投资评级 - 报告给予中国重汽（000951.SZ）"买入"评级，维持前次评级不变 [5][25] - 当前价格为19.17元，合理价值为26.21元 [5] - 合理价值对应公司2026年15倍PE [25] 核心观点 - 行业淡季之下，公司2026Q3业绩延续同比高增，营收及扣非前后归母净利润均实现同比正增长 [1][11] - 出口增长持续拉动卡车行业向上，公司依托重汽集团的产品力与供应链体系能力，在国内重卡市场和中国重卡出口市场常年位居前列 [25] - 看好复苏周期的弹性和出口的潜力，参考可比公司估值给予2026年15倍PE [25] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.75/2.17/2.66元/股，对应当前股价PE为11.0/8.8/7.2倍 [25] 2026Q3营收与利润表现 - 2026年前三季度实现营业总收入534.97亿元，同比增长32.12% [1][11] - 2026年前三季度归母净利润14.41亿元，同比增长37.23%；扣非归母净利润14.00亿元，同比增长42.11% [1][11] - 2026Q3实现营业总收入150.86亿元，同比增长5.29%，环比下降19.54% [1][11] - 2026Q3归母净利润4.68亿元，同比增长22.77%，环比下降9.57%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长27.96%，环比下降9.16% [1][11] 盈利能力与费用率 - 2026年前三季度毛利率、净利率分别为7.43%、3.99%，分别同比上升0.07pct、上升0.32pct [2][19] - 2026Q3毛利率、净利率分别为8.80%、4.28%，分别同比上升1.69pct、上升0.47pct，分别环比上升1.67pct、上升0.22pct [2][19] - 2026年前三季度期间费用率为1.83%，同比下降0.57pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.65%、0.34%、1.31%、-0.47%，分别同比下降0.02pct、下降0.28pct、下降0.28pct、上升0.01pct [2][21] - 2026Q3期间费用率为2.54%，同比上升0.19pct，环比上升0.96pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.72%、0.43%、1.88%、-0.49%，分别同比上升0.08pct、下降0.03pct、上升0.12pct、上升0.02pct，分别环比上升0.07pct、上升0.11pct、上升0.84pct、下降0.06pct [2][21] 现金流 - 2026年前三季度经营现金流净额20.91亿元，同比增长30.15% [2][24] - 2026Q3经营性净现金流为3.17亿元，同比下降85.96%，环比下降85.88% [2][24] 盈利预测与财务数据 - 营业收入预测：2024A为44,929百万元（增长率6.8%），2025A为57,737百万元（增长率28.5%），2026E为76,705百万元（增长率32.9%），2027E为90,744百万元（增长率18.3%），2028E为105,757百万元（增长率16.5%） [4] - 归母净利润预测：2024A为1,480百万元（增长率37.0%），2025A为1,666百万元（增长率12.6%），2026E为2,043百万元（增长率22.6%），2027E为2,538百万元（增长率24.2%），2028E为3,109百万元（增长率22.5%） [4] - EBITDA预测：2024A为2,690百万元，2025A为3,121百万元，2026E为3,952百万元，2027E为4,822百万元，2028E为5,799百万元 [4] - ROE预测：2024A为9.7%，2025A为10.3%，2026E为12.1%，2027E为14.3%，2028E为16.5% [4] - EV/EBITDA预测：2024A为2.6，2025A为3.6，2026E为2.8，2027E为1.8，2028E为0.8 [4] - 毛利率预测：2024A为8.7%，2025A为7.8%，2026E为8.0%，2027E为8.2%，2028E为8.4% [28] - 资产负债率预测：2024A为60.3%，2025A为65.3%，2026E为62.3%，2027E为61.5%，2028E为61.4% [28] - 每股经营现金流预测：2024A为4.49元，2025A为0.48元，2026E为3.28元，2027E为4.28元，2028E为6.50元 [28]