，德国军工企业订单大幅增加 [3] - 分析指出，持续的战争使美国军工企业获得巨额利润 [3] - 欧洲多国正加速扩充军备和推动军事现代化，将带来新的军购需求 [3]

文章核心观点 - 日本政客的挑衅言论被视为一场高风险的政治豪赌 其动机源于历史扩张惯性、对地缘政治机遇的把握以及国内产业经济衰退的焦虑 [1][2][3] - 中日关系短期内难以改善 未来东亚局势将呈现“紧张但可控”或“可控但持续紧张”的态势 [23][24] - 中国在多个核心产业领域已实现对日本的超越 包括新能源汽车、光伏和液晶面板等 [16][17][18][19][20] 日本的行为动机分析 - 日本具有通过军事冒险实现国运转折的历史惯性 例如甲午战争后获得两亿三千万两白银赔偿并迅速工业化 [1] - 日本不甘心在安全上完全受控于美国 意图借助紧张局势推动军备竞赛常态化 以获取集体自卫权和前沿打击能力 [2][9][10] - 日本对中国存在复杂心态 在中国弱势时习惯性轻视 在中国强势时则担忧被清算 [11][12][13][14][15] 产业竞争格局变化 - 中国新能源汽车产业显著超越日本 2021年1-11月新能源轿车销量前20名无日系车 丰田2020年全球电动车销量仅1.1万辆 占比不足0.6% [19] - 日本在液晶面板和光伏产业的传统优势丧失 中国企业已占据主导地位 [18][20] - 中国成为全球第二大经济体并持续增长 加剧了日本的经济焦虑和竞争心态 [16][21][22]

预算案核心内容 - 台湾宣布推出一项为期8年、总额1.25万亿新台币（400亿美元）的特别预算案，用于对美军购以提升非对称战力 [1] - 该预算旨在打造“台湾之盾”先进防空系统，目标在2027年形成高战备能力，并在2033年具备全面吓阻力 [1] - 此预算将使台湾年度防卫预算从2026年的9495亿新台币基础上，年均增加1562亿新台币，总预算大概率站上万亿新台币台阶 [4] 主要支持方观点 - 美国在台协会表态欢迎，称此为台湾在防卫领域至关重要的投资，并支持台湾快速取得关键不对称战力 [2] - 岛内绿营全力支持，预计将进行大规模宣传 [3] 主要反对方与批评意见 - 国民党批评此举将导致台湾明年举债超过5000亿新台币，突破法定举债上限，违反财经纪律 [3] - 批评决策过程不当，重大决策首先向外国媒体投稿发布 [3] - 担忧此决策将使台海局势紧张，让台湾变成“兵工厂” [3] 潜在影响分析 - 对民意的影响存在不确定性，台湾社会对持续增加的防卫预算已浮现负面声浪，可能对选举产生正面或负面影响 [4] - 可能对国际社会产生负面效应，提升台湾投资风险系数，进而影响外资投入 [4] - 此举难以对大陆形成有效吓阻，大陆可投入更大规模资源进行反制 [4] - 预算案的时间节点（2027年、2033年）与选举及绿营谋求连续执政的政治考量密切相关 [5]

俄美核战略博弈动态 - 美国总统特朗普表示尚未认真考虑向乌克兰提供“战斧”导弹 [1] - 俄美乌三方较量转向核武器博弈 俄方公布新型核动力武器后 特朗普宣布美国重启核试验 [1] - 美军于11月5日试射可搭载核弹头的“民兵3”洲际弹道导弹 俄方同日召开联邦安全会议讨论美重启核试验 [1] 俄罗斯新型核武器进展 - 俄罗斯总统普京于11月4日为“海燕”核动力巡航导弹和“波塞冬”核动力无人潜航器的研发人员授勋 称其能确保未来数十年安全 [2] - “海燕”核动力巡航导弹于10月26日公布试射成功 “波塞冬”核动力无人潜航器于10月29日官宣试射完成 [2] - 分析认为俄方此举旨在传递信号 显示其在核打击体系方面持续进行技术创新并取得重大成果 [3] - 表明北约的军事威慑及美国“金穹”反导体系不会削弱俄罗斯的战略威慑能力 [4] 美国核试验与导弹试射 - 美国总统特朗普于10月30日宣布 由于其他国家试验计划 已指示国防部对等启动核武器试验 过程将立即开始 [5] - 特朗普于11月5日再次声明 已完成美国现有武器的全面更新和改造 并指示国防部以对等方式进行核武器试验 [5] - 美国能源部长赖特于11月2日表示 特朗普下令恢复的核试验将不包括核爆炸 [5] - 美国空军全球打击司令部于11月5日从加州范登堡基地试射一枚未携带弹头的“民兵3”洲际弹道导弹 射程1.25万千米 可携带3枚核弹头 [7] - 美方在试射“民兵3”导弹前已向俄方通报相关情况 [7] 俄罗斯对美举措的回应 - 俄罗斯总统普京于11月5日表示 若美国或其他《全面禁止核试验条约》缔约国进行核试验 俄方必将采取对等反制措施 [8] - 普京责成外交部、国防部等部门进行研判并提交建议方案 [8] - 俄总统新闻秘书佩斯科夫表示 俄方不参加军备竞赛 其“三位一体”核力量已完成更新 将继续履行《全面禁止核试验条约》义务 [8] - 俄美领导人近期没有通电话的计划 [8]

公司三季度财务表现 - 前三季度公司实现营收34.24亿元，同比增长25.95% [1] - 单三季度营收12.31亿元，同比增长44.82% [1] - 前三季度实现归母净利润-5882万元，亏损同比收窄2.30% [1] - 单三季度归母净利润-1811万元，亏损同比收窄82.72% [1] - 营业成本上升对利润造成压力，前三季度营业成本增速为32.88%，高于营收增速 [1] - 计提信用及资产减值减少前三季度归母净利润6117.38万元 [1] 公司增长动能与前景 - 期末合同负债较年初增长208.71%至20.92亿元，为后续业绩提供支撑 [2] - 公司2025年计划实现营业收入87亿元，较2024年营收增长90% [2] - 预计四季度公司订单交付将迎来爆发，盈利有望进一步好转 [2] - 公司预计2025年关联销售商品总额为20亿元，同比增长293% [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为0.53亿元、5.28亿元、8.15亿元 [4] 行业与市场机遇 - 公司作为兵器集团弹药总装龙头，有望受益于智能弹药放量 [3] - “十四五”任务需如期完成，叠加“十五五”新订单，公司成长确定性强 [4] - 我国军贸产品具有性能优、价格优势明显、政治附加条件少等优点 [4] - 在全球新一轮军备竞赛背景下，远火作为军贸明星产品有望迎来增量机遇 [4]

美英澳“奥库斯”协议动态 - 美国总统特朗普在华盛顿表示支持美英澳三国的“奥库斯”协议 全力推进该协议[1] - 该协议自特朗普重新执政以来一直处于不确定状态[1] 中方对“奥库斯”协议的立场 - 中方一贯反对制造阵营对抗 反对加大核扩散风险 反对加剧军队竞赛[1] - 中方已多次就美英澳建立所谓“三方安全伙伴关系”及推进核潜艇等尖端军事技术合作表明立场[1]

俄美谈判安排 - 新一轮俄美谈判确定于今年秋季结束前举行，但目前还没有具体日期 [2] - 所有谈判细节都还在讨论中 [2] 俄方立场与要求 - 俄方正在等待美方对普京就削减战略武器条约提议的回应 [2] - 俄方需要确保自身安全，同时指出美国正在开展新一轮军备竞赛 [2] - 俄方一直在要求美国恢复两国间的直飞航班 [2]

美俄战略武器条约延期提议 - 美国白宫认为俄罗斯提议在《新削减战略武器条约》到期后一年内继续遵守规定听起来很不错 [1] - 美国总统特朗普知晓该提议并希望发表公开评论 将亲自处理这一提议 [1] - 俄罗斯总统普京建议美国维持条约确立的现状 俄罗斯愿意在2026年2月5日条约期满后一年内继续遵守武器数量限制 [1]

全球战略稳定与军控协议现状 - 西方国家破坏性举措严重破坏核国家间建设性关系和务实合作基础，动摇相关双边及多边对话机制基础[1] - 苏美和俄美关于核导弹及战略防御武器控制的协议体系几乎被彻底瓦解[1] - 俄方多次讨论并警告该状况成因及后果，但未得到西方明确回应[1] 俄罗斯的立场与应对策略 - 俄罗斯有能力通过军事技术手段应对任何威胁，其加强国防能力的计划根据全球形势制定并正全面及时实施[1] - 俄罗斯对本国威慑力量可靠性和有效性充满信心，但无意进一步加剧紧张局势和推动军备竞赛[1] - 俄罗斯优先采取政治和外交手段维护世界和平，原则基础为平等、安全不可分割和考虑彼此利益[1] 《新削减战略武器条约》前景与俄方提议 - 俄美《新削减战略武器条约》将于2026年2月5日到期，标志着最后一项直接限制核导弹能力的协议即将失效[1] - 俄方认为彻底放弃该条约成果是错误且短视的举动，并对《不扩散核武器条约》目标产生负面影响[1] - 为避免战略军备竞赛并确保可预测性，俄方准备在条约到期后一年内继续遵守其战略武器数量限制，但前提是美国采取类似行动且不破坏核威慑平衡[2] - 俄罗斯将在一年期限后根据形势分析，就是否继续维持限制作出最终决定，并要求相关机构密切关注美方举动[2]