文章核心观点 - 后房地产时代，房产保值增值成为少数核心资产的特性，全国36个重点城市中，仅深圳、上海、成都、北京、杭州等少数城市过去十年房地产保值率超过80%，而部分三四线城市保值率已跌破60% [2] - 房产保值增值的核心规律在于选择核心城市群的核心地段，并关注房产的地铁、学区及改善属性，这基于对全球多国房地产百年历史的总结 [12] - 房地产投资已进入分化时代，需基于对城市基本面（如人口、产业、资源）的专业分析进行决策，而非盲目购买 [13] 城市房地产保值率排名及核心优势分析 - **深圳**：保值率排名第一，核心优势为“创新红利+年轻人口流入” 作为粤港澳大湾区龙头，拥有华为、腾讯、比亚迪、大疆等世界级高科技企业，贡献万亿级产值和百万级高薪岗位 在《中国城市95后人才吸引力排名》中连续两年位居榜首，14-35岁青年人口超800万，占全市人口46% [3] - **上海**：保值率排名前二，核心优势为“全球金融中心+城市供地稀缺” 作为长三角龙头和全球金融中心，金融人才富集，吸引周边省份高净值人群购房需求 过去五年上海土地供应规划面积下降60%，核心区域出现豪宅秒光和地王频出现象 [4] - **成都**：保值率排名前三，核心优势为“新增长极+商业集聚” 作为川渝新增长极的代表，是中西部地区世界五百强企业最多的城市 人口高达2150万人，每年有十多万人流入，商业发达，是西南部消费中心 [6] - **北京**：保值率在北方城市中最靠前，核心优势为“首都禀赋+稀缺资源” 拥有全国最多的985、211高校及最好的医疗（如协和医院）、教育资源（如海淀名校） 全国70%的央企总部位于北京，每年流入人口中本科以上学历占比高达43% [8] - **杭州**：保值率排名前五，核心优势为“数字经济+营商环境” 民营经济活跃，有38家民企入围中国500强，并孕育出“杭州六小龙”等新经济企业 以优良的营商环境和自然环境吸引人才与产业集聚 [10] 房地产保值核心规律总结 - **区域规律**：应聚焦于长三角、珠三角、成渝三大城市群，其平均保值率超过80%，人口流入和产业活力强 需避开东北、西北等低能级、人口外流、库存高的区域，其保值率普遍低于75% [12] - **城市规律**：应选择一线及强二线城市的中心城区或高科技园区，如上海内环、北京金融街、杭州滨江，这些区域土地稀缺或产业富集，需求旺盛 [12] - **产品规律**：应选择具备“地铁+学区+改善”属性的房产，即地铁沿线、带学区、新房或次新房，这类房产流动性强、抗跌 需远离老破小和远郊区房产 [12] 实用操作建议 - **购房建议**：应选择“核心城市+核心地段”的房产，并优先考虑地铁沿线、带学区的改善型住房，以实现长期保值 [13] - **售房建议**：若房产位于人口流出的小城市尤其是远郊区，应坚决处理 若房产位于一线或强二线城市核心区，则无需急于割肉，这些核心资产短期抗跌，长期保值且可能再创新高 [13]

高净值人群经济信心与财富状况 - 高净值人群经济信心指数连续四年下降 跌至2012年以来最低点[3] - 未来两年 26%受访者对中国经济“非常有信心” 59%“还算有信心”[5] - 平均家庭总资产6100万元 较过去五年平均水平高出38% 平均可投资资产2300万元[5] - 财富来源主要为投资28% 工资22% 企业分红21% 继承16% 房租13%[6] 高净值人群人口统计特征 - 受访者78%来自一线城市北京 上海 广州 深圳[6] - 受访者平均年龄36岁 其中U25占8% U30占19% U35占24% U40占19% U45占18% 45岁以上占12%[6] - 受访者男性占47% 女性占53% 41%已婚已育且一孩家庭居多[6] 高端消费市场趋势变化 - 2025年中国高端消费市场总体规模约1.56万亿元人民币 同比下降约5%[8] - 传统奢侈品市场规模从2024年的4500亿元下降至约4300亿元[8] - 豪车市场疲软 50万元以上豪车市场规模从6200亿元降至5700亿元 其中50万至100万级跌幅11% 百万级跌幅14%[8] - 高端烟酒茶市场规模3000亿元 较去年下降6% 高端白酒企业普遍承压同比下降6% 洋酒市场较去年下降7%[8] - 消费重点从物质转向服务体验 高端服务如旅游酒店显现增长趋势[8] - 旅游市场涨势明显 休闲旅行增长11% 商务旅行增长8%[8] - 富豪家庭预计未来一年物质消费平均减少约24.2万元 腕表 收藏 珠宝等类别计划减少消费明显[8] 投资与资产配置偏好 - 未来一年最倾向增持的资产是黄金和境外投资如美股 港股[9] - 考虑减持最多的资产是房地产 艺术品与收藏品[9] - 避险与寻求多元机会的趋势明显[9] 国际身份规划意愿 - 66%的受访高净值人群不考虑国际身份规划 较去年上升10个百分点[8] - 青睐的目的地美国居首 其次是欧盟国家热情度较去年上升八个百分点 第三是中国香港热情度同样上升八个百分点[8] - 对新加坡和加拿大的热情度明显回落 分别下降10个百分点和八个百分点[8] 信息获取与生活方式 - 小红书和抖音成为高净值人群获取信息的最主要平台[9] - DeepSeek和豆包是他们最常用的AI助理[9] - 健康成为高净值人群首要投资方向 对中医理疗的热情大幅上升[9] - 留学与移居意愿下降[9] 高净值家庭规模与分布 - 中国拥有千万资产的高净值家庭数量超过200万户 其中长三角地区占比30%[9] - 拥有亿元资产的超高净值家庭数量超过12万户[9] - 拥有千万可投资资产的家庭数量超过100万户[9]

宏观范式与风险预警 - 资本回报率(r)与经济增长率(g)之差(r-g)是衡量社会分配公平度的关键指标，过去150年16个主要资本主义国家的r-g均值约为3%[12] - 历史数据显示，r-g<0仅出现在两次世界大战期间，当该差值趋近于零时（如1969年触及0.58%的极低水平），通常预示经济内生动力放缓与系统性波动风险加剧[1][28] - 在r-g极度收窄的环境下，社会财富积累模式可能从增量转向存量，伴随社会共识弱化与分配矛盾显性化，挑战社会稳定性[28] 极端风险下的资产表现 - 在两次世界大战的极端地缘风险下，资产表现出现显著分化：远离战场的经济体（如美国、澳大利亚）资产稳健，而处于波动核心的资产（如德国、日本）价值严重缩水，德国债券与票据实际年化收益率低至-41.9%和-40.3%[2][122] - 黄金在货币信用崩溃时发挥核心避险功能，在恶性通胀国家（如1920年代德国）实现了真实价格的强劲上涨，有效对冲货币购买力风险[2][91] - 房地产在战争期间可能受损，但在战后重建阶段通常展现出较强的估值修复能力，在多个战场国成为资产修复的主要路径[2][100] 资产配置策略回测与建议 - 对1910-1960年十种模拟策略的回测显示，单纯的全球分散配置策略（策略1D）年化实际收益率为2.54%，最大回撤-51.93%，修复期长达15年[129][136] - 结合“种田”（稳健底仓）与“打猎”（危机收割）的杠铃策略表现优异，其中策略3B（多资产分散“打猎”增强）实现了6.76%的年化实际收益率，显著优于全球分散模式[4][131] - 策略有效性依赖于安全底仓，以中立国（瑞典、瑞士）为核心构建的防御性策略（如策略1A、1B）在极端波动中展现了存续优势，年化收益率（3.39%-3.54%）和夏普比率均优于全球分散策略[129] - 实物资产（黄金、房地产）在组合中提升了反脆弱性，配置了20%房地产与20%黄金的策略1B最大回撤为-45.46%，优于纯股债策略1A的-63.75%[130] - 地理中立不等于经济免疫，一战期间瑞典因贸易封锁，其股票真实价值缩水近40%，而荷兰凭借“欧洲供应中介”优势资产韧性更强[155][156]

市场监管总局2025年广告整治行动总体情况 - 2025年市场监管总局在全国范围内开展广告市场秩序集中整治，聚焦医疗、药品、医疗器械、食品、儿童近视防护等重点民生领域[1] - 整治行动严厉打击普通食品疗效化宣传、利用直播发布违法广告、广告引证内容虚假等违法行为[1] - 行动依法查处一批儿童护眼"神器"、抗癌"神药"、长寿"圣品"、仿冒名医名院等严重危害群众切身利益的违法广告[1] - 2025年全国市场监管部门共查办广告违法案件44521件，罚没金额2.52亿元[1] 普通食品/商品违法宣传疾病治疗功能案例 - 广州简美健康科技有限公司在儿童叶黄素等普通商品广告中宣称"促进眼角膜修复""有效预防近视"等疾病预防治疗功效，并含有虚假顾问团信息，被罚款60万元[1][2] - 那拉尊驼（广州）乳业有限公司在驼乳粉广告中宣称"改善肺结节、降血糖、降脂降压"等功效，并含有虚假项目信息，被罚款45万元[2] - 内蒙古草之楼生物科技有限公司在直播中宣传"有机紫苏籽油"具有"改善、缓解、抗癌"功效，被罚款20万元[4] - 重庆林晖泰商务信息咨询有限公司为多种普通食品广告编造"国宝级密药""10个诺贝尔奖得主证实"等虚假信息，并宣称治疗癌症、心脏病等，被罚款16万元[5] - 杭州青碧品牌管理有限公司为"近视散光叶黄素护眼贴"宣称"一贴恢复视力"，并为普通食品宣称保健功效，被罚款19万元[6][7] - 山东乘时乘势电子商务有限公司在直播中为普通食品"益生菌固体饮料"宣称对便秘、幽门螺旋杆菌等有治疗作用，被罚款10.5万元[8] 虚假宣传与误导消费者案例 - 景德镇悦鑫亦彩陶瓷有限公司在直播间将非景德镇产陶瓷宣传为"中国景德镇"瓷器，欺骗误导消费者，被罚没款28.72万元[3] - 安徽康桥置业有限公司在房地产广告中将未纳入规划的设施作为宣传内容并含有升值承诺，误导购房者，被罚款15万元[8] - 松原肛肠医院在宣传中虚假宣称与北京医疗机构存在隶属关系，影响群众知情权和就医安全，被罚款10万元[9] 特定品类广告违规案例 - 山东乘时乘势电子商务有限公司以直播形式发布未经审查的医疗器械广告[8] - 云南玉药生物制药有限公司以健康科普形式违规发布"三七脂肝丸"处方药广告，被罚款10万元[10]

中证智能财讯苏宁环球（000718）1月30日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润2000万元至3000万元，同比下降81.84%-87.89%；扣非净利润 预计2500万元-3750万元，同比下降74.36%-82.9%；基本每股收益0.0066元/股-0.0099元/股。以1月30日收盘价计算，苏宁环球目前市盈率（TTM）约为236.7 倍-355.05倍，市净率（LF）约0.77倍，市销率（TTM）约4.6倍。 以本次披露业绩预告均值计算，公司近年市盈率（TTM）图如下所示： 近年来市盈率变化情况（倍） 300 (200 100 34x89 31o57 25o75 23-99 23x53 22.82 1563 8 वन 0 -100 2021-12-37 2022-06-30 2020-12-37 2021-06-30 ' 2022-12-37 3-06-30 23-12-37 2n- -○- 公司 -○- 行业均值 100 ହ 90 80 70 7000 64.84 60 55.35 50 50-67 47x89 4968 40 30 23.02 20 10 6.d7 0 2027- ...

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年业绩实现扭亏为盈，归母净利润区间为6000万元至9000万元，上年同期为亏损6.67亿元；扣非净利润区间为5700万元至8500万元，上年同期为亏损6.87亿元 [4] - 业绩改善主要得益于电磁线业务销量增长，以及两项房地产项目（西北旺新村D1地块清算移交、太阳宫D区地块正式收储）的推进 [14] 财务与估值指标 - 以1月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为65.72倍至98.58倍，市净率（LF）约1.05倍，市销率（TTM）约0.56倍 [4] - 历史数据显示，公司2024年归母净利润为亏损6.67亿元，扣非净利润为亏损6.87亿元 [15] - 公司2025年预计净利润同比增长率（按预告均值计算）将实现大幅正增长，扭转2024年高达-732.13%的同比下滑局面 [15] 历史业绩与行业对比 - 公司市盈率（TTM）历史波动剧烈，曾在2022年12月31日达到107.81倍的高点，随后在2023年12月31日转为负值（-35.99倍），主要因当年亏损导致 [6] - 与行业均值相比，公司的市盈率（TTM）在大部分时间高于行业水平，例如在2021年6月30日，公司为116.32倍，行业均值为9.76倍 [6][7] - 公司的市净率（LF）在2021年6月30日为21.03倍，显著高于行业均值的15.94倍，但随后逐渐下降 [8] - 公司的市销率（TTM）在2021年6月30日为17.03倍，高于行业均值的15.11倍，此后呈下降趋势 [10][11] 业务构成与业绩驱动因素 - 公司主营业务包括电磁线生产销售、房地产开发、新能源锂电池电解液添加剂生产经营 [14] - 2025年业绩预告期内，驱动因素包括：1）电磁线业务销量同比增加；2）西北旺新村D1地块清算移交；3）太阳宫D区土地一级开发项目正式收储 [14] - 公司2024年出现大额亏损（归母净利润-6.67亿元）的主要原因是对部分房地产项目计提了较大金额的减值准备 [14]

调研概览 - 报告为胡润研究院连续第22年发布的《2026胡润至尚优品——中国高净值人群品质生活报告》[1] - 调研了470位千万资产中国高净值人士，其中亿元资产以上超高净值人士70人[1] - 受访者平均家庭总资产6100万元，较过去五年平均水平高出38%，平均可投资资产2300万元[1] 受访者画像 - 受访者78%来自一线城市（北京、上海、广州、深圳）[1] - 受访者平均年龄36岁，其中25岁及以下占8%，26至30岁占19%，31至35岁占24%，36至40岁占19%，41至45岁占18%，45岁以上占12%[1] - 受访者男性占47%，女性占53%，41%已婚已育且一孩家庭居多[1] - 财富来源包括投资（28%）、工资（22%）、企业分红（21%）、继承（16%）和房租（13%）[1] 生活方式与消费 - 高净值人群平均居住面积205平方米，平均家中常住人数4.1人[1] - 平均每天睡眠6.7小时，每周运动2小时以上，最青睐登山/徒步和跑步[1] - 未来一年计划物质消费减少10%，服务体验消费增加12%，消费重心转向“难忘体验”与“身心修复”[4] - 传统奢侈品行业在2025年上半年普遍面临压力，受消费心理变化、区域经济形势及全球动荡余波影响[4] 投资偏好与资产配置 - 未来一年最倾向增持的资产是黄金和境外投资（如美股、港股），考虑减持最多的是房地产、艺术品与收藏品[4] - 黄金已连续三年位列投资偏好首位，期间价格从每克600多元上涨至1100多元[4] - 高净值人群境外资产在可投资资产中平均占比为15%，较上年下降1.1个百分点[5] - 一线城市受访者境外资产占比（16%）略高于新一线城市受访者（15%）[5] - 超高净值人群境外资产比重为26%，可投资资产在5000万元以上的受访者，其境外资产比重达到30%[5] 经济信心与市场展望 - 受访高净值人群对年底上证指数的预测为3820点，有13%的人预测将超过4500点[4] - 上年受访者对年底上证指数的预测与实际收盘点数仅差4%[4] - 未来两年，26%的受访者对中国经济“非常有信心”，59%认为“还算有信心”[5] - 整体经济信心指数为5.4分，其中36至40岁（5.6分）和45岁以上（5.8分）受访者的信心指数高于整体水平[5] 趋势与意愿变化 - 高净值人群在消费和投资上态度更加理性稳健，更重视提升生活品质和获得体验[4] - 避险与寻求多元机会的趋势明显，同时留学、移居意愿下降[4]

高净值人群整体投资意向 - 未来一年对黄金投资的净增长意向达15%，增持意愿明显 [1] - 境外投资的净增长意向为7%，基金和保险投资的净增长意向均为6%，整体倾向于增持 [1] - 房地产投资的净减少意向为21%，艺术品与收藏品投资的净减少意向为10%，减少支出意愿明显 [1] - A股的净减少意向为3%，银行存款及理财产品的净增长意向为1%，增减意愿分化 [1] - 2020年至今，黄金投资净增长意向波动上升至新高，房地产投资净增长意向波动下降，2024年处于最低点 [1] - 艺术品与收藏品投资的净减少意向为9.8%，减少意向处于近七年以来最高水平 [1] 高净值人群境外投资意向 - 84%的受访高净值人群考虑境外投资，其中U35（35岁以下）热情度最高，45岁以上受访者热情度最低 [5] - 境外投资中，美股投资的净增长意向为17%，港股投资的净增长意向为10%，增持意愿明显 [5] - 稳定币和黄金的净增长意向均为4%，较倾向于增持 [5] - 境外房产投资的净减少意向为6%，减持意愿明显 [5] - 虚拟货币、保险、银行存款及理财产品、RWA等投资类别，增减意愿分化 [5] 境外投资地点偏好 - 最青睐的境外投资地点是中国香港，占比43%，热情度较去年略微上升2个百分点 [7] - 其次是美国，占比26%，热情度较去年小幅上升2个百分点，排名提升两位 [7] - 新马泰和欧盟国家的投资热情明显下降，排名分别下降一位和两位，降幅均达14个百分点 [7] 境外资产配置比重 - 高净值人群的境外资产在可投资资产中的平均占比为15%，较去年下降1.1个百分点 [9][10] - 一线城市受访者的境外资产占比为16%，略高于新一线城市受访者的15% [10] - 超高净值人群的境外资产比重为26%，可投资资产在5千万以上的受访者，其境外资产比重达到30% [10]

业绩预告核心信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 预计2025年净利润为正值，但属于同向下降50%以上的情形 [1] - 业绩预告数据未经会计师事务所审计，但公司已与会计师事务所预沟通，双方不存在分歧 [1] 生猪养殖业务表现 - 2025年度累计销售生猪231.29万头，较2024年度同比增长7.77% [1] - 其中仔猪销售量为32.42万头 [1] - 公司持续深化精细化管理，产能利用率进一步释放，养殖成本得到有效控制和降低 [1] - 受行业周期波动影响，生猪销售价格同比出现较大幅度下降，导致该业务收入和利润同比下降 [1] 房地产业务表现 - 房地产业务处于尾盘去化阶段 [1] - 2025年度房地产业务销售收入同比减少 [1] - 房地产业务收入下滑影响了公司整体营业收入和净利润 [1] 公司运营管理举措 - 公司持续优化饲料营养配方，提升猪群健康度 [1] - 公司生产经营成效在2025年度得到显著改善 [1]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归母净利润为1.25亿元至1.65亿元，同比大幅下降76.88%至82.49% [1] - 预计扣非净利润为1.2亿元至1.6亿元，同比大幅下降79.63%至84.72% [1] - 业绩下滑主要受生猪销售价格同比大幅下降及房地产业务收入减少影响 [1] 生猪养殖业务运营表现 - 2025年度累计销售生猪231.29万头，较2024年度同比增长7.77% [1] - 销售生猪中包含仔猪32.42万头 [1] - 公司持续深化精细化管理，各项目产能利用率进一步释放 [1] - 公司持续优化饲料营养配方，提升猪群健康度 [1] - 生猪养殖成本得到有效控制和降低，生产经营成效显著改善 [1] 业绩变动主要原因 - 受行业周期波动影响，生猪销售价格同比出现较大幅度下降，导致公司2025年收入和利润同比下降 [1] - 公司房地产业务处于尾盘去化阶段，销售收入同比减少，影响了公司2025年度整体营业收入和净利润 [1]