文章核心观点 - 马年春节假期期间，全球大宗商品市场走势分化，贵金属与能源板块表现强势，成为市场焦点，其中COMEX白银期货累计涨超11%，COMEX黄金期货累计涨超3%，布伦特原油期货涨超5%，WTI原油期货涨超4% [1][2][4][5] - 贵金属与原油价格上涨主要受美伊地缘博弈、美国关税政策裁定、白银库存紧张及EIA原油库存减少等多重因素驱动 [2][3][5] - 展望后市，受供应端不确定性、需求季节性波动及宏观环境扰动影响，大宗商品价格波动大概率加剧，贵金属与原油仍将是市场波动的核心品种 [1][6][7] 贵金属板块表现 - **价格表现**：春节假期期间，COMEX白银期货累计涨幅超11%，位居全球主要大宗商品首位；COMEX黄金期货累计涨幅超3%，延续上涨趋势 [2] - **核心驱动因素**： - 美伊地缘冲突是引发贵金属市场价格波动的关键因素，地缘局势风险是金价上涨的核心驱动力 [2] - 美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法是影响价格的最重磅事件，其带来的政策不确定性对贵金属价格形成中期支撑 [2] - **白银基本面**：全球白银显性库存持续紧张，COMEX白银期货注册仓单占比持续走低，结合伦敦、上海等地库存情况，白银市场在3月交割大月再现价格上涨态势的概率较大，有望引领其他贵金属品种二次冲高 [3] - **后市展望与策略**： - 贵金属市场不确定性较高，操作应以谨慎为主 [7] - 中长期看，在全球地缘局势摩擦、央行持续购金、ETF投资热度提升等背景下，黄金的利多逻辑比白银更为坚实 [7] - 建议黄金投资者采取逢高分批减仓、急跌分批加仓的思路；白银受事件与资金影响波动更大，可选择急跌做多或突破后顺势做多策略 [7] 能源板块（原油）表现 - **价格表现**：春节假期期间，国际原油价格强势反弹，布伦特原油期货累计涨超5%，美国WTI原油期货累计涨幅超4% [4][5] - **核心驱动因素**： - 短期定价核心在于中东地缘风险溢价，美伊问题的发展方向决定盘面动向 [5] - 美国能源信息署(EIA)原油库存数据超预期减少为价格提供支撑 [5] - **后市展望**： - 供应端：“欧佩克+”在3月继续维持暂停增产政策，但4月是否重启增产存在较大不确定性；非欧佩克产油国（如美国、圭亚那、阿根廷等）的产量增长也将对市场平衡产生关键影响 [6] - 需求端：3月至4月全球炼厂将进入传统检修季，需求可能出现阶段性收缩，需重点跟踪检修规模与进度，目前全球炼厂检修规模仍处于低位 [6] - 库存端：需持续跟踪关键库存数据变化以判断市场供需再平衡节奏 [6] - 短期市场仍将在中东地缘风险与宏观环境扰动的交织影响下，呈现波动加剧的走势 [6] 其他大宗商品表现 - **工业金属表现分化**：春节假期期间，LME三个月期铝、期镍、期铜等小幅上涨，而LME三个月期锡却小幅下跌 [5]

文章核心观点 - 马年春节假期期间全球大宗商品市场走势分化，整体呈现贵金属领涨、能源板块强势的特征，工业金属等其他品类表现分化[1] - 贵金属与原油的上涨主要受美伊地缘博弈、美国关税政策裁定、库存紧张等事件和基本面因素驱动[1][2] - 展望后市，受供应端不确定性、需求季节性波动及宏观环境扰动等影响，大宗商品价格波动大概率加剧，贵金属与原油仍将是市场波动的核心品种[1][3] 贵金属板块表现 - **价格表现亮眼**：春节假期期间（北京时间2月13日15时至2月23日15时），COMEX白银期货累计涨超11%，涨幅位居全球主要大宗商品首位；COMEX黄金期货累计涨超3%[1] - **核心驱动因素**：美伊地缘冲突是引发贵金属市场价格波动的核心驱动力[1]；美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法是影响价格走势的最重磅事件，其后续不确定性对贵金属价格形成中期支撑[2] - **白银基本面支撑**：全球白银显性库存持续紧张，COMEX白银期货注册仓单占比持续走低，结合伦敦、上海等地库存情况，白银市场在3月交割大月再现价格上涨态势的概率较大[2] - **后市展望与策略**：贵金属市场不确定性较高，操作应以谨慎为主[4]；中长期看，在全球地缘局势摩擦、央行持续购金、ETF投资热度提升等背景下，黄金的利多逻辑比白银更为坚实[4]；建议黄金投资者采取逢高分批减仓、急跌分批加仓的思路；白银受事件驱动与资金影响波动更大，可选择急跌时做多或有效突破后顺势做多的策略[4] 国际原油市场表现 - **价格强势反弹**：春节假期期间，布伦特原油期货累计涨超5%；美国WTI原油期货累计涨幅超4%[2] - **核心驱动因素**：短期定价核心在中东地缘风险溢价上，美伊问题的发展方向决定盘面动向[2]；美国能源信息署(EIA)原油库存数据超预期减少也为市场价格提供一定支撑[2] - **后市关注要点**：供应端方面，“欧佩克+”在3月继续维持暂停增产政策，但4月是否重启增产存在较大不确定性；非欧佩克产油国（如美国、圭亚那、阿根廷等）的产量增长情况也将对市场平衡产生关键影响[3]；需求端方面，3月至4月全球炼厂将进入传统检修季，需求可能出现阶段性收缩，需重点跟踪检修规模与进度，目前全球炼厂检修规模仍处于低位[3]；库存端方面，需持续跟踪关键库存数据的变化以判断市场供需再平衡节奏[3]；短期原油市场仍将在中东地缘风险与宏观环境扰动的交织影响下，呈现波动加剧的走势[3] 其他大宗商品表现 - **工业金属表现分化**：春节假期期间，伦敦金属交易所（LME）三个月期铝、期镍、期铜等小幅上涨，而LME三个月期锡却小幅下跌[3]

伦敦金属交易所基本金属市场行情 - 2025年2月16日LME三个月期铜价格下跌30.5美元或0.24%，收于每吨12,850.5美元 [1] - LME三个月期铝价格下跌25美元或0.81%，收于每吨3,052.5美元 [2][3] - LME三个月期锌价格下跌47.5美元或1.42%，收于每吨3,290.0美元 [2][4] - LME三个月期铅价格下跌2美元或0.10%，收于每吨1,958.0美元 [2][4] - LME三个月期镍价格上涨131美元或0.77%，收于每吨17,115.0美元 [2][4] - LME三个月期锡价格下跌1,021美元或2.19%，收于每吨45,681.0美元 [2][4] 市场交易环境与流动性 - 交易日适逢中国春节假期和美国公众假期，导致市场交易量偏低，市况清淡 [3] - 亚洲多数交易岗位休市，市场流动性将参差不齐 [3] - LME将于周三进行到期合约的交割或展期，可能引发行情波动 [3] 影响金属价格的核心因素 - 美元走强导致以美元计价的金属对其他货币持有者变得更昂贵，可能抑制需求并压低价格 [3] - 市场焦点转向铜库存增加，LME铜库存最新增加7,975吨或3.91%，至211,850吨 [3] - 自2025年1月9日以来，LME铜库存增加了超过50% [3] - 库存充足使得LME期铜现货月合约较三个月期铜合约贴水，贴水一度处于每吨约111.50美元的一年高位 [3] 市场参与者预期 - 多数市场参与者可能更愿意等待来自美国利率的更明确方向 [3] - 市场关注3月份节后交易中国需求可能出现的信号 [3]

LME基本金属市场表现 - 2月13日LME三个月期铝下跌22.5美元或0.73%，收报每吨3,077.5美元，盘中触及2月6日以来最低水平 [1] - LME三个月期铜微涨5.5美元或0.04%，收报每吨12,881.0美元，但较1月29日创下的14,527.50美元纪录高位显著回落 [4] - LME三个月期锌下跌36.5美元或1.08%，收报每吨3,337.5美元 [2][5] - LME三个月期铅下跌17.5美元或0.88%，收报每吨1,960.0美元 [2][6] - LME三个月期镍下跌444美元或2.55%，收报每吨16,984.0美元 [2][6] - LME三个月期锡大幅下跌2,961美元或5.96%，收报每吨46,702.0美元 [2][7] 铝市场核心驱动因素 - 美国可能调降铝关税的前景加剧了贸易流和定价的不确定性 [1][3] - 美国买家支付的铝价较LME基准价的升水急挫6.8%，至每磅93美分 [3] - 分析师指出，只有关税削减范围扩大到原生金属时，才会对LME铝价造成下行压力 [3] - 铝价在2月12日曾因供应担忧触及近两周最高，但宏观避险情绪和获利了结削弱了年初涨势 [3] 其他金属市场动态 - 全球三大金属交易所的铜库存已超过100万吨，创逾20年来新高 [4] - 俄罗斯金属生产商Nornickel计划2024年在其铜厂启动镍冶炼试验，以在2027年大型熔炉改造期间维持产量 [6] - 印尼矿业部长称该国正在研究未来数年禁止出口包括锡在内的多种原材料的计划 [8] - 印尼此前已禁止出口镍矿、铝土矿和铜精矿等数种原矿，以吸引国内加工行业投资 [9] 市场背景与交易状况 - 中国春节前夕交易活动趋缓，上海期货交易所自2月15日起休市九天，2月24日恢复交易 [3] - 其他工业金属价格下跌主要受获利了结和宏观避险情绪驱动 [3][4]

伦敦金属交易所期铜价格走势 - 2月10日LME三个月期铜下跌0.62%至每吨13,095美元，但维持在13,000美元关口上方 [1] - 同期上海期货交易所最活跃的3月期铜合约上涨0.09%至每吨101,600元 [1] - 美元指数连续第三个交易日走弱，理论上对以美元计价的大宗商品构成支撑 [1] 影响铜价的核心因素 - 主要交易所注册仓库库存上升以及中国春节长假临近持续对铜价构成压力 [1] - 中国春节假期将于2月15日开始，为期九天，下游买家已完成节前补货，需求趋缓 [1] - 尽管存在长期供应限制，但分析师预计铜价将维持区间震荡 [1] 全球铜库存状况 - LME铜库存增至184,300吨，较1月10日的137,225吨显著攀升 [1] - 上海期货交易所铜仓库库存连续九周增长，达248,911吨 [1] - COMEX铜库存持续攀升至创纪录的535,430吨 [1] 市场结构与需求指标 - 作为中国进口铜需求风向标的洋山铜升水从每吨20美元升至38美元，但仍低于去年12月底超过50美元的水平，表明需求疲软 [2] - 全球可见库存上升导致COMEX与LME铜价升水差正在收窄 [1] 其他基本金属价格表现 - 上海期货交易所方面，沪锡上涨3.42%，沪铅上涨0.78%，沪铝下跌0.32%，沪锌下跌0.75%，沪镍下跌0.23% [2] - 伦敦金属交易所方面，三个月期锡大体持稳，三个月期铝下跌0.72%，三个月期锌下跌0.34%，三个月期镍下跌1%，三个月期铅上涨0.20% [2]

贵金属市场行情 - 国际黄金和白银价格呈现一路暴跌态势 [1] 基本金属市场行情 - 基本金属价格跟随贵金属下跌 [1] - LME三个月期铝价格下滑4%至3,093.50美元/吨 [1] - LME三个月期镍价格大跌4%至17,726.00美元/吨 [1]

市场行情与价格表现 - 1月13日LME三个月期铜价格下跌45.5美元或0.34% 收于每吨13,164.0美元[1] - LME期铜在过去12个月里价格飙升45% 并在上周创下13,387.50美元的历史新高[5] - LME现货铜对三个月期铜的溢价升至每吨64美元 为一个月来最高 高于一周前的3美元[5] - LME其他基本金属价格表现分化 期铝上涨0.41%至3,197.5美元 期锌下跌0.45%至3,201.5美元 期铅上涨0.41%至2,061.5美元 期镍下跌1.16%至17,681.0美元 期锡大涨3.25%至49,528.0美元[2][6][7][8][9][10] 影响价格的核心因素 - 美元指数走强对以美元计价的铜价构成压力 因其对使用其他货币的买家而言更加昂贵[3][4] - 市场存在大量流动性 许多投资者正试图在金融市场之外寻找避风港[5] - 铜矿开采中断 对2024年供应短缺的担忧 以及在潜在关税前铜流向美国而其他地区供应收紧 这些因素共同助推了铜价涨势[5] - 美国12月消费者物价同比上涨2.7% 符合预期但高于美联储目标 通胀可能不会迅速回落至足以让美联储在5月前再次降息的程度[5] 行业供需与市场观点 - 智利国家矿业协会预计2026年智利铜产量将在550-570万吨之间 高于去年预估的540万吨[5] - 有市场观点认为LME期铜很有可能在不久的将来突破每吨14,000美元大关[5] - 美国新建独户住宅销量在连续两个月增长后于10月略有下降 但库存高企情况下的价格下降可能对今年新房市场构成支撑[5]

铜市场动态 - 上海期货交易所主力期铜在2026年首个交易日收盘上涨2.68%，报每吨101,350元，收复100,000元关口 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜上涨2.75%，报每吨12,813美元，盘中一度攀升3.50%，逼近去年创下的12,960美元纪录高位 [1] - 智利Capstone Copper公司的Mantoverde铜金矿因劳资谈判破裂导致数百名矿工罢工，加剧了供应担忧，对铜价构成支撑 [1] - 铜价在过去一年创下历史新高，主要受矿山业务中断以及美国关税导致的地区性混乱推动 [1] 铝市场动态 - 上海期货交易所沪铝收盘上涨3.98%，报每吨23,645元，开局强劲 [3] - 伦敦金属交易所三个月期铝攀升1.28%，报每吨3,054美元 [4] 其他基本金属市场动态 - 上海期货交易所主力锡合约大涨2.45%，报每吨334,370元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期锡上涨3.42%，报每吨41,790美元 [5] - 上海期货交易所沪锌上涨2.25%，报每吨23,820元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期锌上涨1.07%，报每吨3,160.5美元 [5] - 上海期货交易所沪铅上涨0.67%，报每吨17,395元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期铅上涨0.32%，报每吨2,013美元 [5] - 上海期货交易所沪镍微涨0.57%，报每吨134,100元 [5] - 伦敦金属交易所三个月期镍上涨0.3%，报每吨16,870美元 [5] 行业生产与项目进展 - 艾芬豪矿业公布，其卡莫阿-卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂于12月29日顺利出产第一批阳极铜，该冶炼厂在点火烘炉约五周后首次投料 [2]

核心观点 - 2025年铜价预计将录得自2009年以来最大年线涨幅，并成为基本金属中表现最佳者，主要受供应忧虑以及AI繁荣和能源转型带来的需求增长预期推动 [1] 铜市场表现与驱动因素 - **价格表现**：LME三个月期铜最新报每吨12,497美元，今年迄今已飙升逾42% [1] 沪铜主力合约今年累计上涨33.27%，报每吨98,240元 [1] 本周LME铜价曾触及纪录高位的每吨12,960美元，沪铜主力合约上周触及纪录高位的每吨102,660元 [1] - **供应端驱动**：价格走升主要受矿山生产中断推动，例如自由港旗下印尼Grasberg铜金矿一度暂停生产 [1] 对美国关税不确定性和可能限制供应的矿山生产中断的担忧也支撑了价格 [1] - **库存与跨市价差**：由于美国关税推动，COMEX期铜价格较LME期铜价格存在溢价，预期美国以外精炼铜供应紧张导致LME库存流出并转移至COMEX [1] COMEX铜库存已攀升至历史高位的490,722吨，今年迄今大幅增加426.75% [2] LME铜库存为149,475吨，年初迄今下降44.91% [2] 其他基本金属市场表现 - **锡**：期锡预计在基本金属中录得第二大年线涨幅，今年料上涨42% [2] 沪锡主力合约今年大涨30.42% [2] 价格上涨主要因缅甸供应中断和印尼收紧镍出口 [2] - **铝**：期铝是今年基本金属中的赢家，因中国将限制国内铝冶炼产能 [3] LME三个月期铝料录得逾17%的年线涨幅 [3] 沪铝主力合约今年累计上涨14.65% [3] - **镍**：镍价预计将自2023年以来首度录得年线涨幅，因印尼政府计划削减2026年矿业出口配额以支撑价格 [3] LME三个月期镍今年料录得逾8%的年线涨幅，最新报每吨16,600美元 [3] 沪镍主力合约年线涨幅为4.93% [3] - **锌与铅**：LME三个月期锌下跌0.24%，三个月期铅上涨0.22% [4]

伦敦金属交易所期铜价格动态 - LME三个月期铜在12月29日盘中创下每吨12,960美元的历史新高，随后回撤，当日最终上涨3.27%，报每吨12,560美元 [1] - 沪铜主力2月合约涨幅回落至0.76%，报每吨98,860元，其在上周五夜盘曾创下每吨102,660元的历史新高 [1] - 沪铜上周上涨约6%，而伦敦铜价周涨幅为1.93% [2] 价格波动驱动因素 - 铜价触及纪录新高后，部分投资者选择获利了结，市场风险偏好下降 [1] - 随着年末临近和铜价处于高位，现货市场需求预计受到抑制，给铜价涨势带来压力 [1] - 周一涨势部分得到了交易者对美联储再降息两次的押注的支持，市场正等待美联储12月会议纪要以获取更多政策线索 [2] 其他基本金属表现 - LME三个月期铝上涨0.49% [2] - LME三个月期锌上涨0.68% [2] - LME三个月期铅上涨0.70% [2] - LME三个月期锡上涨1.60%，报每吨43,765美元 [2] - LME期镍下跌0.13% [2] 技术分析与短期展望 - 有技术分析师预计LME三个月期铜本周可能向每吨12,344-12,544美元区间回撤，因市场在每吨12,869美元附近遭遇强劲阻力 [2] - 预计LME三个月期铝本周可能突破每吨3,006美元的阻力位，并进一步指向每吨3,063美元；若跌破每吨2,970美元的支撑位，则可能跌向每吨2,913-2,930美元区间 [2]