个股表现 - 中航成飞(302132)上涨20 01% [1] - 雷电微力(301050)上涨10 20% [1] - 中航重机(600765)上涨5 24% [1] - 国睿科技(600562)和中无人机(688297)等个股跟涨 [1] 国防ETF表现 - 国防ETF(512670)上涨1 68% 冲击4连涨 [2] - 国防ETF最新规模达38 08亿元 创近1年新高 [2] 行业动态 - 国际局势趋紧 全球高军费投入和地缘冲突频发预示军贸市场或进入上行周期 [2] - 军机龙头有望保持高质量发展 处于装备建设迭代升级"窗口期"与提质控本增效"攻坚期" [2] - 我国进入"自研装备为主"的军贸净顺差阶段 自主可控装备出口机遇大 [2] - 军工板块业绩接近底部 2025年有望触底回升 [2] - 自2024年末起多家公司发布订单公告 2025年4月以来订单公告持续发酵 [2] - 军工板块基本面加速回暖 上半年订单公告等催化剂有望持续兑现 [2] - 当前投资军工板块性价比高 新旧周期拐点已现 [2] 指数信息 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 [2] - 中证国防指数选取十大军工集团公司旗下上市公司及与军方有实际装备承制销售或合同的相关上市公司 [2] - 截至2025年4月30日 中证国防指数前十大权重股合计占比43 61% [3]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年是十四五收官之年，产业链有弹性；面向十五五及2027建军百年目标，中国军工资产将迎来重估；选股应兼顾短期补欠账和中长期发展空间，关注原材料元器件等上游配套环节 [145] 各部分总结 军工板块24A&25Q1小结 - 整体：受价格调整、去库存等因素影响，2024年板块营收及业绩增速下滑，25Q1利润下滑幅度收窄，出现向上拐点 [18] - 主赛道：24Q4利润筑底，25Q1利润端边际向上；上游环节率先复苏；下游合同负债增长明显或牵引新一轮景气；航天防务原材料及电子元器件已现反转特征 [19][23][27][31] - 新方向：24年营收及利润筑底，25Q1呈现边际向上趋势；军贸、新装备细分方向24年及25Q1呈现景气向上；北方导航及中兵红箭25年计划营收大增；军转民的低空经济、大飞机、可控核聚变初显高景气 [34][38][47][48] 中航沈飞 - 歼 - 35A亮相珠海航展，有上舰和外贸前景；美国F - 35订单量是F - 22的18倍；一机多型分场景定位及外贸出口可打开战机市场空间 [55][61][69] - 中航沈飞规划总投资110亿元用于局部搬迁及扩产项目迎接新机型批产；重视考核激励保障交付；建设脉动产线提升批产交付能力；进行“研、造、修”全价值链一体化布局 [73][77][81][87] - 订单延后导致下滑，但盈利能力维持高位，产业链备货迎景气上行，合同负债和预付款项余额增加，在建工程维持高位 [92][95] 图南股份 - 主营先进金属材料及相关制品，军品营收占比高、利润率高；航发结构需求使一体化铸造成趋势；涡轮后机匣加工工艺彰显技术实力；全产业链一体化布局优势显著 [102][105][110][115] - 公司持续差异化竞争，聚焦“小而美”产品品类拓张；航空发动机紧固件更换需求大，与主业协同性强；对标Howmet，紧固件盈利能力较强 [122][125][130] - 沈阳子公司专注紧固件等领域形成第二成长曲线；需求短期波动但盈利稳定，新项目转固迎来新成长期 [133][136] 十四五收官务期必成 - 大势研判：2025年是十四五收官之年，产业链有弹性；中期面向十五五及2027建军百年目标，军工资产将重估；关注原材料元器件等上游配套环节 [145] - 选股思路：收官之年以“补欠账”为贝塔主线，首推航天电器、菲利华等；中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 [145] - 推荐配置组合：超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链、国企改革并购重组等相关标的 [145]