2026年即将到来，国际黄金市场延续强势格局，现货黄金价格持续高位震荡，刷新历史纪录。在美联储 降息预期升温、地缘政治风险叠加及全球央行增持黄金的背景下，黄金成为年末投资者关注的焦点。然 而，在黄金投资热度攀升之际，专家提醒投资者需警惕市场波动风险，树立理性投资观念。 黄金市场年末表现强劲，多重因素驱动上涨 2025年，国际金价在多重利好因素推动下表现亮眼。美联储进入降息周期，实际利率下行提升黄金吸引 力；同时，全球地缘政治紧张局势加剧，黄金作为传统避险资产的需求显著增加。此外，各国央行持续 增持黄金储备，进一步支撑金价上行。 年末市场流动性收紧，部分投资者选择黄金作为资产配置的"压舱石"，以对冲潜在经济风险。然而，黄 金价格波动性也随之加大，投资者需密切关注市场动态，避免盲目追高。 黄金投资风险不容忽视，专家建议审慎决策 黄金市场机遇与风险并存。投资者在追逐收益的同时，需保持理性，树立长期投资理念，避免因短期波 动而盲目操作。黄金作为资产配置的"稳定器"，其价值在于穿越周期，而非博取短期暴利。 分批建仓：避免一次性投入，可逢低逐步买入，平滑价格波动风险。 关注政策动向：紧密跟踪美联储议息会议及全球经济数据， ...

以下文章来源于中国银河宏观 ，作者中国银河宏观 中国银河宏观 . 中国银河证券宏观经济研究 文/中国银河证券首席宏观分析师 张迪 美国2025年三季度GDP明显高于前值和市场预期，但消费和投资的改善 有限，增长回升主要由库存拖累收敛和净出口改善推动，实际经济动能并 未增强。 2025年三季度美国实际GDP环比折年率为4.3%（前值3.8%），明显高于3.3%的市场预期。在二季度库存大幅去化、进口前置压制增长之后，三 季度随着进口回落、库存拖累明显收敛，叠加消费阶段性修复，实际GDP增速出现反弹。 这一反弹更多对应前期结构性扰动的缓解，并不意味着美国实际经济增长动能出现改善。价格方面，通胀在三季度边际回升。三季度核心PCE通 胀环比折年率为2.9%（前值2.6%）。 服务消费继续对增长形成托底，三季度对GDP的拉动升至1.74个百分点。其中医疗服务贡献0.76个百分点，高于前两个季度；而餐饮和住宿、交 通服务以及金融和保险相关服务贡献回落，可选性服务整体偏弱，服务端改善主要来自刚性支出。 投资在三季度未随GDP回升而改善，仍处于偏弱区间：三季度私人投资总额对GDP的拉动为-0.02个百分点，虽较二季度的-2.6 ...

图：伦敦金现近期走势 上周伦敦金现货盘中再度刷新历史高点，最高价突破4500美元/盎司，成功突破前期阶段性高点。宏观数据层面，美国通胀延续回落态势，11月CPI同比降至 约2.7%，通胀中枢呈现下移趋势；就业端来看，近月美国失业率运行于相对偏高区间，劳动力市场由紧转松的边际变化持续延续。从利率预期与美元近期 走势来看，市场对2026年美联储进一步降息的预期有所抬升，美元指数维持偏弱运行格局。 2025年以来，黄金资产大幅上涨超过70%，背后受多种因素驱动，此番创历史新高，并非单一数据或短期事件驱动，而是美国货币政策进入降息周期后市场 中长期再定价的必然结果。通胀回落为宽松政策提供支撑，就业与需求放缓削弱实际利率回升基础，推动市场聚焦2026年降息节奏与终点利率；叠加美元利 差收窄、财政与金融周期不确定性上升，黄金货币属性及风险对冲价值凸显。同时，央行购金与ETF配置资金形成结构性需求，为金价构建"下有支撑、上 有弹性"的格局。 图：黄金资产过去10年涨幅 展望2026年，美联储的前瞻指引已释放出清晰信号，明年大概率将延续降息态势。货币政策的宽松转向，直接降低了黄金资产的持有机会成本，推动市场资 金从各类传统资 ...

2025 年 12 月 29 日现货白银上演极端波动行情：开盘暴力拉升突破 80 美元 / 盎司关口，迅速触及 83 美元 / 盎司，日内涨幅一度超 5%，年内累计涨幅扩大至 52 美元；但随后 30 分钟内大幅跳水逾 6 美 元，日内振幅达 9 美元，最新报 76.5 美元 / 盎司，跌幅超 3%。同期，现货黄金高开逼近 4550 美元 / 盎 司新高后回落，跌破 4500 美元关口至 4497 美元 / 盎司。 此次异动并非偶然，Wmax拆解数据后明确三大核心驱动：一是地缘政治升级、美元弱势延续为贵金属 提供底层支撑，契合年末历史涨势规律；二是年末流动性稀薄加剧短期走势偏离基本面；三是白银纸货 与实物供需错配，Wmax供需模型验证显示实物库存难以满足交割需求，叠加美国关键矿产进口调查可 能引发贸易限制，进一步激化市场争夺。值得注意的是，Wmax风险预警系统已捕捉短期回调信号，贵 金属高位下短期投资者获利了结意愿升温，瑞银提示的交易风险与Wmax测算的"高位波动率阈值"共 振，成为白银大幅跳水的重要诱因。 2026 年贵金属走强的结构性支撑 Wmax结合宏观经济模型与行业数据推演，识别出2026年贵金属市场 ...

市场整体表现 - 周一午后股期市场遭遇抛售，近期疯涨品种了结情绪浓厚 [1] - 全面跟踪国内商品走势的文华商品指数报164.18点，下滑0.38% [1] - 市场避险情绪升温，文华商品指数单日资金流出逾百亿元，资金流出主要集中在贵金属与新能源板块 [6] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂期货主力合约收跌7.89%，盘中触及跌停板 [2] - 价格冲高回落主因基本面边际走弱：供应端国内碳酸锂供应整体延续上行态势，需求端12月动力需求减弱，预计1月乘用车订单小幅走弱，社会库存去库幅度收窄 [2] - 近期价格上涨过快，下游对高价资源承接能力有限，现货市场成交趋弱，叠加市场情绪退潮导致价格大幅下挫 [2] 贵金属市场动态 - 白银期货午前一度大涨近10%，但午后跳水，高位收十字星 [1][3] - 全球白银库存持续下滑，现货供应紧张与地缘政治局势为价格提供支撑，但芝商所宣布将于12月29日后上调黄金、白银期货合约的保证金标准，为市场降温 [3] - 铂金和钯金期货午后跌停，主因投资者获利了结及地缘紧张局势缓解导致避险需求降温 [1][3] - 沪金位居商品资金流出前三位 [6] 有色金属市场动态 - 沪铜期价强势突破十万元关口，但午后缩减涨幅，沪铝、沪锌均从阶段新高回落 [4] - 铜价支撑因素包括：海外矿端扰动导致矿紧局面持续，铜精矿长单加工费归零增加冶炼厂压力，美联储政策导致美元流动性宽松及美指低位运行 [4] - 当前铜价重心上移，但国内下游需求受抑制，社会库存明显攀升 [4][6] 其他商品与宏观数据 - 铁矿石表现抗跌，单日资金流入逾10亿元，位居商品资金流入首位 [6] - 前11个月中国规模以上工业企业利润同比增速为0.1%，虽较前10个月增速回落，但仍延续8月以来增长态势 [9] - 本周将公布中国12月官方制造业PMI，OPEC八个成员国将召开月度会议 [9]

【黄金期货最新行情】 | 12月29日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 1007.18 | -0.91% | 345222 | 166024 | 打开APP，查看更多高清行情>> 数据显示，12月29日上海黄金现货价格报价1011.90元/克，相较于期货主力价格（1007.18元/克）升水 4.72元/克。 美联储明年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%。到明年3月累计降息25个 基点的概率为46.9%，维持利率不变的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率为8.5%。 泽连斯基称，美乌安全保障已100%达成一致，特朗普则称已达成95%。特朗普形容当前进展已达到"非 常接近达成协议"的阶段，但俄乌尚未就关键的领土问题达成一致；不排除三方会晤。②27日凌晨起， 俄军对乌克兰首都基辅等多地发起大规模空袭。 【机构观点】 银河期货：黄金高位震荡 白银激进上涨 上周五，外盘开始后，内外金银价格出现正向反馈，金银一同拉涨。夜间至今晨，尤其是白银则涨势加 速。周 ...

黄金行情回顾 - 上周国际金价延续强势，伦敦现货黄金收于4,533美元/盎司，周环比上涨4.4%，站上4500美元并创历史新高 [1][8] - 国内黄金价格同步走强，AU9999黄金收于1,007元/克，周环比上涨3.4%，重回1000元关口 [1][8] 宏观经济与政策背景 - 美国三季度实际GDP年化季环比初值为4.3%，大幅超出市场预期的3.3%和前值的3.8%，增长主要来自消费、净出口以及库存拖累的消除 [1][8] - 尽管三季度数据强劲，但分析认为该数据已过时，四季度高频数据显示就业与消费明显走弱，叠加政府关门影响，四季度经济表现大概率不佳，届时市场对美联储降息的预期有望再度抬升 [1][8] - 日本首相于12月25日宣布2026财年预算案，总额高达122.3万亿日元，创下日本史上最高预算纪录 [2][9] - 根据IMF 2025年统计，日本政府债务占GDP的比例高达229.6%，在发达经济体中最高，市场对其财政可持续性担忧加剧，近期在日本加息背景下日元仍持续贬值反映了这一担忧 [2][9] - 美欧等发达经济体同样处于财政扩张阶段，债务负担加剧信用危机，在此背景下黄金作为终极价值储存手段的重要性凸显，全球央行持续购金以分散外汇储备 [2][9] 其他贵金属市场动态 - 近期白银价格出现回调，可能对金价有所扰动 [2][9] - 白银定价逻辑类似于“黄金+工业金属+交易品”的混合体，近期的飙涨不乏交易层面多头逼空的因素，在迅猛上涨后波动风险加大，其波动带来的情绪恐慌可能外溢至黄金等其他贵金属板块 [2][9] 后市展望与核心逻辑 - 美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席人选确定，美联储降息节奏可能更加激进，有望利好黄金 [2][9] - 美国处于“宽货币”与“宽财政”双宽松阶段，美债信用风险延续，去美元化趋势下央行购金行为预计将持续 [2][9] - 在货币与财政双宽松的趋势下，仍看好2026年黄金的配置价值 [2][9] 近期关注要点 - 未来一周黄金ETF（518880）需重点关注美联储公布的12月议息会议纪要 [3][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观面市场继续交易明年美联储降息，基本面全球铜库存向美国转移，供应紧张，年底关注冶炼厂长单谈判，高价短期抑制需求但新兴领域需求或成爆发点，中期看涨，短期关注宏观与资金扰动 ，沪铜2602合约上方参考压力位105000元/吨，下方参考支撑位95000元/吨 [3] 电解铝 - 宏观面交易明年美联储降息，基本面国内运行产能小幅增长，12月虽为淡季但部分行业消费韧性足，铝水比例高，新疆发运延迟致铝锭社库未累库，价格或高位运行 ，沪铝2602合约上方参考压力位22800元/吨，下方参考支撑位21600元/吨 [5] 氧化铝 - 宏观面交易明年美联储降息，基本面建成与运行产能及开工率情况，且持续累库，基本面过剩，但发改委文章提振情绪，关注反弹 ，氧化铝2605合约上方参考压力位2900元/吨，下方参考支撑位2600元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度行情回顾 - 展示12.22 - 12.26周度沪铜、国际铜、LME铜等有色品种累计涨跌幅统计 [11] 周度要闻回顾 - 国家发改委发文推动传统产业优化提升，涉及氧化铝、铜冶炼等产业 ，中国铜业联合采购小组不再为2026年一季度铜精矿加工费设定指导价，凸显供应趋紧与价格机制市场化 ，江西铜业子公司要约收购SolGold plc全部已发行及将发行股本，目标公司核心资产为厄瓜多尔Cascabel项目 ，格力电器暂无铝代铜计划但关注行业动态 ，上期所调整氧化铝交割仓库库容及存放点升水 [12] 宏观分析 国内市场 - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，8月以来累计增速连续四月增长，11月同比下降13.1% [14] 海外市场 - 美国2025年三季度实际GDP环比折年率初值4.3%，高于预期和前值，同比2.3%，高于前值和均值 ，剔除部分因素后三季度实际GDP环比折年率为2.6%，略高于二季度和均值 ，GDP公布后美联储降息预期小幅下调 [16] 有色市场分析 铜 - **现货市场**：展示中国电解铜升贴水、精废价差、LME3个月铜期货收盘价等数据 [21] - **期货市场**：展示沪铜、沪铜期权、国际铜期货持仓量变化 [24] - **海外市场**：展示美铜与伦铜价差、LME铜升贴水等数据 [27] - **市场库存**：展示上期所、上海保税区、LME、COMEX铜库存变化 [30] - **下游消费**：截至12月25日，SMM全国主流地区铜库存环比增14.96%，连续三周累库，同比增8.82万吨 ，12月19 - 25日国内主要精铜杆企业开工率60.73%，环比降2.34个百分点，同比降14.19个百分点，成交低迷 ，预计12月26 - 1月1日精铜杆企业开工率环比降5.45个百分点至55.28%，同比降11.15个百分点 [34] 铝 - **国内市场**：展示A00铝锭升贴水、铝合金锭价差、铝棒和电解铝社会库存变化 [36] - **期货市场**：展示铝、铝期权、氧化铝期货和期权持仓量变化 [39] - **海外市场**：展示LME铝升贴水、LME3个月铝与美元指数关系及LME铝总库存变化 [42] - **下游开工**：截至12月25日，国内铝下游加工龙头企业开工率60.8%，环比降0.7个百分点 ，各板块开工率有不同变化，预计短期内行业开工延续弱势整理，仍有下行空间 [44] - **再生铝合金**：截至12月26日，SMM ADC12价格环比涨250元/吨至21950元/吨 ，成本方面废铝供应偏紧、价格跟涨，企业成本高但盈利改善 ，供应方面部分地区产能释放受限，整体产量下滑 ，需求方面下游畏高且处淡季，成交刚需为主 ，进口方面海外报价区间内，进口盈利空间修复 [48] - **成本利润**：展示电解铝利润与成本、铝价与动力煤、氧化铝、预焙阳极价格关系 [51] 氧化铝 - **现货市场**：展示河南、山西等地氧化铝及铝土矿、烧碱价格变化 [54] - **期货市场**：展示氧化铝库存期货、期货收盘价与烧碱、铝期货收盘价关系及山西基差 [57] - **市场供需**：供应方面国产开工稳定，进口预期逐步兑现，截至12月25日建成产能11480万吨，开工产能9445万吨，开工率78.5% ，需求方面新疆、内蒙古电解铝企业投产致需求稍有增多 [60] - **成本利润**：氧化铝价格下跌致成本下降，截至12月25日当周，国内行业成本2940.91元/吨，平均利润 - 227.82元/吨 [61]

短期来看，受到年尾总结和获利了结调整的影响，多头动力或有触顶回落走低的需求，但方向上，仍以 看涨上行的观点不变。 一方面，美元指数仍处于看空前景中，另一方面，降息前景仍然存在，技术走势也已突破趋势压力进一 步打开上行空间。前两年的利好因素也仍然持稳，所以，虽然接近年线收官有获利了结回撤的需求，但 回撤触及看涨支撑位，也是再度入场看涨的机会。 12月29日：黄金市场上周：国际黄金强势反弹拉升，再度刷新历史高点，并持稳收阳，增强了多头动力 的同时，还暗示后市将有继续走强的预期和空间。 白银也更是当周收涨17.77%，年涨超170%，彻底疯狂！短期内贵金属将继续强势。 具体走势上，金价自周初微幅高开于4340.19美元/盎司，便先行收复缺口录得当周低点4337.62美元，随 即则反弹拉升，突破10月份高点，刷新新的历史高点，至此延续走强，保持上行模式，一直到周五时段 触及4549.60美元当周高点，最终有所回撤，收于4532.26美元，周振幅211.98美元，收涨192.07美元，涨 幅4.42%。 影响上，受地缘局势以及市场传言特朗普可能在未来一周提名新的美联储主席，并预期继任者可能更倾 向于降息，再加上市场仍保 ...

来源：滚动播报 随着年底临近，美国国债收益率在交投清淡中下跌。焦点将集中在将于周二公布的美联储会议纪要上， 投资者将从中寻找有关2026年进一步降息的可能幅度和时机的信号。疲软的美国劳动力市场表明利率将 进一步下调，但投资者将留意近期强于预期的第三季度GDP数据。伦敦证券交易所集团数据显示，美国 货币市场目前的价格反映了2026年至少降息两次的预期，首次降息不太可能在4月或6月之前。Tradeweb 数据显示，10年期美国国债收益率下跌2个基点，至4.115%。该收益率已从2025年初的约4.571%回落。 ...