投资评级 - 维持买入评级 [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收57.51亿元，同比减少4.51%；归母净利润4.92亿元，同比减少32.59%；扣非归母净利润4.8亿元，同比减少30.63% [2][6] - 2025年第二季度营收34.44亿元，同比增长11.2%，环比增长49.34%；归母净利润2.94亿元，同比减少27.5%，环比增长48.74%；扣非归母净利润2.92亿元，同比减少27.68%，环比增长55.68% [2][6] - 2025年上半年销售毛利率29.27%，同比降低1.38个百分点；期间费用率13.2%，同比提升0.91个百分点；销售净利率10.42%，同比降低3.5个百分点 [12] - 2025年上半年利润总额6.86亿元，公司2025年经营计划预计实现营收115亿元，利润总额13亿元 [12] 业务运营 - 分子公司表现：陕西宏远收入18.8亿元，净利率9.9%；贵州安大收入12.8亿元，净利率7.4%；安吉精铸收入5.9亿元，净利率7.6%；江西景航收入7.5亿元，净利率21.9%；贵州永红收入4.3亿元，净利率30.5%；力源液压收入2.1亿元，净利率6.2% [12] - 存货余额54.54亿元，相比期初增长9.57%；应收账款及票据余额122.66亿元，相比期初增长13.78%；预付款项余额1.18亿元，相比期初增长42.39%；在建工程余额8.14亿元，相比期初增长21.24%；固定资产余额59.34亿元，相比期初减少1.98%；合同负债余额3.28亿元，相比期初减少28.62% [12] - 开发新产品4002项，同比增长10.07%；新签订单同比增长9.39%；储备订单同比增长9.26%；产品中标率较去年同期提升10.11个百分点 [12] 战略发展 - 积极拓展"大国防"业务，聚焦存量、增量市场，拓展国内、国外用户 [12] - 成功突破船舶领域签订市场订单7828万元，开发海外客户意大利依维柯公司配套产品并实现批产，成为阳光电源全球首款400KW组串逆变器散热技术准入供应商 [12] - 公司通过技术创新、产业链布局、能力建设等多种手段提升核心竞争能力 [12] 财务预测 - 预计2025年营收125.68亿元，2026年147.69亿元，2027年171.45亿元 [17] - 预计2025年归母净利润10.76亿元（EPS 0.68元），2026年13.16亿元（EPS 0.84元），2027年16.21亿元（EPS 1.03元） [17] - 预计2025年销售毛利率27%，2026年28%，2027年29% [17]

财务表现 - 上半年营业收入146.28亿元 净利润11.36亿元 基本每股收益0.41元 [2] - 总资产641.78亿元较上年末增长4.20% 净资产176.14亿元增长3.15% [3] - 经营活动现金流量净额30.87亿元同比大幅改善 主要因销售回款增加 [3] 资产与资金结构 - 专项应付款余额317.04亿元 专项用于国防科研和国拨基建技改项目 [3] - 40亿元定向募集资金投向四大项目:局部搬迁建设19.22亿元 复合材料生产线4.86亿元 钛合金生产线3.55亿元 飞机维修能力提升3.93亿元 [4] 技术与能力建设 - 局部搬迁项目2023年12月取得项目用地 实现核心制造能力异地升级 [4] - 数字化智能制造体系持续升级 大型结构件数控加工和复合材料应用领域保持领先 [4] - 新一代隐身战斗机歼-35A亮相珠海航展和巴黎航展 [4] 公司治理与投资者关系 - 系统性修订《公司章程》及治理规则 推进监事会改革 完善信息披露制度 [5] - 制定《市值管理制度》 首次实施2024年前三季度现金分红3.86亿元 [5] - 举办投资者交流活动 荣获证券时报"投资者关系天马奖" [5] ESG与社会责任 - 治理层嵌入ESG职能并建立特色指标体系 [5] - 连续两年获万得ESG"AA"评级 以8.86综合得分位列航空航天与国防行业第一 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速，2025年行业有望迎来全面复苏的景气拐点，军工板块或进入“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济等领域优质龙头公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 我国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP比重不到1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出仍有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速 [4] - 2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱低迷，迎来全面复苏，随着订单恢复释放，军工板块或进入“戴维斯双击”阶段 [4] 板块行情 - 本周沪深300指数上涨1.18%，航空航天与国防指数下跌0.11%；本月沪深300指数上涨3.33%，航空航天与国防指数上涨7.46% [11] 行业新闻 - 我国“国铀一号”示范工程成功生产“第一桶铀”，进入试生产阶段，提升了我国铀资源开发国际影响力，该项目有绿色等特点，其地浸采铀技术实现“五大革新”，未来将在北方盆地多项目应用 [3][16][17] - 英法签署《诺斯伍德宣言》，首次明确协调核威慑力量，成立英法核指导小组负责合作 [18] - 五角大楼宣布为美军配备数千架无人机，新政是“重大转变”，此前美军部署无人机进展缓慢 [19] - 俄罗斯国防部可能放弃修复“库兹涅佐夫海军元帅”号航母 [21] - 印度空军“美洲虎”攻击机今年第三次坠机，该机型运行可靠性令人担忧 [21] 公司跟踪 - 润贝航科董事及股东计划减持股份，徐烁华减持不超362,086股，比例不超0.31%；史小林等减持不超149,864股，比例不超0.13% [22][23] - 航天晨光预计2025年半年度净利润约 -8,000万元，扣非后约 -9,000万元，同比减亏 [24] - 中国卫通预计2025年半年度净利润约1.80亿元，同比降约56%，扣非后与上年同期基本持平 [25] - 抚顺特钢预计2025年半年度净利润 -26,000万元至 -30,000万元，同比降214.06%至231.60%，扣非后降幅类似 [26] - 晨曦航空控股股东一致行动人寰宇星控计划减持不超总股本3% [27] - 际华集团预计2025年半年度净利润 -8,000万元至 -6,000万元，扣非后 -15,000万元至 -13,000万元 [29] - 中国重工预计2025年半年度净利润150,000万元至180,000万元，同比增181.73%至238.08%，扣非后增幅类似 [30] - 中国船舶预计2025年半年度净利润280,000万元至310,000万元，同比增98.25%至119.49%，扣非后增幅119.89%至144.93% [31] - 中国卫星预计2025年半年度净利润 -4,120万元到 -2,120万元，扣非后 -4,730万元到 -2,530万元 [32] - 北方导航预计2025年半年度净利润10500万元至12000万元，扭亏为盈，扣非后9500万元至10500万元 [33] - 长城军工预计2025年半年度净利润 -2,500万元到 -2,950万元，扣非后 -3,500万元到 -4,100万元 [35] - 中航重机预计2025年半年度营收约57.51亿元，同比降约4.5%，利润总额约6.8亿元，同比降约24.61%，净利润约4.87亿元，同比降约33.29% [36] - 科思科技2025年7月9日首次回购股份76,406股，占比0.0486%，支付资金3,165,625.27元 [37] - 火炬电子预计2025年半年度净利润24,700万元 - 28,000万元，同比增50.36% - 70.45%，扣非后增幅51.26% - 73.79% [38] - 捷强装备特定股东乔顺昌计划减持不超总股本1% [39][40] - 星网宇达控股股东迟家升计划减持不超总股本3% [41] - 理工导航调整回购股份价格上限至65.68元/股 [42] - 中国动力预计2025年半年度净利润80,000万元到115,000万元，同比增68.28%到141.90%，扣非后增幅66.99%到150.49% [43] - 江龙船艇控股股东夏刚等计划减持，夏刚不超总股本1%，赵盛华不超1.6349%，贺文军不超0.2648% [44][45] - 广联航空特定股东陆岩计划减持不超总股本0.9989% [46]

报告核心观点 - 复盘十四五期间军工板块投资主线从订单景气驱动到中后期业绩增长驱动，板块长期股价上涨靠 EPS 增长，且有较大成长空间和投资潜力 [2] - 传统航空优势赛道上，新型号、后市场及军转民是核心增长方向；新装备中弹药消耗是投资占优增量弹性方向；地缘冲突或加速军贸落地；需关注低空经济、商业航天、深海科技、可控核聚变四个领域主题投资 [2] 十四五复盘 十四五行情复盘 - 军工板块投资主线从十四五初期订单景气驱动到中后期业绩增长驱动，2020 - 2021 年受订单驱动，2022 年后进入业绩兑现盈利驱动阶段，2023 年后出现多个主题投资行情 [23] 军工板块股价驱动因素 - 十三五无业绩支撑高 PE 难以为继，十四五长时间股价上涨主要靠 EPS 增长驱动；典型个股超额收益来自 EPS 增长，主题投资短期靠 PE 拉动，中长期反映 EPS 兑现预期 [31] 军工板块成长空间 - 国防预算对标 2%GDP 占比有 20%空间，对标美国 GDP 占比有翻倍空间；军贸外需占世界约 6%，提升至 10% - 20%有 60% - 230%增长空间；航空军转民几乎从 0 到 1，有超 200%增长空间 [5][41][43] 军工板块投资思路 - 甄选优质白马标的可获超额收益，主题行情受事件/政策催化；主线上关注成熟型号批产高成长，兼顾新产业方向主题机会；2025 年牵引产业链弹性，中期军工资产将迎来重估 [55][58] 航空赛道 航空板块报表端短期承压 - 受合同签订和交付节奏影响，24Q1 - Q3 收入增速下滑，24Q4 收入增速转正但利润加速下滑筑底，25Q1 利润下滑幅度收窄；主机厂 25Q1 营收和业绩短期波动，但合同负债增长，存货稳定或表征需求延续 [62][66][69] 航空新型号 - 战斗机通过 Pipeline 模式发展，我国军机列装与美国有代际差异；J - 35 具备多用途属性，出口有机会成热门机型；中航沈飞定增用于能力建设，组建扬州院加快科研成果转化 [72][78] 航空发动机 - 航空发动机是高值消耗品，有换发和维修需求；十四五 - 十五五期间维修需求高增长，后市场费用占比高；叶片是航发维修成本占比最高零组件，产业链细分壁垒高 [80][85][88] 航空军转民 - 国产大飞机 C919 交付量增加，商用航空发动机自主研制推进，国产化率有望提升，产业链受益；商用航空发动机产业发展，供应链体系完善 [93][96][100] 新装备 超配含弹量产业逻辑 - 弹药是平台列装后周期品，叠加训练消耗和战略储备需求，是投资占优增量弹性方向；航天防务细分个股 25Q1 表现优于行业平均，或表征需求复苏业绩反转 [102][108] 高超音速装备 - 高超音速导弹机动性强、弹道低，有作战优势；石英纤维应用有望拓展至弹体结构；菲利华是国内石英玻璃纤维主导供应商，延伸产业链 [112][116][122] 远火 - “远火”有密集打击能力，PCH - 191 火箭炮信息化程度高；制导控制系统是核心，北方导航和中兵红箭 2025 年经营计划乐观 [123][125][127] 火炸药及弹药产业链 - 俄乌冲突后全球进入弹药扩产周期，火炸药及弹药安全生产产业链景气提升；我国火炸药制造向自动化转型，地方军工国企积极参与能力建设 [131][136][146] 军贸 核心逻辑 - 地缘冲突使军贸需求波动增长，世界军贸市场广阔；俄罗斯军贸交付份额下降，中国基本不变，有望争取更多份额；飞机军贸订单占比高，中国飞机出口占比有望改善 [149][151][155] 主战装备 - 中国进入新式自研装备出口新时代，军机谱系完备；印巴冲突战机战绩好，歼 - 35 等有望军贸突破；运 - 20 及其衍生型号有军贸竞争力 [157][160][163] 无人机 - 无人机在现代战争中地位和参与度提升，2028 年中国军用无人机市场需求或超 500 亿；中无人机和航天彩虹开发新型号，有望恢复军贸份额 [165][169][170] 雷达 - 印巴冲突验证雷达重要性，巴基斯坦雷达预警网络发挥关键作用；国睿科技和航天南湖有雷达型号储备，军贸业务有望提升业绩 [174][177] 主题投资 低空经济 - 中国低空产业基础扎实，规模快速扩容有望超万亿；公开招投标反映产业化加速，基建是主要投入方向；基于全国产业规模测算，未来十年低空基建潜在市场空间大 [183][187][190] 商业航天 - 国内商业航天项目计划宏大，2030 年前组网卫星需求超 2 万颗；2024 年技术验证，2025 年或为“产业化”元年；关注产业链相关企业 [192][194][198] 深海科技 - 2025 年政府工作报告首提深海科技；钛合金有优良性质，在深海装备中大量使用；声呐应用广泛 [200][202][204] 可控核聚变 - 中国可控核聚变技术取得进展，BEST 项目启动；典型项目价值量拆分不同；梳理产业链上、中、下游相关标的 [206][210][214]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比下滑，主要因航天产品交付节点延期或推迟、用户结算时间延后以及民品电缆业务参股子公司不再纳入合并报表范围；随着产品交付和结算节奏恢复，未来业绩有望修复改善 [2][5][10] - 25Q1公司整体期间费用率上升，主要系营收下滑但期间费用相对刚性所致 [10] - 公司作为无人系统上市核心主机单位，无人系统产业链“链长”单位建设持续加强，预计随着“十四五”收官年航天防务领域需求逐步恢复，公司将有望优先受益 [10] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润6.51、8.03、11.13亿元，同比增速19%、23%、39%，对应2025年4月29日市值，PE分别为42、34、24倍，不排除上调盈利预测的可能性 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年一季报显示，25Q1实现营收17.00亿，同比减少55.41%，环比减少66.31%；实现归母净利润0.30亿，同比减少79.22%，环比24Q4扭亏转盈；实现扣非归母净利润0.15亿，同比减少88.03%，较24Q4亦实现转正 [5] 事件评论 - 营收业绩承压：25Q1营业收入为17.00亿元，同比减少55.41%，主要受航天产品交付节点延期或推迟、用户结算时间延期或推迟以及民品电缆业务参股子公司不再纳入合并报表范围影响；预计延期、推迟影响将分别自今年6月和下半年逐步纾解 [10] - 利润端下滑：25Q1归母净利润同比下滑79.22%，受军品需求减少、规模效应降低、成本和费用相对刚性影响；得益于精益管理和电缆业务不再并表，25Q1毛利率升至26.61%，为2016年整体资产注入上市以来历史第二高季度 [10] - 期间费用率上升：25Q1整体期间费用率为25.66%，同比提升10.68pcts；销售净利率为0.43%，同比降低3.6pcts；各项费用率均有提升，主要因营收下滑但期间费用相对刚性 [10] - 无人系统产业链建设加强：公司作为无人系统上市核心主机单位，不断丰富无人装备系统型谱；2024年开展多项工作，无人系统产业链“链长”单位建设持续加强，预计随着航天防务领域需求恢复，公司将优先受益 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：预计2025 - 2027年营业总收入分别为156.60亿、180.05亿、207.98亿元，归母净利润分别为6.51亿、8.03亿、11.13亿元 [10][15] - 资产负债表预测：对货币资金、应收账款、存货等多项资产和负债项目进行了预测 [15] - 现金流量表预测：对经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额等进行了预测 [15] - 基本指标预测：对每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等指标进行了预测 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 一季度营收情况符合年度指引预期，销售结构变化致盈利短期波动；受益于销售回款增加，一季度经营现金流改善明显，公司财务压力有望减轻；合同负债相比期初增长明显，存货维持高位静待需求进一步复苏；预计公司25 - 27年归母净利润为7.62/9.90/13.23亿元，同比增速为 - 11%/30%/34%，对应PE为115/88/66X [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营收61.65亿，同比减少1.71%，环比减少71.88%；归母净利润0.08亿，同比减少95.15%，环比减少94.4%；扣非归母净利润0.19亿，同比减少81.7%，环比减少82.25% [2][6] 事件评论 - 一季度营收完成2025年预算目标476.63亿元的13%，母公司实现收入26.12亿元，净利润0.4亿元；销售产品结构变化或因低毛利率产品交付占比增加，致盈利能力短期波动，25Q1销售毛利率为9.77%，同比降低1.87pcts，环比提升2.06pcts [10] - 25Q1公司经营现金流量净额20.63亿元，相比24年明显改善；财务费用率为1.88%，同比提升0.94pcts，环比提升1.16pcts；25Q1末应收票据及应收账款369.51亿元，相比期初减少36.58亿元 [10] - 25Q1末公司存货余额为372.47亿，相比期初增长17.5%；在建工程余额为23.37亿，相比期初增长5.26%；合同负债余额为79.88亿，相比期初增长78.07% [10] 盈利预测与估值 - 公司25 - 27年归母净利润预计为7.62/9.90/13.23亿元，同比增速为 - 11%/30%/34%，对应PE为115/88/66X [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入47880百万元、营业成本43064百万元等 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入和利润环比增长明显或反映下游需求复苏，24年受客户订单滞后及已售产品价格调减影响业绩承压，25年4月公司与客户签订合同有望对25年业绩产生积极影响 [11] - 24Q4及25Q1毛利率企稳，或反映产品价格稳定且延续高效经营 [11] - 公司积极布局新产能开拓新业务，募投项目持续推进迎接新需求，未来有望受益国产大飞机批量交付 [11] - 预计公司25/26/27年归母净利润为6.06/8.31/9.98亿元，同比增速59%/37%/20%，当前市值对应PE为22/16/14倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24A实现营收15.9亿，同比减少30.02%；归母净利润3.8亿，同比减少49.12%；扣非归母净利润3.32亿，同比减少52.63% [2][5] - 24Q4实现营收2.27亿，同比减少29.8%，环比减少28.75%；归母净利润0.81亿，同比减少37.89%，环比增长382.99%；扣非归母净利润0.68亿，同比减少45.09%，环比减少283.73% [2][5] - 25Q1实现营收4.03亿，同比减少21.07%；归母净利润1.29亿，同比减少22.92%；扣非归母净利润1.24亿，同比减少25.08% [2][5] 公司财务指标 - 24A销售毛利率为34.44%，同比降低9.05pcts；期间费用率为5.9%，同比提升2.46pcts；销售净利率为23.91%，同比降低8.98pcts [11] - 24Q4销售毛利率为47.75%，同比提升0.72pcts，环比提升51.52pcts；销售净利率为35.78%，同比降低4.66pcts，环比提升44.79pcts [11] - 25Q1销售毛利率为42.75%，同比提升0.43pcts；期间费用率为5.43%，同比提升3.64pcts；销售净利率为31.9%，同比降低0.77pcts [11] 公司业务布局 - 24Q4末公司在建工程9.92亿元，相比期初增长180%；25Q1末公司在建工程10.18亿元，相比期初增长3% [11] - 25Q1末存货余额为9.83亿，相比期初增长4% [11] - 针对航空数字化集成中心项目，2024年以来公司对开展机身后段装配业务进行可行性研究和市场论证，未来有望受益国产大飞机批量交付 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1590|2332|2705|3999| |营业成本（百万元）|1042|1421|1519|2553| |毛利（百万元）|547|911|1186|1447| |％营业收入|34%|39%|44%|36%| |营业税金及附加（百万元）|12|19|22|32| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|10|12|15|22| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |管理费用（百万元）|52|69|81|120| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（百万元）|87|104|126|189| |％营业收入|5%|4%|5%|5%| |财务费用（百万元）|-55|0|0|0| |％营业收入|-3%|0%|0%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|-38|-40|-40|-40| |信用减值损失（百万元）|-47|-50|-50|-50| |公允价值变动收益（百万元）|3|0|0|0| |投资收益（百万元）|21|18|24|37| |营业利润（百万元）|437|696|954|1145| |％营业收入|27%|30%|35%|29%| |营业外收支（百万元）|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|435|696|954|1145| |％营业收入|27%|30%|35%|29%| |所得税费用（百万元）|55|90|123|148| |净利润（百万元）|380|606|831|998| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|380|606|831|998| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |EPS（元）|0.69|1.10|1.51|1.81| |经营活动现金流净额（百万元）|-570|346|512|-53| |取得投资收益收回现金（百万元）|7|18|24|37| |长期股权投资（百万元）|-195|0|0|0| |资本性支出（百万元）|-413|0|0|0| |其他（百万元）|-740|-17|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-1341|1|24|37| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|1874|0|0|0| |筹资成本（百万元）|-129|-175|-241|-289| |其他（百万元）|-329|4|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|1415|-172|-241|-289| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-496|175|296|-304| |货币资金（百万元）|2675|2850|3146|2842| |交易性金融资产（百万元）|499|499|499|499| |应收账款（百万元）|1313|1610|1916|2840| |存货（百万元）|943|1284|1302|2219| |预付账款（百万元）|21|18|22|38| |其他流动资产（百万元）|854|951|1122|1631| |流动资产合计（百万元）|6305|7213|8007|10069| |长期股权投资（百万元）|195|195|195|195| |投资性房地产（百万元）|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|867|894|903|895| |无形资产（百万元）|59|56|54|51| |商誉（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税资产（百万元）|37|38|38|38| |其他非流动资产（百万元）|1690|1607|1518|1438| |资产总计（百万元）|9152|10004|10715|12687| |短期贷款（百万元）|1008|1008|1008|1008| |应付款项（百万元）|710|854|940|1592| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|21|21|24|41| |应交税费（百万元）|7|18|20|28| |其他流动负债（百万元）|601|864|894|1480| |流动负债合计（百万元）|2347|2765|2886|4149| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|910|910|910|910| |递延所得税负债（百万元）|11|11|11|11| |其他非流动负债（百万元）|128|132|132|132| |负债合计（百万元）|3396|3818|3939|5202| |归属于母公司所有者权益（百万元）|5756|6186|6776|7485| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益（百万元）|5756|6186|6776|7485| |负债及股东权益（百万元）|9152|10004|10715|12687| |每股收益（元）|0.69|1.10|1.51|1.81| |每股经营现金流（元）|-1.04|0.63|0.93|-0.10| |市盈率|36.13|22.24|16.22|13.51| |市净率|2.38|2.18|1.99|1.80| |EV/EBITDA|30.90|16.32|11.84|10.18| |总资产收益率|4.4%|6.3%|8.0%|8.5%| |净资产收益率|6.6%|9.8%|12.3%|13.3%| |净利率|23.9%|26.0%|30.7%|24.9%| |资产负债率|37.1%|38.2%|36.8%|41.0%| |总资产周转率|0.18|0.24|0.26|0.34| [17]

行业投资评级 - 航空航天与国防Ⅲ行业评级为"看好/维持" [1] 核心观点 - 国际地缘政治紧张局势加剧，全球进入新一轮军备扩张周期 [11] - 中国国防支出预算增速长期高于GDP增速，未来增长空间仍大 [11] - 2025年作为"十四五"收官之年，军工行业将迎来景气拐点，摆脱近两年低迷期 [11] - 军工板块或进入"戴维斯双击"阶段，建议关注先进战机/低空经济/国产大飞机/卫星互联网/水下攻防等高壁垒领域龙头 [11] 板块行情 - 本周沪深300指数下跌0.99%，航空航天与国防指数下跌2.95% [12] - 本月沪深300指数上涨1.91%，航空航天与国防指数上涨1.79% [12] - 国防指数在24个Wind二级行业中本周排名第22位，本月排名第17位 [13][15] 行业动态 - 中国加强南海管控：南部战区2月组织黄岩岛战备警巡，中国海警开展常态化执法巡查 [3][17] - 美国加速对以色列军援：国务卿签署声明提供40亿美元军事援助，含2000磅重型炸弹 [22] - 朝鲜进行战略巡航导弹发射训练：两枚导弹飞行1587公里精确命中目标 [23] - 英国向乌克兰提供22.6亿英镑国防贷款 [21] 重点公司业绩 业绩增长 - **超卓航科**：营收4.04亿元(+49.42%)，净利润1339万元(+138.27%) [36] - **迈信林**：营收4.77亿元(+62.38%)，净利润4528万元(+197.01%) [55] - **纳睿雷达**：营收3.45亿元(+62.49%)，净利润7583万元(+19.79%) [53] - **国科军工**：营收12.04亿元(+15.78%)，净利润1.99亿元(+41.25%) [51] 业绩承压 - **中无人机**：营收6.85亿元(-74.28%)，亏损5392万元 [28][29] - **航天宏图**：营收15.92亿元(-12.49%)，亏损14.32亿元 [50] - **ST观典**：营收1.19亿元(-43.92%)，亏损1.00亿元 [26] - **振华风光**：营收10.63亿元(-18.04%)，净利润3.23亿元(-47.18%) [54] 龙头企业 - **西部超导**：营收46.41亿元(+11.60%)，净利润8.10亿元(+7.64%) [60] - **华秦科技**：营收11.45亿元(+24.84%)，净利润4.14亿元(+23.59%) [73] - **中科星图**：营收32.57亿元(+29.49%)，净利润3.52亿元(+2.73%) [30]