全球主要央行政策动向与预期 - 美联储12月降息预期高涨，市场定价概率超过80%，巴克莱与摩根大通均预测将降息25个基点 [8] - 美联储官员内部意见存在分歧，沃勒、威廉姆斯、戴利等多位官员支持近期降息，而施密德、穆萨勒姆等可能持鹰派反对意见 [2][3][8] - 新西兰联储将基准利率下调25个基点至2.25%，并暗示若经济复苏乏力可能进一步放松政策 [3] - 欧洲央行维持利率不变，决策层倾向等待更多数据，多数委员认为通胀风险双向并存，讨论降息“尚不成熟” [4][5] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变，为连续第四次暂停调整，主因是汇市与楼市波动及经济不确定性 [6] - 英国央行获得降息空间，分析师预测可能在12月会议降息25个基点，并在2026年初再次降息 [10] - 日本央行审议委员强调政策调整需稳妥渐进，市场预期下次加息可能推迟至明年1月 [6][9] - 哈萨克斯坦国家银行将基准利率维持在18%的纪录高位，并预计在2026年中之前不太可能降息 [7] 美联储人事与市场操作 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特被视为美联储下任主席头号候选人，预测市场显示特朗普有72%的几率提名他 [1] - 美联储11月28日回购操作获得24.4亿美元投标，其中国债11.25亿美元、抵押贷款支持证券13.15亿美元，但需求未激增，可能表明银行体系储备金充足 [3] - 隔夜通用担保利率开盘报4.19%，较政策区间上沿高出19个基点，但回购操作提供的4.0%固定利率未能吸引大规模资金参与 [3] 经济状况与风险因素 - 美联储褐皮书显示，大多数储备区经济活动变化不大，但总体消费支出进一步下降，部分受政府“停摆”影响 [1] - 制造业和零售业出现广泛成本上涨压力，反映出关税引起的成本增加，且企业预期此压力会持续 [1] - 欧洲央行金融稳定评估报告指出，欧元区金融稳定脆弱性仍处于高位，贸易政策不确定性及美国风险溢出是关键脆弱性因素 [6] - 报告指出，美国巨额财政赤字、债务偿付成本预期上升及巨额经常账户赤字，削弱了美国国债的安全资产属性，并可能导致美元走弱 [6] - 德国11月通胀率反弹，将加大欧洲央行降息决策难度，德国国债收益率面临上行压力 [9] - 新西兰联储主席警告，全球央行操作独立性面临侵蚀风险，可能使通胀控制更困难，且经济存在显著下行风险 [4] 流动性状况与市场影响 - 欧洲央行金融机构隔夜贷款工具借款额升至8.2亿欧元，创三周高点，反映部分银行为年底流动性考核预垫头寸 [5] - 欧洲央行当前账户持仓降至1.645万亿欧元，与存款激增形成剪刀差，银行倾向把资金锁进隔夜窗口 [5] - 机构估算，若12月TLTRO到期不再续做，过剩流动性短期或收缩4000亿欧元 [5] - 美联储回购需求未激增的现象，可能减轻市场对年底流动性紧张的担忧，并为美联储资产负债表正常化提供更多空间 [3] 其他央行动态与观点 - 土耳其央行发布金融稳定评估，企业部门国内外汇贷款增速放缓，本币在贷款增长中占比提高 [7] - 欧洲央行行长拉加德表示当前利率处于合适水平，通胀周期已得到控制，但警告美国加征关税或供应链中断可能重新带来物价上行压力 [5] - 欧洲央行管委卡扎克斯强调应聚焦2026–2027年通胀预测，并认为碳排放交易体系二期推迟将压低通胀 [5] - 澳大利亚联邦银行分析师指出，日本央行下次加息可能因政治因素推迟至明年1月，以观察春季薪资谈判成效 [9] - 荷兰银行分析师指出，英国预算案措施将削弱短期通胀压力，为央行12月降息铺路，基准情景预计利率降至3.75% [10]

外资减持中国债券的现象与数据 - 截至2025年10月底，境外机构持有的中国债券余额为29765亿元，较年初减少2843亿元，降幅达8.7% [1] - 外资减持已持续七个月，创近五年最长减持纪录 [1] - 外资持有中国债券占市场总规模的比例约为2.1%，较2023年峰值3.5%有所下降 [6] 外资减持的主要原因 - 中美利差显著：2025年10月，10年期美国国债收益率达4.8%，而同期中国10年期国债收益率约为2.6%，利差优势达2.2个百分点 [1] - 汇率波动影响：2025年前三季度，人民币对美元贬值约3.5%，约62%的国际投资者将汇率波动视为调整中国债券配置的主要因素 [3] - 全球货币政策分化：美联储维持严厉立场，而中国央行在2025年实施三次降息，一年期LPR从3.45%降至3.15% [4] - 经济增速放缓：2025年第三季度中国GDP同比增长4.6%，虽高于全球多数经济体，但较往年有所放缓 [4] - 全球资金重新配置：约73%的主要经济体正经历外资对本国债券市场的撤离，此现象为全球性趋势 [4] 对中国金融市场的影响 - 债券市场影响有限：因外资持仓占比仅约2.1%，市场主要由国内投资者主导，央行有足够工具维护稳定 [6] - 汇率压力可控：截至2025年9月，中国外汇储备规模为3.24万亿美元，为应对汇率波动提供坚实基础 [6] - 国际化进程持续：中国债券已被纳入多个主要国际债券指数，为债市提供更稳定的外资来源 [7] 中长期展望与投资者策略 - 机构长期看好：约67%的全球主要资产管理公司认为，未来5年内中国债券在其全球资产配置中的比重会上升 [7] - 分散投资建议：由50%债券、30%股票、10%黄金和10%现金组成的投资组合，在过去10年中的年化波动率比纯债券或纯股票投资低40%以上 [8] - 国债配置机会：2025年发行的3年期储蓄国债票面利率在2.7%至2.9%之间，相比银行定期存款有优势，建议普通家庭将闲置资金的20%至30%配置于国债 [8] - 基金产品表现：2025年前三季度，国内债券型基金平均收益率为3.8%，高于同期银行存款利率 [8] - 逆向投资机会：过去四轮外资大规模减持后的12个月内，中国债券市场的平均回报率达5.3%，高于正常时期 [9]

美国货币政策与政治干预 - 美国财长贝森特公开支持降息50基点并预测全年降息150-175基点 此举在美国财政部历史上极为罕见[1] - 特朗普要求更激进的300-400基点降息 将使美国利率接近零并彻底改变全球资本流向[1] - 美国37万亿美元国债产生每年1.2万亿美元利息负担 降息300基点可使白宫每年节省近万亿美元[3] 美联储内部动态与独立性挑战 - 美联储副主席鲍曼改变立场支持9月启动降息周期 特朗普提名的理事沃勒公开质疑鲍威尔领导能力并投反对票[3] - 特朗普提名的理事候选人米兰主张总统应有权随时解雇美联储官员 并提议将美联储拆分为区域性机构[5] - 政治干预若持续可能颠覆美联储1913年以来建立的独立央行体系[5] 市场影响与金融风险 - 若鲍威尔被迫辞职 美债利差可能扩大200个基点并引发全球金融市场剧烈波动[7] - 强行更换美联储主席可能导致美元暴跌3%以上 后果比1970年代尼克松干预更为严重[7] - 全球去美元化进程加速 沙特石油交易部分采用人民币结算 俄罗斯与印度贸易逐步摆脱美元[11] 通胀压力与政策分化 - 美国7月核心CPI升至3.1% 远高于美联储2%的目标 鲍威尔暗示关税是推高通胀的重要因素[9] - 90%美国进口商计划未来三个月内提价 将进一步推高物价[9] - 全球货币政策出现分化 日本央行准备加息而欧洲央行谨慎评估政策 与美国大幅降息形成对比[11] 全球金融格局变革 - 欧盟推动欧元国际化 全球央行黄金储备创历史新高 2024年前三季度购金量已超过2023年全年[11] - 美元全球储备货币地位建立在美联储独立性和美国金融稳定性基础上 政治干预可能加速美元霸权衰落[13] - 全球货币体系迎来重大变革 多元化资产配置成为应对不确定性的关键[13]

全球央行货币政策动态 - 日本央行维持基准利率0.5%不变，但可能将每季度缩减购债规模从4000亿日元放缓至2000亿日元，并暗示下一次加息或推迟至2026年第一季度 [2][3] - 美联储预计连续第四次维持利率不变，市场关注点阵图是否释放降息信号，花旗预计年内降息75个基点（9月、10月、12月各25基点） [3] - 瑞士央行面临降息25基点至0%的概率达69%，甚至可能重返-0.25%负利率，因5月CPI同比转负（-0.1%）及瑞郎年内升值11% [3] - 英国央行预计维持利率4.25%不变，但劳动力市场恶化（连续9个月就业萎缩）及薪资增速回落（5%）为8月或11月降息埋下伏笔 [4] 市场影响与资产价格波动 - 中东局势升级（伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡）与央行政策交织，导致美股三大指数全线下挫，VIX恐慌指数暴涨22%，油价单日飙涨12% [5] - 若美联储鹰派立场超预期，美元走强或进一步压制新兴市场资本流动；反之，若瑞士、英国释放宽松信号，风险资产或短暂回暖 [5] 经济数据与通胀表现 - 日本一季度GDP上修至零增长，但通胀高企（大米价格一年翻倍） [2] - 美国5月核心CPI仍高达2.8%，但非农就业数据疲软（新增13.9万人） [3] - 瑞士5月CPI同比转负（-0.1%），瑞郎年内升值11%打压出口 [3] - 英国劳动力市场恶化（连续9个月就业萎缩），薪资增速回落至5% [4]

中国经济4月数据表现 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1% [1] - 4月服务业生产指数增长6.0% [1] - 4月社会消费品零售总额增长5.1% [1] - 4月城镇调查失业率降至5.1% [1] - 1-4月全国固定资产投资同比增长4.0% [3] - 1-4月货物进出口总额同比增长2.4% [3] - 装备制造业和高技术制造业增势良好 [3] - 消费品以旧换新政策效应持续释放 市场销售保持稳定增长 [3] 中国经济政策与结构 - 宏观政策组合效应持续释放 工业生产保持较快增长 [3] - 数字化转型和旅游交通出行增多带动信息和商务服务业稳定增长 [3] - 投资规模持续扩大 "两重""两新"政策效应持续显现 [3] - 中国经济在复杂多变的外部环境下仍具有较强的韧性和抗冲击能力 [4] - 内需持续扩大和就业形势总体稳定为经济持续健康发展提供有力支撑 [4] 全球主要央行货币政策动向 - 美联储主席鲍威尔强调"不急于降息" 正在调整货币政策指导框架 [3] - 美联储副主席杰斐逊指出关税及不确定性可能抑制经济增长并推高通胀 [3] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦称可能于夏季再次降息 [3] - 墨西哥央行已将基准利率下调50个基点至8.5% [3] - 日本央行副行长内田真一预计薪资和物价将上涨 坚持加息立场 [3] - 全球货币政策分化趋势进一步加剧 [3][4]