报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内气头装置检修使尿素日均产量降至19.4万吨附近但仍处高位，印度再次招标对国内影响有限，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，尿素供需基本面偏宽松，下游对高价接受度降低，关注磷肥价格对市场情绪的影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡下跌，报收1697（-7/-0.41%） [3] - 现货市场：出厂价延续涨势，成交转弱，各地区有不同出厂报价区间 [3] 重要资讯 - 12月19日，尿素行业日产18.73万吨，较上一工日减少0.45万吨，较去年同期增加0.9万吨，开工率77.46%，较去年同期下降1.43% [4] 逻辑分析 - 山东地区：主流出厂报价涨但市场情绪降温，工业复合肥开工率提升但库存问题致新单成交乏力，预计出厂报价坚挺 [5] - 河南地区：市场情绪偏弱，出厂报价跟跌，贸易商囤货使收单量增加，预计出厂报价坚挺 [5] - 交割区周边区域：出厂价坚挺，市场氛围积极，需求增加，预计出厂价跟涨 [5] - 综合情况：国内气头装置检修产量仍处高位，印度招标影响有限，复合肥需求放缓，淡储采购力度将减弱，主流交割区出厂价上涨后下游抵制，厂家收单转弱但待发充裕，中期供需基本面偏宽松 [5] 交易策略 - 单边：短空05 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周印标刺激出厂价反弹，本周下游高价抵制，尿素弱势回调，周末至今出厂价弱稳，市场情绪降温，主流地区现货出厂报价弱稳、成交乏力 [3] - 国内气头装置检修，环保使河南安徽部分厂降负，日均产量降至19.2万吨附近但仍偏高；国际印度再次招标150万吨，船期2月初，国内外价差大但国内暂无新增配额，影响有限 [3] - 中原和东北地区复合肥开工率季节性提升，但河南因环保大面积停车至月底，成品订单一般，整体复合肥需求放缓；淡储企业储备进度达70%以上，后期采购力度将放缓 [3] - 主流交割区出厂价格跌至1610 - 1660元/吨，受印标刺激下游拿货情绪升温，贸易商采购积极，厂家收单好转、多数停售，待发充裕，短期内尿素维持坚挺；中长期供需基本面仍偏宽松，部分区域价格上调后下游接受度降低，预计涨幅放缓 [3] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [3] 各目录内容总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第50周全国煤制尿素产能利用率89.03%，环比跌0.58%；气制尿素52.12%，环比跌3.11%；山东尿素产能利用率71.71%，环比跌9.57% [4] - 需求方面，2025年第51周中国三聚氰胺产能利用率周均值58.55%，较上周降3.31个百分点；复合肥产能利用率39.37%，环比下滑1.25个百分点；截至2025年12月19日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1580吨，较上周减少300吨，环比跌15.96%；本周东北尿素到货量8.2万吨，较上周减少1.8万吨；截至2025年12月17日，中国尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09% [4] - 库存方面，2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%；截止2025年12月18日中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20% [4] - 估值方面，晋城无烟块煤价格弱势，榆林沫煤跌幅扩大，尿素现货价格反弹，生产利润扩张，固定床盈亏平衡，水煤浆生产盈利100元/吨，气流床生产利润330元/吨，期货反弹，基差 - 30元/吨附近，15价差 - 41元/吨 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-12-16 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存有所回落，去库形态较明显。需求端，农业需 求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，三聚氰胺开工稳。出口内外价差大，近期 出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1670（- 20），基本面整体中性； • 2. 基差： UR2601合约基差-11，升贴水比例-0.7%，偏空； • 3. 库存：UR综合库存135.7万吨（-3.8），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘面弱势下行，工业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素日产及开工率小幅回落，综合库存回落，去库明显；需求按需为主，复合肥开工率同比回升，冬储需求强提振盘面；出口内外价差大，国内仍供过于求；预计UR今日走势震荡偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 基本面整体中性，当前日产及开工率因西部部分装置停车小幅回落，综合库存回落去库明显；需求端农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较强提振盘面情绪；出口内外价差大，国内尿素整体供过于求；交割品现货1690元，价格无变化 [5] 基差情况 - UR2601合约基差52，升贴水比例3.1%，偏多 [5] 库存情况 - UR综合库存139.6万吨，较之前减少6.8万吨，偏空；仓单11652，增加424；UR厂家库存129.1万吨，UR港口库存10.5万吨 [5][7] 盘面情况 - UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [5] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [5] 预期情况 - 尿素主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡偏弱 [5] 利多利空情况 - 利多因素为库存去库；利空因素为国内供过于求、日产继续新高；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [6] 现货与期货行情 |地区|价格（元）|变化|主力合约|价格（元）|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1690|0|01合约|1638|-7| |山东现货|1710|10|基差|52|7| |河南现货|1690|0|UR01|1638|-7| |FOB中国|2763|/|UR05|1703|-10| |/|/|/|UR09|1716|-5| [7] 供需平衡表 |年份|产能增速|产量（万吨）|净进口量（万吨）|PP进口依赖度|表观消费量（万吨）|期末库存（万吨）|实际消费量（万吨）|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|11.0%|/|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周期内部分新增装置检修使国内尿素产量继续下降，本周预计2家企业装置计划停车，3 - 5家停车企业装置可能恢复生产，考虑企业短时故障，产能利用率下降可能性较大 [2] - 储备需求因尿素价格上涨过快暂时观望放慢采购节奏，复合肥开工环比提升，企业排产冬储肥，短期复合肥产能利用率预计窄幅提升 [2] - 随着新一批配额落地出口需求逐渐增量，工业复合肥对尿素刚需推进、储备需求补仓及部分企业出口订单兑现，助推本周尿素工厂库存继续下降，短期工业复合肥开工较高，持续需求推进且部分储备缺口存在，尿素工厂库存或仍小幅下降 [2] - UR2601合约短线预计在1630 - 1680区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1645元/吨，环比涨2元/吨；1 - 5价差 - 68元/吨；主力合约持仓量142791手，环比降7855手；前20名净持仓 - 5324手；交易所仓单11228张，环比降249张 [2] 现货市场 - 河北、河南、江苏、安徽地区尿素价格均为 - 10元/吨，分别为1720元/吨、1680元/吨、1680元/吨、1680元/吨；山东地区尿素价格1700元/吨，环比涨10元/吨；主力合约基差55元/吨，环比涨8元/吨 [2] - FOB波罗的海352.5美元/吨，环比持平；FOB中国主港391.5美元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 港口库存10.5万吨，环比增0.5万吨；企业库存129.05万吨，环比降7.34万吨 [2] - 尿素企业开工率81.83%，环比降1.88%；日产量197900吨，环比降4500吨；出口量120万吨，环比降17万吨；当月产量6000330吨，环比增129060吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率40.53%，环比增3.47%；三聚氰胺开工率61.66%，环比增0.86% [2] - 复合肥周度利润56元/吨，环比增12元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 29元/吨，环比降129元/吨 [2] - 复合肥当月产量438.25万吨，环比增75.38万吨；三聚氰胺当周产量32100吨，环比增600吨 [2] 行业消息 - 截至12月10日中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减5.63万吨，环比降4.36% [2] - 截至12月4日中国尿素港口样本库存量10.5万吨，环比增0.5万吨，环比涨幅5%，出口有集港预期，但受货源流向及厂检等限制，集港节奏慢，多数港口到货量未集中 [2] - 截至12月4日中国尿素生产企业产量138.51万吨，较上期降3.19万吨，环比降2.25%；产能利用率81.83%，较上期降1.88%，趋势继续下跌 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，但国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱[5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率因西部部分装置停车小幅回落，综合库存回落，去库形态明显；需求端农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较强提振盘面情绪；出口内外价差大，国内整体仍供过于求；交割品现货1680（-10）[5] - 基差：UR2601合约基差37，升贴水比例2.2%，偏多[5] - 库存：UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空[5] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[5] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空[5] - 预期：预计UR今日走势震荡偏弱[5] - 利多因素：库存去库[6] - 利空因素：国内供过于求、日产继续新高[6] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化[6] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1680（-10），山东现货1690（0），河南现货1680（0），FOB中国2765[7]| |期货盘面|01合约价格1643（-3），基差37（-7），UR05价格1711（+1），UR09价格1721（-3）[7]| |库存|仓单11477（-49），UR综合库存139.6万吨，UR厂家库存129.1万吨，UR港口库存10.5万吨[7]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格由强转弱，供应阶段性减量，日产预计维持19 - 20万吨附近波动，需求端复合肥产能利用率稳步提升、成品库存增加，企业库存持续去化 [5] - 涨价后下游补货跟进放缓，叠加煤炭价格下跌成本端支撑转弱，期价或存阶段性回调风险，UR2601合约下方关注1600 - 1630元/吨附近支撑位表现，后续关注需求跟进持续性及出口情况 [5] 根据相关目录分别总结 周度观点汇总 - 供应阶段性减量，近期气头尿素企业装置陆续停车 [5] - 需求方面复合肥开工稳步回升，产能利用率提升、成品库存增加 [5] - 上游尿素企业库存环比持续去化 [5] - 本周煤炭市场情绪转弱，尿素利润环比增加 [5] - 1 - 5价差偏强运行，01基差小幅走强 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格偏强运行 - 展示山东、山西、河南、河北、安徽、东北等地2021 - 2025年尿素市场价走势 [8][9] 国际尿素市场价格下调 - 展示国际尿素价格（CFR巴西、FOB波罗的海、FOB伊朗、FOB中国）2019 - 2025年走势，以及FOB中国与FOB阿拉伯海湾、FOB波罗的海价差和出口价差2021 - 2025年走势 [12][13][14] 供给 - 供应阶段性减量 - 尿素周产量138.51万吨（-2.25%），煤头尿素产量113.62万吨，气头尿素产量24.89万吨，平均日产量19.8万吨 [21] - 展示尿素周度产量、气制和煤制尿素周度产量2021 - 2025年走势，以及尿素装置检修损失量2021 - 2025年走势 [18][19][20] - 列出四川泸天化等多家企业尿素样本企业检修计划 [25] 库存 - 上游尿素企业库存环比持续去化 - 尿素企业库存129.05万吨，环比 - 7.34万吨，港口库存10.5万吨（环比 + 0.5万吨），企业主流预收天数7.35日（环比 + 0.7日） [31] - 展示工厂库存、尿素仓单 + 有效预报、港口库存2021 - 2025年走势 [28][29][30] 需求 - 复合肥开工稳步回升 - 复合肥企业开工率40.53%（环比 + 3.47%），成品库存68.39万吨（环比 + 2.01万吨），三聚氰胺开工率61.66%（+0.86%） [34] - 展示复合肥预收天数、开工率、成品库存和三聚氰胺开工率2021 - 2025年走势 [34] 原料端 - 本周煤炭市场情绪转弱 - 展示榆林动力煤、阳泉烟煤末、鄂尔多斯动力煤、晋城无烟小块2021 - 2025年价格走势 [37][38][39] 价差分析 - 1 - 5价差偏强运行，01基差小幅走强 - 展示1 - 5价差2021 - 2025年走势和01基差（山东）2021 - 2025年走势 [45][47] 尿素相关品价差 - 展示液氨 - 尿素（山东）、液氨、氯化铵、尿素 - 氯化铵（折纯氮）2021 - 2025年价格走势 [50][52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 复合肥开工环比提升，企业继续排产冬储肥，短期复合肥产能利用率预计窄幅提升；随着新一批配额落地，出口需求逐渐增量；前期储备需求补仓、复合肥工业需求回升及部分出口需求推进，带动上周国内尿素企业库存继续下降；短期考虑部分气头企业停车带来的供应减量，下游储备需求继续推进，预计尿素企业库存有望继续小幅下降；UR2601合约短线预计在1630 - 1680区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1646元/吨，环比 - 27；1 - 5价差 - 64元/吨，环比 - 1 [2] - 主力合约持仓量167074手，环比 - 33279；前20名净持仓 - 9772，环比 + 7116 [2] - 交易所仓单11526张，环比 + 1041 [2] 现货市场 - 河北1730元/吨，环比0；河南1710元/吨，环比0 [2] - 江苏1710元/吨，环比 + 10；山东1690元/吨，环比 - 30 [2] - 安徽1700元/吨，环比0；主力合约基差44元/吨，环比 - 3 [2] - FOB波罗的海352.5美元/吨，环比 - 5；FOB中国主港391.5美元/吨，环比 - 6 [2] 产业情况 - 港口库存10.5万吨，环比 + 0.5；企业库存129.05万吨，环比 - 7.34 [2] - 尿素企业开工率81.83%，环比 - 1.88；日产量197900吨，环比 - 4500 [2] - 尿素出口量120万吨，环比 - 17；当月产量6000330吨，环比 + 129060 [2] 下游情况 - 复合肥开工率40.53%，环比 + 3.47；三聚氰胺开工率61.66%，环比 + 0.86 [2] - 复合肥周度利润56元/吨，环比 + 12；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 29元/吨，环比 - 129 [2] - 复合肥当月产量438.25万吨，环比 + 75.38；三聚氰胺当周产量32100吨，环比 + 600 [2] 行业消息 - 截至12月3日，中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%，企业库存继续下降 [2] - 截至12月4日，中国尿素港口样本库存量10.5万吨，环比增加0.5万吨，环比涨幅5%，集港节奏慢，多数港口到货量未集中 [2] - 截至12月4日，中国尿素生产企业产量138.51万吨，较上期跌3.19万吨，环比跌2.25%；产能利用率81.83%，较上期跌1.88%，趋势继续下跌，本周预计2家企业装置计划停车，3 - 5家停车企业装置可能恢复生产，产能利用率下降可能性较大 [2] 提示关注 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周观点为高价抵制，现货涨势乏力；本周观点是下游需求放缓，尿素回调 [3] - 短期国内需求平稳，农需刚性，复合肥开工环比走高，现货市场情绪尚可，预计尿素偏强震荡；中期第四批出口配额影响消退，整体需求偏弱，尿素基本面仍显宽松 [3] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外均观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 山东地区主流出厂报价弱稳，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，预计出厂报价弱稳；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，预计出厂报价弱势运行；交割区周边区域出厂价坚挺，预计出厂价暂稳 [3] - 气头装置开始陆续检修，日均产量19.5万吨附近；印标落地，出口对国内影响较小；华中、华北地区复合肥本月收单，开工率缓慢提升，对高价原料采购情绪不高 [3] - 尿素生产企业库存去库7.33万至136万吨附近，整体高位；国内供应宽松，需求偏刚性，贸易商低价囤货积极性偏高 [3] 基本面数据 核心数据变化 - 供应：2025年第48周，全国煤制尿素产能利用率86.70%，环比跌0.50%；气制尿素65.12%，环比跌6.65%；山东尿素产能利用率85.27%，环比涨1.40% [4] - 需求：2025年第47周，中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.20%，较上周提升4.72个百分点；复合肥产能利用率在34.61%，环比提升4.29个百分点；截至2025年12月5日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1210吨，较上周减少270吨，环比跌18.24%；本周东北尿素到货量12万吨，较上周减少4.5万吨；截至2025年12月3日，中国尿素企业预收订单天数7.35日，较上周期增加0.7日，环比增加10.53% [4] - 库存：2025年12月3日，中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%；截止2025年12月04日港口样本库存量10.5万吨，环比增加0.5万吨 [4] - 估值：尿素生产利润扩张，固定床盈亏平衡，水煤浆生产盈利70元/吨，气流床生产利润300元/吨，期货震荡，基差收敛至0元/吨附近，15价差 -50元/吨 [4]

尿素日报 | 2025-12-05 现货价格上调，接货情绪放缓 市场分析 价格与基差：2025-12-04，尿素主力收盘1688元/吨（-4）；河南小颗粒出厂价报价：1710 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1710元/吨（+30）；江苏地区小颗粒报价：1700元/吨（+20）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差： 22元/吨（+34）；河南基差：22元/吨（+24）；江苏基差：12元/吨（+24）；尿素生产利润180元/吨（+30），出口利 润928元/吨（-3）。 供应端：截至2025-12-04，企业产能利用率81.82%（0.08%）。样本企业总库存量为129.05 万吨（-7.34），港口样本 库存量为10.50 万吨（+0.50）。 需求端：截至2025-12-04，复合肥产能利用率40.53%（+3.47%）；三聚氰胺产能利用率为61.66%（+0.86%）；尿素 企业预收订单天数7.35日（+0.70）。 尿素现货上调，接货情绪放缓。复合肥东北、湖北开工率继续提升，山东地区排产增加，整体开工提升。三聚氰 胺装置复产，开工回升，刚需采购。淡储持续采购。新疆中能已出尿素，随着新增产能释放 ...