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Carrier (CARR) - 2025 Q3 - Earnings Call Transcript

2025-10-28 20:32

财务数据和关键指标变化 - 第三季度报告销售额为56亿美元，调整后营业利润为8.23亿美元，调整后每股收益为0.67美元，同比均有所下降，主要原因是CSA住宅业务量大幅下降 [16] - 公司有机增长下降4%，退出商业制冷业务带来4%的逆风，货币因素带来1%的顺风 [16] - 调整后营业利润下降21%，主要由于CSA住宅业务量下降；调整后每股收益下降13% [16] - 自由现金流约为2.25亿美元，反映了营业利润下降以及因销售额突然减少导致的营运资本水平上升 [16] - 2025年全年指引更新：预计销售额约为220亿美元，较先前指引减少约7亿美元，其中约7亿美元减少与CSA住宅业务相关 [20] - 预计全年调整后每股收益约为2.65美元，调整后有效税率接近21%，自由现金流约为20亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **CSA业务板块**：有机销售额下降8% [17]；商业HVAC表现优异，销售额增长30% [17]；住宅销售额下降约30%，销量下降约40%，但被两位数的监管组合优化和定价所抵消 [17]；轻商业销售额下降4% [17]；板块营业利润率为19.7%，下降560个基点 [17] - **CSE业务板块**：住宅和轻商业销售额下降低个位数，反映了该地区供暖市场单位数量的持续下降 [18]；商业销售额下降中个位数，部分原因是大型项目时间安排问题，预计在第四季度部分恢复 [18]；板块营业利润率下降110个基点 [18] - **CSAME业务板块**：有机销售额下降2% [18]；印度和中东的持续两位数增长被中国住宅和轻商业的持续疲软所抵消 [18]；中国住宅和轻商业业务下降中双位数，商业业务增长中个位数 [18]；板块营业利润率为11.6% [18] - **CSD业务板块**：有机销售额增长6%，主要由集装箱业务的持续强劲增长带动，全球卡车和拖车业务下降中个位数 [19]；板块营业利润率为15.4%，扩张80个基点 [19] - **售后市场业务**：全公司售后市场销售额增长12%，连续第五年实现两位数增长 [6]；连接冷水机增长30% [6]；运输数字平台Linx的付费订阅数增长40%，达到约21万 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美住宅市场**：面临意外疲软，造成约5亿美元的销售挑战和20%至25%的调整后每股收益逆风 [4]；第三季度住宅销量下降约40% [17]；预计第四季度住宅销售额下降约30%，销量下降约40% [22] - **欧洲市场**：欧洲住宅热泵销售增长强劲，第三季度增长约15%，德国热泵销售增长约45% [9]；德国供暖市场单位数量处于15年低点 [10]；热泵补贴申请预计将比去年翻倍，达到30万份 [9] - **数据中心市场**：表现优异，预计销售额将从去年的5亿美元翻倍至今年的10亿美元 [11]；进入2026年的订单积压预计同比增长约20% [12]；近期在美洲与托管客户赢得一笔超过1亿美元的订单 [12] - **印度和中东市场**：实现持续两位数增长 [18] - **中国市场**：住宅和轻商业业务持续疲软，下降中双位数 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个增长向量：产品、售后市场和系统 [5]；通过差异化产品、品牌和渠道获取份额，例如赢得关键超大规模客户的最大订单，并转换美国顶级住宅建筑商使用其产品 [5] - 在成本控制方面采取积极行动，包括削减约3000个间接职位，并调整工厂的直接劳动力以适应需求 [5]；董事会批准了新的50亿美元股票回购授权 [5] - 在数据中心领域，QuantumLeap集成系统产品取得显著进展，客户讨论进展顺利 [7]；在欧洲的CSE RLC业务中，持续认证更多的系统专业安装商，认证安装商实现15%至20%的增长 [7] - 公司正通过显著降低热泵的产品和安装成本，激励向电气化转型，减少对政府补贴的依赖 [9] - 公司对产品组合的平衡性感到满意，没有过度暴露于任何单一地理区域或垂直领域 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司定位良好，能为客户和股东创造超额价值 [13]；预计投资组合中表现强劲的部分（如商业HVAC和售后市场业务，合计占销售额近45%）将保持强劲 [14] - 面临近期逆风的业务部分（如美洲和欧洲的RLC以及全球卡车拖车）预计将恢复增长，届时公司将因市场领先地位和积极的成本行动而获得超额收益 [14] - 对于2026年，公司预计将CSA住宅去库存问题抛在身后，但预计2026年上半年，特别是第一季度，CSA住宅业务将面临困难的同比比较 [22]；预计从持续重组效益、税收和股票回购中获得约0.20美元的调整后每股收益顺风 [23] - 出于规划目的，考虑到高度不确定性，公司假设2026年有机增长为低个位数 [23]；基于当前的关税和定价，定价和关税的净延续影响预计在2026年保持美元中性 [23] 其他重要信息 - 截至第三季度末，现场库存比去年下降12% [8]；自本月开始，现场库存水平进一步下降10个百分点，比去年下降约20% [8]；预计到年底，现场库存水平将比去年下降30%，为2018年以来最低水平 [8] - 公司正在加速在欧洲板块的额外裁员和其他成本行动 [18]；全年现金重组成本预计约为1.5亿美元 [22] - 公司继续预计今年将进行约30亿美元的股票回购 [22] - 公司正在利用AI改进预测模型，并提高后台效率，例如在法律部门使用AI，并部署2万个Copilot许可证 [39] 问答环节所有的提问和回答问题: 关于住宅业务库存和销售动态的细节 - 公司解释了库存增加的原因，主要是CSA住宅业务库存增加约3.5亿美元，反映了住宅量的突然下降以及为确保零部件替换业务需求而有意增加的库存 [26][27]；预计库存将在年底开始减少 [27][28] - 关于现场库存，公司正与分销伙伴努力在年底前清理库存，预计年底现场库存将比去年下降30%，为2018年以来最低水平，预计去库存不会成为明年的进一步逆风 [29][30]；10月份销量下降约30%，预计11月和12月销量下降中双位数 [29] 问题: 维修与更换动态以及消费者健康状况 - 公司表示很难精确衡量维修与更换的动态，其零部件销售增长显著，部分原因是旨在增加钱包份额的举措 [31]；分销伙伴并未看到离散零部件销售出现超额增长，但可以想象有更多消费者选择维修而非更换，尽管难以量化具体程度 [31] 问题: 库存重置对2026年定价能力的影响 - 公司计划宣布中个位数的价格上调，预计明年实现低个位数的价格收益 [37]；今年价格和组合的贡献各占约10%，第四季度将继续，但组合效益会减少，因为去年第四季度已开始发货部分新制冷剂产品 [37]；今年价格涨幅接近中个位数，明年预计接近低个位数 [37] 问题: 重组成本的性质是结构性还是临时性 - 公司强调成本削减100%专注于结构性成本削减，目标是削减约3000个间接职位，并通过流程改进和AI应用提高效率，确保这些成本不再恢复 [38][39] 问题: 对2026年CSA住宅业务的展望及销售动态 - 公司预计从重组、税收和回购中获得0.20美元的调整后每股收益顺风，这不包括任何有机增长 [47]；出于内部规划，假设有机增长为低个位数 [47]；超过40%的销售额（售后市场和全球商业HVAC）一直保持两位数增长，如果这部分继续增长而其他业务持平，可带来约4%的有机增长 [47]；目前估计CSA住宅业务量可能持平或略有上升，欧洲市场（如德国）已处于15年低点，预计持平可能是稳妥假设 [48] 问题: CSA商业HVAC非数据中心需求情况 - 在商业HVAC业务中，非数据中心部分销售额增长低双位数，数据中心部分增长约250%，整体增长30% [50]；应用业务增长60% [50]；非数据中心需求表现不一，医疗保健、大型项目表现良好，商业地产连续两个季度增长，但高等教育和K-12教育领域疲软 [50]；第三季度CSA美洲商业订单中，非数据中心订单实际上同比增长 [51] 问题: 价格与组合在住宅业务中的具体拆分 - 第三季度住宅业务中，价格贡献约为3%，组合贡献约为8% [58] 问题: 数据中心订单积压和2026年增长前景 - 公司确认今年数据中心收入目标为10亿美元 [67][68]；目标是在年底前使明年交付的订单积压达到约9亿美元，以推动明年增长，目前略高于7亿美元，正按计划进行 [69]；公司与超大规模客户和托管客户关系牢固，订单获胜率和规模持续增加 [70] 问题: 现场库存清理是否足以应对2026年 - 公司对年底将现场库存降至2018年水平充满信心，预计年初不会进一步讨论去库存问题 [71]；尽管销量疲软，但即使销量有所反弹，现场库存水平也将非常合理 [72] 问题: 2026年初库存、有机增长和利润率的相互作用 - 公司解释了为应对需求突然变化，决定在第四季度保持某些产线低水平生产，以避免冷启动困难，但这导致吸收成本冲击和库存水平略高 [80]；这意味着明年第一季度不会出现通常的大幅增产，可能对第一季末的吸收产生轻微影响 [81]；预计第一季度住宅业务的利润率减幅将与第三、第四季度类似 [82] 问题: 考虑加速股票回购计划 - 公司目前专注于今年回购约30亿美元股票，新的授权预计将使用到2028年，但目前没有关于加速股票回购的计划可分享 [83] 问题: 欧洲RLC市场前景和利润率提升措施 - 公司认为德国市场已接近历史低点，预计将复苏 [91]；德国新政府可能推出更多财政刺激，供暖法和补贴水平可能更清晰 [92]；德国热泵与锅炉的比例接近持平，预计热泵持续强劲增长，锅炉下降幅度减弱，德国市场明年有望走强 [92][93]；在欧洲的成本削减中，约一半（即约3000个间接职位中的一半）发生在欧洲板块 [94] 问题: CSAME增长滞后原因及中国前景 - CSAME增长滞后主要由于中国住宅市场疲软 [95]；公司正在与中国合作伙伴合作降低现场库存水平，这将在第四季度持续 [96] 问题: 去库存后需求反弹的风险和能力 - 公司承认业务周期短，可能出现突然波动 [104]；独立分销商正谨慎确保年初库存水平平衡 [105]；如果春季因天气、消费者信心或新房建设反弹出现订单激增，将是积极问题，但目前预测将偏向保守 [105] 问题: 商业HVAC各垂直领域表现及政府停摆影响 - 政府停摆的影响主要体现在轻商业业务，该业务第四季度预计下降约15%，部分原因是小企业贷款和信贷受限，SBA处理的贷款被搁置 [107]；全球表现强劲的垂直领域包括数据中心（全球强劲）、医疗保健（多数地区强劲，但中国上季度转弱）、工业生产和零售（表现不一），教育领域普遍疲软 [108]；公司正加倍关注改造和升级市场，特别是在新建筑有限的地区 [109] 问题: 磁悬浮离心机行业产能和公司能力 - 公司产能充足，自2023年以来北美水冷式离心机产能增加4倍，总离心机产能增加3倍 [114]；无需更多资本支出，现有产能足以支持增长和市场份额获取 [115][116][117] 问题: 2026年住宅业务复苏的时间线 - 预计上半年，特别是第一季度，CSA住宅业务量将同比下降 [118] 问题: 美洲业务利润率2026年展望 - 公司预计今年CSA利润率约为21%，除非住宅业务量大幅下降（目前未预期），否则明年CSA利润率不会下降，反而会上升 [122] 问题: 2026年定价与成本通胀、需求破坏的平衡 - 公司预计明年实现低个位数定价，以覆盖上升的投入成本 [124]；如有额外关税，可能需要进一步调整定价，但目前基于现有关税，定价和关税的净影响预计在2026年保持中性 [124]；公司密切关注价格弹性曲线，有信心在不过度刺激维修替代动态的情况下获得一定定价 [126] 问题: CST订单强劲增长是否预示市场触底反弹 - 集装箱业务表现优异，第三季度增长50%，全年预计增长30%，主要得益于份额增长 [132]；北美卡车拖车业务趋势向好但复苏尚早，欧洲卡车拖车业务小幅下降 [132]；该业务类似住宅业务，市场领先，利润率良好，待市场复苏后将表现良好 [133] 问题: 欧洲商业业务表现和订单下降原因 - 欧洲商业业务下降主要归因于时间安排问题而非需求问题 [134]；预计第四季度将实现两位数增长，数据中心订单追求强劲，明年增长前景良好 [135]；第三季度租赁业务因与巴黎奥运会的同比比较下降超过20%等边际因素影响 [135] 问题: 关税相关定价变动 - 公司今年初因新关税实施了增量定价，最初预计需3亿美元增量定价，后更新为约2亿美元，此数字未变 [138]；基于当前关税，2026年关税、定价和成本方程的延续影响预计为净中性 [139] 问题: 住宅HVAC疲软驱动因素及2026年需求领先指标 - 新房销售和现有房屋销售低迷对需求造成双重打击 [140]；进入2026年，积极因素包括今年整体比较基数下降（高个位数下降），下半年比较基数更容易，以及通过去库存消除逆风 [141]；利率下降可能刺激新房建设和现有房屋销售（20%-25%的现有房屋销售会导致HVAC系统更换），被压抑的维修需求可能释放 [141]；需关注消费者强度，第一季度乃至第二季度面临困难比较 [141]；明年组合效益较小，约2000万美元 [141]