债券市场表现 - 降息降准后中短债利率明显下行，长端呈现"买入预期、卖出现实"的博弈现象 [1] - 1年期国债利率降至1.40%，利率曲线小幅走陡 [2] - 中短端利率下行主要由农商行、外资、货基和基金推动，农商行周度净买入1年期以下国债超100亿元 [2][3] - 基金对其他类型债券买入量逼近500亿元，加码1-3年期中票和二永债配置 [2] 机构行为分析 - 农商行采取哑铃型配置，同时增配30年期国债 [2] - 货基是政金债主要增配力量，保险机构继续增配地方债 [2] - 非银机构在存单市场活跃，12类机构中8类净买入 [2] - 基金杠杆率回升至1.99万亿元，银行系资金融出边际回升 [3] 基金产品表现 - 中长期纯债基金平均收益率0.13%，短债基金0.10%，差距不大 [4] - 鹏扬淳利定期开放A以0.299%收益率领跑中长期纯债基金 [6] - 中银季季享90天滚动中短债A以0.253%收益率居短债基金榜首 [6] - 二级债中华商丰利增强定开A收益率达2.07%，显著高于其他类型 [6][7] 市场趋势展望 - 中短端博弈已较充分，后续关注大行买入力度与资金融出量 [3] - 债券市场处于胜率高但赔率小的震荡区间，短期难现明显利空 [4] - 利率下行方向未变，需等待资金面进一步趋松和基本面边际放缓 [5] - 信用债表现优于利率债，信用利差收窄 [4]

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 双降之后，谁在买入短债？ ——债市机构行为周报（5 月第 2 周） 报告日期： 2025-05-10 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 本周综述： ⚫[Table_Summary] 短端下行 5bp，详细拆解一下买盘 本周双降落地之后，中短端受利好出现明显下行，1Y 国债降至 1.40%， 而长端则在"买入预期、卖出现实"的博弈下表现偏震荡，利率曲线小 幅走陡，而周五尾盘央行货币政策执行报告中提及重启国债二级买卖， 利率由升转降，复盘本周，谁在买入短债？ 先看利率债的交易情况，本周对于国债而言，农商行与外资是短债的主 要推动力量，周度净买入 1Y 以下国债超 100 亿元，农商行本周采取哑 铃型配置，在买入短债的同时也增配 30Y 国债；对于政金债而言，本周 ...