投资评级 - 报告对龙净环保维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 圭亚那二期光储项目成功并网，标志着公司今年推进的五个国际项目全部完成，海外矿山绿电项目持续推进 [1][8] - 紫金矿业现金全额认购龙净环保定增，持股比例提升，公司资金就位，紫金矿业持续赋能，成长性有望加速体现 [8] - 公司作为全球最大的大气环保装备研发制造商，将持续受益于电力与非电行业大气污染治理市场的稳健释放 [8] - 公司风光绿电加速建设投运，逐步形成规模性贡献，同时战略布局特种机器人及矿山装备领域，开辟全新业务模式 [8] - 公司在手订单充足，收入确认加速，盈利预测显示未来几年归母净利润将保持快速增长 [8][9] 业务进展与项目详情 - **圭亚那二期光储项目**：于12月24日顺利并网发电，项目装机容量31.4MW，配套60MWh储能，二期扩容后每年可提供约6000万千瓦时的清洁电力，测算项目利用小时数为1900h+，清洁能源系统供电占矿山总用电量达到75% [8] - **其他海外项目**：全面开展圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设，海外项目建设顺利 [8] - **国内项目**：西藏拉果错一期稳定运行，在满负荷状态下连续运行供电，形成有力利润支撑 [8] - **矿山装备与特种机器人**：新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，通过取得浙江吉泰智能科技有限公司20%股份快速切入能源领域特种机器人赛道，旗下龙净联晖受让湖南创远高新15.87%股份进军矿山机械设备制造领域 [8] 大气治理业务与市场 - **电力与非电行业需求**：电力与非电行业持续释放的新建、改造、更新需求，驱动大气污染治理市场稳健释放，火电新增装机仍有支撑，煤电往清洁降碳、高效调节、智能运行等方向发展，非电行业如钢铁、水泥、焦化等超低排放改造进行中 [8] - **新增合同与在手订单**：2025年前三季度公司新增环保设备工程合同76.26亿元，同比增长1.1%，其中电力占61.51%，非电占38.49%，第三季度新增合同22.56亿元，单季度同比增长12%，截至2025年9月30日，公司在手订单197亿元，较2025年6月30日下降3亿元，但较2024年底增加10亿元 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告维持2025-2027年归母净利润预测为12.3亿元、15.3亿元、17.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.97元、1.20元、1.37元 [1][8][9] - **增长预测**：预计2025-2027年营业总收入同比增速分别为20.74%、9.82%、7.64%，归母净利润同比增速分别为48.33%、23.84%、14.46% [1][9] - **估值水平**：基于2025年12月29日数据，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为17.0倍、13.8倍、12.0倍 [8] - **财务指标预测**：预计2025-2027年毛利率分别为25.32%、26.49%、27.08%，归母净利率分别为10.18%、11.48%、12.21% [9]

政府环保执法行动 - 咸阳市生态环境局乾县分局联合公安交警、交通运输部门在乾县重点路段开展机动车尾气排放路查路检执法行动，旨在从源头上减少机动车污染物排放，改善县域空气质量[1] - 本次行动以重型载货车辆为重点检查对象，在主要交通干道设置临时检查点，采用“人工查验+仪器检测”方式，运用便携式尾气检测设备对过往车辆进行逐一筛查[3] - 行动坚持“执法+宣传”并重，执法人员现场讲解尾气污染危害，引导车主养成定期维护车辆、减少排放的习惯[3] 执法检查结果与未来计划 - 本次执法行动共检查机动车30辆次，未发现超标车辆[3] - 下一步计划加大重点路段、重点时段的执法检查力度，建立机动车路检路查常态化工作机制，以形成监管合力，推动空气质量改善[3]

大气治理专题询问会议 - 市人大常委会召开“一气呵成督治气·两精准一提升”大气治理专题询问 市生态环境局、市发展改革委、市经信局、市建设局、市交通运输局分别汇报任务完成情况 随后市人大常委会组成人员及人大代表进行询问并进行了现场满意度测评 [1] 具体项目进展与问题 - 南太湖新区嘉骏热电迁建工程计划12月底前基本完成新厂区土建 目前仅完成土地平整 项目进展明显滞后 [1] - 《湖州市深入打好污染防治攻坚战三年行动计划（2023—2025年）》要求2024年完成全市所有4家垃圾焚烧企业超低排放改造 但现实是2024年底4家垃圾焚烧企业均未如期完成 [1] 政府工作评价与基础 - 今年以来 市政府按照“长短结合、标本兼治”的要求狠抓大气源头治理 组织领导体系更加完善 排查整治攻坚更加聚焦 长效监督管理更加有效 为抓好当前和明年治气工作打下了基础 [2] 未来工作要求与部署 - 要坚定决心扛起“两山”理念诞生地使命担当 以本次询问及明年6月、12月组织的三次询问为重要措施 助力大气污染治理攻坚战 [3] - 要咬定目标 牢固树立“把大气治理好是退无可退的硬任务”的清醒认识 统一到中央和省市委的决策部署上来 [3] - 要锚定靶向攻坚 明确“抓什么 何时完成 谁负责”等问题 做到目标任务具体化、监督内容具体化 推动标本兼治 [3] - 要坚持“目标引领、差距管理、过程控制、考核激励、以实绩论英雄”的工作理念 以更严格举措扎实推进任务落实 [3] - 要进一步压实主体责任 强化精准施策 建立强有力制度机制 落实市委“三转型两提升”要求 [3] - 要直面难点堵点、遗留问题 研究具体落实办法 下定决心动真碰硬 拿出硬招实招攻坚克难 [3] - 要坚持常抓不懈、标本兼治 防止时紧时松 团结一心打赢大气污染防治硬仗 [3] 市政府表态 - 副市长代表市政府表态 将进一步抢抓当前、攻坚源头、压实责任 忠诚依法履职 接受人大监督 努力实现“美丽蓝天”建设目标 为建设生态文明典范城市作出更大贡献 [4]

环境空气质量标准修订核心内容 - 生态环境部启动《环境空气质量标准》新一轮修订工作 核心污染物排放限值将全面收严 [1] - PM2.5年均浓度达标值将从现行的35微克/立方米收严至25微克/立方米 降幅约28.6% [1] - PM10年均浓度达标值将从70微克/立方米收严至50微克/立方米 降幅约28.6% [1] - 二氧化硫年均浓度达标值将从60微克/立方米收严至20微克/立方米 降幅约66.7% [1] - 二氧化氮年均浓度达标值将从40微克/立方米收严至30微克/立方米 降幅25% [1] 标准修订的背景与考量 - 修订主要基于健康证据 PM2.5污染是排名前几位疾病负担的主要致病因子之一 [4] - 二氧化硫和氮氧化物除自身健康影响外 也是PM2.5中硫酸盐、硝酸盐的关键前体物 因此同步收严 [4] - 为给城市提供过渡期和准备期 新标准将分阶段执行 [6][8] - 2026年至2030年为过渡期 PM2.5年均浓度达标值设为30微克/立方米 PM10设为60微克/立方米 [6] - 2031年起 全面执行修订后的污染物浓度限值 [6] 当前空气质量现状与挑战 - 2024年全国339个地级及以上城市中 74%（250个）已达到现行标准35微克/立方米 [10] - 但达标城市中约半数（124个）仍高于新标准25微克/立方米 [10] - 空气质量仍未摆脱气象影响 秋冬季京津冀等重点区域仍会发生PM2.5污染过程 [10] - 与2015年相比 2024年国内生产总值上升63% 汽车保有量增长111% 但PM2.5浓度下降36% 重污染天数减少68% [8] - 大气污染治理主要差距在于以煤为主的能源结构、偏重的产业结构、以公路货运为主的交通运输结构 [12] 未来减排目标与路径 - 为实现2035年全国平均PM2.5浓度下降到25微克/立方米的美丽中国建设目标 需进一步大幅削减污染物排放 [14] - 相较于2023年 PM2.5、二氧化硫、氮氧化物、挥发性有机物的排放量应分别削减23%、21%、28%和22% [14] - 减排将主要覆盖工业、民用、电力及交通等部门 [14] - 过去通过实施多项行动计划、建立监测网络、提升排放标准、纳入政府考核、推进能源清洁化与产业升级等措施 已形成“总量减排大于新增排放”的正向格局 [8]

临沂市“十四五”期间工业污染治理核心举措与成果 - 核心观点：临沂市在“十四五”期间通过技术升级、管理优化和政策激励，系统性地推进了以钢铁、焦化、水泥、建材等行业为重点的工业污染源治理，在超低排放改造、挥发性有机物防治、差异化管控及资金支持方面取得显著成效 [1][2][3] 重点行业超低排放与改造 - 以钢铁、焦化、水泥等高污染行业为重点，围绕有组织排放、无组织排放、清洁运输三方面实施全流程超低排放改造，目前已完成2家长流程钢铁企业全流程超低排放改造验收公示，10家水泥企业及1家焦化企业完成省级验收 [1] - 在建材行业，加强过程管控和末端治理，实现51家在产页岩砖企业二氧化硫“近零排放” [1] - 针对板材特色产业集群开展专项整治，拆除违规生物质锅炉268个，取缔非法小胶厂350家 [1] 挥发性有机物防治与科技监管 - 围绕石化、有机化工、工业涂装、包装印刷、板材、油品储运销等重点行业，常态化开展“一企一策”排查整治，以降低臭氧生成潜势 [2] - 加强科技支撑与非现场监管，建设主城区600家重点挥发性有机物无组织废气智能管控系统及泄漏检测与修复信息管理平台 [2] - 推动53家3000吨以上加油站实现在线监测安装全覆盖，并推广应用3000吨以下加油站离线自动监测系统 [2] 差异化应急管控与绩效管理 - 坚持重污染天气绩效分级与差异化管控，鼓励钢铁、焦化、建材、板材、工业涂装等39个重点行业提升环保绩效等级 [2] - 已帮扶51家企业达到环保绩效A级、B级或引领性水平，使其在重污染天气应急期间可自主减排或小幅限产 [2] - 全面梳理涉气污染源，形成涵盖9000余家企业（单位）的重污染天气应急工业源减排清单，并制定分行业、分等级的差异化应急减排措施 [2] 资金支持与治理项目 - “十四五”期间，协助工业企业申请并共获得中央和省级大气污染防治资金6.07亿元 [3] - 该笔资金支持了72个工业污染治理项目，包括工业炉窑综合整治、重点行业无组织排放治理、挥发性有机物治理及超低排放改造等 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大气污染治理（环保）行业、电力行业（火电）、非电行业（钢铁、水泥、焦化等高能耗产业）[2][5][7] * 公司：龙净环保[2] 核心观点与论据 政策与市场环境 * 2026年提前下达的环保专项资金总额为528亿元，其中大气污染防治资金为244亿元，占比46%[3] * 2026年大气污染防治资金较2025年两批次合计预算（340亿元）增长19%[2][4] * 大气污染防治资金在整体结构中的占比从2025年的21%显著提升至46%[3] * 非电行业（如钢铁、水泥、焦化）正推进超低排放改造，将带动相关需求释放[5][7] 公司经营与财务表现 * 2025年前三季度新增环保订单76.26亿元，同比增长1.1%[2][6] * 2025年单三季度新增订单22.56亿元，同比增长12%[2][6] * 截至2025年9月30日，公司在手订单197亿元，较去年底增加10亿元[6] * 公司每年新增订单接近100亿元，在手订单接近200亿元，能够支撑未来三年利润[2][8] * 公司是全球最大的大气环保装备研发制造商[2][8] 股东支持与业务协同 * 龙岩国资（二股东）在二级市场增持公司股份[10] * 紫金矿业全额认购公司20亿元定增，持股比例提升至30%以上[2][10] * 紫金矿业的绿色需求（能源供应、绿电直连、绿色矿山装备等）是公司主要成长逻辑之一[11] * 公司为紫金矿业提供200兆瓦拉古措盐湖微电网项目，年利润预计超过1亿元，每基瓦盈利约5亿元[4][11] 新业务与增长点 * 公司积极拓展高空作业机器人、矿山新能源重卡等新业务[4] * 公司收购吉泰智能20%股权切入高空作业机器人领域[12] * 公司参股湖南创远推进新能源重卡及相关装备研发[12] * 新业务有望形成公司第三条成长曲线[4][12] 未来发展前景与盈利预测 * 电力行业存量煤电机组改造需求将持续[7] * 公司发展态势稳定且逐步加速[2][9] * 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为12亿元、15亿元、17亿元，增速均超过20%[13] * 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为16倍、13倍、11倍[13] 其他重要内容 * 2026年提前下达的环保专项资金占2025年两批次合计预算（1,627亿元）的比例约为32%[3] * 2026年环保专项资金中，水污染防治资金188亿元（占比36%），废家电处理35亿元，土壤修复32亿元，农村环境治理30亿元[3] * 截至2025年9月30日，公司在手订单较上半年减少3亿元[6] * 公司为紫金矿业提供的微电网项目有助于实现用能降本和能源结构转型[11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 财政部提前下达2026年环保专项资金预算合计528亿元，其中大气污染防治资金244亿元，占比46%，较2025年预算占比21%显著提高，大气污染预算同比增速达19%，财政支持力度提升且节奏加快 [8] - 公司作为全球最大的大气环保装备研发制造商，将持续受益于电力与非电行业大气污染治理市场的稳健释放，在手订单充足，收入确认加速 [8] - 紫金矿业现金全额认购龙净环保定增，持股比例提升，公司资金就位且获持续赋能，成长性有望加速体现 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2025年至2027年归母净利润分别为12.32亿元、15.25亿元、17.46亿元，同比增速分别为48.33%、23.84%、14.46% [1][8] - **收入预测**：预测2025年至2027年营业总收入分别为120.97亿元、132.85亿元、142.99亿元，同比增速分别为20.74%、9.82%、7.64% [1][9] - **每股收益**：预测2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为0.97元、1.20元、1.37元 [1][9] - **估值水平**：基于2025年12月5日股价，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为16.34倍、13.20倍、11.53倍 [1][8] 行业与市场分析 - **政策驱动**：2026年提前下达的环保专项资金预算中，大气污染防治资金支持充足，占比达46%，结构上显著向大气治理倾斜 [8] - **市场需求**：电力与非电行业共振，驱动大气污染治理市场稳健释放，火电新增装机有支撑且存量机组需改造提升，非电行业如钢铁、水泥、焦化等超低排放改造持续进行 [8] - **公司订单**：2025年前三季度公司新增环保设备工程合同76.26亿元，同比增长1.1%，其中第三季度新增合同22.56亿元，单季度同比增长12% [8] - **在手订单**：截至2025年9月30日，公司在手订单197亿元，较2024年底增加10亿元，订单充足 [8] 公司运营与财务数据 - **市场数据**：报告期收盘价15.85元，总市值201.30亿元，市净率（P/B）为1.89倍 [5] - **基础数据**：最新每股净资产（LF）为8.37元，资产负债率（LF）为62.01%，总股本为12.70亿股 [6] - **盈利能力**：预测毛利率从2024年的24.84%提升至2027年的27.08%，归母净利率从2024年的8.29%提升至2027年的12.21% [9] - **资本结构**：预测资产负债率在2025年至2027年间维持在63%-64%左右 [9] - **回报指标**：预测ROE（摊薄）从2024年的8.16%提升至2027年的13.39% [9]

北京市空气质量改善 - 北京市上半年PM2 5平均浓度为56微克/立方米，同比下降15 2%，为历史同期最低 [1][2] - 其他主要污染物PM10、SO2、NO2浓度分别为90、7和42微克/立方米，同比分别下降8 2%、36 4%和12 5% [1][2] - 空气重污染天数为8天，同比减少9天 [1][2] - 北京经济技术开发区及通州、大兴等区PM2 5平均浓度同比降幅较大，分别达到25 6%、22 8%、19 4% [2] 北京市污染防治措施 - 严控重型柴油车等高排放车，上半年共人工检查重型柴油车103 9万辆次、处罚15 2万辆次，半年处罚量是去年全年的2 6倍 [4] - 强化重点行业整治，清理整治85家“散乱污”企业，累计淘汰退出461家一般制造业企业，完成全年目标的90%以上 [4] - 下半年将加快出台实施打赢蓝天保卫战三年行动计划，重点治理重型柴油车、挥发性有机物和扬尘污染 [5] 天津市空气质量状况 - 天津市环境空气质量综合指数6 04，同比下降17 1% [6] - PM2 5平均浓度为56微克/立方米，同比下降21 1% [1][6] - 达标天数95天，达标比例为54 6%，重污染天数5天，同比减少11天 [6] - 但1~6月臭氧浓度同比上升2 5%，6月份臭氧浓度同比上升10 1% [7] 河北省空气质量状况 - 河北省11个设区市PM2 5浓度同比均下降，保定下降30 0%、廊坊下降22 9%、衡水下降22 4%、石家庄下降19 2% [1][6] - 全省11个设区市按PM2 5浓度由低到高依次是：张家口、承德、秦皇岛、廊坊、沧州、唐山、衡水、保定、邢台、邯郸和石家庄 [6] 京津冀区域整体表现 - 京津冀及周边地区“2+26”城市1~6月平均优良天数比例为44 9%，同比上升0 6个百分点 [6] - 区域PM2 5浓度为66微克/立方米，同比下降14 3% [6] - 空气质量改善得益于治理力度加大、措施更具针对性和精细化，以及总体有利的气候条件 [7]

环境监测技术应用 - 西安市生态环境局莲湖分局使用空气质量走航监测车作为移动监测设备 对二氧化硫 二氧化氮 臭氧 VOCs等污染物进行实时监测 [1] - 该监测车可快速精准锁定数据异常区域 提升执法效率 助力科学减排 [1] - 通过运用高技术装备等科技手段从硬件上提升监管效能 实现精准监管 [2] 企业环保监管与帮扶 - 执法人员对西安西电高压电瓷有限责任公司进行巡回监测 发现其氮氧化物浓度较高 并提供反馈建议 [1] - 建立企业环保信用评价体系 推动企业环保信息公开 从软件加大帮扶力度 助力企业实现绿色发展 [2] - 对辖区工业企业做好帮扶 指导其优化工艺路径 提升精细化管理水平 帮助企业实现环保绩效升级 [2] 工地扬尘污染治理 - 执法人员检查启悦小区项目工地 查看环保公示栏 防尘网覆盖等情况 叮嘱做好扬尘防控 [1] - 莲湖区通过白加黑强化执法检查 确保工地严格落实要求 各项污染防治措施到位 [2] - 加强日常巡查和执法监管 确保各项管控措施落实到位 [2]

公司概况与业务 - 公司为惠州市永乐新能源有限公司，成立于2020年5月25日，位于惠州市惠东县 [2] - 公司是一家从事大气污染治理和资源再生利用的小微企业，主营业务为废轮胎、废人造皮革的回收利用，生产工艺为热裂解，产品为裂解油和炭黑 [2] - 公司已取得环评批复且持有排污许可证，并建设有配套的污染防治设施且经验收合格 [2] 环境违法事件详情 - 2025年7月16日，公司因群众投诉被调查，发现其下风向监控点的臭气浓度最高超出标准限值22.4倍 [2] - 此次处罚是公司今年第二次因环境违法受罚，三个月前曾因臭气浓度超标2.45倍被处罚 [2] 行政处罚决定 - 惠州市生态环境局依据《中华人民共和国大气污染防治法》第九十九条对公司处以38万元罚款 [1][4] - 罚款金额的裁量考虑了多项因素，包括裁量起点10%、超标倍数高（超标20倍以上21%）、近二年同类违法行为2次4%等 [4] - 处罚决定还包括责令改正 [4] 公司现状 - 公司目前已关门停产 [1][4] - 相关处罚决定仍处于行政复议和行政诉讼期内，公司尚未缴纳罚款 [1][4] - 若公司逾期不申请行政复议或提起诉讼且不履行处罚，生态环境局将申请人民法院强制执行 [4]