非农就业数据修正原因 - 5月和6月新增非农就业人数分别下修12.5万人至1.9万人和下修13.3万人至1.4万人 修正幅度接近疫情以来最高 [1] - 数据大幅下修的原因包括季节性调整因子重新计算和新增调查反馈 但常规修正难以完全解释幅度之大 [1] - 季节性调整对5-6月数据造成扰动 7月本就是季节性波动大的月份 年度基准修正将于9月公布 未影响本次数据 [2] - 疫情后新增就业调查回复率中枢下移导致数据频繁修正 今年1-5月平均回复率高于去年 政府部门修正幅度最大 [2] 就业市场现状分析 - 7月新增就业7.3万人中教育医疗行业贡献7.9万人 其余部门合计为负增长 零售和金融业分别新增1.6万和1.5万人 [3] - 制造业就业减少1.1万人 与PMI就业分项对应 政府就业减少1万人 联邦政府为主要拖累 [3] - 近3个月非农平均新增就业3.5万人 私营部门平均5.2万人 显著低于疫前中枢17.8万人 [3] - 长期失业者累积 续请失业金人数和失业超过27周人数显著增长 需求收缩影响扩大 [3] 失业率与劳动供给 - 劳动参与率下降对失业率施加下拉力 移民劳动力人口连续4个月下滑 劳动供给与需求争相降温 [4] - 疫后劳动力刚性缺口叠加特朗普移民鹰派政策加剧供给短缺 失业率加速上行拐点推后 [4] - 私营部门小时工资同环比增速均提高 二季度劳工成本指数环比增长0.9% 供给紧缺支撑工资增速 [4] 市场影响与政策展望 - 就业数据走弱加剧经济韧性担忧 数据发布后股跌债涨 美元走弱 黄金上涨 降息预期提高至年内2.7次 [5] - 若非接下来两月通胀未超预期 当前数据为联储9月降息提供台阶 但经济衰退非基准情形 [5] - 当前降息预期已较充分 9月会议前预期可能随新数据波动 宽松交易窗口或延续至联储释放新信号前 [5] - 美元短期难走强 但大幅走弱概率低 需关注特朗普发难鲍威尔等事件对风险偏好的扰动 [5]

美国亚特兰大联储银行行长拉斐尔·博斯蒂克1日接受媒体采访时表示，当日的就业数据是就业市场正在 放缓的一个真实且清晰的信号，他将基于最新数据重新评估美联储是否会降息。 此外，美国供应管理学会当日发布的美国7月制造业景气指数等数据也弱于预期，进一步加剧了市场对 美国宏观经济走势的担忧。 受上述因素影响，当天纽约股市三大股指显著走低，美元指数和美国长期国债收益率明显下跌，避险需 求推动黄金期货价格大幅上涨，市场对美联储降息的预期快速升温。 芝加哥商品交易所美联储观察工具1日晚公布的数据显示，美联储在9月货币政策会议上降息25个基点的 概率从前一日的37.7%一度升至接近90%的水平。 美国全美互惠保险公司首席经济学家兼高级副总裁凯茜·博什蒂安契奇说，就业市场裂痕已经显著扩 大，进一步增加了美联储降息的压力。 □ 新华社记者 刘亚南 美国劳工部1日公布的非农业部门就业数据显著弱于市场预期，导致当天美股和美元指数大幅下跌。就 业数据恶化带来的冲击还延伸至政界。因不满劳工部发布的就业数据，美国总统特朗普1日下令解雇劳 工部下属劳工统计局局长。 数据显示，7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2%，当月非农业部门新增就 ...

来源：赛博AI实验室 本文基于以下微博话题的智搜结果生成 金价再度拉升的核心动因与市场影响 美国非农数据爆冷（2025年8月1日） 美国7月非农就业人数仅增7.3万（预期10.4万，前值14.7万），叠加前两个月数据下修25.8万，显示劳动 力市场显著疲软。 数据公布后，市场对美联储9月降息概率从45%飙升至75%，美元指数暴跌约100点至99.23，10年期美债 收益率跌至4.395%，黄金作为无息资产吸引力骤增。 政治施压与政策转向预期 特朗普公开指责美联储主席鲍威尔，要求立即降息，甚至暗示"若鲍威尔不行动，应更换决策者。 美联储内部分歧加剧：两名理事罕见投反对票支持降息，为1993年以来首次，释放货币政策宽松信号。 深层支撑逻辑 直接触发因素 | 领域 | 现状与变化 | 地缘风险与避险需求 8月1日欧美关税谈判最后期限临近，未达成协议国家面临最高35%关税，叠加中东紧张局势（伊朗-以 色列冲突），资金持续涌入黄金避险。 "恐慌指数"VIX升至21.21，创6月以来新高，反映市场情绪紧绷。 央行购金与结构性需求 全球央行连续增储：中国央行连续8个月购金（总储备2298吨），95%央行计划未来12个月继续 ...

由于"个人事务"，库格勒未出席本周美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议。此次会议上，美联储 决定维持利率不变，但两位理事对此表示反对——这是自1993年以来首次出现此类情况。 自2023年9月13日以来，库格勒一直担任美联储理事，她将在今年秋季回到乔治城大学继续担任教授。 据称，特朗普正在考虑填补该席位的人选，包括国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）、前 美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）和财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）。 现任美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）也被视为可能接替鲍威尔担任主席的候选人之 一。美联储主席鲍威尔在声明中表示："我感谢库格勒博士在董事会的服务，并祝她未来一切顺利。她 为我们带来了卓越的经验和学术见解。" 美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）周五（8月1日）表示，她将于8月8日辞去联邦储备委 员会的职务，这意味着特朗普总统可能会比预期更早填补该职位。 库格勒由拜登总统提名，其任期原定于2026年1月31日结束。 "能在联邦储备系统理事会任职，是我一生的荣耀，"库格勒在8 ...

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 08 02 年 月 日 宏观点评 美国非农就业大幅下修的背后 >整体就业表现：美国 7 月新增非农就业 7.3 万，低于预期值 11 万； 6 月数据由 14.7 万下修至 1.4 万，5 月数据由 14.4 万下修至 1.9 万， 两月合计下修 25.8 万。失业率 4.2%，符合预期，略高于前值 4.1%。 劳动参与率 62.2%，略低于预期值和前值 62.3%。每周平均工时 34.3 小时，略高于预期值和前值 34.2 小时。平均时薪环比 0.3%，与预期 和过去 12 个月均值持平，高于前值 0.2%。 >行业就业表现：从 7 月美国各行业新增就业来看，教育和保健服务业、 零售业、金融业的新增就业较多且较上月改善明显，政府雇员大幅减少， 采矿业、制造业、批发业、专业和商业服务业延续负增。总体看，7 月 当月就业数据仅小幅弱于预期，但前两个月数据大幅下修至极低水平， 引发市场对美国经济衰退的担忧再度升温。 2、非农公布后，美股大跌、黄金大涨，美联储降息预期明显上调。 >大类资产表现：非农公布后，美股、美债收益率和美元指数大幅下行， 黄金大幅 ...

非农就业数据表现 - 美国7月新增非农就业7.3万人，低于预期的10.4万人，低于1倍标准差[3] - 前值从14.7万大幅下修至1.4万，前两个月累计下修25.8万人，为2020年6月以来最大幅度下修[3] - 失业率升至4.248%，为2021年11月以来最高水平[3] 行业就业结构 - 教育医保行业成为非农就业主要支撑，7月新增7.9万人，占当月总新增就业的108%[3] - 医疗&社保行业就业较2019年12月水平高出13%[3] - 休闲餐旅行业就业增长疲软，7月仅新增5千人[3] 数据修正原因 - 前两个月累计下修25.8万人，主要源于BLS对季调因子模型的重新计算[3] - 5月非农二次修正幅度达-12.5万人，尽管二次反馈率高达93.5%[3] - 政府就业数据下修5.5万人，显示技术性调整特征[3] 市场影响与策略 - 短期数据扰动可能加大资产价格波动，关注8-9月关键数据发布[2] - 中期看2年美债利率与美元指数仍处于下行通道[2] - 美元信用裂痕难以修复，央行购金趋势可能持续[2] 风险提示 - 特朗普政策可能超预期[2] - 美联储降息幅度过大可能引发通胀反弹[2] - 高利率维持时间过长可能导致金融系统流动性危机[2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 贵金属 - 美欧达成协议叠加鲍威尔鹰派言论导致黄金价格承压重心下移，LBMA黄金周涨幅0.76%，COMEX黄金周涨幅2.32%[11] - 短期特朗普关税政策可能推动金价上涨，中长期美联储降息、通胀及美债信用走弱将支撑金价上行[11] - 建议关注白马股招金黄金、山金H、紫金等，黑马股西金、晓程及万国等[12] - 白银及铂金加速补涨，LBMA白银周跌幅5.8%，铂金周跌幅6.06%，建议关注浩通[11][12] 工业金属 - 铜价短期受美国关税政策影响承压，但中长期供需紧平衡格局将支撑价格向上，SHFE铜周跌幅1.1%[13][14] - 全球铜库存88.23万吨，环比增加2.43万吨，LME库存14.18万吨，环比增加1.33万吨[14] - 铝价短期震荡，中期受美联储降息及旺季带动可能上涨，SHFE铝周跌幅1.2%[15] - 全球铝库存133.39万吨，环比增加1.18万吨，同比减少46.32万吨[15] - 建议关注铜白马股金诚信及洛钼，铝标的云铝、华通等[16][19] 新能源金属 - 碳酸锂价格短期受矿端扰动催化上行，电碳期货周涨幅7.6%，但长期供需反转尚未出现[20] - 氢氧化锂周涨幅3.7%，锂辉石精矿周跌幅6.8%[20] - 建议关注永兴材料、中矿资源等战略性布局机会，弹性标的包括天齐锂业、赣锋锂业等[20] - 低成本镍湿法冶炼项目利润稳定，建议关注力勤资源、华友钴业[20] 其他小金属 - 氧化镨钕期货周涨幅3.3%，磁材出口恢复及美国防部报价支撑价格上行[21] - 钨精矿周涨幅2.1%，钼精矿周涨幅6.4%，但市场博弈加剧[22][23] - 稀土建议关注广晟、中稀等标的，钨关注中钨高新、章源钨业等[21][23] 市场表现 - 有色（申万）指数周跌幅4.62%，跑输沪深300[27] - 个股方面，铜冠铜箔周涨幅20.14%居首，中钨高新周跌幅16.98%垫底[28] - 有色行业PE（TTM）20.54倍，PB（LF）2.36倍，铝板块估值相对较低[36][38]

劳动力市场数据 - 7月非农新增就业仅7.3万，显著低于预期的10.4万[1] - 失业率上升0.13个百分点至4.248%，劳动参与率下滑0.06个点至62.2%[1] - 5-6月非农就业大幅下修25.8万（5月下修12.5万至1.9万，6月下修13.3万至1.4万），2025Q2下修幅度达58.7%[1][13] 市场反应 - 美元指数从100跌至98.7，2年期美债收益率下行超20bp，黄金涨2.2%，标普500跌1.6%[2] - 市场对9月降息预期从33bp升至56bp，部分投资者预期年内降息75-100bp[2][4] 美联储政策预期 - 9月可能直接降息50bp，类似2024年9月操作[3] - 美联储理事库格勒辞职或导致新主席人选提前揭晓，沃勒比哈塞特更受市场认可[3] - 鲍威尔可能在8月21-23日Jackson Hole会议释放降息信号[4] 数据可靠性争议 - 劳工统计局长被解雇引发市场对数据政治操纵的担忧[2] - 非农数据重要性或下降，ADP就业和申领失业金人数等替代指标受关注[2] 宏观经济风险 - 美国居民消费和企业投资已显现放缓迹象，7月30日GDP增长3%存在低基数效应[2] - 美元指数可能继续走弱，预计美联储降息将扩大与欧央行的政策差异[19]

全球市场避险情绪升温 - 美元指数大跌1 37%至98 69点 创4月中旬以来最大跌幅 其中美元兑日元跌幅超2% 美元兑欧元跌幅接近1 5% [1][2] - 加密货币市场遭遇抛售 24小时内全网合约爆仓超7亿美元 爆仓人数超16万人 近九成为多单爆仓 以太坊跌超5% Solana跌超4% BNB跌近3% 比特币、艾达币跌超2% [1][5] 美国经济数据与市场反应 - 美国7月非农就业新增7 3万人 远低于预期的10 4万人 且5-6月数据合计下修25 8万人 为疫情以来最大幅度下修 [4] - 市场对美联储9月降息预期从40%飙升至80%以上 美股全线下跌 道指跌1 23% 纳指跌2 24% 标普500跌1 6% 科技七巨头中亚马逊跌超8% Meta跌超3% 苹果、英伟达跌超2% [4] - 热门中概股普跌 哔哩哔哩跌超4% 理想汽车跌超3% 拼多多、阿里巴巴跌近3% 百度、京东跌近2% [4] 全球股市与关税政策影响 - 欧洲股市集体下跌 英国富时100指数跌0 70% 法国CAC40指数跌2 91% 德国DAX指数跌2 66% [5] - 韩国综合股价指数单日跌3 88% 创4月7日以来最大跌幅 主因包括韩美关税协议及新税改方案引发的失望情绪 [5] - 特朗普政府宣布对多国征收10%-41%不等的"对等关税" 并推迟至8月7日生效 未列明国家统一适用10%税率 转运避税商品将征收40%关税 [6][7] 国际社会对关税的回应 - 德国总理默茨称欧盟将与美国谈判 当前关税对欧洲工业"痛苦" 但需避免全面贸易争端 [8] - 瑞士联邦主席对39%税率表示震惊 称其推翻此前贸易协议 将冲击制造业和制表业 [8] - 巴西财政部长称部分产品获关税豁免 但仍有不合理措施 若谈判失败将诉诸WTO [8] - 南非总统承诺通过外交维护利益 正制定企业帮扶方案 匈牙利总理欧尔班批评欧盟与美协议为"经济乌龙球" 预计匈企损失达15亿美元 [9]

劳动力市场数据 - 美国7月新增非农就业仅7.3万人，大幅低于预期[3] - 5月和6月新增非农就业分别下修12.5万和13.3万至1.9万和1.4万[3] - 修正后25Q2月均新增非农就业仅6.4万人，较修正前下降8.6万人[3] - 7月失业率反弹0.1个百分点至4.2%[3] - 劳动参与率连续第三个月下降0.1个百分点至62.2%，创2022年12月以来最低[4] 行业就业分布 - 教育医疗行业7月新增就业7.9万人，近四个月合计新增28.6万人[3] - 制造业新增就业连续三个月减少，共计减少3.7万人[3] - 信息金融地产和批零交运公用事业分别新增1.3万和1.1万人[3] 薪资与通胀 - 平均时薪同比上升0.1个百分点至3.9%，6月薪资增速上修0.1个百分点[4] - 薪资增速上行可能推动非耐用品和服务消费价格上涨[4] 政策影响 - 特朗普政府移民管控政策导致劳动力供给持续减少[4] - 新一轮财政扩张法案通过，预计将拉动居民收入和企业投资[4] - 税收减免和海外投资将推动美国产能重构[4] 美联储政策 - 劳动力市场降温尚未传导至通胀数据[4] - 若劳动力市场降温不影响通胀，美联储不会大幅降息[4] - 通胀上行压力可能限制美联储降息空间[4]