中卡市场销量表现 - 2025年7月中卡销量0.86万辆，环比下降14%，同比下降19%，同比降幅较上月（-30%）缩窄11个百分点，遭遇"5连降" [3] - 2025年1-7月中卡累计销量6.82万辆，同比下降16%，累计降幅较6月扩大1个百分点，比去年同期少销售1.26万辆 [5][14][19] - 近五年7月销量对比：2021年1.13万辆（峰值），2022年同比降41%，2024年重返1.07万辆，2025年0.86万辆为五年倒数第三 [5] 行业竞争格局 - 7月销量前十企业合计份额98.01%，前五企业份额80.46%：解放（31.42%）、江淮（15.93%）、重汽（14.43%）、东风（10.33%）、比亚迪（8.34%） [12] - 1-7月累计份额：解放（30.66%）、江淮（15.26%）、重汽（12.35%）、东风（11.99%）、福田（9.30%），前五合计79.56% [17] - 份额同比提升显著的企业：解放（+5.63pct）、重汽（+5.32pct）、东风（+5.01pct）、庆铃/比亚迪（均超2pct） [17] 企业表现分化 - 7月同比增幅最高企业：陕汽（+214%）、比亚迪（+92%）、重汽（+81%）、远程（+24%）、东风（+13%） [10][12] - 1-7月累计增幅最高企业：远程（+314%）、陕汽（+304%）、比亚迪（+67%）、重汽（+48%）、东风（+45%） [16] - 头部企业解放1-7月累计销量同比增3%，但7月单月销量2715辆仍居榜首 [12][16]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [1][141][143] 报告的核心观点 - 报告解决了福田汽车业务/利润构成及历史复盘、中长期战略变化、中短期四重向好经营变化等核心问题 [7][139] - 公司发展与传统国有汽车企业不同，具有机制灵活、技术与运作外源性、战略发散和产品广度的特点 [7][139] - 中长期战略业务聚焦、技术平台自主性增强，中短期有四重积极经营变化 [8][140] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，上调评级至“买入” [9][141] 根据相关目录分别进行总结 公司发展复盘：综合性商用车集团的成长之路 - 福田汽车是国有控股商用车制造企业，业务覆盖全品类，轻卡业务是营收主要来源，核心业务盈利能力强且利润率修复向上 [13][15] - 公司发展历经四个阶段，未来聚焦主业，2024年提出30·30战略 [23] - 公司历史上战略/业绩向上时股价弹性大，受行业周期、业务扩张和收缩等因素影响 [29] - 公司机制灵活，历任董事长、总经理内部培养，推行现代化管理 [34] - 技术与运作依赖外部资源，通过外采与合联营发展，有利有弊 [35] - 战略具发散性，产品有广度，成功案例是轻卡和欧曼重卡，失败案例是乘用车和工程机械业务 [37] - 中长期业务聚焦商用车，构建自主技术、产品平台，全系产品市占率提升，基本面向上 [44][50][56] 中长期战略：业务从发散到聚焦，技术从外源合作到自主研发 - 公司业务愈发聚焦商用车，出口与新能源产业机会利于实现以我为主，构建自主技术、产品平台 [8][44][140] - 2023年来全系主要产品市占率提升，尤其是重卡批发市占率，2018年以来聚焦商用车基本面显著向上 [50][56] 中短期经营：福田戴姆勒、重卡出口、轻型车、动力总成有望四重经营向上 - 轻卡：国内保有量稳中有增，出口自2021年稳步增长，2025年H1占轻微卡市场约21%份额 [63] - 福田汽车是国内轻卡龙头，出口起步早、布局广，新能源渗透率快速提升，有望双轮驱动抬升盈利中枢 [69][70] - 重卡出口：2025年前5月整体稳健，非俄地区增长强劲，ASP稳定，前景光明 [75] - 2025年上半年福田中重卡出口快速增长，市占率显著提升，在秘鲁表现良好 [82][87] - 核心动力部件：重卡成长与周期并舞，以旧换新政策落地，全年贝塔或强劲 [93][96][101] - 福田康明斯和采埃孚福田有望受益国内市场复苏，净利润回升 [108][120] - 2025年福田戴姆勒对公司利润表影响大幅减少，欧曼与卡文共筑业务双平台 [128] 投资建议：看好公司经营反转，重回黄金时代 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入559.4、621.0、726.5亿元，同比增速17%、11%、17%；实现归母净利润14.7、17.2、21.5亿元，同比增速 + 1727%、 + 17%、 + 25% [9][141] - EPS分别为0.19、0.22、0.27元，2025E - 2027E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为15、13、10倍，上调至“买入”评级 [9][141]

印度大规模电动公交车采购计划 - 印度启动"总理电动车计划"大规模采购10,900辆电动公交车，这是该国迄今为止最大的电动公交车招标 [1] - 招标由综合能源服务有限公司(CESL)发布，涵盖采购、供应、运营维护及基础设施开发，遵循重工业部电动化战略 [2] - 计划提供4.37亿欧元(439.1亿印度卢比)补贴，目标在9个人口超400万城市部署14,028辆电动公交车 [3] 车辆分配方案 - 班加罗尔将接收4500辆(3500辆12米无空调+300辆12米空调+600辆9米无空调+100辆9米空调) [4] - 德里将接收2800辆(2500辆12米空调+300辆9米空调) [4] - 海得拉巴2000辆，艾哈迈达巴德1000辆(600辆9米+400辆12米空调)，苏拉特600辆 [4] 招标要求 - 投标人需提供完整运营服务，包括充电设施、维护设施和服务准备 [4] - CESL负责合同分配和执行监督 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中卡行业 - 公司：中国中企 A 股、重汽港股、福田汽车 纪要提到的核心观点和论据 4 月中卡销量情况 - 4 月批发端销量 8.8 万，同比增长 6.5%；终端销量 6.9 万，同比增长 5.9%[1] - 天然气 4 月表现差，油气价差收窄至 1.8 元，同比大幅下行致天然气销量同比下降 35%[1] 4 月分地区销量与国四政策关系 - 国四政策落地以地级市为单位，统计困难，按省份粗略统计，样本覆盖度达 94%[2][3] - 4 月前政策落地区域销量同比增速 27%，未落地区域同比下滑 13.4%，落地区域表现大幅好于行业整体[3] - 剔除上海样本后，4 月前落地区域销量同比增长 15.6%；4 月中上旬落地区域同比增速 17.8%，下旬落地区域同比增速 13.4%，落地省份销量好于未落地省份，且落地后有爬坡期[4] 5 月销量假设 - 新增落地区域 5 月销量同比增长约 15%，未落地区域延续 4 月表现[5] 5 - 6 月门店销量展望 - 调研 12 个城市门店，多数展望积极，如安徽、广西、四川等地政策拉动效果好，订单普遍翻倍，但交付有 20 天左右周期，明显增长或在 5 月下旬或 6 月体现[6][7] 5 月中卡销量情况及展望 - 5 月 1 - 20 日国内中卡销量同比增长约 10%，最新一周内销表现好，日均销量超 2000 台，去年同期 1000 多台[8] - 6 - 10 月同比增速可能更好，内销紧气度逐渐上行[9] 投资建议 - 中卡行业规模效应强，内销好转对公司销量、收入和利润率有提振，建议关注中国中企 A 股，其市值约 200 亿，股价处于今年以来较低位置[9] - 重汽港股股价受俄罗斯业务下滑拖累，但已充分反映，预计四季度俄罗斯业务同比好转，重汽降幅好于行业整体[10] - 福田汽车今年在福田代理货负面影响消除下，预计业绩有较大弹性[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年国四政策截止到 12 月底，目前换车不着急，短期拉动效果不明显[8]

行业洞察 - 福田汽车在巴西圣保罗举行2025拉美合作伙伴大会暨巴西工厂首车下线仪式，标志着其全球化战略在拉美市场进入新阶段，并深度参与巴西"再工业化"进程 [1] - 巴西工厂总面积达19.7万平方米，生产线年产能规划5000台，一期年产能2000台，具备生产中卡、轻卡等多种车型能力，未来将拓展至重卡、皮卡等车型 [4] 产品分析 - 长三角地区"以旧换新"政策实施情况：安徽省和浙江省已发布老旧营运货车报废更新细则，江苏省和上海市暂未发布专项政策但已发布"两新"政策通知 [5] - 安徽省老旧营运货车报废更新政策实施范围包括国四及以下排放标准中型、重型营运货车，补贴标准与国家保持一致，资金渠道按中央和地方9:1比例共担 [9] - 2024年安徽省中重卡销量2.5万辆，同比下滑5.9%，政策落地后10-12月销量同比增长29.1%，翘尾效应明显 [10] - 截至2024年底，长三角地区总置换基盘21.2万辆，其中国三排放3.3万辆，国四排放17.9万辆，重型货车占比接近80% [13] 销量预测 - 2025年轻商市场预计平稳发展，全年销量预计282万辆，同比增长3.5%，主要受电商消费增长、新能源城市物流和冷链运输需求带动 [17]