业绩总结 - 2022 - 2025年各年总收入分别为30147千美元、51180千美元、85834千美元、59689千美元、27456千美元[46] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司收入分别为3014.7万、5118.0万、8583.4万、5968.9万和2745.6万美元[104] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司毛利润分别为1911.0万、3856.9万、7757.7万、5580.6万和2301.9万美元[104] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年，公司税前亏损分别为22181.5万、21155.6万、1693.5万、 - 808.2万和1917.4万美元[106] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司非国际财务报告准则调整后亏损分别为7080.4万、6736.1万、2266.5万、 - 1085.5万和1540.9万美元[109] - 2022 - 2024年及2025年上半年，药物发现和管线开发收入占比分别为95.0%、93.4%、92.9%、95.2%和87.1%[111] - 公司2022 - 2025年各阶段收入成本分别为1100万美元、1260万美元、830万美元、390万美元和440万美元[112] - 2022 - 2024年公司亏损分别为2.218亿美元、2.116亿美元和1710万美元，主要因公允价值变动收益、收入和其他收入增加[116] - 2024年上半年公司盈利800万美元，2025年同期亏损1920万美元，主要因收入从5970万美元降至2750万美元等[116] - 2022 - 2024年，公司收入从0.301亿美元增长至0.512亿美元，再增长至0.858亿美元[133] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司净亏损分别为2.218亿、2.116亿、0.171亿和0.192亿美元[133] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司调整后亏损分别为0.708亿、0.674亿、0.227亿和0.154亿美元[133] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司毛利率分别为63.4%、75.4%、90.4%和83.8%[139] - 截至2022 - 2024年及2025年上半年，公司流动比率分别为32.1%、22.1%、16.5%和24.6%[139] 用户数据 - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日的六个月，公司药物发现业务的合作客户分别为40、48、55和61个[68] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日的六个月，公司其他发现业务的合作客户分别为2、3、4和5个[82] - 2022 - 2024年及2025年上半年，五大客户收入分别为2730万、4820万、8100万和2370万美元，占比分别为90.6%、94.1%、94.4%和86.2%，最大客户占比分别为56.6%、76.2%、60.6%和66.3%[97] - 2022 - 2024年及2025年上半年，五大供应商采购额分别为4260万、3900万、3640万和1220万美元，占比分别为49.5%、43.0%、48.3%和37.4%，最大供应商占比分别为24.0%、17.2%、16.9%和15.1%[100] 未来展望 - 公司计划在2025年12月进行多项IND申报[48] - 公司预计2025年净亏损增加，主要因增长计划持续投资等因素[158] 新产品和新技术研发 - 公司利用Pharma.AI生成超20个临床或IND使能阶段资产，3个资产已对外授权，总合同价值最高达20亿美元，含约1.1亿美元预付款和约19亿美元里程碑付款[38] - 公司自主研发的一个二期资产已进展到同行中较先进阶段[38] - 公司药物候选物从靶点发现到临床前候选物（PCC）确认平均需12 - 18个月，远短于传统方法的4.5年[38] - 2023年10月公司在澳大利亚启动I期临床试验，并于2024年12月完成CSR定稿[55] - FDA授予ISM001 - 055特发性肺纤维化适应症孤儿药资格[55] 市场扩张和并购 - 2023年9月公司与Exelixis签订独家许可协议，Exelixis支付8000万美元不可退还预付款，后续将支付最高1亿美元开发里程碑付款和最高7.75亿美元商业里程碑付款[52][54] - 2023年12月公司与Stemline签订独家许可协议，授予其全球独家许可开发和商业化ISM5043，Stemline将承担ISM5043后续开发、制造和未来商业化活动，公司将负责ISM5043部分开发活动，Stemline将报销一半成本[53][58][59] - 2024年12月，公司向Stemline授予一款未披露候选药物的全球独家开发和商业化许可，获2000万美元预付款，交易总价值超5.5亿美元[63] 其他新策略 - 2025年8月公司将自动化生物实验室迁至上海，与现有手动生物实验室团队合并以提高运营效率[157]

公司股价与市场表现 - 截至2025年12月9日，The Trade Desk股价在2025年累计下跌66.2%，是标普500指数中表现最差的股票之一 [1] - 公司当前股价为36.63美元，市值为180亿美元，52周价格区间为36.51美元至136.42美元 [3] 财务业绩与增长放缓 - 2025年问题在年初显现，公司在2024年第四季度财报中营收未达预期，这是其上市8年、33个季度以来首次未达预期 [3] - 2024年第四季度营收仍增长超过22%，但2025年全年增长显著减速 [4] - 2025年全年营收预期为28.9亿美元，预计增长18.2%，较2024年增长减速8个百分点 [4] - 利润率预计收缩，2025年调整后每股收益预计仅增长7.2% [4] - 年初时股票交易价格约为调整后每股收益的71倍，容错空间很小 [5] 业绩表现欠佳的原因 - 2025年与2024年大选年相比基数较高，大选年通常广告支出增加，这解释了2024年增长加速和2025年减速 [8] - 公司今年进行了大量投资，对其数字广告数据市场进行全面改革，推出了名为Audience Unlimited的利用生成式AI推荐的新服务，并推出了Deal Desk和OpenPath等与直接交易相关的创新 [9] - 自3月以来，公司更换了首席财务官、首席运营官和首席营收官，高管更替频繁，前首席财务官Laura Schenkein在第二季度财报电话会议上宣布离职引发了特别负面的市场反应 [10] - 投资者可能担心公司需要更努力地应对来自规模更大、更多元化的“科技七巨头”中数字广告领域公司的潜在竞争 [11] 来自亚马逊的竞争压力 - 投资者担心大型科技公司，特别是亚马逊，在其需求方程序化广告平台领域与The Trade Desk展开更激烈竞争 [12] - 亚马逊今年签署了多项备受瞩目的联网电视合作伙伴关系，利用其电商、Prime Video和Fire TV硬件平台的数据为其广告购买产品提供信息 [13] - 据报道，亚马逊在价格上积极削弱The Trade Desk，提供低至广告支出1%的费用，而The Trade Desk的典型定价为12%至15% [13] - 如果亚马逊成功从边缘地带抢走更多The Trade Desk客户，可能对The Trade Desk的估值倍数产生巨大影响 [14] 管理层的回应与长期战略 - 公司首席执行官Jeff Greene试图安抚投资者，称亚马逊的DSP主要服务于亚马逊自身的广告库存，只有一小部分服务于亚马逊外部资产的广告商，因此可以提供极低费用 [17] - Greene坚持认为，公司旨在统一“围墙花园”之外“开放互联网”数据的客观性，从长远来看将获得回报 [18] - 公司正在开展一个长期项目，以衡量跨开放互联网（包括新闻、体育直播、音频播客等）各种类型和格式的广告效果，统一这些发布源比衡量自有资产更具挑战性 [19] - Greene在近期与分析师的电话会议上表示，他认为10年后亚马逊不会拥有如他们所定义的DSP，即不认为亚马逊在服务其自有资产之外的广告方面会取得太大进展 [20] 未来展望与估值 - 对亚马逊竞争入侵的担忧可能被夸大，亚马逊可能主要服务于自身广告库存，而The Trade Desk继续主导亚马逊、Facebook、Instagram和谷歌搜索之外的“开放互联网” [21] - 悬而未决的担忧可能要到公司以更强的营收和盈利增长证明其价值时才会消散 [22] - 当前股价为今年调整后每股收益的22.1倍和明年预期调整后每股收益的18.9倍，估值相比年初已不那么令人畏惧，且目前低于市场平均倍数 [22] - 随着股价下跌，管理层已更积极地实施股票回购，并已开始实际减少公司的流通股数量 [22] - 当前水平的风险回报比似乎有利于股票买家，如果减速和利润率压力持续，可能仍有一些下行空间；但如果公司的新投资能使其抵御大型科技公司的进攻，且广告商长期认可其“中立性”，则可能出现显著反弹 [23]

文章核心观点 - 沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦投资组合中包含三家顶级人工智能股票：Alphabet、亚马逊和苹果，预计它们在2026年均可能成为大赢家 [1] Alphabet (GOOGL) - 巴菲特在2025年第三季度增持了Alphabet股票，弥补了早年未投资的遗憾 [3] - 得益于人工智能推动，Alphabet股价在年内迄今已飙升近70%，尽管在4月初曾下跌超过20% [3] - 公司市值达3.7万亿美元，毛利率为59.18%，股息收益率为0.27% [4][5] - Google Cloud预计仍是公司主要的增长动力，其Gemini 3.0大语言模型的成功发布可能使Google Cloud对寻求利用AI能力的企业更具吸引力 [5] - Google的Tensor Processing Units正获得越来越多关注，据报道Meta Platforms正考虑一项价值数十亿美元的协议，在其数据中心使用Google的TPU，这可能给英伟达带来竞争压力 [5] - 通过AI Overviews和AI Mode整合生成式AI获得成功，带动搜索流量增长，预计2026年广告利润将继续稳步上升，从而推高股价 [6] 亚马逊 (AMZN) - 巴菲特自2019年第一季度投资亚马逊以来，该股票已上涨约160%，表现优于伯克希尔哈撒韦 [7] - 公司市值达2.4万亿美元，毛利率为50.05% [8][9] - 尽管今年股价仅有个位数百分比涨幅，落后于飙升的标普500指数，但预计在新的一年表现会更好 [7] - 公司基础业务保持强劲，人工智能正在推动“业务的每个角落都有显著改善”，这在亚马逊云科技尤为明显，其销售额同比增长20%至330亿美元 [9] - 代理式人工智能对AWS在2026年的增长可能尤为重要，AWS正大力投资该领域并处于领先地位，预计明年将看到早期成果 [10] 苹果 (AAPL) - 尽管巴菲特大幅削减了伯克希尔在苹果的持股，但苹果仍是其投资组合中最大的持仓，减持行为似乎并未反映其对苹果业务看法的改变 [11] - 公司市值达4.1万亿美元，毛利率为46.91%，股息收益率为0.37% [13][14] - 尽管今年股价表现落后于标普500指数，但近几个月已大幅跑赢，预计这一势头将延续至2026年 [12] - 2025财年第四季度iPhone销售额达490亿美元，创下9月季度的历史新高，Counterpoint Research预测iPhone将成为2025年最畅销的智能手机，这是14年来未曾占据的位置 [14] - 预计公司将在2026年底发布其首款智能眼镜，虽然新产品可能在2027年初上市，但对这一销售催化剂的预期可能足以推动苹果股价大幅上涨 [15]

2025年ACL会士名单概览 - 国际计算语言学学会（ACL）公布了2025年度会士名单，共有11位学者入选，其中包含2位华人学者[1] - ACL会士是该学会授予会员的最高荣誉之一，旨在表彰在自然语言处理（NLP）领域取得卓越技术成就或为社区做出突出贡献的会员[1] 入选华人学者详情 - **季姮（Heng Ji）教授**：来自伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校（UIUC），入选理由为在信息抽取、多模态和多语言知识抽取以及「AI for Science」方面的重要贡献[4][6] - 季姮教授是UIUC Siebel计算与数据科学学院计算机科学教授，曾担任Amazon Scholar，并是Amazon-Illinois交互式对话体验人工智能中心（AICE）及Capital One-Illinois人工智能安全与知识系统中心（ASKS）的创始主任[7] - 其研究兴趣集中于多媒体多语言信息抽取、知识增强的大语言模型与视觉-语言模型，以及面向科学的人工智能，曾获ACL 2024杰出论文奖、NAACL 2024两项杰出论文奖等多个奖项[8] - **张岳（Yue Zhang）教授**：来自西湖大学，入选理由为在NLP结构化预测与泛化方面的贡献，以及对中国和全球NLP社区的服务和NLP教育方面的贡献[9][12] - 张岳教授是西湖大学终身正教授，其研究兴趣包括自然语言处理及其底层机器学习算法，近年来重点研究神经语言模型与人类认知之间的差异，以及利用这种差异自动检测AI生成文本[11][13] 其他入选学者及其贡献 - **Rada Mihalcea**：密歇根大学教授，因在基于图的语言处理、计算社会科学，以及推动「向善的自然语言处理」方面的贡献入选[14][17] - 她与Paul Tarau共同提出了被广泛应用于文本摘要等任务的经典TextRank算法[16] - **Hanna Hajishirzi**：密歇根大学教授，因在问答系统、科学应用、多模态人工智能以及全开放语言模型方面的重要贡献入选[19][20] - 她共同领导开放语言模型与推理项目OLMo和Tulu，致力于构建性能可与专有系统媲美的完全开放算法、数据集和模型[19] - **Mohit Bansal**：北卡罗来纳大学教堂山分校教授，因在多模态NLP基础、忠实的语言生成与摘要，以及模型可解释性方法方面的重要贡献入选[22] - 他是AAAI Fellow，并获得美国总统青年科学家与工程师奖（PECASE）、NSF CAREER奖等多个奖项[22] - **Nizar Habash**：纽约大学阿布扎比分校教授，因在阿拉伯语NLP、针对阿拉伯语及形态丰富语言的开源工具与资源，以及社区建设与服务方面的重要贡献入选[25][26] - **Peter Clark**：艾伦人工智能研究所（AI2）高级研究总监，因在基于知识的NLP、问答系统和常识推理方面的开创性贡献入选[28][31] - 他共同领导AI2的Asta项目，致力于构建用于辅助与自动化科学发现的智能体框架[28] - **Sadao Kurohashi（黒橋禎夫）**：京都大学教授兼日本国立情报学研究所所长，因在日语NLP和机器翻译方面的重要贡献，以及对亚洲NLP社区发展的推动入选[29][32] - **Saif Mohammad**：加拿大国家研究委员会首席研究科学家，因在计算情感科学、情绪检测与情感分析，以及负责任的NLP方面的重要贡献入选[34][36] - **Lori Levin**：卡内基梅隆大学教授，因在机器翻译中应用语音学、句法、词汇语义学和对话建模，以及将NLP技术迁移至低资源语言方面的开创性工作入选[37][42] - **Alexander Koller**：萨尔大学教授，因在计算语义学、语法形式化以及神经符号架构方面的基础性贡献入选[41][43]

核心观点 - 对2026年美国股市持谨慎乐观态度 预期其表现将优于全球其他市场 但需警惕科技股估值过高和潜在的政策风险 [1][2] - 人工智能行业的发展重点正从基础设施建设转向实际应用与盈利实现 2026年将是验证其能否盈利的关键年份 [3] - 市场对2026年美联储降息等利好因素已形成普遍共识 但需警惕关税政策影响滞后以及美联储可能不如预期宽松所带来的意外风险 [4][5][6][7] 市场与宏观展望 - 预期2026年将有三次美联储降息 同时税收返还额将增加 税收政策变化将惠及消费者和企业 [4] - 主要风险在于被市场忽视的关税政策 其影响可能需要时间才能在经济中完全显现 [6] - 经济和劳动力市场状况将主导美联储的决策 若降息次数不及普遍预期 可能引发市场波动 [7] 科技行业与人工智能 - 人工智能和生成式AI正在改变世界 但投资需保持谨慎 [2] - 2025年AI领域的重点是基础设施和数据中心的建设 而当前焦点已转向如何实际应用、实施并实现盈利 [3] - 科技股是投资者的最爱 但也因其高波动性和敏感性而令人担忧 为投资增添了情绪化成分 [7][8] 投资策略建议 - 建议采取获利了结策略 即在股价上涨时部分套现 但不改变整体投资策略 [9] - 倡导拓宽投资范围 投资于目前配置不足的板块 例如过去几年表现优异的工业和金融板块 [9] - 利用国际市场的投资机会 因其估值可能低于美国市场 同时以节税的方式进行投资操作 [10]

公司概况 * 公司为Stitch Fix，一家专注于服装与配饰的个性化在线零售与造型服务公司，业务模式融合了数据科学、人工造型师和不断发展的商品策略[1][2] 财务与运营表现 * 第一季度业绩强劲，收入增长加速，并因此上调了全年业绩指引[4] * 连续第三个季度实现收入增长，并预计下一季度收入增长将进一步加速[9] * 连续九个季度平均订单价值增长，上一季度增长近10%，前一季度增长12%[9][13] * 连续七个季度每活跃客户收入增长，上一季度增长5%[13] * 连续七个季度贡献利润率超过30%，上一季度超过32%[9][47] * 毛利率略高于43%-44%的指引区间中点，同比下降主要受运输成本、向鞋类等品类的结构性转变以及小幅关税影响[43][44] * 公司预计第二季度及下半年毛利率将保持类似水平[45][46] * 广告支出占收入比例为9.9%，由于新客户生命周期价值增长近17%，客户获取成本与生命周期价值比率强劲，公司有更多空间在机会出现时增加营销支出[50] * 公司预计将在第三季度恢复企业整体活跃客户增长[18] * 公司上调全年收入和息税折旧摊销前利润指引，并预计将实现正向自由现金流[53] 客户与市场 * 公司对客户有深度了解，在首次交易前即掌握其风格偏好、合身参数和预算，这构成了独特的竞争优势[4] * 新客户获取策略更加细分和有针对性，例如针对使用GLP-1药物的潜在客户群体进行营销和服务[10][11] * 连续九个季度新客户生命周期价值增长[11] * 上一季度新客户数量实现环比和同比增长[11] * 重新回归的客户停留时间更长、花费更多，并以非常高的比例重新注册自动配送服务[12] * 上一季度休眠或流失的客户数量为过去五年最低[12] * 公司业务未受宏观环境影响，所有收入水平的客户均表现强劲，在可自由支配支出中，客户选择优先在公司购物[55] * 上一季度公司收入增长7.3%，而服装、配饰和鞋类市场整体仅增长1%，增速是整体市场的7倍[56] 转型战略与举措 * 公司转型分为三个阶段：第一阶段是业务合理化，通过关闭履约中心、退出英国市场、优化运营和采购等措施，削减了约5亿美元的年化销售管理费用[5] * 第二阶段是建设阶段，基于客户洞察改善客户体验，包括深化客户互动、改善客户与造型师关系、调整商品组合以及增加商业模式灵活性[6][8] * 转型的第三阶段是进攻阶段，利用前期的成果积极获取市场份额[54] 产品与商品策略 * 商品组合显著升级，新增了50个新品牌，并淘汰了约一半的旧品牌[8] * 在2025财年推出了超过50个不同的全国性品牌[33] * 积极拓展非服装品类，以抓住现有客户约10亿美元的潜在市场份额机会[33][36] * 多个品类增长强劲：女性配饰增长超过40%，鞋类增长超过30%，珠宝增长26%，男性配饰增长超过55%[35] * 推出新的自有品牌“The Commons”，现已成为公司前五大收入品牌之一[20] * 商业模式更加灵活，客户可以订购任意数量的商品、订购主题搭配盒，或在Freestyle业务中发起搭配盒[8] 技术创新与人工智能 * 推出生成式AI图像可视化软件Stitch Fix Vision，客户可以看到自己穿着公司服装的效果，该功能可直接购买和分享[6][7] * 推出AI造型助手，集成在搭配盒流程中，通过对话式AI帮助客户明确需求，并生成AI图像反馈给客户以确认理解[28][29] * 使用AI造型助手的客户满意度更高，平均订单价值也更高[30] * Stitch Fix Vision不仅直接产生收入，还被客户用于激发造型灵感，并在社交媒体上分享，带来有机客户获取[31] 细分业务表现 * 男性业务连续多个季度实现两位数收入增长[21] * 男性业务已恢复活跃客户增长[18] * 男性商品组合显著升级，引入了Vuori、Public Rec等多个知名全国性品牌[20] * 推出家庭账户，92%的女性客户会为配偶或伴侣购买，超过70%的男性衣橱商品由他人购买，这为男性业务提供了巨大增长潜力[22] 节假日表现与礼品业务 * 在黑色星期五至网络星期一期间创造了Freestyle销售记录[37] * 家庭账户的推出首次实现了真正的礼品体验，客户可以为家人购买礼物[39] * 服装是节假日期间礼品的第一大品类，但也是人们最不想要的礼品，公司通过确保礼品符合收礼人风格和尺码，提供了独特的体验[39][40] 未来重点与关键绩效指标 * 未来12-18个月的三个关键绩效指标：持续获取市场份额、在保持客户质量的同时恢复持久的活跃客户增长、实现并维持净利润为正[56][57]

行业前景与市场预测 - 亚马逊CEO Andy Jassy将生成式AI描述为“一生一次”的技术 正在被用于重塑客户体验[1] - 埃隆·马斯克预测到2040年将至少有100亿个人形机器人 每个价格在2万至2.5万美元之间[1] - 根据马斯克的预测 该技术到2040年可能价值250万亿美元 相当于重塑全球经济的整个生态系统[2] - 即使250万亿美元的数字显得雄心勃勃 普华永道和麦肯锡等主要公司仍认为AI将释放数万亿美元的潜力[3] 技术突破与投资关注 - 一项强大的技术突破正在重新定义人类工作、学习和创造的方式 并已引发对冲基金和顶级投资者的狂热[4] - 比尔·盖茨将人工智能视为“我一生中最大的技术进步” 其变革性超过互联网或个人电脑 能够改善医疗保健、教育并应对气候变化[8] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片 并与Cohere合作将生成式AI嵌入甲骨文的云和应用中[8] - 沃伦·巴菲特表示这项突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] 潜在投资机会与公司定位 - 一家持股不足的公司被认为是开启这场250万亿美元革命的关键[4] - 有观点认为 该公司的超廉价AI技术应该引起竞争对手的担忧[4] - 真正的故事并非英伟达 而是一家规模小得多、默默改进使整个革命成为可能的关键技术的公司[6] - 该机会被描述为可能超越特斯拉、英伟达、Alphabet和微软等公司已构建成果的更大机遇[6] 市场估值对比 - 根据文中列举的等值对比 250万亿美元约等于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软或55个英伟达的市值[7]

About this content About Emily Jarvie Emily began her career as a political journalist for Australian Community Media in Hobart, Tasmania. After she relocated to Toronto, Canada, she reported on business, legal, and scientific developments in the emerging psychedelics sector before joining Proactive in 2022. She brings a strong journalism background with her work featured in newspapers, magazines, and digital publications across Australia, Europe, and North America, including The Examiner, The Advocate, ...

About this content About Emily Jarvie Emily began her career as a political journalist for Australian Community Media in Hobart, Tasmania. After she relocated to Toronto, Canada, she reported on business, legal, and scientific developments in the emerging psychedelics sector before joining Proactive in 2022. She brings a strong journalism background with her work featured in newspapers, magazines, and digital publications across Australia, Europe, and North America, including The Examiner, The Advocate, ...

Disney (DIS) is betting $1 billion that generative AI represents the future of fan engagement rather than an existential threat to its intellectual property empire. The entertainment giant announced a landmark deal with OpenAI that transforms the relationship between Hollywood studios and artificial intelligence platforms. Disney inked a three-year agreement and became the first major content partner for Sora, which is OpenAI’s video generation platform. The partnership will begin in 2026, allowing users ...