烧碱：短期上涨驱动不足，但5月供应检修较多 PVC：震荡偏强 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2026年4月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 烧碱核心矛盾和出口 02 烧碱供应 03 烧碱需求 04 PVC核心矛盾和价差 05 PVC供需 06 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 本周烧碱观点：短期上涨驱动不足，但5月供应检修较多 供应 中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.2%，环比-1.1%。本周全国多地氯碱负荷下滑，但山东部分氯碱检修恢复带动负荷 提升至92.9%，环比+1.1%，河南库存高企，负荷环比下滑7.8%，山西存在装置检修，负荷下滑8.1%。下周开看，周末山西及山东仍有 氯碱负荷计划恢复，浙江或存在设备检修，预估氯碱负荷83%左右。 需求 氧化铝方面，本周全国氧化铝运行水平较为稳定，主要围绕在"新投产能带来的供应上升"与"突发因素造成的供应扰动"中 ...

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [2] 报告核心观点 - **行业配置显著提升**：2026年第一季度，公募基金对化工行业的重仓配置环比明显增加，与化工板块底部景气向上形成共振，整体配置比例达到2022年第二季度以来的新高 [2][7] - **配置结构向头部白马集中**：从持仓结构看，头部白马类标的的占比提升显著，同时资金在高油价、地缘冲突及高景气等逻辑驱动下，加大了对能源套利（如煤化工、气头化工）、海外供应链受冲击（如MDI、蛋氨酸）以及高景气子行业（如碳酸锂、钾肥）的关注 [2][13] - **持仓市值与基金数量双增**：2026年第一季度，全国化工持仓总市值环比大幅提升，同时持有化工股的基金个数整体有明显提升，主要由白马类标的拉动 [2][17] - **投资布局方向明确**：报告从周期与成长两个维度提出具体布局方向，周期方向建议关注替代能源、农化链、海外产能占比较高的精细化工以及自身供需格局向好的子行业；成长方向则重点关注关键材料的自主可控 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 2026Q1 化工公募基金持仓变化 1.1 全国及各区域 2026Q1 公募基金化工重仓股资产配置 - **全国配置环比提升**：2026年第一季度，全国重仓化工资产占重仓总体的比重环比提升1.60个百分点至3.98%，为2022年第二季度以来新高，但相比2021年第三季度6.87%的高点仍有提升空间 [2][7] - **各区域配置普涨**：主要区域配置均环比提升，其中华东地区配置比例环比提升1.58个百分点至3.91%，华南地区环比提升1.42个百分点至4.44%，华北地区环比提升1.91个百分点至3.35% [2][7] - **前十大重仓股集中度提升**：2026年第一季度，公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值的比重为1.05%，环比提升0.46个百分点 [2][13] - **个股持仓占比变化**：万华化学和中国海油以约0.18%的占比并列第一，盐湖股份以0.15%位列第三，华鲁恒升、新和成、宝丰能源、藏格矿业、亚钾国际、卫星化学等个股的持仓占比均有提升，反映了对能源套利、地缘冲突受益及高景气方向的关注 [2][13] 1.2 全国及各区域 2026Q1 化工重仓股持仓基金数变化 - **基金覆盖数量大幅增长**：2026年第一季度，化工股持仓基金个数整体有明显提升，主要由白马类标的拉动 [17] - **头部个股基金数增长显著**：万华化学、中国海油、盐湖股份的持股基金个数分别环比增加124个、133个、131个；新和成持股基金个数环比增加135个；中国石油环比增加112个；卫星化学、华鲁恒升、亚钾国际的持股基金个数分别环比增加101个、71个、50个 [2][17] - **区域增长亮点**：分区域看，华东地区盐湖股份和中国海油持股基金数增长领先；华南地区中国海油和新和成增长领先；华北地区盐湖股份和新和成增长领先 [21] 2. 2026Q1 全国化工持仓总市值和集中度环比均有提升 - **持仓总市值大幅增长**：2026年第一季度，前30个基金重仓的化工股市值合计为1248.10亿元，环比大幅提升约56.23% [2][26] - **持仓集中度微降**：前30大重仓股市值占所有重仓化工股市值的83.99%，环比微降0.69个百分点 [2][26] - **个股持仓市值排名**：中国海油、万华化学、中国石油、盐湖股份、华鲁恒升位列持仓总市值前五，其中中国海油持仓总市值占比为9.88%，万华化学为9.53% [26]