美联储主席鲍威尔：商品通胀虽使我们与目标略有偏离，但并未偏离太远。 ...

美联储官员对通胀的评论 - 美联储古尔斯比指出最新的消费者价格指数数据显示关税推升商品通胀 [1] - 古尔斯比对这一现象持"略微担忧"的态度 [1]

公司业绩表现 - 公司第三季度调整后每股收益(EPS)为58美分 超出市场预期的17美分 但同比下降34.1% [3][9] - 季度营收达8.211亿美元 同比增长0.5% 但低于市场预期的8.27亿美元 [3][9] - 可比门店餐厅销售额增长1% 低于预期的1.8% 而零售销售额下降3.8% [4][9] 运营与财务指标 - 商品销售成本(不含折旧和租金)为2.473亿美元 同比增长1% 占总营收比例上升10个基点至30.1% [5] - 调整后净利润为1310万美元 低于去年同期的1960万美元 但高于预期的500万美元 [6] - 现金及等价物为980万美元 较去年同期的1190万美元下降 长期债务增至4.894亿美元 [7] 市场反应与前景 - 财报公布后股价单日下跌7.2% 主要受客流疲软和宏观经济不确定性影响 [2][9] - 公司上调2025年EBITDA预期至2.15-2.25亿美元 原预期为2.1-2.2亿美元 [10] - 预计资本支出在1.6-1.7亿美元之间 商品通胀预期维持在2%中段 [10][11] 行业比较 - 同行业BJ's Restaurants年内股价上涨24.6% 预计2025年销售和EPS分别增长3.1%和21.1% [13] - Wingstop年内股价上涨30.7% 预计2025年销售和EPS分别增长16.8%和6.6% [13][14] - Brinker International年内股价上涨28% 预计2025年销售和EPS分别增长20.9%和113.7% [14]

美国4月CPI通胀数据 - 4月CPI环比增长0.2% 低于预期0.3% 同比增长2.3% 为2021年2月以来最低水平 [1] - 核心CPI环比增长0.2% 低于预期0.3% 同比增长2.8% 持平预期和前值 为2021年3月以来最小幅度 [1] - 商品通胀4月环比上涨0.1% 食品价格环比下降0.1% 其中鸡蛋价格环比下跌12.7% [1] - 能源价格同比跌幅扩大至3.7% 汽油价格同比跌幅扩大至11.8% 但电价和天然气价格环比分别上涨0.8%和3.7% [1] 核心商品和服务通胀 - 核心商品价格环比上升0.1% 新车价格环比零增长 二手车下降0.5% [2] - 家具与床上用品价格环比涨幅由0.6%扩大至1.5% 家电、玩具、体育用品价格环比增速分别升至0.8%、0.3%和0.6% [2] - 住房通胀环比上涨0.3% 占涨幅一半以上 主要住所租金和业主等价租金环比增速分别持平前值0.3%和0.4% [2] - 除住宅外的核心服务通胀同比增速3.01% 为2021年12月以来最低值 医疗保健服务和交通运输服务环比分别上升0.5%和0.1% [3] 通胀影响因素 - 美国企业正抓紧新的进口囤货 通过降低和分担成本及调整供应链等应对措施 努力避免或减小涨价 [3] - 商品在PCE中占35% 商品价格每上涨1% 只带来0.35%的整体通胀上涨 [3] - 美国企业减少差旅支出 消费者减少旅游度假等休闲消费支出 促使机票价格连续两个月大幅下跌 [4] - OPEC+宣布6月增产41.1万桶/日 油价在今年以来已下跌大约20%的基础上仍将继续下跌 [4]

特朗普关税通胀的五个思辨 一、服务通缩会压过商品通胀吗 - 美国商品实际消费占比从1990年代初触底回升，1959-1992年商品占比从35.3%降至27.5%，1993-2024年从27.5%升至34% [3][13] - 二战以来美国从未出现商品通胀与服务通缩并存现象，次贷危机期间PCE服务价格同比最低仍达0.8%，疫情期间仅从2.1%降至1.7% [3][18] - 若深度衰退可能呈现商品通缩+服务微通胀（类似2008年），大萧条则商品服务双通缩，缓速衰退可能滞胀（类似1970年代） [4][19] 二、批零环节利润能否消化关税 - 批零环节加价幅度达30%（5个行业超50%），但营业盈余/总产出25.2%低于私人部门平均25.4% [5][22] - 标普500批零公司市值加权毛利率38%、净利率8.2%，低于指数均值45.5%和22.2% [6][26] - 理论上企业20-25%利润率可消化10-20%关税，但实际经营中大概率向消费者传导 [5] 三、库存缓冲持续时间 - 一季度批发库存环比增0.6%（去年下半年-0.1%），零售制造环节补库不明显 [29] - 3月制造业库销比1.45个月，批发零售环节约1.3个月，多数行业仅1-2个月库存 [6][31] - 服装、电子产品、电气设备等低库销比（<1个月）且高进口依赖度行业可能更快涨价 [6] 四、企业应对策略 - 87%制造商表示需提价应对关税，达拉斯联储调查显示76%制造商选择成本传导 [7][37] - 上市公司更倾向供应链调整和价格转移，中美企业应对方式存在差异 [8][39] - 研究显示10%关税可能导致相关行业PPI在12个月内上涨1% [9][41] 五、1930年与当前关税差异 - 1930年关税出台时美国已陷衰退（GDP负增、失业飙升），当前经济环境不同 [10][41] - 1930年后全球贸易量下降30%，主要国家实施报复性关税 [10][42] - 1930年代美国为贸易顺差工业国，当前为逆差消费国，金本位制限制货币工具使用 [11][46]

宏观经济 - 2025年一季度中国经济数据呈现"开门红"超预期表现 [1] - 3月中国物价数据受政策托举影响显现商品通胀特征 [1] - 3月进出口数据显示"抢出口"现象进入尾声阶段 [2] - 美国3月CPI通胀数据反映市场处于短暂平静期 [2] 资本市场 - 2025年4月债市呈现偏强震荡格局 建议择机布局中长期债基 [3] - 美国科技股再次遭遇重创 引发对美股底部位置的探讨 [3] - 关税压力导致股债市场剧烈波动 需关注后续政策对冲效应 [3][5] 行业动态 - 医药工业加速推进数智化转型 AI技术深度赋能开启新发展阶段 [5] - A股市场在积极政策支持下保持稳定运行态势 [5] - 关税因素持续主导市场预期 4月各周策略报告显示： - 4月7-11日避险情绪因关税超预期落地大幅上升 [6] - 4月14-18日关税冲击暂缓但市场波动延续 [5] - 4月21-25日重点关注政策对冲效果 [5] - 4月28日-5月2日维持政策积极有为的判断 [5] 注：文档[4][7][8][9]未包含实质性分析内容 故未作要点提取