报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周申万房地产指数涨幅低于沪深 300 指数，板块表现弱于大盘；一手房成交规模同比降环比略增，二手房成交规模同环比双降；土地供给和成交面积同比均增，成交金额同比大幅增长；房地产企业信用债发行同比大幅增加 [6][7][8][14] - 建议关注财务稳健、业绩良好的龙头房企，如越秀地产、华发股份、保利发展等；随着市场需求回升，物业管理公司有望迎来业绩和估值修复，可关注华润万象生活、中海物业等 [9] 各部分总结 一周行情回顾 - 申万房地产指数上涨 0.29%，沪深 300 指数上涨 1.54%，相对收益 -1.25%，板块表现弱于大盘 [6] - 申万房地产板块涨跌幅排名前 5 位个股为*ST 南置、南山控股、爱旭股份、珠江股份、皇庭国际；后 5 位为*ST 亚太、ST 数源、深振业 A、*ST 荣控、衢州发展 [14] 行业新闻追踪 - 住建部调研组赴广东、浙江调研，强调促进房地产市场平稳健康发展，各地要因城施策，巩固市场稳定态势，推动“好房子”建设 [16] - 海南省拟推商贷转公积金贷款新政，设置“带押直转”和“自筹结清”两种方式 [16] - 合肥市调整 2025 年度住房公积金缴存基数上限，缴存基数为职工 2024 年月平均工资，上限 30540 元 [17] 个股公告及新闻追踪 - 融创中国 2025 年 6 月合同销售金额 75.5 亿元，上半年累计 235.5 亿元 [20] - 保利发展 2025 年 6 月签约面积 152.33 万平方米，签约金额 290.11 亿元，同比分别降 26.20%、30.95% [20] - 越秀地产 2025 年 6 月合同销售金额 108 亿元，同比降 29.4%；上半年累计 615 亿元，同比升 11.0%；6 月在北京昌平获居住用地 [20] 行业基本面 重点城市一手房成交分析 - 本周（6.27 - 7.3）38 个重点城市一手房成交 39921 套，同比 -40.8%，环比 3.1%；成交面积 455.3 万平方米，同比 -33.3%，环比 21% [7][22] - 本月至今（7.1 - 7.3），38 个重点城市一手房成交 9926 套，同比 -41.7%，环比 72.1%；成交面积 105.1 万平方米，同比 -33.6%，环比 91.9% [26] 重点城市二手房成交分析 - 本周（6.27 - 7.3）16 个重点城市二手房成交 18203 套，同比 -13.7%，环比 -10.9%；成交面积 178.6 万平方米，同比 -13%，环比 -13.3% [7][36] - 本月至今（7.1 - 7.3），16 个重点城市二手房成交 8978 套，同比 -11.3%，环比 136.2%；成交面积 90.2 万平方米，同比 -8.3%，环比 149.9% [39] 重点城市库存情况分析 - 本周（6.27 - 7.3）17 个重点城市商品房库存面积 18754.4 万平方米，环比 -1%，去化周期 145.1 周 [7][48] 土地市场供给与成交分析 - 本周（6.23 - 6.29）供应土地 2786.4 万平方米，同比 33.6%；供应均价 1224 元/平方米，同比 -4.4% [8][58] - 本周成交土地 3168.3 万平方米，同比 31.5%；成交金额 711.7 亿元，同比 44.1%；成交楼面价 2246 元/平方米，溢价率 6.7% [8][58] 房地产行业融资分析 - 本周（6.27 - 7.3）房地产企业发行信用债 130.64 亿元，同比 794.79%，环比 161.28% [8][73] - 本月至今房地产企业发行信用债 93.53 亿元，同比 1733.92% [73]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [5] 报告的核心观点 - 认为去年9月底“止跌回稳”仍是目前政策主基调，稳房价对房地产和消费至关重要，中央定调房地产仍有很大发展空间，预计政策支持力度将进一步发力，包括房贷降息、加量好房子、优化收储、推进城改等，还将逐步推进房地产新发展模式，加大好房子支持力度，现房销售将渐进推进，行业竞争格局将优化，产品力房企优势强化 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 新房成交量：上周34城周成交环比下降3%，一二线环比下降5%、三四线环比上升34%；5月34城月成交同比下降7%，一二线同比下降9%、三四线同比上升7% [5][6][9] - 二手房成交量：上周13城周成交环比-1%，5月成交同比-5% [5][14] - 新房库存：15城上周推盘107万平，可售面积环比下降0.1%、去化月数环比持平 [5][23] 行业政策和新闻跟踪 - 地产行业：2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点；房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%；个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点；多地出台因城施策和公积金政策 [33] - 物管行业：5月26日，南京市物业管理行业协会第五届理事会第三次会员大会暨理事会第三次会议召开；5月31日，上海推进物业试点工作 [39] 重点公司公告 - 地产公司：保利发展完成85亿元定向可转债发行，发行2025年度第二期中期票据；多家公司有人事变动、股权质押、委托理财、补充流动资金等情况 [5][41] - 物管公司：5月26日 - 5月30日，贝壳 - W共耗资约2000万美元回购股份约324万股；新大正调整回购股份价格上限 [44] 板块行情回顾 - 地产板块：SW房地产指数上涨0.95%，沪深300指数下跌1.08%，相对收益为2.03%，板块表现强于大市；主流AH房企25/26PE均值分别为13/12倍 [5][47] - 物管板块：物业管理板块个股平均上涨1.31%，沪深300指数下跌1.08%，相对收益为2.4%，板块表现强于大市；当前物管25/26PE均值分别13/11倍 [5][54]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入9198万元，同比下降46.83%，主要原因是房地产销售同比下降75.38%[8][19] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比下降9.97%，主要来源于其他权益工具投资取得的股利收入1.22亿元[6][7] - 空调业务收入3269万元，同比下降13.91%，毛利率0.35%，同比下降5.58个百分点[10] - 房地产业务收入2209万元，同比下降75.38%，毛利率49.36%，同比下降6.06个百分点[10] 财务数据 - 货币资金11.49亿元，占总资产46.82%，同比增长8.51%[13] - 经营活动现金流量净额6255万元，同比大幅增长450.99%[8] - 研发费用112万元，同比下降4.97%，占营业收入1.22%[11] - 前五名客户销售额占比51.82%，前五名供应商采购额占比99.73%[11] 行业分析 - 2024年中国家用空调生产1.95亿台，同比增长19.5%，内销9652万台，同比增长6.6%[30] - 空调行业头部品牌通过技术迭代和规模效应挤压中小品牌生存空间[19] - 泰州房地产市场低位运行，商品房销售面积同比下降12.9%，住宅销售额下降17.6%[29][30] - 国家消费品换新补贴政策对产品结构和销售渠道提出新要求[7] 公司战略 - 聚焦提升空调产品综合竞争力和市场开拓能力[19] - 推动房地产存量房消化，提升商业租赁业务管理水平[19] - 保持对泰州电厂、龙源泰州公司的投资以获取稳定收益[20] - 加大研发投入，开发更多1级能效产品[7] 关联交易 - 2025年预计向关联方江苏春兰空调设备有限公司采购产品及材料1.5亿元[45][46] - 2024年实际发生关联交易1033万元，占年度采购总额77.90%[11] - 关联交易定价根据生产成本加合理利润协商确定[48]