美军重点武器项目拨款情况 - 五角大楼提交超过1万亿美元的创纪录军费预算 [1] - 海军F/A-XX第六代战斗机项目未获足够拨款 [1] - "星座"级护卫舰项目未获足够拨款 [1] - 高超音速导弹项目未获足够拨款 [1] 项目前景评估 - 多项美军重点武器项目因拨款不足而前途未卜 [1]

稀土资源与开采技术 - 云南红河地区发现115万吨离子吸附型稀土矿藏，其中镨、钕、镝、铽等稀土元素占比超过40%，可满足中国未来十年新能源汽车电机需求 [2] - 离子矿提取技术由中国独创，通过盐溶液浸泡可降低70%污染，正在申请国际专利 [2] - 中国稀土集团主导制定《钕铁硼焙烧再生原料》国家标准，废旧电机磁钢回收技术取得突破，镨钕合金纯度达99.99%，成本比原生矿低40% [5] 资本市场与行业表现 - 中国稀土行业第一季度由巨亏转为盈利，北方稀土利润增长7倍，广晟有色摆脱亏损困境 [3] - 稀土价格指数从153.3点攀升至180点，三个月涨幅达19% [3] - 特斯拉供应链经理赴赣州解决机器人量产稀土供应问题，马斯克"百亿台机器人"计划依赖中国稀土 [3] 高超音速技术进展 - 中国新型冲压发动机推动导弹突破7马赫，时速达2.4公里/秒，北京至上海飞行时间仅12分钟 [5] - 高超音速导弹关键材料为铽、镝合金，每克含3毫克稀土，来自云南矿藏 [5] - 歼-20与地面发射车协同作战，高超音速导弹导引头最后十秒启动，使美军雷达难以捕捉 [7] 技术标准与产业转化 - 江西中试平台将稀土废料提取的氧化镝24小时内加工成机器人关节磁钢，实现快速产业转化 [8] - 中国AI专利申请量是美国的6倍，全球十大专利申请人中占六席 [8] - DeepSeek开源大模型以十分之一成本达到ChatGPT技术水平 [8] 国际竞争格局 - 美军高超音速项目投入69亿美元研发，暗鹰导弹四次试射三次失败 [8] - 海军"常规快速打击"项目推迟至2027年，空军AGM-183导弹项目取消 [9] - 中国完成第八次发动机试飞，东风-ZF导弹乘波体弹头实现大气层边缘精准打击 [9]

伊以冲突 - 以色列总理内塔尼亚胡表示伊朗通过核力量和导弹能力对以色列构成重大威胁 [1] - 伊朗外长称伊美恢复谈判仍需时间但外交大门永远敞开 [1] - 伊朗政府发言人表示核设施遭受严重破坏 [1] - 美国官员称伊朗可能隐藏了足够制造核弹的材料 [1] - 特朗普表示将与以色列总理讨论加沙地区和伊朗事宜 [1] 军事行动 - 卡桑旅向以色列发射数枚火箭弹 [2] - 胡塞武装使用高超音速导弹袭击以色列 [4] - 美国驻以大使威胁使用B-2轰炸机打击胡塞武装 [4] - 以色列空军拦截一枚从也门发射的导弹 [4] 外交调解 - 卡塔尔向以色列和哈马斯提交以美国中东问题特使大纲为基础的调解方案 [3]

俄乌冲突军事动态 - 俄军发动三年冲突来最大规模空袭 使用巡航导弹 高超音速导弹及伊朗设计的"见证者"攻击无人机等多种武器系统[1] - 具体武器部署包括发射4枚"匕首"导弹 7枚"伊斯坎德尔-m/KN-23"弹道导弹 并出动图-95战略轰炸机和米格战机[1] - 克列缅丘克市遭受最严重打击 空袭引发大规模火灾 数十次爆炸造成显著破坏[1] 军事装备使用情况 - 俄军采用混合打击模式 结合巡航导弹（常规武器） 高超音速导弹（先进武器）和伊朗无人机（低成本武器）形成立体攻击体系[1] - 战略轰炸机与战术战机协同作战 显示俄军保持高强度空中打击能力[1] - "匕首"导弹（Kh-47M2）作为空射弹道导弹 其使用反映俄军对高价值目标的精确打击需求[1]

加沙冲突 - 欧洲理事会要求以色列立即接受加沙停火 [3] - 以色列官员停止食品和物资进入加沙北部 [3] - 以军被指控故意向加沙援助点平民开火，以高层否认 [3] 伊以冲突 - 以色列宣称冲突期间打击伊朗逾900个目标，导致11名科学家丧生 [3] - 以色列防长指示军方制定对伊朗的执行计划，包括维持空中优势、阻止核武器发展和导弹生产 [3] - 以色列国防军发言人总结对伊朗军事行动称达成既定目标甚至超出预期 [3] - 美国能源部长赖特表示对伊朗石油制裁仍然有效 [3] - 伊朗延长西部和西北部航班禁令至周六下午2点 [3] - 伊朗称逮捕数名间谍嫌疑人 [3] 黎巴嫩与地区冲突 - 以军袭击黎南部真主党武器和军事设施 [3] - 黎巴嫩方面表示以军空袭造成1人死亡，11人受伤 [3] - 美参议院否决限制特朗普对伊朗动武权力的提案 [3] - 美国能源部长回避对伊朗"极限施压"问题，转向寻求和平协议 [3] - 特朗普称已停止解除伊朗制裁工作，威胁可能再次空袭 [3] - 也门胡塞武装领导人称自3月中旬以来向以色列发射309枚弹道导弹、高超音速导弹及无人机 [3] - 国际原子能机构称伊朗核设施受损后海湾地区辐射水平正常 [3] - 以色列战略事务部长Ron Dermer将于下周一抵达白宫参加会谈 [3]

报告核心观点 - 复盘十四五期间军工板块投资主线从订单景气驱动到中后期业绩增长驱动，板块长期股价上涨靠 EPS 增长，且有较大成长空间和投资潜力 [2] - 传统航空优势赛道上，新型号、后市场及军转民是核心增长方向；新装备中弹药消耗是投资占优增量弹性方向；地缘冲突或加速军贸落地；需关注低空经济、商业航天、深海科技、可控核聚变四个领域主题投资 [2] 十四五复盘 十四五行情复盘 - 军工板块投资主线从十四五初期订单景气驱动到中后期业绩增长驱动，2020 - 2021 年受订单驱动，2022 年后进入业绩兑现盈利驱动阶段，2023 年后出现多个主题投资行情 [23] 军工板块股价驱动因素 - 十三五无业绩支撑高 PE 难以为继，十四五长时间股价上涨主要靠 EPS 增长驱动；典型个股超额收益来自 EPS 增长，主题投资短期靠 PE 拉动，中长期反映 EPS 兑现预期 [31] 军工板块成长空间 - 国防预算对标 2%GDP 占比有 20%空间，对标美国 GDP 占比有翻倍空间；军贸外需占世界约 6%，提升至 10% - 20%有 60% - 230%增长空间；航空军转民几乎从 0 到 1，有超 200%增长空间 [5][41][43] 军工板块投资思路 - 甄选优质白马标的可获超额收益，主题行情受事件/政策催化；主线上关注成熟型号批产高成长，兼顾新产业方向主题机会；2025 年牵引产业链弹性，中期军工资产将迎来重估 [55][58] 航空赛道 航空板块报表端短期承压 - 受合同签订和交付节奏影响，24Q1 - Q3 收入增速下滑，24Q4 收入增速转正但利润加速下滑筑底，25Q1 利润下滑幅度收窄；主机厂 25Q1 营收和业绩短期波动，但合同负债增长，存货稳定或表征需求延续 [62][66][69] 航空新型号 - 战斗机通过 Pipeline 模式发展，我国军机列装与美国有代际差异；J - 35 具备多用途属性，出口有机会成热门机型；中航沈飞定增用于能力建设，组建扬州院加快科研成果转化 [72][78] 航空发动机 - 航空发动机是高值消耗品，有换发和维修需求；十四五 - 十五五期间维修需求高增长，后市场费用占比高；叶片是航发维修成本占比最高零组件，产业链细分壁垒高 [80][85][88] 航空军转民 - 国产大飞机 C919 交付量增加，商用航空发动机自主研制推进，国产化率有望提升，产业链受益；商用航空发动机产业发展，供应链体系完善 [93][96][100] 新装备 超配含弹量产业逻辑 - 弹药是平台列装后周期品，叠加训练消耗和战略储备需求，是投资占优增量弹性方向；航天防务细分个股 25Q1 表现优于行业平均，或表征需求复苏业绩反转 [102][108] 高超音速装备 - 高超音速导弹机动性强、弹道低，有作战优势；石英纤维应用有望拓展至弹体结构；菲利华是国内石英玻璃纤维主导供应商，延伸产业链 [112][116][122] 远火 - “远火”有密集打击能力，PCH - 191 火箭炮信息化程度高；制导控制系统是核心，北方导航和中兵红箭 2025 年经营计划乐观 [123][125][127] 火炸药及弹药产业链 - 俄乌冲突后全球进入弹药扩产周期，火炸药及弹药安全生产产业链景气提升；我国火炸药制造向自动化转型，地方军工国企积极参与能力建设 [131][136][146] 军贸 核心逻辑 - 地缘冲突使军贸需求波动增长，世界军贸市场广阔；俄罗斯军贸交付份额下降，中国基本不变，有望争取更多份额；飞机军贸订单占比高，中国飞机出口占比有望改善 [149][151][155] 主战装备 - 中国进入新式自研装备出口新时代，军机谱系完备；印巴冲突战机战绩好，歼 - 35 等有望军贸突破；运 - 20 及其衍生型号有军贸竞争力 [157][160][163] 无人机 - 无人机在现代战争中地位和参与度提升，2028 年中国军用无人机市场需求或超 500 亿；中无人机和航天彩虹开发新型号，有望恢复军贸份额 [165][169][170] 雷达 - 印巴冲突验证雷达重要性，巴基斯坦雷达预警网络发挥关键作用；国睿科技和航天南湖有雷达型号储备，军贸业务有望提升业绩 [174][177] 主题投资 低空经济 - 中国低空产业基础扎实，规模快速扩容有望超万亿；公开招投标反映产业化加速，基建是主要投入方向；基于全国产业规模测算，未来十年低空基建潜在市场空间大 [183][187][190] 商业航天 - 国内商业航天项目计划宏大，2030 年前组网卫星需求超 2 万颗；2024 年技术验证，2025 年或为“产业化”元年；关注产业链相关企业 [192][194][198] 深海科技 - 2025 年政府工作报告首提深海科技；钛合金有优良性质，在深海装备中大量使用；声呐应用广泛 [200][202][204] 可控核聚变 - 中国可控核聚变技术取得进展，BEST 项目启动；典型项目价值量拆分不同；梳理产业链上、中、下游相关标的 [206][210][214]

纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **伊以冲突背景和核心动因**：核心动因是伊核谈判，伊朗实施核门槛战略，国际原子能机构、美以认为其自2022年中期起具备短期内制造核弹能力，以色列有打击需求，且美国退出伊核协议并加大制裁 [1][3] - **特朗普政府政策影响**：在中东和东欧实行退出政策，2024年1月敦促签署协议以便撤军，停止对胡赛组织打击等，使以色列面临安全挑战，因其传统安全策略依赖美国支持 [4] - **美国态度**：默许冲突，袭击后先切割关系，后提供情报和加油机支持，超30架加油机飞往中东，希望维持在中东存在并避免直接介入 [1][5] - **沙特与海湾国家角色**：2023年10月7日前战败后与叙利亚及亲伊朗势力和解，巩固亲伊朗势力地位，加剧区域紧张局势，为冲突提供背景 [1][6][7] - **以色列与哈马斯冲突情况**：2024年10月7日以来，以色列陆军清剿哈马斯表现拙劣，北线伊朗系移动式武器占优，2024年底转折点使伊朗战略收缩 [9] - **伊核协议签署后以色列行动**：在美国默许解锁作战能力，打击伊朗，暗杀官员、摧毁设施，6月8日后继续行动，美国撤离人员 [10][11] - **6月13日事件**：以色列发动五轮攻击，暗杀伊朗高级官员及其家属，定点清除防空和弹道导弹设施 [12] - **伊朗回应**：袭击后发射约200枚自杀式无人机，6月14日起大规模反击，使用高超音速导弹，但效果有限 [13] - **未来发展趋势**：中东局势或更紧张，美国加入战斗影响大，双方可能升级冲突；美国反导库存或见底，防空系统可能不足；伊朗核政策崩溃或致全球核不扩散体系瓦解 [14][18] - **封锁霍尔木兹海峡可行性**：作为常规威慑手段可行性低，实际封锁难且会引美国介入 [19] - **特朗普政府态度**：希望签和平协议让伊朗退出核条约，不愿直接参战，为以色列提供无节制援助，在支持盟友与避免全面战争间保持平衡 [20] - **核不扩散体系崩溃影响**：可能改变全球军事力量格局，影响空军和防空系统地位，有效防空系统不可替代 [21] - **空军万能论适用性**：近期战事证明其破产，仅靠空军无法确保全面胜利 [22][23] - **固定翼飞机拦截能力**：对陆军武器、FPV无人机、弹道导弹几乎无拦截能力，对巡航导弹拦截效率不高 [24] - **跨军种协同作战难度**：难度极高，需高度专业化协调和专业技术支持 [25] - **无人固定翼飞机作用**：成本效益显著，大量使用可改变军事战略布局，现有防御系统难应对 [26] - **战术无人机作用**：在阻拦行动中表现突出，是陆军远程打击核心，需防空系统分层打击 [27] - **防空导弹系统性能影响因素**：拦截概率受目标移动等因素影响，不同类型导弹拦截效果不同 [28] - **不同类型防空导弹及应用场景**：不同类型针对不同目标，如美国GBI拦截洲际导弹，以色列铁穹拦截低速火箭 [29] - **未来防空体系发展**：具备多层次需求，不同级别部队配属不同防空系统 [30] - **应对自杀式无人机蜂群战术方法**：考虑成本效益，新概念武器如能量武器可有效应对 [31][32] - **高端防御体系重要性及趋势**：是大国地位和能力象征，需建立中低空域防御体系应对新型威胁 [33] - **美国在冲突中作用及后续发展**：特朗普政府对以色列行动有影响，双方可能因弹药不足逐步停火 [34] - **以色列防护系统情况**：有自身拦截弹药和美国支援，按目前冲突烈度，不调亚太资源库存一周可能耗尽，选择性拦截可撑一个月 [35] - **巴基斯坦援助可能性**：因与海合会关系及政府亲美，不太可能向伊朗提供军事援助 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 伊朗面临地下核设施打击不足及导弹发射车猎杀不足问题，地上核设施受打击，地下未大核泄漏，导弹发射架数量削弱后发射能力近期有所恢复，中层弹道导弹储量四位数以上 [3][17] - 不同防空导弹拦截距离因目标移动等因素可能相差几倍 [28]

军事动态 - 伊朗计划在未来袭击中部署高超音速导弹 [1] - 高超音速导弹旨在突破以色列防空系统 [1]

以伊冲突升级 - 以色列对伊朗多地发动大规模空袭，伊朗对以色列展开多轮导弹打击及无人机袭击，冲突急剧升级[1] - 伊朗导弹击中以色列国防军总部所在地，导致以色列4人死亡，超过200人受伤[1] - 伊朗警告美英法不要向以色列提供支持，否则将把其军事基地和船只视为目标[2][3] - 美国总统特朗普承认美国事先知道以色列将袭击伊朗[3] 伊朗反击措施 - 伊朗革命卫队称"真实承诺3"报复行动已击中超过150个以色列目标[5] - 伊朗无人机突破以色列防空系统，对以色列目标实施"精确打击"[5] - 伊朗军方表示战争规模将持续扩大，计划对中东地区美军基地展开打击[5] - 下一轮对以色列导弹袭击将使用之前20倍数量的导弹[5] - 伊朗发射大量自杀式无人机，可能重点打击以色列空军基地[7] - 伊朗可能使用弹道导弹、高超音速导弹反击，一次可发射上百枚[7] 以色列军事行动 - 以色列国防军将继续加大对伊朗首都德黑兰及其周边地区目标的空袭力度[10][11] - 以色列对大不里士的新一轮空袭目标为当地炼油厂[11] - 以色列确认成功暗杀9名伊朗高级别科学家，称其正在为伊朗核武器计划做贡献[12][13] - 以色列第一轮打击行动中袭击了至少10名伊朗核科学家和多个核设施[13] 冲突影响 - 伊朗最高领袖哈梅内伊证实多名军事指挥官和核科学家在空袭中身亡[13] - 哈梅内伊警告以色列将面临"严厉的惩罚"[13] - 伊朗塔斯尼姆通讯社公布据称被击落的以军F-35战机残骸照片，但以军否认该报道[7][9]

日本富士综合火力演习2025 - 日本陆上自卫队启动规模最大的实弹射击演习"富士综合火力演习2025" 重点演练"夺岛"课目并首次展出"改进型12式反舰导弹"和高超音速导弹等先进远程导弹 [1] - 演习包括白天和夜晚两部分 出动3000名官兵 45辆坦克和装甲车 64门火炮 多型导弹发射车 武装直升机 MV-22鱼鹰运输机 无人机 使用弹药近77吨 [3] - 今年演习与以往不同 关键在于多种先进武器的亮相 [4] 新型武器装备展示 - 首次亮相的"24式通用战术车"有三种型号 分别是步兵战斗型 迫击炮型和侦察车型 专为快速"夺岛"作战准备 [6] - "改进型12式反舰导弹"发射车由6联装改为4联装 发射箱尺寸明显变大 采用多面体隐形设计 小型涡扇发动机 腹部进气道 复合制导模式 具备反舰和对地攻击能力 最大射程超过1000公里 [9][10] - 首次展出的高超音速导弹由三菱重工研发 飞行速度超过5马赫 可机动变轨 弹长约8到9米 最大射程900公里 原计划2029年部署 现已提速至明年 升级型号采用乘波体设计 最大射程将达3000公里 [12] 日本防卫战略调整 - 演习展示日本防卫战略的重要转向 核心是构建具有先发制人能力的对敌基地攻击能力 日本正从美国引入"战斧"导弹等装备 同时加强自身装备如"改进型12式反舰导弹" [15] - 日本防卫建设方针强调火力远程化和作战平台大型化 更具进攻性和主动干预能力 对地区战略平衡和秩序稳定造成负面影响 [16]