年度薪资谈判初步结果 - 日本企业已连续第三年同意加薪超过5% 今年初步平均加薪幅度为5.26% [1] - 该结果由日本最大的工会组织连合（Rengo）统计得出 该组织拥有700万会员 [1] 薪资增长趋势与历史对比 - 去年初步加薪幅度为5.46% 但后续分阶段下修至最终值5.25% 这仍是34年来的最大加薪幅度 [2] - 最终数据通常低于初步统计 因为薪资谈判后期会纳入加薪幅度通常更温和的中小企业数据 [2] - Rengo成员工会今年寻求的平均加薪幅度为5.94% 略低于去年的要求6.09% [2] 主要企业谈判情况 - 包括丰田汽车、日立和NEC在内的许多大型企业已于上周完成谈判 并同意全额满足工会要求 在劳动力竞争依然激烈的情况下再次提供大幅加薪 [3] 经济环境与潜在影响 - 尽管中东冲突导致油价飙升和供应链中断 但今年的薪资谈判迄今未受到重大冲击 [3] - 经济学家表示 不确定性加剧可能使利润率较低的小企业管理者更加谨慎 [3] - 一些分析师认为 油价上涨及其对通胀的影响可能加剧工资上行压力 [4] - 油价飙升推动的通胀会侵蚀实际工资 这可能加剧工人为维持生活水平而要求加薪的诉求 可能强化工资和物价的上升循环 [4] 实际工资与宏观经济背景 - 尽管近年来名义工资大幅增长 但由于通胀率超过工资涨幅 实际工资难以转为正增长 抑制了家庭购买力 [5] - 日本央行正密切关注薪资谈判 认为广泛且持续的工资增长是支撑消费和证明进一步加息合理性的关键 [5]

劳动力市场整体表现 - 2月私营部门新增就业人数经季节性调整后为63,000人 优于道琼斯普遍预期的48,000人 且较1月下修后的11,000人有所改善 [1] - 尽管总量超预期 但就业增长的广度问题持续存在 大部分就业创造仅来自两个行业 [2] 分行业就业情况 - 教育和健康服务业是就业创造的主要驱动力 2月新增58,000个岗位 在所有行业中领先 [2] - 建筑业贡献了19,000个岗位 与教育和健康服务业共同抵消了其他大多数行业的停滞增长 [2] - 专业和商业服务业职位减少30,000个 制造业减少5,000个 贸易、运输和公用事业减少1,000个 [3] - 除信息服务业增加11,000个岗位外 其他领域几乎没有变动 [3] 薪资增长情况 - 留职者薪资增长率为4.5% 与1月持平 [4] - 跳槽者薪资增长率降至6.3% 较前月下降0.3个百分点 这使得换工作的激励降至ADP开始追踪该指标以来的最低水平 [4] - 薪资增长保持稳健 尤其是对留职者而言 但由于招聘集中在少数行业 数据显示换工作并未带来广泛的薪酬收益 [5] 按企业规模的招聘情况 - 与近几个月情况不同 就业创造集中在员工少于50人的小型企业 该群体增加了60,000个岗位 [5] - 员工人数在500人或以上的大型企业增加了10,000个岗位 而中型企业则报告减少了7,000个岗位 [5] 宏观背景与市场预期 - 过去一年就业增长有所放缓 原因是政府对非法移民的打击以及疫情后招聘步伐的减缓 尽管公司不愿增加员工 但裁员人数也保持在低位 [6] - 市场对劳动力市场状况存在疑问 并担忧持续高企的通胀 伊朗和中东的冲突使通胀问题更加凸显 [6] - 美联储官员近期表态显示对就业形势趋于稳定有更高信心 但同时担忧油价上涨将推高通胀 [7] - 根据CME Group的FedWatch工具 交易员目前预计美联储下一次降息至少要到7月 并降低了今年进行第二次降息的概率 [7] - ADP报告发布后 市场关注周五劳工统计局将公布的非农就业报告 华尔街预计该报告将显示2月增加50,000个就业岗位 且失业率将稳定在4.3% [8]

就业市场表现 - 2026年初美国就业市场展现强劲势头 2025年经历波动后，2026年开局就业市场获得急需的增强[1] - 2025年12月美国雇主新增就业岗位13万个 远超预期的7.5万个，推动失业率从4.4%降至4.3%[1] - 这是自2024年12月以来就业市场最佳月度表现[1] - 非农就业数据的三个月移动平均值持续攀升 显示出积极的长期趋势，平滑了月度波动[1] 经济数据与收入 - 最新就业报告是连续第四份因政府停摆而延迟发布的数据[1] - 上周出现罕见情况 非农就业、零售销售和通胀数据更新均在同一五天内发布[1] - 经通胀调整后的实际平均周薪同比增长1.9% 创下自2021年3月以来的最大增幅[1] 市场影响与前景 - 就业市场在经历一段不确定时期后似乎正在企稳[1] - 工人整体工资增速超过通胀 为许多消费者口袋中增加了额外资金[1] - 如果政府的“One Big Beautiful Bill”导致纳税人获得更多退税 未来几个月消费者的支出能力可能进一步增强[1] - 这些因素共同为美国经济未来提供了良好的顺风[1]

市场情绪与预期 - 欧洲股指期货走低 纳斯达克指数因人工智能颠覆性担忧而大幅下跌 [2] - 英国平均周薪在截至2025年12月的三个月内同比增长4.2% 低于路透社调查预期的4.6% [5][6] - 薪资增长放缓可能增强英国央行内部鸽派立场 为降息提供理由 上次货币政策委员会投票结果为5比4 [5][6][8] 英国劳动力市场数据 - 2026年1月薪资就业人数较2025年12月减少11,000人 申领失业救济金人数月增28,600人 [4] - 青年失业率（16至24岁）高达15.9% 近100万年轻人未接受教育、就业或培训 约70万毕业生领取福利津贴 [14][15] - 自2024年7月峰值以来 薪资就业人数累计下降223,000人（降幅0.7%） 其中青年失业是就业数据集中恶化的主要原因 [11][12] 宏观经济与政策展望 - 英国央行预计通胀将在4月回归2%的目标 其关注点正从通胀更多地转向疲弱的需求端 [9] - 英国建筑产出在去年第四季度下降2% 服务业产出零增长 商业信心减弱及成本上升导致企业招聘意愿下降 [13] - 市场对英国央行在3月19日会议上降息25个基点的预期有所升温 但分析师仍倾向于认为首次降息更可能在4月 [17][18][19] 地缘政治与贸易政策 - 欧盟计划出台法规保护关键产业 拟要求接受国家援助的电动汽车制造商确保至少70%的汽车零部件在欧盟内生产 [2][22] - 此举旨在保护欧盟产业免受包括中国在内的日益激烈的竞争 [23] - 英国贸易大臣计划下月会见法国 counterpart 以确保英国公司不被排除在欧盟新的“欧洲制造”规则下的供应链之外 [21] 公司动态与财报 - 多家公司即将发布财报 包括Antofagasta、必和必拓、洲际酒店集团、依视路陆逊梯卡 [24] - 依视路陆逊梯卡全年业绩发布后 其首席财务官将在伦敦时间8:30接受采访 [28] 地缘政治局势发展 - 美国国务卿马可·卢比奥访问布达佩斯 表示特朗普总统“深度致力于”匈牙利总理欧尔班的成功 并暗示若匈牙利面临金融困境 美国可能提供援助 [30][34][35] - 日内瓦将举行两场高风险谈判 分别是美方调解的俄乌和平谈判以及美伊核问题谈判 [3][27][35][36] - 美国向中东部署第二个航母战斗群 伊朗则在霍尔木兹海峡举行军演 [37] 欧美关系与防务 - 美国对欧洲政策被描述为“分而治之” 支持匈牙利等欧盟内部分歧国家 整体上仍不喜欧盟 [39][40] - 欧洲国家正逐步增加国防开支 德国处于领先地位 英国首相表示需加快实现国防开支占GDP 3%的计划 [45][46][47] - 乌克兰冲突持续 由于武器供应不足 俄罗斯在战场上略有进展 乌克兰的欧盟成员国身份谈判面临内部（如匈牙利反对）和乌克兰自身准备不足的挑战 [48][52][53][55][56]

英国经济与货币政策前景 - 英国具备吸引国际投资者的基本面，但政治不确定性会引发对其中期可持续性的质疑，并影响投资与消费信心[1] - 经济复苏势头若不能持续，将成为英国央行的担忧点[2] 英国央行货币政策委员会动态 - 近期利率决议的投票分歧比预期更小，表明委员会中认为需要降息的成员比预期更多[2][3] - 部分委员的立场转变似乎更多受到央行内部分析的影响，而非公开数据[4] - 央行内部分析显示，英国经济供给侧表现略好于预期，且工资增长正以比预期更可持续的方式放缓[4] 利率路径预测 - 市场观点认为下一次降息将在3月，且步伐比预期更快[5] - 存在夏季进行额外“保险性”降息的风险，但主流预测认为6月或7月会议时通胀将基本达到目标[6] - 到夏季，工资增长预计将变得可持续，失业率将小幅上升但总体保持平稳[7] 关键风险与监测指标 - 劳动力市场状况是核心风险，若裁员比预期更激进、失业率升幅超过预期（例如超过预测的5.2%-5.3%），将对货币政策委员会构成重大警示[9] - 通胀数据可能存在噪音，预计未来几个月将快速下降至2%，并在此水平持续[8] 工资增长与通胀展望 - 英国央行预计工资增长年底将降至3.2%，这与市场预测基本一致[8][11] - 工资增长势头数月来已降至3%左右，工资结算数据也维持在3%附近，表明数据正反映劳动力市场已持续数月的现实[12] - 若工资增长保持粘性，可能导致央行态度更为谨慎[12] 经济增长预期 - 对本周GDP数据的预期高于部分预测，预计增长0.2%[13] - 来自消费数据等底层信号显示，经济强度可能略高于人们之前的预期[13]

行业与公司 * 行业：美国宏观经济，核心关注通胀指标（核心PCE、核心CPI）[1] * 公司：高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）及其研究团队[1] 核心观点与论据 * **2025年通胀停滞原因**：核心PCE通胀年率停滞在2.8%，高于美联储目标，但超预期部分主要源于一次性关税影响，而非持续的成本压力[2][5] * **2026年通胀展望**：预计核心PCE通胀将恢复下降趋势，在2026年12月年率降至2.1%，2026年Q4/Q4为2.2%，比彭博共识和FOMC预测低30个基点[2][5][26] * **核心PCE下降三大驱动因素**： * **关税影响减弱**：关税对年通胀的推动作用预计将从当前的0.5个百分点升至2026年中期的0.8个百分点，随后在2026年12月降至0.2个百分点[2][6][7][9] * **住房通胀放缓**：预计住房通胀将从2025年9月的3.7%（年率）降至2026年12月的2.3%，低于疫情前水平[2][8][10] * **劳动力市场降温**：工资增长已放缓至与2%通胀目标一致的水平，将对非住房服务通胀构成下行压力[2][11] * **CPI与PCE通胀差异**：预计2026年CPI通胀将温和低于PCE通胀，主因是住房权重更高且其通胀放缓，以及CPI独有的保险类别价格下降[2][18][19][22] * **具体预测数据**： * **核心PCE**：预计2026年12月年率为2.1%，2026年Q4/Q4为2.2%[2][16][26] * **核心CPI**：预计2026年12月年率为2.0%，2026年Q4/Q4为2.1%[22][26] * **整体CPI**：预计2026年Q4/Q4为2.1%，比市场定价低30个基点，比彭博共识低60个基点[2][26] * **近期月度数据波动**：受数据收集延迟和政府停摆后遗症影响，预计2025年12月和2026年1月的月度通胀读数将暂时走高[2][33][37] * 2025年12月：预计核心PCE月率为0.25%，核心CPI月率为0.28%[2][33] * 2026年1月：预计核心PCE月率为0.27%，核心CPI月率为0.26%[2][37] * **风险展望**：2026年通胀预测风险更为均衡，关税构成双向风险[2][31] * **上行风险**：关税税率可能进一步上升，或消费者承担的成本份额高于预期的70%[31] * **下行风险**：若豁免更普遍或最高法院推翻基于IEEPA的关税且政府未大量替换，有效关税率可能下降[31] 其他重要内容 * **数据质量问题**：2026年剩余季节性影响将减弱，但数据收集减少导致的波动性增加仍是问题[2][3][40] * 2025年CPI每月收集的价格数量减少了约20%[3] * 劳工统计局（BLS）物价与生活成本项目本财年授权全职等效员工数将比上一财年初减少7%[3][45] * 价格收集减少导致月度CPI的标准误几乎翻倍，90%置信区间从2015-2019年平均10个基点扩大至近20个基点[50] * 2025年第三季度平均有20个CPI-U子系列因不符合标准而无法发布，而2019年第四季度平均为3个[50] * **具体类别预测**： * **核心商品**：通胀贡献预计从2025年9月至2026年12月减少0.3个百分点[16] * **核心服务（除住房）**：通胀贡献预计同期减少0.2个百分点[16] * **医疗保健服务**：预计将从2025年的2.6%加速至2026年的2.9%，是最后一个主要的“追赶通胀”领域[11] * **经济背景**：报告附录包含全面的美国经济展望，预测2026年实际GDP增长2.8%（Q4/Q4），失业率维持在4.5%[57]

行业与公司 * 行业：宏观经济与通胀分析 [1] * 公司：高盛 Goldman Sachs & Co LLC [1] 核心观点与论据 * **2026年通胀展望：核心PCE通胀将回落至目标水平** 公司预计核心PCE通胀将从2025年9月的2.8%年同比降至2026年12月的2.1% [2][16] 2026年Q4/Q4核心PCE通胀预测为2.2% 较彭博共识和FOMC预测低30个基点 [2][26] * **通胀回落的三点原因** 第一 关税对通胀的推动作用将减弱 预计其对年同比通胀的贡献将从当前的0.5个百分点升至2026年中期的0.8个百分点 随后在2026年12月降至0.2个百分点 [2][6][7][9] 第二 住房通胀将显著放缓 预计将从2025年9月的3.7%年同比降至2026年12月的2.3% 低于疫情前水平 [2][8][10] 第三 工资增长已放缓至与目标一致的水平 将对非住房服务通胀构成下行压力 [2][11] * **CPI通胀将略低于PCE通胀** 预计2026年Q4/Q4整体CPI通胀为2.1% 较彭博共识低60个基点 较市场定价低30个基点 [2][22][26] 主要原因是住房权重更大的CPI中住房通胀将进一步放缓 以及CPI独有的保险类别价格可能下降 [18][19] * **通胀预测风险趋于平衡 关税构成双向风险** 上行风险包括关税税率可能进一步上升 或消费者承担的关税成本比例可能高于预期的70% [31] 下行风险包括豁免范围扩大 或最高法院基于IEEPA的关税被否决且政府未用其他权限替代大部分关税 [31] * **短期数据受技术因素扰动** 预计2025年12月核心PCE和核心CPI月环比分别为0.25%和0.28% 2026年1月分别为0.27%和0.26% 主要受数据收集延迟的负面影响消退以及年初“一月效应”的温和推动 [2][33][37] * **数据质量问题持续存在** 季节性扭曲问题将减轻 但数据收集减少问题将持续 估计2025年CPI每月收集的价格数量减少了约20% [3][45] 劳工统计局生产CPI的部门本财年授权全职等效员工数将比上一财年初减少7% [3][45] 这可能导致月度通胀波动性增加 以及更多子系列数据无法达到发布标准 [50] 其他重要内容 * **2025年通胀进展停滞的原因** 核心PCE通胀年同比停滞在2.8% 但大部分超出目标及预测的部分似乎反映了超出预期的关税的一次性影响 而非坚实的潜在成本压力 [2][5] * **医疗保健服务通胀是例外** 预计医疗保健服务通胀将从2025年的2.6%加速至2026年的2.9% 成为“追赶式通胀”的最后主要例子 [11] * **2026年4月住房通胀将暂时加速** 预计月环比住房通胀将因2025年10月政府停摆导致的负向偏差回补而大幅加速 这将为核心CPI带来0.10个百分点 为核心PCE带来0.04个百分点的提振 [10] * **历史通胀意外幅度参考** 即使在疫情前低通胀时期 一年期核心通胀预测的典型意外幅度约为0.4个百分点 两年期约为0.5个百分点 [27][30] * **详细分项预测** 提供了截至2027年12月的核心PCE和核心CPI的详细分项预测表 包括权重 年同比变化及对整体变化的贡献 [17][55] * **宏观经济展望** 附表中预测2026年实际GDP增长2.8% 失业率维持在4.5% 联邦基金目标利率区间降至3%-3.25% [57]

关税政策调整 - 特朗普签署广泛行政命令 豁免超过100种食品和杂货物品的互惠关税[1] - 豁免清单基于经济学的竞争弹性原则 即供应与需求关系 包括美国本土不生产或种植的商品 如巧克力、咖啡和部分牛肉产品[2][3] - 将牛肉列入豁免清单 旨在应对短期通胀压力 因牛只从饲养到上市存在长达一年半至两年的生产周期滞后[3][6] 通胀现状与归因 - 累计通胀率在拜登任内上升21.3% 而特朗普今年迄今仅为约3%[8] - 食品杂货价格在拜登任内上涨近24% 特朗普今年迄今为2.7%[8] - 将高通胀部分归因于移民政策 称每100万非法移民推高租金1% 拜登任内1100万移民导致租金上涨11% 尤其集中在纽约、芝加哥等庇护城市[6][7] 经济增长与货币政策 - 亚特兰大联储模型预测第三季度GDP增长目标为4% 预计在第一和第二季度将再次加速[9] - 担忧第四季度经济增长数据 称舒默导致的政府停摆可能使GDP增长率降低1至1.5个百分点[10] - 呼吁美联储在12月进行降息 认为当前利率水平过高 需关注通胀和可负担性问题[10] 行业特定分析 - 鸡肉供应周期短 从鸡蛋到超市仅需45天 价格已得到控制并下降[5] - 牛肉价格受生产周期长和干旱等复杂因素影响 面临更大通胀压力[6] - 医疗保健行业存在资金分配问题 大量资金被处方药中间商和保险公司等中介获取 而非直接惠及消费者[12]

澳大利亚利率前景 - 周三将公布的季度工资价格指数是影响利率走向的关键事件，市场共识和澳洲联储预测均为年增长率3.4% [1] - 若工资增长率低于3.4%，可能为2026年上半年降息打开大门，若高于3.4%，则可能意味着本轮降息周期已见底 [2] - 货币市场目前对再次降息的预期概率已降至约40% [4] 经济数据与央行立场 - 截至6月的年度工资价格指数增长率为3.4%，虽较2023年底超过4%的峰值（15年来首次）有所缓和，但仍高于过去十年大部分时间的水平 [1][6][7] - 截至9月的年度消费者价格指数通胀率为3.2%，高于预期，促使央行在10月将现金利率目标维持在3.6% [8] - 澳洲联储11月会议纪要预计将确认行长对降息缺乏热情 [7] 银行业监管与市场表现 - 澳大利亚议会将于周二和周三就四大银行领导人在收费、区域服务、诈骗和人工智能影响等方面举行听证会 [9][12] - 听证会将关注银行利率决策的制定过程，而非争论利率高低 [12] - 澳大利亚主要股指周五收于近四个月低点，基准S&P/ASX200指数下跌118.9点（1.36%）至8,634.5，更广泛的All Ordinaries指数下跌127.5点（1.41%）至8,9087 [16] 国际市场动态 - 美国投资者关注AI计算公司Nvidia的季度业绩，并担忧美联储是否会在12月推迟降息 [13] - 华尔街周五收盘涨跌互现，标普500指数下跌0.05%至6,734.11点，纳斯达克指数上涨0.13%至22,900.59点，道琼斯工业平均指数下跌0.65%至47,147.48点 [14] - 澳大利亚股指期货下跌12点（0.13%）至14,228 [16]

公众就业担忧 - 26%的公众担心失业 较此前几次调查的平均水平上升 74%不担心 较前几次调查略有下降 [2] - 58%的美国人对其在失业后能找到薪酬和福利相近的工作表示有信心 40%表示没有信心 [2] - 综合来看 51%的公众不担心失业或找不到新工作 19%表示担忧 [3] 不同群体就业信心差异 - 黑人和拉丁裔成年人更为担忧 信心较低 相比之下 61%的白人成年人非常有信心 [3] - 大学毕业生担忧程度略高 高中毕业生担忧较少 对工作相当有信心 [3] - 女性对就业和就业市场的担忧程度也更高 [4] 物价与工资预期 - 75%的美国人认为物价在上涨 其中50%认为上涨速度比往常快 25%认为稍慢 [4] - 14%认为物价趋于平稳 10%认为物价在下降 [4] - 仅31%的公众预计其工资在未来一年会增加 此为2021年以来的最低水平 [4][5] 经济情绪与政治倾向 - 就业担忧、高物价和工资增长乏力共同导致美国人对经济普遍持负面态度 [5] - 经济情绪存在党派差异 民主党人比共和党人更为悲观 [7] - 独立派人士对经济问题非常敏感 目前对经济的看法正转向负面 [7]