交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（9.8-9.12） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 棉花本周震荡走弱，主力目前在14000下方震荡。金九开局不太理想，市场信心回落。 ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万 吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比 下降5%。7月份我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加15.38%。农 村部8月25/26年度：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨。 金九银十旺季到来，市场分 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花主力01围绕14000上下震荡；金九银十旺季市场分歧大，新棉即将上市套保压力增加，主力01盘面将继续围绕14000上下震荡；市场存在利多和利空因素，利多为前期中美互加关税减少、商业库存同比降低、对消费旺季预期增强，利空为贸易谈判延期、对美出口关税偏高、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花主力01围绕14000上下震荡；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨，USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨、消费2568.8万吨、期末库存1609.3万吨，海关数据显示7月纺织品服装出口267.7亿美元、同比下降0.1%，7月我国棉花进口5万吨、同比减少73.2%，棉纱进口11万吨、同比增加15.38%，农村部8月25/26年度数据为产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [5] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA8月全球棉花产销存预测：产量合计2539.2万吨，较7月减少39.1万吨，同比降2%；消费合计2568.8万吨，较7月减少3万吨，同比基本持平；进口合计948.9万吨，较7月减少23.9万吨，同比增2%；出口合计949万吨，较7月减少24万吨，同比增3%；期末库存合计1609.3万吨，较7月减少74.2万吨，同比降2% [12][13] - ICAC全球棉花供需平衡表：25/26年度全球产量2.590万吨，同比增40万吨（+1.6%）；消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增26万吨（+1.6%）；贸易量970万吨，同比增36万吨（+3.9%）；考特鲁克A指数价格预测为57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 农业部数据：24/25年度（8月估计）产量562万吨、进口325万吨、消费769万吨、期末库存828万吨，25/26年度（8月预测）产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [16] 持仓数据 未提及

138亿元投资理财计划 - 公司宣布使用不超过138.3亿元进行投资理财，包括120亿元委托理财和18.3亿元证券投资 [1][3][7] - 证券投资范围涵盖新股配售、股票及存托凭证、债券等，委托理财以中低风险产品为主 [5][7] - 投资金额超过公司总市值124亿元，为A股市场罕见操作 [1][16] 电解液项目终止 - 公司终止年产40万吨锂离子电池电解液项目建设，原因为行业环境变化及产能消化困难 [9][11] - 项目尚未投入建设，目前正协调土地后续工作 [11] - 终止不会对正常经营及当期利润产生重大不利影响 [11] 公司业务结构与财务状况 - 公司核心收入84.96%来自纺织品服装业务，该板块上半年营收158亿元，同比增长7.93% [13] - 上半年总营收185.97亿元，同比增长5.48%，净利润5.45亿元，同比增长10.85% [13] - 业务分为供应链服务（消费品进出口）和化工新能源（锂离子电池材料）两大板块 [13] 证券投资历史表现 - 2023-2025年上半年证券投资累计浮亏超2亿元，具体为2023年亏6045.51万元、2024年亏6927.04万元、2025年上半年亏7195.60万元 [17] - 2024年曾计划使用115亿元进行委托理财，本次为延续性操作 [8] 行业对比与市场背景 - 今年以来约60家A股公司发布证券投资计划，其中7家投资额超10亿元 [14] - 利欧股份计划投资30亿元，方大炭素和七匹狼计划投资20亿元 [15] - 公司投资行为引发市场对"主业发展不足"的质疑 [17]

公司财务与资金状况 - 公司及子公司拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财 同时拟使用不超过18.31亿元进行证券投资 二者合计超过138亿元 [1] - 2025年上半年公司实现营业收入185.97亿元 同比增长5.48% 归母净利润5.45亿元 同比增长10.85% 期末货币资金余额达125.7亿元 其中银行存款114.87亿元 [2] - 投资理财总额超过公司当前总市值 截至8月22日公司股价报7.6元/股 总市值为124亿元 [1] 业务结构与发展 - 公司主要业务包括供应链服务和化工新能源业务 供应链服务涵盖纺织服装 化工医药 轻工机电等多个领域 [2] - 2025年上半年纺织品服装营业收入158亿元 占营业收入84.96% 同比增长7.93% [2] - 化工新能源板块主要从事电子化学品及有机硅等化工新材料的研发生产销售 子公司瑞泰新材为电解液行业先入者 掌握锂离子电池电解液关键核心技术 [2] 投资与项目调整 - 委托理财投资种类包括商业银行 证券公司 信托公司等金融机构提供的中低风险理财产品 如结构性存款 收益凭证 大额存单 国债逆回购等 [1] - 证券投资种类包括新股配售或申购 证券回购 股票及存托凭证投资 债券投资等 [1] - 下属公司宁德国泰华荣拟终止投资建设年产40万吨锂离子电池电解液项目 该项目总投资15.4亿元 尚未正式投入建设 [3] 行业环境与战略决策 - 锂电池材料领域产能扩张显著快于市场需求增长 出现产能阶段性过剩 市场竞争激烈 [3] - 电解液产品价格持续下行 行业盈利空间大幅压缩 导致项目产能难以消化 投资回报率大幅下降 [3] - 公司与宁德时代 LG新能源 亿纬锂能等国内外头部电池厂商建立长期密切合作关系 [2]

股价表现与估值水平 - 8月20日收盘价12.36元 单日上涨6.64% 滚动市盈率121.64倍创23天新低 总市值38.39亿元 [1] - 市净率6.32倍 静态市盈率84.11倍 显著高于行业平均估值水平 [2] 行业估值对比 - 贸易行业平均市盈率50.87倍 行业中值41.36倍 公司估值水平大幅高于行业基准 [1] - 在统计的13家同业公司中 南京商旅市盈率排名最高(121.64倍) 较第二名润贝航科(41.36倍)高出194% [2] - 行业总市值平均100.02亿元 中值81.37亿元 公司38.39亿元市值低于行业中位数 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数30086户 较上期减少906户 显示股东户数呈现下降趋势 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务构成 - 主营业务为商业贸易和旅游 主要产品包括纺织品服装、机电产品、化工原料、金属材料、非金属矿石、旅游服务和百货零售 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入1.91亿元 同比下降7.98% [1] - 净利润351.38万元 同比大幅下降80.03% [1] - 销售毛利率22.30% 维持相对较高水平 [1]

行业运行态势 - 上半年纺织行业运行基本平稳 出口在压力下保持增长 发展韧性得到巩固[1] - 纺织业和化纤业产能利用率分别为77.8%和86% 高于全国工业平均水平[1] - 规模以上企业工业增加值同比增长3.1% 增速同比放缓1.5个百分点[1] - 毛纺织和麻纺织业工业增加值实现两位数增长 化纤、长丝织造等行业增速高于平均水平[1] - 15个主要大类产品中9类产量同比增长[1] 内销市场表现 - 居民人均衣着消费支出同比增长2.1% 增速较一季度加快0.9个百分点[2] - 限额以上服装鞋帽针纺织品类零售总额同比增长3.1% 增速同比加快1.8个百分点[2] - 网上穿类商品销售额同比增长1.4% 增速较一季度提升1.5个百分点[2] - 国潮国风、健康纺织、绿色低碳等领域消费活跃 相关品类稳居电商平台第一梯队[2] - 直播电商和"6.18"促销活动带动线上线下销售同步增长[2] 出口市场情况 - 纺织品服装出口总额1439.8亿美元 同比增长0.8%[3] - 纺织品出口705.2亿美元 同比增长1.8% 化纤短纤等中间品增势良好[3] - 服装出口734.6亿美元 同比减少0.2% 受海外需求疲弱和美关税政策影响[3] - 对美国出口同比减少5.3% 对欧盟、英国、韩国等市场实现良好增长[3] 投资与经营情况 - 纺织业、服装业和化纤业固定资产投资同比分别增长14.5%、27%和10.6%[4] - 规模以上企业营业收入同比减少3% 利润总额同比减少9.4%[4] - 营业收入利润率3% 同比回落0.2个百分点[4] - 总资产周转率和产成品周转率同比分别放缓5.5%和4.8%[4] - 三费比例6.6% 略高于上年同期0.1个百分点[4] 未来发展展望 - 超大规模内需市场仍是行业高质量发展的"定盘星"[5] - 线上线下多场景消费与文化娱乐、医疗健康等热点深度融合将推动供给升级[5]

公司基本面 - 8月13日收盘价11.57元 上涨1 94% 总市值35 94亿元 滚动市盈率PE(TTM)113 86倍 [1] - 2025年一季报营业收入1 91亿元 同比下滑7 98% 净利润351 38万元 同比下滑80 03% 销售毛利率22 30% [1] - 股东户数30086户 较上期减少906户 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] - 主营业务为商业贸易和旅游 主要产品包括纺织品服装 机电产品 化工原料 金属材料 非金属矿石 旅游服务 百货零售 [1] 行业对比 - 贸易行业平均市盈率47 22倍 行业中值39 63倍 公司PE(TTM)113 86倍 显著高于行业水平 排名第33位 [1] - 公司市净率5 92倍 远高于行业平均3 30倍和行业中值2 15倍 [2] - 行业总市值平均96 12亿元 行业中值80 79亿元 公司总市值35 94亿元 低于行业中值 [2] - 可比公司PE(TTM)区间为建发股份10 25倍至辽宁成大39 63倍 均显著低于公司水平 [2]

公司基本面 - 8月7日收盘价11.23元，下跌1.40%，总市值34.88亿元，滚动市盈率110.52倍 [1] - 2025年一季报营业收入1.91亿元同比-7.98%，净利润351.38万元同比-80.03%，销售毛利率22.30% [1] - 股东户数30086户较上次减少906户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] - 主营业务为商业贸易和旅游，主要产品包括纺织品服装、机电产品、化工原料等 [1] 行业比较 - 贸易行业平均市盈率46.54倍，中值38.52倍，公司PE110.52倍排名第33位 [1] - 公司市净率5.74倍显著高于行业平均3.24倍和中值2.15倍 [2] - 建发股份PE10.11倍、江苏国泰PE10.50倍、苏美达PE11.51倍等可比公司估值均显著低于南京商旅 [2] - 行业总市值平均94.66亿元，中值79.76亿元，公司34.88亿元规模相对较小 [2]

公司基本面 - 南京商旅7月29日收盘价12.07元，下跌1.15%，总市值37.49亿元 [1] - 公司滚动市盈率PE(TTM)达118.79倍，显著高于行业平均47.62倍和行业中值38.89倍 [1][2] - 2025年一季报显示营业收入1.91亿元同比下滑7.98%，净利润351.38万元同比大幅下降80.03% [1] - 销售毛利率22.30%，股东户数30086户较上期减少906户，户均持股市值35.28万元 [1] 行业对比 - 贸易行业平均市盈率47.62倍，中值38.89倍，南京商旅PE排名第33位 [1] - 建发股份PE最低仅10.37倍，江苏国泰10.71倍，苏美达11.37倍，均显著低于南京商旅 [2] - 行业总市值平均95.21亿元，中值79.18亿元，南京商旅37.49亿元低于行业平均水平 [2] 业务构成 - 主营业务包括商业贸易和旅游，主要产品涵盖纺织品服装、机电产品、化工原料等 [1] - 旅游服务和百货零售也是重要业务组成部分 [1]

公司基本面 - 7月23日收盘价11 83元 下跌1 25% 滚动市盈率116 42倍 总市值36 74亿元 [1] - 2025年一季报营业收入1 91亿元 同比下滑7 98% 净利润351 38万元 同比下滑80 03% 销售毛利率22 30% [1] - 股东户数30086户 较上期减少906户 户均持股市值35 28万元 户均持股2 76万股 [1] - 主营业务为商业贸易和旅游 主要产品包括纺织品服装 机电产品 化工原料 金属材料 非金属矿石 旅游服务 百货零售 [1] 行业对比 - 贸易行业平均市盈率46 62倍 行业中值38 59倍 公司市盈率116 42倍 排名第33位 [1] - 公司市净率6 05倍 显著高于行业平均3 13倍和行业中值2 31倍 [2] - 同行业可比公司中 建发股份市盈率最低为10 45倍 五矿发展市盈率最高达71 40倍 [2] - 行业总市值平均95 33亿元 中值79 29亿元 公司总市值36 74亿元低于行业中值 [2]