财务表现 - 24年实现营业收入122.62亿元，同比增长3%，24Q4营收30.01亿元，同比下滑7%，25Q1营收28.58亿元，同比增长5% [1] - 24年归母净利润51.55亿元，同比增长7%，扣非归母净利润46.68亿元，同比增长7%，24Q4归母净利润11.87亿元，同比下滑3%，25Q1归母净利润11.35亿元，同比增长9% [1] - 24H2楼宇媒体收入60.44亿元，同比增长1%，影院媒体收入2.35亿元，同比下降40% [2] - 日用消费品广告主投放保持13%正增长，占比维持在60%高位，其中梯媒投放同比增长18%，影院媒体投放同比下降58% [2] 业务分析 - 24年电梯媒体点位同比增长2%，单价同比下降3%，主要由于三线城市点位价格较低及新增点位收入释放周期 [3] - 24年电影影厅数同比增长31%，单影厅收入同比下降25%，主要受广告主需求受票房制约影响 [3] - 25Q1营收增长回正，预计电梯广告和影院广告（春节档带动）均实现正增长 [3] - 三线及以下城市电梯电视媒体增速领跑，公司将持续向低线城市提升渗透率 [4] 成本结构 - 24年影院媒体成本同比下降30%，毛利率提升9个百分点至70% [4] - 楼宇媒体租赁成本同比增长9%，单楼宇媒体租赁成本同比增长2%，毛利率维持在66% [4] - 设备折旧费大幅降低及职工薪酬成本下降对毛利率有正面影响 [4] 现金流与资产负债表 - 24Q4信用减值损失-0.32亿元，25Q1为-0.52亿元，反映广告主回款周期受宏观影响 [5] - 25Q1应收账款+合同资产环比基本平稳，合同负债环比下滑36%，货币资金环比增加 [5] 分红政策 - 24年合计分红47.66亿元，分红率92.4%，与23年持平，以4月28日收盘价计算股息率约为4.8% [6] 未来展望 - 预计25-27年营收为125、129和134亿元，归母净利润54、57和60亿元 [7] - 商业模式稳定、行业地位稳固、商业壁垒深厚 [7]

报告行业投资评级 - 报告未对传媒行业给出明确的整体投资评级，但对其覆盖的30余家重点公司均给出了“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - **AI赋能广告业务量价齐升**：Meta的财报表现验证了广告营销是AI应用率先落地的领域，AI技术通过增加用户时长和提升广告投放ROI，有效推动了Meta广告收入的增长 [3] - **AI投入持续加码，未来产品可期**：Meta计划在2025年大幅增加资本开支，重点投向AI基础设施、大模型及智能硬件，其大模型Llama 4.0、AI助手Meta AI及新款智能眼镜的进展值得期待 [3] - **对标国内投资机会**：报告建议关注在社交媒体和AI大模型领域有布局的国内头部互联网公司（如腾讯、百度、阿里巴巴等），以及受益于AI应用场景创新的各类营销、游戏、影视等内容公司 [3][78][79] 根据相关目录分别进行总结 一、META广告收入：向好趋势持续，AI有效提升用户时长及投放ROI - **广告收入增长强劲**：Meta广告收入自23Q1恢复增长，23Q3以来连续6个季度单季同比增速接近或超过20% [3][11] - **增长驱动力三重拆解**： - **地域全球化**：北美收入占比最高，但世界其他地区（欠发达地区）增速保持高增长，欧洲地区因Reels商业化提速等因素，在23Q2-24Q2增速亮眼 [14] - **单用户价值提升**：用户规模（DAP）增速放缓但整体稳健，而单用户平均收入（ARPP，新口径）自23Q3以来保持约15%的同比增速 [20] - **广告单价驱动**：23Q4起，广告收入增长主要由广告单价（Ad Price）驱动，AI改善了广告效果 [29] - **AI如何提升广告库存（量）**： - **Reels与AI推荐拉动时长**：Reels功能上线后，推动了Instagram超过40%的使用时间增长；AI推荐使Instagram使用时间增加超过24%，使Facebook使用时间增加7% [41] - **用户规模与新产品**：旗下主要App（如Facebook、Instagram）用户规模庞大且稳健，新产品Threads在24Q4平均月活已达2.96亿人，计划长期发展为10亿用户量级App [31][38] - **高广告加载率**：Facebook和Instagram的广告加载率（Adload）均达21%，高于国内多数社交平台 [46] - **AI如何提升广告单价（价）**： - **AI工具提升投放ROI**：Meta推出的Advantage+广告工具体系借助AI简化流程、提升精准度。例如，Advantage+Shopping在测试中使广告主支出回报增加32%，其年化收入在24Q4已超过200亿美元，同比增长70% [55] - **持续优化广告工具**：Meta推出了视频生成工具Image Animation（每月数十万广告商使用）和更精准的广告检索系统Andromeda（使广告质量提升8%），并计划在2025年全面推出更简化的广告创建流程 [60] 二、META的AI布局：25年继续加大投入，大模型、AI助手、智能眼镜值得期待 - **资本开支大幅增长**：Meta预计2025年资本总支出为600-650亿美元，同比增长52.94%-65.69%，主要投向AI基础设施、生成式AI（特别是Llama 4）、智能设备及核心业务拓展，增幅超越Google、Amazon等科技巨头 [63][64] - **大模型迭代领先**： - Llama系列是开源领域标杆，Llama 3.3（70B参数）在多项性能上超越了Llama 3.1（405B参数），且成本更低 [66] - 正在开发的Llama 4将是一个支持多模态并具备Agent能力的全能模型，公司认为2025年AI Agent技术将有重大进展 [66] - **C端AI应用发展**： - **Meta AI助手**：基于Llama 3驱动，内嵌于各主要App中，24Q4月活已达7亿人，2025年目标为超过10亿月活，未来将重点提升个性化推荐能力 [69] - **智能硬件**：与雷朋合作的Ray-Ban Meta AI眼镜自2023年9月发售以来销量已超200万副，计划在2025年推出Oakley品牌的AI眼镜和带显示屏的新款智能眼镜 [71][72] 三、投资建议 - **关注AI赋能广告的标的**：Meta的案例验证了AI在广告营销领域的落地成效，建议关注国内拥有头部社媒平台、AI已开始助力用户与广告增长的腾讯控股、字节跳动（未上市），以及蓝色光标、易点天下等跨境数字营销服务商 [3][78] - **关注AI大模型及研发公司**：Meta持续加大AI投入提振产业信心，建议关注国内在AI领域有自研大模型布局的百度、腾讯控股、字节跳动（未上市）、阿里巴巴等 [3][79] - **关注AI多场景应用创新**：Llama的开源生态为应用开发提供了良好土壤，报告建议关注AI营销、AI游戏、AI影视、AI情感陪伴、AI教育、AI Agent等多个细分场景的国内上市公司 [79]

奥斯卡收视率变化 - 奥斯卡颁奖礼历史最高收视人数为1998年的5530万人次 当年《泰坦尼克号》获11项大奖 [1] - 收视率从1998年峰值持续下滑 目前维持在2000万左右 2021年疫情期间仅1000万出头 [1] - 2023年受《奥本海默》《芭比》推动 收视数据创新高 社交媒体互动达2800万次 TikTok讨论量同比增70% [9] 转播与广告收入 - ABC广播公司自1976年起独家转播奥斯卡 合约已延长至2028年(第100届) [2] - 转播费从2008年4000万美元增至近年超1亿美元 [2] - 30秒广告位价格从2008年180万美元涨至2024年230万美元 今年广告位全部售罄 [3] - 2024年ABC预计广告收入达1.3亿美元 合作品牌数量同比增50% [3][5] 广告价值驱动因素 - 直播活动能集中触达数千万观众 且无法跳过广告 稀缺性推高价值 [3] - 广告时长缩减: 总时长从2018年46分钟降至2020年42分50秒 减少6个广告位 [5] - 女性观众占比60% 被称为"女性超级碗" 购买意愿转化率是超级碗4倍 [6] - 奢侈品聚集效应 2024年赞助商包括劳力士/迪士尼/阿联酋航空/奥迪等 [6] 流媒体与社交传播 - 新增Disney+/Hulu等流媒体渠道 广告商更关注用户数据收集而非收视量 [7] - 10%美国人通过社交媒体关注奥斯卡 00后群体参与度高 [8] - 流媒体广告套餐包含社交媒体合作 用户互动率比黄金时段节目高50% [6][7]