核心观点 - 公司2025年第四季度及全年营收实现增长，但盈利能力仍为负值，主要受战略研发及临床项目投入影响 [1][2] - 公司现金状况显著改善，流动性充裕，为未来增长、研发和产能扩张提供了资金支持 [3][6] - 公司在人类营养、宠物营养B2B业务及研发方面取得多项积极进展，包括收入大幅增长、市场准入扩大及重要研发里程碑达成 [6] 财务表现 - 2025年第四季度总营业收入为7220万挪威克朗，高于去年同期的6490万挪威克朗，净营业收入为7110万挪威克朗，去年同期为6490万挪威克朗 [1] - 2025年全年总营业收入为2.563亿挪威克朗，2024年为2.655亿挪威克朗，其中2024年包含810万挪威克朗的资产出售收益 [1] - 2025年第四季度EBITDA为负2650万挪威克朗，去年同期为负2610万挪威克朗，2025年全年EBITDA为负7290万挪威克朗，2024年为负6530万挪威克朗 [2] - 2025年第四季度运营性EBITDA（剔除非经常性及战略发展成本）为负1970万挪威克朗，去年同期为负1560万挪威克朗，2025年全年运营性EBITDA为负3950万挪威克朗，2024年为负4040万挪威克朗 [2] - 2025年第四季度营业利润（EBIT）为负3740万挪威克朗，去年同期为负3680万挪威克朗 [2] - 季度内现金及现金等价物增加160万挪威克朗，截至2025年12月31日达到6710万挪威克朗，去年同期为2560万挪威克朗 [3] - 包括可用信贷额度在内，季度末总流动性为7750万挪威克朗，去年同期为4480万挪威克朗 [3] 业务运营亮点 - 人类营养B2B收入同比增长300%，主要受ProGo®和CalGo®的强劲需求以及NT-II™的良好销售开局推动 [6] - 宠物营养B2B销量和收入较第三季度有所改善，得益于客户互动增加、展会活动以及对NT-II™和PetGo Peptides®等临床差异化关节与代谢健康解决方案日益增长的兴趣 [6] - 消费与宠物健康业务盈利能力显著改善，尽管收入基本持平，但利润率同比提高 [6] 研发与战略进展 - 第四季度取得重大研发里程碑，包括CalGo®骨骼健康研究的同行评审发表、NT-II™关节健康临床研究获得IRB批准，以及通过AecorBio Inc在肿瘤、哮喘和胃肠道项目上取得进展 [6] - 公司剥离了专注于生物技术的公司HBC Immunology，该公司已获得外部融资，其主要项目针对前列腺癌，其次是卵巢癌，另有一种分子被开发为口服、可替代类固醇的哮喘疗法 [5][7] - 公司第四季度通过私募配售筹集1.58亿挪威克朗，并以500万美元出售了AecorBio Inc的部分股权，预计交易将在2026年第一季度完成，以支持对增长、研发和产能扩张的持续投资 [6] 市场与监管 - 监管准入范围扩大，成分在澳大利亚和韩国获得批准，为进入这两个规模庞大且具有重要战略意义的维生素、矿物质和补充剂及功能性食品市场打开了大门，并支持了与分销商关于未来产品上市的讨论 [6] 公司背景 - 公司是一家挪威消费者和宠物健康公司，核心价值是可持续性、自然资源优化利用和全程可追溯性，通过升级利用三文鱼产业的副产品，将新鲜三文鱼片从废料转化为改善人类和宠物健康的成分 [3] - 主要成分包括：ProGo®（生物活性肽和胶原蛋白混合物）、OmeGo®（完整三文鱼油，包含鱼类的所有脂肪酸成分）以及CalGo® / NT-II®（含有羟基磷灰石钙和未变性胶原蛋白的三文鱼骨粉，有益于骨骼和关节健康）[4] - 公司以科学证据为先导，已证明ProGo®能通过增强身体吸收和利用铁的能力来改善铁代谢，从而增加能量和活力，并能激活GLP-1受体，减少超重成人的脂肪，OmeGo®对免疫健康有益，包括帮助从病毒感染中恢复、改善受颗粒物污染困扰的成年人的呼吸健康和睡眠，CalGo®对骨骼和关节健康有益，支持健康老龄化和积极生活方式，相关发现已获得多项专利保护 [5] - 公司总部位于挪威奥勒松，在奥斯陆、伦敦、苏黎世、新泽西和帕洛阿尔托设有分支机构，在奥斯陆证券交易所上市，股票代码为“HBC” [7]

公司治理与董事会变动 - 共和服务公司任命伊恩·克雷格为其董事会成员 董事会成员总数增至13人 其中12人为独立董事 [1] - 新任董事伊恩·克雷格现年53岁 目前担任拉丁美洲最大装瓶公司可口可乐FEMSA的首席执行官 该公司在10个国家运营 年收入达160亿美元 市值达230亿美元 [1] 新任董事背景与专长 - 伊恩·克雷格在2023年担任CEO之前 曾在可口可乐FEMSA担任巴西和阿根廷的首席运营官以及多个财务领导职务 [1] - 其职业生涯中展现出战略增长方面的专业知识 主导了超过70亿美元的拉丁美洲并购交易 [1] - 他拥有芝加哥大学工商管理硕士学位 墨西哥蒙特雷理工学院国际商法硕士学位以及工业与系统工程学士学位 [1] 公司战略契合与期待 - 公司董事会主席曼尼·卡德雷表示 伊恩带来了卓越的国际商业经验和出色的运营记录 其在数字化转型和可持续发展方面的专长与公司的环保承诺和创新高度契合 [1] - 董事会成员兼提名与公司治理委员会主席迈克尔·拉尔森指出 伊恩在复杂市场推动增长的能力及对可持续发展的关注将对公司业务扩张极具价值 其在构建数字平台和实施人工智能能力方面的观点将有助于推进公司的战略重点 [1] 公司业务概况 - 共和服务公司是环境服务行业的领导者 通过子公司为客户提供最全面的产品和服务 包括回收、固体废物、特殊废物、危险废物和现场服务 [1] - 公司在推进循环性和支持脱碳方面做出了行业领先的承诺 旨在与客户合作创造一个更可持续的世界 [1]

核心观点 - 高盛集团在2026年1月底通过一系列交易，显著增加了其在索尔维公司的财务工具持仓，使其总表决权从2025年6月的5.54%上升至超过8%，其中绝大部分为被视为表决权证券的金融工具[1][4] 股权变动详情 - 高盛集团自2025年6月19日起已持有索尔维超过5%的权益，当时总权益为5.54%，其中被视为表决权的金融工具占5.51%，直接投票权仅0.03%[1] - 2026年1月28日，其直接投票权增至0.19%，被视为表决权的金融工具持仓大幅增加至7.45%，总权益达到7.63%[1] - 2026年1月29日，直接投票权微调至0.05%，被视为表决权的金融工具持仓进一步增至7.56%，总权益为7.62%[1] - 2026年1月30日，直接投票权增至0.15%，被视为表决权的金融工具持仓增至8.01%，总权益达到8.16%，并且直接投票权阈值自下而上突破了3%[1][4] 交易性质与主体 - 此次权益变动的原因为“收购或处置被视为表决权证券的金融工具”[1] - 通知中提及的金融工具包括“认购权证”、“互换”、“看涨期权”和“看跌期权”，且由高盛持有长头寸的相应实体持有[4] - 此次通知的义务人为高盛集团及其子公司高盛国际[4] 公司背景 - 索尔维是一家历史悠久的创新型化学公司，成立于1863年，致力于提供可持续解决方案，目标是在2050年实现碳中和[3] - 公司全球员工约9,000人，2024年净销售额为47亿欧元，在布鲁塞尔和巴黎泛欧交易所上市[3][5]

Pilgrim's Pride (NasdaqGS:PPC) Q4 2025 Earnings call February 12, 2026 09:00 AM ET Speaker6Good morning, and welcome to the fourth quarter and fiscal year 2025 Pilgrim's Pride earnings conference call and webcast. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key followed by zero. At the company's request, this call is being recorded. Please note that the slides referenced during today's call are available for download fr ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为23.73亿美元，全年调整后EBITDA为31.25亿美元，同比增长7.7% [15][18] - 第四季度调整后EBITDA为7.96亿美元，同比增长8.7%，调整后EBITDA利润率达到33.5%，同比提升110个基点 [3][17] - 2025年全年调整后EBITDA利润率达到33%，同比提升100个基点（剔除商品价格下跌影响）[3] - 2025年调整后自由现金流为12.6亿美元，EBITDA转换率约为50% [18] - 2025年资本支出为11.94亿美元，其中包括约1亿美元的可再生天然气项目支出 [19] - 2026年营收指引为99亿至99.5亿美元，调整后EBITDA指引为33亿至33.25亿美元，调整后EBITDA利润率指引为33.3%至33.4%，同比提升30-40个基点 [20][21] - 2026年调整后自由现金流指引为14亿至14.5亿美元，同比增长两位数百分比，资本支出指引为12.5亿美元 [23] - 2026年预计折旧摊销费用约占营收的13.1%，利息支出约为3.3亿美元，有效税率约为24.5% [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废物核心定价：2025年全年为6.5%，超出预期，贡献了100个基点的潜在利润率扩张 [8] - 2026年固体废物有机增长指引为3.5%至4%，由5%至5.5%的核心定价驱动，预计产量约为4%，意味着销量持平至下降约0.5个百分点 [20] - 垃圾填埋量：第四季度同店基础上，总填埋吨位同比增长3%，其中城市固体废物和特殊废物均增长4%，建筑和拆除垃圾下降4% [16] - 2025年全年，建筑和拆除垃圾吨位同比下降5%，较2023年下降约15%；特殊废物同比增长7%；城市固体废物吨位增长3% [16] - 勘探与生产废物业务：第四季度表现优于预期，2026年营收预计与上年持平 [20][104] - 可再生天然气项目：已有5个设施上线，其余预计在2026年底前投入运营，2026年相关资本支出约1亿美元 [13][19][23] - 回收业务：正在建设一个新的先进回收设施，预计2027年上线 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度定价：整体加速至6.4%，其中近乎独占市场的西部地区约为3.7%，竞争激烈的市场超过7% [15] - 报告销量：第四季度下降2.7%，与之前几个季度一致，反映了主动淘汰、价格销量权衡以及周期性业务持续疲软的综合影响 [15] - 特殊废物：连续第五个季度改善，近期趋势（包括一月数据）持续向好 [33] - 商业服务：新增业务超过减少业务，整体净新业务增长 [34] - 建筑和拆除垃圾：降幅在收窄，从第二季度同比下降约9%改善至年底同比下降约3.5%至4% [34] - 东北部走廊铁路网络：从2023年8月收购时的日均2300-2500吨，增长至峰值日均约7500吨，预计2026年将达到日均9000-9500吨 [66] - 内部化率：已提升至近60% [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购战略：2025年完成了19项收购，贡献了约3.3亿美元的年化营收；2026年已完成的交易预计贡献约1.25亿美元营收，并有活跃的收购渠道 [10][11] - 资本配置：2025年通过股息（超过3.3亿美元）和股票回购（超过5亿美元）向股东返还了超过8.3亿美元；季度股息每股增加11.1% [3][12] - 杠杆率：债务与EBITDA比率为2.75倍，资产负债表强劲，支持持续投资和股东回报增长 [11] - 技术投资：正在推进为期多年的人工智能技术部署，旨在通过数字化、自动化运营和数据分析提升效率、生产力和预测能力 [13] - 具体AI举措：2026年重点包括开发动态实时客户路线优化平台，以及更强大的移动互联平台，目标是未来几年将客户来电减少30%-50% [42][43] - 司机学院：2025年内部培养了约35%的司机需求，2026年预计这一比例将超过60%，显著提高了员工保留率 [175] - 行业定位：通过价格主导的有机增长和持续运营改进，实现了行业领先的调整后EBITDA利润率 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：宏观指标显示更广泛经济的基础动态正在改善，但2026年展望中并未计入经济的实质性好转 [17][31] - 未来增长驱动力：任何经济的回暖、商品价格的上涨或额外的收购活动，都将为2026年展望带来上行空间 [11][25] - 成本趋势：劳动力成本增速从2025年初的接近5%放缓至第四季度的约3.9%，并预计在2026年趋向3%至3.5%；其他P&L成本增速也从约4.5%放缓至2.5%-3% [41] - 定价策略：重点不是绝对的提价幅度，而是维持相对于成本上涨150-200个基点的价差 [40] - 奇基塔峡谷填埋场：正在管理高温填埋场事件，技术方面进展基本符合预期，但监管、许可等政治挑战超出更新后的预期 [9] - 已请求并欢迎美国环保署介入，以简化流程、消除监管障碍，近期与环保署高层的会议令人鼓舞 [10] - 渗滤液产量已从2024年峰值的日均40万加仑下降至第四季度末的日均20-22.5万加仑，表明反应正在降温 [80] - 塞内卡梅多斯填埋场：管理层对扩张获得批准有高度信心，预计在未来几个月内推进 [84] - 商品价格展望：近期旧瓦楞纸箱价格有所上涨，但被塑料的疲软所抵消，整体篮子价格未动；复苏将取决于经济活动驱动的需求 [140] - 可再生天然气：尽管启动延迟和RIN价格从约3.40美元下降，但投资回报仍然非常有吸引力 [73][74] - 2026年可再生天然气相关资本支出约1亿美元完成后，2027年将开始贡献大部分EBITDA和自由现金流 [57] - 对自动驾驶技术持开放态度，但认为在垃圾收集行业实际应用仍很遥远，安全考虑至关重要 [167][169] 其他重要信息 - 员工安全与保留：2025年员工流失率和安全事故率连续第三年下降，达到多年低点；2026年1月安全事故同比下降近20%，再创历史新低 [7] - 自愿流失率在2025年达到10%的目标水平 [7] - 运营改善推动了成本节约、生产率提升和客户服务改善，相关运营成本降低体现在P&L的多个科目，特别是劳动力、维修保养以及最近的风险管理 [7][8] - 2025年奇基塔峡谷填埋场相关的现金流影响总计约2亿美元 [18] - 2026年奇基塔峡谷相关的关闭支出预计影响自由现金流1亿至1.5亿美元 [23] - 2026年指引基于当前经济环境无变化的假设，且未计入年内可能完成的额外收购的影响 [19][20] - 公司新招募了一位顶尖的可再生天然气专家，将于下周入职，显示了公司对该领域的承诺 [144] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自由现金流、可持续性资本支出和奇基塔峡谷支出节奏的更多细节 [27] - 可持续性相关支出（1亿美元）包括最后7500万美元用于十多个可再生天然气设施（近一半已上线，其余预计年底前投运），以及2500万美元用于降低回收业务风险的新技术 [28] - 这两项支出预计都将在2026-2027年逐步减少 [28] - 奇基塔峡谷的支出在2025年因进展超预期而较高，预计2026年将逐步减少，但由于流程不可预测，支出节奏可能不均衡 [29] 问题: 关于2026年指引中的宏观假设和潜在上行空间来源 [31] - 指引未计入三个方面的改善：1) 商品价值任何上涨；2) 周期性业务（如建筑和拆除垃圾）或特殊废物的改善；3) 额外的并购活动 [32][34] - 观察到经济出现“萌芽”的迹象：特殊废物渠道趋稳、商业净新业务增长、建筑和拆除垃圾降幅收窄 [33][34] - 并购活动保持活跃，2025年第四季度及2026年初已完成约1亿美元交易，与之前预期一致 [35] - 公司采取保守的指引方法，只基于当前已知情况，任何改善都将视为上行空间 [37] 问题: 关于定价放缓对应的成本缓和具体项目 [40] - 定价放缓是好事，公司关注的是维持150-200个基点的价差 [40] - 劳动力成本增速从2025年初的近5%降至第四季度的3.9%，预计2026年趋向3%-3.5% [41] - 其他P&L成本增速也从约4.5%放缓至2.5%-3% [41] 问题: 关于2026年具体的AI技术实施计划 [42] - 2026年重点推进两项AI计划：1) 动态实时客户路线优化（类似Waze），利用AI根据路况等信息实时重新规划路线；2) 开发更强大的移动互联平台，通过推送信息减少30%-50%的客户来电 [42][43] - 目前每月接听超过150万个客户来电，目标是在未来几年降至70万至100万个 [44] 问题: 关于2026年并购管道前景和资本配置（股票回购） [48] - 并购活动可能不均衡，但过去三年非常强劲，没有理由认为2026年会不同，潜在机会、公司意愿和能力均未改变 [49] - 公司有财务能力同时进行并购和股票回购 [49] - 对大型交易持开放态度，但不会依赖或预测此类交易，保持收购纪律 [50] - 股票回购采取机会主义方式，基于对公司内在价值的持续评估，在第三和第四季度市场波动时已积极行动 [56] 问题: 关于可持续性资本支出和奇基塔峡谷支出是否在2026年后大幅减少 [51][55] - 可再生天然气方面：2026年1亿美元支出完成后，2027年将不再有这12个原项目的资本支出，并开始获得大部分EBITDA和自由现金流贡献，形成双重利好 [57] - 未来可能会有新的可再生天然气或可持续性项目，但那将是额外的增长机会 [57] - 奇基塔峡谷方面：支出正在并将在2026年继续逐步减少，预计2027年将进一步大幅降低，从而接近约50%的EBITDA转换率 [60] - 高温填埋场事件在行业内并不新鲜，关键区别在于奇基塔位于加州，监管环境复杂低效，因此寻求美国环保署介入 [58][59] 问题: 关于东北部走廊铁路网络建设进展和收集端 densification [66] - 从日均2300-2500吨增至峰值约7500吨，预计2026年将达到日均9000-9500吨 [66] - 正在纽约、新泽西的联运设施和阿拉巴马州的Arrowhead填埋场进行额外的轨道建设 [66] - 在纽约市场进行了多项补强收购，包括一个大型转运站和一个大型回收设施，以巩固领先地位 [67] - Arrowhead的增长主要来自内部吨位增加，这提升了内部化率（至近60%）并贡献了利润率 [70] 问题: 关于可再生天然气工厂投产后的实际效率与盈利情况 [71] - 工厂投产因许可和启动问题普遍延迟，达到满负荷运行可能需要一年以上时间 [72] - 初始效率可能在40%-50%，随后逐步提升至接近100% [72] - 盈利能力受RIN价格（从约3.40美元高点跌至约2.40美元）和电力成本等投入影响 [73] - 尽管商品价值下降，但在当前RIN价格和电力成本下，投资回报仍然非常有吸引力 [74] - 2026年展望中未假设这些设施贡献利润，任何更快进展或RIN价格上涨都是上行空间 [75] 问题: 关于奇基塔峡谷渗滤液产量、成本占比及处理成本 [79] - 渗滤液产量从峰值日均40万加仑降至第四季度末的日均20-22.5万加仑 [80] - 渗滤液处理成本约占奇基塔总成本的40-45% [82] - 处理成本每加仑在0.50-0.60美元到1.50-2.50美元之间波动，取决于处理设施的能力和运输距离 [81] - 蒸发处理在加州可能性不大，但环保署介入可能有助于简化处理流程、提高成本效益 [82][83] 问题: 关于塞内卡梅多斯填埋场的最新情况及若关闭对EBITDA的影响 [84] - 管理层对扩张获得批准有高度信心，目前正处于州政府的技术审查阶段 [84] - 为预留空间，过去18个月已主动控制该填埋场的接收量，将吨位转移至其他自有填埋场（包括Arrowhead网络）[85] - 若最坏情况（关闭）发生，其对EBITDA的影响远小于奇基塔关闭的影响，可能微乎其微 [86] 问题: 关于2026年销量变化率改善的驱动因素 [89] - 改善主要来自：1) 主动淘汰的业务在2025年第四季度已基本结束；2) 周期性业务（如建筑和拆除垃圾）的同比基数变低 [90] - 特殊废物已出现改善，但宏观好转并未计入指引，均为上行空间 [90] 问题: 关于实时路线优化技术的当前部署范围和初步效益 [91] - 该技术尚未全面部署，仅在约5%的地点进行了小范围测试 [91] - 预计2026年第三、四季度将广泛推出，2027年全面部署，下半年应能对潜在影响有较好了解 [91] 问题: 关于第四季度利润率扩张与2026年指引增长率之间关系的解释 [95] - 2025年第四季度利润率扩张超过100个基点，部分得益于运营改善（如员工保留、安全）带来的成本节约，这些趋势仍在延续 [96] - 2026年指引的50-70个基点潜在利润率扩张已高于历史同期（20-40个基点）水平，反映了对这些持续机会的考量 [96][98] - 随着相关指标（如安全事件）降至历史低位，进一步改善的难度加大 [97] 问题: 关于加拿大新的甲烷排放法规可能产生的影响 [99] - 目前评论为时过早，但根据加拿大管理团队的初步理解，他们并不担心 [100] 问题: 关于勘探与生产废物业务第四季度有机增长及2026年展望 [103] - 第四季度表现优于预期，美国和加拿大市场均实现同比增长（剔除收购影响），尽管钻机数和原油价格下降 [104] - 2026年指引为持平，因美国市场的修复工作具有偶发性，但加拿大以生产为导向的业务预计将保持稳定 [104][105] 问题: 关于可再生天然气业务2027年的预期EBITDA贡献 [114] - 约1亿美元（或略高，如1-1.2亿美元）是思考整体投资回报的合理方式 [116] - 由于近一半项目已上线，2027年相对于2026年的增量贡献将是剩余部分 [115] 问题: 关于德克萨斯州和佛罗里达州市场疲软情况以及第四季度天气影响 [117] - 第四季度未受重大天气影响 [117] - 德克萨斯州和佛罗里达州建筑驱动型活动的疲软情况基本保持不变，东北部市场在第四季度出现轻微疲软（可能与次要天气有关）[118] - 2026年1月的寒潮影响了多达30个州，但影响并不重大 [117] 问题: 关于AI技术应用的优先顺序及未来潜在效率提升领域 [130] - 最初确定了多达40个AI潜在应用领域，优先考虑了未来3年对业务（运营、财务、客户服务等）影响最大的7个项目 [131] - 2025年重点是商业定价等，2026年是路线优化和移动客户互动 [131] - 预计这些举措将带来效率、利润率表现和资产利用率的全面提升，其回报是广泛而渐进的，而非集中在某一点 [132] - 投资回报期很短，大约在几个月到一年半之间 [134] 问题: 关于商品价格变动对2026年营收和EBITDA的敏感性分析 [135] - 回收商品销售额约为2.5亿美元，价格每变动10%影响约2500万美元 [135] - 2026年展望中计入了商品价格同比下跌15%的影响，这会导致20-30个基点的利润率拖累，且上半年影响最大 [135] 问题: 关于当前商品价格市场的观察及可能支持复苏的因素 [138] - 第四季度初出现进一步疲软，随后企稳，近期旧瓦楞纸箱价格小幅上涨，但被塑料疲软所抵消，整体篮子价格未动 [140] - 复苏将取决于经济活动驱动的需求，特别是纤维（如纸板）的需求，这与商业、消费者信心等相关 [140] 问题: 关于即将发布的EPA生物燃料义务可能对可再生天然气战略产生的影响 [141] - 无论RVO结果如何，可再生天然气项目都是非常出色的投资，回报期在多种情景下都很有吸引力 [141] - 公司采取投资组合方式，通过多种所有权结构管理RIN价格风险，这一理念没有改变 [142] - 近期D5 RINs的改善令人鼓舞，RIN价格在240左右保持稳定 [142] - 公司新招募了一位顶尖的可再生天然气专家，显示了在该领域持续投入和提升的决心 [144] 问题: 关于2026年自由现金流指引中的主要驱动因素和潜在变数 [149] - 主要驱动因素包括：EBITDA增长约2亿美元、奇基塔支出减少、资本支出小幅增加、现金税因上年基数低而增加 [149] - 没有其他重大的意外因素或变数嵌入指引 [149] 问题: 关于2026年利润率指引中是否包含奇基塔或其他异常不利因素 [150] - 指引中讨论的是EB

富士胶片电子材料欧洲公司：微制造的未来 - 公司高管利用富士胶片在摄影胶片领域的传统技术遗产 应对半导体和生物制药领域最苛刻的制造挑战 [3] - 公司致力于成为生物制药行业的台积电 并以信任为基础 [3] - 公司凭借零缺陷制造理念 结合深厚的材料化学专业知识和工艺精度 在两个看似不同的领域实现突破 [4] - 具体突破领域包括：为下一代芯片开发开创性的极紫外光刻材料 以及为疫苗和细胞疗法构建模块化、有弹性的生物制造网络 [4] 施耐德电气：供应链职能的戏剧性演变 - 公司首席供应链官认为 供应链角色已从运营必需品演变为战略差异化因素 [5] - 其领导的全球网络覆盖160家工厂、75个分销中心和80,000名员工 [6] - 领导力在于营造一个创新和持续改进蓬勃发展的环境 [6] - 现代供应链可通过赋能员工、整合数字技术、使运营能力与更广泛的业务战略保持一致 来推动增长、可持续性和韧性 [7] - 将供应链转变为创新引擎和战略优势 需要人员、技术和远见的协同工作 [7] BizClik媒体公司及其活动 - 公司发布了最新一期《制造数字化》杂志 聚焦塑造可持续性、技术、生物制药、供应链等未来的全球领导者、突破性技术和战略 [1] - 公司的可持续性与供应链产品组合包括五本杂志 分别是《可持续性杂志》、《电动汽车杂志》、《供应链数字化》、《采购杂志》和《制造数字化》 它们是这些行业值得信赖的信息来源和领先声音 [8][9] - 公司正在筹备2026年度全球峰会 首场活动是“可持续性直播：净零峰会”与“采购与供应链直播”联合举办 这是一个为期两天的高级管理人员会议和博览会 [10] - 该活动将汇集超过2,000名现场和虚拟与会者 重点关注可持续性与供应链之间的关键交叉点 汇聚采购、供应链和可持续性专业人士以加速集体影响 [11]

业绩总结 - FY25 EBITDA增长4.9%，毛利率提升101个基点[10] - FY25自由现金流为113亿美元，较FY24显著提升[10] - FY25总收入增长2.0%，每公升收入增长4.4%[11] - FY25每股收益（EPS）同比增长6.0%，自FY21以来的年复合增长率为6.7%[99] - FY25的净债务与EBITDA比率为2.87倍，较FY24有所改善[103] 用户数据 - FY25“无酒精啤酒”收入增长34%[10] - FY25“超啤酒”收入增长23%[10] - FY25“巨型品牌”收入增长4.1%[10] - FY25无酒精啤酒的净收入预计超过50亿美元，占啤酒收入的约10%[72] - FY25无酒精啤酒的净收入年增长率为83%，FY24至FY25的增长率为34%[74] 市场展望 - FY25整体啤酒类别预计增长2倍，FY25-FY29期间，发展中市场的体量年复合增长率（CAGR）为8.8%[58] - FY25在65%的市场实现收入增长[15] - FY25北美市场EBITDA贡献占比为21%[16] 其他财务信息 - FY25提议的最终股息为每股1.00欧元，较FY24增长15%[10] - FY25的总市场交易额（GMV）为35亿美元，同比增长61%[85] - FY25的在线收入为5.53亿美元，同比增长8%[88] - FY25的股息支付比率约为36%[110] - FY25总销量下降2.3%，4Q销量下降1.5%[11]

业绩总结 - 2025年第四季度总营业收入为12.93亿美元，同比增长8.6%[16] - 2025年全年总营业收入为51.63亿美元，同比增长11.3%[16] - 2025年第四季度游戏收入为10.66亿美元，同比增长9.6%[16] - 2025年全年游戏收入为42.47亿美元，同比增长12.6%[16] - 2025年第四季度净收入为4600万美元，较上年同期的亏损4000万美元增长216%[16] - 2025年全年净收入为1.45亿美元，较上年同期的亏损2800万美元增长620%[16] 用户数据 - 澳门的VIP滚动筹码为6280万美元，较上季度增长12%[50] - 澳门的总营业收入为6.96亿美元，较上季度增长3%[50] - Studio City的总营业收入为3.60亿美元，较上季度下降4%[54] - City of Dreams Manila的VIP滚动筹码为469万美元，较上季度下降9%[61] 财务状况 - 2025年公司偿还债务4.13亿美元[22] - 截至2025年12月31日，Melco Resorts的现金及现金等价物为5.5亿美元，总流动性为23.8亿美元[68] - 2025财年，Melco Resorts的债务减少413百万美元[72] - 最近12个月的总博彩收入为15,000百万美元[105] 未来展望 - 2026年第一季度折旧和摊销预计约为1.4亿至1.45亿美元[67] - 2026年第一季度公司费用预计约为3500万美元[67] - 2026年第一季度合并净利息支出预计约为1.15亿至1.2亿美元[67] 新产品与技术研发 - 2024年，Melco Resorts的可再生能源发电量接近10000MW，相当于每年为1900户家庭供电[86] - 2025年，Melco Resorts的废物回收和堆肥化的转化率从4%提高到13%[88] 其他信息 - 自2016年以来，Melco Resorts向股东返还约41亿美元，包括股息和股票回购[74] - 2025年1月1日至2026年2月11日期间，Melco Resorts从公开市场回购了3230万美元的股票[76] - 2025年第四季度，Melco Resorts取消了1850万ADS[76]

公司内部交易 - 公司董事兼主要内部人士克里斯蒂娜·哈林于2026年2月11日以每股185.00挪威克朗的平均价格购买了1000股公司股票 [1] - 此次交易后，哈林共持有1000股公司股票 [1] 公司业务概况 - 公司是一家为特定应用提供定制技术的全球供应商，其使命是“探索更多”，致力于通过创新解决方案解决挑战并促进可持续发展 [2] - 公司业务分为三个板块：海洋板块为全球海事市场提供定制技术解决方案；连接板块为识别、监控和跟踪提供无线解决方案；产品创新与实现板块为关键客户提供研发服务、专有产品和合同制造服务 [2] - 公司总部设在特隆赫姆，在欧洲和北美设有制造基地，拥有约700名员工，并拥有全球销售和分销平台 [2]

核心观点 - 尽管全球经济存在不确定性，但Finnvera集团在2025年实现了强劲的经营业绩，主要得益于出口融资创纪录增长以及信贷损失显著减少 [3][4] - 集团净利润因向国家担保基金返还349百万欧元的基金支付承诺而大幅下降至16百万欧元，但返还行为本身证明了其经营实力和财务稳健性的提升 [4][10][20] - 展望2026年，国内融资需求预计增长，出口信贷担保需求预计保持高位，但邮轮航运领域的信贷损失风险仍高，给盈利前景带来不确定性 [34][36][40] 财务业绩摘要 - 集团净利润为16百万欧元，较去年同期的228百万欧元下降93%，主要原因是返还了349百万欧元的基金支付承诺 [2][4][28] - 经营业绩强劲，经营利润达365百万欧元，所有业务均实现盈利，信贷损失实现额减少84百万欧元，并转回了165百万欧元的损失拨备 [4][23] - 净利息收入为121百万欧元，同比下降13%；净手续费及佣金收入为167百万欧元，同比下降16% [22][28] - 资产负债表总额为155亿欧元，增长5%；或然负债为168亿欧元，增长12% [2][4] - 非限制性权益及国家担保基金资产（即覆盖潜在损失的储备）为25亿欧元，增长17% [2][4] - 预期信贷损失为10亿欧元，减少14% [2][4] - 客户满意度NPS指数为78，保持高位 [2][4] 业务运营表现 - **国内融资**：新批国内贷款和担保额为10亿欧元，较上年的9亿欧元增长10% [5][15] - 国内融资中超过80%为银行贷款担保 [6] - 根据战略，92%的国内融资分配给了初创企业、寻求增长和国际化的中小企业、投资、所有权转让、出口和交付项目以及中小企业担保项目 [7] - 一项为期六个月的试点贷款项目向微型企业增长项目发放了20百万欧元贷款，并决定自2026年2月起启动新的试点期 [6] - 在InvestEU计划支持下，发放了70百万欧元的气候和数字贷款 [6] - **出口融资**：新批出口信贷担保、出口担保和特别担保额为70亿欧元，较上年的29亿欧元大幅增长143% [8][15] - 出口信贷新批额为56亿欧元，较上年的6亿欧元增长837%，但其中有31亿欧元的融资在年内未能落实 [9][15] - 出口融资增长主要反映了对邮轮航运的大额融资，表明芬兰海洋工业前景显著改善 [8] - 重大成功案例包括为皇家加勒比邮轮公司的Icon 4邮轮提供约20亿欧元的融资安排，该船在Meyer Turku船厂建造 [8] - 在电信领域，为诺基亚向美国T-Mobile等运营商价值10亿美元的5G交付提供担保；在纸浆造纸领域，为维美德向Arauco集团在巴西建造的全球最大纸浆厂提供近10亿美元的交付担保 [8] - 继续向乌克兰提供出口信贷担保，包括为美卓向Metinvest铁矿石厂交付机械设备提供担保 [8] 风险暴露与资本 - 母公司总风险暴露为252亿欧元，增长5%，其中邮轮航运板块占比132亿欧元，增长18% [17][18] - 国内融资的不良风险暴露为185百万欧元，占总暴露的8.2%；出口融资的不良风险暴露为68百万欧元，占总暴露的0.3% [26] - 计入公司储备及国家担保基金资产后，国内融资的一级资本充足率为35.3%，出口融资为7.7% [27] - 覆盖未来潜在损失的储备总额（包括国家担保基金资产）在2025年底为1730百万欧元 [24][25][33] 战略发展与监管更新 - 公司于2025年成为欧洲投资基金股东，以更紧密地融入欧盟融资体系，特别是针对中小企业的融资 [12] - 关于Finnvera运营的法律修订于2025年底完成，新法案将于2026年初生效，旨在提高运营灵活性和监管透明度 [13] - 公司持续推进可持续发展措施，并根据CSRD框架发展可持续发展报告 [14] - 公司更新了组织架构，改革了区域网络，并升级了信息系统以优化客户服务 [11] 2026年展望与战略重点 - 预计芬兰经济将在2026年开始温和增长，国内融资需求将增加，并更侧重于投资项目 [34][35] - 计划于2026年2月启动针对微型企业和初创企业的贷款试点，最高额度为5万欧元，试点期至2026年7月底 [35] - 预计出口信贷担保需求将保持非常高的水平，并广泛集中于芬兰最大的出口行业 [36] - 战略目标是增加出口企业数量，从而增加芬兰出口，并鼓励企业在新兴市场寻求增长 [15][37] - 将继续作为芬兰对乌国家重建计划的一部分，向乌克兰提供出口信贷担保 [38] - 邮轮航运公司的业务前景在2025年进一步改善，但出口融资风险暴露的信贷损失风险仍然很高，这给2026年的盈利前景带来不确定性 [40]