报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新棉采收进入尾声，新季供应持续放量对棉价形成压力，但下游纱厂有刚性补库需求，库存暂无明显矛盾；近端新棉收购价坚挺、贸易预期向好，但国内产量高、套保压力大且需求平淡，棉价上行动力不足；远端下游产能扩张、刚性消费提升，虽产量增加但进口配额偏低，新年度供需或趋紧 [1][3][16] - 预计棉花价格宽幅震荡，CF2601区间13400 - 13800，建议CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局，关注CF1 - 5反套和花纱价差做扩机会 [22] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全疆棉花采收近尾声，新棉成本固化，加工公检量增长使供应增加；下游纱布厂负荷稳定、需求温吞，纱厂库存不高有补库需求；郑商所调整棉花替代交割品升贴水新规利于资源配置 [1] - 近端新棉收购价坚挺、贸易预期向好，但国内产量高、套保压力大且需求平淡，棉价上行动力不足 [3] - 远端下游产能扩张、刚性消费提升，虽产量增加但进口配额偏低，新年度供需或趋紧 [16] 交易型策略建议 - 行情定位未提及；月差及套利策略建议未提及具体内容 [19][20] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格月度预测区间13400 - 13800，当前波动率0.0557，波动率历史百分位（3年）0.0388 [20] - 库存管理：库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金，套保比例分别为50%（入场区间13700 - 13800）和75%（入场区间250 - 300）[20] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入郑棉期货锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金，套保比例均为50%，入场区间分别为13300 - 13400和150 - 200 [20] 基础数据概览 | 数据类型 | 具体品种 | 收盘价 | 周涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货数据 | 郑棉01 | 13580 | -15 | -0.11% | | | 郑棉05 | 13590 | -15 | -0.11% | | | 郑棉09 | 13745 | -10 | -0.07% | | 现货数据 | CC Index 3128B | 14859 | -1 | -0.01% | | | CC Index 2227B | 13028 | -9 | -0.07% | | | CC Index 2129B | 15121 | -9 | -0.06% | | 价差数据 | CF1 - 5价差 | -10 | 0 | 重点关注 | | | CF5 - 9价差 | -155 | -5 | | | | CF9 - 1价差 | 165 | 5 | | | 进口价格 | FC Index M | 13087 | -143 | -1.08% | | | FCY Index C32s | 21136 | 19 | 0.09% | | 棉纱数据 | 期货价格 | 19850 | -25 | -0.13% | | | 现货价格 | 20520 | 0 | 0% | [21][23] 本周重要信息 利多信息 - 中美磋商美国取消部分关税、暂停加征关税，传递缓和信号 [24] - 截至10月31日，全国新棉采摘进度87.1%，同比提高1.9个百分点，交售率90.4%，同比提高3.5个百分点 [24] - 9月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1231亿元，同比增长4.7%，1 - 9月累计零售额10613亿元，同比增长3.1% [24] - 2025年9月棉制品出口量60.21万吨，同比增加4.12% [25] 利空信息 - 截止10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨 [25] - 2025年10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59% [25] 下周重要事件关注 - 关注新疆棉加工定产情况 [26] - 关注USDA报告发布、美棉苗情和出口情况 [26] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周郑棉窄幅震荡，主力合约持仓缩减，资金参与度下降，观望情绪加重 [36] 月差结构 - 棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期；近期贸易预期转好，近月表现坚挺但01合约仍有压力 [39] 基差结构 - 本周郑棉反弹、新棉上量，基差回落；当前南疆手摘和北疆机采棉现货基差在CF01 + 900 - 1350 [42] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损；本周花纱价格波动小，新疆纱厂利润优，内地纱厂盈亏平衡附近 [47] 进口利润跟踪 - 受疆棉禁令和关税政策影响，国内外棉价走势独立，今年进口利润可观但配额偏低；8月增发20万吨滑准税配额影响有限；2025年9月进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨；本周美元走强、美棉价回落，进口利润小幅扩大 [49] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉丰产格局基本落地，但南疆单产不及预期、衣分偏低，增产幅度或缩窄；预计新年度进口量110万吨，后续增发滑准税配额概率低；内需温和回暖，外销或难维持前期表现，但不宜对消费过于悲观 [52] | 年度 | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 18/19 | 577 | 203 | 829 | 543 | 65.50% | | 19/20 | 575 | 160 | 754 | 524 | 69.50% | | 20/21 | 633 | 274 | 869 | 562 | 64.67% | | 21/22 | 583 | 174 | 738 | 564 | 76.42% | | 22/23 | 679 | 143 | 817 | 569 | 69.65% | | 23/24 | 601 | 326 | 815 | 681 | 83.56% | | 24/25 | 685 | 104 | 857 | 613 | 71.53% | | 25/26+ | 735 | 110 | 845 | 613 | 72.54% | [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少，对美出口关税比前期降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨；海关数据表明9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月25/26年度预计产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，整体情况中性 [5] - 预期：新棉逐步上市，产量或减少，对美出口关税降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] - 基差：现货3128b全国均价14825，基差1210（01合约），升水期货，情况偏多 [7] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，情况偏空 [7] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，情况偏多 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，情况偏空 [7] - 利多因素：籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低 [8] - 利空因素：贸易谈判继续进行，目前对美出口关税略有降低，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九银十消费不旺 [9] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：产量合计2562.2万吨，较上月环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，较上月环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，较上月环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，较上月环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，较上月环比减少16.8万吨 [12][13] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：2025/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）为57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 中国农业部数据（10月）：25/26年度播种面积2878千公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合多方面因素分析棉花市场，基本面偏空但也存在部分利多因素，期货主力01短期横盘整理 [5] - 基本面方面，不同机构报告显示25/26年度产量、消费、库存情况各异，且9月纺织品服装出口、棉花和棉纱进口数据有增减变化，整体偏空 [5] - 基差方面，现货3128b全国均价14841，基差1306（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存方面，中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空 [5] - 盘面方面，20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓方面，持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [5] - 预期方面，新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，中美领导人会面关税降低，期货主力01短期在13500 - 13700横盘整理 [5] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低 [6] - 利空因素为贸易谈判继续进行，目前对美出口关税略有降低，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九银十消费不旺 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **全球产销预测**：USDA9月报显示25/26年度全球产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨；ICAC11月报显示25/26年度全球产量2590万吨，消费2560万吨，期末库存1710万吨，全球贸易量970万吨，考特鲁克A指数预测在57 - 94美分/磅 [5][11][13] - **中国产销预测**：农村部10月25/26年度预计产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨 [5] - **进出口数据**：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%；9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18% [5] - **价格数据**：国内棉花3128B均价预计在14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数预计在75 - 100美分/磅 [15] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - 籽棉收购价上移与商业库存低位支撑盘面，反弹后上方存在套保压力；四季度因新棉增产、集中上市及需求平淡，价格或偏空，建议关注CF2601合约反弹后的做空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，美棉2025/26年度产量287.9万吨，同比降8.2%，预估最终产量285 - 300万吨；中国2025/26年度产量708万吨，同比增1.5%，今年测产单产460 - 470公斤/亩，国内产量预期超750万吨，最高超800万吨，品质好于上年，公定衣分约38%，较上年增加1% [3] - 需求方面，2025/26年度中国消费838万吨，同比降1.2%，本周国内棉纱市场交易清淡，纺企除季节性品种外订单少，刚需采购为主，9月中国棉纺织行业采购经理人指数开机率41.03%，环比增4.07%，同比降17.13% [3] - 库存方面，10月15日中国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内库存增加；新疆商业库存116.38万吨，较9月底增加73.88万吨；中国棉花工业库存80.93万吨，较9月底减少3.62万吨 [3] - 仓单方面，截至10月30日，郑棉注册仓单2434张，有效预报1228张，仓单及有效预报总量14.64万吨，10月24日为12.75万吨 [3] - 基差方面，截至10月30日，新疆棉花现货价14650元/吨，主力CF2601合约收盘价13600元/吨，基差1050元/吨 [3] - 成本方面，2025年种植成本较2024年每亩增加100 - 200元，因水费、化肥价格上涨，每亩租地成本1200 - 1400元，其他成本1700 - 1800元/亩，总成本2900 - 3200元，新疆机采籽棉收购价向6.5元/公斤接近，手摘棉价格7.1 - 7.2元/公斤 [3] - 宏观方面，美国取消对中国加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，政府停摆致多项数据未公布；国内二十届四中全会指出形成强大国内市场，构建新发展格局，坚持扩大内需，需求端政策发力，有望支撑国产棉花中长期需求 [3] 数据图表 - 全球棉花供需：据USDA9月报告，2025/26年度全球总产量2562万吨，同比略降1.3%，消费2587万吨，同比降0.26%，期末库存1593万吨，库存消费比45% [9] - 美国棉花供需：2025/26年度产量287.9万吨，同比降8.2%，消费37万吨，同比持平，出口261.3万吨，同比略增，库存消费比26.28%，同比降3.14% [10] - 中国棉花供需（USDA）：2025/26年度产量708万吨，同比增1.5%，预计仍有上调空间，消费838万吨，同比降1.2%，库存消费比88.03%，同比降1.1% [11] - 中国棉花供需（BCO）：预计2025/26年度产量742万吨，接近普遍预期，进口同比增13%，消费同比略降，库存消费比预计同比增3.57% [13] - 美棉天气：截至9月26日，美棉优良率达47%，高于去年同期16个百分点 [16] - 9月新疆棉花调研：单产460 - 470公斤/亩；产量预期超750万吨；品质好于上年，公定衣分约38%；轧花厂收购价预期6.2元/公斤，收购心态谨慎，折合期货盘面约13500元/吨；全疆陈棉库存处近三年同期最低，疆内纺企工业库存1 - 1.5个月；新疆纱厂产能大、扩产明显，订单充足，多数满产运行，但利润空间收窄 [23][25] - 棉花进口：2025年1 - 8月我国累计进口棉花69万吨，去年同期228万吨，同比减少69.7%；2024/25年度累计进口107万吨，上一年度326万吨，同比减少67.17% [26] - 棉纱进口：2025年1 - 9月我国累计进口棉纱72万吨，去年同期113万吨，同比减少36.2%；2024/25年度累计进口141万吨，上一年度167万吨，同比减少15.5% [28] - 棉花商业库存：10月15日棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内库存增加 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面：宏观上美联储降息并将结束缩表，中美贸易缓和，国内三季度GDP增速放缓，9月CPI下降，规上工业增加值和社零总额同比增长，美国农业部多项数据暂停更新；供应端2025/26年供需或平衡略偏紧，籽棉收购成本上升，商业库存累库但预计10月底仍处近年低位，9月进口量环比回升；需求端10月纺织市场交投一般，内需消费韧性强，外需消费弱但出口预期有所修复[6][57] - 观点：11月新疆棉上市加工高峰，交投重心震荡缓慢上移，籽棉收购价上升使套保压力位上移，中美贸易缓和或提升下游纺服出口竞争力，市场对新年度需求预期好转[6][57] - 策略：逢低做多，1 - 5反套，买入看涨期权[6][57] - 重要变量：上市进度、产业政策、宏观政策[6][57] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 10月美棉主力合约呈V字形走势，月底较月初跌0.9%，因美国政府停摆多项数据停止更新，美棉跟随郑棉走势[8] - 10月郑棉由跌转涨，涨幅3.4%，新花加工上市高峰，南疆单产下降使产量预期收缩，籽棉开秤价回升提振盘面，交投重心震荡上移[10] 二、全球棉花供需情况 - 美国农业部9月报告显示，全球棉花产量上调23.1万吨至2562.1万吨，贸易量上调5.2万吨至1903.1万吨，消费量上调18.3万吨至2587.2万吨，期末库存下调16.8万吨至1592.4万吨，环比降1.04%[12] 三、国内供需情况 3.1新年度产量预估 - 2025年全国植棉面积4482.3万亩，同比增1.8%；预计总产量727.8万吨，同比增9.2%，较上期上调6.2万吨；其中新疆产量697.2万吨，同比增10.1%，较上期上调6.1万吨；黄河流域16.6万吨，同比降6.5%；长江流域8.4万吨，同比降21.3%[17] 3.2棉花收购加工情况 - 截至10月下旬，新疆棉花采摘、收购进度加快，北疆采摘后期，南疆大规模采摘；南疆部分区域籽棉单产不及预期，加工企业上调收购价格，北疆集中在6.2 - 6.3元/公斤，南疆多在6.3 - 6.4元/公斤，手摘棉6.9 - 7.2元/公斤[19] - 截至2025年10月30日，全国1001家企业加工棉花并公证检验，累计检验168.00万吨，其中新疆166.36万吨[19] 3.3库存情况 - 10月中棉花商业库存172.02万吨，较上月底上升69.85万吨；工业库存80.93万吨，较上月底下降3.62万吨[23] - 10月棉花商业库存进入季节性累库，但加工上市进度慢于去年，预计10月底期末库存仍处近年低位；工业库存下降，下游刚需补库，处于往年中性偏低水平[23] - 10月纱线库存指数26.12天，较上月降0.28天；坯布库存指数29.54天，较上月降0.26天[23] 3.4棉花进口数量 - 2025年9月进口9.5万吨，同比降2.23万吨，环比增2.23万吨；1 - 9月累计进口68.08万吨，同比降69.9%；2025/26年度累计进口9.5万吨，同比降19%[28] 3.5纺织企业加工情况 - 截至10月24日，纺企棉花库存27.4天，较上周持平；纺企棉纱库存27.8天，较上周升0.3天；织厂棉纱库存7.7天，较上周降0.2天；棉坯布库存31.6天，较上周升0.3天[30] - 截至10月24日，中国纱线负荷指数51.4%，较上周持平；坯布负荷指数51.9%，较上周降0.1%；10月纯棉纱市场交投一般，开机变化不大，月末外贸企业信心增强；纯棉布市场行情平淡，新接订单不足，开机率平稳[30] 3.6纺织品需求情况 - 2025年9月服装鞋帽、针、纺织品类零售额1231亿元，同比升5.3%；1 - 9月累计零售额10613亿元，同比升3.8%，其中1 - 9月服装零售额7590亿元，同比升2.7%[46] - 2025年9月纺织服装出口额244亿美元，同比降1.5%；1 - 9月累积出口额2217亿美元，同比降0.3%[46] - 2025年8月欧盟纺织服装累积进口量100万吨，同比降1.6%；7月美国纺织服装进口量101亿平方米，同比升1.6%；8月日本纺织服装进口量21万吨，同比降2.1%；整体9月内需消费同比涨幅扩大，外需消费8月整体较弱，出口预期有所修复[46] 四、总结及后期展望 内容同报告的核心观点[6][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉花市场受供应、需求、贸易等多因素影响，价格走势复杂。新棉供应增加形成压力，但中美贸易预期向好带来一定支撑。近端棉价上行动力不足，关注新季定产；远端供需或趋紧，关注政策对需求的影响。建议投资者结合不同策略进行操作，产业客户根据自身情况进行库存和采购管理[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：全疆棉花采收超八成，截至2025年10月30日全国新年度棉花公证检验量累计168万吨，同比增45.95%，新棉成本固化，供应放量对棉价施压；下游纱布厂负荷持稳，需求平淡，布厂成品累库，中美关税虽下调但仍高，关注谈判情况[1] - 近端交易逻辑：南疆产量不及预期，收购价坚挺，中美磋商贸易预期向好，但国内新棉产量高，13600 - 13800附近套保压力大，下游需求弱，关注新季定产[3] - 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，棉花刚性消费提升，中美贸易预期向好，但新年度进口配额低，增发概率低，供需或趋紧，关注政策对需求的影响[16][17] - 交易型策略建议：未提及明确内容 - 产业客户操作建议：棉花近期价格区间13400 - 13800；库存管理方面，库存高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购库存低担心棉价上涨，可买入郑棉期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本[20] 本周重要信息 - 利多信息：中美磋商取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年；截至10月23日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有变化；9月中国服装等零售额同比增4.7%，1 - 9月累计同比增3.1%；2025年9月棉制品出口量同比增4.12%；9月日本服装进口量同比增5.13%[23][24] - 利空信息：截至10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增69.85万吨[25] 下周重要事件关注 - 关注新疆采收后期疆棉加工定产情况 - 关注受美国政府“停摆”影响的USDA报告发布、美棉苗情和出口情况[26] 盘面解读 - 单边走势&资金动向：本周郑棉向上试探动力欠佳，01合约持仓减少，市场观望，缺新增买盘动力[37] - 月差结构：棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期，本周近月走势略强但整体仍呈C结构，01上方有压力[40] - 基差结构：本周郑棉反弹且新棉上量，基差回落，当前南疆、北疆同品质现货基差有不同报价[44] 估值和利润分析 - 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损，当前棉纱价格持稳，新棉收购价坚挺，国内纱厂即期纺纱利润小幅回落[46] - 进口利润跟踪：我国棉花进口利润可观，但进口配额低，8月增发20万吨滑准税配额影响有限，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨[48] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：新年度疆棉丰产，但南疆单产不及预期，增产幅度或缩窄；预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低；内需或温和回暖，外销难维持前期表现，但对国内棉花消费不宜悲观[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计728万吨新疆再创新高，虽籽棉收购价略有上涨商业库存同比降低，但新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，期货主力01继续震荡反弹[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 棉花基本面：全国棉花产量预计728万吨，25/26年度多机构预测产量在2539.2 - 2562.2万吨间，9月纺织品服装出口同比降1.4%，9月我国棉花进口同比减18.7%、棉纱进口同比增18.18%，农村部10月预计25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，偏空[4] - 基差：现货3128b全国均价14833，基差1268（01合约），升水期货，偏多[4] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空[4] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多[4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空[4] - 预期：新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹[4] - 利多因素：籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低[5] - 利空因素：贸易谈判继续，对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九银十消费不旺[6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA9月报25/26年度全球棉花产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；ICAC9月报25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨；农村部10月25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨[4] - 9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%；9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%[4] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：2025/26年度全球产量2.590万吨同比增40万吨（+1.6%），消费量2.560万吨基本持平，期末库存1.710万吨同比增26万吨（+1.6%），贸易量970万吨同比增36万吨（+3.9%），考特鲁克A指数预测57 - 94美分/磅（中值73美分）[14] - 中国农业部数据（25/26年度10月）：期初库存788万吨，播种与收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[16] 持仓数据 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花继续震荡反弹，前期价格超跌且新棉上市、中美谈判进行中，利空情绪有所缓解；目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹；利多因素为籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低，利空因素包括贸易谈判进行、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九银十消费不旺等 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花继续震荡反弹，前期价格超跌，加上新棉上市、中美谈判进行中，利空情绪有所缓解；全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；海关数据表明9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月25/26年度数据为产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨 [4] 每日提示 目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹；利多因素是籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低，利空因素有贸易谈判继续进行、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九银十消费不旺 [5][6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销9月预测数据：产量方面，25/26年度合计2562.2万吨，较之前环比增加23.0万吨；消费方面，25/26年度合计2587.2万吨，较之前环比增加18.4万吨；进口方面，25/26年度合计951.6万吨，较之前环比增加2.7万吨；出口方面，25/26年度合计951.5万吨，较之前环比增加2.5万吨；期末库存方面，25/26年度合计1592.5万吨，较之前环比减少16.8万吨 [13][14] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度数据：全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数为57 - 94美分/磅（中值73美分） [15] - 农业部25/26年度数据：期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [17] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 目前棉花基本面偏空，但基差升水期货偏多，库存偏空，盘面中性，主力持仓偏空，新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹 [4] - 利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低；利空因素为贸易谈判继续进行，对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九消费不旺 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 报告未提及前日回顾相关内容 每日提示 - 基本面：全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；25/26年度ICAC预计产量2550万吨、消费2550万吨，USDA预计产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%；9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月预计25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，整体偏空 [4] - 基差：现货3128b全国均价14728，基差1188（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方，中性 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期：目前新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01继续震荡反弹 [4] 今日关注 报告未提及今日关注相关内容 基本面数据 - USDA全球产销9月预测：25/26年度产量合计2562.2万吨，较上月增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，较上月增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，较上月增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，较上月增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，较上月减少16.8万吨 [9][10] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度预测：全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅（中值73美分） [11] - 农业部10月25/26年度预测：期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [13] 持仓数据 报告未提及持仓数据相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期新棉收购价格坚挺，尤其南疆地区棉价跌势暂缓，但新棉集中上市后套保压力大，下游旺季需求转弱，棉价上行驱动不足，需关注新季定产及收购情况 [4] - 近年来国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，国内棉花产量大增但仍需进口，新年度进口配额偏低且增发概率低，国内棉花供需或趋紧，需关注新年度政策对需求端的影响 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全疆棉花采摘过半，北疆进入后期，南疆进度偏缓，截至2025年10月16日全国新年度棉花公证检验量累计56.9万吨，本周中美关税政策波动使轧花厂观望，新棉收购价略下调，南疆部分产区单产不及预期，增产预期或修复，阿克苏地区收购价坚挺，北疆雨雪天气致收购慢，新疆机采棉收购价多在6.05 - 6.30元/公斤，南疆略高 [1] - 十月下旬新棉集中上市，供应放量对棉价形成压力，下游“金九银十”旺季弱化，纱布厂成品累库，市场信心不足，棉价反弹动力欠佳，但纱厂纺纱利润修复，棉花库存走低有补库需求 [1] 近端交易逻辑 - 新棉收购价坚挺，棉价跌势暂缓，但新棉集中上市后套保压力大，下游旺季需求转弱，棉价上行驱动不足，需关注新季定产及收购情况 [4] 远端交易逻辑 - 国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，国内棉花产量大增但仍需进口，2026年棉花进口关税配额1%总量89.4万吨，叠加前期20万吨滑准税配额，总进口配额偏低，增发概率低，新年度国内棉花供需或趋紧，需关注政策对需求端的影响 [16][17] 交易型策略建议 - 趋势研判为宽幅震荡，CF2601震荡区间13000 - 13600，建议CF2601反弹沽空，关注CF1 - 5反套机会和花纱价差做扩机会 [22] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格区间预测为13000 - 13600，当前波动率0.0728，历史百分位0.1274 [20] - 库存管理：库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2601锁定利润，卖出看涨期权CF601C13600收取权利金降低成本 [20] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，卖出看跌期权CF601P13000收取权利金降低成本 [20] 基础数据概览 |分类|具体合约或指标|收盘价|周涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |期货数据|郑棉01|13335|10|0.08%| |期货数据|郑棉05|13390|15|0.11%| |期货数据|郑棉09|13565|15|0.11%| |现货数据|CC Index 3128B|14679|-96|-0.65%| |现货数据|CC Index 2227B|12844|-88|-0.68%| |现货数据|CC Index 2129B|14964|-75|-0.5%| |价差数据|CF1 - 5价差|-55|-5|重点关注| |价差数据|CF5 - 9价差|-175|0| | |价差数据|CF9 - 1价差|230|5| | |进口价格|FC Index M|12851|-86|-0.66%| |进口价格|FCY Index C32s|21110|-65|-0.31%| |棉纱数据|期货价格|19470|95|0.49%| |棉纱数据|现货价格|20440|-20|-0.1%| [21][23] 本周重要信息 利多信息 - 截至10月10日，全国新棉采摘进度32.6%，同比提高2.6个百分点，交售率73.1%，同比提高12.4个百分点，加工率24.7%，同比下降2.5个百分点，销售率1.5%，同比提高0.6个百分点 [24] - 10月16日，新疆地区机采棉收购指数6.17元/公斤，周环比涨0.04元/公斤，手摘棉收购指数7.01元/公斤，周环比跌0.03元/公斤 [24] 利空信息 - 2025年9月我国出口纺织品服装244.2亿美元，同比下降1.42%，环比下降7.99%，其中纺织品出口119.67亿美元，同比增加6.43%，环比减少3.44%，服装出口124.53亿美元，同比下降7.95%，环比下降11.97% [25] - 巴西2024/25年度棉花单产略提高，总产预期上修至407.7万吨 [25] 下周重要事件关注 - 国内新疆进入集中收购阶段，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况 [29] - 受美国政府“停摆”影响，本月USDA报告未发布，关注后续报告、美棉苗情和出口情况 [29] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周郑棉震荡运行，周初下探后持仓量增加，资金入场承接，棉价小幅反弹，低估值下资金逢低配置意愿增强 [32] 月差结构 - 当前棉花月差呈contango结构，近月合约受新年度棉花供给增量及套保压力表现偏弱，远月有年度末供需趋紧预期 [34] 基差结构 - 本周棉花跌势暂缓，基差略有回落，25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/30B/杂3.5内一口价主流报价14400 - 14500，少量低于该价，同品质现货较低基差在CF01 + 1100 - 1200，较多销售基差报价在CF01 + 1200 - 1350 [37] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 政策扶持及技术革新使新疆纱厂纺纱成本低于内地，新疆纺纱有利润，内地三季度小幅亏损，新棉上市后棉花到厂价格回落，棉纱价格持稳，国内纱厂纺纱利润明显修复 [39] 进口利润跟踪 - 疆棉禁令和关税政策使国内外棉价走势独立，今年我国棉花进口利润可观，三季度维持高位但进口配额紧张，8月25日增发20万吨滑准税加工贸易配额，因凭合同申领且边角料禁止内销，对市场影响有限，内外棉价差修复，近期美国政府停摆，美棉价格偏弱，国内新棉收购价坚挺，外棉进口利润小幅回升 [42] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉上市，丰产格局基本落地，但南疆部分产区单产不及预期，多数产区新棉衣分偏低，增产幅度或缩窄，预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低，内需温和回暖，外销端难维持前期表现，但新疆纺纱产能和高开机率支撑下对国内棉花消费不宜悲观 [47]