黄金价格表现 - 现货黄金周四（10月30日）上演惊天逆转，从盘初低点3915美元/盎司震荡上涨，收复4000美元整数关口，最高触及4026.88美元/盎司，收报4024.18美元/盎司，录得约2.4%的单日涨幅，为10月20日刷新历史高点回落以来的最大单日涨幅 [1] - 周五（10月31日）亚盘时段，现货黄金继续震荡于本周跌幅空间内，暂交投于4018美元附近 [1] 市场驱动因素 - 美联储周三如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.0%，但主席鲍威尔表示12月是否再次降息尚无定论，导致联邦基金利率期货显示的12月降息概率从85%骤降至71% [1] - 中美贸易方面，特朗普宣布将对华关税从57%降至47%，但市场乐观情绪很快消散，因协议被视为昙花一现的休战而非彻底结束 [2] - 多重因素叠加共振推动金价上涨，包括美联储降息落地但保留悬念、中美贸易协议雷声大雨点小、科技股AI支出失控、美国政府长时间停摆及政府数据真空 [2] - 美元指数尾盘上涨0.38%报99.51，日内高点99.72创8月1日以来新高，但美元走强未能抵消黄金的避险买盘 [1] 相关市场表现 - 美国国债收益率上升，10年期美债收益率升3.5个基点至4.093%，两年期收益率升2.6个基点至3.612%，收益率曲线陡峭化至正47.7个基点 [1] - 美国股市三大股指周四全线收跌，道指跌0.23%报47522.12点，标普500指数跌0.99%报6822.34点，纳斯达克指数重挫1.57%报23581.14点 [1] 技术分析观点 - 日线级别显示金价尾盘报收仍受限此前箱体压制，或面临短期回调风险，下方3900关口有待考验 [4] - 1-4小时级别短线走势自4380高位回落后，本周盘中扩大跌幅至3886一线获得支撑，隔夜盘中价格二次挑战4030及以上空间未站稳，亚盘时段暂胶着于4010附近略显疲态 [4] - 日内交易策略建议关注4020/4045附近承压防守短空尝试，下方支撑位于3985/3920附近 [4]

报告行业投资评级 - 纯碱看多，其余行业板块多为震荡，部分未明确给出评级 [1] 报告的核心观点 - 短期市场情绪或从乐观转向谨慎，股指进入震荡阶段为上行积蓄动能，在政策和宏观流动性支撑下下方有较强支撑；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 美联储主席偏鹰表态削减12月降息预期，贵金属受市场风偏下降、美国政府停摆等因素支撑，短期预计震荡为主 [1] - 各有色金属品种受宏观和产业因素影响，价格多呈震荡走势，部分品种需关注特定因素，如氧化铝关注成本支撑，沪锌关注挤仓扰动等 [1] - 黑色金属各品种受供需、成本、政策等因素影响，价格走势各异，如螺纹钢关注上行压力，焦煤关注前高表现等 [1] - 农产品各品种受国内外关系、产能、库存等因素影响，价格有不同表现，如棕榈油观望等待减产去库，白糖短期有季节性偏强动力等 [1] - 能源化工各品种受原油价格、政策、供需等因素影响，价格走势多样，如PTA受“反内卷”政策等推动上涨，PE震荡偏强等 [1] 根据相关目录总结 宏观金融 - 股指短期或震荡，为下一轮上行积蓄动能，下方有支撑 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价回调但下行空间有限，铝价震荡运行，氧化铝基本面偏弱施压现货价格 [1] - 沪锌有望维持高位震荡，镍价和不锈钢期货短期震荡运行，锡中长期建议关注逢低做多机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，铁矿石和G价格反弹空间有限 [1] - 玻璃价格波动走强，纯碱看多，焦煤和焦炭情况需关注 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油观望为主，棉花新作基差和盘面或持续承压，白糖短期有季节性偏强动力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受OPEC+增产、地缘局势等因素影响，沪胶受原料成本等因素支撑 [1] - PTA价格受“反内卷”政策等推动上涨，短纤价格跟随成本波动，苯乙烯利润下跌装置检修增加 [1] - PE震荡偏强，PP、PVC震荡偏弱，烧碱价格倒挂，LPG国内基本面持续宽松 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 随着贸易摩擦不利因素逐步缓解，股指或重回上行通道，政策护盘和宏观流动性充裕下，股指调整空间有限，策略上以择机做多为主；不同品种受宏观、产业等多种因素影响，走势和投资建议各异，如国债资产荒和弱经济利好但短期利率风险压制上涨空间，贵金属短期或震荡，部分有色金属有反弹或震荡偏强趋势，黑色系部分品种需观望，农产品、能源化工品等也呈现不同态势[1] 根据相关目录总结 宏观金融 - 股指：贸易摩擦不利因素缓解，股指或重回上行通道，政策和流动性支撑下调整空间有限，策略择机做多 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 贵金属：中美初步达成共识，市场风偏回暖压制金价，但美联储降息和美国政府停摆支撑金价，短期或震荡；伦敦租赁利率大幅回落，白银震荡调整 [1] - 铜：近期市场风险偏好回升，铜价有望维持偏强运行 [1] - 铝：近期宏观情绪向好，产业面驱动有限，铝价震荡偏强运行 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，近期关注成本支撑情况 [1] - 锌：LME锌0 - 3升贴水再度走强，挤仓扰动升温，锌出口预期走强带动内盘锌价反弹，短期沪锌有望维持高位震荡 [1] - 镍：中美贸易摩擦缓解，关注高层会晤及印尼镍矿配额审批，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间低多 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格走弱，社会库存稍去化，钢厂10月排产持稳，宏观情绪转好，期货短期震荡反弹，操作建议短线，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：近期宏观情绪好转，半导体板块反弹，原料端未修复，短期受宏观情绪影响偏强震荡，中长期建议关注逢低做多机会 [1] 工业硅及相关产品 - 工业硅：西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地，市场情绪消退 [1] 黑色系 - 螺纹钢：产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 热卷：产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求好，但供给偏高，库存高位，价格承压震荡 [1] - 玻璃：供需有支撑，短期情绪主导，价格向下有限，波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 焦煤：在供给端利多和基本面作用下挑战前高，但板块内供需不共振，期货突破有不确定性，暂时观望 [1] - 焦炭：盘面升水，产业客户可抓住冲高机会对部分现货做卖出套保 [1] 农产品 - 油脂：印尼明年有B50预期带来支撑，9月马来高库存与10月累库预期使盘面承压，观望；中美领导人会面结果或有新导向，四季度原料减少、油厂挺价预期下豆油去库预期有支撑，多空交织观望；中加关系缓和预期使菜油盘面承压，国内菜籽短缺，库存去化，单边观望 [1] - 棉花：新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾，新年度用棉需求不确定，盘面对新作卖压计价充分，下方空间有限，但新作高产量使基差和盘面承压 [1] - 白糖：国庆前后台风影响甘蔗收割和产量，节后新旧作青黄不接期糖价季节性偏强，中期新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米：南北港库存偏低，短期产区上量减少，北港价格坚挺，后期期现货面临卖压测试，盘面震荡筑底，贸易商建库积极性高，下方空间有限 [1] - 纸浆：11合约交易布针老仓单，下游需求疲弱盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木：基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，观望 [1] - 生猪：近期现货在二次育肥、天气转凉宰量上升下企稳，盘面升水现货，需等出栏量和体重变化，短期或震荡 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 或11月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，美国对华关税态度软化 [1] - 燃料油：OPEC + 或11月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，美国对华关税态度软化；短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，中游库存下降，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶：原油转弱，成本端丁二烯支撑下滑，合成胶供给宽松，高开工高库存，主流供价下调 [1] - PTA：市场传出“反内卷”政策消息推动价格午后拉升，海外装置故障、国内部分装置负荷下滑及轮检使产量回落 [1] - 乙二醇：原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑略有走强，聚酯旺季未明显下滑 [1] - 短纤：PTA行业“反内卷”消息推动PTA价格回升，短纤基差走强，价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，利润下跌，装置检修增加，原油下跌 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：原油市场价格重心下调，检修力度减弱，下游需求缓慢提升，价格震荡偏强 [1] - PP：检修支撑力度有限，下游改善不及预期，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少，供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，仓单消化不畅，高浓度碱价格倒挂 [1] - SLPG：国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，盘面PG价格估值修复，但C3/C4现货承压下行，国内基本面宽松 [1] 集运 - 集运欧线：逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期逐步止跌企稳 [1]

货币政策行动 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%之间 [1][2] - 此次是继9月17日降息25个基点后的再次降息，也是自2024年9月以来的第五次降息 [2] 经济状况评估 - 经济活动一直以温和的速度扩张，但今年就业增长放缓，失业率略有上升 [2] - 通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平，很大一部分美国消费者对通货膨胀感到非常不满 [1][2] 政策前景与不确定性 - 针对12月的政策走向，委员会会议中存在截然不同的看法，12月是否进一步降息远未成定局 [1] - 货币政策立场将继续根据最新数据、变化的经济前景及风险平衡来确定 [1] 外部风险因素 - 美国联邦政府持续“停摆”将对经济活动造成影响，并导致多项官方经济数据发布推迟 [1][2] - 美联储表示拥有自己的联系人和数据来源以监测美国经济健康状况 [2]

货币政策核心观点 - 10月通胀数据回落为美联储降息铺平道路，降息几乎“板上钉钉”[3] - 美联储政策组合可能转向“降息+暂停缩表”的双向宽松，以推动短期流动性拐点[2] - 10月降息保留了年内3次降息的可能性，为美联储提供更灵活的决策空间[3] 关键经济与市场指标 - 美联储资产负债表规模已从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元[4] - 银行系统准备金跌破3万亿美元，创2025年1月以来新低[4] - 美国隔夜逆回购工具余额即将消耗殆尽，流动性缓冲功能显著减弱[4] - 当前政府停摆已历时1个月，即将逼近历史最高水平，对实体经济拖累增大[3] 潜在市场影响与风险 - 若美联储释放缩表终止信号，将与降息形成“双宽松”协同，利好科技股、黄金等利率敏感资产[6] - 主要风险包括美国经贸政策大幅变动及关税扩散超预期，可能导致全球经济超预期放缓[6]

黄金 - 全球两大经济体贸易前景改善导致避险情绪降温，黄金价格有所回落 [1] - 美国政府停摆及中东地缘摩擦的不确定性为金价提供支撑 [1] - 市场对美联储降息预期乐观，分析师认为黄金价格有望再度走高 [1] - 技术面上行情在62日均线企稳，多头趋势未改，日内关注上方4020美元压力及下方3916美元支撑 [1] 原油 - 美国截至10月24日当周API原油库存减少402万桶，超过前值的减少298.1万桶，利多油价 [2] - 欧佩克产油国12月延续增产概率较大，叠加北半球冬季消费淡季，可能加速原油供给过剩 [2] - 欧美对俄罗斯制裁情况若加码导致俄原油产量出口下降将利好油价，否则油价偏弱运行概率大 [2] - 技术面显示短期油价偏弱，但在有效跌破20日均线前不宜过分看空，日内关注上方62美元压力及下方59美元支撑 [2] 美元指数 - 美国总统特朗普炮轰美联储主席鲍威尔，意图在利率决议前施压降息 [2] - 美国政府停摆令就业市场承压，市场预期美联储延续降息货币政策符合各方利益 [3] - 据CME"美联储观察"，美联储10月降息25个基点概率为99.5%，12月累计降息50个基点概率为91.6% [3] - 技术面显示美元指数短期维持坚挺概率较大，日内关注下方98.73一线支撑 [3] 纳指 - 近期行情表现强势，连续多个交易日上行收阳线，短期有望延续强势 [3] - 技术指标上20日和62日均线呈多头排列，4小时线均线形成金叉，后续仍有上涨空间 [3] - 日内关注下方26000一线支撑情况 [3] 铜 - 周线震荡上行多头占优势，日线沿20日均线上行，后市进一步走高概率较大 [3] - 4小时线关注行情回调测试下方20日均线5.10美元一线支撑 [3] 市场事件与数据 - 美国政府停摆继续，参议院第13次否决临时拨款法案 [5] - ADP数据显示在截至10月11日的四周内，平均新增就业人数为14250人 [5] - 特朗普与高市早苗签署关键矿物和稀土供应保障框架协议 [5] - 重点关注当日22:30美国EIA原油库存数据及次日02:00美联储利率决议和02:30鲍威尔新闻发布会 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着贸易摩擦不利因素缓解，政策护盘和宏观流动性充裕，股指或重回上行通道且调整空间有限，策略上以择机做多为主；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；不同品种受宏观、产业等多种因素影响，价格走势多为震荡，部分品种有特定的操作建议和关注要点 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指或重回上行通道，调整空间有限，策略上择机做多 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 贵金属 - 中美初步达成共识压制贵金属价格，但美联储降息在即和美国政府停摆持续支撑金价，短期金价或震荡为主 [1] - 伦敦租赁利率大幅回落，白银震荡调整 [1] 有色金属 - 铜价因全球贸易摩擦缓解、市场风险偏好回升及高铜价抑制下游需求，短期或震荡运行 [1] - 铝价因宏观情绪向好但产业面驱动有限，或震荡运行 [1] - 氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑情况 [1] - 沪锌因LME锌0 - 3升贴水突破历史新高，出口预期走强带动内盘锌价反弹，短期有望维持高位 [1] - 镍价短期受宏观主导震荡偏强运行，高库存压制仍存，建议短线区间低多为主，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡反弹，操作上建议短线为主，等待后续逢高卖套机会 [1] - 锡价短期受宏观情绪影响偏强震荡，中长期建议关注逢低做多机会 [1] 农产品 - 棕榈油因印尼明年实行B50预期带来支撑，但9月马来高库存与10月累库预期使盘面承压，观望为主 [1] - 豆油多空交织、缺乏新驱动，观望为主 [1] - 菜油单边建议观望为主 [1] - 棉花新年度用棉需求存在较大不确定性，盘面下方空间有限，但新作基差和盘面或持续承压 [1] - 糖价短期存在季节性偏强动力，中期新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米盘面预期震荡筑底，下方空间有限 [1] - 豆粕短期盘面预期延续反弹态势，关注中美政策和南美天气变化 [1] - 纸浆建议11 - 1反套 [1] - 原木建议观望 [1] - 生猪短期或震荡 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受OPEC + 增产、地缘局势炒作降温、美国对华关税态度软化等因素影响，或震荡 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶因原料成本支撑较强、中游库存持续下降、商品市场氛围偏多，看多 [1] - BR橡胶因原油转弱，成本端丁二烯支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价持续下调 [1] - PTA受行业“反内卷”政策消息、装置负荷下滑、产量回落等因素影响，价格午后快速拉升 [1] - 乙二醇受原油价格下跌、煤炭价格上涨、聚酯需求情况影响 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动，基差因PTA价格回升而走强 [1] - 苯乙烯因亚洲苯价疲软、装置开工率下降、套利窗口关闭、利润下跌、装置检修增加、原油下跌等因素影响 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 部分化工品种价格震荡偏强或偏弱，受检修力度、下游需求等因素影响 [1] 其他 - 集运欧线逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期逐步止跌企稳 [1]

美联储政策会议预期 - 美联储在货币政策会议上可能采取更为审慎的立场 [1] - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，概率接近100% [1] - 决策层或将强调经济基本面仍具韧性 [1] 经济数据与政策制定 - 美国联邦政府持续关门导致关键经济数据（如非农就业、零售销售）发布受限 [1] - 政策制定者可能更依赖高频替代指标和企业调查数据 [1] - 美联储或将避免释放过于明确的后续宽松信号，直至数据环境改善 [1] 经济前景与通胀评估 - 美联储主席鲍威尔在会后声明中可能称“增长稳健，劳动力市场基本平衡，但面临温和的下行风险” [1] - 美国长期通胀预期保持良好锚定，劳动力市场疲软不太可能对物价构成上行压力 [1] - 本次会议重点或将落在美联储对经济前景的附带评论上，而非利率调整本身 [1] 市场预期分歧 - 市场对12月及2026年政策路径的预期仍存在较大分歧 [1]

据CNBC公布的十月调查显示，近80%受访者认为AI相关股票估值过高逾20%，且担心美国政府停摆导 致数据不足、通胀偏高，甚至质疑政治因素影响美联储决策。调查显示，92%受访者预期美联储本周降 息25个基点，且可能在接下来两次会议继续降息。但包含经济学家、策略师与基金经理人在内的38 位 受访者，对此决策有诸多疑虑。本周降息后，84%受访者预期12月再降一次，54%预期明年1月第三次 降息。今明两年预估共降息100个基点，到2026年底将联邦基金利率降至3.2%。 ...

当地时间10月28日，记者获悉，美国一名联邦法官进一步阻止了特朗普政府在近一个月的政府部分"停 摆"期间实施裁员数千名联邦雇员的计划。 在旧金山举行的听证会上，美国地区法官苏珊·伊尔斯顿延长了此前的一项临时裁决，该裁决禁止近40 个联邦机构在代表联邦雇员的工会提起的法律诉讼结果出来之前实施裁员。 由于两党在医保相关福利支出等方面存在分歧，美国国会参议院未能在9月30日上一财年结束前通过新 的临时拨款法案，维持政府正常运转的资金耗尽。10月1日起，美国联邦政府时隔近七年再度"停摆"。 本月10日，超过4000名联邦雇员收到解雇通知。特朗普日前接受媒体采访时说，因为政府"停摆"，会有 很多联邦雇员丢掉工作，裁员将集中在"趋向民主党的领域"。 （文章来源：央视新闻） 据悉，在联邦机构于10日开始发布旨在缩减联邦政府规模的裁员通知后，美国地区法官苏珊·伊尔斯顿 发布了这项紧急命令。伊尔斯顿表示，政府的行动"缺乏深思熟虑"。 此前在10月15日，美国旧金山一名联邦法官下令，特朗普政府目前必须停止在政府"停摆"期间裁员。 ...