纪要涉及的行业和公司 - 行业：中卡行业 - 公司：中国中企 A 股、重汽港股、福田汽车 纪要提到的核心观点和论据 4 月中卡销量情况 - 4 月批发端销量 8.8 万，同比增长 6.5%；终端销量 6.9 万，同比增长 5.9%[1] - 天然气 4 月表现差，油气价差收窄至 1.8 元，同比大幅下行致天然气销量同比下降 35%[1] 4 月分地区销量与国四政策关系 - 国四政策落地以地级市为单位，统计困难，按省份粗略统计，样本覆盖度达 94%[2][3] - 4 月前政策落地区域销量同比增速 27%，未落地区域同比下滑 13.4%，落地区域表现大幅好于行业整体[3] - 剔除上海样本后，4 月前落地区域销量同比增长 15.6%；4 月中上旬落地区域同比增速 17.8%，下旬落地区域同比增速 13.4%，落地省份销量好于未落地省份，且落地后有爬坡期[4] 5 月销量假设 - 新增落地区域 5 月销量同比增长约 15%，未落地区域延续 4 月表现[5] 5 - 6 月门店销量展望 - 调研 12 个城市门店，多数展望积极，如安徽、广西、四川等地政策拉动效果好，订单普遍翻倍，但交付有 20 天左右周期，明显增长或在 5 月下旬或 6 月体现[6][7] 5 月中卡销量情况及展望 - 5 月 1 - 20 日国内中卡销量同比增长约 10%，最新一周内销表现好，日均销量超 2000 台，去年同期 1000 多台[8] - 6 - 10 月同比增速可能更好，内销紧气度逐渐上行[9] 投资建议 - 中卡行业规模效应强，内销好转对公司销量、收入和利润率有提振，建议关注中国中企 A 股，其市值约 200 亿，股价处于今年以来较低位置[9] - 重汽港股股价受俄罗斯业务下滑拖累，但已充分反映，预计四季度俄罗斯业务同比好转，重汽降幅好于行业整体[10] - 福田汽车今年在福田代理货负面影响消除下，预计业绩有较大弹性[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年国四政策截止到 12 月底，目前换车不着急，短期拉动效果不明显[8]

行业总量表现 - 5月重卡产量8.4万辆，同比+18.8%，环比+6.8% [2][15] - 5月重卡批发销量8.9万辆，同比+13.6%，环比+1.3% [2][15] - 5月重卡终端销量6.3万辆，同比+17.6%，环比-8.2% [2][15] - 5月重卡出口销量2.65万辆，同比-6.4%，环比+3.5% [2][15] - 行业总库存14.4万辆，处于合理水平 [2][15] 行业结构变化 - 5月新能源重卡销量1.5万辆，同比+192%，渗透率23.8% [2][15] - 5月天然气重卡销量1.4万辆，同比-33.6%，渗透率22.1% [2][15] - 5月平均油气价差1.4元，环比4月下降0.3元 [2][15] 市场竞争格局 - 5月解放终端市占率19.8%，较24年全年下降3.9pct [3][14] - 5月重汽出口市占率47.9%，较24年全年上升7.0pct [3][14] - 5月福田终端市占率12.9%，较24年全年上升2.6pct [3][14] - 5月潍柴发动机市占率18.4%，较24年全年下降9.1pct [4][17] - 5月潍柴在陕重汽配套率54.8%，较24年全年下降13.2pct [4][17] 投资机会展望 - 预计2025年重卡内销70万辆，同比+16% [5][16] - 国五置换大周期或将开启，行业周期有望持续向上 [5][16] - 推荐关注中国重汽A/H、潍柴动力、一汽解放、福田汽车 [5][16]

数据总览 - 4月重卡批发销量8.8万辆，同比+6.5%，环比-21.4%，符合预期 [2][11] - 4月重卡终端销量6.9万辆，同比+5.9%，环比-4.3%，符合预期 [2][11] - 4月重卡出口销量2.6万辆，同比+0.8%，环比-7.2%，符合预期 [2][11] - 行业总库存减少0.67万辆，当前库存15.0万辆，处于合理水平 [2][11] - 预计5月重卡内销6万辆，同比增长12% [2][8] 行业总量与结构 - 4月重卡产量7.8万辆，同比+2.2%，环比-32.4% [3][14] - 新能源重卡销量1.6万辆，同比+243%，环比+4.8%，渗透率22.9% [3][14] - 天然气重卡销量1.7万辆，同比-35.2%，环比-21.0%，渗透率24.9% [3][14] - 4月平均油气价差1.8元，环比3月下降0.1元 [3][14] 市场格局 - 终端市占率：解放19.2%，东风22.5%，重汽17.3%，陕重汽11.5%，福田12.2% [4][13] - 出口市占率：重汽46.8%，解放14.4%，陕重汽14.4%，福田11.0%，东风8.7% [4][13] - 发动机市占率：潍柴20.2%，康明斯17.6%，玉柴15.4%，锡柴13.5%，重汽8.9% [5][15] - 潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别为55.7%/46.4%/21.3% [5][15] 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情 [6][15] - 推荐中国重汽A/H和潍柴动力 [6][15] - 关注一汽解放和福田汽车的业绩改善弹性 [6][15] 细分领域表现 - 工程车销量1.09万辆，同比+16.0%，环比+6.8% [39] - 物流车销量5.78万辆，同比+4.2%，环比-6.2% [39] - 天然气重卡整车市占率：解放26.9%，东风19.9%，重汽21.2% [75] - 天然气发动机市占率：潍柴50.7%，康明斯20.0%，锡柴13.2% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月产批零符合预期，出口符合预期，福田终端与出口市占率均同环比明显提升，潍柴份额环比下降但维持第一，看好国四政策刺激下全年板块行情 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 销量跟踪：4月产批零符合预期，出口符合预期 - **总量-终端**：4月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别为+5.9%/-4.3%，略强于季节性，1-4月累计终端销量22.2万，同比+11.0% [13][16] - **总量-出口&批发**：4月重卡出口销量2.6万辆，同环比分别为+0.8%/-7.2%；批发销量8.8万辆，同环比分别为+6.5%/-21.4%，重卡整车占比略有上升 [20] - **总量-库存**：4月行业整体库存-1.6万辆，企业库存-0.92万辆，渠道库存-0.67万辆，4月底行业总库存系数为2.9，处于合理水平 [21] - **结构-分用途**：4月工程车终端销量1.09万辆，同环比分别+16.0%/+6.8%；物流车销量5.78万辆，同环比分别+4.2%/-6.2%，工程车占比同环比分别-0.2/+0.8pct，物流车占比同环比分别为+0.2/-0.8pct [27] - **结构-天然气重卡**：4月天然气重卡销量1.7万辆，同环比分别-35.2%/-21.2%，渗透率24.9%，同环比分别-15.8/-5.3pct，牵引车中天然气重卡渗透率46.2%，4月全国平均油气价差1.8元，环比3月-0.1元，高于1年回收成本溢价临界值 [32][33] 格局跟踪：福田市占率回升，潍柴市占率下滑 - **批发格局**：2025年4月解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别15.2%/17.2%/29.0%/15.3%/13.6%，较24年全年分别-5.1/+1.1/+1.8/-1.4/+5.8pct，环比3月分别-2.7/+0.7/+1.7/-1.1/+0.1pct [39] - **终端格局**：2025年4月解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.2%/22.5%/17.3%/11.5%/12.2%，较24年全年分别-4.5/+1.8/-0.6/+1.3/+1.8pct，环比3月分别-2.1/+1.0/-0.8/-1.2/+1.9pct [42] - **出口格局**：2025年4月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别14.4%/8.7%/46.8%/14.4%/11.0%，较24年全年分别-4.7/-0.3/+5.9/-7.2/+7.0pct，环比3月分别-4.0/-0.7/+5.2/-1.9/+1.6pct [44] - **车企库存**：4月主流车企除陕重汽加库外，其余均去库，解放/东风/重汽/陕重汽/福田库存分别-0.5/-0.2/-0.4/+0.3/-0.4万辆 [51] - **发动机格局**：4月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.2%/17.6%/13.5%/8.9%/15.4%，较24年全年分别-7.3/-0.9/-1.6/+1.7/+1.9pct，环比3月分别-4.0/+1.4/-0.7/+0.5/+0.9pct [52] - **潍柴动力**：4月潍柴终端配套量1.4万，同环比分别-38.5%/-20.1%；在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.7%/46.4%/21.3%，环比3月分别-4.6/-3.8/-4.8pct，较24年全年分别-12.3/-11.7/-0.4pct；柴油/天然气发动机市占率分别14.5%/50.7%，较24年全年分别-2.7/-8.8pct，环比3月分别-1.8/-2.9pct [57] - **天然气重卡**：4月解放/东风/重汽/陕重汽/福田天然气重卡市占率分别26.9%/19.9%/21.2%/15.8%/12.6%，较24年全年分别-5.0/+4.9/-2.4/+1.3/+2.5pct，环比3月分别 -1.9/+1.5/-0.2/-2.2/+2.2pct；潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴天然气发动机市占率分别50.7%/20.0%/13.2%/0.5%/7.2%，较24年全年分别-8.9/+2.5/+1.2/+0.0/+2.7pct，环比3月分别-2.9/+1.2/+0.3/-0.4/+0.2pct [60] 投资建议与风险提示 - **投资建议**：看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月产批零符合预期，出口符合预期，行业总库存处于合理水平，新能源重卡持续高增，天然气同比回升 [6][8] - 4月福田终端与出口市占率均同环比明显提升，潍柴份额环比下降但维持第一 [7][9] - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 销量跟踪：4月产批零符合预期，出口符合预期 - **总量-终端**：4月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别为+5.9%/-4.3%，略强于季节性，1-4月累计终端销量22.2万，同比+11.0% [13][16] - **总量-出口&批发**：4月重卡出口销量2.6万辆，同环比分别为+0.8%/-7.2%；批发销量8.8万辆，同环比分别为+6.5%/-21.4%，整车占比略有上升 [20] - **总量-库存**：4月行业整体库存-1.6万辆，企业库存-0.92万辆，渠道库存-0.67万辆，库存系数为2.9，处于合理水平 [21] - **结构-分用途**：4月工程车终端销量1.09万辆，同环比分别+16.0%/+6.8%；物流车销量5.78万辆，同环比分别+4.2%/-6.2%，工程车占比同环比分别-0.2/+0.8pct [27] - **结构-天然气重卡**：4月天然气重卡销量1.7万辆，同环比分别-35.2%/-21.2%，渗透率24.9%，同环比分别-15.8/-5.3pct，牵引车中天然气重卡渗透率46.2% [32] - **天然气重卡经济性**：4月LNG出厂平均价4550元/吨，环比下降40元/吨，全国平均油气价差1.8元，环比-0.1元，高于临界值 [33] 格局跟踪：福田市占率回升，潍柴市占率下滑 - **批发格局**：4月解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别15.2%/17.2%/29.0%/15.3%/13.6%，较24年全年分别-5.1/+1.1/+1.8/-1.4/+5.8pct [39] - **终端格局**：4月解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.2%/22.5%/17.3%/11.5%/12.2%，较24年全年分别-4.5/+1.8/-0.6/+1.3/+1.8pct [42] - **出口格局**：4月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别14.4%/8.7%/46.8%/14.4%/11.0%，较24年全年分别-4.7/-0.3/+5.9/-7.2/+7.0pct [44] - **车企库存**：4月主流车企除陕重汽加库外，其余均去库，解放/东风/重汽/陕重汽/福田库存分别-0.5/-0.2/-0.4/+0.3/-0.4万辆 [51] - **发动机格局**：4月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.2%/17.6%/13.5%/8.9%/15.4%，较24年全年分别-7.3/-0.9/-1.6/+1.7/+1.9pct [52] - **潍柴动力**：4月潍柴终端配套量1.4万，同环比分别-38.5%/-20.1%，分车企和动力类型配套率均下滑 [57] - **天然气重卡**：4月解放/东风/重汽/陕重汽/福田天然气重卡市占率分别26.9%/19.9%/21.2%/15.8%/12.6%，潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴天然气发动机市占率分别50.7%/20.0%/13.2%/0.5%/7.2% [60] 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [62]

数据总览 - 3月重卡批发销量11.1万辆，同比-3.7%，环比+37%，符合预期 [2][12] - 3月重卡终端销量7.2万辆，同比-4.4%，环比+49.1%，符合预期 [2][12] - 3月重卡出口销量2.8万辆，同比+12.3%，环比+22.7%，超预期 [2][12] - 行业总库存增加1.2万辆，当前总库存16.1万辆 [2][12] - 预计25年4月重卡内销7万辆左右，同比增长5%-10% [2][12] 3月销量分析 - 3月重卡产量11.6万辆，同比-0.4%，环比+33.7% [3][15] - 新能源重卡销量1.4万辆，同比+183%，环比+79%，渗透率19.9% [3][15] - 天然气重卡销量2.2万辆，同比-26%，环比+22%，渗透率30.1% [3][15] - 3月平均油气价差1.9元，环比2月-0.4元 [3][15] 市场格局 - 终端市场：解放/东风/重汽/陕重汽/福田市占率分别为21.3%/21.4%/18.1%/12.8%/10.3% [4][14] - 出口市场：解放/东风/重汽/陕重汽/福田市占率分别为18.5%/9.4%/41.6%/16.3%/9.4% [4][14] - 发动机市场：潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别为24.1%/16.2%/14.3%/8.4%/14.5% [5][16] - 潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别为60.3%/50.2%/26.0% [5][16] 行业跟踪体系 - 货运总需求和运力总供给是核心跟踪指标 [8] - 终端出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 [8] - 分用途关注物流/工程车占比，分动力关注天然气和新能源渗透率 [8] 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情 [6][16] - 推荐中国重汽A/H和潍柴动力，重视一汽解放和福田汽车业绩改善弹性 [6][16]