Coinbase's latest stablecoin offering brings it into direct competition with Paxos. Credit: Veronica Cestari/CCN.com Key Takeaways Coinbase is launching a new white label stablecoin solution. The announcement brings Coinbase into direct competition with Paxos. Both firms are pursuing regulatory approvals that could give them an edge. As part of a slate of new product launches, on Thursday, Dec. 18, Coinbase unveiled a new service that lets clients create their own custom-branded stablecoins. The ...

派拉蒙与Skydance的交易进程与争议 - 派拉蒙致信Skydance的David Ellison 指责其放弃了公平交易程序的表象和实质 暗示交易进程不公[1] - 派拉蒙可能采取法律行动或直接向股东申诉 声称能提供更优交易方案 即全盘收购公司 而非目前复杂的拆分方案[2] - 交易终止费高达58亿美元[8][9] 若派拉蒙想重新出价 可能需要支付这笔费用[8] 潜在竞购方与行业整合猜想 - Comcast可能成为潜在竞购者 但其具体出价和角色尚不明确[11] 与派拉蒙交易可能面临CBS与NBC同属一个母公司带来的监管难题[12][13] - 有观点认为Skydance的最终计划是同时拥有华纳兄弟和派拉蒙 并可能涉足TikTok部分业务 因此支付高额终止费可能是值得的[10] - 行业整合存在多种可能性 例如Comcast可能与索尼等大型资本伙伴合作进行收购[13] 监管与政治风险 - 该交易将面临艰难且漫长的监管审查过程 预计可能持续一年半[5] - 共和党内部已对此交易发出声音 反垄断委员会成员Mike Lee表示将密切关注此交易[6] - 前总统特朗普可能就此交易发表看法 共和党人已对此事有所议论[5][6] 交易对华纳兄弟探索频道的影响 - 华纳兄弟探索频道首席执行官David Zaslav最初考虑的出价为每股7.5美元 而目前Netflix的出价达到每股30美元[14] - 这是该公司过去十年经历的第四笔重大交易 每次交易都伴随裁员和业务动荡[17] - 交易完成后 华纳的电视网络资产将作为独立公司拆分出来 需要制定新的发展战略[19] Netflix的收购动机与战略价值 - Netflix收购华纳兄弟的主要目的并非其股票价值 而是为了获得用户增长和扩大整体受众[15] - Netflix看重华纳兄弟庞大的知识产权和内容库 认为这是其目前缺失的关键一环[15][26] - Netflix目前通过授权协议播放华纳兄弟的电影 数据显示 大型IP驱动的重磅电影几乎总能进入Netflix观看榜前十名[25][26] - 在流媒体平台 大部分观看量来自经典片库 拥有而非租借这些内容对Netflix至关重要[26] 好莱坞创意社群的担忧 - 好莱坞创意社群对此交易并不感到兴奋 担心娱乐生态系统中减少一个买家将导致机会减少[21][22] - 有观点认为 Netflix作为硅谷闯入者 在20年内彻底改变了行业 如今收购一家好莱坞传统标志性片厂 伤害了行业自尊[23] - Netflix收购传统内容资产被认为与吸引年轻用户、对抗用户生成内容平台如YouTube的战略存在矛盾[24] 行业格局与资产价值反思 - 传统媒体资产似乎拖累了所有涉足公司的估值 Comcast股价从65美元跌至27美元[14] - 行业整合后 华纳兄弟探索频道剥离的电视网络等“存根”资产的价值和最终归属成为问题[18] - 交易让人联想到历史上失败的合并案例 如AOL与时代华纳[18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续每股收益为1.12美元，已实现2025年盈利指引中点值的80%以上 [13] - 2025年持续每股收益指引范围收窄至3.17美元至3.23美元，并趋向于该范围的上半部分 [6][16] - 2026年每股收益指引为3.36美元至3.46美元，较2025年指引中点增长6.6% [7][16] - 2026年普通股年度股息目标为每股2.14美元，较2025年的2.03美元目标增长5.4% [8][16] - 股息支付率目标维持在60%-70%，但在高投资机会期间预计将处于该范围的低端 [16] - 截至今年9月，净温度对电力和天然气利润的正面影响约为每股2美分，而2024年同期为负面影响每股0.10美元 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完成了总计175兆瓦的Grant和Wood县储能项目建设 [6] - 完成了Nina和Sheboygan Falls Unit One的先进燃气路径项目，提高了威斯康星州设施的效率和能力 [6] - 计划投资90亿美元用于新建和现有发电项目，并投资于电力、天然气和技术增强 [9] - 正在对现有风电场进行再投资，并增加新的风能项目 [17] - 计划在爱荷华州马歇尔县建设720兆瓦天然气简单循环燃烧轮机，并在伯灵顿建设94兆瓦天然气机组 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 爱荷华州和威斯康星州的商业和工业客户的温度正常化电力销售额高于预期 [15] - 爱荷华州新的季节性电价结构更平坦，导致2025年各季度收益分布更均匀，与去年相比存在时间性差异，但对全年结果无重大影响 [15] - 爱荷华州新的零售结构稳定了客户基于电力的费率直至本十年末 [10] - 威斯康星州公共服务委员会一致批准了2026年和2027年前瞻测试期的零售电力和天然气费率审查和解 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过追求双赢解决方案和关注近期机会，为客户和社区释放潜力 [4][25] - 专注于"即插即用"站点，以最小化输电投资并加速服务新客户的能力 [5] - 到2030年，预计峰值需求增长已达到行业领先的50%，这得益于与QTS Madison执行的第四份电力服务协议以及与谷歌签署的新协议 [5][9] - 四年资本支出计划增加17%至134亿美元，预计2025年至2029年费率基础和投资的复合年增长率为12% [8] - 预计2027年至2029年的复合年增长率为7%以上 [8] - 拥有稳固的超越计划的投资机会展望，上行空间将由基础计划之外的额外负荷增长驱动 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 受支持性监管环境、以客户为中心的投资以及数据中心近期的负荷增长机会推动，公司处于有利地位 [4] - 监管机构的支持对于推进计划至关重要，爱荷华州和威斯康星州的监管批准取得了良好进展 [11][23] - 通过专注于具有高影响力的项目来加速经济发展，致力于为爱荷华州和威斯康星州服务 [9] - 对未来的增长机会充满信心，预计增长将延续至2029年之后 [50] 其他重要信息 - 在第三季度成功 refinance 了IPL的3亿美元债务发行，并在母公司发行了7.25亿美元的首次次级次级票据 [18] - 计划通过运营现金流、税收抵免货币化收益以及新的债务、混合和普通股发行的组合来为资本支出融资 [19] - 2026-2029年当前融资计划中包括24亿美元的新普通股，其中2026年的计划金额已通过远期协议筹集，剩余16亿美元将在未来四年内筹集 [20] - 2026年债务融资计划包括高达11亿美元的长期债务发行 [21] - 在威斯康星州有四个活跃案件，在爱荷华州有三个活跃案件，涉及对客户关注投资的预批准请求 [22][23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于需求增长对收益轨迹的影响以及从12%的费率基础增长回溯至收益增长时的考虑因素 [27][29] - 7%以上的增长率至少为7-8%，这是在计划上行空间之前的已知项目增长率，50%的负荷增长意义重大，但时间安排存在波动性 [28] - 12%的复合年增长率是费率基础增长和QIP增长的结合，大约10%来自费率基础，2%来自QIP，回溯至7-8%的收益增长主要与股权稀释和一些保守的利率假设有关 [29] - 在爱荷华州，新的监管结构提供了获得授权回报率的确定性，并存在超出授权回报率的上行机会，但模型中假设仅获得授权回报率；天然气方面没有类似结构，需要通过未来的费率案例来最小化监管滞后 [30] 问题: 关于额外2-4吉瓦负荷机会的阶段、2026年签署新负荷合同的可能性以及财务指标 [32][35] - 对2-4吉瓦的额外机会有高度信心，这些机会传输依赖度低，处于积极谈判中，未来12个月内将更加清晰 [33][34] - 额外的负荷增长将使增长率超过8% [34] - FFO/debt指标目标是在整个计划期间保持约50-100个基点的缓冲，以支持增长；未来四年计划中有约15-16亿美元的税收抵免，对执行充满信心 [36] - 2026年的负荷起点相对温和，数据中心生产负荷预计在2026年下半年开始增加，并在2030年达到3吉瓦的合同需求峰值 [38] 问题: 关于2-4吉瓦管道中剩余机会的转换概率、地域分布以及远期收益指引的考虑 [42][48] - 管道中的机会转换概率高，公司服务于爱荷华州75%和威斯康星州40%的社区，拥有光纤、土地、传输和协作能力等优势，地点选择可避免漫长的输电线路等待 [43][44][45] - 监管环境具有建设性，爱荷华州可能吸引更多数据中心，负荷增长将为所有客户推动可负担性 [45][46] - 在威斯康星州，每两年的前瞻测试年提供了清晰的视野；在爱荷华州，新的个体客户费率结构旨在避免未来的费率审查，类似于Mid-Am的成功经验 [48][49] - 对2029年以后的计划充满信心 [50] - 如果数据中心提前上线，2028年及以后考虑8%以上的每股收益指引存在可能性，但将保持透明度 [51] 问题: 关于7-8%增长率的基准、2-4吉瓦机会的构成、更新节奏以及与谷歌加速负荷爬坡的细节 [54][57] - 7-8%增长率的基准是2026年指引的中点 [54] - 2-4吉瓦机会包括现有站点的扩张和全新站点，对应方是高质量的超大规模企业或托管商，未来12个月内将更清晰，并计划每季度更新进展 [55][56] - 与谷歌的协议涉及总3吉瓦中的约300兆瓦，负荷爬坡将加速，部分负荷将在2026年下半年开始，并在2027年和2028年比原预期更快增加，这已纳入基础模型 [57][58] - 四个项目中有三个正在积极建设中 [59]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP每股收益为0.34美元，包含0.10美元的并购相关成本；调整后每股收益为0.45美元，相比去年同期的0.35美元有所增长 [10] - 年初至今GAAP每股收益为2.58美元，包含0.11美元的并购相关成本；调整后每股收益为2.68美元，相比去年同期的2.52美元增长6.3% [11] - 第三季度监管努力带来0.21美元的每股新费率和附加费回收利润，抵消了不利天气、运营维护成本以及适度的融资和折旧费用增加 [10] - 天气因素对第三季度每股收益造成0.07美元的不利影响，其中0.04美元是由于低于正常水平的天气（主要是内布拉斯加州农业灌溉需求减少） [11] - 第三季度运营维护成本每股增加0.08美元，其中包含0.10美元的并购相关成本；剔除并购成本后，运营维护费用同比减少0.02美元 [11] - 融资成本每股增加0.03美元，包含0.06美元的更高利息支出、0.01美元的股份稀释，以及因大型在建项目带来的0.04美元的AFUDC收益 [11] - 折旧费用每股增加0.02美元，反映了新资产投入使用 [11] - 公司重申2025年调整后每股收益指引范围为4.00-4.20美元，中点代表较2024年每股收益增长5% [6] - 公司目标派息率为55%-65%，并拥有连续55年的行业领先股息记录 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务：Ready Wyoming输电扩建项目（260英里，3.5亿美元）预计年底前完工；Lang 2发电项目（99兆瓦）正在建设中，预计2026年下半年投产 [5][8][20][21] - 数据中心业务：当前计划包含到2029年500兆瓦的数据中心需求，预计到2028年数据中心的收益贡献将超过总每股收益的10%；正在与代表超过3吉瓦需求的高质量合作伙伴进行谈判 [17][18] - 清洁能源计划：科罗拉多州计划从350兆瓦调整为250兆瓦；获批一个50兆瓦的公用事业自有电池存储项目；继续就200兆瓦的PPA进行谈判，但因价格上涨放弃了100兆瓦太阳能项目的谈判 [21][22] - 公司通过灵活的服务模式（市场能源、承包商发电和公用事业投资）满足数据中心需求，该模式已成功运行十余年 [17][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 内布拉斯加州：第三季度就费率审查达成和解，基于9.85%的ROE和50.5%的权益资本结构，提供2390万美元的新年度收入；新费率预计于2026年1月1日生效 [5][22] - 阿肯色州：准备提交天然气费率审查申请，以回收支持安全可靠服务和区域强劲增长的投资 [23] - 南达科他州：在保持基本费率十多年不变后，准备进行电力费率审查，申请将回收以客户为中心的投资（包括Lang 2项目）以及自2014年上次审查以来增加的服务成本 [23] - 怀俄明州：本月准备提交野火缓解计划供委员会批准，以期在遵守获批计划的前提下获得重要的责任保护 [23] - 所有服务区域的经济状况持续强劲，未出现疲软迹象 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦三个关键领域：履行财务承诺、执行监管和增长计划、提供卓越运营绩效 [4] - 当前资本计划为47亿美元，其中基础年度投资约7亿美元，优先满足客户对安全、可靠性和增长的核心需求 [7] - 与Northwestern Energy的合并预计将在2025年下半年完成，旨在创建一个规模更大、财务状况更佳、优势互补的更具竞争力的实体 [9][24] - 公司计划从2026年开始，实现其4%-6%长期每股收益增长目标的上半部分 [6][15] - 公司计划在2026年2月的第四季度和全年财报电话会议上提供更新的财务展望，包括2026年收益指引和2026-2030年资本投资计划 [6] - 公司在EEI最近基于2024年SADI指标的报告中，三家电力公司中有两家排名前十，体现了行业领先的可靠性 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2025年收益指引充满信心，主要驱动因素包括新基本费率、附加费回收和客户增长 [4][5] - 对实现长期增长目标的信心因47亿美元的资本计划和强劲的客户需求（包括数据中心机会）而增强 [6][7] - 公司处于历史关键节点，近期有大型转型项目上线，加上强劲的增长机会管道（包括不断扩大的数据中心需求）以及计划中的合并，将带来规模优势和新机遇 [24] - 运营和财务方面表现良好，重点关注天气因素，因其超出控制范围，但收益指引基于正常天气 [30][31] 其他重要信息 - 公司已完成2025年计划的融资活动，包括发行2.2亿美元净收益的股权（达到2.15-2.35亿美元的指引范围）和发行4.5亿美元利率4.55%的票据 [14] - 公司维持健康的资产负债表，信贷指标符合目标：净债务占总资本化比例为55%，FFO/债务为14%-15%，比降级阈值13%高出100个基点 [14] - 季度末，循环信贷额度下有超过6亿美元的可用流动性 [14] - 2026年的股权发行预计将显著降低，原因包括战略资本投资、监管计划成功执行带来的更强现金流以及数据中心负荷增长 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心潜在资源需求，公司是否对关键设备进行了期权预留或预订 [26] - 回答: 公司对不断增长的管道感到兴奋，这确实需要一些发电资源，公司已有一些预留，并继续使用其LPCS关税，通过公用事业自有、合同以及市场采购的组合方式提供服务，这提供了很大的灵活性 [26][27] 问题: 公司对使用非监管发电输电的考虑或思路 [27] - 回答: 关税为公用事业所有权提供了良好机会，但灵活性最为重要，因为该关税允许公司在没有费率基础投资的情况下获得类似公用事业的回报，这种灵活性对于管理不断增长的管道、确保可靠性、管理风险和保护客户至关重要，公司将继续使用已运行十余年的模式 [27][28] 问题: 鉴于蒙大拿委员会近几个月的活动，对该州审批流程是否有担忧或认为可能延长 [28] - 回答: 公司正与Northwestern Energy的朋友密切关註此事，并接受他们在政治等方面的指导，坦率地说并不担心，最近发生的一些事情 arguably 对流程有帮助，公司正密切关註，通过申请与该委员会保持高度接触，即将开始证据开示程序，并期待程序日程能提供更多信息，公司意识到并正在应对 [29] 问题: 基于第三季度良好业绩和市场对第四季度的共识预期，公司是否处于年度指引范围的高端，以及第四季度是否有任何负面问题需要强调 [30] - 回答: 运营和财务方面一切运转良好，主要关注天气因素，因为收益指引基于正常天气且天气超出控制范围，除此之外没有其他需要强调的问题，公司重申了年度指引，对此感觉良好 [30][31] - 补充: 公司历史上最大的资本项目Ready Wyoming项目按计划进行，将在年底前完成，这对公司来说是件大事 [31] 问题: 在经济数据疲软和裁员背景下，服务区域是否出现疲弱迹象 [32] - 回答: 公司密切监控，简短答案是否定的，在特定服务区域，经济状况似乎持续强劲，可能不如过去强劲，但肯定不弱 [32] 问题: 尝试量化数据中心项目带来的每股收益上行空间的方法论是否合理 [39][40] - 回答: 该理论和数学计算在方向上是正确的，但需要理解公司与每个数据中心进行谈判，合同协议的细节会因不同的超大规模客户而有所不同，因此每兆瓦的收益会略有不同，但从理论角度看这是正确的，这对公司长期增长是一个重要机会 [40] - 补充: 部分收入也会通过行政费用等其他费用返还给客户，这种关税设置对客户也非常有益 [41] 问题: 如果在合并完成前签署了数据中心合同，是否会更新增长展望，还是4-6%的指引在合并前基本"冻结" [42][43] - 回答: 公司专注于实现当前增长率，并有望达成目标，由于许多项目（如Ready Wyoming、Lang 2项目）将投入使用，已指引将达到范围上限，数据中心增长显然是计划外的重大上行空间，在签署合同时会评估是否是更新长期收益指引范围的合适时机 [44] 问题: 对公司拥有的煤矿资产的战略思考，以及是否可能货币化 [45] - 回答: 公司保持开放态度，意识到煤和粉煤灰中含有稀土矿物，但个人认为可能不足以货币化，不过也有更奇怪的事情发生，公司正关註华盛顿特区的事态（如可能的价格底线等），也意识到中国可以随时涌入市场，公司已对煤炭进行测试分析，了解所含物质，但认为近期无需特别高兴或担忧 [45]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为2.03美元，相比去年同期的2.02美元略有增长[5] - 年初至今调整后每股收益为3.41美元，低于去年同期的3.46美元[5] - 2025年调整后每股收益指引范围收窄至3.92-4.02美元，原指引为3.92-4.12美元，中点下移主要因第二、三季度冷却度日数低于正常水平带来的每股0.13美元天气逆风[5] - 公司通过业务缓解措施抵消了超过一半的天气逆风影响，约合每股0.10美元[6][28] - 第三季度调整后收益为4.75亿美元，去年同期为4.65亿美元[26] - 季度业绩增长主要驱动因素包括：天气正常化需求增长贡献每股0.06美元，监管投资回收及回报贡献每股0.11美元[26] - 季度业绩抵消因素包括：基础设施投资导致折旧和利息费用增加，拖累每股收益0.07美元；可转换票据稀释拖累每股收益0.03美元[26] - 因近期股价表现强劲，可转换票据带来的稀释影响预计增加每股0.02美元[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度天气正常化需求同比增长2%，延续了第二季度1.4%的同比增长势头[27] - 需求增长由住宅和商业用电量增加驱动，包括已反映在商业客户类别中的Meta数据中心负荷[27] - 位于密苏里州的Meta数据中心已投入运行，第三个大客户的重建阶段进展良好[12] - 位于堪萨斯城的Lambda公司计划将空置数据中心改造为AI工厂和数据中心，预计2026年初投运，初始容量24兆瓦，未来有潜力扩展至超过100兆瓦[12] - 包括Lambda在内，目前预计来自活跃建设客户的峰值需求为1.2吉瓦，到2029年将有超过500兆瓦上线[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务区域内客户需求持续强劲，得益于强劲的劳动力市场，密苏里州、堪萨斯州和堪萨斯城都会区的失业率低于4.3%的全国平均水平[27] - 经济开发管道机会超过15吉瓦，相对于公司规模而言是全美最强劲的储备之一[9] - 管道中最高层级的4-6吉瓦机会代表了大型新客户负荷，是队列中最活跃的部分，对公司而言是未来10年的变革性增长机会[10] - 剩余管道总计超过10吉瓦，突显了堪萨斯州和密苏里州的强劲活动和持续兴趣[11] - 堪萨斯州和密苏里州均具备支持增长的建设性监管框架和立法机制[19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将季度股息提高4%，达到年化每股2.78美元，与更新后的增长展望一致，并朝着60%-70%目标派息率的中点努力[8] - 核心战略重点包括可负担性，自合并以来通过显著降低成本结构和比同行更慢的投资步伐，在可负担性和区域费率竞争力方面取得巨大进展[21] - 设计了大负荷电力服务费率，旨在确保新的大客户公平承担更高水平的投资成本，新客户支付的费率将高于现有大客户[23] - LLPS费率设计包含关键保障措施，包括客户承诺12-17年期限、80%最低月账单要求、提前终止的退出费用以及抵押品要求[24] - 公司致力于在显著基础设施扩建阶段利用股权和股权内容融资方案来支持强劲的投资级信用评级，并将FFO/债务比率阈值维持在14%[33] - 堪萨斯城地区发展委员会在州际合作方面表现良好，存在立法"休战"以减轻潜在的跨州挖角行为[50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期基本面展望非常强劲，受到一代人一遇的经济发展机遇及其所需投资的顺风推动[6][30] - 运营和可靠性表现强劲，截至9月的发电可用性（以防停运率衡量）和整体电网可靠性（以SAGE衡量）均优于目标[6][7] - Wolf Creek核电站即将完成第27次换料大修，安全性和整体表现强劲，该电站产生约1,200兆瓦的无碳能源[8] - 预计在2026年实现原2025年指引中点上半部分（即4%-6%的每股收益增长）的增长率[29] - 公司预计将在赢得和服务此队列（指4-6吉瓦的一级机会）的大部分方面取得成功，这将改变公司的规模和增长，并增强该地区的经济繁荣[11] - 监管环境建设性，能够满足现有和新客户需求的基础设施投资得以及时进行[20] 其他重要信息 - 将于2026年2月的年终电话会议上提供全面的财务展望更新，包括基于大客户影响的最新负荷预测、五年资本投资计划、相关融资计划以及长期调整后每股收益增长展望[8] - 五年资本计划将包含服务于负荷和满足SPP日益增长的备用容量要求的预期发电投资，以及支持可靠性的输配电项目[9] - 在堪萨斯州，公司申请并获得了对两个新的联合循环天然气机组和一个太阳能农场部分所有权的预先确定批准[16] - 堪萨斯州公司委员会于9月25日发布命令，批准了堪萨斯中心费率案件的 unanimous 和解协议[17] - 在密苏里州，公共服务委员会批准了关于两个太阳能农场、两个联合循环天然气机组的部分所有权以及一个简单循环天然气机组全部所有权的CCN申请中的和解协议[18] - 密苏里州大负荷电力服务费率程序的非 unanimous 和解协议已于今秋早些时候提交，条款与堪萨斯州提交的类似[18] - 即将到来的密苏里都市费率案件的规划过程正在进行中，预计将于2026年2月提交该案件[19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年密苏里州立法会议及对费率案件节奏的影响 [40] - 管理层对去年与众多利益相关方在密苏里州SB4法案上的合作感到满意，预计2026年将围绕SB4相关规则制定的实施和跟进，立法日程可能较轻[40][41] 问题: 关于即将更新的财务计划中增长率的节奏 [42] - 管理层避免提前透露年终更新的具体细节，但指出多重顺风因素令人兴奋，包括负荷增长要素、服务负荷所需的投资、满足SPP更高备用容量要求以及融资计划的有利影响[42][43] - 重申对2026年达到每股收益增长指引上半部分（4%-6%）的信心，详细财务计划将在年终通话中公布[43][44] 问题: 关于服务区域内吸引大负荷的本地竞争情况 [48] - 管理层指出堪萨斯城地区发展委员会在州际合作方面表现良好，存在立法"休战"以减轻潜在的跨州挖角行为，总体而言团队合作强劲，协作程度高[50][51] 问题: 关于17.5亿美元资本支出计划中需要通过常规费率案件回收的比例 [52] - 所有投资都需经过审慎和合理性审查，有多种机制帮助缓解现金监管滞后，包括PISA（Plant in Service Accounting）和天然气CWIP（Construction Work in Progress）条款[52][53] - 新发电部分约占资本计划的三分之一，传统类别（电网现代化等）约占三分之二[53][54] 问题: 关于第三个数据中心客户对销售增长的影响 [59] - 当前财务计划中的2%-3%年负荷增长已包含活跃建设类别的客户，而提升至4%-5%的潜力来自最终确定协议类别的前两个客户[60] - 新增的第三个数据中心客户（在最终确定协议类别）将是4%-5%增长之上的增量，其大部分影响预计在2029年之后，具体增量将在年终通话中量化[61][62] 问题: 关于大负荷电力服务费率讨论的现状、剩余问题及时间线 [66] - 堪萨斯州的LLPS程序已达成unanimous和解协议，预计堪萨斯州公司委员会将于当天晚些时候作出决定[67] - 密苏里州的LLPS程序已达成部分（非unanimous）和解协议，条款与堪萨斯州相似，预计密苏里州公共服务委员会将在年底前作出决定[68][69] - LLPS费率的最终确定是重要的推动步骤，预计时间线将支持公司在年终通话中的重要更新[70][71] 问题: 关于融资计划、28亿美元股权融资需求以及新协议现金流的潜在影响 [79][80] - 17.5亿美元资本投资计划部分将由最多28亿美元的股权及股权类资本市场工具（如JSNs）提供资金[81] - 公司将持续评估所需股权融资的整体水平，认识到管道中的客户能源使用可能从2026年开始显著改善运营现金流，并在未来几年加速，从而有机会将股权需求减少数亿美元[81][82] - 资本投资需求存在上行偏见，需要平衡债务和股权融资[82] 问题: 关于每股0.10美元的缓解措施是暂时性的还是持续性的 [83] - 缓解措施是年内措施，不影响长期基本面展望，天气影响和缓解措施均在本日历年内[84][85] 问题: 关于Lambda项目的爬坡时间及其在LLPS费率下的待遇 [85][87] - Lambda项目初始容量25兆瓦，预计在未来4-5年内达到100兆瓦的潜在规模[85] - LLPS费率通常关注客户的最终负荷水平，随着负荷增加至更高水平，将适用LLPS费率[88][89] 问题: 关于幻灯片7中不同类别客户负荷是否已包含在当前增长指引中 [92] - 活跃建设类别的客户负荷包含在2%-3%的负荷增长率中，而最终确定协议类别的前两个客户负荷是使年负荷增长率提升至4%-5%的潜力因素[93][94] - 4%-6%的每股收益增长目标反映了活跃建设类别中的两个客户，不包括第三个[94][95] 问题: 关于率基增长与每股收益复合年增长率之间的利差展望 [96] - 管理层未就该特定利差提供指引，但将在年终通话中提出反映率基增长、增量负荷增长（有助于减少监管滞后）与每股收益增长之间关系的综合财务计划[96][97] - 预计公司将处于同行范围内的合理水平[97] 问题: 关于天气大幅波动是否会导致未来指引范围扩大或计划中纳入更多保守性 [98] - 管理层认为需要区分可控因素和不可控因素（如天气），并考虑在计划中建立抵消方法，将继续内部讨论此事，同时保持透明度，不对温和天气过度反应，并始终努力实现目标[100][101][102] 问题: 关于服务区域内数据中心发展的规模及与邻州的比较 [106] - 未按客户给出具体规模，但最终确定协议类别的三个客户总计1.5-2吉瓦，平均规模在600-700兆瓦，仍属非常大，多数客户希望扩大初始峰值规模[107][108] - 客户和地点的多元化有助于保持积极性[108] 问题: 关于在哪个时间点需要为不同类别的客户负荷建设新发电容量 [109] - 2025年提交的综合资源计划已包含了最终确定协议类别中两个客户的负荷，这意味着需要大量增量发电容量，但这尚未包含在之前的资本计划中[110] - 下一次资本计划和IRP更新将考虑负荷增长预期、服务这些负荷所需的计划、SPP备用容量要求以及影响可再生能源的联邦和地方政策变化，确保可靠性、可负担性和利用增长机会[111] 问题: 关于考虑所有监管变化后，对未来监管滞后的估计 [112] - 管理层未给出监管滞后的确切数字，但指出历史上的股权回报率较低，PISA和CEWA立法有助于改善，加之多年未见的负荷增长，有望帮助缩小差距，接近授权的股权回报率水平，更多细节将在2月分享[112]

核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩并更新研发管线进展，收入显著增长至1420万美元，净亏损收窄至1280万美元 [1][2][9][12] - 研发管线取得多项关键里程碑，包括Pilavapadin将于四季度末召开FDA二期结束会议，LX9851已完成所有IND申报前研究并提交给诺和诺德 [1][7] - 公司财务状况改善，运营费用大幅降低，现金及投资总额为1.45亿美元 [10][11][13] 业务与研发管线亮点 - **Pilavapadin (LX9211) 用于糖尿病周围神经病变疼痛**：PROGRESS二期b研究显示10mg剂量在第12周使平均每日疼痛评分较基线降低2点，四季度末将与FDA召开二期结束会议 [4][7] - **LX9851 用于肥胖症**：已完成所有IND申报前研究并提交给被许可方诺和诺德，公司已收到4500万美元首付款，并有资格获得高达10亿美元的里程碑付款及分层销售提成 [5][7] - **Sotagliflozin 用于心力衰竭和肥厚型心肌病**：SONATA-HCM三期研究已完成130个研究中心启动，目标在2026年完成500名患者入组，ESC 2025大会数据证实其在各年龄段心衰和主要心血管事件中提供一致的相对风险降低 [6][14] 财务业绩 - **收入**：2025年第三季度总收入1420万美元，较2024年同期的180万美元大幅增长，主要来自与诺和诺德许可协议的1320万美元许可收入 [9] - **研发费用**：2025年第三季度研发费用降至1880万美元，2024年同期为2580万美元，主要因PROGRESS临床试验外部研究费用减少 [10] - **销售、一般和行政费用**：2025年第三季度SG&A费用降至760万美元，2024年同期为3960万美元，反映出公司战略重新定位后成本降低 [11] - **净亏损**：2025年第三季度净亏损1280万美元，每股0.04美元，2024年同期净亏损6480万美元，每股0.18美元 [12] - **现金状况**：截至2025年9月30日，现金及投资总额为1.45亿美元，其中包括2900万美元受限现金，2024年12月31日为2.38亿美元 [13] 合作与商业化进展 - **Viatris许可协议**：公司已向阿联酋发出INPEFA的首个商业订单，这是美国以外首个获批国家，并支持Viatris在美国和欧洲以外市场的监管申报策略 [14] - **Zynquista 用于1型糖尿病**：已向FDA提交新数据以支持其获益风险特征，预计在2025年第四季度获得关于可能重新提交新药申请的监管反馈 [14]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度持续经营业务每股收益同比增长019美元或1340万美元[22] 当季合并每股收益为374美元[22] - 公用事业部门运营利润增长2680万美元 主要受2230万美元的费率调整和160万美元的客户增长驱动[24] - 运营和维护费用同比增加410万美元 主要由于可变劳动和福利成本 包括400万美元的激励薪酬增加[24] 但年初至今O&M增长约25% 低于通胀水平[24] - 折旧和摊销增加490万美元 反映平均燃气厂房和服务增长6%[24] 其他收入下降340万美元 主要由于购买天然气成本余额相关的利息收入减少[25] - 利息费用增加380万美元 主要由于超收的PGA余额产生的利息[25] 所得税费用增加460万美元 反映税前净收入增长[25] - 截至2025年第三季度 公司现金余额增至近780亿美元[9] 流动性超过15亿美元[9] 净债务超过30亿美元[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司已完成Centuri的完全剥离 通过四次后续发行和三次私募募集近14亿美元净收益[7][26] 利用收益全额偿还控股公司债务[7][26] - 公用事业部门净收入增长 主要由积极的监管结果和服务区域强劲的经济活动驱动 并得到成本优化努力的支持[10] - 公司追踪12个月股本回报率进一步改善至83%[4] 各个市场数据和关键指标变化 - 在加利福尼亚州 公司已就待决费率案件达成原则协议 恢复调整后要求4300万美元的90%以上[20] 协议继续提供275%的年度损耗调整[20] - 在内华达州 公司根据参议院法案281提交了首个三年资源计划 包含近225亿美元的预期投资[15] 预计2026年第二季度最终决定[15] - 公司预计最早于2026年3月在内华达州提交费率案件 新费率最早于2026年10月生效[17] 在亚利桑那州 目标在2026年第一季度提交下一个一般费率案件[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点完全集中在受监管的天然气业务上 以应对不断增长的能源需求[4] 致力于通过 disciplined 财务管理和运营卓越来增强收益[34] - Great Basin扩张项目正在取得进展 容量需求高达176 BCF/天[38] 公司可能考虑举行补充开放季节以最终确定2028年扩张规模[12] - 公司正在探索内华达州和亚利桑那州的替代费率制定机会 如多年计划和公式费率 以简化监管流程并改善成本回收的及时性[16][19] - 标普将公司发行人信用评级和西南燃气公司高级无担保长期债务评级均升级至BBB+ 展望稳定[8][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对所有管辖区的未来监管环境表示乐观[4] 预计区域能源需求将推动增长[5] - 公司重申2025年净收入指导范围265至275亿美元 目前预计将接近范围上限[5][32] 指导范围不包括2028年Great Basin扩张机会和替代费率制定机会的潜在影响[6][33] - 公司预计在2025年剩余时间内不会有重大融资活动[28] 股息支付率预计与天然气同业公司具有竞争力[29] 其他重要信息 - 首席财务官Rob Stefani将于12月1日离职 董事会已启动内部和外部搜索以确定继任者[10][57] - 公司已开始与FERC进行预申请工作 并聘请了工程采购和施工管理公司 目标在2026年第四季度提交FERC证书申请[13][47] 问答环节所有的提问和回答 问题: Great Basin项目的时间表、资本支出范围以及何时纳入展望 - 公司预计在未来一周内从托运人处获得最终决定 并可能举行补充开放季节[38] 计划在2025年第四季度财报电话会议中更新项目细节和财务假设[39] 12至16亿美元的资本支出范围反映了当前反馈和估计成本[40] 项目细节将纳入未来的资本支出指导和五年展望中[41] 问题: 第三季度利润增长中除费率调整和客户增长外的驱动因素 - 除费率调整和客户增长外 利润增长还包括回收机制 如利息回收机制[45] 问题: Great Basin项目的FERC申请时间表和审查周期 - 公司仍以2028年11月为目标服务日期 并已启动并行路径以保持进度[47] 计划在2026年第四季度向FERC提交证书申请[47] 补充开放季节预计可快速完成 不影响时间表[48] 公司倾向于在初始阶段最大化扩张规模以实现规模经济[49] 问题: 内华达州替代费率制定流程的时间表和不确定性 - 委员会正在进行研讨会流程 公司正与利益相关者合作[50] 根据SB 417 公司可以在提交费率案件后六个月内请求替代费率制定[51] 预计在2028年时间范围内看到费率调整生效[52] 问题: CFO继任计划和时间表 - 董事会正在进行内部和外部审查 没有具体时间表 重点是为职位找到合适人选[57] 如果12月1日前未任命人选 董事会将决定临时职位 公司拥有强大的财务团队可处理职责[58] 问题: 现金使用计划和Great Basin建设启动时间 - 现金目前投资于短期基金 赚取短期利率[60] 随着项目范围细化 可能会支付长期设备定金[60] 在建模中 可假设现金在建设开始前保留在短期投资中[61][62] 问题: Centuri剥离后是否提供每股收益指导 - 公司预计在第四季度财报电话会议中提供更长期的每股收益指导 并可能纳入潜在机会[63] 问题: 亚利桑那州公式费率的工作原理和预期 - 公司以政策声明为框架 细节将随着费率案件的批准而完善[70] 预计在2026年提交案件 2027年决定 2028年时间范围内进行首次年度调整[71][72] 调整将反映授权费率与实际体验之间的差异[72] 问题: Great Basin项目的潜在障碍和收益概况 - 主要障碍是与交易对手方确定时间和容量需求 项目执行方面无重大担忧[74] 预计在建设期间计提AFUDC 收益概况和时机将在2月电话会议中提供更多信息[75] 问题: Great Basin项目价格更新对经济性的影响 - 价格更新至18美元/月对项目经济性无重大影响 此数字基于托运人反馈和内部设计更新 是最新估计[79]

业绩总结 - 2025年第三季度GAAP每股收益为0.43美元，持续收益为0.48美元，同比增长0.06美元[33] - 2025年预计的报告收益中点为1.64，最高为1.67，最低为1.61[147] - 2025年持续运营收益预测范围缩小至1.78 - 1.84美元，维持中点为1.81美元[8] - 2024年第三季度，PPL的报告收益为2.14亿美元，九个月的报告收益为7.11亿美元[145] - 2024年第三季度，PPL的持续运营收益为3.10亿美元，九个月的持续运营收益为9.94亿美元[145] 用户数据 - 2025年第三季度，宾夕法尼亚州的电力销售量同比增长1.5%，达到9552 GWh[80] - 2025年第三季度，肯塔基州的电力销售量同比增长0.7%，达到7983 GWh[80] 未来展望 - 预计2025年完成约43亿美元的资本投资，并实现至少1.5亿美元的累计运营与维护节省[8] - 预计2028年前每年资本投资需求为200亿美元，期间平均年资产基础增长率为9.8%[8] - 预计2028年前每年每股收益增长率为6% - 8%[8] - 预计2028年前每年股息增长率为6% - 8%[8] 新产品和新技术研发 - 数据中心的先进阶段增加至20.5GW，较上季度的14.4GW增长了42.4%[88] - 20.5GW中有11.3GW已公开宣布，其中5GW正在建设中[88] 市场扩张和并购 - 公司计划在未来几年内进行超过80亿美元的电力和天然气分配投资，以改善服务并保护客户[65] - PPL在收购罗德岛能源的整合和相关成本中，预计将产生$-0.05的特殊项目费用[147] 负面信息 - 2025年特殊项目的总影响预计为$-0.17[147] - 特殊项目对2024年第三季度的影响为$-96百万，九个月的影响为$-283百万[145] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在穆迪和标准普尔的信用评级分别为Baa1和A-，在同行中处于顶尖水平[70] - 公司目标是将FFO/CFO与债务的比率维持在16%至18%之间[75] - LG&E和KU请求的总收入要求增加为3.91亿美元，其中KU（电力）为2.26亿美元（11.5%收入增加）[129]

法律事件 - 彼得·巴拉顿克里族向萨斯喀彻温省国王法院提交司法审查申请 针对萨斯喀彻温省政府和公司 旨在撤销对Wheeler River项目新建铀矿和加工厂的省级环境评估批准 并将决定发回环境部长重新审议 [1] - 申请声称萨斯喀彻温省政府违反了与PBCN协商的义务 并要求就项目进行进一步协商 [1] - 公司否认申请中的指控 打算反驳若干事实陈述 并积极抗辩所请求的命令 [5] 公司立场与协商努力 - 公司已进行并持续进行广泛且有影响力的原住民参与和协商工作 [2] - 公司相信萨斯喀彻温省政府在项目部长批准前进行了彻底且有意义的协商过程 [2] - PBCN从2022年11月起有机会审查项目环境影响声明草案 公司自2023年3月起直接与PBCN接触 当时公司首次意识到PBCN对项目的兴趣 [3] - 公司未被告知PBCN寻求司法审查的意图 且近期与PBCN执行了环境监测和能力协议 以支持其独立环境监测活动 [3] - 公司致力于和解 努力听取包括PBCN在内的各利益相关方观点 打算保持开放沟通 重视原住民知识并寻求将其纳入项目规划流程 [4] Wheeler River项目概况 - 项目是阿萨巴斯卡盆地东部基础设施丰富地区最大的未开发铀项目 拥有高品位Phoenix和Gryphon铀矿床 分别于2008年和2014年发现 [6] - 项目是合资企业 公司持股90%并担任运营商 JCU持股10% [6] - 2023年8月 公司提交技术报告 总结了Phoenix矿床地浸采矿可行性研究结果 以及Gryphon矿床常规地下采矿的2018年预可行性研究成本更新 [6] - 基于各自研究 两个矿床均有潜力成为全球成本最低的铀矿运营之一 [7] - Phoenix地浸运营的许可工作于2019年开始 接近完成 已获得省级环境评估批准 加拿大核安全委员会联邦环境评估和项目建设许可证听证会日期定于2025年秋季 [7] 公司资产与业务 - 公司是铀矿开采、勘探和开发公司 业务集中在萨斯喀彻温省北部的阿萨巴斯卡盆地地区 [8] - 除旗舰项目Wheeler River的95%有效权益外 公司在萨斯喀彻温省的权益还包括McClean Lake合资企业22.5%所有权权益 Midwest合资企业Midwest Main和Midwest A矿床25.17%权益 Waterbury Lake物业上Tthe Heldeth Túé和Huskie矿床70.55%权益 [8] - 公司直接拥有阿萨巴斯卡盆地地区约384,000公顷物业的权益 [8] - 通过持有JCU 50%所有权 公司在加拿大多个铀项目合资企业中拥有额外权益 包括Millennium项目30.099% Kiggavik项目33.8118% Christie Lake项目34.4508% [9] - 2024年公司庆祝成立70周年 [9]

评级与目标价 - RBC资本市场重申对波音公司的跑赢大盘评级和250美元目标价 [1][2] 监管进展 - 美国联邦航空管理局将允许波音恢复为737 MAX和787机型颁发适航证书 [1] - 监管机构尚未授权737 MAX月产量提升至42架 但此更新被视为提振投资者信心的积极信号 [1] 财务模型调整 - 调整财务模型以反映777X项目预期的费用及其对2026-2027年自由现金流的后续影响 [2] - 尽管有模型调整 公司基本面依然强劲 支持其评级和目标价 [2]