**Bio-Techne (TECH) FY2026 Q1 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为Bio-Techne (纳斯达克代码: TECH)，业务涉及生命科学工具和试剂领域 [1] * 行业涵盖生物制药、生物技术、学术及政府研究机构，特别是细胞与基因治疗 (Cell and Gene Therapy) 领域 [3][4][7][12][32] **核心观点与论据** **1 财务表现与市场动态** * 第一财季有机收入下降1% [3]，主要受两个细胞疗法大客户因FDA快速通道 (Fast Track) 资格导致采购暂停影响，该影响造成约200个基点的逆风，若无此影响，增长将为正1% [5][6][19] * 尽管收入相对持平且面临高利润客户订单暂停，公司仍实现底线利润率扩张90个基点 [6] * 大型制药 (占收入30%) 连续第三个季度实现两位数增长 [3][10] * 中国地区连续第二个季度实现有机增长，预计当前季度将实现第三个季度增长，公司认为该市场已重回增长轨道 [3] * ProteinSimple 产品线 (仪器和消耗品) 再次实现两位数增长，表明在预算紧张环境下客户使用率高 [4] * 空间生物学 (Spatial) 业务趋于稳定，上季度环比改善至持平，其中试剂增长由负转正，平台仪器订单同比增长两位数 [4][5] **2 终端市场展望** * **生物技术市场 (占收入20%)**: 第一财季下降高个位数，为有史以来最差季度 [9] 但公司感觉比上一季度更乐观，因生物技术融资连续四个月同比增长 [11] 且大型制药并购活动增加改善了投资风险状况 [10][11] 预计市场将先趋于稳定，复苏可能需6-9个月，或于本财年第四季度初现，为2027财年奠定良好基础 [11] * **学术与政府市场 (占收入20%)**: 欧洲学术市场稳定，保持中个位数增长 [12] 美国市场方面，国会拨款委员会信号显示预算可能持平 (相较于此前担心的下降40%+)，焦虑情绪缓解 [13] 美国学术收入降幅已从2025财年下半年的高个位数收窄至最近财季的低个位数 [13] 公司认为即使在预算持平环境下，若资金流向其擅长的免疫疗法、癌症等领域，公司仍可实现增长 [27][28][29] * **制药市场**: 不确定性 (如MFN定价、关税威胁) 已基本消除，公司预计在正常环境下将持续实现两位数增长 [10][31] **3 细胞与基因疗法业务深度分析** * 两个最大客户获得FDA快速通道资格，导致其合并临床阶段，跳过原本需采购材料的阶段，造成短期收入逆风 [5][33][36] * 此逆风是导致公司整体增长为负1%的主要原因 [5][19] 预计本财年第二季度影响类似，但剔除该影响后，基础市场实际在改善 [19][20] * 每个疗法商业化后，中期 (按潜在患者年服务量计) 预计可为公司带来约4000万至5000万美元的GMP蛋白收入 [51][52] 这两个客户目前阶段的收入影响约为2600万美元 [61][62][63] * 客户高度保密，沟通有限，通常按需下单，不持有大量库存 [40][56] 公司通过其大规模GMP产能确保供应，但也导致订单能见度低 [40] * 这两个项目属于再生医学 (iPSC类型)，非CAR-T疗法，因其疗法复杂性，每剂量所需蛋白含量更高 [54][70] 公司是iPSC再生医学领域GMP蛋白的全球领导者 [70] * 公司共有约700个细胞疗法客户，其中约85个已知进入临床试验，约二十多个处于二期或三期 [87] 这两个客户是异常值，规模远大于典型客户 (商业化后通常为500-1000万美元收入) [69][72] * 基础案例预计商业化爬坡将于2028财年开始，假设其今年完成三期试验并有约18个月审批期 [55] 快速通道资格提升了项目的净现值 (NPV)，因时间线提前 [47][48] **4 战略与产品创新** * 针对学术和部分生物技术客户进行了有针对性的促销活动 (而非全面折扣)，导致本季度定价相对平坦 (通常为2%-3%)，以维持客户关系，这带来一定的利润率压力 [16][17] * 公司维持约8%的收入用于研发，持续进行产品创新 [88] 包括人工智能开发的新型蛋白、GMP ProPacs自动化解决方案、ProteinSimple的新产品 (如Leo、高灵敏度检测盒) 以及空间生物学的新应用等 [88][89] 这些创新有望在稳定或增长的市场中帮助公司进一步夺取份额 [22][89] **其他重要内容** * **Wilson Wolf收购**: 预计最晚于2027年底完全收购，将整合至2028财年 [77] Wilson Wolf已有5-6个客户进入商业化阶段，并参与半数T细胞临床试验，其业务增长预计在完全收购后进一步加速 [77][78] * **财务指引**: 公司维持2026财年低个位数有机增长的软性指引框架 [19] 预计第二财季表现与第一财季相似，下半年增长将受益于产品组合优势、份额增长以及更简单的比较基准 (lap easier comps)，而非市场根本性拐点 [19][22][23][24]

公司股票交易状态更新 - CERo Therapeutics Holdings, Inc 的股票于2025年12月2日东部时间上午8:00起在OTCQB市场开始交易 交易代码为CERO [2] - 公司表示投资者无需采取任何行动 并继续评估包括在主要交易所上市在内的其他升级上市方案 以优化流动性和投资者可及性 [2] 公司运营与战略 - 公司首席执行官表示 运营一切照常 并致力于通过持续推进科研和执行业务长期战略为股东创造最大价值 [3] - 公司当前重点在于推进CER-1236治疗AML的1期临床试验的当前队列 该队列的起始剂量较前一队列有显著提高 [3] - 公司重申致力于开发CER-1236的共同目标 [3] 公司业务与技术介绍 - CERo是一家创新的细胞免疫治疗公司 致力于开发用于治疗癌症的新一代工程化T细胞疗法 [4] - 其专有的T细胞工程方法 将先天免疫和适应性免疫的关键功能属性整合到单一治疗结构中 旨在调动人体免疫系统以实现更全面的肿瘤靶向 [4] - 该新型细胞免疫治疗平台旨在通过适应性穿孔素/颗粒酶途径和先天吞噬机制 将患者来源的T细胞重定向至肿瘤细胞 利用吞噬活性摧毁癌细胞 公司称其为嵌合吞噬受体T细胞 [4] - 公司相信CER-T细胞差异化的靶向特性可能比目前批准的CAR-T疗法更具优势 并可能将细胞免疫疗法的应用范围扩展到血液恶性肿瘤和实体瘤 [4] - 公司已针对其主要候选产品CER-1236启动了针对血液恶性肿瘤的临床试验 [4]

公司核心动态 - BriaCell Therapeutics Corp 将于2025年12月9日至12日在圣安东尼奥乳腺癌研讨会（SABCS®）上展示三项临床海报，内容涵盖积极的2期生存数据和3期生物标志物数据 [1] 管理层核心观点 - 公司总裁兼首席执行官William V. Williams博士表示，SABCS上的生存和生物标志物数据非常令人鼓舞，突显了其新型免疫疗法和精准医学治疗癌症患者的潜力 [2] - 公司首席医疗官Giuseppe Del Priore博士表示，对生物标志物和患者亚组数据感到非常满意，这些数据表明其可用于识别最有可能从治疗中获益的患者 [2] 临床数据详情（海报一） - 海报标题：Bria-ABC 3期试验中既往治疗、基因型匹配和生物标志物的影响 [3] - 展示时间：2025年12月10日，星期三，下午12:30 - 2:00 [3] - 对正在进行的关键3期研究中116名具有可用MHC亚型分型患者的汇总中期分析显示，其安全性良好，在HR+/HER-2和HER2-低亚型中改善了无进展生存期，并提示中性粒细胞与淋巴细胞比率（NLR）有潜力作为临床获益的生物标志物 [3] 临床数据详情（海报二） - 海报标题：2期Bria-IMT同种异体全细胞癌症疫苗的生存结果 [4] - 展示时间：2025年12月10日，星期三，下午12:30 - 2:00 [4] - 对54名转移性乳腺癌患者进行的1/2期研究成熟数据分析表明，Bria-IMT方案联合抗PD-1检查点抑制剂（CPI）持续带来总生存期获益，并提示迟发型超敏反应（DTH）有潜力作为预测临床获益的生物标志物 [4] 临床数据详情（海报三） - 海报标题：乳腺癌中SV-BR-1-GM癌症疫苗接种后，Th1偏向的细胞因子特征作为临床获益的生物标志物 [5] - 展示时间：2025年12月10日，星期三，下午5:00 - 6:30 [5] - 对30名参与Bria-IMT单独或联合免疫检查点抑制剂（CPI）的1/2期研究患者的35种不同血液细胞因子/趋化因子分析表明，Th1偏向的细胞因子和趋化因子可能作为转移性乳腺癌患者对Bria-IMT方案临床反应的潜在预测性生物标志物 [5] 公司背景与研发进展 - BriaCell是一家临床阶段的生物技术公司，致力于开发新型免疫疗法以改变癌症治疗 [6] - 三项海报展示突出了2期研究的稳健生存和临床获益数据，以及来自关键3期研究的积极关键生物标志物数据 [7] - 针对晚期转移性乳腺癌的Bria-IMT+CPI关键3期研究正在进行中，中期分析预计在2026年上半年进行 [7]

业绩总结 - Immutep的现金及现金等价物约为1.0985亿澳元，预计可支持运营至2026年底[14] - FY25的总收入和其他收入为1030万澳元，较FY24的780万澳元增长32.05%[79] - FY25的净亏损为6140万澳元，相较于FY24的4270万澳元增加43.7%[79] - 截至2025年9月30日，公司的现金及现金等价物为1099万澳元，较2024年6月30日的1818万澳元减少39.4%[80] - FY25的净经营现金流出为6200万澳元，较FY24的3480万澳元增加78.4%[80] 用户数据 - 非小细胞肺癌（NSCLC）每年约有200万例新诊断，预计到2031年相关药物市场将达到480亿美元，其中超过50%的销售来自免疫检查点抑制剂[24] - 1L NSCLC患者中，约35%为PD-L1表达低于1%的患者，35%为1-49%，30%为高于50%[40] 研发与临床试验 - TACTI-004（KEYNOTE-F91）试验在全球超过24个国家激活了100多个临床试点，已随机入组超过170名患者[32] - TACTI-004试验的主要终点为无进展生存期（PFS）和总生存期（OS），计划招募约756名患者[32] - 预计TACTI-004的招募将在2026年完成，最后一名患者入组（LPI）时间待定[34] - 预计TACTI-004的无进展生存期和总生存期的中期分析将在2027年第一季度进行[34] - 在EFTISARC-NEO的II期试验中，肿瘤透明化/纤维化的中位数为51.5%，显著高于标准放疗的历史数据中位数15%[70] 合作与市场机会 - Immutep与MSD的第三次合作及供应协议于2024年6月宣布，MSD将提供KEYTRUDA，试验规模预计约为1亿美元[32] - TACTI-004成功后，预计为efti带来数十亿美元的商业机会，作为KEYTRUDA和化疗的安全附加治疗[44] - KEYTRUDA在2024年的销售额预计为295亿美元，其中约27%来自肺癌治疗[46] - efti的专利组合有助于增强和延长PD-1抑制剂的市场份额，KEYTRUDA和OPDIVO在2024年的销售额超过380亿美元[48] 未来展望 - 预计TACTI-004的中期分析结果将为生物制品许可申请（BLA）和市场授权申请（MAA）提供机会[39] - TACTI-004/KEYNOTE-F91试验的初步结果预计在2026年底至2027年中间发布，涵盖所有PD-L1表达水平的患者[43] - 预计efti的销售峰值将比典型药物上市更快实现，因为KEYTRUDA和化疗是1L NSCLC的标准治疗[46] - efti在先前的1L NSCLC试验中显示出强大的客观反应率和无进展生存期，预示着良好的总体生存期[43] 知识产权 - Immutep的强大知识产权组合为生物制剂如Efti和IMP761提供了超过12年的潜在独占权[14] - 公司在FY24获得了七项与Efti相关的专利，涵盖多个国家[84] - 公司在FY24获得了五项与IMP761相关的专利，涵盖多个国家[84] 市场地位 - 公司于2024年9月季度被纳入S&P/ASX 300指数，提升了市场可见度和投资者信心[81]

公司动态 - 美国FDA批准了Sun Pharma旗下UNLOXCYT（cosibelimab-ipdl）用于治疗不适合根治性手术或放疗的转移性CSCC或局部晚期CSCC成年患者的更新标签 [1] - 更新标签纳入了关键CK-301-101试验的长期随访数据，该试验是一项多中心、多队列、开放标签研究，涉及109名患者（31名laCSCC，78名mCSCC）[1] - UNLOXCYT最初于2024年获得FDA批准，此次标签更新进一步强化了其作为检查点抑制剂的演进地位 [5] - 公司计划于2026年初将UNLOXCYT商业化上市 [5] - UNLOXCYT近期被提名为2025年美国盖伦奖桥梁奖决赛入围者，被认为是当年最重要的生物医学进展之一 [14] 临床试验疗效数据 - 试验中至少50%的患者达到客观缓解的主要终点 [2] - mCSCC患者中14%达到疾病稳定，laCSCC患者中32%达到疾病稳定 [2] - 中位缓解持续时间在两组中均未达到 [2] - 许多试验参与者实现快速缓解，mCSCC组中位缓解时间为1.9个月（范围：1.6-16.9），laCSCC组为3.6个月（范围：1.7-10.1）[2] - 根据更新分析的关键临床数据，mCSCC组客观缓解率为50%（39/78），laCSCC组为55%（17/31）[8] - mCSCC组完全缓解率为13%（10/78），laCSCC组为26%（8/31）[8] - mCSCC组部分缓解率为37%（29/78），laCSCC组为29%（9/31）[8] - mCSCC组85%（33/39）的缓解者观察到缓解持续时间≥6个月，67%（26/39）≥12个月 [8] - laCSCC组100%（17/17）的缓解者观察到缓解持续时间≥6个月，88%（15/17）≥12个月 [8] - 中位随访时间：mCSCC组为29.3个月，laCSCC组为24.1个月 [8] 药物作用机制 - UNLOXCYT通过抑制PD-L1与T细胞上的PD-1以及抗原呈递细胞上的B7.1结合，恢复适应性免疫反应，使T细胞能够识别癌细胞 [4] - 该药物还通过其活性Fc结构域结合自然杀伤细胞，诱导抗体依赖性细胞介导的细胞毒性，从而调动先天免疫系统 [4] - UNLOXCYT保留PD-L2，这可能有助于在非肿瘤组织（如肺和肝）中保留免疫耐受性，潜在地限制脱靶效应和免疫介导的不良反应 [4] 疾病背景与市场机会 - CSCC是美国第二常见的皮肤癌类型，每年约有100万人被诊断 [9] - 在美国，每年约有4万例病例进展到晚期，约1.5万人死于该疾病 [9] - 晚期疾病患者面临有限的治疗选择，仍是未满足需求较高的群体 [9] - CSCC的重要风险因素包括慢性紫外线暴露和免疫抑制状态 [12] - 除了危及生命外，CSCC由于肿瘤常发生在头颈部区域并侵犯血管、神经以及眼或耳等重要器官，会导致显著的功能性发病和美容缺陷 [13] 安全性概况 - 最常见的不良反应（≥10%）包括疲劳、肌肉骨骼疼痛、皮疹、腹泻、甲状腺功能减退、便秘、恶心、头痛、瘙痒、水肿、局部感染和尿路感染 [3] - 研究中53名患者（24%）出现任何级别的免疫介导不良反应，高级别事件发生率较低 [3] - 两名患者（0.9%）出现高级别免疫介导不良反应，均为3级皮肤不良事件 [3] - 无治疗相关死亡报告 [3] - 此次标签更新未改变UNLOXCYT的安全性特征，包括免疫介导的不良反应 [6] 专家评论与行业认可 - 长期结果证实UNLOXCYT代表了aCSCC可用治疗方案的进步 [5] - 作为首个也是唯一一个获批用于aCSCC的PD-L1免疫检查点抑制剂，UNLOXCYT在检查点抑制方面是一种演进，提供了持久临床缓解和可接受耐受性的平衡 [6] - 对于许多年龄超过65岁并伴有合并症的aCSCC患者，UNLOXCYT提供了一种平衡疗效和耐受性的重要新治疗选择 [7] - 此次标签更新强化了晚期CSCC治疗多样性的重要性，为患者提供了一种与其他检查点抑制剂作用方式不同的治疗选择 [10] - UNLOXCYT在aCSCC中的长期结果已发表在《美国皮肤病学会杂志》上，进一步验证了数据的强度 [6]

公司债务结算 - 公司发行了1,792,387股普通股以结算总计$412,249的应计及未偿债务 [1] - 每股结算股票的认定价值为$0.23 [1] - 债务结算交易中发行的所有证券自发行之日起受法定四个月持有期限制 [2] 公司业务与平台 - 公司是一家临床阶段生物制药公司，致力于利用其DPX™免疫教育技术平台和HapTenix©肿瘤细胞构建平台开发新型免疫疗法 [4] - 主要研发方向包括癌症、传染病、食物过敏抗原脱敏及其他免疫性疾病 [4] 主要研发管线 - 临床阶段管线包括maveropepimut-S (MVP-S)，基于DPX™平台，正处于针对晚期复发难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)和铂耐药卵巢癌的IIB期临床开发阶段 [4] - MVP-S靶向生存素，一种在晚期癌症中普遍过表达的公认癌症抗原，并已证明在多种癌症适应症中具有明确的临床益处 [4] - 其他在研项目包括针对生存素和MAGE-A9癌症蛋白的双靶向免疫疗法DPX™+SurMAGE、针对呼吸道合胞病毒的DPX™-RSV、用于花生过敏预防的DPX+rPA，以及用于难治性晚期卵巢癌的个性化免疫治疗疫苗BVX-0918 [4] 公司上市信息 - 公司普通股在加拿大证券交易所(CSE)上市，股票代码为"BIOV" [5] - 股票亦在法兰克福交易所和美国OTC Markets (OTCQB)交易 [5]

吉利德与Sprint Bioscience的交易 - 吉利德科学以高达4亿美元的总对价获得Sprint Bioscience临床前肿瘤学项目的权利[1] - 交易包括1400万美元的首付款以及高达3.86亿美元的监管、商业和里程碑付款[1] - 该交易涉及一种新型免疫疗法方法，即TREX1阻断剂[1] Sprint Bioscience的市场反应与战略 - 交易消息使Sprint公司股价从11月21日收盘价0.66美元飙升至11月24日开盘价1.55美元，涨幅达118%[4] - 公司出售该项目的战略目的是转向更灵活、价值驱动的退出机会[2] TREX1阻断剂的科学机制 - 该资产通过抑制TREX1蛋白发挥作用，该蛋白在DNA复制和修复中起关键作用[2] - 临床前数据显示，阻断TREX1可以增强I型干扰素信号，同时抑制肿瘤生长[3] - 抑制TREX1能够放大免疫反应并抑制肿瘤细胞的进一步生长[3] 吉利德在肿瘤学领域的收购活动 - 2025年，吉利德在肿瘤学领域已签署六项交易，显示出该领域是其关键增长点[5] - 2025年6月，吉利德与Kymera Therapeutics签署了一项价值7.5亿美元的许可协议[5] - 2025年8月，吉利德子公司Kite Therapeutics以3.5亿美元收购了体内CAR-T专家Interius BioTherapeutics[6] 肿瘤学领域的行业交易趋势 - 肿瘤学是交易数量最多的领域，2025年迄今共有2707笔交易[6] - 行业中最有价值的交易是雅培实验室以230亿美元收购精密肿瘤诊断公司Exact Sciences[7] - GSK与中国生物技术公司恒瑞医药签署了高达120亿美元的协议，合作开发包括肿瘤学在内的多达12种药物[7]

临床研究结果 - JS001sc-002-III-NSCLC三期临床研究达到主要终点，该研究旨在比较JS001sc（皮下注射）或JS001（静脉注射）联合化疗用于复发或转移性非鳞状非小细胞肺癌一线治疗的暴露量、疗效和安全性[1] - 研究结果显示，JS001sc的药物暴露量非劣效于JS001，且具有可比的有效性和安全性特征[5] - 公司计划在近期向监管机构提交JS001sc的新药申请，并计划就JS001所有已获批适应症提交JS001sc的NDA[1][5] 产品与市场定位 - JS001sc是公司基于已上市产品特瑞普利单抗注射液开发的首个进入三期临床研究的国产抗PD-1单抗皮下制剂[4][7] - 特瑞普利单抗作为中国首个国产PD-1抗体药物，已在中国、美国、欧洲等超过40个国家和地区获得12项适应症批准[9] - 皮下注射制剂有望解决当前免疫治疗静脉给药耗时较长、给患者带来显著不便的临床需求，实现从“疗效”到“便捷性”的转变[3][6] 疾病背景与市场潜力 - 2022年中国新发肺癌病例106万例，占所有新发癌症病例的22.0%，肺癌死亡病例73万例，占所有癌症相关死亡的28.5%[2] - 非小细胞肺癌是主要亚型，约占所有肺癌病例的85%，其中非鳞状非小细胞肺癌约占NSCLC病例的65%[2] - 以抗PD-1单抗为代表的免疫治疗已成为肺癌、乳腺癌、肝癌等多种恶性肿瘤的基石疗法，覆盖癌症患者的早期辅助/新辅助治疗至晚期一线乃至末线治疗[3] 公司研发概况 - 公司是一家创新驱动的生物制药公司，建立了涵盖超过50种在研药物的多元化研发管线，聚焦癌症、自身免疫、代谢、神经系统及感染性疾病五大治疗领域[8] - 公司已有五款产品在中国及国际市场获得批准，并在美国和中国拥有约2500名员工[9][10]

临床研究结果 - JS001sc-002-III-NSCLC三期临床研究达到主要终点，该研究旨在比较JS001sc（皮下注射）或JS001（静脉注射）联合化疗用于一线治疗复发性或转移性非鳞状非小细胞肺癌的暴露量、疗效和安全性[1] - 研究结果显示，JS001sc的药物暴露量非劣效于特瑞普利单抗注射液，且具有可比的有效性和安全性特征[5] - 公司计划在近期向监管机构提交JS001sc的新药申请，并计划就JS001所有已获批适应症提交JS001sc的NDA[1][5] 产品与市场定位 - JS001sc是公司开发的一款基于已上市产品特瑞普利单抗注射液的皮下注射制剂，是国内首个进入三期临床研究的国产抗PD-1单抗皮下制剂[4][7] - 特瑞普利单抗作为中国首个国产自主研发的抗PD-1单抗，已在中国、美国、欧洲等超过40个国家和地区获得批准，拥有12项获批适应症[6][9] - 皮下注射制剂JS001sc有望为患者提供更便捷的给药方式，解决当前静脉给药耗时且不便的临床需求[3][7] 疾病背景与临床需求 - 2022年中国新发肺癌病例106万例（占所有新发癌症病例的22.0%），肺癌死亡病例73万例（占所有癌症相关死亡的28.5%），非小细胞肺癌是主要亚型，约占所有肺癌病例的85%[2] - 在NSCLC患者中，非鳞状非小细胞肺癌约占病例的65%[2] - 以抗PD-1单抗为代表的免疫治疗已成为肺癌等多种恶性肿瘤的基石疗法，但目前国内大多数免疫治疗药物为静脉给药，临床迫切需要更便捷的给药方式[3] 公司研发管线 - 公司是一家创新驱动的生物制药公司，已建立包含超过50种在研药物的多元化研发管线，覆盖肿瘤、自身免疫、代谢、神经系统及感染性疾病五大治疗领域[8] - 公司已有五款产品在中国及国际市场获得批准[9]

公司业绩表现 - 第三季度产品收入达到3180万美元，同比增长434% [2] - 前三季度累计收入为7470万美元，同比增长467% [2] - 净亏损收窄至6730万美元，去年同期为8570万美元 [4] - 亏损收窄主要得益于产品收入增长和关联方利息支出减少 [4] 核心产品与市场进展 - 主要产品Anktiva联合BCG用于治疗对BCG无应答的伴有原位癌的非肌层浸润性膀胱癌，市场需求强劲 [1][2] - 年内至今单位销量较2024年全年增长近6倍，显示在研究中心和社区泌尿科诊所的广泛采用 [3] - 产品总反应率持续获得动力，近期被一家覆盖约8000万人的大型药品合同组织列为该适应症的首选药物 [3] 分析师观点与公司定位 - H C Wainwright分析师Andres Y Maldonado重申“买入”评级，目标股价为800美元 [4] - 公司是一家生物技术公司，专注于开发治疗癌症和传染病的免疫疗法和细胞疗法产品 [5] - 公司技术平台旨在增强人体自然免疫系统以对抗疾病，重点关注持久且安全的保护 [5]